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1、作者刘丽荣关键词金融危机机 欧欧洲央行行 金金融一体体化出版人中国欧洲洲学会网网站出版时间间20100-1-27中文书名名金融危机机与欧洲洲金融一一体化研研究英文书名名Finaanciial Criisiss annd EEuroopeaan FFinaanciial Inttegrratiion成果形式式论文文本格式式Wordd金融危机机与欧洲洲金融一一体化研研究刘丽荣荣（复旦大大学欧洲洲问题研研究中心心副研究究员）内容摘要要：基于于欧洲央央行的超超国家结结构和欧欧洲金融融一体化化的背景景，欧洲洲央行和和欧元区区各国政政府在此此次金融融危机中中面临的的主要问问题与应应对策略略，与其其他主要要
2、西方经经济体相相比，具具有一定定的特殊殊性。金金融危机机显示出出金融一一体化建建设对于于欧洲经经济发展展的重要要性，也也暴露出出欧洲货货币联盟盟固有的的矛盾与与问题，主主要表现现为欧洲洲央行的的自主性性问题、成成员国的的货币政政策自主主权问题题，以及及成员国国的结构构性差异异问题。本本文从欧欧洲央行行应对金金融危机机的主要要措施入入手，探探讨欧洲洲金融一一体化面面临的挑挑战与机机遇。关键词：金融危危机欧洲洲央行金融一一体化Absttracct: In conntraast to thee naatioonall ceentrral bannksof thee maajorrweesteern
3、ecoonommiess, tthe Eurropeean Cenntraal BBankk (EECB) iss baasedd onn a suppra-nattionnal strructturee. TThe ECBBapppliiesa sspecciall sttrattegyy too adddreess thee fiinannciaal ccrissis. Thhe aactuual finnancciall crrisiis sshowws tthattfiinannciaal iinteegraatioon iis iimpoortaantforr a staablee
4、ecconoomicc deevellopmmentt inn Euuroppe, butt haas aalsoo exxpossed thee innherrentt coontrradiictiionss annd pprobblemms oof tthe Eurropeean Monnetaary Uniion (EMMU). Thhe mmainn prrobllemssarre tthe auttonoomy of thee ECCB, thee moonettaryy pooliccyaautoonommy oof tthe EMUU meembeer sstattes, ass
5、 weell as theeir strructturaal ddifffereencees. Thiis aartiiclee atttemmptss too annalyyze thee ECCBss coounttermmeassurees tto ddeall wiith thee fiinannciaal ccrissis andd exxploore thee chhalllengges andd oppporrtunnitiies to thee Euuroppeann fiinannciaal iinteegraatioon.Key worrds: Fiinannciaal C
6、Crissis, Euuroppeann Ceentrral Bannk, Eurropeean Finnancciall Innteggrattionn过于宽松松的货币币政策、注注重短期期效益以以及监管管缺位下下的无节节制金融融创新，是是20008年全全球金融融危机爆爆发的三三个主要要原因。综综观西方方主要经经济体中中央银行行的救市市措施，主主要有两两个手段段：降低低基准利利率，实实行定量量宽松货货币政策策。实施施廉价货货币政策策，对于于摆脱经经济体现现阶段的的经济衰衰退具有有一定的的作用，但但是这种种饮鸠止止渴的做做法意味味着未来来更大的的风险。欧欧洲央行行在此次次金融危危机中的的表现，一
