风险投资学（第二版）10.pptx

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1、风险投资学风险投资学第十章第十章 风险投资与天使投资风险投资与天使投资第一节 天使投资的概念一、一、天使投资的起源天使投资的起源 据说，在百老汇有这么一个故事：艺术家们在排练过程据说，在百老汇有这么一个故事：艺术家们在排练过程中，忽然发现资金不够，面临着半途而废的困境，大家心急中，忽然发现资金不够，面临着半途而废的困境，大家心急如焚。一方面，人们不愿意放弃已投入的人力、物力，另一如焚。一方面，人们不愿意放弃已投入的人力、物力，另一方面，由于未来演出是否能够成功具有很多不确定因素，很方面，由于未来演出是否能够成功具有很多不确定因素，很难找到外部资金。艺术家们在排练中不仅付出了时间金钱，难找到外部

2、资金。艺术家们在排练中不仅付出了时间金钱，还付出了大量的心血，他们充满了美好的理想，充满了希望还付出了大量的心血，他们充满了美好的理想，充满了希望，而却不得不为资金的匮乏而放弃。在最困难的时候，一位，而却不得不为资金的匮乏而放弃。在最困难的时候，一位过去曾在百老汇演出成功的经济实力雄厚的人向他们伸出了过去曾在百老汇演出成功的经济实力雄厚的人向他们伸出了援助之手。这位作出大胆而及时的投资决策的投资人，对于援助之手。这位作出大胆而及时的投资决策的投资人，对于那些处于困境的编导和演员来说，如同上帝派来的天使，他那些处于困境的编导和演员来说，如同上帝派来的天使，他们尊敬地称他为投资天使。们尊敬地称他为

3、投资天使。“天使投资天使投资”一词应运而生。一词应运而生。 第一节 天使投资的概念二、二、天使投资的概念天使投资的概念( (一一) ) 天使投资的定义天使投资的定义 天使投资又称为天使投资又称为“非正规风险投资非正规风险投资”，是指职业投资人，是指职业投资人以自己的资金向具有巨大发展潜力的企业所进行的种子期以自己的资金向具有巨大发展潜力的企业所进行的种子期/ /早期的非控股的、投资期限相对长的、具有高风险、高潜在早期的非控股的、投资期限相对长的、具有高风险、高潜在回报的权益资本投资，的企业中的一种权益资本。回报的权益资本投资，的企业中的一种权益资本。天使投资的定义有如下要素天使投资的定义有如下

4、要素:1.:1.个人投资行为；个人投资行为；2. 2.个人用纳税后的资本进个人用纳税后的资本进行投资；行投资；3. 3.投资于种子期投资于种子期/ / 早期早期( (具有巨大发展潜力的具有巨大发展潜力的) ) 项目或企业；项目或企业；4. 4.投投资模式为权益资本投资；资模式为权益资本投资；5. 5.投资于投资于“陌生人陌生人” ” 的项目或企业的项目或企业( (以有别于以有别于3F3F投资投资) )；6. 6.投资后处于投资后处于“非控股非控股” ” 地位；地位；7. 7.耐心资本；耐心资本；8. 8.流动性差，投资流动性差，投资后很长时间所投资本不能流动；后很长时间所投资本不能流动；9.

5、9.高风险，高风险， 高回报。高回报。 第一节 天使投资的概念二、天使投资的概念二、天使投资的概念( (二二) ) 天使投资与天使投资与3F3F 第一节 天使投资的概念二、二、什么是风险投资什么是风险投资 ( (三三) ) 天使投资与天使投资与“合格投资者合格投资者”的概念的概念根据美国联邦证券法，合格投资者根据美国联邦证券法，合格投资者( Accredited Investor )( Accredited Investor )的标准如下的标准如下: :(1) (1) 银行，保险公司，经注册的投资公司，商业发展公司和美国小企业局银行，保险公司，经注册的投资公司，商业发展公司和美国小企业局批准的

6、小企业投资公司。批准的小企业投资公司。(2) (2) 在在“雇员退休收入保险方案雇员退休收入保险方案”中囊括的雇员退休计划，中囊括的雇员退休计划， 并且该计划是并且该计划是由一家银行、保险公司或注册的投资顾问公司管理，或者该计划拥有至由一家银行、保险公司或注册的投资顾问公司管理，或者该计划拥有至少少500500万美元。万美元。(3) (3) 慈善机构，公司或合伙企业，其资本金至少达到慈善机构，公司或合伙企业，其资本金至少达到500500万美元。万美元。(4) (4) 出售证券的公司的董事，执行管理人员，或一般合伙人。出售证券的公司的董事，执行管理人员，或一般合伙人。(5) (5) 所有股东都是

7、所有股东都是“合格投资者合格投资者” ” 的一家公司。的一家公司。(6) (6) 自然人，如果其个人的或与其配偶共同的净资产超过自然人，如果其个人的或与其配偶共同的净资产超过100100万美元。万美元。(7) (7) 自然人，如果其最近两年每年的年收入都超过自然人，如果其最近两年每年的年收入都超过2020万美元，或其本人与万美元，或其本人与配偶共同的年收入超过配偶共同的年收入超过3030万美元，并且预计在今后的若干年都会有类似万美元，并且预计在今后的若干年都会有类似的收入。的收入。(8) (8) 信托公司，如果其总受托资产超过信托公司，如果其总受托资产超过500500万美元。万美元。第一节 天

