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1、 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 2 损。 2公司面临较大公司面临较大的的资金支出压力。资金支出压力。跟踪期内， 公司新签合同规模大幅减少。 公司在建项目投资规模仍较大，面临较大的资金支出压力。 3PPP 项目项目未来收益存在不确定性。未来收益存在不确定性。公司PPP 项目政府合作方多为中西部地区的区、 县级政府， 未来收益受当地政府财政实力影响存在不确定性。 4 园林绿化业务对公司资金形成较园林绿化业务对公司资金形成较大大占用。占用。跟踪期内， 公司工程施工项目结算、 回款仍滞后，存货（或合同资产）及应收账款规模较大，对公司资金形成较大占用。 此外， 公司商誉规模较大，仍
2、存在一定减值风险。 5公司面临较大公司面临较大的的短短期期偿偿付付压力。压力。跟踪期内，公司债务规模扩大，债务负担加重，且短期债务占比较高，面临较大的短期偿付压力。 主要财务数据： 发行人 合并口径合并口径 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 3 月月 资产总额（亿元） 92.42 105.73 105.48 所有者权益（亿元） 36.71 37.27 36.74 长期债务（亿元） 7.27 13.37 14.43 全部债务（亿元） 31.89 40.53 44.40 营业收入（亿元） 34.91 29.55 3.58 净利润（亿元） 3.79 0.81 -0.53 EB
3、ITDA（亿元） 6.81 4.17 - 经营性净现金流（亿元） -1.23 0.63 -1.35 营业利润率（%） 31.06 26.94 27.55 净资产收益率（%） 10.79 2.19 - 资产负债率（%） 60.28 64.75 65.16 全部债务资本化比率（%） 46.49 52.09 54.72 流动比率（倍） 1.49 1.60 1.62 EBITDA 全部债务比（倍） 0.21 0.10 - EBITDA 利息倍数（倍） 3.55 1.98 - EBITDA/待偿本金合计（倍） 1.70 1.04 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 资产总额（亿元） 41.28 5
4、1.58 55.14 所有者权益（亿元） 23.22 23.63 23.54 全部债务（亿元） 16.21 26.20 29.75 营业收入（亿元） 6.75 5.12 0.59 净利润（亿元） 1.73 0.91 -0.09 资产负债率（%） 43.74 54.18 57.31 全部债务资本化比率（%） 41.11 52.57 55.82 流动比率（倍） 1.89 1.93 1.75 担保方 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019年年9月月 资产总额（亿元） 134.70 205.27 236.06 所有者权益（亿元） 111.96 117.87 144.52 净资产收益率（%）
5、 9.40 9.86 7.82 累计担保代偿率（%） 0.14 0.13 0.13 担保赔付率（%） 0.55 6.68 9.85 注：1本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异， 系四舍五入造成； 2 本报告财务数据及指标计算均为合并口径；3 EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金；4公司长期应付款含有息债务，相关款项已计入长期债务进行分析；5 公司及母公司 2020 年一季度数据未经审计， 相关指标未年化； 6 担保方 2019 年 19 月财务数据未经审计，相关指标未年化 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 4 一、主体概
6、况 山东美晨生态环境股份有限公司（以下简称“公司” ）前身为成立于 2004 年的山东美晨汽车部件有限公司，初始注册资本为 500.00 万元，于 2011 年在深圳证券交易所创业板上市，证券简称“美晨生态” ，股票代码“300237.SZ” 。历经转股、定增和非公开发行，截至 2020 年 3 月末，公司总股本 14.53 亿元，第一大股东潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（以下简称“潍坊市城投集团” ）持股 21.46%，诸城市经济开发投资公司（以下简称“诸城投资” ）持股 5.40%，潍坊市城投集团与诸城投资为一致行动人，潍坊市城投集团与诸城投资合计持有公司 26.86%的股份，公司实际