7、一度被批批评为过过于保守守：在美美国、日日本和英英国相继继采取“零利率率”和定量量宽松货货币政策策后，欧欧洲央行行的利率率决策一一直处于于滞后状状态。经经过一段段时间的的挣扎，欧欧洲央行行最终不不得不效效法美联联储的廉廉价货币币政策，在在八个月月内七次次下调基基准利率率，基准准利率从从20008年7月的4.25%降至20009年年5月1.000%的的历史最最低点。在在投入巨巨大的财财力物力力和长期期准备之之后，欧欧元区各各国在220077年实现现了国际际金融监监管机制制的艰难难转型，开开始实行行更为严严格的国国际金融融监管体体系巴塞尔尔协定III。但但是作为为协定的的最初倡倡议方，美美国拒绝绝
8、将这一一协定纳纳入自己己的金融融法律体体系。在在多种国国际金融融监管体体系并存存的情况况下，巴巴塞尔协协定III防范经经济危机机的功能能大打折折扣。220088年全球球金融危危机爆发发后，巴巴塞尔协协定III成为欧欧元区企企业再融融资和政政府救市市行动的的严重障障碍，欧欧洲经济济复苏步步履维艰艰。本文文从欧洲洲央行应应对金融融危机的的主要措措施入手手，探讨讨全球金金融危机机背景下下欧洲金金融一体体化面临临的挑战战与机遇遇。一欧洲央央行在金金融危机机中的表表现与应应对策略略作为负责责欧元区区统一货货币政策策和欧元元发行的的超国家家机构，欧欧洲央行行的货币币政策战战略主要要建构于于两个支支柱 He
9、ine, Michael and Hansjoerg Herr, Die Europaeische Zentralbank, Marburg: Metropolis Verlag, 2004, pp.62-63.：其其一，控控制货币币供应量量，保持持欧元区区的物价价稳定；其二，根根据欧元元区工资资、汇率率、利率率结构曲曲线、实实体经济济参数、金金融政策策指标、物物价和成成本指数数，以及及行业调调查和消消费者调调查等指指标，对对欧元区区未来的的物价发发展趋势势进行预预测，当当区内外外经济出出现波动动时，中中央银行行能够及及时做出出反应。早在危机机爆发之之前，欧欧洲央行行在20005年年的一份份分
10、析报报告中就就已经指指出，信信贷和流流动性的的急遽扩扩张以及及风险低低估，可可能危及及全球金金融体系系 Stark, Juergen, Eine Bilanz von zehn Jahren Euro und der Geldpolitik der EZB“, Ifo Schnelldienst, 2009(5), p.14.。20007年8月美国国第一波波次贷危危机冲击击欧洲时时，欧洲洲央行立立即采取取微调措措施，投投入9550亿欧欧元 Selmayr, Martin, Europaeische Zentralbank“, in: Werner Weidenfeld and Wolfgang
11、 Wessels (ed.), Jahrbuch der Europaeischen Integration 2008, Baden-Baden: Nomos, 2008, p.104.作为为附加流流动性，用用以支持持欧元区区银行业业内市场场的稳定定。虽然然美联储储在此期期间不断断下调基基准利率率 美联储的基准利率从2007年6月的5.25%下调至2008年4月的2.0%。，欧洲洲央行始始终能够够坚持独独立自主主：从220077年6月至20008年年7月，基基准利率率在长达达一年多多的时间间一直维维持在44.0%的水平平。在此此期间，欧欧元区的的通货膨膨胀率从从20007年秋秋的3.1%上上升
12、至220088年6月的4.0%。为为了稳定定物价，欧欧洲央行行在20008年7月把基基准利率率提高了了25个基基点，上上调至44.255% Selmayr, Martin, Europaeische Zentralbank“, p.104.。20088年金融融危机席席卷全球球，导致致大批银银行信用用流失或或破产。欧欧洲经济济也遭受受严重冲冲击，欧欧元区的的货币量量和信贷贷增长速速度出现现下滑，主主要成员员国都面面临经济济衰退和和失业率率急剧增增长的危危险。为为了满足足银行再再融资的的需要，欧欧洲央行行提高了了贷款额额度，贷贷款期限限也从原原来的三三个月延延长到一一年。220077年上半半年欧洲
