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1、证券投资学模拟试卷参考答案（第12套）证券投资学模拟试卷12参考答案1. B。套期保值指实际承担风险的交易人在买卖实际资产的同时，同时作出相反方向、相同头寸的衍生品交易，以规避未来某个时间点上的风险。此处老王卖出欧元期货，规避汇率风险。2. A。这位基金经理利用两种市场定价的差异进行套利，在可转换债券市场上买入、在股票市场卖出。套利的特征是在不同市场进行相反头寸的关联交易。3. B。货币市场工具指短期可供交易的金融工具，题中两项均属此类。4. C。若投资者不想持有份额，开放式基金份额可以以原价赎回，但是封闭式基金份额只能在二级市场出售。新投资者只能通过二级市场买入封闭式基金份额，以市场价格结算
2、。5. B。标普500股指是二级市场指数，追踪指数的投资工具属于集合（被动）管理。6. A。杠杆比率=1/自有资金比例。股票保证金是投资者向证券代理商缴纳、足以供证券商代理其买卖证券的资金。当保证金按最小标准缴纳时，投资者持有的股权资本=38%非自有资金+62%保证金（自有资金），此时最大杠杆比率=1/62%=1.617. A。这个月股票投资收益率是36.1%。期初总投资=150*16=2400（元）其中，投入的自有资金=75%*2400=1800（元） 借入的资金=(1-75%)*2400=600（元）当月利息费用=600*2.2%=13.2（元）当月股利收入=150*0.5=75（元）期末
3、出售股票收入=150*20=3000（元）手续费总支出=5+5=10（元）综上，投资净收入=期末出售股票收入-期初总投资+股利收入-利息费用-手续费=3000-2400+75-13.2-10=651.8（元）期初自有资金=投入的自有资金+手续费=1800+5=1805（元）因此，收益率=651.8/1805=36.1%8. B。定向增发指上市公司向特定对象配售股票。该公司以特定价格按照比例向已有股东配股的行为属于定向增发。9. C。按照撮合成交顺序，小兰的卖单可以与朱、赵两人的全部买单，以及罗的部分买单撮合成交，成交价格为买单限价，其他则无法撮合。小兰的平均成交价格为：20023.05+300
4、22.89+10022.83200+300+100=22.93（元）10. C。价格回报只衡量成分股价格变化，而总回报同时衡量价格变化和其他形式的股息和分派的收入。指数创建一段时间后，成分证券不分派任何形式收入的价格回报指数和总回报指数相等。11. A。期初总价格=17+48+36=101期末总价格=20+46+39=105价格回报指数=(105/101)-1=3.96%12. B。期初总价值=(17*450)+(48*500)+(36*4000)= 175650期末总价值=(20*450)+(46*500)+(39*4000)= 188000价值加权回报率=(188000/175650)-1
5、=7.03%13. C。等权重回报率指三只成分股所分配投入资金是相同的。假设三只股票各投入一单位资金，那么在期初能买到的份数分别为(1/17), (1/48), (1/36)，则：期初总价值=1+1+1=3期末总价值=(20/17)+(46/48)+(39/36)=3.22等权重回报率=(3.22/3)-1=7.27%14. A。对于股权分拆的情形，价格加权指数必须对分母进行调整（改变股数），使股权分拆前后指数大小不变。15. B。行业指数反映了一个经济系统中一定标准划分的各个行业经营情况，有助于投资经理选择主动或被动的资产管理模式。16. C。一般情况下固定收益证券不按照派息次数划分。17.
