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1、产业研究专题报告撰写日期：2022 年 11 月 21 日产业研究专题报告双碳政策频出，助力能源清洁低碳转型华宝证券产融战略研究报告分析师：蔡梦苑执业证书编号：S0890521120001电话：021-20321005邮箱：caimengyuan分析师：张维东执业证书编号：S0890517020001电话：021-20321295邮箱：zhangweidong分析师：白云飞执业证书编号：S0890521090001电话：021-20321072邮箱：baiyunfei相关研究报告 投资要点：宏观环境及区域经济u 宏观经济：旺季不够旺，经济复苏动能仍然较弱。10 月制造业仍受到疫情多地散发影响，
2、需求及生产恢复进展较慢。非制造业受季节性因素和国内疫情影响，10 月产需双双回落。今年 10 月有一定特殊性，恰逢二十大会议召开，方向明确后再判断经济复苏进展的准确性更高，但目前来看，经济复苏动力仍显不足。PPI 持续回落，通胀传导压力减轻。10 月份，受疫情多地散发的扰动下，制造业传统“金九银十”旺季并未明显到来。需求走弱减轻核心通胀压力，通胀总体可控汇率、经济因素制约，利率难有突破。u 区域经济：2021 年，南通市全年地区生产总值 11026.94 亿元，同比增长8.9%。南通市为江苏省唯一同时拥有沿江深水岸线城市，同时是国务院批复确定的中国长三角北翼经济中心和现代化港口城市。为完成“十
3、四五”制造业高质量发展规划目标，南通市计划通过打造五大重点产业集群，发展战略性新兴产业，布局未来产业等措施来实现。中观 ESG 及碳中和跟踪事件点评：发改委及统计局联合印发关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知整体来看，通知的下发，不是鼓励地区、个别行业的盲目发展、而是完善能源消耗总量和积极采取措施提高原料用能利用效率的重要举措。可持续性投融资：截至 2022 年 11 月 14 日，沪深 300 ESG 基准指数、中证500 ESG 基准指数自 2017 年 7 月以来的累计收益分别比母指数高 0.97%和7.87%。风险提示：1.政策推行不及预期；2.宏观经济下行超过预
4、期；3.市场需求不及预期。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/18产业研究专题报告章节目录1.宏观环境 .41.1.制造业修复偏慢，利润传导不畅 .41.2.疫情反复扰动，消费服务业复苏趋弱 .51.3.基建投资增速持续加快，支撑经济 .61.4.地产复苏偏慢，关注四季度地产政策窗口期 .71.5.国内通胀总体可控 .71.6.国内利率：处于震荡格局 .82.南通经济分析 .93.中观 ESG 及碳中和跟踪 .143.1.ESG 热点事件点评及重要政策解读 .143.2.可持续发展投融资 .154.风险提示 .17图表目录图 1 ：制造业 PMI 再度跌回收缩区间，非制造业 PMI 继续下行
5、（%）4图 2 ：制造业利润状态不佳（%）5图 3 ：各类型企业 PMI 均出现下滑（%）5图 4 ：9 月消费再次受疫情冲击（%）5图 5 ：疫情呈现全国多地散发趋势（%）5图 6 ：10 月服务业景气继续走弱（%）6图 7 ：基建投资持续发力（%）6图 8 ：建筑业业务活动预期小幅上行（%）6图 9 ：房地产开发投资持续下行（%）7图 10 ：房地产量价维持低迷（%）7图 11 ：10 月 30 大中城市商品房成交较弱（万平方米）7图 12 ：PPI、CPI 均回落（%）8图 13 ：盈利预期及生猪价格有所上行（%）8图 14 ：同业存单利率呈上行趋势（%）9图 15 ：DR007 利率逐
6、步向逆回购利率靠近（%）9图 16 ：中美利差倒挂进一步加深（%）9图 17 ：南通市地理位置图10图 18 ：南通市 2017-2021 年工业增加值（亿元）11图 19 ：南通市一核带动、两带引领”的制造业空间布局13图 20 ：截至 11 月 14 日近一年 300ESG 基准指数与沪深 300 累计收益率对比16图 21 ：截至 11 月 14 日近一年 500ESG 基准指数与中证 500 累计收益率对比17表 1 ：2021 年江苏省各地级市人均 GDP 情况10表 2 ：南通市制造业高质量发展“十四五”预期目标11表 3 ：五大重点产业集群及实施措施12敬请参阅报告结尾处免责声明