13、洲央行提提供的贷贷款总额额为30000亿亿欧元，下下半年增增加到553300亿欧元元，20008年年上半年年为54450亿亿欧元，下下半年为为99990亿欧欧元，220099年上半半年跃升升至1446700亿欧元元 Balzli, Beat, Armin Mahler and Wolfgang Reuter, Grosses Marktpotential“, Spiegel, 2009(27), p.59.。欧洲洲央行一一度反对对运用宽宽松货币币政策应应对金融融危机，试试图制定定一份与与众不同同的战略略BB计划。但但是对比比美国和和英国的的救市计计划，欧欧洲央行行最终并并没有提提出明确确的、与
14、与之相左左的货币币政策。2008年10月8日欧洲央行宣布把基准利率调低25个基点，基准利率宣告失守：11月6日降至3.25%，12月4日降至2.5%，2009年1月15日降至2.0%，3月5日降至1.5%，4月2日降至1.25%，5月7日降至1.00% 参阅欧洲中央银行网页：www.ecb.int/stats/monetary/rates/html/index.en.html，available on July 03 2009.。欧洲央行虽然没有像美联储、英国中央银行和日本中央银行那样，把利率降低到0%-0.5%，但已达至历史最低水平。2009年7月欧洲央行宣布购买总额600亿欧元的资产担保债
15、券，这一举措被解读为正式实行定量宽松货币政策。欧洲央行一度试图摆脱美国的廉价货币政策，但是力所不及，最终不得不跟在美国的金融政策后面亦步亦趋。欧盟经济济和金融融专员阿阿尔穆尼尼亚（JJoaqquinn Allmunnia）指指出，欧欧盟应对对此次金金融危机机的措施施主要应应集中在在三个方方面：清清理“有毒证证券”、重新新融资和和对信贷贷机构进进行改革革。他认认为，欧欧洲经济济复苏的的关键在在于稳定定银行的的资金，因因此欧盟盟各国必必须为银银行提供供相应的的资金，即即使这些些资金来来自纳税税人的口口袋 Almunia, Joaquin, Fehlende Koordinierung“, Wirt
16、schaftswoche, 2009(30), p.28.。为为了推动动欧元区区信贷市市场的复复苏，刺刺激经济济发展，欧欧洲央行行为欧元元区商业业银行的的再融资资投入了了大量货货币，但但是这些些廉价贷贷款并没没有按照照预期流流入实体体企业和和私人客客户的手手中。许许多借贷贷企业由由于在经经济危机机中遭受受重创，无无法按照照巴塞尔尔协定III的相相关条款款，提供供足够的的信用担担保，因因此商业业银行拒拒绝将廉廉价货币币发放给给这些企企业，使使欧洲央央行处于于一种两两难的境境地。此次金融融危机暴暴露出欧欧元区各各国缺乏乏行之有有效的统统一的金金融决策策和协调调机制。2008年8月初在巴黎召开的欧洲
17、四国峰会上，法国向德英意三国提出，为应对全球金融危机制定一个泛欧的解决方案。作为当时的欧盟轮值主席国，法国建议组建一个欧洲共同的救助基金，但是遭到德英两国的拒绝。德英两国表示不愿向一个他们无法控制的基金机构注入本国纳税人的钱。之后德国突然宣布向本国的商业金融机构提供担保，欧洲金融市场一时间陷入混乱。欧盟各国政府为了本国的利益，纷纷采取自保的金融政策，出资担保本国金融机构的业务。但是单一国家可能提供的资金有限，导致资金分散，无益于全球性的救市行动。20099年6月18日欧欧盟布鲁鲁塞尔峰峰会，227国元元首一致致同意建建立新的的金融监监管协调调委员会会。欧盟盟现有的的三个监监管委员员会银行、保保
18、险和金金融证券券监管委委员会将合合并为一一，并提提升相应应权限，但但是新的的监管委委员会无无权干涉涉各国政政府财政政措施的的制定。英英国坚持持监管协协调委员员会的主主要任务务在于咨咨询和协协调，无无权发布布具有法法律约束束力的金金融指令令。德国国主张在在拯救破破产银行行时，应应继续由由本国政政府提供供资金。欧欧盟同时时责成欧欧洲央行行建立一一个欧洲洲体制风风险顾问问委员会会，对各各种金融融风险作作出预警警，就具具体的预预防措施施提出建建议。由由于各国国利益不不一致，欧欧盟无法法形成一一个统一一的应对对危机的的策略。二 欧美美金融监监管制度度的异同同基于欧洲洲央行的的超国家家结构和和欧洲金金融一