6、 A。大宗商品指数成分包括若干份大宗商品期货合约。18. A。根据有效市场假说，减少交易限制将产生更多套利机会，因此促进市场公允定价，从而增加市场有效性。一般认为取消卖空限制有助于增强市场价格发现功能。19. B。当市场有效时，任何资产的市场价值等于其内在价值。只有当市场无效时，市场价值会与内在价值发生偏离。20. B。在强式有效市场，资产价格反映一切信息，包括公开与非公开信息。21. A。半强势有效市场认为市场价格已充分反映出所有以公开的市场信息，包括成交价格、成交量以及其他已披露的财务信息等。此时技术分析和基本面分析全部失效，只有内幕消息可以获得超额收益，应该使用消极的组合管理策略。只有在
7、市场无效的条件下，技术分析可以获得超额收益。随着市场有效性提高，投资策略应从积极转变为消极管理。22. B。交易完成时间变长说明流动性降低，即市场有效性降低。一般市场操作效率和市场有效性同方向变动。23. A。价值股的基本特征是股利收益率高于平均，故应选择投资于具有高于平均股利收益率的公司。价值股另外具有低市盈率、低市净率的特征。24. B。损失厌恶理论认为，投资者厌恶风险的概率分布是非对称的。这就解释了市场过度反应现象，即：当损失厌恶比风险厌恶更重要时，投资者更倾向于承担风险追逐收益。25. A。可赎回、可回售时优先股可选附加条款，不是分类标准。26. C。参与优先股的特点是股东可有机会分享
8、当年利润。当公司当年利润超过一个预先规定的水平，公司将分配额外股利给参与优先股股东。27. A。该公司的ROE为37.9%。年初账面权益BVEt-1=年初总资产-年初总负债=24,000,000-14,500,000=9,500,000（元）当年净利润NIt=3,600,000（元）因此权益收益率为：ROEt=NItBVEt-1=3,600,0009,500,000=37.9%28. C。经济周期对企业直接影响是市场需求的周期性波动。对于非必需品（奢侈品），消费者的需求弹性更大，则需求更可能出现较大波动。因此销售这类商品的企业更可能受经济周期影响。29. B。萌芽期的特征是：商品价格高，行业增
9、速低。30. C。成长期内，行业供求急剧扩张。借助新兴产业的增长势头，行业内公司都能得到迅速扩张。而一旦后期行业开始振荡重整，行业内公司只有通过相互竞争、提高自己的市场占有率才能取得增长。因此成长期最不可能出现价格战。31. A。行业周期理论图像反映了需求随着时间推移的变化趋势。根据图像在不同时间段上的特征可以分为五个阶段：萌芽期(Embryonic)、成长期(Growth)、震荡期(Shakeout)、成熟期(Mature)、衰退期(Decline)。32. A。根据高登股利增长模型（GGM）：第二年收到的股利D1=21+4%=2.08（元）要求的回报率r=5%股利增长率g=4%则该股票的价
10、值为：V0=D1r-g=2.085%-4%=208（元）33. B。根据两阶段股利增长模型：D1=2.51+4%=2.60D2=2.51+4%2=2.70D3=2.51+4%3=2.81D4=2.51+4%4=2.92PVV4=V4(1+r)4=53(1+9%)4=37.55V0=PVD1+PVD2+PVD3+PVD4+PVV4=2.601+9%+2.701+9%2+2.811+9%3+2.921+9%4+37.55=46.45公允定价为每股46.45元。34. B。对于成熟且每年支付股利呈稳定变动趋势的公司，高登增长模型是最优选择。没有必要采用两阶段（或多阶段）折现模型，因为后期股利增长率不
11、会产生明显变动。股东自由现金流（FCFE）模型对本例也可用，但更适合不分派股利的公司。35. A。结合高登增长模型远期市盈率计算远期市盈率：远期市盈率（leading P/E）=P0E1=D1E1r-g=4.89.27.5%-1.8%=9.1536. B。由表中数据可知，在市净率方面，B银行和C银行并列，A银行这一乘数更高；在市盈率方面，B银行最低。根据一价定律，相似的公司市盈率和市净率应该基本相同。因此B银行股价最有可能被低估。37. B。无形资产很难精确估值，基于资产的估值模型（根据所有者权益=资产-负债）务必保证资产负债表中所有项目的价值都能准确计量，因此拥有大量无形资产的公司不适用这一
