《投资决策相关资料.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资决策相关资料.docx（9页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、投资分为为对内投投资和对对外投资资，对内投投资包括括固定资资产购置置，存货购购置等，对外投投资包括括股票投投资、债券投投资及其其他投资资。本章内容容主要是是项目投投资评价价，项目投投资评价价也称为为资本预预算。资本预预算问题题，前提是是有一个个投资创创意，这绝非非易事。一般说说来，创意来来自公司司内部。财务人人员的主主要工作作是对其其进行评评价。本章为财务成成本管理理的重重点章，涉及本本章的试试题一般般具有难难度大、灵活多多变、结合实实际的特特点。在把握握本章时时，首先要要熟悉基基本概念念、熟记基基本公式式、弄清教教材中的的例题的的解题思思路和步步骤。在今年教教材中有有三节，主要内内容：第一节
2、是是投资项项目评价价的基本本方法，主要内内容是投投资项目目的现金金流量、贴现率率、贴现的的项目评评价方法法和非贴贴现的项项目评价价方法。这节内内容非常常重要，它是理理解全章章内容的的基础、前提。第二节是是投资项项目评价价方法的的应用，主要内内容有固固定资产产更新决决策、所得税税与折旧旧对投资资的影响响。第三节是是投资项项目的风风险分析析，主要内内容是风风险调整整贴现率率法和风风险调整整现金流流量法。一，本章章内容框框架：本章内容容的基本本框架为为：二，重点点与难点点：本章重点点内容有有：项目现金金流量的的概念和和构成；判别现现金流量量的相关关性及应应注意的的问题；净现值值、内含报报酬率和和现值
3、指指数的计计算和使使用；固定资资产平均均年成本本的计算算和使用用；税后现现金流量量的计算算；风险调调整贴现现率法和和肯定当当量法。本章难点点问题是是：区别相相关成本本与非相相关成本本的概念念；机会成成本的概概念；净现值值法应用用中如何何确定贴贴现率；税后现现金流量量的计算算和应用用；风险调调整贴现现率法的的基本思思路、计算和和应用；肯定当当量法的的基本思思路、计算和和应用。三、投资资项目评评价的基基本方法法（一）投投资项目目的现金金流量1.项目目现金流流量（11）概念：所谓现现金流量量，在投资资决策中中是指一一个投资资项目引引起的企企业现金金支出和和现金收收入增加加的数量量。（22）要点：在理
4、解解现金流流量的概概念时，要把握握以下三三个要点点：是投资资项目的的现金流流量，是特定定项目引引起的；现金流流量是指指增量现金流流量；现金是广义义的现金金，它不仅仅包括各各种货币币资金，而且包包括项目目需要投投入企业业拥有的的非货币币资源的的变现价价值（或重置置成本）。例如，一个项项目需要要使用原原有的厂厂房、设备和和材料等等，则相关关的现金金净流量量是指它它们的变变现价值值，而不是是其账面面成本。2.分类类：现金流流量包括括现金流流出量、现金流流入量和和现金净净流量三三个概念念。（11）现金流出量量：是指该该方案引引起的企企业现金金支出的的增加额额。现金流流出量的的表现为为：购置生生产线的的
5、价款：可以一一次性支支出，也可以以分几次次支出。垫支流流动资金金：于投产产日垫支支，生产线线终结时时收回。（22）现金流流入量：是指该该方案引引起的企企业现金金收入的的增加额额。现金流入入量的表表现为：营业现现金流入入：生产线线投产后后，增加的的销售收收入，扣除有有关的付付现成本本增量后后的余额额。计算公公式为：营业现金金流入=销售收收入-付现成成本或：营业业现金流流入=利润+折旧式中的销售收收入是指项项目投产产后每年年增加的的销售收收入。付现成成本是指需要要每年支支付现金金的成本本，成本中中不需要要每年支支付现金金的部分分称为非非付现成成本，其中主主要是折折旧，另外还还包括无无形资产产和开办