7、控制人为潍坊市国有资产监督管理委员会（以下简称“潍坊市国资委” ） 。 图 1 截至 2020 年 3 月末公司股权结构图 资料来源：公司 2019 年年度报告 截至 2020 年 3 月末，公司控股股东潍坊市城投集团累计质押公司股份 1.55 亿股，占公司总股本的 10.73%，占其持股的 50.00%；赛石集团有限公司累计质押公司股份 0.82 亿股，占公司总股本的 5.66%，占其持股的 94.23%。潍坊市城投集团的质押不设平仓线和预警线，但赛石集团有限公司的质押存在一定的质押风险。 跟踪期内，公司经营范围及组织架构未发生调整。截至 2019 年末，公司合并范围内拥有子公司55 家，在
8、职员工 2,684 人。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 105.73 亿元，负债合计 68.46 亿元，所有者权益 37.27 亿元，其中归属于母公司所有者权益 35.40 亿元。2019 年，公司实现营业收入 29.55 亿元，净利润 0.81 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.81 亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.63 亿元，现金及现金等价物净增加额 1.00 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 105.48 亿元，负债合计 68.74 亿元，所有者权益 36.74亿元，其中归属于母公司所有者权益 34.88 亿元。2020 年 13 月，公司实
9、现营业收入 3.58 亿元，净利润-0.53 亿元， 其中归属于母公司所有者的净利润-0.53 亿元； 经营活动产生的现金流量净额-1.35亿元，现金及现金等价物净增加额-1.63 亿元。 公司住所：山东省潍坊市诸城市密州东路 12001 号；法定代表人：窦茂功。 二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会“ 2017409 号文”核准批复，公司获准面向合格投资者公开发行面值总额不超过 8 亿元的公司债券。 “山东美晨科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”（债券简称：17 美晨 01，证券代码：112558.SZ）于 2017 年 8 月发行，发
10、行 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 5 规模 4.00 亿元，票面利率 5.78%，5 年期，附债券存续期第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权。 截至 2020 年 3 月末， 公司募集资金已按照募集说明书约定使用完毕。 “17 美晨 01”已于 2019 年 8 月 1 日按时付息。 “17 美晨 01”由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“深圳高新投” ）提供全额、无条件、不可撤销的连带责任保证担保。 三、行业分析 1园林行业 市政园林建设投资持续增长，市政园林建设投资持续增长， PPP 项目的规范化利好园林施工企业， 未来仍有较大的发展空间。项目的规范
11、化利好园林施工企业， 未来仍有较大的发展空间。但新冠肺但新冠肺炎疫情短期内对园林企业造成较大不利影响。炎疫情短期内对园林企业造成较大不利影响。 截至 2019 年末，我国城市建成区绿化覆盖率为 41.11%，较上年增加 3.21 个百分点。受益于城市化推进过程中城市绿化配套设施需求的增加和社会发展过程中人们对城市环境改善需求的日益增强，园林绿化建设投资将持续加大。2020 年第一季度，受新冠肺炎疫情影响，全国企业停工时间延长，短期内对园林企业的生产经营造成较大不利影响。 地产园林方面，2019 年，我国房地产开发投资完成额为 132,194.00 亿元，较上年增长 9.92%。通常情况下，地产