8、使投资的概念二、二、什么是风险投资什么是风险投资 ( (三三) ) 天使投资与天使投资与“合格投资者合格投资者”的概念的概念深圳对从事天使投资业务的个人进行备案登记，作出了以下规定深圳对从事天使投资业务的个人进行备案登记，作出了以下规定: :( () ) 遵纪守法、诚实守信，无刑事违法和违反遵纪守法、诚实守信，无刑事违法和违反中华人民共和国治安管理处罚条中华人民共和国治安管理处罚条例例的记录，无信用不良记录。的记录，无信用不良记录。( () ) 较强的经济实力和风险承受能力，个人资产超过较强的经济实力和风险承受能力，个人资产超过500500万元。万元。( () ) 从事投资、企业管理或相关业务

9、的从业经历和专业技能，具有天使投资的实从事投资、企业管理或相关业务的从业经历和专业技能，具有天使投资的实际案例或者投资项目的来源渠道和社会资源。际案例或者投资项目的来源渠道和社会资源。( () ) 具有深圳市金融顾问协会天使投资人俱乐部、深圳市创业投资同业公会、经具有深圳市金融顾问协会天使投资人俱乐部、深圳市创业投资同业公会、经深圳市备案的创业投资企业、经深圳市认定的科技企业孵化器以及其他在行业内深圳市备案的创业投资企业、经深圳市认定的科技企业孵化器以及其他在行业内具有较大影响力的社团法人和事业法人单位等其中任何一家的推荐意见。具有较大影响力的社团法人和事业法人单位等其中任何一家的推荐意见。对

10、从事天使投资业务的机构进行备案登记，应当具备以下条件对从事天使投资业务的机构进行备案登记，应当具备以下条件: :( () ) 在行业具有较高的知名度，具有较强的经济实力和风险承受能力，在行业具有较高的知名度，具有较强的经济实力和风险承受能力， 注册资本注册资本金不低于金不低于30003000万元。万元。( () ) 具有专业的、具备具有专业的、具备2 2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任，或者委托专业投资管理机构负责相关的天使投资业务。资管理责任，或者委托专业投资管理机构负责相关的天使投资业务。( () ) 具有天使投资的

11、实际案例或者投资项目的来源渠道，关于推荐意见的要求与具有天使投资的实际案例或者投资项目的来源渠道，关于推荐意见的要求与从事天使投资业务的个人进行备案登记相同。从事天使投资业务的个人进行备案登记相同。 第一节 天使投资的概念三、三、天使投资的特征天使投资的特征( (一一) ) 天使投资的投资额度偏小天使投资的投资额度偏小( (二二) ) 天使投资的投资期限偏早天使投资的投资期限偏早( (三三) ) 天使投资投资风险偏高天使投资投资风险偏高( (四四) ) 天使投资的投资成本偏低天使投资的投资成本偏低( (五五) ) 天使投资的投资决策偏快天使投资的投资决策偏快 第二节 天使投资的作用一、一、天使

12、投资为企业早期融资天使投资为企业早期融资“雪中送炭雪中送炭” 风险投资企业发展早期融资难原因不在于他们的融资额风险投资企业发展早期融资难原因不在于他们的融资额度，而在于融资风险。而高风险是天使投资的本质之一。度，而在于融资风险。而高风险是天使投资的本质之一。这些高风险的存在大约有如下五个原因：这些高风险的存在大约有如下五个原因：第一，信息的不对称。第一，信息的不对称。第二，无形资产的价值较难评估，而无形资产往往是新兴的企业具有价第二，无形资产的价值较难评估，而无形资产往往是新兴的企业具有价值的资产。值的资产。第三，创新项目市场风险很高。第三，创新项目市场风险很高。第四，隐蔽的科技风险不可忽视。

13、第四，隐蔽的科技风险不可忽视。第五，管理层风险是创业企业的特征之一。第五，管理层风险是创业企业的特征之一。 第二节 天使投资的作用二、天使投资家是推动企业早期权益资本投二、天使投资家是推动企业早期权益资本投资的中坚力量资的中坚力量( (一一) ) 人是最宝贵的人是最宝贵的 从某种意义上，天使投资就像风险投资一样，它也不是从某种意义上，天使投资就像风险投资一样，它也不是投资于项目，而是投资于人。投资于项目，而是投资于人。( (二二) ) 鱼与渔之别鱼与渔之别 授之以鱼不如授之以渔。授之以鱼不如授之以渔。第二节 天使投资的作用二、天使投资家是推动企业早期权益资本投二、天使投资家是推动企业早期权益资

