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1、第九章外汇风险管理主要内容：外汇风险的种类及特点企业防范外汇风险的措施第三篇第三篇 国际金融国际金融外汇风险：不同币种的相互兑换、折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关主体实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受损失的可能性。外汇风险构成要素:币种、时间、主体、发生的原因（贸易等）第一节 外汇风险的种类外汇交易风险发生的背景外汇交易风险发生的背景外汇买卖-客户、银行套汇性买卖-银行投机性买卖-利润平衡性买卖-头寸管理外汇风险的种类外汇风险的种类交易风险国际企业最主要的外汇风险会计风险经济风险一、交易风险交易风险的涵义交易风险的涵义 指因汇率变化而引起的应收资产与应付债务价值变化的风
2、险。主要表现在：主要表现在：1、即期或延期付款为支付条件的商品或劳务的进出口，在装运货物和提供服务后货款或服务费用尚未收支期间，汇率变动的风险；2、以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未偿清前的风险；3、待交割的远期外汇合同的一方，在合同到期时，由于汇率变动，交易一方可能需要拿出更多或较少的货币换取另一种货币的风险。二、会计风险二、会计风险涵义涵义：是指跨国公司在合并会计报表时需要把子公司报表的东道国货币折算成母公司所在国货币，当汇率发生变化时，导致的报表汇率损失。防范策略防范策略1、减少以东道国货币计价的资产2、增加以东道国货币计价的负债3、什么也不做外汇折算风险外汇折算风险跨国公司承受损失
3、会计处理的账面损失海外分支机构的往来三、经济风险三、经济风险经济风险的涵义经济风险的涵义当汇率发生不可预期的变化时，对企业的价格、成本、销售等因素造成影响，从而引起企业未来现金流量发生改变，导致企业价值减少。经济风险是一种机率分析，很大程度上经济风险是一种机率分析，很大程度上取决于公司的预测能力。取决于公司的预测能力。案例例如例如：我国一家利用国外原料进行加工生产的外贸企业，成本6￥/件，其中原料4.8￥；工资1.2￥。单价10￥/件；内外销各半。1991年销量200万件，汇率4.8￥/$。公司预计1992年的生产等同于1991年，于是1992年年初时预测公司经营情况如下：（税率50%）单位:
4、（万元）案例数据汇率不变（4.8￥/$)汇率（5.4￥/$)销量增加10万件销售收入20002100成本12001386固定费用6060折旧100100税前利润640554税后利润320277税后现金流量 420377 企业防范外汇风险的方法1.1.货币保值措施货币保值措施2.2.选择有利的计价货币选择有利的计价货币3.3.远期外汇交易法远期外汇交易法4.4.国际信贷法国际信贷法5.5.提前或延期结汇法提前或延期结汇法6.6.调整贸易条件法调整贸易条件法7.7.进出口贸易结合法进出口贸易结合法8.8.多种货币法多种货币法9.9.货币风险保险法货币风险保险法企业防范外汇风险的企业防范外汇风险的方
5、法方法经济风险防范策略经济风险防范策略-融资、投资、经融资、投资、经营多元化营多元化 2.外汇风险的管理（1）做好货币选择，优化货币组合；（2）提前收付法或拖延收付法；（3）采取保值措施，签订保值条款；黄金保值条款；外汇保值条款；综合货币单位保值条款；物价指数保值条款；（4）利用外汇交易业务进行保值。即期合同法远期合同法货币互换法掉期交易法借款法防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法一、远期合同套期保值当跨国公司以其主要贸易国的货币作为支付手段的时，跨国公司与另一方签订合同，约定在某一未来日期里，公司向其支付约定数量的货币以获取约定数量的另一种远期支付货币（支付手段），这就是远其解合同套期保保值
6、。绝大多数的远期套期保值合同是由公司同公司的开户银行或其他银行签订的。而且公司与银行间的合同期限并不局限于报价中的1个月、3个月和6个月。虽然期限超过1年的远期套期保值较少见，但双方可以达成任意的时间期限。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法假设一家中国跨国公司在美国开了一家子公司，中国公司假设一家中国跨国公司在美国开了一家子公司，中国公司在美国的子公司向一家挪威进口商出售了在美国的子公司向一家挪威进口商出售了100100万美元的货万美元的货物。货物出售这一天的汇率是物。货物出售这一天的汇率是9 9挪威克朗兑换挪威克朗兑换1 1美元美元（NK9=US$1NK9=US$1），因此货款总额为），因