6、办费的摊摊销额等等。在考虑虑所得税税因素的的情况下下，式中的的利润是指税税后利润润。生产线线出售（报废）时的残残值收入入；收回的的流动资资金。（33）现金净净流量：是指一一定期间间现金流流入量和和现金流流出量的的差额。现金净流流量=现现金流入入量-现金流流出量这里所说说的一定期期间，有时是是指一年年期，有时是是指投资资项目持持续的整整个年限限内。流入量量大于流流出量时时，净流量量为正值值；反之，净流量量为负值值。3.在实实务中更更重视按按时间划分分现金流流量：（11）初始现现金流量量：购买设设备价款款、运费、安装费费等购置置总支出出；旧设备备出售收收入；旧设备备出售收收入纳税税；垫支流流动资金
7、金。（22）设备寿寿命期内内现金流流量：税后增增量现金金流量；费用节节约带来来的现金金流入；纳税的的影响。（33）终结现现金流量量：残值收收入现金金流量；残值的的纳税影影响；间接清清理费用用；收回垫垫支的流流动资金金。4.现金金流量的的估计确定投资资方案相相关的现现金流量量时，所遵循循的最基基本原则则是：只有增增量现金金流量才才是与项项目相关关的现金金流量。所谓增增量现金金流量，是指接接受或拒拒绝某个个投资方方案后，企业总总现金流流量因此此发生的的变动。为了正确确计算投投资方案案的增量量现金流流量，进行判判断时，应注意意以下四四个问题题：（11）区分相相关成本本和非相相关成本本。相关成本本是指
8、与与特定决决策有关关的，在分析析评价时时必须加加以考虑虑的成本本，包括：差额成成本、未来成成本、重置成成本、机会成成本等。与此相相反，与特定定决策无无关的，在分析析评价时时不必加加以考虑虑的成本本是非相相关成本本，包括：沉入成成本、过去成成本、账面成成本等。（22）不要忽忽视机会会成本。在投资方方案的选选择中，如果选选择了一一个投资资方案，则必须须放弃投投资于其其他途径径的机会会，其他投投资机会会可能得得到的收收益，是实行行本方案案的一种种代价，被称为这这项投资资方案的的机会成成本。理解机机会成本本时应注注意以下下要点：机会成成本不是是通常意意义上的的成本，它不是是一种支支出或费费用，而是失失
9、去的收收益。这种收收益不是是实际发发生的而而是潜在在的。机会成成本总是是针对具具体方案案的，离开被被放弃的的方案就就无从计计量确定定。机会成成本在决决策中的的意义在在于它有有助于全全面考虑虑可能采采取的各各种方案案，以便为为既定资资源寻求求最为有有利的使使用途径径。（33） 要考考虑投资资方案对对公司其其他部门门的影响响。（44） 对净净营运资资金的影影响。（二）投投资项目目评价的的一般方方法1.净现现值法（11）概念：所谓净净现值，是指特定方方案未来来现金流流入的现值与未来现现金流出出的现值之间间的差额额。计算净净现值，就是将将所有未未来现金金流入和和流出都都按预定定贴现率率折算为为它们的的
10、现值，然后再再计算它它们的差差额。（22）计算公公式：净现值（NPVV）=现金流流入现值值-现金流流出现值值（3）贴贴现率的的选择净现值法法应用的的主要问问题是如如何确定定贴现率率，一种办办法是采采用公司司的资金金成本，另一种种办法是是根据公公司要求求的最低低资金利利润率来来确定。（44）净现值值的运用用净现值0，投资项项目报酬酬率预定的的贴现率率，方案可可行；净现值=0，投资项项目报酬酬率=预定的的贴现率率，方案可可行；净现值0，投资项项目报酬酬率l，投资项项目报酬酬率预定的的贴现率率，方案可可行；现值指数数l，投资项项目报酬酬率必要报报酬率，方案可可行；IRR必要报报酬率，方案不不可行；独