12、模型来估值。38. A。一般情况下，分析师很难获得公司账面负债的准确的市场价值。39. B。对于投资者而言期初投入的现金流为1000元，期末取出现金流为950元，五年中每笔利息收入为1000*7.5%=75元根据债券现金流时间价值理论，1000=751+i+75(1+i)2+75(1+i)3+75(1+i)4+75+950(1+i)5用金融计算器解得六个月收益率为6.624%，则年化收益率=6.624%*2=13.248%税后债务成本=13.248%*（1-36%）=8.48%40. B。最新的税前债务成本即为当前票息率，为8%，则税后债务成本为8%*(1-40%)=4.8%41. C。留存收
13、益成本由股利收益率和股利增长率两部分构成。预期股利增长率=ROE*(1-d)=15%*(1-30%)=10.50%预期股利收益率=每股股利/股价=2.5/30=8.33%留存收益成本=10.50%+8.33%=18.83%42. B。流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/300=3.0，则流动资产为900万元。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（900-存货）/300=1.8，解得存货价值为360万元43. C。C公司当年应收账款周转天数最大。2018年四家公司应收账款周转天数分别为：A: 1.2/(6.5/365)=67.39B: 1.3/(3.6/365)=131.81C: 1.0
14、/(2.4/365)=152.08D: 0.1/(0.8/365)=45.6344. C。C公司当年应收账款周转率最小。2019年四家公司应收账款周转率分别为：A: 6.7/1.4=4.79B: 5.1/1.5=3.40C: 4.2/1.2=3.50D:0.8/0.2=4.0045. B。2018年行业应收账款周转天数=4.8/(22/365)=79.642019年行业应收账款周转天数=5.2/(27/365)=70.30因此从2018年到2019年周转天数变短了，同时应收周转率增加。这意味着行业先进管理状况改善。46. A。经营周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数A公司的存
15、货周转天数=100-67.39=32.61，存货周转率=365/32.61=11.19D公司的存货周转天数=145-45.63=99.37，存货周转率=365/99.37=3.6747. C。组合3在股权投资方面分配的比重最大，同时在房地产投资上比重也高于组合1和组合2。组合3在债券上分配比重最少。一般说来，风险承受能力弱的投资者需要分配更多的债券头寸。48. A。股利收益率=1.6/32.7=4.89%资本损益=(31.2-32.7)/32.7=-4.59%持有期收益率=股利收益率+资本损益=4.89%-4.59%=0.30%49. B。根据组合收益的标准差公式：r=1212+2222+12
16、121,2=(0.3)2(23%)2+(0.7)2(12%)2+0.30.712%(23%)1,2=15.4%解得1,2=2.05296850. C。交易手续费与交易头寸数量有关，很多情况下是和股票经纪商协商的数额。某个股票在市场上的流动性更多地影响交易的效率，特别体现在买卖价差以及受此影响的股票本身价格上。51. A。根据组合收益的标准差公式，各个资产的标准差和比重都不变的前提下，相关系数提高将增加组合的标准差，从而削弱组合的风险分散效果。52. B。资产2和资产3的收益呈现完全负相关。这两种资产的收益变动方向完全相反；当作为一个组合来看，在三种情况下总收益率均为8%，可以完全分散风险。53
