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1、第四章 项目投资管理授课题目授课题目 本章共分四部分：本章共分四部分：第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 第二节第二节 项目投资现金流量及其估算项目投资现金流量及其估算 第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 第四节第四节 项目投资决策方法的运用项目投资决策方法的运用教学重点与难点教学重点与难点 【重点】【重点】1、净现金流量的计算、净现金流量的计算2、非折现指标的计算、非折现指标的计算3、折现指标的计算、折现指标的计算4、项目可行进行决策、项目可行进行决策【难点】【难点】1、现金流量的估计、现金流量的估计 2、折现指标的计算、折现指标的计算第一节第一节 项目投
2、资的相关概念项目投资的相关概念 一、项目投资的含义一、项目投资的含义以特定投资项目为对象的长期投资行为。以特定投资项目为对象的长期投资行为。二、投资项目的类型二、投资项目的类型1.新建项目：新建项目：完整工业投资项目（包括投完整工业投资项目（包括投资项目论证、决策和实施等全过程的一系资项目论证、决策和实施等全过程的一系列管理）列管理）2.更新改造项目更新改造项目项目投资项目投资固定资产投资固定资产投资三、项目投资计算期三、项目投资计算期项目投资计算期是指投资项目从投资建设项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以间，一
3、般以年年为计量单位。为计量单位。投资项目的整个时间分为建设期和生产经投资项目的整个时间分为建设期和生产经营期。营期。其中建设期（其中建设期（s,s0）的第一年年初称为建）的第一年年初称为建设期起点，建设期最后一年年末称为投产设期起点，建设期最后一年年末称为投产日。日。四、项目计算期四、项目计算期生产经营期（生产经营期（p，p0）是指从投产日到）是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。清理结束日之间的时间间隔。如果用如果用n表示项目投资计算期，则有：表示项目投资计算期，则有：项目投资计算期项目投资计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期 n=s+p五、项目投资资金的确定及投入方式五、项目投资资
4、金的确定及投入方式1.原始总投资原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指是反映项目所需现实资金的价值指标。等于企业为使投资项目完全达到设计生产能标。等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力而投入的全部现实资金。力而投入的全部现实资金。原始总投资原始总投资=固定资产投资固定资产投资+流动资金投资流动资金投资2.投资总额投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。是反映项目投资总体规模的价值指标。等于原始投资总额与建设期资本化利息之和。等于原始投资总额与建设期资本化利息之和。投资总额投资总额=原始总投资原始总投资+建设期资本化建设期资本化 3.资金投入方式资金投入方式一次投入、分次投入一次投入、分次
5、投入六、项目投资的特点六、项目投资的特点 投资金额大投资金额大 影响时间长影响时间长 变现能力差变现能力差 偶然发生偶然发生第二节 现金流量的内容及其估算现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含义一、现金流量的含义（一）现金流量的概念一）现金流量的概念 在项目投资决策中现金流量是指该项目在项目投资决策中现金流量是指该项目所引起的现金流入量和现金流出量的统称。所引起的现金流入量和现金流出量的统称。现金：是指广义上的现金现金：是指广义上的现金 包括各种货币资金和项目需要投入的企包括各种货币资金和项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。业拥有的非货币资源的变现价值。现值现值VS账面价值账面价值
6、思考：为什么要用现金净流量来分析问题，思考：为什么要用现金净流量来分析问题，而不用利润来分析问题呢而不用利润来分析问题呢?(1)(1)因因为为在在进进行行投投资资决决策策的的时时候候，未未来来的的现现金金净净流量和利流量和利润总润总体是相等的；体是相等的；(2)(2)从每一年来看从每一年来看现现金金净净流量和利流量和利润润又是不一又是不一样样的。的。利利润润不不能能够够作作为为长长期期决决策策的的指指标标，它它受受人人为为因因素素影影响响比比较较大大，而而且且它它有有大大量量的的应应收收账账款款不不便便于考于考虑货币虑货币的的时间时间价价值值。现现金金净净流流量量是是客客观观的的，在在不不同同