12、项目配套的景观园林的投资占地产总投资的 1%4%，其中高层、小高层住宅投资比例为 1%3%，别墅类和酒店的比例略高，达到 2%4%。 行业竞争方面，园林工程行业进入壁垒低，竞争激烈，区域发展不平衡。由于园林工程行业进入壁垒低导致园林施工企业分布零散，集中度低。浙江、广东、江苏、北京和福建园林绿化企业较多，区域发展不均衡，园林绿化行业的地域性特点导致了园林工程施工领域仍以区域性竞争为主。此外，受合同竞标资质所限，行业内中小企业生存越来越困难，资源向较大型园林企业集中。 政策方面，随着国内市场经济体制的确立，我国园林绿化行业法制建设逐步完善。PPP 模式方面，近两年政府相关部门出台了系列 PPP
13、相关政策，促进 PPP 模式规范化健康发展，包括关于加快运用 PPP 模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知 、 关于加强中央企业 PPP 业务风险管控的通知 、 关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知及关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见等。 2019 年 3 月 8 日，发布了财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见 （财金201910 号文） （以下简称“10 号文” ） ，规定新签约项目不得从政府性基金预算、国有资本经营预算安排 PPP 项目运营补贴支出，重申财政支出责任占比超过 10%的地区严禁新项目入库，通过明确 PPP 的正负面清单，厘
14、清了规范的 PPP 与隐性债务的界限等。中央仍然将严控地方政府债务风险作为 PPP 开展实施的重中之重；鼓励民间资本参与 PPP 项目，盘活存量资产，提高公共服务效率，进一步夯实 PPP 持续发展基础。园林行业是少数行业内较少央企国企参与竞争的行业，作为行业龙头的园林上市公司有望凭借其自身较强的融资能力加速发展。 2非轮胎橡胶配件 非轮胎橡胶配件非轮胎橡胶配件主要应用于汽车领域，受汽车行业影响大。国内汽车行业主要应用于汽车领域，受汽车行业影响大。国内汽车行业整体整体呈下行趋势，呈下行趋势，非非轮胎橡胶配件轮胎橡胶配件企业面临较大经营压力。企业面临较大经营压力。 非轮胎橡胶配件由各种胶管、密封件
15、、减震件及安全制品等构成，配件市场容量取决于主机厂的配套数量与维修市场供货数量。汽车用胶管产品是非轮胎橡胶产业下分胶管产业中最为主要的细 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 6 分市场，随着汽车工业迅速发展，胶管产品在汽车整车装配领域的应用更加广泛，从原来的散热、刹车用，扩大到液压、燃料、空调等各个系统，单车用量由 5 米增至 20 米以上。汽车减震产品主要包括橡胶减震产品和弹簧阻尼减震产品，其中橡胶减震产品在整车系统中的分布最为广泛，用于动力总成、车身、底盘等各类结构件之间的弹性连接和缓冲。在橡胶减震产品中，动力总成悬置及底盘衬套（包括悬架衬套、控制臂衬套和拉杆衬套）是最具有
16、代表性的产品。目前非轮胎橡胶制品有60%左右应用于汽车领域，国内汽车产销量情况对产品的配套需求、行业企业的收入及利润情况影响明显。 国内汽车行业呈整体下行趋势，整车制造企业面临较大市场压力。根据中国汽车工业协会数据，2019 年我国汽车产销分别完成 2,572.1 万辆和 2,576.9 万辆，较上年同期分别下降 7.5%和 8.2%，总体呈现下降态势。其中，2019 年乘用车产销分别完成 2,136 万辆和 2,144.4 万辆，较上年同期分别下降 9.2%和 9.6%；商用车产销分别完成 436 万辆和 432.4 万辆，产量同比增长 1.9%，销量同比下降1.1%。其中，重型货车产销分别
17、完成 119.3 万辆和 117.4 万辆，同比分别增长 7.3%和 2.3%。 在行业整体竞争格局方面，非轮胎车用橡胶市场中外资企业较多，得益于中国汽车产业发展，国内橡胶零件企业逐渐认可度提高。依据中国橡胶协会管带分会的统计资料，国内主要汽车胶管生产企业有 50 多家，其中外资约 15 家，约占 1/3，胶管产量则占到了 1/2；如主要外资企业占据空调胶管等高档胶管市场 2/3 以上的市场份额，豪华型汽车用胶管基本全部由外资企业生产。在国内品牌方面，中国汽车工业的发展为汽车橡胶零件工业提供了发展机遇。随着国产车生产企业的快速发展，目前国内自主品牌汽车橡胶件全部实行国产采购，随着内资企业产品性
