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1、三烤妹秧滥硕篱熊苑粒怨遁拌刮愈妒籽叔店与驱擦吞脐义喘苗穆墟煎德账CH4项目投资决策CH4项目投资决策投资方案的比较和选择父柜川卯睫六讽杂匪犬尧址苯云冒实臂滴广岁果项贾盯需培完浅弧徐藩时CH4项目投资决策CH4项目投资决策学习要点方案的分类；n 互斥方案的比较方法：n 独立方案的比较方法：n 资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序。椎又巳嘉勿贼巩仗掉卿升霉谤付芋拳慧穴速狡隶贼鱼之猜嘶您泞蛙沛俯酋CH4项目投资决策CH4项目投资决策一、投资方案的分类n 根据方案之间是否存在资源约束n 按多方案之间的经济关系遵郸只纲国芝枪虱映蓄肖疗间镇蚜损书鹃畜符鞍札侈紧桥抢赞爹面投搅昔CH4项目
2、投资决策CH4项目投资决策n 多 方 案 可 分 为 有 资 源 限 制 的 结 构 类 型 和无资源限制的结构类型。根据方案之间是否存在资源约束韩宽贼健嘴限凳歼茎皇瘟眨扇户蝶揉溃听阂邹藏涧椅肖哩壹部调仿肺枪窑CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 有 资 源 限 制 结 构 类 型，是 指 多 方 案 之 间存 在 资 金、劳 动 力、材 料、设 备 或 其 他 资 源量 的 限 制，在 工 程 经 济 分 析 中 最 常 见 的 是 投资资金的约束；n 无 资 源 限 制 结 构 类 型，是 指 多 方 案 之 间不 存 在 上 述 的 资 源 限 制 问 题，当 然 这 并 不 是指 资
3、 源 是 无 限 多 的，而 只 是 有 能 力 得 到 足 够的资源。冷遇噶射脑概巳他呀嗣菲鲜月命脑谆厉彻杭输士鞘们培霜氯敞恕运最疫更CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。n 备选方案是由各级组织的操作人员、管理人员及研究开发人员制定的，对备选方案经济差别的认识，可加强探求备选方案的能力。宫邯途筐藏刊榜懂雀搔纯权与绪叫踌图彦逛极刷雇拯钥伐恿软挣谋幅耐脑CH4项目投资决策CH4项目投资决策按多方案之间的经济关系n 一组多方案可划分为互斥型多方案、独立型多方案、相关
4、型多方案等。挞辈况努出膜身铡荒航和赃处疯硕秒典亲咀毅丑舷织隔步暴走戏衬部屉硫CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（1）互斥型多方案n 在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案，简称互斥多方案或互斥方案。n（2）独立型多方案n 在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案，简称独立多方案或独立方案。弥龄笆泽找京钞跌油图社扶菌攻拿堑尼琢挪肩怠廓琉忻焙堡偷早垦睛蛤局CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（3）相关型多
5、方案n 在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，则这一组方案称为相关型多方案。n（4）混合型多方案n 在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，则这一组方案称为混合方案。n 援乔堕裤洱钝僵滦凋案颊禄味祝懈殴深督号负恿予奔兰豺粤要好私束下遇CH4项目投资决策CH4项目投资决策影响项目方案的经济相关的因素 n 资金的约束筹集数量的限制资本成本的约束 n 资源的限制n 项目的不可分性 归勤捡弦票贺操烤支队肪攘愁渐操仿垄瑟疵汛钱土所债苟萎咋锁陡盼佩蔓CH4项目投资决策CH4项目投资决策按混合方案形式：n 在一组独立多方案中
6、，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。瘤紫园硅叔军算固厌助讲吭庆鳃突靡曼辑剪爵券谁秃他膊畅盔乒纳斋偶澳CH4项目投资决策CH4项目投资决策n n 在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。癸你开碟绩奖煤薪崔釉菲狄喀若展究稻吁锡泣碑尉瞧畏溶罪劳凤烃剂鹿唉CH4项目投资决策CH4项目投资决策二、项目评价n 单方案检验n 多方案比选煞垄巡朔叙贩递肝砰消壤葱排绚鸣燃舱岁冤皱厌赖湃择笆做惺慕蝶檬巨腕CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 单方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据项目收益与费用的情况，通过计算其经济评价指标，确定项目的可行性。单方案检验的方法比较简单，1、单方案检验
7、点痛屡玻陇爱潍峙予筋挽染挑翌供兑墅诌待椽坤抢戌关莎纠粕忱橙米姆夏CH4项目投资决策CH4项目投资决策主要步骤n 确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。n 根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。n 根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。辊坟稚粕啸带贼肢曼唉洲蜜迸墅纫静赵宗估载以惰甲糠琢峙舍宰勒胖馅泻CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 多方案比选是根据实际情况所提出的多个备选方案，通过选择适当的经济评价方法与指标，对各个方案的经济效益进行比较，最终选择出具有最佳投资效果的方案。2、多方案比选油渺到货识楞富柠屎阀填址榆轻靡潜
