《多伦科技：多伦科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《多伦科技：多伦科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF（24页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 跟踪评级报告 2 分析师：范瑞 罗峤 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 公司期间费用率为 31.95%，同比提高 5.80 个百分点，公司期间费用对利润侵蚀较严重。2020 年，公司非经常性损益 0.29 亿元，占净利润比重为 35.09%，对净利润影响较大。 主要财务数据： 合并口径合并口径 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 6.47 9.76 12.36 11.79 资产总额(亿元) 21.
2、02 21.58 28.51 30.38 所有者权益(亿元) 14.99 16.36 18.73 19.12 短期债务(亿元) 0.10 0.00 0.03 0.21 长期债务(亿元) 0.00 0.00 5.07 5.16 全部债务(亿元) 0.10 0.00 5.10 5.37 营业收入(亿元) 5.50 6.98 6.36 2.32 利润总额(亿元) 1.55 1.77 0.92 0.35 EBITDA(亿元) 1.73 2.06 1.57 - 经营性净现金流(亿元) 1.26 1.03 0.60 0.03 营业利润率(%) 58.50 49.66 46.14 46.73 净资产收益率(
3、%) 8.89 9.14 4.43 - 资产负债率(%) 28.70 24.22 34.28 37.08 全部债务资本化比率(%) 0.65 0.00 21.39 21.93 流动比率(%) 288.22 333.50 423.55 403.20 经营现金流动负债比(%) 21.51 20.86 13.34 - 现金短期债务比(倍) 65.86 * 494.25 56.84 EBITDA 利息倍数(倍) -21.79 -25.51 20.14 - 全部债务/EBITDA(倍) 0.06 0.00 3.24 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项目项目 2018 年年 2019 年年 20
4、20 年年 2021 年年 3 月月 资产总额(亿元) 20.65 20.64 26.30 25.96 所有者权益(亿元) 15.00 16.07 17.45 17.60 全部债务(亿元) 0.00 0.00 5.10 5.19 营业收入(亿元) 5.33 6.21 4.80 0.97 利润总额(亿元) 1.61 1.55 0.60 0.15 资产负债率(%) 27.35 22.15 33.67 32.20 全部债务资本化比率(%) 0.00 0.00 22.61 22.78 流动比率(%) 294.21 345.05 456.04 427.30 经营现金流动负债比(%) 16.18 23.3
5、5 -4.60 - 注：2021 年一季度财务报告未经审计 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 评级历史： 债项简称 债项 级别 主体 级别 评级 展望 评级 时间 项目 小组 评级方法/模型 评级报告 多伦转债 AA- AA- 稳定 2020/05/08 孙长征 罗峤 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读 全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 跟踪评级报告 4 多伦科技股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于多伦科技股份有限公司（以下简称“多伦科
6、技”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 1995 年，前身为南京多伦精密系统有限公司，初始注册资本为 20.00 万美元。后经多次增资，2010 年，公司转变注册资本币种表示方式，注册资本登记为 5997.00 万元。2011年，公司整体变更为股份有限公司并更为现名。2016 年 5 月，公司于上海证券交易所上市，股票简称“多伦科技”，股票代码为“603528.SH”，发行总股本 2.07 亿股。经历数次送转股、回购、转债转股活动， 截至 2020 年底， 公司总股本 6.27亿股。北京安东企业管理合伙企业（有限合伙）持有公司总股本的 62.