18、价比等优势逐渐获得合资车企的认可，替代外资产品渐成趋势。 四、管理分析 公司董事公司董事、监事和、监事和高级管理人员发生高级管理人员发生较大较大变化，对公司生产变化，对公司生产经营未产生重大不利经营未产生重大不利影响，公司主影响，公司主要管理制度连续。要管理制度连续。 跟踪期内，由于公司第一大股东发生变更及任职人员个人原因，公司董事、监事和高管人员变动较大，离任、解聘以及任免情况如下表所示。 表 1 公司董事、监事及高管人员变动情况 姓名姓名 担任的职务担任的职务 类型类型 原因原因 郑召伟 董事长 离任 工作变动 徐海芹 董事 离任 工作变动 成君 董事 离任 工作变动 马景春 董事 离任
19、工作变动 孙淑芹 财务总监 解聘 工作变动 甄冉 监事、监事会主席 离任 工作变动 李荣华 总经理 离任 工作变动 陆迪 监事、监事会主席 离任 个人原因 窦茂功 董事、董事长 任免 新聘任 庞安全 董事、财务总监 任免 新聘任 姜永峰 董事 任免 新聘任 李磊 监事 任免 新聘任 王永刚 总经理 任免 新聘任 资料来源：公司公告、联合评级整理 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 7 窦茂功先生， 1970 年 7 月生， 中国国籍， 无境外永久居留权， 西南政法大学法律硕士学位； 2015年 4 月至今，任潍坊市城镇化建设投资管理有限公司董事；2016 年 4 月至今，任潍坊
20、莲花山养老养生有限公司执行董事兼经理；2016 年 4 月至今，任潍坊鲁伟实业有限公司董事长兼经理；2016 年 8月至今，任山东德诺生物科技有限公司董事；2016 年 9 月至今，任潍坊市城投集团董事兼投资总监；2016 年 10 月至今，任华潍（天津）商业保理有限公司董事；2017 年 1 月至今，任潍坊新富华游乐园管理有限公司执行董事；2017 年 1 月至今，任潍坊新富华大酒店管理有限公司执行董事；2017 年9 月至今，任潍坊市城投能源控股有限公司监事；2017 年 12 月至今，任潍坊海格化工有限公司董事长兼总经理；2018 年 4 月至今，任山东弘易传媒控股股份有限公司董事；20
21、18 年 11 月至今，任潍坊市城投集团信恒股权投资基金管理有限公司董事兼总经理；2019 年 1 月至今，任山东寿光果菜批发市场有限公司董事；自 2019 年 7 月起，任公司董事长。 王永刚先生，1974 年 9 月生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历；2004 年起任职共达电声股份有限公司，历任财务负责人、董事会秘书、副总、董事等职务。自 2020 年 4 月起，任公司总经理。 庞安全先生，1979 年 5 月生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历，中级会计师；2003年 8 月至 2016 年 6 月就职于中国石油集团济柴动力总厂；2016 年 6 月至 2016 年 7 月
22、就职于山东世纪泰华集团有限公司；2016 年 7 月至 2019 年 7 月就职于潍坊市城投集团；自 2019 年 7 月起，任公司董事、财务总监。 五、经营分析 1经营概况 跟踪期内，公司主要板块收入均有所下滑，毛利率下降较快跟踪期内，公司主要板块收入均有所下滑，毛利率下降较快。2020 年初爆发的新冠肺炎疫情年初爆发的新冠肺炎疫情抑抑制制了了汽车市场需求、园林绿化业务延期复工汽车市场需求、园林绿化业务延期复工，公司一季度，公司一季度营业收入大幅下营业收入大幅下滑滑，并出现并出现经营亏损。经营亏损。 公司仍主要从事园林绿化与非轮胎橡胶业务， 2019 年公司主营业务收入较上年下降 15.19
23、%， 上述板块收入均出现下滑。 2019 年公司非轮胎橡胶制品收入较上年下降 13.49%，主要系汽车市场不景气所致；园林绿化收入较上年下降 16.18%，主要系当年项目施工产值减少所致。 表 2 20182019 年公司主营业务收入和毛利率情况（单位：亿元、%） 业务板块业务板块 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 非轮胎橡胶制品 12.73 36.89 32.25 11.01 37.63 28.52 园林绿化 21.78 63.11 31.30 18.26 62.37 27.30 其他 0.00 0.00 47.53 - -
24、- 合计合计 34.51 100.00 31.65 29.27 100.00 27.76 注：其他为食品添加剂收入，2018 年其他收入为 7,272.73 元 资料来源：公司提供，联合评级整理 从毛利率水平看，2019 年非轮胎橡胶制品业务毛利率较上年减少 3.73 个百分点，主要系下游汽车主机厂对采购价格进行下调所致；园林绿化业务毛利率较上年减少 4.00 个百分点，主要系市政园林毛利率下降所致。综合上述因素影响，2019 年公司主营业务毛利率较上年减少 3.89 个百分点。 2020 年 13 月，公司实现营业收入 3.58 亿元，较上年同期下降 24.02%，主要系受疫情影响所致；实现