7、华宝证券 2/18产业研究专题报告表 4 ：战略性新兴产业及实施措施12表 5 ：未来产业及实施措施12表 6 ：南通市五大国家级开发区13表 7 ：南通市陆、海、空三大枢纽经济区发展目标14表 8 ：ESG 政策及事件概览（2022 年 10 月）15表 9 ：ESG 指数与其母指数收益率对比16敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/18nMsRnQnRpPtNtPpQoNoPrR9PbP8OtRnNtRoMjMnMnMlOnPnO7NnMnQuOpMqOwMqMpP产业研究专题报告1. 宏观环境1.1. 制造业修复偏慢，利润传导不畅旺季不够旺，经济复苏动能仍然较弱。10 月制造业 PMI
8、 重回收缩区间（49.2，前值 50.1 ）。经济仍受到疫情多地散发影响，需求及生产恢复进展较慢。非制造业 PMI（48.7，前值 50.6 ）及综合 PMI（49，前值 50.9 ）进一步回落至收缩区间。受季节性因素和国内疫情影响，10 月产需双双回落。制造业 PMI 的 5 个分类指数均低于临界点，其中生产和需求指数降幅靠前。今年 10 月有一定特殊性，恰逢二十大会议召开，方向明确后再判断经济复苏进展的准确性更高，但目前来看，经济复苏动力仍显不足。小企业持续收缩。大型企业 PMI 降幅较大，接近临界点（50.1，前值 51.1），中、小型企业 PMI 仍处于收缩区间，小型企业 PMI 已经
9、长时间处于收缩区间，近期虽有改善但仍然较弱。制造业利润改善存在结构差异。9 月规模以上工业企业利润总额累计同比继续下滑至-2.3%。其中，制造业利润总额累计同比下滑-13.2%，较上月小幅回升 0.2%；制造业 PMI 主要原材料提升幅度大于出产价格，产成品库存提升，体现出利润传导不畅，下游需求不足。虽整体改善不强，但结构存在亮点，装备制造业利润同比增长 0.6%，为今年首次由降转增，汽车制造业和计算机等电子设备制造业同比多增明显。图 1：制造业 PMI 再度跌回收缩区间，非制造业 PMI 继续下行（%）资料来源：Wind,华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/18产业研究
10、专题报告图 2：制造业利润状态不佳（%）图 3：各类型企业 PMI 均出现下滑（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部1.2. 疫情反复扰动，消费服务业复苏趋弱消费修复情况。9 月份社零回落，同比增长 2.5%，较上月下滑 2.9 个百分点，必选消费相对较好，可选消费表现较差。主要是因为疫情反复，必选消费“囤货”需求上升，除汽车外，可选消费普遍受疫情拖累。服务业 PMI 连续四月下滑。10 月服务业 PMI 为 47（上期 48.9），连续四月下滑。受疫情全国多地频发，多城市的防疫措施收紧，较大程度限制线下消费服务业活动开展。零售、道路运输、航空运
11、输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降。此外，新订单 41.7 （上期 41.6）、业务活动预期 56.7（上期 57.1），服务业改善前景低迷。影响消费服务业复苏的正反向因素相互博弈。10 月疫情相对 9 月扰动加大，对需求影响不可忽视，10 月经济数据，尤其是消费、服务等需求领域或进一步走弱。另一方面，防疫要求可能更偏向精准防控，减少过度防疫，降低对经济发展的影响，未来有望对消费带来一定改善，仍需关注疫情控制和防疫政策变化情况。图 4：10 月消费再次受疫情冲击（%）图 5：疫情呈现全国多地散发趋势（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新
12、部资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/18产业研究专题报告图 6：10 月服务业景气继续走弱（%）资料来源：Wind,华宝证券研究创新部1.3. 基建投资增速持续加快，支撑经济基建成为拉动经济增长的主动力。 9 月基建投资累计同比增长 11.2% ，增速逐步提升。政策精准发力基建投资领域，对经济的支撑作用持续增强。不过随着冬季来临，施工可能再度步入淡季，后续基建对经济的支撑力度存疑。建筑业景气度仍较高。 10 月建筑业 PMI 环比走弱（本期 58.2vs 上期 60.2），但业务活动预期仍较强（本期 64.2vs 上期 62.7）。10 月建筑业景
13、气度仍较高。基建并未带动其他领域需求有效回暖。 9 月开工加快，基建开始显效，但对其他领域的带动作用相对不够明显，基建对需求的带动作用或未能抵消地产下行带来的拖累，暂时未能有效弥补其他领域的就业和需求回暖。图 7：基建投资持续发力（%）图 8：建筑业业务活动预期小幅上行（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/18产业研究专题报告1.4. 地产复苏偏慢，关注四季度地产政策窗口期地产投资低迷，新开工继续大幅下滑。 9 月，房地产开放投资累计同比降至-8%，房屋新开工面积累计同比继续下滑至-38%，房屋竣工增速降幅