11、立投资资机会，IRRR大的优优先。（44）内含报报酬率与与净现值值比较：内含报报酬率是是相对数数，净现值值是绝对对数。在评价价方案时时要注意意到，比率高高的方案案绝对数数不一定定大，反之也也一样。如果两两个方案案是互相相排斥的的，要使用用净现值值指标，选择净净现值大大的。如果两两个指标标是相互互独立的的，应使用用内含报报酬率指指标，优先安安排内含含报酬率率较高的的方案。内含报酬酬率与现现值指数数比较：都是根根据相对对比率来来评价方方案。现值指指数法，要求事事先设定定一个适适合的贴贴现率，以便计计算现值值；内含报报酬率法法，不必事事先选择择贴现率率，根据内内含报酬酬率就可可以排定定独立投投资的优
12、优先次序序，只在取取舍方案案时需要要一个切切合实际际的资金金成本或或最低报报酬率来来判断方方案是否否可行。4.回收收期法（11）概念：回收期期是指投投资引起起的现金金流出累累计到与与投资额额相等所所需要的的时间。它代表表收回投投资所需需要的年年限。回收年年限越短短，方案越越有利。（22）计算方方法：公式法：原始投投资一次次支出，每年现现金净流流入量相相等时采采用。回收期=原始投投资额/每年现现金净流流入量累计法：每年现金金净流入入量不等等，或原始始投资是是分次投投入时采采用。（33）优缺点点：计算简简便；但没有有考虑货货币的时时间价值值，没有考考虑回收收期以后后的现金金流入；主要用用来测定定方
13、案的的流动性性，不能计计量方案案的盈利利性。5.会计计收益率率法（11）概念：按财务务会计标标准计量量的收益益率。（22）计算公公式：会计收收益率=年平均均净收益益/原始投投资额（33）优缺点点：计算简简便，与会计计的口径径一致；但没有有考虑货货币的时时间价值值，年平均均净收益益受到会会计政策策的影响响。四、投资资项目评评价方法法的应用用（一）固固定资产产更新决决策1.固定定资产更更新决策策的特殊殊性更新决策策并不改改变企业业的生产产能力，不增加加企业的的现金流流入。更新决决策的现现金流量量主要为为现金流流出量。由于没没有适当当的现金金流入，无论哪哪个方案案都不能能计算其其净现值值和内含含报酬
14、率率，分析时时主要采采用平均均年成本本法。2.固定定资产的的平均年年成本。固定资资产的平平均年成成本是指指该资产产引起的的现金流流出的年年平均值值。3.平均均年成本本的计算算有两种种情况：如果不不考虑时时间价值值，它是未未来使用用年限内内的现金金流出总总额与使使用年限限的比值值。如果考考虑货币币的时间间价值，它是未未来使用用年限内内现金流流出总现现值与年年金现值值系数的的比值，即平均均每年的的现金流流出。4.在使使用平均均年成本本法时要要注意两两点：平均年年成本法法是把继继续使用用旧设备备和购置新新设备看看成是两两个互斥斥的方案案，而不是是一个更更换设备备的特定定方案。因此，不能将将旧设备备的
15、变现现价值作作为购置置新设备备的一项项现金流流入。平均年年成本法法的假设设前提是是将来设设备再更更换时，可以按按原来的的平均年年成本找找到可代代替的设设备。（二）所所得税和和折旧对对现金流流量的影影响1.税后后成本概概念和计计算扣除了所所得税影影响以后后的费用用净额，称为税税后成本本。一般公公式为：税后成本本=实际际支付（l-税率率）2.税后后收益概概念和计计算由于所得得税的作作用，企业营营业收入入的金额额有一部部分会流流出企业业，企业实实际得到到的现金金流入是是税后收收益。一般公公式为：税后收益益=收入金金额（l-税率率）3.折旧旧抵税的的概念和和计算。折旧可以以起到减减少税负负的作用用，这