7、此货款总额为900900万挪威克朗。双方约万挪威克朗。双方约定在定在180180天之内，进口商支付天之内，进口商支付900900万挪威克朗给出口商。现万挪威克朗给出口商。现在美国的中方出口商就承担了在美国的中方出口商就承担了US$-NKUS$-NK汇率变化的任何风险。汇率变化的任何风险。如果挪威克朗贬值，比如说如果挪威克朗贬值，比如说1111挪威克朗兑挪威克朗兑1 1美元，那么在美元，那么在这这180180天内，当出口商收到这天内，当出口商收到这900900万挪威克朗时，它只相当万挪威克朗时，它只相当于于818181818181美元。但中方出口商的预期是收到美元。但中方出口商的预期是收到100
8、100万美元，万美元，汇率的变化造成了汇率的变化造成了181819181819美元的损失。美元的损失。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法在美国的中方出口商可以利用远期合同使自己免受此类在美国的中方出口商可以利用远期合同使自己免受此类损失，即在损失，即在180180天之内，向套期保值合同的另一方支付天之内，向套期保值合同的另一方支付900900万挪威克朗，而与此同时，对方同意向中方出口商支付万挪威克朗，而与此同时，对方同意向中方出口商支付100100万美元作为交换。对方支付给中方出口商的实际数额万美元作为交换。对方支付给中方出口商的实际数额一般少于一般少于100100万美元，因为在这万美元，因
9、为在这180180天内克朗可能贬值，合天内克朗可能贬值，合同对方会因此而要求风险补偿。假设对方要求同对方会因此而要求风险补偿。假设对方要求1%1%的补偿而的补偿而中方出口商表示同意，这中方出口商表示同意，这1%1%就意味着就意味着1 1万美元，故对方就万美元，故对方就只支付只支付990000990000美元以换取中方出口商的美元以换取中方出口商的900900万克朗。和上万克朗。和上述克朗贬值中方出口商只收到述克朗贬值中方出口商只收到818181818181美元相比，公司损失美元相比，公司损失减少减少171819171819美元。美元。所以，这所以，这1 1万美元可以被认为是在这万美元可以被认为
10、是在这180180天内，中天内，中方出口商为确保其实际收取美元数额而付出的一种保险费。方出口商为确保其实际收取美元数额而付出的一种保险费。当然，在做此决定时，中方出口商要权衡这当然，在做此决定时，中方出口商要权衡这990000990000美元对美元对于所销售的商品来说是否是可接受的价格。和自由市场中于所销售的商品来说是否是可接受的价格。和自由市场中的其他价格一样，没有任何法律和法规规定的其他价格一样，没有任何法律和法规规定1%1%或或1 1万美元万美元是这是这100100万美元套期保值的成本。万美元套期保值的成本。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法在我们的例子中，称职的出口商财务经理将在各银
11、行间做出比较，并找到较为便宜的价格进行交易。挪威克朗并没有在芝加哥商品交易所的国际货币市场中交易。如果用于支付的货币是那里的8种交易货币之一，即英国英镑，加拿大元，德国马克，荷兰盾，法国法郎，日元，墨西哥比索，瑞士法郎，那么财务经理也应该得到一个国际货币市场（IMM）合同的报价。二、货币期货套期保值如果财务经理进入商品或证券交易所进行外汇的套期保值（如使用IMM合同），套期保值就涉及期货合同，而不是远期合同。在国际货币市场，交易货币通常被视为商品，并以期货合同形式交易。期货合同的套期保值成本与远期合同不同，不是由某个银行确定，而是在交易所场内，通过交易各方公开、公平竞价形成的。期货合同由经纪人
12、进行买卖，出口商必须在其经纪人处开立一个保证金账户。期货合同的金额是固定的，如25000英镑,并且使用标准的交割日期。财务经理可以利用期货市场中一种货币相对价值的上升或下降所带来的好处，为公司规避外汇风险甚至投机获利。这主要是通过买进或卖出期货，建立多头头寸或空头头寸实现的。对公司来说，上面所提到的两种情况都有好的结果，但公司也承担了风险。短期货币价值的波动在走向和幅度上都极不确定。如果货币价值走向相反，那些公司（或是财务经理）只能接受不好的结局。那些研究货币市场或者在市场中进行交易的人都很谨慎地对短期走向进行预测。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法三、货币期权套期保值期权是指在未来一定时期
13、可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。期权又称约定买卖权，是在期货交易高度发展的基础上发展起来的。常见的是在证券交易所进行的证券期权交易。即购买期权者预付一笔保险金或定金，就可以有权在指定的以后日期（3个月、6个月或9个月）以固定的价格买进或卖出一定数量的股票。对于预料价格上涨的股票，需要取得购买期权，即有权在股票价格