7、68%，为公司第一大股东；章安强为公司实际控制人。 截至 2020 年底， 公司控股股东和实际控制人不存在股权质押情况。 跟踪期内，公司主营业务为车管业务、交通业务、驾培业务和车检业务，较上年未发生明显变化。截至 2020 年底，公司在职员工人数 1614人。 截至 2020 年底，公司资产总额 28.51 亿元，所有者权益 18.73 亿元（含少数股东权益 1.01 亿元）。2020 年，公司实现营业收入 6.36 亿元，利润总额 0.92 亿元。 截至 2021 年 3 月底， 公司资产总额 30.38 亿元， 所有者权益 19.12 亿元 （含少数股东权益 1.16亿元） 。 2021
8、年 13 月， 公司实现营业收入 2.32亿元，利润总额 0.35 亿元。 1 文中 GDP 增长均为实际增速，下同。 公司注册地址：江苏省南京市江宁区天印大道 1555 号；法定代表人：章安强。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2020 年底，公司由联合资信评级的存续债券情况见下表。截至 2020 年底，“多伦转债”实际募集资金 6.32 亿元，已按承诺投资项目使用 1.21 亿元，尚未使用 5.11 亿元，尚未使用的募集资金将根据项目进度使用。“多伦转债”转股起止日期为 2021 年 4 月 19 日至 2026 年 10月 12 日。截至 2021 年 3 月底，“多伦转债”余额为
9、 6.40 亿元。 表 1 跟踪评级债项概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 多伦转债 6.40 6.40 2020/10/13 6 年 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济与政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年， 疫情对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。中国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，以“六稳”“六保” 为中心， 全力保证经济运行在合理区间。在此背景下， 2020 年中国经济逐季复苏， GDP 全年累计增长 2.30%1， 成为全球主要经济体中唯一实现正增长的
10、国家，GDP 首次突破百万亿大关，投资超越消费再次成为经济增长的主要驱动力。 2021 年一季度，中国经济运行持续恢复，宏观政策整体保持了连贯性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置；积极的财政政策提质增效，推动经济运行保持在合理区间。 经济修复有所放缓。经济修复有所放缓。 2021 年一季度，中国国 跟踪评级报告 5 内生产总值现价为 24.93 万亿元，实际同比增长18.30%， 两年平均增长 5.00%2， 低于往年同期水平，主要是受到疫情反复、财政资金后置等短期影响拖累。分产业看，三大产业中第二产业恢复第二产业恢复最快，第三产业仍有较大恢复空间。最快，第三
11、产业仍有较大恢复空间。具体看，第二产业增加值两年平均增长 6.05%，已经接近疫情前正常水平（5%6%），第二产业恢复情况良好，其中工业生产恢复良好，工业企业盈利改善明显；而一、三产业仍未回到疫情前水平。其中第一产业增加值两年平均增长 2.29%，增速略微低于疫情前正常水平；第三产业两年平均增长4.68%， 较 2019 年同期值低 2.52 个百分点， 第三产业仍有恢复空间，主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。 表 2 20172021 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 2021年一季度年一季度 （括号内为两年平均增速
12、）（括号内为两年平均增速） GDP（万亿元） 83.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速（%） 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30（5.00） 规模以上工业增加值增速（%） 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50（6.80） 固定资产投资增速（%） 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60（2.90） 社会消费品零售总额增速（%） 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90（4.20） 出口增速（%） 10.80 7.10 5.00 4.00 38.70 进口增速（%） 18.70 12.90 1.70 -0.7