7、国国家家、地地区区，对对现现金金净净流量的流量的认识认识是唯一的。是唯一的。所以，所以，长长期投期投资资决策的依据、决策的基决策的依据、决策的基础础是是现现金金净净流量而不是利流量而不是利润润。（二）为方便项目投资现金流量的确定，（二）为方便项目投资现金流量的确定，首先做出如下假设：首先做出如下假设：1、财务可行性假设财务可行性假设 2、全投资假设、全投资假设(原始投资原始投资)3、建设期间投入全部资金假设、建设期间投入全部资金假设 4、经营期和折旧年限一致假设、经营期和折旧年限一致假设 5、时点指标假设、时点指标假设二、现金流量的内容二、现金流量的内容（一）现金流出量（一）现金流出量1、建设
8、期投资、建设期投资 建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+其他投资其他投资2、垫支流动资金、垫支流动资金 原始总投资原始总投资=固定资产投资固定资产投资+流动资金投流动资金投 资资3、付现经营成本、付现经营成本现金支付（货币支付）现金支付（货币支付）正常经营需要正常经营需要付现成本付现成本=总成本总成本折旧折旧摊销摊销 =总成本总成本非付现成本非付现成本（二）现金流入量现金流入量1、营业现金收入、营业现金收入 营业现金收入营业现金收入=销售收入销售收入付现成本付现成本2、回收固定资产残值、回收固定资产残值3、回收流动资金、回收流动资金 只发生在经营期的终点只发生
9、在经营期的终点二、净现金流量的含义二、净现金流量的含义 现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量 特征：建设期一般为负，经营期一般为正。特征：建设期一般为负，经营期一般为正。营业期现金流量营业期现金流量营业现金流入量（营业收入）营业现金流入量（营业收入）营业现金流出量（付现成本和所得税）营业现金流出量（付现成本和所得税）经营期现金净流量表示为：经营期现金净流量表示为：现金净流量（现金净流量（NCF）=销售收入销售收入-付现成本付现成本-所得税所得税=销售收入销售收入-（销售成本（销售成本-非付现成本）非付现成本）-所得税所得税=营业利润营业利润-所得税所得税+非付现成本非付现成本=净利润净利
10、润+非付现成本（折旧额非付现成本（折旧额+摊销额）摊销额）四、净现金流量的简算公式四、净现金流量的简算公式 （一）新建项目（一）新建项目1、建设期：、建设期：NCF=-原始投资额原始投资额2、经营期：、经营期：NC=净利润净利润+非付现成本非付现成本 =（收入（收入-总成本）（总成本）（1-T）+非付非付 现成本现成本3、终结点：回收额（残值、终结点：回收额（残值+流动资金）流动资金）（二）更新改造项目（二）更新改造项目1、建设期：、建设期：NCF=-原始投资额原始投资额 =-（新设备投资额（新设备投资额-旧设备变旧设备变 现净收入）现净收入）2、经营期：、经营期：NCF=营业收入营业收入-经
11、营成本经营成本-税金税金 =净利润净利润+非付现成本非付现成本 =（收入（收入-总成本）（总成本）（1-T）+非非 付现成本付现成本3、终结点：回收额（残值、终结点：回收额（残值+流动资金）流动资金）例、例、A公司准备投资一新项目，该项目需公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定资产要投资固定资产10万元，使用寿命万元，使用寿命5年，年，采用直线法折旧，期满有残值采用直线法折旧，期满有残值0.5万元。万元。另外，需要投资另外，需要投资2万元用于员工培训，在万元用于员工培训，在建设期初发生，其他不计。该项目建设建设期初发生，其他不计。该项目建设期为期为1年，投产后每年可实现销售收入年，投产后每年
12、可实现销售收入12万元，每年付现成本万元，每年付现成本8万元。假定所得税万元。假定所得税率为率为30%，试计算该项目的现金流量。，试计算该项目的现金流量。1.该项目每年的折旧额该项目每年的折旧额=（10-0.5）5=1.9（万元）（万元）2.经营期每年税前净利润经营期每年税前净利润=12-8-1.9=2.1（万（万元）元）3.经营期每年应缴所得税经营期每年应缴所得税=2.1X30%=0.63（万（万元）元）4.经营期每年净利润经营期每年净利润=2.1-0.63=1.47（万元）（万元）每年净现金流量（每年净现金流量（NCF)为：为：建设期第建设期第0年净现金流量年净现金流量=-12（万元）（万