19、体体化的背背景，欧欧洲央行行和欧元元区各国国政府在在此次金金融危机机中面临临的主要要问题与与应对的的策略，与与其他主主要西方方经济体体相比，具具有一定定的特殊殊性。（一）欧欧洲央行行与美联联储在法法律机制制与主要要任务上上的差异异。欧洲央行行与美联联储在组组织结构构上非常常近似，但但是在法法律地位位和主要要任务方方面存在在着一定定差异，具具体表现现在五个个方面 Ruckriegel, Karlheinz and Franz Seitz, Zwei Waehrungsgebiete - Zwei Geldpolitiken? Ein Vergleich des Eurosystems mit d
20、em Federal Reserve System, Frankfurt am Main: Bankakademie-Verlag, 2002, pp.51-53.：1.欧洲洲央行是是建立在在国际法法（欧洲洲共同体体盟约）基基础之上上的独立立的货币币发行机机构，受受到各成成员国政政府、各各国监管管机构和和各国中中央银行行的监督督。美联联储的独独立程度度取决于于美国国国会，这这就意味味着美联联储的货货币政策策必然与与美国国国会利益益集团的的利益保保持一致致。关于于欧洲央央行的独独立性问问题，阿阿姆斯特特丹条约约第1108条条有明确确的规定定。美联联储的独独立性在在立法上上，没有有任何明明确的界界
21、定。2.欧洲洲央行把把保持物物价稳定定 关于欧洲央行的主要任务，在筹备马斯特里赫特条约时一度存在很大争议。绿党、社会主义政党和社会民主党人士主张，欧洲央行在促进价格稳定目标的同时，必须同等对待促进增长与促进就业两个目标。但是人民党和自由党成员坚持把稳定价格作为首要目标；只有在不危及价格稳定的前提下，中央银行才能追求上述其它目标（参阅：Hasse, Rolf H., Lexikon soziale Marktwirtschaft, Paderborn: Schoeningh, 2002, p.359）。作为首首要任务务，即将将欧元区区的调和和消费物物价指数数（Haarmoonissed Indd
22、ex of Connsummer Priicess, HHICPP）的年年平均增增长率中中期控制制在2%以内。这这一指标标主要根根据欧元元区各国国消费指指数的加加权平均均值计算算。美联联储的主主要任务务有三个个：创造造尽可能能多的就就业机会会、稳定定物价和和调整长长期利率率。任务务的多样样性，导导致目标标不明确确。3.欧洲洲央行理理事会在在19998年确确立了明明确的货货币政策策战略，具具体包括括三个要要素：对对于价格格水平稳稳定的量量化界定定，确定定货币量量M3 欧洲央行为中期目标和控制尺度选择的货币量包括：流动现金、传统的信贷机构存款、金融市场的部分基金以及其它金融机构发行的债券等（参阅：
23、Hasse, Rolf H., Lexikon soziale Marktwirtschaft, p.216）。的参参考值，以以及对物物价前景景的综合合判断 Ruckriegel, Karlheinz and Franz Seitz, Zwei Waehrungsgebiete - Zwei Geldpolitiken? Ein Vergleich des Eurosystems mit dem Federal Reserve System, p.19.。一一个自成成一体的的、可信信的货币币政策战战略，对对于提高高货币银银行运作作的可预预测性、降降低货币币政策的的不确定定性具有有重要的的意义。
24、相相对于欧欧洲央行行，美联联储缺乏乏明确的的货币政政策战略略，所谓谓的货币币政策战战略往往往带有浓浓厚的个个人化色色彩。4.欧洲洲央行的的运作以以国际法法为依据据，有关关基准利利率的决决策，各各成员国国政府无无权干预预或修正正。美国国国会可可以随时时通过立立法改变变美联储储的法律律基础，并并依据相相关法律律条款，干干预美联联储的利利息决策策。5.在货货币政策策措施方方面，欧欧洲央行行和美联联储虽然然都采用用最低储储备政策策和公开开市场政政策，但但是在具具体操作作上存在在一定差差异。边边际贷款款利率（marginal lending rate）是欧洲央行重要的货币政策调整工具。边际贷款（marg