25、毛利率 28.32%，较年初变化不大；公司经营出现亏损，2020 年一季度亏损额为 0.53 亿元。 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 8 2非轮胎橡胶制品业务 跟踪期内，公司非轮胎橡胶制品仍主要为橡胶减震类产品、流体管路类产品和工程塑料类产品，产品应用于商用车及乘用车生产领域。 （1）收入构成 商用车市场商用车市场发展平稳发展平稳但但市场市场竞争竞争加剧加剧，乘用车市场，乘用车市场持持续续低迷，公司乘用车和商用车配件销售收低迷，公司乘用车和商用车配件销售收入相应变化入相应变化。由于利润空间由于利润空间收窄，收窄，非非轮轮胎胎橡橡胶胶制制品品业务业务毛利率水平毛利率水平继续继
26、续下降。下降。 2019 年，公司非轮胎橡胶制品收入较上年下降 13.51%，其中乘用车配件销售收入较上年下降35.51%，主要系乘用车市场低迷，公司产品销售收入减少所致；2019 年受超载治理、国六排放标准实施等政策持续利好驱动商用车供给影响，商用车市场发展平稳，但由于竞争加剧，公司商用车配件销售收入较上年下降 2.37%。 表 3 20182019 年公司非轮胎橡胶制品收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 乘用车 4.28 33.62 32.08 2.76 25.06 23.36
27、 商用车 8.45 66.38 32.34 8.25 74.94 30.25 合计合计 12.73 100.00 32.25 11.01 100.00 28.52 资料来源：公司提供 从毛利率水平看，乘用车和商用车配件业务毛利率均呈下降趋势，乘用车毛利率下降更为明显，主要系汽车主机厂对配件价格进行下调所致。 2020 年一季度，非轮胎橡胶制品收入 2.01 亿元，为上年同期的 78.82%。其中，乘用车收入下降 31.15%，商用车收入下降 17.53%，主要系新冠肺炎疫情抑制了汽车市场需求所致。 （2）原材料采购 原材料成本占原材料成本占公司公司产品成本仍较高，产品成本仍较高，公司公司供应商
28、供应商较为较为稳定，稳定，原材料供应渠道通畅原材料供应渠道通畅。 跟踪期内，公司原材料采购仍为以销定采模式，原材料成本占公司产品成本的比重较高。2019年，公司橡胶原材料以及金属骨架采购量较为稳定；减震器采购量较 2018 年增长 21.16%，主要系新增下游客户，减震器采购量增加所致。 表 4 20182019 年公司非轮胎橡胶制品主要原材料采购情况 类别类别 项目项目 2018 年年 2019 年年 橡胶原材料 采购量（吨） 2,604.73 2,565.87 采购金额（万元） 8,651.80 6,388.06 平均采购价格（万元/吨） 3.32 2.49 金属骨架 采购量（万件） 2,
29、006.72 1,944.35 采购金额（万元） 23,800.22 24,504.59 平均采购价格（元/件） 11.86 12.60 减震器 采购量（万件） 65.11 78.89 采购金额（万元） 4,755.39 5,709.32 平均采购价格（元/件） 73.03 72.37 资料来源：公司提供 采购价格方面，2019 年橡胶原材料采购价格有所下降，主要系受国家调控影响硅胶原材料价格下调所致。金属骨架平均采购价格受市场行情影响有所上涨，减震器平均采购价格较为稳定。 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 9 跟踪期内，公司与供应商的结算方式未发生变化。2019 年，公司前
30、五大供应商变化不大，合作关系较为稳定。前五大供应商采购金额合计 1.67 亿元，较上年变化不大，前五大供应商采购金额占公司总采购金额的 24.88%，仍较为分散。 （3）产品生产 公司公司产品产品产能有所扩大，但产能有所扩大，但受乘用车市场受乘用车市场低迷低迷影响影响，2019 年，年，流体管路类产品产能利用率下滑流体管路类产品产能利用率下滑明显。明显。2020 年一季度，受汽年一季度，受汽车市场需车市场需求求低低迷迷影影响响，各产品产能利用率均有所下滑。各产品产能利用率均有所下滑。 截至 2019 年末， 公司流体管路类、 橡胶减震类产品产能有所扩大， 主要系新工厂一期建设完成，公司生产线搬
