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1、证券投资学模拟试卷参考答案（第11套）证券投资学模拟试卷12参考答案1. C。该模型通过预测市场，获取超额信息，做出交易判断，其目的在于获取市场超额回报，是一种投机行为。2. A。金融市场保障资源有效分配，为资金借贷提供交易平台。套期保值不产生超额收益不是金融市场的功能。套期保值是一种避险行为，本身不产生超额收益。3. B。首次公开发行所在市场是一级市场。4. A。远期合约是买卖双方在当前签订的、未来某时间点依规定金额交割一定量资产的合约。远期合约属于场外合约，不需要缴纳保证金，流动性较差。5. B。看涨期权多头方只有当标的资产市场报价高于执行价格时才会行权。注意如市场价格大于302美元但小于
2、（3+302=305美元）时，考虑到期权费损失，多方仍然应该行权。6. C。收益率为70%。法一：保证金率=100%/保证金倍数=100%/2.5=40%期初投入自有资金=100*25*40%=1000（元）期末获得总收益=(32-25)*100=700（元）实际收益率=总收益/自有资金=700/1000=70%法二：若100%使用自有资金，则期末收益率=(32-25)/25=28%保证金倍数放大了收益，实际收益率=28%*2.5=70%7. A。当价格跌到6.43元，将会收到追加保证金通知。你的自有资金比率为30000/40000=75%，在单只股票上占18*75%=13.5（元）。设股价为
3、p时(p18)收到追加保证金通知，那么维持保证金率可以表示为：13.5-(18-p)p=30%解得p=6.43.8. B。在包销方式下，承销方实现收购全部IPO份额并承担所有发行风险。在代销方式下，承销方负责尽可能按照约定价格发行IPO，对未能发行的份额不承担责任。9. B。小李提交的买单限价高于第一个卖单，低于第二个卖单，故买单中只有60手能够与第一个卖单撮合，其余不能和第二个卖单撮合。若当日无更多卖单则将面临撤单。10. C。股票市场指数代表某个细分市场、行业或资产类别的价值情况。11. A。其他条件相同时，只有在指数构建日当天价格回报和总回报相等。12. C。价格回报只考虑价格上的变动，
4、因此：股票A价格回报=(11-15)/15=-26.67%股票B价格回报=(23-20)/20=15.00%股票C价格回报=(28-25)/25=12.00%由于各股在指数中权重相等，因此价格回报指数=(-26.67%+15.00%+12.00%)/3=0.11%13. A。总回报只是考虑价格波动以及其他任何形式分派的收益，因此：股票A总回报=(11-15+0.82)/15=-21.20%股票B总回报=(23-20+1.33)/20=21.65%股票C总回报=(28-25+2.25)/25=21.00%由于各股在指数中权重相等，因此总回报指数=(-21.20%+21.65%+21.00%)/3
5、=7.15%14. C。对于市场价值加权指数，每个成分股被赋予相等市值。因此，其中成分股实际市值更高的往往会被低估，实际市值更低的往往会被高估。此处价格回报率超过了市场价值加权指数，可见大盘股价值被低估，推断出小盘股业绩表现更优。15. B。等权重加权要求每个成分股分配相同资金。一旦市场价格变化，就要调整股票组合中各股投资数量，因此需要的调整次数最频繁。16. C。风格指数将资产根据它们的某种特征划分，如市场规模、价值、增长率等。也存在多种划分特征综合考虑。17. A。由于固定收益证券流通的大量性，以及很多固定收益证券缺乏流动性，导致投资者很难简单付至某个固定收益指数。18. C。在有效市场中
6、，股价在一天中产生的变化与前日股价变动情况无关；投资者只依靠新的市场公开信息上进行交易。19. A。限制卖空将会减少套利交易，从而降低市场有效性。允许境外投资者和惩罚内幕交易会增加市场参与，从而提高市场有效性。20. A。在弱式有效市场上，资产价格完全反映了市场信息，包括所有过去的价量信息。21. C。若市场弱式有效，则技术分析已经不能帮助获取超额收益。若市场不是半强势有效，则仍然可以借助基本面分析，利用市场公开信息帮助识别非公允定价的资产；同时积极管理策优于消极管理策略。22. C。在有效市场中，公司回购股票会导致股价立即上涨，因为回购股票的公开信息能够第一时间在股价中反映。因此价格随信息的