13、元）建设期第建设期第1年净现金流量年净现金流量=0（万元）（万元）经营期第经营期第1-4年净现金流量年净现金流量=净利润净利润+该年折旧该年折旧=1.47+1.9=3.37（万元）（万元）经营期第经营期第5年净现金流量年净现金流量=1.47+1.9+0.5=3.87（万元）（万元）例、海利公司拟新建固定资产，该投资项目需例、海利公司拟新建固定资产，该投资项目需要在建设期初一次投入要在建设期初一次投入400万元万元,建设期为建设期为1年。年。该固定资产可使用该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧年，按直线法计提折旧期满净残值为期满净残值为40万元。投入使用后，可使经万元。投入使用后，可使经营期
14、第营期第1-7年每年产品销售收入（不含税）增年每年产品销售收入（不含税）增加加320万元，万元，8-9年每年产品销售收入（不含年每年产品销售收入（不含税）增加税）增加280万元，同时使第万元，同时使第1-10年每年经营年每年经营成本增加成本增加150万元，假设海利公司的所得税率万元，假设海利公司的所得税率为为40%，不享受减免税优惠。，不享受减免税优惠。计算该项目各年的现金净流量。计算该项目各年的现金净流量。每年应缴所得税每年应缴所得税=90X40%=36（万元）（万元）每年净利润每年净利润=90-36=54（万元）（万元）每年净现金流量为：每年净现金流量为：建设期第建设期第0年净现金流量年净
15、现金流量=-400（万元）（万元）建设期第建设期第1年净现金流量年净现金流量=0（万元）（万元）第第1-7年净现金流量年净现金流量=净利润净利润+该年折旧该年折旧=54+40（万元）（万元）第第8-9年净现金流量年净现金流量=54（万元）（万元）第第10年净现金流量年净现金流量54+40（万元）（万元）第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法一、项目投资决策评价的主要指标及类型一、项目投资决策评价的主要指标及类型 （一）按是否考虑时间价值分为：（一）按是否考虑时间价值分为：1、非贴现评价指标：投资利润率、静态、非贴现评价指标：投资利润率、静态投资回收期投资回收期 2、贴现评价
16、指标：动态投资回收期、贴现评价指标：动态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率率（二）按指标的性质不同分为：（二）按指标的性质不同分为：正指标：投资利润率、净现值、净现值率、现值正指标：投资利润率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率指数、内含报酬率反指标：动态投资回收期、静态回收期反指标：动态投资回收期、静态回收期 （三）按指标数量特征分为：（三）按指标数量特征分为：绝对数指标：回收期、净现值绝对数指标：回收期、净现值相对数指标：投资利润率、净现值率、现值指数、相对数指标：投资利润率、净现值率、现值指数、内含报酬率（内含报酬率（IRR）（四）
17、按指标重要性分为：（四）按指标重要性分为：主要指标：净现值、净现值率、现值指数、内含主要指标：净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率报酬率次要指标：回收期次要指标：回收期辅助指标：投资利润率辅助指标：投资利润率二、非贴现投资评价指标二、非贴现投资评价指标（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期1、概念：在不考虑资金时间价值的情况下，收回、概念：在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。全部投资额所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。方案越有利。2.包括两种情况：包括两种情况：（1）含建设期的投资回收期（）含
18、建设期的投资回收期（p）（2）不含建设期的投资回收期（）不含建设期的投资回收期（ps）二、非贴现的投资评价方法二、非贴现的投资评价方法3、计算含建设期的投资回收期、计算含建设期的投资回收期P有两种情有两种情况：况：（1）如果含建设期的投资回收期：）如果含建设期的投资回收期：P NCFt 0 (其中其中P为整数为整数)t=0 则表明刚好在第则表明刚好在第P年收回投资，即含建设年收回投资，即含建设期的投资回收期为期的投资回收期为P。（2）包含项目建设期的投资回收期）包含项目建设期的投资回收期由于通常情况下由于通常情况下P可能不是一个整数，则可可能不是一个整数，则可以找到一个整数以找到一个整数P0，
19、使得：，使得：P0 P01 NCFt 0，NCFt 0t=0 t=0则该项目包含项目建设期的投资回收期为：则该项目包含项目建设期的投资回收期为：P0 NCFt t=0P P0 NCF P01例例.某项目的现金净流量如下表某项目的现金净流量如下表012345NCF-10020304050401.计算出该项目的累计现金净流量如下表计算出该项目的累计现金净流量如下表012345NCF-100-8O-50-1040802.从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3Ps 4,所以Ps=3+1050=3.2（年）（3）如果某投资项目满足以下条件：投资）如果某投资项目满足以下条件：投资集中发生在建设期