13、0 19.30 CPI 增幅（%） 1.60 2.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅（%） 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率（%） 3.90 4.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速（%） 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70（4.50） 公共财政收入增速（%） 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 公共财政支出增速（%） 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、
14、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 消费对消费对 GDP 的拉动作用明显提升，成为拉的拉动作用明显提升，成为拉动经济的主引擎； 投资拉动垫底； 净出口创动经济的主引擎； 投资拉动垫底； 净出口创 2007年以来新高。年以来新高。从两年平均增长来看，2021 年一季度社会消费品增速为 4.20%，延续了上年逐季恢复的趋势，与疫情前水平的差距进一步缩小；消费超越投资重新成为拉动经济增
15、长的主引擎，疫情以来对 GDP 增长的拉动作用首次转正，但仍低于疫情前正常水平。一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元，同比增长 25.60%，两年平均增长 2.90%，与疫情前正常水平差距较大，固定资产投资仍处在修复过程中； 资本形成总额对 GDP增长的拉动作用最弱，疫情以来主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红，贸易顺差 7592.90 亿元，较上年同期扩大 2为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的两年平均增长率为以 2019 年同期为基期进行比较690.60%，净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势，达到 2007 年以
16、来的最高水平。一季度三大需求对一季度三大需求对 GDP 增长的拉动情况反增长的拉动情况反映出经济内在增长动力较上年有所增强，经济结映出经济内在增长动力较上年有所增强，经济结构进一步改善。构进一步改善。 居民消费价格指数运行平稳，生产者价格指居民消费价格指数运行平稳，生产者价格指数结构性上涨。数结构性上涨。2021 年一季度， 全国居民消费价格指数（CPI）和扣除食品和能源价格后的核心CPI 累计同比增速均为 0，较上年同期分别回落4.9 和 1.30 个百分点， 处于低位。 2021 年一季度，全国工业生产者出厂价格指数 （PPI） 累计同比上涨 2.10%，呈现逐月走高的趋势。国际大宗商品价
17、格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格，带动 PPI 持续上行，加大了制造业的成本负计算的几何平均增长率，下同。 跟踪评级报告 6 担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存量增速下降。 截至2021年一季度末，社融存量同比增速为 12.30%， 较上年末下降 1 个百分点，信用扩张放缓；2021 年一季度新增社融10.24 万亿元，虽同比少增 0.84 万亿元，但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值，反映出实体经济融资需求仍较为旺盛。从结构来看，信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素，企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。货币供应量方面，截至2021 年一季度末
18、，M2 余额 227.65 万亿元，同比增长 9.40%， 较上年末增速 （10.10%） 有所下降。同期 M1 余额 61.61 万亿元，同比增长 7.10%，较上年末增速 （8.60%） 也有所下降， 说明货币政策逆周期调节的力度趋于减弱。 一般公共预算收入累计增速转正，收支缺口较 2019 年同期有所收窄。2021 年一季度一般公共预算收入 5.71 万亿元，同比增长 24.20%，是2020 年以来季度数据首次转正。其中税收收入4.87 万亿元， 占一般公共预算收入的 85.31%， 同比增长 24.80%， 同比增速较高主要受增值税、 消费税恢复性增长带动，反映了企业经营以及居民消费
19、的修复。 一季度一般公共预算支出 5.87 万亿元，同比增长 6.20%，其中保民生、保就业是一季度的重点支出领域，债务付息创 2016 年以来同期最高增速。 2021 年一季度一般公共预算收支缺口为 1588.00 亿元，缺口较 2020 年和 2019 年同期值有所收窄，可能与 2021 年一季度财政收入进度较快相关。 2021 年一季度全国政府性基金收入 1.86 万亿元，同比增长 47.90%，主要是由于国有土地出让收入保持高速增长；政府性基金支出 1.73 万亿元，同比减少 12.20%，主要是由于地方政府专项债发行进度有所放缓。 就业压力有所缓解，但依然存在结构性矛盾，居民收入保持