7、反应速度滞后说明了市场中存在内幕消息。投资者或的公开消息后股价没有立刻作出反应，说明不是半强式有效市场。23. B。“一月效应”指一月的收益率高于其他月份。这一超额收益来源于：1) 税损卖盘，即在年底卖出未能盈利的资产，计提亏损，减少税负；2)粉饰财务数据，即年底卖出风险较高的资产，而在第二年年初买回这些资产以实现更高的收益。24. B。损失厌恶理论可以解释市场上的过度反应，因此他们不愿承担损失，即便承担额外风险也愿意去追逐潜在的收益机会。25. C。公司没有义务定时发放股利。公司有权自主决定是否发放、发放多少股利。26. B。私募股权不在二级市场上流通，价格由发行者和机构投资者磋商决定，因此
8、没有市场报价。27. A。可回售优先股给持有人以未来以一个预定的价格把股票卖回给发行公司的权利，这样，这个预定的价格作为可回售优先股价格下限，减少了投资者的风险。可赎回优先股给发行公司未来以一定价格赎回股份的权力，增加了投资者风险。28. B。公司所在的市场环境需要对所处行业有深入调查研究，最依赖于行业分析。29. C。周期性行业受经济周期影响大，主要与需求的周期性变动有关。在经济下行时，需求低迷；在经济上升期间，需求上涨。30. A。行业壁垒高意味着进入该行业需要注入大量初始投资，议价能力低说明该行业的供应商相对下游消费者而言，对价格的话语权更小。综上所述，一旦资本想从该行业中退出，必须付出
9、更高成本才能找到愿意接手的买家。31. A。实行成本领先战略的公司必须能够用低于市场平均水平的成本维持生产经营活动。而市场份额和售价取决于成本领先战略的实施效果。32. B。这种优先股的现金流模式类似于永续年金。每年收到股利=$35*5.2%=$1.82，且其他条件不变的情况下这种股利将永续下去，则此优先股内在价值=永续现金流现值PV=每期现金流/要求回报率=1.82/4.32%=$42.13。33. A。利用两阶段股利增长模型：D1=1.81+6.00%=1.91D2=1.81+6.00%2=2.02D3=1.81+6.00%3=2.14D4=1.81+6.00%4=2.27PVV3=D4r
10、-g21+r3=2.2713%-3%(1+13%)3=15.75因此，股票A的公允价格为：V0=PV(D1)+PV(D2)+PV(D3)+PVV3=1.911+13%+2.021+13%2+2.141+13%3+15.749=1.69+1.58+1.49+15.75=20.51（元）20.63股票市场价格超过了公允价格，故该股票价格被高估。34. C。高登股利增长模型(GGM)通常适用于为成熟且支付股利的公司衡量股票公允价值。这类公司股利变动趋势通常较为稳定。另外，两阶段折现阶段模型通常适用于成熟阶段的公司，三阶段折现模型适用于刚进入成长阶段的小公司。35. A。用价格乘数判断价值状态，通常用
11、当年的值与过去情况比较。2015-2018年价格乘数平均水平如下表：年份P/EP/CFP/S20154.55.21.420169.28.72.420178.48.52.020186.37.61.8均值7.17.51.9所有价格乘数都显示今年实际值超过往年平均。因此今年该公司股价很可能被高估了。36. A。EV = EBITDA*(EV/EBITDA) = 10.2*35,000,000 = 357,000,000所有者权益 = EV（企业价值） 债务 现金及现金等价物 = 357,000,000 68,000,000 24,000,000 = 265,000,000（元）37. A。基于资产的