25、inal lending facility）使欧元区的商业银行得以在短期（隔夜）内，以抵押证券和缴纳边际贷款利率的方式从欧洲央行获取必要的资金。这种固定的便利，保证了欧元区商业银行相对稳定的借贷渠道，有助于形成货币市场的利息上限和下限，避免商业隔夜拆借货币市场的利率波动过大。由于最低储备政策难以得到有效遵守，同时缺少相应的融资便利，美联储对货币市场的调节效率相对较低。欧洲央行行成立只只有短短短十一年年，其优优势在于于可以根根据最新新的货币币理论和和货币政政策对自自身进行行建构与与调整；在货币币政策手手段和货货币市场场调节方方面，可可以借鉴鉴美联储储的经验验和教训训。相对对于美联联储，欧欧洲央行
26、行拥有更更多的独独立性，任任务更为为明确，货货币政策策战略更更为清晰晰，货币币政策措措施更为为灵活，对对货币市市场的调调节也更更为有效效。（二）欧欧美在金金融监管管体系和和风险评评估方面面的差异异。银行内部部监管机机制和市市场投资资监管机机制的缺缺位，是是导致220088年全球球金融危危机的主主要因素素。实施施廉价货货币政策策，虽然然有助于于信贷市市场的复复苏，在在一定程程度上抑抑制经济济衰退和和失业率率的增长长，但是是无法避避免危机机的再次次发生。在在廉价货货币政策策的主导导下，世世界面临临的主要要问题是是市场中中存在着着超量货货币，而而缺乏实实质性的的资本储储备。只只有建立立严格的的国际金
27、金融监管管体系，才才能有效效地避免免全球性性的金融融危机。欧欧洲央行行行长特特里谢（Jean-Claude Trichet）2009年1月在巴黎参加“新世界与新资本主义”专题研讨会时强调，现行的国际金融体系存在结构性的缺陷，金融危机的根源是全球金融系统的风险被普遍低估，特别是在最发达的经济体。他呼吁金融机构建立更加平衡的管理层薪酬制度以及更为有效的内部监管和评估机制，以提高金融体系抵御风险的能力 Trichet, Jean-Claude, “A paradigm change for the global financial system”, Remarks at the Internatio
28、nal Colloquium “Nouveau Monde, Nouveau Capitalisme”, Paris, 9 January 2009. www.ecb.int/press/key/date/2009/html/sp090109.en.html, available on August 14 2009.。20077年欧元元区各国国开始实实行更为为严格的的国际金金融监管管体系巴塞塞尔协定定II（Bassel II）。美美国作为为最初的的倡议发发起国，拒拒绝将这这一协定定作为约约束性机机制纳入入本国的的金融法法律框架架。事实实上，次次贷金融融产品就就是一种种严重违违反巴塞塞尔协定定I
29、I评估估规范的的贷款措措施。巴塞尔银银行监管管委员会会（BCBBS）成成立于119744年，主要要致力于于提高全全球银行行系统的的稳定性性。19988年年通过的的巴塞尔尔资本协协定（BBaseel II）规定定国际银银行至少少拥有88%的“自有资资本储备备额”（minnimuum ccapiitall reequiiremmentt）。这个个要求最最初是为为国际间间运作的的银行设设定的，后后来发展展成为一一种国际际标准 Uebelhoer, Matthias and Christian Warns, Grundlagen der Finanzierung, Heidenau: PD Verla
30、g, 2004, p.186.。19997年的的东南亚亚金融风风暴，引引发巴塞塞尔银行行监管委委员会对对金融风风险的深深入思考考。人们们认识到到，金融融风险和和金融危危机并不不仅仅是是信用风风险或市市场风险险的问题题，而是是信用风风险、市市场风险险和操作作风险彼彼此交叉叉、相互互作用的的结果。鉴鉴于国际际金融借借贷业务务不断变变化，巴巴塞尔委委员会着着手对巴巴塞尔协协定进行行修改。2004年6月G10中央银行行长和有关监管机构通过了巴塞尔银行监管委员会草拟的修改方案，2006年年底新的巴塞尔协定巴塞尔协定II正式生效。巴塞尔协协定I的主要要缺陷在在于：信信用风险险的权数数级距区区分过于于粗略，