20、稳定增长。2021 年 13 月全国城镇调查失业率分别为 5.40%、5.50%和 5.30%。其中 12 月受春节因素影响，加上年初局部性疫情的影响，失业率有所上升；而 3 月随着疫情形势好转， 企业复工复产进度加快， 用工需求增加，就业压力有所缓解。2021 年一季度，全国居民人均可支配收入 9730.00 元，扣除价格因素后两年平均实际增长 4.50%，延续了上年一季度以来逐季走高的趋势，且与消费支出增速的差值进一步缩小，居民消费能力有所提高。 2. 宏观政策和经济前瞻 2021 年 4 月 30 日政治局会议强调，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性， 不急转弯，
21、把握好时度效， 固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。政策重点从“稳增长”转向“调结构”，减税降费政策将会向制度性减税政策、阶段性的减税降费政策有序退出、强化小微企业税收优惠、加大对制造业和科技创新支持力度等四大方面倾斜。 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持，化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。2021年 3 月 22
22、 日全国主要银行信贷结构优化调整座谈上提到要在管控好风险的同时，因地制宜增加，因地制宜增加经济困难省份信贷投放，支持区域协调发展。经济困难省份信贷投放，支持区域协调发展。 2021 年一季度经济修复有所放缓， 主要是由于局部性疫情对服务业拖累较大，而随着疫苗的推广，疫情对经济的影响减弱，服务业有望加快恢复。未来随着疫情逐渐稳定，居民消费支出将继续修复，消费有望持续温和复苏；消费有望持续温和复苏；随着欧美经济逐渐恢复，外需有望继续保持强势增长；固定外需有望继续保持强势增长；固定资产投资修复过程仍将持续，投资结构有望优化：资产投资修复过程仍将持续，投资结构有望优化：房地产投资虽然韧性较强，但未来更
23、多的将受制于信用收紧与结构性政策，大概率呈现下行趋势；基建投资则受制于资金来源以及逆周期调节必要性的下降， 扩张空间有限， 预计保持低速增长；而制造业投资目前表现较弱，但是生产端强劲，积极因素不断增加，随着企业利润不断修复，未来制造业投资增速有望加快。整体看，预计预计 2021年年中国中国经济将保持复苏态势，结构进一步优化。经济将保持复苏态势，结构进一步优化。 跟踪评级报告 7 五、行业分析 公司主营业务为车管业务、交通业务、驾培务和车检业务，行业发展与汽车产业和道路交通安全管理工作的发展密切相关。 公安部交管局公布的数据显示， 截至2020年底，全国机动车保有量为 3.72 亿辆，其中汽车2
24、.81 亿辆；机动车驾驶人总数达 4.56 亿人，其中汽车驾驶人 4.18 亿人。 车管、驾培行业方面，随着我国经济社会持续发展，机动车保有量保持较快增长，机动车驾驶员培训完成人数持续增长。2020 年，全国新领证驾驶人数为 2231 万人，占全国机动车驾驶人总数的 4.90%。 车管所 “放管服” 改革持续推进，车管所数字化升级市场空间广阔。2020 年，网上办理车辆和驾驶证业务 6769 万次，同比增长124.00%。 为从源头上改善交通环境， 降低风险事故率，减少人员伤亡，监管部门持续推进驾驶人培训、考试的电子化变革，提高驾驶人的驾驶素质。与其他国家相比，大量采用计算机自动评判是我国驾驶
25、人考试行业的主要特征。业务信息化、服务智能化等改革内容激发了很多新的业务场景和需求，驱动车管所业务管理加快数字化升级进程，为行业带来广阔的市场空间。 车检行业方面， 自 2014 年起， 政府在机动车检测领域快速推进“简政放权”“三检合一”政策，并逐步放开机动车检测收费，推动民营资本快速进入机动车检测市场。但行业车检手续复杂、服务态度冷漠、办理时间长、费用不透明等问题较为突出，经营效率整体水平较低。监管部门不断加大整治力度，对违规操作、瞒报等行为坚决打击，加速产业整合进程。此外，新能源车市场高速成长，检测服务迎来变革新阶段。截至 2020年底，全国新能源汽车保有量达 492 万辆，同比增长 2
26、9.18%，高增长态势明显。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2020 年底，公司总股本 6.27 亿股。北京安东企业管理合伙企业（有限合伙）持有公司总股本的 62.68%， 为公司第一大股东； 章安强为公司实际控制人。 截至 2020 年底， 公司控股股东和实际控制人不存在股权质押情况。 2. 规模与竞争力 跟踪期内，跟踪期内，公司维持了技术优势与营销网络公司维持了技术优势与营销网络优势优势。 技术方面，公司重视技术创新与产品研发。截至 2020 年底， 公司共参与制定 1 项国家标准、10 项行业标准，累计获得国家授权专利 151 件，其中发明专利 8 件、实用新型专利 84 件、