12、估值模型适用于估算非上市公司的价值。38. B。三种模型理论上都可以比较可比的公司股价数据。但价格乘数模型输入的数据是价格乘数，这就提供了更多的可比数据。39. C。留存率b=1-股利支付率d=1-25%=75%股利增长率g=b*ROE=75%*15%=11.25%结合高登增长模型，re=D1P0+g=2.548+11.25%=16.46%40. A。永续现金流现值与过去的时间无关，但受折现率影响。最新实际回报率r=6%，则当前价值为：Pp=Dr=1.956%=32.50（元）41. B。先计算下列参数：H公司需要为债务每次支付的利息=1000万*8%*0.5=40万半年折现率r=13.5%/
13、2=6.75%当前每股股价=10元据此可计算H公司的资本结构：负债的市场价值:D=401+6.75%+40(1+6.75%)2+40(1+6.75%)9+40+1000(1+6.75%)10=804.6（万元）权益的市场价值：E=12010=1200（万元）则H公司当前的资本结构如下：债务（万元）804.640.14%权益（万元）120059.86%总资本（万元）2004.6100%要保持债权比，即保持以上资本结构不变，其中wd=40.14%，we=59.86%计算加权平均资本成本：用CAPM模型计算股权收益率：re=rf+rm-rf=2%+2.312%-2%=25%债务收益率即为无风险收益率
14、，因此加权平均资本成本为：WACC=were+wdrd1-t=59.86%25%+40.14%2%1-30%=15.53%42. A。re=4.5%+1.24.8%=10.26%43. C。WACC=10/(10+25)*10.26%+25/(25+10)*9.12%*(1-35%)=7.17%44. B。对去杠杆，得到公司资产的：资产的=1.21+1-35%(1025)=0.952对资产的加杠杆，得到项目的项目的=0.9521+1-35%800010000-8000=3.42945. C。根据上面的结论，WACC=7.17%，三笔现金流依次为4800万元、5200万元、5440万元，初始投资
15、为1亿元，则：NPV=48001+7.17%+5200(1+7.17%)2+5440(1+7.17%)3-10000=3245.911（万元）46. A。目前情况来说，各国监管机构对于对冲基金信息披露要求最低。47. A。开放式基金申赎结算价格均为单位净资产价值，但封闭式基金、ETF当进入二级市场交易时，买卖结算价为浮动的市场价。48. B。三只基金的年化收益率分别为（考虑复利）：1：(1+3.98%)365138-1=10.87%（一年=365天）2：(1+1.03%)523-1=19.44%（一年=52周）3：(1+:14.67%)1214-1=12.45%（一年=12个月）49. A。运
16、用投资组合收益的标准差公式：r=1212+2222+212Cov1,2=(0.4)2(22%)2+(0.6)2(13%)2+20.40.6-0.025=4.276%50. A。资本配置线(CAL)即一项无风险资产和所有风险资产的组合。CAL表示允许无风险借贷的条件下，以无风险资金投资于风险资产，能够获取高于无风险回报的超额收益。51. B。CAL线表示所有“无风险资产+风险资产”最优组合的集合，即承受相同风险条件下能获得最大收益。投资者的无差异曲线与CAL的切点决定了单个投资者的最优投资组合。这个最优组合必须位于CAL线上。52. C。根据投资组合收益均值公式：Er=1r1+(1-1)r2=1
17、18%+(1-1)11%=15%解得1=57.14%; 2= 1-1=42.86%53. A。收益风险指收益的标准差。等权重意味着两项证券投资比例各为50%，又知相关系数为-0.13，根据投资组合收益的标准差公式：r=1212+2222+12121,2=(0.5)2(18%)2+(0.5)2(11%)2+0.50.518%11%(-0.13)=10.24%54. A。当相关系数为0是，上题公式写作：r=1212+2222+12121,2=(0.5)2(18%)2+(0.5)2(11%)2+0.50.518%11%(0)=10.55%可见当组合中两种资产之间收益呈负相关时，组合风险更小。55.