31、没没有涵盖盖信用风风险以外外的其它它风险 Traem, Michael, Neue Entwicklungen der staatlichen Bankenaufsicht in Deutschland und den USA sowie der Einfluss von Basel II, Frankfurt am Main: Peter Lang Verlag, 2006, p.102.。这这两个缺缺陷，在在新的巴巴塞尔协协定中都都作了调调整。巴巴塞尔协协定III共有3个支柱柱：信用用风险的的最低自自有资本本要求（minimum capital requirements），银行内部的监督审
32、核机制（supervisory review）和市场管理机制（market discipline）。巴塞尔协定II把贷款者的信用度划分为四类七级：第一类是国家和中央银行；第二类是商业银行；第三类是企业和非银行金融机构；第四类是资产在安全系数以下的贷款者。每一类又按资产评估标准划分为七个信用等级，分别为：AAA到AA-，A+到A-，BBB+到BBB-，BB+到BB-，B+到B-，B-以下和没有评估等级。贷款国家、金融机构和企业必须根据具体的评估风险等级，分别按照8%自有资本储备额的0%、20%、50%、100%、150%，提供足够的自有资本作为担保 Uebelhoer, Matthias and
33、 Christian Warns, Grundlagen der Finanzierung, p.191.。这一监管机制主要是通过国际监管机构，督促商业银行建立严格的银行内部监管机制（对银行的监督），同时配合市场的监督（即投资者的监督），保证自有资本储备与信贷风险相互匹配，由此提高国际金融体系的稳定性。巴塞尔协协定III作为一一种建议议，本身身并不具具有约束束力。但但是巴塞塞尔银行行监管委委员会明明确表示示，希望望协定参参与国能能够把新新的巴塞塞尔协定定纳入本本国的法法律框架架，作为为本国银银行监管管法规制制定的最最低标准准。欧盟盟采纳了了这一建建议，要要求各成成员国对对本国的的银行监监管法规
34、规作相应应的修正正。美国国拒绝把把巴塞尔尔协定III纳入入本国的的金融监监管法律律体系。美美国八家家最大的的国际型型银行采采纳了新新巴塞尔尔协定的的相关规规则，另另外十家家银行表表示自愿愿适用某某些条款款，其它它银行继继续执行行巴塞尔尔协定II和本国国的相应应条款 Traem, Michael, Neue Entwicklungen der staatlichen Bankenaufsicht in Deutschland und den USA sowie der Einfluss von Basel II, p.103.。巴巴塞尔协协定III的制定定，主要要针对拥拥有国际际业务的的商业银银
35、行。巴巴塞尔委委员会希希望新协协定能够够作为一一种催化化剂，推推动整个个信贷经经济监管管机制的的发展。大大多数德德国银行行都已经经完成了了从巴塞塞尔协定定I到巴塞塞尔协定定II的转转轨。解决危机机的根本本措施，不不是继续续大量发发放无息息或低息息的中央央银行货货币，而而是如何何把美国国的金融融机构纳纳入更为为严格的的国际金金融监管管体系。欧欧盟在立立法上承承认巴塞塞尔协定定II，有有利于欧欧元区实实行统一一的银行行借贷规规范，执执行有效效的监管管措施。美美联储在在立法上上缺乏独独立性，难难免成为为美国国国会和利利益集团团，特别别是金融融利益集集团的工工具。如如果无法法将美国国金融体体系纳入入国
36、际金金融监管管体系，新新的经济济繁荣之之后必然然是新的的经济危危机。三欧元区区金融机机构在救救市行动动中的表表现新巴塞尔尔协定的的制定，是是为了避避免不良良信贷，防防范金融融危机的的发生。但但是金融融危机爆爆发后，这这一金融融监管体体系却成成为欧洲洲企业再再融资的的障碍。次次贷危机机对欧洲洲经济造造成灾难难性的影影响。欧欧洲统计计局（EEuroostaat）20009年8月公布布的数据据表明，与与20008年第第二季度度相比，2009年第二季度欧元区的国内生产总值（BIP）下降了4.6%，2009年6月欧元区的工业产值同比下降了17.0%；去除季节性因素，2009年6月欧元区的失业率为9.4%
37、，其中西班牙的失业率高达18.1%，整个欧元区的失业人数共计为1500万 参阅欧洲统计局网页：www.epp.eurostat.ec.europa.eu，available on August 14 2009.。经济危机爆发后，许多企业的支付能力受到影响，无法如期偿还债务。虽然欧洲央行和各国政府采取救市行动，向银行提供了充足的低息贷款，但是欧洲各大银行根据巴塞尔协定II的规定，以贷款企业无法提供足够的信用担保为由，拒绝发放贷款。美国金融业发放贷款不受巴塞尔协定II的制约，实行廉价货币政策有利于国内经济的复苏，但是这一做法不利于其他以美元作为外汇储备的国家。20088年的金金融危机机导致欧欧洲各