16、种作作用称之之为折旧税税抵或税收挡挡板。其公式式为：税负减少少=折旧旧额税率4.税后后现金流流量的计计算在加入所所得税因因素后，现金流流量的计计算有三三种方法法：（11） 根据据现金流流量的定定义计算算：营业现金金流量=营业收收入-付现成成本-所得税税（22） 根据据年末营营业结果果来计算算：营业现金金流量=税后利利润+折旧（3） 根据据所得税税对收入入和折旧旧的影响响计算：营业现金金流量=收入（ l-税率）-付现成成本（1-税率率）+折旧税率五、投资资项目的的风险分分析（一）风风险调整整贴现率率法1.基本本思路：高风险险的项目目要求有有较高的的报酬率率，应采用用较高的的贴现率率去计算算净现值
17、值，然后根根据净现现值法的的规则来来选择方方案，这里所所采用的的较高的的贴现率率，就是指指风险调调整贴现现率。计算方方法为：2.风险险调整贴贴现率的的确定：风险调调整贴现现率是指指根据风风险的大大小确定定的，包括了了风险因因素的贴贴现率。其计算算公式为为：K=i十bQ式中：K-风风险调整整贴现率率；i-无无风险贴贴现率；b-风风险报酬酬斜率；Q-风风险程度度。3.风险险调整贴贴现率法法的计算算步骤为为：（11） 计算算方案各各年的现现金流入入的期望望值（E）；（22） 计算算方案各各年现金金流入的的标准差差（d）；（33） 计算算方案现现金流入入总的离离散程度度，即综合合标准差差（D）；（44
18、） 计算算方案各各年的综综合风险险程度，即综合合变化系系数（Q）；（55） 确定定风险报报酬斜率率（b）；（66） 根据据公式：K=i十bQ确定定项目的的风险调调整贴现现率；（77） 以风险调调整贴现现率为贴现现率计算算方案的的净现值值，并根据据净现值值法的规规则来选选择方案案。应当注意意的是，如果方方案只有有一年不不确定的的现金流流入，在计算算风险调调整贴现现率时，就不必必计算综综合标准准差（D）和综合合变化系系数（Q）。4.优缺缺点：风险调调整贴现现率法的的优点是是比较符符合逻辑辑，广泛使使用；其缺点点是把时时间价值值和风险价价值混在在一起，并据此此对现金金流量进进行贴现现，意味着着风险随
19、随着时间间的推移移而加大大，有时与与事实不不符。（二）肯肯定当量量法1.基本本思路：先用一一个肯定定当量系系数（ ）把有有风险的的现金收收支调整整为无风风险的现现金收支支，然后用用无风险险的贴现现率去计计算净现现值，以便用用净现值值法的规规则判断断投资项项目的可可取程度度。计算方方法为：式中：aat为t年现金金流量的的肯定当当量系数数，它的取取值在00至l之间；i为无风风险的贴贴现率；CFAAT为税税后现金金流量。2.肯定定当量系系数（ at）：是指不肯肯定的一一元现金金流量期期望值，相当于于使投资资者满意意的肯定定的金额额，它可以以把各年年不肯定定的现金金流量换换算成肯肯定的现现金流量量。其
20、计算算公式为为：肯定当量量系数的的确定：（11）根据变变化系数数和肯定定当量系系数之间间的对照照关系换换算；（22）根据风风险报酬酬率和无无风险报报酬率之之间的函函数关系系换算；（33）由经验验丰富的的分析人人员主观观判断。3.应当当注意的的是，肯定当当量法也也可以与与内含报报酬率法法结合使使用。4.两种种方法比比较：风险调调整贴现现率法和和肯定当当量法，都是投投资风险险分析的的方法。两者主主要的区区别是：肯定当当量法是是用调整整净现值值公式中中的分子子的办法法来考虑虑风险；风险调调整贴现现率法是是用调整整净现值值公式中中分母的办办法来考考虑风险险。肯定当当量法的的优点是是，克服了了风险调调整
21、贴现现率法夸夸大远期期风险的的缺点，可以根根据各年年不同的的风险程程度，分别采采用不同同的肯定定当量系系数，其缺点点是如何何合理确确定当量量系数是是个困难难的问题题。案例：有有三个方方案，A方案投投资2000000元，第一年年末现金金净流量量为1118000元，第二年年为1332400元；B方案投投资90000元元，第一年年末现金金净流量量为12200，第二年年60000元，第三年年60000元；C方案投投资1220000元，每年现现金净流流量均为为46000元。求三个个方案的的净现值值、内含报报酬率。设折现现率为110%。方案A：当贴现现率为116%时时，净现值值为9。当贴现现率为118%时