17、. B。资产2和资产3构成组合时，在各种情况下总收益率稳定不变，说明两者之间完全负相关，即相关系数达到了最小值-1，故能完美地分散风险。54. A。资产1和资产2收益的波动方向相同，结果1两者均取得其最大收益，结果3两者均取得最小收益，两者结合构成一个高风险、高收益的组合。55. B。有效边界上风险（标准差）最小的点代表最小方差资产组合，是有效边界上最靠近纵轴的点（下图A点）。最优风险资产组合指CAL线与有效边界曲线的切点（P点）。投资者最优资产组合指投资者无差异曲线与有效边界曲线的切点（C点）56. C。有效边界包含了所有可获得的1）给定风险等级、期望收益最高；2）给定收益等级、风险最低的资
18、产。有效边界所有资产均为承担风险的资产，不考虑无风险投资。57. A。CAL高于有效边界的部分（即最优风险资产组合点上方部分）能够取得的原因是，投资者可以举杠杆购买更多的最优资产组合头寸，这样能获得比最优风险资产组合更高的收益率。58. C。单个投资者的风险偏好水平决定了其无差异曲线的位置，进而决定了在有限边界上最优风险资产组合的位置。59. C。CML线上的组合承担了全部市场风险，因此代表着整个市场可以达到的风险收益最高水平。CML线以上的点属于当前市场条件下无法实现该风险收益的资产组合，而下方的点属于没有承担全部市场风险、收益率较低的资产组合。一个市场的CML只有一条，但是CAL有无数条。
19、60. C。系统性风险影响整个市场中所有参与者，非系统性风险只影响特定市场对象。A、B选项都是特定公司事件，属于非系统性风险；C选项描述的是汇率变动，属于系统性风险。61. B。只有系统性风险需要给予补偿，而非系统性风险可以通过组合分散化减少或消除。因此资产定价仅需要考虑系统性风险。62. B。市场中所有资产构成的集合即为市场组合。值表示个别证券相对于整个市场波动率情况，因此市场本身的值为1.0。63. B。CAPM公式的图形表示就是证券市场线(SML)。证券市场线的纵截距为无风险收益率，斜率为。64. B。CAPM（图形表示为SML线）适用于所有资产的公允定价。由于只有系统性风险是定价的考虑
20、因素，因此CAPM理论上可以用于计算所有资产的内在价值，相应地，所有公允定价的资产都在SML线上。CAL、CML考虑的风险因素都是总风险，不能作为计算风险补偿的依据。65. C。夏普比率衡量投资组合每承受一单位总风险带来的增量收益。夏普比率越大，表示单位风险对应的收益更大，即投资组合的业绩更好。夏普比率计算公式为：SR=RP-Rfp三位基金经理业绩的夏普比率计算如下：赵：SR1=14.65%-2.50%10.45%=1.16钱：SR2=10.08%-2.50%6.37%=1.19李：SR3=12.89%-2.50%7.98%=1.30因此，李的夏普比率最大，表明李的投资业绩相对最好。66. C
21、。M2和夏普比率(Sharpe Ratio)分别是承担每单位总风险带来的超额收益的绝对值、相对值形式，而詹森衡量某个组合相对市场组合的超额收益，它的风险口径和资本资产定价模型相同，都是系统性风险。67. A。书面投资政策声明(IPS)是投资者和投资经理充分沟通的成果，帮助双方共同明确投资目标和投资限制有关事宜。68. C。外国债券指：外国发行者在其他国家发行、以发行地货币计价的债券。69. B。对于浮动利率债券，本期参考利率是目标利率前一期的报价。适用于6月30日的3月31日的三个月Libor，因此当日利率为(1.65%+0.65%=2.30%)，当期支付的利息为(2.30%*1000=23美
22、元)70. B。题干中描述的特征满足完全摊销型债券，即每期支付固定金额的利息，但其中都包含部分本金的偿还，在到期日之前逐期归还本金。子弹债券、香草计划债券或传统债券都是非摊销型债券的别称。非摊销型债券指每期支付固定金额利息，但不包括本金偿还部分，在到期日一次性偿还全额本金。71. C。可回售债券对债券持有者有益，特别是在债券价格下跌的情况下能用条款中约定价格变现。而多重可回售债券为持有者提供了多次售回的机会，因此相对而言最有利于投资者。72. C。全球不同地区有不同的银行间同业拆借利率，如Libor、Euribor、Shibor等。同时银行同业拆借利率对不同拆借期限使用不同的利率，而非单一的利