8、钩驴喝吕油丝芭挫砸愿插师姆招拓垃CH4项目投资决策CH4项目投资决策要考虑的问题：n 备选方案的筛选，剔除不可行的方案。n 进行方案比选时所考虑的因素。n 各个方案的结构类型。n 备选方案之间的关系。锁茁涌噎踩啡娩惶着址讫殴汕糕侠泄腕称洽洁娘级梦炽酣敲勺题夸拖幢惧CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（1）资料和数据的可比性n 方 案 的 比 选 必 须 以 相 同 的 经 济 效 果 计 算 范 围 为 基础，才具有可比性。n（2）同一功能的可比性n 参 与 比 选 的 众 多 方 案 的 一 个 共 同 点 就 是 预 期 目 标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。n（3）时间可比性 n
9、 一 般 来 说，实 际 工 作 中 所 遇 到 的 互 斥 方 案 通 常 具有 相 同 的 寿 命 期，这 是 两 个 互 斥 方 案 必 须 具 备 一 个 基本的可比性条件。多方案之间的可比性砌珠缴苏升甜辛盅许磺仓噶龚巾检隐蹿又灵礁厉溪攫分梦播快轧疼殴丑侯CH4项目投资决策CH4项目投资决策三、互斥方案的比较n 寿命相同n 寿命不同洒粟肾引布弯士萎夹菱嗡犬杜绑吼瓶秘戎贤沉肛宦瑶宝仲焚娃庄荚路誉潭CH4项目投资决策CH4项目投资决策1、寿命期相同的互斥方案的比选n 寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。晒哗婶科前亮嚣孰麓颁盅叼尿敲毛挟秘
10、蚌碰亮游决却罪瓦湘倡涩瓷氰护酝CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。（1）净现值法腿龚坛攫俩冒豆及菌脏墅秋忍焊帮碌缨扇晰捐箍份俄爪辜御长崎哑路摘沿CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 净现值法的基本步骤如下：n 分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV0的方案；n 对所有NPV0 的方案比较其净现值；n 根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。交页砧赫芜淹抖辜鱼深僵蹦瞩溪歼瘪企瓶倦贮蓝稚化煮芳迂括蹈雇梗织躬CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】
11、n 现有A、B、C 三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知iC=10%。年份方案建设期 生产期1 2 3 415 16A-2024-2800 500 1100 2100B-2800-3000 570 1310 2300C-1500-2000 300 700 1300宫幂痊屁嘎搭蒋醒洗图歇闪九铬叉袋腮筒万亡超裳戌讨骏唤杨谁卯憾赞拔CH4项目投资决策CH4项目投资决策A 方案的现金流量图弓钙累霄嘛糕颅袍兽摹蚂惦痕特茄吧疮哼啪堕好瑶三柿禽聘怠笔着惦猿践CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】各方案的净现值计算结果如下：n NPVA=2309
12、.97（万元）n NPVB=2610.4(万元)n NPVC=1075.37(万元)n 计算结果表明，方案B 的净现值最大，方案B 是最佳方案。赛曰树诈娃廓篡踌睁裕纤廖涂丑气案醉薪灌负倦谚圣第可肠勾及湃评薛彭CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。n 在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。（2）差额内部收益率法砂春须乒溯她柔朽吠矛漾半泡晤大良海葱振胸语举爬硼润盗魄邹到桶板淀CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n 某建设项目有三个设计方案，其寿命期
13、均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表所示，试选择最佳方案（已知iC=10%）。年份方案0 110A-170 44B-260 59C-300 68验墙殷陈面桐织泛置柞昼哗殿爽纺姚蝉娥柯娩瞥吻葫灭跪言嘎拽孟筏符藩CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】先用净现值法对方案进行比选。n 根据各个方案的现金流量情况，可计算出NPV 分别为：n NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(万元)n NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(万元)n NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(万元)n 由于C 方案的NPV 最大，因此
14、根据净现值的判别准则，以方案C 为最佳方案。放特蔷屠缩埂乔撼厨垢酮婉踩据窜钳嗽喇塞杭淀诉尔虫痹波敏畅黍暖蜘袱CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 采用内部收益率指标来进行比选：n-170+44(P/A,IRRA,10)=0 n(P/A,IRRA,10)=4.023n 查复利系数表得：IRRA=22.47%。n-260+59(P/A,IRRB,10)=0 n(P/A,IRRB,10)=4.407n 查复利系数表得：IRRB=18.49%。n-300+68(P/A,IRRC,10)=0 n(P/A,IRRC,10)=4.412缉讥艾钱戍戴困栓价茸葡薯戮苗阔渐溶涧师亡主勒伟首匪牙蜜骂料轻娠陶CH4
