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1、风险投资学风险投资学第三章第三章 风险投资的简史及作用风险投资的简史及作用第一节 风险投资的初创一、前风险投资时代一、前风险投资时代我们把风险投资作为一种公司运作模式存在以前称我们把风险投资作为一种公司运作模式存在以前称为前风险投资时代。为前风险投资时代。第一节 创业者与风险投资家二、二、风险投资的起源风险投资的起源我们讨论风险投资的历史是指风险投资作为独立的我们讨论风险投资的历史是指风险投资作为独立的以其为主营业务的公司运作方式。从这点出发，我以其为主营业务的公司运作方式。从这点出发，我们认为风险投资起源于第二次世界大战后的美国。们认为风险投资起源于第二次世界大战后的美国。学术界一般公认美国
2、研究开发公司学术界一般公认美国研究开发公司(ARD)(ARD)应当是风应当是风险投资行业的鼻祖，而险投资行业的鼻祖，而ARDARD公司的创始人公司的创始人DoriotDoriot将将军被誉为军被誉为“风险投资之父风险投资之父”。第一节 创业者与风险投资家二、二、风险投资的起源风险投资的起源 ARD ARD对于风险投资这一行业的重对于风险投资这一行业的重 大大 意义在于如下两点：意义在于如下两点：(1)ARD (1)ARD之前私人权益资本大之前私人权益资本大 都来源于富有的个人或家庭。都来源于富有的个人或家庭。(2)ARD (2)ARD使得风险投资成为一使得风险投资成为一 个机构行为。个机构行为
3、。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展 (年年)(一一)早期的风险投资公司早期的风险投资公司 在在ARDARD 运行一段时间后，运行一段时间后，ARDARD的总裁的总裁DoriotDoriot将将军在加拿大帮助建立了加拿大企业发展公司军在加拿大帮助建立了加拿大企业发展公司(Canadian Enterprise Development Coration Limited(Canadian Enterprise Development Coration Limited，CED)CED)。随后，在。随后，在19641964年他又组建了欧洲企业发展公年他又组
4、建了欧洲企业发展公司司(European Enterprise Development Company(European Enterprise Development Company，EED)EED)，并兼任，并兼任 的董事长、总经理，的董事长、总经理，CEDCED、EEDEED是是加拿大和欧洲的加拿大和欧洲的ARDARD，同样从事风险投资业务。，同样从事风险投资业务。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展(二二)美国政府的支持及美国政府的支持及SBICSBIC的创立的创立美国在二战后的第二年，美国国会通过了小企业投美国在二战后的第二年，美国国会通过了
5、小企业投资法，建立了小企业投资公司（资法，建立了小企业投资公司（Small Business Small Business Investment CompanyInvestment Company，SBICSBIC），以国家的优惠政策和），以国家的优惠政策和税收鼓励投入新创企业的早期投资，以促进科技创税收鼓励投入新创企业的早期投资，以促进科技创新，提高国家的核心竞争力。新，提高国家的核心竞争力。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展(三三)私人风险投资公司的发展私人风险投资公司的发展 1957 1957年，年，Arthur RockArthur Roc
6、k为几位工程师融到了为几位工程师融到了150150万万美元，创立了美元，创立了“Fairchild SemiconductorsFairchild Semiconductors”公司，这公司，这是硅谷的第一家半导体公司，该公司也成为硅谷培是硅谷的第一家半导体公司，该公司也成为硅谷培养风险投资家和创业者的摇篮。养风险投资家和创业者的摇篮。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展(三三)私人风险投资公司的发展私人风险投资公司的发展 1959 1959年，年，DraperDraper、GaitherGaither和和AndersonAnderson创立了第一创
7、立了第一家风险投资有限合伙制，这是硅谷的第一家风险投家风险投资有限合伙制，这是硅谷的第一家风险投资公司。资公司。19571957年，全美只有年，全美只有1515家私人的风险投资公家私人的风险投资公司。司。19691969年到年到19751975年，全美共拥有限合伙制风险投年，全美共拥有限合伙制风险投资公司资公司2929家，共融资家，共融资3.763.76亿美元。亿美元。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展(三三)私人风险投资公司的发展私人风险投资公司的发展 私人风险投资公司的真正发展始于私人风险投资公司的真正发展始于19711971年，年，Tom P