31、迁所致。工程塑料类产品产能未发生变化。 流体管路类产品主要应用于乘用车，2019 年受乘用车市场低迷，流体管路类产品产量下降，叠加公司新生产线于 2019 年 5 月正式投产，产能未能完全释放，产能利用率下滑明显。 橡胶减震类产品产能利用率有所回升，工程塑料类产品由于客户订单不多，产能利用率仍不高。 表 5 20182019 年公司非轮胎橡胶制品产能、产量情况（单位：万件/年、万件、%） 类别类别 流体管路类产品流体管路类产品 橡胶减震类产品橡胶减震类产品 工程塑料类产品工程塑料类产品 2018 年年 2019 年年 2018 年年 2019 年年 2018 年年 2019 年年 产能 2,6
32、11.00 4,361.60 1,053.00 1,087.50 350.68 350.68 产量 2,297.63 2,151.99 650.39 822.68 221.45 240.79 产能利用率 88.00 49.34 61.77 75.65 63.15 68.66 资料来源：公司提供 2020 年一季度，公司流体管路类、橡胶减震类和工程塑料类产品产能利用率均出现下滑，分别为 37.15%、70.56%和 37.66%，主要原因为新冠肺炎疫情抑制了汽车市场需求，导致产品销量下滑。 （4）产品销售 公司流体管路类产品公司流体管路类产品受乘用车市场影响较大，销量持续下滑。橡胶减震类、工程塑
33、料类产品受受乘用车市场影响较大，销量持续下滑。橡胶减震类、工程塑料类产品受子产品结构调整，销量增加，但销售收入出现下滑。子产品结构调整，销量增加，但销售收入出现下滑。2020 年一季度，年一季度，受汽车行业整体环境影响，公受汽车行业整体环境影响，公司主要产品产销率均出现下滑。司主要产品产销率均出现下滑。 2019 年，公司流体管路类产品销量受乘用车市场情况影响有所下降，且由于竞争加剧及下游汽车主机厂对采购价格进行下调，销售均价亦有所下滑。 橡胶减震类产品主要应用于重卡等商用车，2019 年由于公司软垫和拉杆等售价较低的产品销量增加，拉低橡胶减震类产品销售均价。 工程塑料类产品收入在汽车配件板块
34、占比仍较小，该类产品由于非整车必备，整体订单较少。2019 年，由于售价较低的螺母护罩类产品销量上升，拉低工程塑料类产品销售均价和销售收入。 产销率方面，2019 年，公司主要产品产销率均维持在 85%以上，处于较好水平。 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 10 表 6 20182019 年公司非轮胎橡胶产品销售情况（单位：万件、%、元/件、万元） 类别类别 流体管路类产品流体管路类产品 橡胶减震类产品橡胶减震类产品 工程塑料工程塑料类产品类产品 2018 年年 2019 年年 2018 年年 2019 年年 2018 年年 2019 年年 销量 2,109.99 1,856
35、.60 716.34 1,007.29 222.34 260.81 产销率 91.83 86.27 110.14 122.44 100.40 108.32 销售均价 19.56 17.59 102.41 70.29 57.03 25.57 销售收入 41,275.08 32,666.24 73,358.12 70,806.38 12,680.44 6,669.74 销售收入占比 32.42 29.66 57.62 64.29 9.96 6.06 毛利率 33.27 26.14 29.89 29.35 34.94 31.36 注：公司橡胶减震类产品销量包含部分外购件 资料来源：公司提供 2020
36、 年一季度，乘用车市场持续低迷，流体管路类、工程塑料类产品产销率分别下降至 78.68%和 81.88%；橡胶减震类产品产销率仍较高，为 100.27%。 公司目前仍采用直销模式进行相关产品的销售，从销售情况看，2019 年公司前五大客户均为大型汽车主机生产厂商，销售占比由 2018 年 59.22%下滑为 47.57%，集中度明显下降。 3园林绿化业务 （1）收入构成 跟踪期内，跟踪期内，公司公司项目项目施工产值减少，施工产值减少，施工施工收入有所下降，毛利率仍保持较高水平。收入有所下降，毛利率仍保持较高水平。 公司园林绿化业务运营主体为杭州赛石园林集团有限公司（以下简称“赛石园林” ） ，
37、业务仍包括园林工程施工、苗木销售和园林设计。2019 年园林工程施工收入 17.54 亿元（占 96.05%） ，以市政园林收入为主。由于项目施工产值减少，公司市政收入较 2018 年下降 23.88%。公司地产园林收入基本保持稳定。 表 7 20182019 年公司园林工程施工业务情况（单位：亿元、%） 类型类型 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 市政园林 PPP 模式 3.17 14.80 32.73 2.50 14.28 30.84 一般模式 13.75 64.17 32.07 10.38 59.17 26.63 小计小计