14、有所收窄，显示出未来施工、投资压力进一步增强，地产投资或仍未见底。新房房价指数维持低迷，销售仍未改善。 9 月，70 个大中城市新房价格指数同比增长-2.3%，一线城市新房价格环比由涨转降，二三线城市房价环比降幅与上月持平。9 月房地产销售继续处于弱势， 10 月地产销售数据再度走弱，30 大中城市商品房成交面积回落至较低水平，同比降幅从 13.6 扩大至 19.8%，部分政府回购对 9 月末地产销售的拉动作用暂未带动居民有效需求回升。关注四季度地产政策窗口期。 10 月下旬，国有大型银行接连发布公告，释放出金融服务实体经济力度加大的信号，地产信贷投放将在四季度执行推进。不过四季度地产政策也面
15、临增量空间边际趋弱问题，关注四季度房地产下行趋势是否能得到缓解。图 9：房地产开发投资持续下行（%）图 10：房地产量价维持低迷（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部资料来源：Wind,中国货币网，华宝证券研究创新部图 11：10 月 30 大中城市商品房成交较弱（万平方米）资料来源：Wind,华宝证券研究创新部1.5. 国内通胀总体可控敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/18产业研究专题报告PPI 持续回落，通胀传导压力减轻。 10 月 CPI 同比涨幅在基数影响下大幅回落 0.7 个百分点至 2.1%，蔬果价格在高基数作用下明显回落对冲了猪肉涨价压力。10 月份，受疫情多地散发
16、的扰动下，制造业传统“金九银十”旺季并未明显到来，PPI 环比仅小幅上涨 0.2%，同比涨幅在基数影响下大幅回落，由正转负录得-1.3%。需求走弱减轻核心通胀压力。由于短期需求较弱，价格难以向下传导，核心通胀较低。通胀总体可控。欧美衰退预期下,国际油价高位回落，能源通胀压力有所缓解。由于养殖成本上升，猪肉价格较快上涨，对食品类通胀形成一定压力，不过考虑到今年降低了猪肉权重，因而通胀整体可控。图 12：PPI、CPI 均回落（%）图 13：盈利预期及生猪价格有所上行（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部1.6. 国内利率：处于震荡格局当前国内市场流动
17、性充裕，资金利率向政策利率靠拢：1）同业存单利率小幅上行，不过仍维持在较低水平；2）10 月税期影响，市场资金上升；3）5000 多亿结存专项债限额需在 10 月底发行完毕，带动 10 月专项债发行加速。人民币汇率压力制约货币宽松空：1）中美利差倒挂，美联储紧缩拐点未到；2）中美经济相对强弱趋势未见拐点，带来人民币汇率压力；3）跨境资本流动压力较大，稳汇率压力上升。汇率、经济因素制约，利率难有突破：短期来看，经济偏弱需宽松环境呵护，货币政策难以收紧，制约利率上行，资金利率继续上行的空间变小；汇率偏弱制约利率下行。后续资金利率及利率债短期难以摆脱震荡格局。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/
18、18产业研究专题报告图 14：同业存单利率呈上行趋势（%）图 15：DR007 利率逐步向逆回购利率靠近（%）资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部图 16：中美利差倒挂进一步加深（%）资料来源：Wind,华宝证券研究创新部2. 南通经济分析南通地处中国华东地区 、 江苏东南部，东抵黄海、南濒长江 ，是扬子江城市群的重要组成部分、上海大都市圈北翼门户、中国首批对外开放的 14 个沿海城市之一，集“黄金海岸”与“黄金水道”优势于一身，拥有长江岸线 226 千米，“据江海之会、扼南北之喉”，被誉为“北上海”，同时是国务院批复确定的中国长三角北翼经济中心和现代
19、化港口城市。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/18产业研究专题报告图 17：南通市地理位置图资料来源：百度地图，华宝证券研究创新部2021 年，南通市全年地区生产总值 11026.94 亿元，同比增长 8.9%，增速高于全省平均值（8.6%）。分产业看，2021 年，南通市第一产业增加值 485 亿元，增长 4.5%；第二产业增加值 5357.9 亿元，增长9.8%；第三产业增加值 5184 亿元，增长 8.3%。三次产业结构为 4.448.647。表 1：2021 年江苏省各地级市人均 GDP 情况序号城市2021 年 GDP（亿元）增速常住人口数（万）（%）1南京16355.337.