20、内，投产后若干年每年集中发生在建设期内，投产后若干年每年的经营净流量相等，等位的经营净流量相等，等位NCF，并且有：，并且有：n NCF原始原始总投投资，则：不含建：不含建设期的期的投投资回收期回收期=原始原始总投投资 NCF已知某公司投资项目的建设期为零其现金流已知某公司投资项目的建设期为零其现金流量如下表量如下表012345NCF-2006060606080试计算该项目的投资回收期。试计算该项目的投资回收期。从该公司的现金净流量可知，该项目前从该公司的现金净流量可知，该项目前4年年的经营现金净流量相等，并且有的经营现金净流量相等，并且有60X4200所以所以该项目的投目的投资回收期回收期为
21、：20060=3.33（年）（年）3.优、缺点：优、缺点：优点：回收期计算简便，且容易为决策人优点：回收期计算简便，且容易为决策人所正确理解。所正确理解。缺点：忽视时间价值缺点：忽视时间价值没有考虑回收期以后的收益没有考虑回收期以后的收益事实上，有战略意义的长期投资往往早期事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高，回收期优收益较低，而中后期收益较高，回收期优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案，目前作为辅助方法使用。期成功的方案，目前作为辅助方法使用。(二二)投资利润率法投资利润率法 又称投资报酬率又称投资报酬率(ROI)，
22、是指投资项目投产期间的平均，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为：净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为：PROI 100 I式中，式中，P 表示年平均净利润，表示年平均净利润，I 表示投资总额。表示投资总额。判断标准：判断标准：如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。行。在多个投资项目的互斥决策中，项目的投资利润率越高，在多个投资项目的互斥决策中，项目的投资利润率越高，说明该投资项目的投
23、资效果越好，应该选择投资利润率高说明该投资项目的投资效果越好，应该选择投资利润率高的投资项目。的投资项目。三、贴现的投资评价方法三、贴现的投资评价方法(一一)净现值法净现值法1.概念：概念：净现值净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为：未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为：n NCFt净现值（净现值（NPV）(其中其中i为贴现率为贴现率)t=0 （1i）t备注：备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的当经营期各年的现金净
24、流量相等时，可运用年金的方法简化计算方法简化计算NPV。2、净现值法的净现值法的判断标准：判断标准：(1)单单项项决决策策时时：若若NPV0，则则项项目目可行；可行；NPV0，则项目不可行。，则项目不可行。(2)多多项项互互斥斥投投资资决决策策时时：在在净净现现值值大大于于零零的的投投资资项项目目中中，选选择择净净现现值值较较大的投资项目。大的投资项目。3.计算计算当经营期各年的现金净流量相等时，可运当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算用年金的方法简化计算NPV具体计算可分具体计算可分为以下几种情况：为以下几种情况：（1）全部投资在建设起点一次性投入，建）全部投资在建设起点
25、一次性投入，建设期为零，投产后各年的现金净流量均相设期为零，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通年金的形式等，则构成普通年金的形式净现值净现值=-原始投资额原始投资额+投产后各年现金净流投产后各年现金净流量量年金年金现值系数系数 【例【例1】某企业需投资】某企业需投资150万元引进一条生产线，万元引进一条生产线，该生产线有效期为该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万万元。如果该项目的行业基准贴现率为元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其，试计算其净现值并评价该项目