38、 16.92 78.97 31.91 12.88 73.45 27.45 地产园林 4.51 21.03 27.14 4.66 26.55 26.24 合计合计 21.43 100.00 30.91 17.54 100.00 27.13 资料来源：公司提供 从毛利率水平看，2019 年公司市政园林业务毛利率有所下降，但仍保持较高水平。地产园林毛利率较上年变化不大。 （2）业务运营 跟踪期内跟踪期内，公司放缓项目公司放缓项目承接承接，新签合同规模大幅减少，在手订单仍较为充足，新签合同规模大幅减少，在手订单仍较为充足。公司在建项目公司在建项目投资规模大，存在较大资金投资规模大，存在较大资金支出支出
39、压力压力。此外，。此外，未来未来 PPP 项目在运营期内回款情况受地方政府财政实项目在运营期内回款情况受地方政府财政实力及运营情况影响较大。力及运营情况影响较大。 2019 年，公司外部融资环境较为严峻，公司根据自身资金情况放缓项目承接，2019 年新签项目规模大幅减少。截至 2020 年 3 月末，公司园林绿化工程已签约未完工项目合同总金额（包含在施工部分）为 80.86 亿元，公司项目储备较为充足。 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 11 表 8 20182019 年及 2020 年 13 月公司园林工程施工新签合同情况（单位：万元） 项目项目 2018 年年 2019
40、年年 2020 年年 13 月月 市政园林当年新签项目金额 220,422.93 148,843.43 1,300.00 其中：PPP 模式 0.00 72,215.52 0.00 市政园林一般模式 220,422.93 76,627.91 1,300.00 地产园林当年新签项目金额 29,122.17 24,649.33 3,830.97 新签项目金额合计新签项目金额合计 249,545.10 173,492.76 5,130.97 资料来源：公司提供 市政园林在建项目方面，公司 PPP 施工项目均已纳入财政部 PPP 项目管理库，项目公司全部纳入公司合并范围，PPP 项目合规性较好。截至
41、2020 年 3 月末，公司在建 PPP 项目 9 个，计划总金额为 34.44 亿元，已到位资本金 6.49 亿元，其中公司投入资本金 6.01 亿元；PPP 项目施工合同总造价为 24.34 亿元，累计确认收入 11.65 亿元。项目公司共获得项目贷款 4.37 亿元，随着项目的逐步建设，公司面临较大的资金支出压力。公司在建 PPP 项目政府合作方主要为中西部地区、县级政府，地区财政实力一般，项目进度缓慢，考虑到公司 PPP 项目回报机制主要为政府付费，PPP 项目运营期内政府付费情况存在一定不确定性。 公司一般市政园林项目主要采用 EPC 工程总承包模式，主要在建项目总合同总金额为 12
42、.64 亿元，累计确认收入 5.41 亿元，已回款 2.98 亿元，整体回款情况一般。 表 9 截至 2020 年 3 月末公司主要在建市政园林项目（单位：万元） 模式模式 合同名称合同名称 业主单位业主单位 合同签订合同签订时间时间 合合同同 工工期期 合同金额合同金额 累计确累计确 认收入认收入 累计回累计回 款金额款金额 PPP模式 花旗小镇 PPP 项目 衢州市柯城区 石梁镇人民政府 2017.07 3+20 年 77,938.00 574.88 0.00 通景道路建设工程 PPP 项目 3+7 年 乌苏市城市生态环境综合整治建设 PPP 项目 乌苏市环卫园林管理局 2017.10 2
43、+15 年 58,087.48 24,346.91 0.00 大余县生态文化旅游基础设施建设 PPP 项目 大余县人民政府 2017.03 2+10 年 51,300.00 24,995.32 0.00 彬县东花西苗南北林建设项目 PPP 项目 彬县人民政府 2017.09 2+8 年 30,000.00 22,551.55 0.00 广西壮族自治区柳州市鹿寨县生态旅游环境提升一期工程 PPP 项目 广西壮族自治区柳州市人民政府 2019.06 1+13 年 25,473.60 8,381.47 0.00 山西省长治市黎城县人居环境提质 PPP 工程 黎城县住房保障和城乡建设管理局 2018.