18、C。随着组合张资产数量的增加，单个资产风险对整体组合风险的影响越来越小。同时，组合中资产之间的相关性对组合风险的影响越来越大。下面的公式反映了等权重组合资产之间的协方差对整体风险的作用：p2=2N+N-1NCov=2N+N-1N256. B。马科维茨有效边界包含了所有可获得的1）给定风险等级、期望收益最高；2）给定收益等级、风险最低的资产。有效边界不包括无风险资产。57. C。资产配置线(CAL)描述的是一项无风险资产与来自马克维茨有效边界上的风险资产组合构成的杠杆头寸，是举杠杆投资的结果。58. B。CAL包括了无风险资产和所有风险资产组合的可能情况，而CML是CAL中风险资产组合只取市场组
19、合的一个特例。市场组合是市场上一切包含风险资产的集合。59. A。CML是CAL中风险资产组合取市场组合的特例，认为投资者的偏好是同质化的，即投资者以相同的理性分析方式选择风险投资对象。CML构建的前提条件是最优风险资产组合即为市场组合。60. A。本题考查CML线表示的杠杆头寸。如下图所示，M点代表市场组合，从M点沿着CML线往上部分曲线代表借入的头寸（以无风险利率借款并投资于市场组合以赚取更高收益，同时承担更多风险），从M点沿着CML线往下部分曲线代表借出的头寸（借出市场组合中的一部分以降低风险，同时降低收益）。对于杠杆头寸，实际借款成本往往大于无风险利率，因此CML线高于市场组合点的部分
20、略向下弯折。61. A。通过比较各个证券的期望标准差可见，证券1标准差最大，即总风险最大。62. B。计算公式为：i=imi,m计算三只证券各自的值如下：1=28%16%0.60=1.052=22%16%0.65=0.893=22%16%0.78=1.07因此，证券3的值最小。63. C。系统性风险由值衡量。由上题结果可知，证券3的值最大，则系统性风险最大。64. CAPM公式为：Eri=rf+E(rm)-rf代入题中数据，股票A的预期收益率为：Er1=3%+1.66%=12.6%65. A。在无风险收益率、市场溢价相同的情形下，只需比较即可比较期望收益率的大小，易知股票A的期望收益率最大。6
21、6. A。股票A的最大，则市场收益率或市场溢价变动受到影响最显著。注意此题考察市场风险，而收益标准差反映总风险。因此应该用作为市场变动敏感性指标。67. A。没有完全分散，意味着除了系统性（市场）风险以外，组合还存在非系统性风险，因此需要选用以总风险为风险口径的指标。特雷纳比率和詹森分别是单位系统性风险对应超额收益的相对值、绝对值形式。M2和夏普比率都以总风险为口径，此处选M2。68. C。纸质投资政策声明是相关监管法规要求提供的文件；也能作为投资方向的参考，帮助投资经理完成业绩目标。但这个文件的目标对象不是客户，也不能保证风险和收益目标最终一定完成。69. A。欧洲债券一般是不记名债券，即不
22、记录持有信息。而本国债券和外国债券一般都是记名债券。70. C。通胀联结型债券的票息率是固定的，但本金在存续期内随着通货膨胀指数的变化而变化。若通胀指数提高了1.5%，那么本金增加到1000*(1+1.5%)=1015（元），票面利息率不变，那么当期支付的利息金额为1015*5%*0.5=25.375（元）71. C。可回售条款是给债券持有人的权利，能够在一定条件下以预定价格提前将所持有债券份额卖回给发行人。可赎回条款是给债券发行人的权利，可以在一定条件下以预定价格强行从持有人手中将债券赎回，属于对持有人不利的条款。可转换条款指在一定条件下，持有人可申请按约定价格将债券转换为一定量的普通股。7
23、2. A。资产担保债券指被“担保资产池”即一揽子资产担保的债券。一旦资产池里有资产违约的，发行人必须用优质资产替换违约资产。抵押信托债券和房地产信贷抵押证券本质上都是以某类有价证券作担保发行的债券，是一种债权信用增级行为。73. B。美式可赎回条款指发行人可以在债券条款规定的赎回日之后任意时刻行权，以约定价格赎回债券份额。74. C。场外市场（又叫OTC市场）中，买卖单在不同时间不同地点产生，经由一个统一的结算中心网络进行撮合成交。绝大多数债券在场外市场中交易，参与者限定为个人投资者。在场内市场，买卖单可以从不同地方发出，但必须由准许的机构代理在交易所内进行交易，并服从交易所统一管理。场内市场