14、上涨时，以购买期权时的约定价格（相对较低）购买股票；对于预料价格下跌的股票，需要取得出售期权，即在股票价格下跌时，有权以购买期权时的约定价格（相对较高）出售股票。如果股票价格不是按照预料变动，则允许期权作废。这样就可以达到套期保值，规避风险的目的。货币期权是以货币为基础对象，交易双方按约定的汇价，就未来某一时期购买或售出某种外汇选择权而进行的交易。货币期权是防止外汇风险的一种重要手段，货币期权合约在执行时，以货币实物交割，也可以交割价差。货币期权的交易原理与其他期权交易相同，以相同的交易价买进看涨期权和卖出看跌期权，即可构成一笔假设的远期买进。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法货币期权发展十
15、分迅速，交易额也越来越大。最早的货币期权合约，是1982年11月在加拿大的蒙特利尔交易所开始的加拿大元期权合约。随后，该交易所又成功地引进了英镑、德国马克、瑞士法郎和日元等货币期权、1985年荷兰又引入了欧洲货币单位期权，外汇期权数量达200亿美元。1988年在全世界交易上市的货币期权合约有1800万个，成为灵活的防止外汇风险和套期保值的金融工具。防范外汇风险的防范外汇风险的方法方法四、信贷市场或货币市场套期保值信贷市场或货币市场套期保值涉及到信贷也就是借钱。渴望进行套期保值的公司是借款者。假定某公司三个月后将用到一千万欧元，那怎么样通过货币市场来保值呢？操作策略的第一种：我今天假定手头上有闲
16、散资金，我今天把本币兑换成欧元；第二种方法：假定自己手头上没有钱，需要向银行借款，今天借人民币，并把人民币换成欧元存储，三个月以后到期了，用欧元支付了，这样即使欧元升值，你也不需要担心了。这就是货币市场的套期保值。在利用信贷或货币市场进行套期保值之前，出口商必须在其所在国家和进口商所在国家之间做一下利率比较，如果出口商在进口商国家的借款利息比它利用这笔钱所获得的利润要高得多的话，那么这种套期保值的成本就可能太大了。五、货币掉期（互换）就是本来是一个外币的资产或者是负债，我跟人家换一下，就是本来是一个外币的资产或者是负债，我跟人家换一下，换成另外一个。换成另外一个。比如说一家英国公司和一家美国公
17、司，英国公司在美国有一比如说一家英国公司和一家美国公司，英国公司在美国有一个投资项目，而且这个投资项目在五年以后会慢慢的收进美个投资项目，而且这个投资项目在五年以后会慢慢的收进美元，而美国公司在英国同样的也有一些项目，会收到英镑，元，而美国公司在英国同样的也有一些项目，会收到英镑，英国公司来说英镑比较好，美国公司来说美元比较好，他们英国公司来说英镑比较好，美国公司来说美元比较好，他们两家通过金融中介的作用来一个互换，按照约定的汇率，今两家通过金融中介的作用来一个互换，按照约定的汇率，今天我美国公司就跟英国公司约定了，五年以后你把你的英镑天我美国公司就跟英国公司约定了，五年以后你把你的英镑换给我
18、，我把我的美元换给你，这个就是所谓的掉期，有些换给我，我把我的美元换给你，这个就是所谓的掉期，有些银行也给企业在做的，把欧元的外债换成美元的债务，然后银行也给企业在做的，把欧元的外债换成美元的债务，然后需要用美元支付，而另外一家企业本身就想用欧元来支付，需要用美元支付，而另外一家企业本身就想用欧元来支付，刚好能找到匹配的两家企业，通过金融终结起到这个作用，刚好能找到匹配的两家企业，通过金融终结起到这个作用，对双方来讲都是锁定风险。对双方来讲都是锁定风险。六、加快付款或推迟付款六、加快付款或推迟付款 我们假定，按照付款合同规定，进口商必须用出口商我们假定，按照付款合同规定，进口商必须用出口商所在
19、国的货币进行支付。如果进口商预测本国货币相对于所在国的货币进行支付。如果进口商预测本国货币相对于国外供应商的货币会升值，则推迟付款利于自己的公司。国外供应商的货币会升值，则推迟付款利于自己的公司。相反，如果进口商预测本国货币相对于国外供应商的货币相反，如果进口商预测本国货币相对于国外供应商的货币会贬值，则加快付款利于自己的公司。会贬值，则加快付款利于自己的公司。例如，当汇率是例如，当汇率是9 9挪威克朗兑换挪威克朗兑换1 1美元时，如果进美元时，如果进口商同意支付口商同意支付100100万美元，那么此时它的花费就相当于万美元，那么此时它的花费就相当于900900万挪威克朗。如果在付款时，汇率跌
20、到万挪威克朗。如果在付款时，汇率跌到1010挪威克朗兑挪威克朗兑1 1美美元。此时其花费就是元。此时其花费就是10001000万挪威克朗。在这种情况下，进万挪威克朗。在这种情况下，进口商就应提前支付货款，或者如果可能的话，它就应立即口商就应提前支付货款，或者如果可能的话，它就应立即兑换外汇，然后在付款日期到来时用外汇付款。当然，相兑换外汇，然后在付款日期到来时用外汇付款。当然，相反的情形就是如果进口商预测挪威克朗将从签订购买合同反的情形就是如果进口商预测挪威克朗将从签订购买合同时的时的9 9挪威克朗兑挪威克朗兑1 1美元的基础上升值，那么它就应推迟付美元的基础上升值，那么它就应推迟付款并且推迟把挪威克朗兑换为美元。款并且推迟把挪威克朗兑换为美元。