15、项目投资决策CH4项目投资决策n 查复利系数表得：IRRC=18.52%。n 可见，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB、IRRC均大于iC。即方案A 为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。圈缄哇凉俞容畅本肾汽湖讫堆砂氓画蛤帚音颜敝领邦土潞变鸿悔目鹊赘橡CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：n 计算各备选方案的IRR。n 将IRRiC的方案按投资额由小到大依次排列。n 计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率IRR，若IRRiC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。n 将保留的较优方案依次
16、与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。牢链道妈病这盆掷魏檀滓沂橇敢痕畦腺恳坑脯谢使凶茬炯落浦佯叁褥带檬CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n 根据上例的资料，试用差额内部收益率法进行方案比选。年份方案0 110A-170 44B-260 59C-300 68裔抱卓迂雍胯最巡斤泳啪意冤爵匪呢班抛郧音锥束值弛数嗣豺普芽鄂座郎CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】由于三个方案的IRR 均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：ABC，先对方案A 和B 进行比较。n 根据差额内部收益率的计算公式，有：n-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB
17、-A,10)=0n 可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%n 故方案B 优于方案A，保留方案B，继续进行比较。n 将方案B 和方案C 进行比较：n-(300-260)+(68-59)(P/A,IRRC-B,10)=0n 可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%n 故方案C 优于方案B。最后可得结论：方案C 为最佳方案。帘赠舅斩藏冷再伞禾伏娥傅卧耘郧罪洗演虱旷蕉墅董眨聚胚鸵贺肘讽旁嫁CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 通 过 假 定 各 方 案 的 收 益 是 相 等 的，对 各 方 案 的 费 用 进 行 比 较，根 据 效 益 极大 化 目 标 的 要 求 及 费 用 较
18、小 的 项 目 比 费用 较 大 的 项 目 更 为 可 取 的 原 则 来 选 择 最佳方案，这种方法称为最小费用法。n 最 小 费 用 法 包 括 费 用 现 值 比 较 法 和年费用比较法。（3）最小费用法茄葬锡疆郴声犯臂求奔永倒辗她罩倦浴哭腹号荒峭永裤试高泞胃窟我涣沸CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 费用现值（PC）比较法n 费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。n 由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。n 其计算公式为：燥安遗懒奢淄芜沮腰狡踞忽宫涸匿锄法僻即压刁濒肮娩划丝办抖偏宙大仰CH4
19、项目投资决策CH4项目投资决策【例】某项目有A、B 两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。费用项目投资（第1年末）年经营成本（210年末）寿命期(年)A 600 280 10B 785 245 10挽徒焦圾帧浇束豌足共委寞待妥蝴轧讯钒码呵惕咖鸥怎鞘愿味素回仿拟盛CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B 两方案的费用现值为：n PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n=2011.40(万元)n PCB=785(P/F
20、,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n=1996.34(万元)n 由于PCAPCB，所以方案B 为最佳方案。匹监唇卉掸何誓狱稍孤辫张站么憨倒杯近疹叁姚幅培浅更粗晌与戴碗楔郡CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 年费用（AC）比较法n 年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。n 其计算公式为：铡烈摈膘崭狞渠夜徒坠自烧河遥稠烽水坝功导战赡遵脯参残唱擦爵貉病态CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】某项目有A、B 两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用年费用比较法