8、erkinsTom Perkins和和Eugene KleinerEugene Kleiner合作，创立了著名的合作，创立了著名的KPCBKPCB公司公司(Kleiner Perkins Caufield&Byers)(Kleiner Perkins Caufield&Byers)。风险投资大发展是在风险投资大发展是在19791979年，美国劳工部对于年，美国劳工部对于雇员退休收入保障法，即雇员退休收入保障法，即(Employee Retirement(Employee Retirement Income Security ActIncome Security Act，ERISA)ERISA)
9、作了补充条款，允许机作了补充条款，允许机构投资者投入风险较高的运作。构投资者投入风险较高的运作。第二节 风险投资发展简史一、风险投资在美国的早期发展一、风险投资在美国的早期发展(三三)私人风险投资公司的发展私人风险投资公司的发展 20 20世纪世纪8080年代，风险投资有了很大发展，年代，风险投资有了很大发展，风险风险投资公司总数从几十个发展到投资公司总数从几十个发展到650650家，然而，风险投家，然而，风险投资基金仅从资基金仅从19801980年的年的280280亿美元增长到亿美元增长到19891989年的年的310310亿亿美元，上升了美元，上升了11%11%。第二节 风险投资发展简史二
10、、风险投资发展的高峰与低谷二、风险投资发展的高峰与低谷“风险投资高峰前期风险投资高峰前期”：2020世纪世纪8080年代到年代到19951995年年风险投资高峰期：风险投资高峰期：2020世纪世纪9090年代末起年代末起20032003年，全球风年，全球风险投资开始复苏险投资开始复苏由于互联网泡沫的出现，全由于互联网泡沫的出现，全球风险投资进入冰冻期球风险投资进入冰冻期第二节 风险投资发展简史三、中国风险投资发展历程三、中国风险投资发展历程中国风险投资发展的酝酿期中国风险投资发展的酝酿期（1985-19961985-1996年）年）中国风险投资发展的调整期中国风险投资发展的调整期（2002-2
11、0032002-2003年）年）中国风险投资发展的回缓发展期中国风险投资发展的回缓发展期（2004-20062004-2006年）年）中国风险投资发展的兴起期中国风险投资发展的兴起期（1997-20011997-2001年）年）中国风险投资发展的迅速发展期中国风险投资发展的迅速发展期（20072007年至今）年至今）第二节 风险投资发展简史三、中国风险投资发展历程三、中国风险投资发展历程第二节 风险投资发展简史三、中国风险投资发展历程三、中国风险投资发展历程第二节 风险投资发展简史三、中国风险投资发展历程三、中国风险投资发展历程第三节 风险投资对于经济发展的作用一、基于美国的数据一、基于美国的
12、数据 从从19721972年到年到20002000年，美国的风险投资投入企业中年，美国的风险投资投入企业中有有21802180个成功上市，是个成功上市，是20002000年底全美上市公司总数年底全美上市公司总数的的20%20%，占全美资本市场市值，占全美资本市场市值(当时为当时为2700027000万美元万美元)的的32%32%，占全美总利润的，占全美总利润的12%12%。自自19701970年代至年代至20152015年初，美国风险投资业共向年初，美国风险投资业共向3100031000家公司投入家公司投入76007600亿美元；这些被投企业共为美亿美元；这些被投企业共为美国经济创造了国经济创
13、造了18001800万的就业机会万的就业机会(主要集中在高科技、主要集中在高科技、高增长、高收入的就业岗位高增长、高收入的就业岗位)，其创造的价值占全美，其创造的价值占全美GDPGDP的的2121。第三节 风险投资对于经济发展的作用二、风险投资对于中国经济发展的作用二、风险投资对于中国经济发展的作用(一一)风险投资有利于促进创业企业，尤其是高新技风险投资有利于促进创业企业，尤其是高新技术创业企业的发展术创业企业的发展(二二)风险投资大大推动了我国的创新事业风险投资大大推动了我国的创新事业(三三)风险投资有利于推动我国中小企业的发展风险投资有利于推动我国中小企业的发展(四四)风险投资有利于推动技术创新的产业化和商业风险投资有利于推动技术创新的产业化和商业化化第三节 风险投资对于经济发展的作用二、风险投资对于中国经济发展的作用二、风险投资对于中国经济发展的作用(五五)风险投资有利于金融体制改革的深化风险投资有利于金融体制改革的深化(六六)风险投资有利于现代企业制度的建立风险投资有利于现代企业制度的建立(七七)风险投资的发展有利于人才的开发和使用风险投资的发展有利于人才的开发和使用(八八)风险投资有利于社会资源的有效配置风险投资有利于社会资源的有效配置(九九)调整产业结构，推进我国经济发展的核心竞争调整产业结构，推进我国经济发展的核心竞争力力