27、外观设计专利 59 件；计算机软件著作权 171 件、软件产品登记证书 72 件、注册商标 37 件。 营销网络方面，公司营销网络覆盖面广，并仍在完善过程中。截至 2020 年底，公司已形成15 个分公司及区域办事处，在全国建立 68 个售后服务中心， 覆盖全国 31 个省市自治区的 264 个城市，有利于快速响应客户需求。 3. 企业信用记录 根据中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码： 91320100608951170W） ， 截至 2021 年5 月 10 日，公司本部无未结清的不良信贷记录。根据公司过往在公开市场发行及偿付债务融资工具的历史记录，公司无逾期或违约偿付记录，过往债务
28、履约情况良好。 截至2021年6月21日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司跟踪期内，公司部分董事会成员和高级管理部分董事会成员和高级管理人员发生变化；人员发生变化；管理制度未发生重大变动管理制度未发生重大变动，管理，管理运作正常运作正常。 2020 年， 公司董监高人员变化情况如下表所示。2021 年 4 月 30 日，公司决定聘任吴日晖先生担任董事会秘事职务。 表 3 2020 年公司董事、监事及高级管理人员变化情况 姓名姓名 担任的职务担任的职务 变动情形变动情形 变动原因变动原因 叶邦银 独立董事 选举 换届选举 王昊 独立董事 选举 换届选举
29、 跟踪评级报告 8 詹德川 独立董事 选举 换届选举 李小林 监事会主席 选举 换届选举 张涛 监事 选举 换届选举 朱明华 职工代表监事 选举 换届选举 袁丽 副总经理 聘任 新聘任 王东东 原董事 离任 换届任职到期 苏峰 原董事、副总经理 离任 换届任职到期 宋智 原副总经理 离任 换届任职到期 钱嵊山 原董事、副总经理、总工程师 离任 离职 邓丽芸 原董事、董事会秘书 离任 离职 何滔滔 原独立董事 离任 换届任职到期 李千目 原独立董事 离任 换届任职到期 张宇 原独立董事 离任 换届任职到期 曹倩 原监事会主席 离任 换届任职到期 范伟伟 原监事 离任 换届任职到期 随文福 原职工
30、代表监事 离任 换届任职到期 资料来源：公司年报 除此之外，公司管理制度未发生重大变动。 八、经营分析 1. 经营概况 跟踪期内，跟踪期内，受疫情影响，受疫情影响，公司营业收入与综公司营业收入与综合毛利率有所下降合毛利率有所下降。其中，车管业务收入占比大。其中，车管业务收入占比大幅下降，车检业务收入占比有所上升。幅下降，车检业务收入占比有所上升。 公司主营业务为车管业务、交通业务、驾培务和车检业务。其中，车管业务以驾驶考试系统销售为主；交通业务以交通指挥领域的系统集成为主；驾培业务为向驾校提供兼有硬件与软件的驾培产品并收取费用；车检业务即为公司下属机动车检测站向客户提供车检服务。 2020 年
31、，受疫情影响，驾照考试、驾驶培训等业务需求量有所下降，公司营业收入同比下降8.92%。 其中， 车管业务收入大幅下降， 占营业收入比重下降 14.55 个百分点；交通业务收入有所下降，占营业收入比重变化不大；驾培业务收入变化不大； 车检业务收入同比增长约 13 倍， 占总收入比重上升 12.37 个百分点，主要系公司下属车检站数量增加，前期自建或收购车检站业务开始放量所致。 毛利率方面，2020 年，公司综合毛利率同比下降 3.51 个百分点。其中，车管业务和交通业务毛利率变化不大， 驾培业务毛利率同比下降12.13个百分点，主要系营业成本增长所致；车检业务毛利率同比上升 24.55 个百分点
32、，主要系自 2019年起公司自建车检站逐步投入运营，前期固定费用支出较大所致。 图 1 20182020 年公司收入构成情况（单位：亿元） 资料来源：公司提供，联合资信整理 图 2 20182020 年公司毛利率变化情况（单位：%） 资料来源：公司提供，联合资信整理 表 4 20182020 年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 业务板块业务板块 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2020 年年收入同收入同比变化比变化 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 车管业务 4.43 80.6 61.75 3.8
33、3 54.87 56.38 2.56 40.32 56.30 -33.16 跟踪评级报告 9 交通业务 0.29 5.29 39.74 1.44 20.63 33.21 1.37 21.53 33.59 -4.86 驾培业务 0.27 4.93 69.68 0.94 13.47 52.98 0.94 14.75 40.85 0.00 车检业务 - - - 0.06 0.86 20.86 0.84 13.23 45.41 1300.00 其他 0.51 9.18 49.77 0.71 10.17 56.15 0.65 10.17 - -8.45 合计合计 5.50 100.00 59.87 6.