14、本投资的中坚力量资的中坚力量( (三三) )聪明的钱和愚昧的钱聪明的钱和愚昧的钱 “ “聪明的钱聪明的钱” ” 和和“愚昧的钱愚昧的钱” ” 并不是指钱本身，而是并不是指钱本身，而是指天使投资家本人。在风险投资界，人们称那些帮助被投企指天使投资家本人。在风险投资界，人们称那些帮助被投企业增值的投资者为业增值的投资者为“聪明的钱聪明的钱”，而那些对被投企业反而横，而那些对被投企业反而横加指责，越俎代庖的投资者称为加指责，越俎代庖的投资者称为“愚昧的钱愚昧的钱” ” 。第二节 天使投资的作用三、天使投资机构的作用三、天使投资机构的作用(1) (1) 天使投资机构建立了天使投资家与创业家相互交流的平

15、台，天使投资机构建立了天使投资家与创业家相互交流的平台，促进了天使投资家和创业者的沟通。促进了天使投资家和创业者的沟通。 (2) (2) 天使投资机构是天使投资家的聚集场所，它不仅为天使投资天使投资机构是天使投资家的聚集场所，它不仅为天使投资家增加了项目的数量，而且提高了项目流的质量。家增加了项目的数量，而且提高了项目流的质量。(3) (3) 天使投资家个体的投资额有限，而天使投资机构可以聚集若天使投资家个体的投资额有限，而天使投资机构可以聚集若干天使投资家，进行共同投资，这样就增大了可投资本量。干天使投资家，进行共同投资，这样就增大了可投资本量。(4) (4) 个体的天使投资家局限于自己的专

16、业背景和投资经验，而天个体的天使投资家局限于自己的专业背景和投资经验，而天使投资机构为天使投资家们共同作尽职审查提供了可能性。使投资机构为天使投资家们共同作尽职审查提供了可能性。(5) (5) 天使投资机构的存在为天使投资家提供了学习培训的机会。天使投资机构的存在为天使投资家提供了学习培训的机会。 第三节 天使投资与风险投资的一致与区别一、天使投资与风险投资的一致性一、天使投资与风险投资的一致性( (一一) ) 天使投资与风险投资同属于非公开权益资本天使投资与风险投资同属于非公开权益资本 第三节 天使投资与风险投资的一致与区别一、天使投资与风险投资的一致性一、天使投资与风险投资的一致性( (二

17、二) ) 天使投资与风险投资都属于天使投资与风险投资都属于“买方金融买方金融” 他们向企业投资是以资本他们向企业投资是以资本“购买购买”企业的股权。买方金企业的股权。买方金融融( Buy-side Financing )( Buy-side Financing )又译为买方融资，是区别于传统金融又译为买方融资，是区别于传统金融服务业的一种特殊的金融运作模式，非公开权益资本向企业服务业的一种特殊的金融运作模式，非公开权益资本向企业投入资金实际上是买方金融家用资金购买企业的资产。投入资金实际上是买方金融家用资金购买企业的资产。 第三节 天使投资与风险投资的一致与区别一、天使投资与风险投资的一致性一

18、、天使投资与风险投资的一致性( (三三) ) 天使投资和风险投资在投资于企业以获取企业天使投资和风险投资在投资于企业以获取企业股权的过程中都具备一个共同的特征：他们从不购股权的过程中都具备一个共同的特征：他们从不购买被投企业的全部股权，而是购买企业的部分股权买被投企业的全部股权，而是购买企业的部分股权( (四四) ) 天使投资和风险投资都以天使投资和风险投资都以“高风险高风险 高收益高收益” ” 为其投资特征为其投资特征( (五五) ) 天使投资与风险投资都热衷于投资天使投资与风险投资都热衷于投资“高增长高增长”第三节 天使投资与风险投资的一致与区别一、天使投资与风险投资的一致性一、天使投资与

19、风险投资的一致性( (六六) ) 天使投资与风险投资都是天使投资与风险投资都是“增值性增值性” ” 投资投资( (七七) ) 天使投资与风险投资都是天使投资与风险投资都是“耐心资本耐心资本” ( (八八) ) 在投资过程中，天使投资与风险投资一样，都在投资过程中，天使投资与风险投资一样，都愿意组织联合投资愿意组织联合投资第三节 天使投资与风险投资的一致与区别二、天使投资与风险投资的区别二、天使投资与风险投资的区别( (一一) ) 自己的钱与他人的钱自己的钱与他人的钱( (二二) ) 三个投资环节与四个投资环节三个投资环节与四个投资环节( (三三) ) 正规军与非正规军正规军与非正规军( (四四) ) 机构投资者与个体投资者机构投资者与个体投资者( (五五) ) 双重代理关系与单一代理关系双重代理关系与单一代理关系( (六六) ) 种子期与扩张期种子期与扩张期 第三节 天使投资与风险投资的一致与区别二、天使投资与风险投资的区别二、天使投资与风险投资的区别( (七七) ) 投资额度大与小投资额度大与小( ( 八八) ) 投资项目多与少投资项目多与少( (九九) ) 投资风险高与更高投资风险高与更高( (十十) ) 投资成本的高与低投资成本的高与低( (十一十一) ) 投资决策的快与慢投资决策的快与慢( (十二十二) ) 社会关系的多与少社会关系的多与少