38、大大银行的的核心资资产大幅幅下降。欧欧洲各国国政府纷纷纷注入入大量资资金，帮帮助本国国的金融融机构再再融资。国国家援助助往往附附带严厉厉的条件件，因此此许多商商业银行行不愿接接受国家家为稳定定金融市市场提供供的特殊殊基金，而而是倾向向于接受受中央银银行发放放的低息息或无息息贷款。商商业银行行不愿接接受国家家资本的的直接介介入，主主要是为为了保障障银行和和企业经经营的自自主权。银银行国有有化后，银银行高层层管理人人员的高高薪和巨巨额红利利制度必必然受到到冲击。在在美国和和英国，银银行有义义务接受受国家提提供给银银行的再再融资资资金。欧欧洲各国国政府提提供的援援助基金金，通常常不带有有强制性性。2
39、0008年年10月，德德国政府府宣布提提供48800亿亿欧元，作作为本国国银行的的再融资资基金；20009年1月，德德国政府府宣布追追加10000亿亿欧元作作为企业业的融资资贷款 Beste, Ralf and Markus Feldenkirchen, Der Geldstrom stockt“, Spiegel, 2009(30), p.19.。但但是德国国政府的的救市资资金迟迟迟没有落落实到实实体企业业，商业业银行更更倾向于于将这些些廉价贷贷款用于于购买国国债，由由此可以以毫无风风险地获获得2.5%的的利润 Balzli, Beat, Armin Mahler and Wolfgang
40、Reuter, Grosses Marktpotential“, p.56.。巴塞尔协协定III严格限限制银行行贷款给给偿还能能力低的的客户，这这一规定定对于避避免金融融危机的的进一步步加深，具具有积极极的作用用，但是是不利于于帮助困困难企业业解决融融资问题题。20009年年7月，德德国政界界呼吁暂暂时放宽宽新巴塞塞尔协议议的规定定，以便便让更多多受到危危机影响响的企业业获得银银行贷款款 Ibid., p.59.。德国国财政部部长施泰泰因布吕吕克（PPeerr Stteinnbruueckk）建议议由德国国联邦银银行直接接贷款给给企业 Almunia, Joaquin, Fehlende Ko
41、ordinierung“, p.28.。新新上任的的德国经经济部长长古登堡堡（Kaarl-Theeodoor zzu GGutttenbbergg）威胁胁要强迫迫银行尽尽快给实实体企业业发放信信贷。面面对信贷贷困境，德德国联邦邦工业协协会主席席（Haans-Petter Keiitell）提出出由政府府购买企企业贷款款的债券券，以满满足新巴巴塞尔资资金协议议的相关关规定 Beste, Ralf and Markus Feldenkirchen, Der Geldstrom stockt“, p.16.。采采纳这一一做法，银银行不必必违反贷贷款规章章，企业业可以获获得充足足的贷款款，政治治家两面
42、面讨好，只只是由此此产生的的风险必必须由纳纳税人来来承担。欧洲各国国商业银银行从欧欧洲央行行获得低低息贷款款后，之之所以不不愿意借借贷给实实体企业业，一方方面是出出于风险险的考虑虑，一方方面是出出于商业业利益的的考虑。在在实体企企业的再再融资过过程中，银银行希望望实体企企业通过过吸纳更更多新的的私人资资本，提提高企业业的自有有资本，以以满足贷贷款条件件，降低低银行的的放贷风风险。商商业银行行不给实实体经济济贷款，也也是一些些新贵乐乐于见到到的。通通过金融融投机致致富的新新贵们，通通常没有有实体经经济作为为基础。面面临破产产的传统统实体企企业在融融资过程程中，必必须吸纳纳新的资资金。利利用实体体
43、企业再再融资的的机会，金金融新贵贵可以把把看不见见的手伸伸进实体体企业中中，进一一步拓展展财富，提提升自己己的经济济社会地地位。四金融危危机背景景下欧洲洲金融一一体化面面临的挑挑战金融危机机显示出出欧元体体系和金金融一体体化建设设对于欧欧洲经济济发展的的重要性性，但是是也暴露露出欧洲洲货币联联盟固有有的矛盾盾与问题题：（一）欧欧洲央行行的自主主性问题题。相对于美美联储，欧欧洲央行行具有更更高的独独立性，欧欧元区的的金融监监管机制制也更为为严格。但但是在全全球化时时代，各各国民经经济体之之间的联联系越来来越紧密密，各中中央银行行的独立立性受到到制约，很很难有所所作为。当当美联储储实行宽宽松的货货