34、98 100.00 50.80 6.36 100.00 47.29 -8.88 资料来源：公司提供，联合资信整理 2021 年 13 月，公司实现营业收入 2.32 亿元，同比增长 5.73 倍，主要系 2020 年一季度受疫情影响公司收入较低所致；实现利润总额 0.35亿元，同比由亏转盈。 2. 原材料采购 跟踪期内，公司各业务产品原材料实施统一跟踪期内，公司各业务产品原材料实施统一采购，采购模式较上年没有明显变化。采购，采购模式较上年没有明显变化。2020 年年，机械制品类原材料采购金额大幅增长机械制品类原材料采购金额大幅增长，公司公司存在存在一定成本控制压力一定成本控制压力。 公司车管业
35、务、交通业务、驾培业务等各类业务产品所需的原材料均为统一采购，故采购原材料种类繁多，大体可分为标准件与非标准件。对于标准件，公司进行计划采购，定期向合格供应商发出订单以补充库存；对于非标准件，公司计划部每天对市场部新取得的订单进行拆分，并对其中的非标准零部件直接向采购部下达采购计划。2020 年，公司向前五名供应商采购金额占年度采购总额的 29.18%， 采购集中度一般。 前五名供应商不存在公司关联方。 从原材料类型看，公司采购的原材料主要分为电子制品和机械制品，机械制品主要包括铝锭、铁板等。2020 年下半年以来，受大宗商品价格上涨、疫情影响产能、海外国家量化宽松政策等因素影响，公司机械制品
36、价格与部分电子制品价格持续上涨。2020 年，公司机械制品采购金额同比大幅增长，电子制品采购金额同比变化不大。公司下游客户价格敏感度较低，原材料成本大部分可以转移至下游。原材料价格上行背景下，公司总收入下降，采购金额增长，综合毛利率有所下降。公司存在一定成本控制压力。表 5 20182020 年公司主要原材料采购情况（单位：万元、%） 主要材料主要材料 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2020 年金额年金额同比变化同比变化 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 电子制品 11423.56 84.48 9126.15 76.25 8858.03 68.81
37、-2.94 机械制品 1547.86 11.45 2274.40 19.00 3682.57 28.60 61.91 辅件 497.25 3.68 504.76 4.22 320.87 2.49 -36.43 其他 53.09 0.39 63.62 0.53 12.41 0.10 -80.49 合计合计 13521.76 100.00 11968.93 100.00 12873.88 100.00 7.56 资料来源：公司提供，联合资信整理 3. 业务经营 跟踪期内，跟踪期内，公司各项业务模式没有发生明显公司各项业务模式没有发生明显变化变化。2020 年年，车管业务收入大幅下降，交通业，车管业
38、务收入大幅下降，交通业务与驾培业务收入变化不大，车检业务收入大幅务与驾培业务收入变化不大，车检业务收入大幅增长。增长。 （1）车管业务 车管业务主要为驾驶考试系统集成业务，下游客户主要为驾考考场。驾驶考试系统集成产品自行加工环节较少，生产过程主要包括设计、安装、调试等环节。加工环节中，核心部件由公司自行生产，非核心部件采用外购或外协方式获取；安装环节，公司在项目现场根据客户要求进行硬件设备安装与软、硬件系统集成与测试；调试环节，公司根据考场试运营情况对驾考系统进行调试与修改；具备验收条件后，由客户与地方公安交管部门组织对包括驾考系统在内的整个考场进行验收；验收通过后，公司根据客户提供的验收报告
39、确认收入与成本。 驾驶考试系统销售收入受驾驶考试政策变化影响较大。 2017 年， 公安部更新驾驶考试标准，公司当年新签订单规模较大，为 6.34 亿元。自 跟踪评级报告 10 2018 年起，公司驾驶考试业务收入逐年下降。2020 年，公司车管业务收入合计 2.56 亿元，同比下降 33.16%。 2020 年， 公司推出的摩托车考试系统已在上海、浙江等地完成验收。未来，摩托车考试业务或将成为公司车管业务新增长点。 （2）交通业务 交通业务主要为交通指挥系统集成，包括交通指挥中心平台、前端控制系统、信号控制系统等，下游客户主要为交管部门、建设委员会和城投公司等。交通业务产品生产加工环节在公司