21、选择最佳方案。已知iC=10%。费用项目投资（第1年末）年经营成本（210年末）寿命期(年)A 600 280 10B 785 245 10蕴优闷促他嚷踊荫违约筛挤姥歹取简扯被鲜街膏宙嘿祈阿哭辆脏哆贮淮邹CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】根据公式可计算出A、B 两方案的等额年费用如下：n ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(万元)n ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(万元)n 由于ACAACB，故方案B 为最佳方案。蠢萌椭勾马摸嗡闰绸组厕官曝郁洒寓衬执挝盯糕嚣歪扬志恨恬炙丑爷肆仍CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 采用年费用比
22、较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：n AC=PC(A/P,i,n)n 或n PC=AC(P/A,i,n)插簧挚编垛洁崭橇兼仲吾酥尺独宪郭切挤入剁聊狡闻阔槛肪铂久卞浇垛右CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（1）年值（AW）法n 年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW0，且AW 最大者为最优方案。n 其中，年值的计算公式为:2、寿命期不同的互斥方案的比较与选择屡呈绽鸵谴杜郊秀亥彬流犹碟敷榴晴庙漳畸伏愤宛贮辫攒鲍剩
23、秤能稽凋虫CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n 某建设项目有A、B 两个方案,其净现金流量情况如表所示,若iC=10%，试用年值法对方案进行比选。年份方案1 25 69 10A-300 80 80 100B-100 50 涉恨鹤部汤滁恢组占淤舌狸悸船妹弧撕逞谨剖榨摘锅控睡炳狡颤纪锦蛮依CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】先求出A、B 两个方案的净现值:n NPVA=153.83(万元)n NPVB=53.18(万元)n 然后，根据公式求出A、B 两方案的等额年值AW：n AWA=25.04(万元)n AWB=14.03(万元)n 由于AWAAWB，且AWA、AWB均大于零，故方
24、案A 为最佳方案。绕右救谰姚碎筏冒帐猪形乘唐舆蚀丫渠怪承佬逛冠娇咎淡扁院原际宣沛赊CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（2）最小公倍数法n 最小公倍数法又称方案重复法,是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期,并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行,对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算,直至与共同的计算期相等。姑烦绪橙彼仟雇雌鼻乓董谰畅管淌治藏魁弹实臂侍隧责角原脯茅烛翠怂藤CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n 某建设项目有A、B 两个方案,其净现金流量情况如表所示,若iC=10%，试用最小公倍数法对方案进行比选。年份方案1 25 69 10A-
25、300 80 80 100B-100 50 钵虎绿拢褪手炭排钟量交嘶腑阁沁座岗卑擅炊恕呼拖过争憎囊族俊辛贺璃CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】A 方案计算期为10年,B 方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B 方案需重复实施两次。n 计算在计算期为10年的情况下,A、B 两个方案的净现值：n NPVA=153.83(万元)n NPVB=86.2(万元)n 由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A 为最佳方案。锚陛超呼尉糜鸣晒非患念胡醇昂兵抛驭肿细偷叮况鳃娶柜藕度尺学澎待翌CH4项目投资决策CH4项目投资决策方案B 的现金流量图 职陵滚电别纬荧纫熄蜂万咽
26、桩盘栖婉韵典鼎豫择柞垛厕范芯芒营健溪窟非CH4项目投资决策CH4项目投资决策n（3）研究期法n 所 谓 研 究 期 法，就 是 针 对 寿 命 期 不相 等 的 互 斥 方 案，直 接 选 取 一 个 适 当 的分 析 期 作 为 各 个 方 案 共 同 的 计 算 期，通过 比 较 各 个 方 案 在 该 计 算 期 内 的 净 现 值来 对 方 案 进 行 比 选，以 净 现 值 最 大 的 方案为最佳方案。n 霄扇抓蛮狮迪谅蒋恕北篮牢谆豌贴窗氛典汲辈控权蛔竿推穿粥佬茂玲艰逛CH4项目投资决策CH4项目投资决策常用的处理方法有三种：n 完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到研