24、的交易额非常有限。公开市场操作是中央银行调节宏观经济的货币政策工具之一，与题干无关。75. B。对于半年付息一次的三年期债券，付息总共有六次，每次支付的利息为100*9%*0.5=4.5（元）。半年的折现率为12%/2=6%。由以下的债券现金流折现公式：PV=PMT(1+r)1+PMT(1+r)2+PMT(1+r)i+FV(1+r)i代入数据：PV=4.5(1+6%)1+4.5(1+6%)2+4.5(1+6%)6+100(1+6%)6=92.624（元）76. B。贴现率差(Discount Margin, DM)=折现率-参考利率已知上次6个月Libor为1.20%（Libor报价均为年化利
25、率），则当前利息=0.5*100*(1.20%+0.80%)=1.00（元）把已知信息代入折现率公式：98=1(1+r)+1(1+r)2+1(1+r)3+1+100(1+r)4解得半年折现率r=1.52%而1.2%+DM2=1.52%，则年贴现率差DM=1.84%（184个基点）。77. 债券的交易全价用现金流折现模型来确定。考虑现金流折现来为债券定价，需要考虑未来产生的现金流。每次支付利息额=100*4%*0.5=2（元）；半年折现率=3%/2=1.5%在2020年6月15日出售后到2022年10月15日到期之间，共需支付利息5笔。由于第一个利息支付时间点与后四个之间间隔不均等（6月15日到
26、10月15日只有4个月），为方便计量，先计算4月15日刚刚分配利息之后的公允定价。代入题中数据，计算如下：PV=2(1+1.5%)+2(1+1.5%)2+2(1+1.5%)3+2(1+1.5%)4+2+100(1+1.5%)5=102.39（元）根据“30/360”时间计量原则，4月15日到6月15日之间共2*30=60（天）。然后通过复利方法，计算6月15日的全价：PVFull=PV(1+rm)nm=102.39(1+1.5%)60180=102.90（元）78. A。应计利息指证券自上次付息日以来所累积的利息，即属于转手之前、应由原持有人承担的那部分利息。根据上题结果，上一个付息日到交易日
27、共2*30=60（日），一个计息期间（两个付息日之间）一共6*30=180（日）。根据比例分配法：应计利息 (Accrued Interest)=tTPMT=601802=0.67（元）79. B。本题考查债券交易全价、应计利息和净价的关系。净价 (Flat price, Clean price, 或称Dirty price)等于全价扣除应计利息后的价值。PVFlat=PVFull-Accrued Interest=102.90-0.67=102.23（元）80. A。根据每一年的远期利率推断三年期即期利率，相当于计算一个几何平均数：1.00701.01131.0398=1+z33解得z3=1
28、.926%81. C。根据远期利率曲线定价方式，已知每年的远期利率，只需将债券在存续期内的所有年份的现金流按照年份拆解成一个独立的单期无息债券，分别估值最后相加即可。具体算式如下：1003.8%1.0070+1003.8%+100(1.00701.0113)=105.70（元）82. C。根据资产证券化层级关系，次级的部分共3.3千万元用于吸收损失，保护优质债券。但是，当本金面额3.3千万元的全部次级债券全部违约，超过这一面额的部分的损失将直接由优质债券承担。83. B。信用分层是内部信用增级的一种手段，其原理是用次级债吸收信用风险，从而保证资产结构中少数优质债券维持期优质信用等级。这种信用保
29、护又被称为瀑布结构(Waterfall Structure)。84. A。“金融脱媒”指交易金融资产时跳过所有中间人而直接在供需双方间进行，即拆除了资金供需双方之间的壁垒。资产证券化导致金融机构的地位削弱，投资者可以通过结构化产品而非求助于中介机构投资某些证券，因此加剧了“金融脱媒”。85. B。每期收到固定不变的利息为100*7%=7（元）。用现金流复利公式计算所有利息收入再投资的终值：7(1.08)4+7(1.08)3+7(1.08)2+7(1.08)1+7=41.066286. A。考虑第五年卖出，那么此时存续期还有四年，卖出公允价格为：71.081+71.082+71.083+1071