23、率。同业拆借利率是短期借款利率，期限最多是一年。它可以用于浮动利率债券，以及各种信贷、衍生品的参考利率。73. C。包销就是就是买入新发行的债券，将份额出售给投资者。代销就是尽最大可能代理销售债券，将未能售出的份额退还给发行人。因此，代销承担的风险更小。74. B。任何投资者都可以自由地在公开市场上买卖在未到期的大额可转让存单。大额可转让存单的面额有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、100000元和500000元，期限只有3个月、6个月、9个月、12个月四种。不存在三年期的大额可转让存单。75. A。零息债券由于不分发利息，收益部分只有资本利得，则：PV=
24、1001+4%4104=67.17（元）76. B。已知每半年复利一次的收益率3.892%，运用折现率的期限转换公式：1+3.892%22=1+APR121212解得APR12=3.861%77. A。当债券溢价发行时，其市场价格高于本金，适用的市场折现率小于票息率。当债券折价发行时，其市场价格低于本金，适用的市场折现率高于票息率。本题中B为平价债券，A为溢价债券，C为折价债券，因此持有期收益率（即折现率）A债券最小。78. B。一般票面利率越大的债券，价格受市场利率变动的影响越小。同时，期限越短的债券的价格受市场利率波动的影响也越小。本题中B债券票面利率最高，因此价格变化幅度最小。79. B
25、。本题考查不同年份对应不同折现率的情形，对应的现金流折现模型如下：PV=PMT1+r11+PMT+FV1+r22代入题中数据：PV=1004%1+2%1+1004%+1001+3%2=101.95（元）80. B。根据债券的现金流折现模型：PV=3(1+r)+3(1+r)2+3(1+r)9+3+100(1+r)10=102解得r=2.77%。注意此处r为半年期的折现率。要得到年化持有期收益率，只需2.77%*2=5.54%。81. A。要计算第一次赎回前的收益率，只需考虑前3年即可（即6个计息周期）。同时考虑实际本金变成101.5元。计算步骤如下：PV=3(1+r)+3(1+r)2+3(1+r
26、)6+3+101.5(1+r)6=102解得r=2.865%，经过年化的收益率为2.865%*2=5.730%。82. C。要计算第二次赎回前的收益率，只需考虑前4年即可（即8个计息周期）。同时考虑实际本金变成101元。计算步骤如下：PV=3(1+r)+3(1+r)2+3(1+r)8+3+101(1+r)8=102解得r=2.83%，经过年化的收益率为2.83%*2=5.66%。83. A。结合上面的计算，可知该含权债券存在以下几种几种可能的持有期收益率：持有到期收益率：5.54%（即：发行第五年赎回）发行第三年赎回收益率：5.73%发行第四年赎回收益率：5.66%因此，该含权债券收益率的下限
27、为持有期收益率5.54%。84. B。持有期收益率的下限是1.95%，则PV-=41+1.95%1+41+1.95%2+4+1001+1.95%3=105.92持有期收益率的上限是2.05%，则PV+=41+2.05%1+41+2.05%2+4+1001+2.05%3=105.62修正久期为：ModDur=PV-PV+2YTMPV0=105.92-105.6220.0005105.74=2.8485. C。麦考利久期是计息期的加权平均，权重是每期的现金流现值与债券全价的比值。计息期现金流量（元）现值权重计息期*权重165.5055.957%0.05957265.0505.465%0.10930
28、310681.85188.578%2.6573492.406100.000%2.82621因此，该债券的麦考利久期是2.82621。86. B。同一个债券的持有期收益率和麦考利久期呈反向变动关系，同时债券的票面利率和麦考利久期也呈反向变动关系，因此A不正确；由于零息债券没有利息支付，因此其麦考利久期和剩余到期日应该相同，因此C不正确。87. C。利用债券凸性(Convexity)计算公式：Convexity=PV-+PV+-2PV0(YTM)2PV0=98.69+98.59-298.62(0.1%)298.62=405.6088. B。本题考查美元久期(Money Duration, or D