40、内部完成， 安装、 集成和调试环节在客户现场完成。交通产品依据合同是否约定公司承担安装义务可分为两类：不需提供安装服务的产品（部分直接销售的信号灯、信号机产品等），公司在产品实际交货并且符合会计准则收入确认条件时确认销售收入，生产周期相对较短；需要提供安装服务的产品（部分承担安装义务的信号灯、信号机产品和电子警察产品等），公司需要取得客户验收报告才确认收入、结转成本，验收通常由客户的主管部门组织进行，期限长短具有一定不确定性。 公司分别于云南、河北成立参、控股子公司进行交通业务产品销售，销售渠道由合作对象提供，公司提供研发、生产服务。目前，交通业务市场以南京、云南为主。2020 年，交通业务受
41、疫情影响较小，销售收入同比下降不大。 （3）驾培业务 驾培业务为向驾校提供兼有硬件与软件的驾培产品，并收取服务费或租赁费。其硬件产品主要有模拟驾驶器，软件产品主要包括机器人教练和计时培训系统，并含有公司自行研发的驾培教学体系。驾培业务的产品生产加工环节在公司内部完成，安装与调试环节在驾校完成。服务费收取方面，驾校学员付费给驾校购买驾培服务，公司根据驾培产品的服务课时向驾校收取服务费分成；此外，公司也直接向驾校出租驾培产品以收取租赁费。 公司具有自营驾培平台“多多驾到”，截至2020 年底，平台注册驾校数量为 2359 所，同比增长 17.66%；年度活跃人次 4107.89 万人次，同比增长
42、25.14%；年度注册学员 126.95 万人，累计注册人数 334.64 万人。 公司线下合作驾校主要分布在江西、山东、河南、河北、广东、福建和东三省等地。 2020 年， 公司驾培业务收入 9376.39万元。其中，服务费收入 8420.41 万元，同比增长 28.78%。 （4）车检业务 车检业务即为公司下属车检站向车主提供车检服务，并收取车检费用。公司车检业务的运营主体为多伦汽车检测集团有限公司（以下简称“多伦车检”），具有运营管理总部和下属车检站，下属车检站主要通过自建或收购方式获得。自建车检站资金投入较大，现金回流较慢，业务放量需要一定时间。收购车检站现金回流较快，但可能需要投入一
43、定场地设施改造费。公司希望通过提供标准化服务树立多伦车检品牌形象，通过提高运营效率提升多伦车检盈利能力。公司下属车检站主要分布在山东、江苏、湖北、河北与浙江等地。截至 2020 年底，公司共有 52 个下属车检站，均为当年自建或收购。其中，自建车检站 29 个，收购车检站 23 个。车检业务收入同比大幅增长。 4. 经营效率 跟踪期内，跟踪期内，公司整体经营效率一般公司整体经营效率一般。 2020 年，公司销售债权周转次数有所下降，存货周转次数有所上升，总资产周转次数有所下降，主要系收购车检站致使公司资产规模大幅增长所致。整体看，公司经营效率一般。 表 6 20182020 年公司部分运营指标
44、（单位：次） 指标指标 2018 年年 2019 年年 2020 年年 销售债权周转次数 1.56 1.77 1.19 存货周转次数 0.57 0.97 1.06 总资产周转次数 0.26 0.30 0.20 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 5. 在建及拟建项目 未来三年未来三年，公司公司在建项目在建项目预计投资规模不大预计投资规模不大。车检业务投入可能车检业务投入可能使使公司公司面临面临较大资本支出压较大资本支出压力。力。 截至 2020 年底，公司重大在建项目主要包 跟踪评级报告 11 括研发测试中心和机加工厂房扩建。此外，公司还将继续新建与并购车检站。20212023 年底，公司计