22、时，净现值值为-4499，内含报报酬率为为16.04%。第五章证证券评价价本章内容容的基本本框架为为：本章重点点与难点点本章重点点内容有有：债券价价值的概概念、计算和和应用；债券收收益率的的含义、计算和和应用；债券投投资的风风险种类类；股票价价值的计计算和应应用；贝他系系数的概概念、意义和和计算应应用；利用市市盈率估估计股票票价值；资本资资产定价价模式计计算及应应用。本章难点点问题是是：债券价价值的计计算；股票价价值的计计算；资本资资产定价价模式的的应用。一、债券券评价（一一）债券的的概念1.定义义：债券是是发行者者为筹集集资金，向债权权人发行行的，在约定定时间支支付一定定比例的的利息，并在到
23、到期时偿偿还本金金的一种种有价证证券。2.债券券特征：（11）面值：指设定定的票面面金额。它代表表发行人人承诺于于未来某某一特定定日期偿偿付给债债券持有有人的金金额。（22）票面利利率：指债券券发行者者预计一一年内向向投资者者支付的的利息占占票面金金额的比比率。因此，债券利利息要根根据债券券面值和和票面利利率来计计算。（33）到期日日：指偿还还本金的的日期。（44）计息方方式：单利计计息和复复利计息息（55）付息方方式：半年一一次、一年一一次、到期日日一次总总付，这就使使得票面面利率不不等于实实际利率率。（二）债债券的价价值1.概念：债券未未来现金金流入的的现值，称为债债券的价价值或债债券的内
24、内在价值值。只有债债券的价价值大于于购买价价格时，才值得得购买。债券价价值是债债券投资资决策时时使用的的主要指指标之一一。2.计算算：债券价价值计算算的基本本模型是是：（三）债债券到期期收益率率1.概念念：是指购购进债券券后，一直持有有该债券券至到期期日可获获取的收收益率。这个收收益率是是按复利利计算的的收益率率，它是能使使未来现现金流入入现值等等于债券券买入价价格的贴贴现率。2.计算算方法：与计算算内含报报酬率的的方法相相同。到期收收益率的的计算有有试误法法和简便算算法两种。（11）平价发发行的每每年付息息一次的的债券，其到期期收益率率等于票票面利率率；（22）如果买买价和面面值不等等，则收
25、益益率和票票面利率率不同；（33）如果债债券不是是定期付付息，而是到到期时一一次还本本付息或或用其他他方法付付息，那么即即使平价价发行，到期收收益率也也与票面面利率不不同。3.使用用：到期收收益率是是指导选选购债券券的标准准。它可以以反映债债券投资资的按复复利计算算的真实实收益率率。如果高高于投资资人要求求的报酬酬率，则应买买进该债债券，否则就就放弃。（四）债债券投资资的风险险l.违约约风险：是指借借款人无无法按时时支付债债券利息息和偿还还本金的的风险。避免违违约风险险的方法法是不买买质量差差的债券券。2.利率率风险：是指由由于利率率变动而而使投资资者遭受受损失的的风险。减少利利率风险险的办法
26、法是分散散债券的的到期日日。3.购买买力风险险：是指由由于通货货膨胀而而使货币币购买力力下降的的风险。减少风风险的方方法是，投资于于预期报报酬率会会上升的的资产，例如，房地产产、短期负负债、普通股股等，作为减减少损失失的避险险工具。4.变现现力风险险：变现力力风险是是指无法法在短期期内以合合理价格格来卖掉掉资产的的风险。避免风风险的方方法是购购买国库库券等可可在短期期内以合合理的市市价出售售。5.再投投资风险险：购买短短期债券券，而没有有购买长长期债券券，在利率率下降时时，会有再再投资风风险。避免方方法是预预计利率率将会下下降时，应购买买长期债债券。二、股票票评价（一）股股票投资资的概念念1.