29、ollar Duration)的计算公式：MoneyDur=ModDurPVFull债券A的美元久期=5.41*86=432.8（元）债券B的美元久期=8.43*80=674.4（元）债券C的美元久期=7.55*87=656.85（元）因此，债券B的美元久期最大。89. C。只有麦考利久期计算公式与时间、价格有关。麦考利久期衡量了平均还款期。当债券收益曲线发生平移时，麦考利久期可以帮助求解利息再投资损益与市场价格波动影响相抵消所需持有时间。久期缺口是麦考利久期和投资期限的差。修正久期描述的是债券持有期收益率变化对价格影响的百分比。90. C。负债/资本比率、负债/EBITDA比率用于衡量公司杠
30、杆水平。杠杆水平越高，则信用风险也越大。由表中可知C公司在这两项比率上均最高，因此信用风险最高。91. B。EBITDA/利息费用、EBIT/利息费用这两个比率用于衡量公司偿债能力。偿还比率越高，说明信用质量越好。由表中可知B公司在这两项比率上均最高，因此信用风险最低高。92. C。期货价格与利率无关（不考虑利率变化的影响），那么期货价格和类似的远期合约价格相同。93. C。到期时，相同的美式、欧式看涨期权价值相同，均等于标的市场价和执行价格之差。但是在存续期内，美式看涨期权价值一般不低于对应的欧式看涨期权。94. C。由题意可知，股票价格波动范围为18元至22元，分别对应的欧式看涨期权到期价
31、值为0元和1元。利用一阶二叉树模型，模型期间为三个月。将两种情况下股票现货和期权看成组合，假设股票份数为是能完全消除市场价格风险，则22-1=18，解得=0.25，即在初始情况下，一份期权空头可以对冲0.25份股票多头风险。这个组合在三个月后终值为18*0.25=22*0.25-1=4.5（元），即该组合当前现值为：4.5(1+12%12)312=4.49（元）其中，股票当前现值为20元每股，份数仍然是0.25，则有下方的等式成立：200.25-PVf=4.49解得PVf=0.51（元）95. C。布莱克-斯科尔斯模型适用于不产生中间收益的资产，且要求定价的期权类型只能是欧式期权。市场没有套利
32、空间即资产均符合公允定价，资产价格必须服从对数分布。另外该模型也假设不存在交易费用或税费，同时投资者可以按无风险利率进行资金借贷。96. A。计算布莱克-斯科尔斯模型所需参数：d1=ln4240+(0.1+0.222)0.50.20.5=0.7693d2=ln4240+(0.1-0.222)0.50.20.5=0.6278查询正态分布表，得到两个正态分布累计概率：Nd1=0.7791Nd2=0.7349c=S0Nd1-Ke-rtNd2=420.7791-38.0490.7349=4.76则这只欧式看涨期权现价为4.76元。97. A。远期价格在计算上等于即期价格用无风险利率复利。在期间没有任何
33、额外收益或费用的情况下，A、B股票一年期远期价格应该相同。但是A公司发放的额外股权激励作为一项期间收益应该减去，因此A股票远期价格低于B。98. A。远期价格的公式表示为：F0T=S0(1+r)T-(-)(1+r)T其中，r为无风险收益率，(-)的大小称为净持有成本，应在复利之前从现价中减去。若净持有成本为正数，将降低远期价格。99. A。考虑到期货每日结算、收益再投资的特性，如果期货合约价格与利率正相关，那么期货合约多头优于远期合约；反之则远期合约多头更好。另外，如果利率和远期价格无关，则理性投资者在远期和期货合约选择上应是无差异的。100. C。头寸复制是构建互换（掉期）合约的关键，是互换合约价格确定的基础。互换合约初始价值一般不为0。以利率互换为例，固定利息支付方的适用利率是预先约定的，同时浮动利率支付方第一笔利息适用的利率是上一参考利率的报价。原创文档 盗版必究