20、5931.46852无锡14003.248.8746.21353徐州8117.448.7908.3794常州8807.589.1527.81215苏州22718.348.71274.82626南通11026.948.9772.66357连云港3727.928.8459.9368淮安4550.1310455.6239盐城6617.397.7670.962910扬州6696.437.4455.979711镇江4763.429.4321.041812泰州6025.2610.1451.276213宿迁3719.019.1498.6192资料来源：Wind，华宝证券研究创新部2021 年，南通市实现工业
21、增加值 4538.9 亿元，相比 2020 年增加 582 亿元，这也是南通市工业增加值首次超过 4000 亿大关。过去 10 年，南通市工业增加值实现了 9.7%的年均增速。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 10/18产业研究专题报告图 18：南通市 2017-2021 年工业增加值（亿元）4800460044004538.94200400038003956.9360034003835.73611.132003353.5300020172018201920202021资料来源：南通市人民政府网站，华宝证券研究创新部此外，根据南通市工业和信息化局发布的南通市“十四五”制造业高质量发展规划，“
22、十四五”期间南通市计划规模以上制造业企业工业增加值年均增长维持在 8%以上，制造业全员劳动生产率年均增长高于制造业增加值年均增速；至 2025 年，工业应税销售实现 25000 亿元，销售收入千亿级企业实现突破，百亿级制造企业 10 个以上，战略性新兴产业占规上工业产值比重超过 45%，高新技术产业产值比重超过 47.5%，高新技术企业超过 3000 家，国家单项冠军企业（产品）超过 30 个，省级以上专精特新“小巨人”企业数量超过 200 个，规上制造企业研发投入强度达到 2%，规上企业有效发明专利拥有量增长 12%，规上工业企业关键工序数控化率达到 65%，新增省级以上智能制造示范车间（工
23、厂）60 个以上。同时，兼顾绿色发展理念，至 2025 年，南通市计划新增省级以上绿色制造示范工厂 20 家以上，单位工业增加值能耗比 2020 年下降 16%，单位 GDP 能耗完成省下达任务。表 2：南通市制造业高质量发展“十四五”预期目标序号指标“十四五”规划目标指标属2025 年年均增速性1规模以上制造企业工业增加值增长率（%）-8%以上预期2工业应税销售（亿元）25000-3质量制造业增加值占比（%）保持基本稳定-4效益销售收入百亿元以上工业企业数（个）10-5制造业全员劳动生产率年均增长（%）高于制造业增-加值年均增速6战略新兴产业产值规模以上工业产值比重45-（%）7结构高新技术
24、产业产值占规模以上工业产值比重47.5-（%）优化8高新技术企业数量（家）3000-9国家单项冠军企业（产品）数量（个）30-10省级以上专精特新“小巨人”企业数量（家）200-11创新规模以上制造业企业研发投入强度（%）2-12引领规模以上12-13数字两化融合发展水平指数65-14规模以上工业企业关键工序数控化率（%）65-转型15新增省级以上智能制造示范车间（工厂）60-敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 11/18产业研究专题报告（个）16新增省级以上绿色制造业示范工厂（家）20-17单位工业增加值能耗比 2020 年降低（%）16-绿色18单位工业增加值二氧化碳排放量比 2020 年