44、币政策策时，欧欧洲央行行很难逆逆向而动动，否则则将会导导致汇率率的重大大损失。国国际经济济政策学学家诺依依曼（MManffredd J. M. Neeumaann）指指出，欧欧洲央行行自成立立以来始始终没有有走出美美联储和和格林斯斯潘（AAlann Grreennspaan）货货币政策策的阴影影，长期期实行扩扩张性的的低利率率政策。在在过去几几年中，欧欧元区的的短期实实际利率率平均值值为0%（美联联储的短短期实际际利率平平均值为为-1%），由由此导致致欧元区区的流动动性过剩剩 Neumann, Manfred J.M., Die Geldpolitik der Europaeischen Ze
45、ntralbank: Kritische Bemerkungen“, Ifo Schnelldienst, 2009(5), pp.16-18.。应该该说，欧欧洲央行行对于国国际金融融危机的的爆发同同样负有有不可推推卸的责责任。（二）欧欧洲货币币联盟成成员国的的货币政政策自主主权问题题。加入欧元元体系，意意味着成成员国失失去了单单独调整整汇率的的权力。由由于使用用统一的的欧洲货货币，当当国内经经济出现现问题时时，成员员国无法法通过汇汇率手段段或是其其它的货货币政策策措施实实现国内内经济调调整的目目标。欧欧洲货币币联盟目目前最突突出的问问题是欧欧元区成成员国之之间的根根本性收收支不平平衡。不不同
46、的生生产力发发展水平平，以及及社会福福利负担担、收入入和工资资政策方方面的差差异，导导致成员员国在竞竞争力方方面存在在巨大差差异，不不同国家家的单位位劳动力力成本也也不同。成成员国之之间的收收支不平平衡主要要表现为为经常项项目逆差差与经常常项目顺顺差的不不断攀升升，欧元元区国家家间的债债务不断断累积。在在实行统统一货币币之前，出出现经常常项目逆逆差的国国家可以以通过货货币贬值值，消除除国际收收支不平平衡；但但是在货货币联盟盟内部，可可以采取取的办法法只有两两个：通通过降低低工资调调整实体体经济，或或是由经经常项目目顺差国国对经常常项目逆逆差国进进行补贴贴。由于于工会的的存在和和强大的的政治阻阻
47、力，第第一个办办法难以以实施；从长远远来看，具具有竞争争力的经经常项目目顺差国国不愿、也也不可能能向经常常项目逆逆差国提提供长期期补贴 Starbatty, Joachim, Die Konsequenz fehlender realer Konvergenz: Die Waehrungsunion vor der Zerreissprobe“, Ifo Schnelldienst, 2009(5), p.6.。这这一问题题在此次次金融危危机中表表现的尤尤为突出出。事实实上，导导致东欧欧国家陷陷入债务务危机的的一个重重要原因因，是西西欧金融融机构为为缓解自自身流动动性短缺缺的问题题，从东东欧国
48、家家大量撤撤资。危危机爆发发后，西西欧国家家自顾不不暇，难难以向东东欧国家家提供必必要的援援助。（三）欧欧洲货币币联盟东东扩的问问题。面对全球球金融危危机和经经济衰退退，东欧欧国家把把欧元视视为避风风港，加加入欧元元区的意意愿强烈烈。申请请加入欧欧洲货币币联盟，候候选国必必须具备备相应的的资格，包包括物价价稳定、汇汇率稳定定、利率率稳定以以及公共共财政稳稳定。受受金融危危机的影影响，捷捷克、波波兰和匈匈牙利等等东欧国国家相继继陷入严严重的债债务危机机，在短短期内很很难满足足马斯斯特里赫赫特条约约的结结构性趋趋同条款款。欧元元区经济济在此次次金融危危机中的的表现，暴暴露出欧欧洲货币币联盟成成员国之之间长期期存在的的结构性性差异。此此次受金金融危机机冲击最最大的欧欧元区国国家，都都是经常常项目逆逆差国，财财政赤字字长期居居高不下下。单位位劳动力力成本增增速过快快，缺乏乏必要的的金融政政策手段段，无法法进行及及时的结结构性改改革，是是削弱这这些国家家竞争力力的主要要因素。欧欧洲央行行理事会会成员史史塔克（Juergen Stark）认为，过于仓促地引入欧元，既不符合欧洲货币宪法，从经济政策的角度来看也不是应对危机的最优方案 Stark, Juergen, Eine Bilanz von zehn Jahren Euro un