45、划使下属车检站数量分别达到120个、 200个和 240 个。2021 年，公司车检业务计划投资约23 亿元，公司可能面临较大资本支出压力。表 7 截至 2020 年底公司重大在建及拟建项目情况(单位：万元) 项目名称项目名称 计划投资额计划投资额 截至期末截至期末 完成进度完成进度 未来投资估算未来投资估算 预计完工时预计完工时间间 2021 年年 2022 年年 2023 年年 研发测试中心 2600.00 69.73% 800.00 200.00 - 2022 年 3 月 机加工厂房扩建 830.00 119.23% 100.00 - - 2021 年 6 月 合计合计 3430.00
46、- 900.00 200.00 - - 资料来源：公司提供，联合资信整理 6. 未来发展 公司发展目标尚明确。公司发展目标尚明确。 2021 年，公司将继续加大研发投入，完善销售服务网络， 提升企业经营质量， 完善人才梯队建设。未来，公司将继续深耕交通安全行业，推进驾管业务、 驾培业务、 交通业务和车检业务协同发展。 九、财务分析 1. 财务概况 公司提供了 2020 年财务报表，天衡会计师事务所 （特殊普通合伙） 对该财务报表进行了审计， 并出具了标准无保留审计意见。 公司提供的2021 年一季度财务数据未经审计。 从合并范围来看，截至 2020 年底，公司纳入合并范围的子公司共7家， 子公
47、司数量较2019年底无变化。2020 年，公司并购车检站规模较大，财务数据可比性一般。 截至 2020 年底，公司资产总额 28.51 亿元，所有者权益 18.73 亿元（含少数股东权益 1.01 亿元）。2020 年，公司实现营业收入 6.36 亿元，利润总额 0.92 亿元。 截至 2021 年 3 月底， 公司资产总额 30.38 亿元， 所有者权益 19.12 亿元 （含少数股东权益 1.16亿元） 。 2021 年 13 月， 公司实现营业收入 2.32亿元，利润总额 0.35 亿元。 2. 资产质量 跟踪期内，跟踪期内，受并购车检站影响，受并购车检站影响，公司资产规公司资产规模有所
48、增长，模有所增长，资产整体流动性尚可，但并购形成资产整体流动性尚可，但并购形成的商誉未来可能存在一定减值风险的商誉未来可能存在一定减值风险。 截至 2020 年底，公司资产总额 28.51 亿元，较上年底增长 32.07%， 主要系非流动资产增长所致。其中，流动资产占 66.32%，非流动资产占33.68%， 同比增长 9.59 个百分点。 公司资产以流动资产为主，非流动资产占比上升较快。 （1）流动资产 截至 2020 年底，公司流动资产 18.91 亿元，较上年底增长 15.39%。 公司流动资产主要由货币资金 （占 54.76%） 、 交易性金融资产 （占 10.58%） 、应收账款（占
49、 19.10%）和存货（占 13.25%）构成。 图 3 截至 2020 年底公司流动资产构成情况 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 截至 2020 年底，公司货币资金 10.35 亿元，较上年底增长 45.62%，主要系“多伦转债”募集到账所致。货币资金中有 0.15 亿元受限资金，受限比例为 1.44%，受限程度很低。 截至 2020 年底，公司交易性金融资产 2.00亿元， 较上年底下降 24.49%， 主要系理财产品规模下降所致。公司交易性金融资产全部为理财产品。 截至 2020 年底，公司应收账款 3.61 亿元， 跟踪评级报告 12 较上年底增长 10.93%。 应收账款账龄以
50、 1 年以内为主（占 42.13%），整体账龄较长；累计计提坏账 1.32 亿元，计提比例为 26.71%；应收账款前五大欠款方合计金额为 0.92 亿元， 占应收账款总额比例为 18.67%，集中度较低。 截至 2020 年底，公司存货 2.50 亿元，较上年底下降 17.23%。 存货主要由在产品 （占 80.77%）构成，累计计提跌价准备 0.24 亿元，计提比例为9.40%。 （2）非流动资产 截至2020年底， 公司非流动资产9.60亿元，较上年底增长 84.64%， 公司非流动资产主要由长期股权投资 （占 6.35%） 、 固定资产 （占 38.00%） 、无形资产（占 12.00