27、定义义：股票是是股份公公司发给给股东的的所有权权凭证，是股东东借以取取得股利利的一种种有价证证券。2.股票票特征：（11）股票的的价值：股票的的未来现现金流入入包括两两部分：每期预预期股利利和出售售时得到到的价格格收入。股票的的价值是是指其预预期未来来现金流流入的现现值。（22）股票的的价格：股票的的价格主主要由预预期股利利和当时时的市场场利率决决定，即股利利的资本本化价值值决定了了股票价价格。（33）股利：股利是是股息和和红利的的总称。（二）股股票价值值的评估估1.股票票评价的的基本模模式2.零成成长股票票价值假设未来来股利不不变，其支付付过程是是永续年年金。计算公公式为：P0=DD/RSS
28、运用公式式计算零零成长股股票的预预期报酬酬率：RS=DD/P003.固定定成长股股票价值值假设股利利按固定定的成长长率增长长。计算公公式为：式中：g-固定的的成长率率；D0-最近近刚支付付的股利利（当前股股利）；D1-一年后后的股利利（第1年股利利）。将其变为为计算预预期报酬酬率的公公式为：R=（D1/P0）+g4.非固固定成长长股票价价值在现实的的生活中中，有的公公司的股股利是不不固定的的，应采用用分段计计算的方方法。（三三） 市盈盈率分析析1.市盈盈率的含含义市盈率表表明投资资人愿意意用盈利利的多少少倍的货货币来购购买这种种股票，是市场场对该股股票的评评价。计算公公式为：市盈率=股票市市价
29、/每股盈盈利2.用途途：（11）用市盈盈率可以以粗略估估计股价价的高低低股票价格格=该股票票市盈率率该股票票每股盈盈利股票价值值=行业平平均市盈盈率该股票票每股盈盈利（22）用市盈盈率估计计股票风风险竞争的市市场上，平均市市盈率在在10-11之之间，市盈率率在5-20之之间是比比较正常常的，市盈率率过高或或过低，风险都都较大。各行业业市盈率率的正常常值有区区别，预期将将发生通通货膨胀胀或提高高利率时时市盈率率会普遍遍下降，预期公公司利润润增长时时市盈率率会上升升，债务比比重大的的公司市市盈率较较低。（四四） 股票票投资的的风险分分析1.贝他他系数的的概念：贝他系系数是反反映个别别股票相相对于平
30、平均风险险股票的的变动程程度的指指标。它可以以衡量出出个别股股票的市市场风险险，而不是是公司的的特有风风险。2.贝他他系数表表达的含含义：假如A种种股票的的贝他系系数等于于l，则它的的风险与与整个市市场的平平均风险险相同，即市场场收益率率上涨11%，则A种股票票的收益益率也上上升1%；假如B种股票票的贝他他系数大大于2，则它的的风险程程度是股股票市场场的平均均风险的的2倍，即市场场收益率率上涨11%，则B种股票票的收益益率上升升2%；假如C种股票票的贝他他系数是是0.55，则它的的风险程程度是市市场平均均风险的的一半，即市场场收益率率上涨11%，则C种股票票的收益益率只上上升0.5%。3.贝他
31、他系数的的应用范范围。贝他系数数可以反反映各种种股票不不同的市市场风险险程度，因此，它成为为股票投投资决策策的重要要依据。应当注注意，贝他系系数不是是某种股股票的全全部风险险，而只是是与市场场有关的的一部分分风险，另一部部分风险险是与市市场无关关的，只与企企业本身身的活动动有关的的风险。企业的的特有风风险可通通过多角角化投资资分散掉掉，而贝他他系数反反映的市市场风险险不能被被互相抵抵消。4.投资资组合的的贝他系系数的计计算。投资组合合的市场场风险即即贝他系系数是个个别股票票的贝他他系数的的加权平平均数。它反映映特定投投资组合合的风险险，即该组组合的报报酬率相相对于整整个市场场组合报报酬率的的变异程程度。5.资本本资产定定价模式式（11）资本资资产定价价模式如如下：式中：Ri-第第i种股票票的预期期收益率率；RF-无风险险收益率率；Rm-平平均风险险股票的的必要收收益率；-第ii种股票票的贝他他系数。（22） 公式式的应用用计算个别别股票的的预期收收益率：预期报酬酬率=无风险险报酬率率+风险报报酬率=无风险险报酬率率+（平均风风险股票票报酬率率-无风险险报酬率率） 计算算个别股股票的股股票价值值：股票价值值=计算证证券投资资组合的的预期收收益率：式中：Rn-个别证证券的预预期报酬酬率；Wn-个别证证券在组组合中投投资价值值的比重重；