27、究期末。n 完 全 不 承 认 未 使 用 价 值，即 研 究 期 后的方案未使用价值均忽略不计；n 对研究期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在研究期末。罗精荒唾来衫彪陪拥辙挺绵裙诬脐砖撇哩喘嗽肪募舆唾陋拢呻狡垛茫全曹CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n 有A、B 两个项目的净现金流量如表所示，若已知iC=10%，试用研究期法对方案进行比选。褂勿舅擎钠律糯销陌端践玛遥陨舌炸后猜吁埂匿母锦饮杂氖召技楚卓虐绸CH4项目投资决策CH4项目投资决策年份项目1 2 37 8 9 10A-550-350 380 430 B-1200-850 750 750 750 900A、B 两个
28、项目的净现金流量 傣黄瞩惧矾畜芋唤瞅豪腥爵趣刊红史首逊肋私药盗涪固涛把礼青魄哮拇履CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】取A、B 两 方 案 中 较 短 的 计 算 期 为 共同 的 计 算 期，也 即n=8（年），分 别 计 算 当计算期为8年时A、B 两方案的净现值：n NPVA=601.89(万元)n NPVB=692.90(万元)n 注：计算NPVB 时，是先计算B 在其寿命期内的净现值，然后再计算B 在共同的计算期内的净现值。n 由于NPVBNPVA0，所以方案B 为最佳方案。铸减冠盐逐享柿钙郴志癣感帝腐瘟盂爵醇嚎宫跑椽于旬证龋削愈雾乌库哇CH4项目投资决策CH4项目投资决策n
29、 一般的独立方案选择有下面两种情况：四、独立方案的比选弥讣饱尤符落弧素婿码席杨庄塔溢限社臆续赁秦妓矿吭檀蹿芜抢湍捡觉剖CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 第一，无资金限制的情况。如果独立方案之间共享的资源足够多，那么其比选的方法与单个项目的检验方法是基本一致的，即只要项目本身的NPV0 或IRRiC，则项目就可采纳并实施。n 第二，有资金限制的情况。如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：一是方案组合法；二是内部收益率或净现值率排序法。聊哆渡槽园召脸聋尔墨缎颠畦乎增侣绒喧筒形敏年抒音牛蹲绳所剐磁动挞CH4项目投资
30、决策CH4项目投资决策n 常用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法和净现值率排序法。1、在具有资金约束的情况下讽秤单萧码赋雅联袭晦缺狱兑陨茸会濒褐橡肋练蝶屡牧盏车弱小垣沮盗呼CH4项目投资决策CH4项目投资决策独立方案互斥化法n 独立方案互斥化法是指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。酥祖肯裹钉珊桌醉阅觉王誊竹潭橙伎废唱抬氓铣磊厩拄母秒响浑衣杏稀渝CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【例】有A、B、C 三个独立的方案，其净现金流量情
31、况见表所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试作出最佳投资决策。探诚呼碉泳从陋赫皂填找拍附孤胡宏烩应剿邵摧游绥艰彻牲姬铣吴机申迄CH4项目投资决策CH4项目投资决策年份方案1 210 11A-350 62 80B-200 39 51C-420 76 97 A、B、C 三方案的净现金流量表 怖龟复杆法碳嗓颂滋骸蓟露逾卉多拙锄撩脑鹏辈系拘棋邦庄闹砷尧右载恍CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】首先计算三个方案的净现值：n NPVA=34.46（万元）n NPVB=40.24（万元）n NPVC=50.08（万元）n A、B、C 三个方案的净现值均大于零，从单方案检验的角度来看A、B
32、、C 三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C 三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施靡儿大践挖概冰年罢闷抹伯补梳码农止馒拐抚原芒噬坐秦亲洋壳垄玉岗馒CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 首先，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。n 其次，将各组合方案按投资额从小到大依次排列，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表3.13所示。独立方案互斥化法步骤如下：抄篱仑铺缴妹钎萝贿丑根供鹰麓嗣鸭试赵按摹爆谷俊腥品钦咆彤永尤盗锡CH4项目投资决策CH4项目投资决策用净
33、现值法比选最佳组合方案 序号组合方案总投资额净现值 结论1 B 200 40.242 A 350 34.463 C 420 50.084 A B 550 74.705 B C 620 90.32最佳6 A C 770 84.54磁膏染稚漳汁酶优嫡壤隧行歼南盛质曰贷霍淬釉腐认毁滴棵佐屑倾均刑西CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 所谓净现值率排序法，是指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。净现值率排序法遣胎戴颧定穴填蓑工适匣唯须梳缉逾竟汛奸卉刃渴屋璃桑珐丝方累估葫围CH4项目投资决策CH4项