30、.084=96.69考虑平价买入，即买入价为100元。因此，持有其产生了资本损失96.69-100=-3.31.87. 由上题结论可知，持有期结束时实现的总收益=售价+利息收益终值=47.07+96.69=137.76（元）。而初始投入了100元，则考虑复利因素，五年期的收益率为：100.00=137.761+r5解出r=6.62%。88. A。可赎回债券未来现金流不确定，且取决于未来市场利率走势。因此持有期收益率是不确定的，故不能使用YTM做参数，只能使用有效久期。89. 债券组合的久期等于灭个债券的久期用各自市场价值加权平均值。债券组合的总市值=160000+120000+100000=3
31、80000（元）则债券组合的修正久期计算为：90. C。商誉相比于有形的实物资产，不是一种信用质量较高的资产。它的价值来源于公司其他层面的综合影响，同时变现普遍非常困难。91. B。买卖权平价定理的公式表示为：put+underlying stock=call+K(1+rf)t其中K表示面值为k的无风险零息债券。有公式可知，买看涨期权、卖看跌期权、买无风险债券，可以合成标的资产多头头寸。92. B。实物资产的现货价格高于期货价格的主要原因是便利收益(Convenience Yield)，即持有现货能带来的直接好处。只有实物资产（如大宗商品等）能够产生便利收益。93. C。期权价值有时间价值与内
32、在价值构成。欧式看涨期权的价值同执行价格反向变动，同存续期正向变动。期权价值高意味着剩余存续期时间长，同时执行价格尽可能低。满足这一要求的期权是C。94. A。用波动率计算第二阶段结束后的股价，然后再减去执行价格得到欧式看涨期权终值。计算可得，在第二阶段结束三个节点上的价价值分别为：fuu=3.2，fud=0，fdd=0。每阶段时间t=0.50.5=0.25年化折现率r=0.12股指上升概率u=1.1，下降的伪概率d=1u=0.9期权价格上升的概率p=ert-du-d=e0.120.25-0.91.1-0.9=0.6523为了折现得到期权现值，选取fuu=3.2，fud=0对应分支，计算期望并
33、逐步往前折现：f1=e-rtpfu+1-pfd=0.65233.2+0e-0.12312=2.0257f0=e-rtpfu+1-pfd=0.65232.0257+0e-0.12312=1.2823因此该期权现值为1.2823元。95. C。计算布莱克-斯科尔斯模型所需参数：d1=ln4240+(0.1+0.222)0.50.20.5=0.7693d2=ln4240+(0.1-0.222)0.50.20.5=0.6278查询正态分布表并加以调整，得到两个正态分布累计概率：N-d1=1-Nd1=0.2209Nd2=1-Nd2=0.2651p=Ke-rtN-d2-S0N-d1=38.0490.265
34、1-420.2209=0.81则这只欧式看跌期权现价为0.81元。96. B。期权的价值由内在价值和时间价值两部分构成。对于欧式看涨期权内在价值，如果某一时点标的资产市场报价小于执行价格，那么这一时点内在价值为负，其他情形同理。而在期权到期之前，时间价值都为正数。97. A。本题考查影响期权价值大小的因素。欧式看跌期权的内在价值为：Max0, K1+rf-T-ST由此可见，无风险利率上升，则欧式看跌期权价值下降。实权期权表示期权的内在价值大于零的状态。98. B。本题考查影响期权价值大小的因素。欧式看涨期权的内在价值为：Max0, ST-K1+rf-T由此可见，三个选项中只有执行价格和期权价值呈线性正相关关系。虽然期权价值也与剩余存续期、标的资产价格波动率呈正向关系，但不是线性关系。99. B。香草互换是基于名义本金，固定利率换浮动利率的互换协议的别称。基础利率互换指从以一种参考利率为基础的浮动利率互换到另一种参考利率为基础的浮动利率互换。隔夜指数互换（或隔夜指数掉期）是将隔夜利率交换成为若干固定利率的利率掉期。100. C。看涨期权是赋予持有者未来购买标的资产的权利。进一步地，美式看涨期权能允许投资者在到期前购买标的资产（行权）。原创文档 盗版必究