25、降18-发展低（%）19单位地区生产总值能源消耗降低（%）完成省下达的-约束目标任务资料来源：南通市“十四五”制造业高质量发展规划，华宝证券研究创新部为完成上述“十四五”制造业高质量发展规划目标，南通市计划通过打造五大重点产业集群，发展战略性新兴产业，布局未来产业等措施来实现。表 3：五大重点产业集群及实施措施船舶海工集群高端纺织集群新材料集群新一代信息技术高端装备集群集群1.推动船舶产1.做大做强家1.聚焦先进高分子1.加快形成集成1.智能成套装业结构高级化居产业材料创新化发展电路集群备2.推动技术和2.做精做专纺2.延伸前沿高端金2.推动新型电子2.仪器仪表与工艺升级织材料生产业属 3.材
26、料与交通装 元器件高端化发控制系统3.延伸上中下3.加快棉纺织备新材料产业链展2.关键基础零游产业链品业转型升级4.提升壮大先进无3.建设大数据部件4.大力发展产机复合和建筑新材产业链3.高档数控机业用纺织品料4.加强新一代信床5.做强做绿色5.进一步提升光电息通信产业上下4.智能机器人织印染子材料与能源新材游协作配套5.增材制造装料竞争力5.推动信创产业备6.航空装备资料来源：南通市“十四五”制造业高质量发展规划，华宝证券研究创新部表 4：战略性新兴产业及实施措施生物医药新能源绿色环保1生物药1风电装备1大气污染防治装备2海洋药2光伏产品2水污染防治装备3现代中药3特高压设备智能电网3固体废
27、物处理处置装备4环境监测专用仪器仪表5资源综合利用装备6节能环保锅炉7生产性环保服务业资料来源：南通市“十四五”制造业高质量发展规划，华宝证券研究创新部表 5：未来产业及实施措施5G物联网第三代半导体1.提升 5G 网络基础设 1.加快发展高端传感器、大系 1. 以碳化硅，氮化镓等施建设水平统集成、大数据处理、高端第三代半导体材料为发展敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 12/18产业研究专题报告2.构建 5G与各类信息RFID、MEMS 设计制造等新兴核心基础设施融合发展的新领域2. 发展外延片加工、芯环境2.贯通“云、网、端”，围绕片封装测试、车载功率器3.支撑 5G产业延伸及信息感知、信
28、息传输、信息处件制造、光电子器件制应用发展理等产业链关键环节造、半导体长晶、清洗设3.选择纺织服装、船舶制造、备制造等产业高端装备、电子信息等行业实3. 积极发展半导体照施物联网应用示范工程明、5G、高速轨道交通、4. 建设物联网产业园新能源汽车、消费类电子等应用领域的配套支撑产品资料来源：南通市“十四五”制造业高质量发展规划，华宝证券研究创新部在产业空间布局方面，南通市计划以南通创新区为核心带动，以沿江、沿海两大经济带绿色高质量发展为引领，以五大国家级开发园区为支撑，以陆、海、空三大枢纽经济区和省级开发园区等为节点，优化制造业布局，加快产业集聚，打造一批优势产业链和产业集群。图 19：南通市
29、一核带动、两带引领”的制造业空间布局资料来源：南通市“十四五”制造业高质量发展规划，华宝证券研究创新部表 6：南通市五大国家级开发区园区当前主要产业重点发展产业电子信息、船舶海工、智新一代信息技术、高端装备、医药健南通经济技术开发区能装备、高端纺织、新材康、新能源料电子信息、汽车零部件、新能源汽车及零部件、新一代信息南通高新技术产业开发区精密机械、新材料及新技术（电子元器件、集成电路）能源海安经济技术开发区装备制造、现代纺织、机高端纺织、高端装备、新材料（金属器人、新材料、磁性材料、高分子功能新材敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 13/18产业研究专题报告新材料料）高端装备、汽车及关键高端装备（输变电设备、液压机、数如皋经济技术开发区零部件控装备）、新能源汽车及零部件、氢（氢能）、生命健康能、新一代信息技术高端纺织、电子信息（电船舶海工（豪华邮轮、邮轮全产业链配套、海工装备）、高端装备（光电海门经济技术开发区子通装备、新能源装备、汽车零配件）、讯）、新材料、生物医药新一代信息技术