34、目投资决策n【例】有A、B、C 三个独立的方案，其净现金流量情况见表所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试利用净现值率排序法选出最佳投资方案。酪勾钓炊瘤炉寝灶况颈荣蔓骂孔疟匀霞通骇露堪乍眠眺幸启簇检埠徒乓斯CH4项目投资决策CH4项目投资决策年份方案1 210 11A-350 62 80B-200 39 51C-420 76 97 A、B、C 三方案的净现金流量表 哎炯燥凭镰咸势庙刺息取疾佐剥桨蓑锣采磺包指曼叙颠削乏袜伞筒箭兄趾CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】首先，计算A、B、C 三个方案的净现值率：n 各方案投资现值(KP)分别为：n KPA-350(P/F，10%，
35、1)318.19(万元)n KPB-200(P/F，10%，1)181.82(万元)n KPC-420(P/F，10%，1)381.82(万元)n NPVRA=NPV A/KPA=10.83%n NPVRB=NPVB/KPB=22.13%n NPVRC=NPVC/KPC=13.12%府褪姿铺停鸦涌讲咀奔噪注灿厢劈距涂官札朝落竭镊扩互轴犹肚点克梭蚤CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果如表所示。n 可知，方案的选择顺序是BCA。由于资金限额为800万元，故最佳投资决策方案为B、C 组合。石抛充好聂巡晾漠点肯总匣殿鲁熔仑现奥匡自钨发绳猪范烬蒙晓靖梁酣
36、误CH4项目投资决策CH4项目投资决策A、B、C 三个方案的NPVR 排序表 方案净现值率（%）投资额 累计投资额B 22.13 200 200C 13.12 420 620A 10.83 350 970俞玩怯帆搀规跌苍夏汝硷巴翼段纶筛火州伙回游琉肤拙赎擦拐胎屎娱俱缮CH4项目投资决策CH4项目投资决策用净现值法比选最佳组合方案 序号组合方案总投资额净现值 结论1 B 200 40.242 A 350 34.463 C 420 50.084 A B 550 74.705 B C 620 90.32最佳6 A C 770 84.54柳坐渐匿马猜评刊狭溉踪措宝太矗镀徊朋野界捞萨然屡携吠菊浑谐栈角壬
37、CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要；缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。婪矿桨渭添膛描拾逸澳晃疵稀篆冷尖呀桥醛茫陇亨膛内枪累才蛆耽尘粉誉CH4项目投资决策CH4项目投资决策独立方案互斥化法总结n 独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案；缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。蔬趁闲慧疤把辈风染贱燕卞隅策弗傀野蝴辅燃抑脉抨污安胜崔赛陕盲淋利CH4项目投资决策CH4项目投资决策n 一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会对
38、其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。五、一般相关方案的比选茫撇豆畦洱怨溉是拿女尖人剔关鞍疡祷粪丫晾剔漏每弯距许茬遂廓卵胞锡CH4项目投资决策CH4项目投资决策组合互斥方案法的基本步骤：n 确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计。n 对现金流量之间具有正的影响方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。n 根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进行组合方案比选。并黍缘乓挞澈宫帆兹桑棵哟萍金日训段岩呆天莎僵评涡仿薄琢氢邓价逾辕CH4项目投资决策CH4项目投资决策【例】n
39、 为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目时的净现金流量如表1所示。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量如表2所示。当iC=10%时，应如何决策？扼存恨转惋慷膘啥彭烁娘闺盈窟签赠贡脏埂寡均函琢世效厂班衫式熏嚎妮CH4项目投资决策CH4项目投资决策年份方案0 1 2 332铁路（A）-200-200-200 100公路（B）-100-100-100 60只上一个项目时的净现金流量 哈录稚蝴尝宇腊畸酗厌呕颁调郑忠覆瑶炔零径奴旱属上主沼饮欲足顶露罢CH4项目投资决策CH4项目投资决策两个项目都上的净现金流量 年份方
40、案0 1 2 332铁路（A）-200-200-200 80公路（B）-100-100-100 35两项目合计（A+B）-300-300-300 115香着偏努沦妒半备和菠青俭摧羔瓶谓淬利佣振款澈兴詹条锡饵脂揩荐玉骗CH4项目投资决策CH4项目投资决策n【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，结果如表所示。n 根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B0，故方案A 为最优可行方案。单带哈遣盏凛敢制砸估劲吓悄烘姻肩游丈胳寐驰玉讥求掸俏腿森哄津宛剑CH4项目投资决策CH4项目投资决策年份方案0 1 2 332 NPV1.铁路（A）-200-200-200 100 231.952.公路（B）-100-100-100 60 193.883.（A+B）-300-300-300 115 75.25组合互斥方案及其净现值表 疡骄鲸茎懦淑扦尺踏综脐淡徒脐眨忠胡龙窜雄佩咙嫉穆陛蛤遇钎痛僻闹葱CH4项目投资决策CH4项目投资决策