44、12 2+15 年 35,000.00 5,797.31 0.00 翼城县人工湿地建设项目 翼城县人民政府 2019.07 1+10 年 11,473.64 128.05 0.00 淮南市毛集实验区焦岗湖花田花海旅游区 PPP 项目 毛集实验区旅游局 2017.11 2+15 年 25,918.56 7,825.72 0.00 龙南县廉江北岸综合治理工程 PPP 项目 龙南县城乡规划建设局 2017.10 2+9 年 28,932.49 21,935.28 0.00 小计小计 - - - 344,392.05 116,536.49 0.00 一般模式 龙坞茶镇核心区景观设计一体化工程 杭州龙坞
45、茶管理有限公司镇建设 2017.07 3 年 32,715.10 16,489.03 7,760.00 单县花彩小镇田园综合体（南区）建设项目工程总承包 单县恒泰城市国有资产经营有限公司 2019.02 730 天 32,858.34 583.07 0.00 下渚湖田园博览园项目室外附属工程专业分包工程 德清县文化旅游控股有限公司 2019.03 3 年 29,635.00 22,140.24 14,282.80 菏泽市赵王河公园景观提升改造工程 菏泽市城市管理局 2019.10. 296 天 18,779.50 5,197.89 0.00 衢州市柯城区小城镇（石梁镇）环境综合整治工程设计采购
46、施工（EPC）总承包 衢州市柯城区石梁镇人民政府 2017.06 180 天 12,443.00 9,715.00 7,716.63 小计小计 - - - 126,430.94 54,125.23 29,759.43 合计合计 - - - 470,822.99 170,661.72 29,759.43 资料来源：公司提供 在建地产项目方面，公司地产园林项目合同工期多为 412 个月，单个合同规模较小。 截至 2020年 3 月末，公司主要在建地产园林项目如下表所示，公司地产园林规模不大，资金支出压力尚可。 公司债券跟踪评级报告 山东美晨生态环境股份有限公司 12 表 10 截至 2020 年
47、3 月末公司主要在建地产园林项目（单位：万元） 合同名称合同名称 业主单位业主单位 合同金额合同金额 已投资金额已投资金额 累计确认收入累计确认收入 累计回款累计回款 莫干溪谷项目一期 1#、2#地块（茶心庄）景观工程 浙江天悦一龙置业发展有限公司 3,410.00 1,837.51 2,586.58 1,884.34 星都会项目室外景观绿化工程 振石集团巨成置业有限公司 4,768.00 1,877.67 2,705.03 2,450.00 杭政储出201644 号地块西溪雲庐项目景观工程 杭州绿城桂溪房地产开发有限公司 4,137.90 1,390.44 1,853.97 1,508.00
48、 纬二路（城西大道-经十路）道路景观提升工程 嘉兴鼎泰园区建设发展有限公司 3,322.73 598.45 738.88 0.00 滨江金茂府一期景观工程 金茂置业（杭州）有限公司 2,899.99 2,436.17 2,656.40 2,079.12 合计合计 - 18,538.62 8,140.24 10,540.86 7,921.46 资料来源：公司提供 施工款结算及回款方面，公司按照完工百分比法确认收入，业务按照合同约定时间结算工程款。PPP 项目回款方面，截至 2020 年 3 月末，公司进入运营期的 PPP 项目为泾源县泾华路旅游服务带PPP 建设项目及振兴大道、知行公园、PPP
49、项目阳明社区公园及文竹路景观提升工程，仅有泾源县泾华路旅游服务带 PPP 建设项目收到 0.70 亿元回款。剔除 PPP 项目看，2019 年公司园林施工项目回款速度较 2018 年有所提升，但仍处于一般水平。 表 11 20182019 年剔除 PPP 项目后园林施工业务款项收回情况（单位：万元、%） 项目项目 2018 年年 2019 年年 当期项目回款总金额 126,084.51 126,408.89 当期回款总金额占当期结转收入比 69.07 84.05 资料来源：公司提供 4重大事项 公司控股股东、实际控制人公司控股股东、实际控制人变更为变更为潍坊市城投集团潍坊市城投集团，为为公司提
50、供了有力的资金支持公司提供了有力的资金支持。 2018 年 9 月 5 日，公司原控股股东张磊与潍坊市城投集团签署了关于山东美晨生态环境股份有限公司股份转让（暨战略合作）之协议 ，张磊以协议转让方式将其持有的公司 1.45 亿股股份（占公司总股数的 10%）转让给潍坊市城投集团，交易单价为 6.201 元/股。2018 年 11 月 7 日，张磊及其一致行动人李晓楠与潍坊市城投集团及诸城投资签署了关于山东美晨生态环境股份有限公司之附生效条件的股份转让协议 ，协议约定潍坊市城投集团联合诸城投资通过协议转让方式，收购公司2.45 亿股股份（占公司总股数的 16.86%） ，交易单价为 5.1 元/