26、的可行性。净现值并评价该项目的可行性。NCF0150（万元）（万元）每年折旧额每年折旧额=1505=30(万元万元)则投产后各年相等的现金净流量则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=1030=40(万元万元)NPV15040（PA，8，5)15040 3.9939.72(万元万元)由于该项目的净现值大于由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。，所以该项目可行。（2）全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，）全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年的营业现金净流量相等，但终点第投产后每年的营业现金净流量相等，但终点第n年年有回收额，此时净现值的计算方法如下：有回收额，此时净现值的
27、计算方法如下：净现值净现值=-原始投资额原始投资额+投产后各年现金净流量投产后各年现金净流量年金年金现值系数系数+回收回收额复利复利现值系数系数 例、例、假设该生产线有期末残值假设该生产线有期末残值50万元，其他条件万元，其他条件不变，则应如何做出决策？不变，则应如何做出决策？NCF0150（万元）（万元）每年折旧额每年折旧额=(150-50)5=20(万元万元)则投产后各年相等的现金净流量则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=1020=30(万元万元)期末回收额期末回收额=50(万元万元)NPV15030（PA，8，5)+50（PF，8，5)15040 3.993+50 0.6813.8
28、4(万元万元)由于该项目的净现值大于由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。，所以该项目可行。(3)全部投资在建设起点一次投入，建设期全部投资在建设起点一次投入，建设期为为s，投产后每年的营业现金净流量均相等，投产后每年的营业现金净流量均相等，此时此时净现值净现值=-原始投资额原始投资额+投产后各年现金净流投产后各年现金净流量量（PA，I,n)-（PA，I,s)例、假设上例中建设期为例、假设上例中建设期为1年，其他条件不年，其他条件不变，则其净现值的计算如下：变，则其净现值的计算如下：净现值净现值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12（万元）（万元）(4)全部投资
29、在建设期内分次投入，建设期全部投资在建设期内分次投入，建设期为为s，投产后每年的营业现金净流量均相等，投产后每年的营业现金净流量均相等，此时净现值计算公式为：此时净现值计算公式为：净现值净现值=-原始投资额原始投资额X（PF，I,S)+投投产后各年现金净流量产后各年现金净流量（PA，I,n)-（PA，I,s)例、上例中，假设建设期为一年，第一年年例、上例中，假设建设期为一年，第一年年初、年末各投资初、年末各投资75万元，其他条件不变，则万元，其他条件不变，则其净现值计算如下：其净现值计算如下：净现值净现值=-75-75X（P/F，8%,1)+40（P/A，8%,6)-（P/A，8%,1)=3.
30、34(万元万元)3、净现值法的优缺点、净现值法的优缺点净现值法的优点：净现值法的优点：（1）考虑了资金的时间价值；）考虑了资金的时间价值；（2）考虑了项目计算期内全部净现金流量；）考虑了项目计算期内全部净现金流量；（3）考虑了投资风险。）考虑了投资风险。净现值的缺点：净现值的缺点：（1）不能从动态的角度直接反映投资项目的实际）不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；收益率；（2）净现值的计算比较繁琐；）净现值的计算比较繁琐；4、投资项目贴现率的确定、投资项目贴现率的确定(1)以投资项目的以投资项目的资金成本资金成本作为贴现率。作为贴现率。(2)以投资的以投资的机会成本机会成本作为贴现率。
31、作为贴现率。(3)根据投资的不同阶段，分别根据投资的不同阶段，分别采取不同的采取不同的贴现率贴现率。(4)以以行业平均资金收益率行业平均资金收益率作为贴现率。作为贴现率。(二二)净现值率法净现值率法1、计算、计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比资现值总和的百分比(记作记作NPVR)。计算公。计算公式为：式为：投资项目净现值投资项目净现值NPVR 100 原始投资现值原始投资现值2、净现值率法的评价标准、净现值率法的评价标准当当NPVRo，则项日可行；，则项日可行；当当NPVRo则项目不可行。则项目不可行。3、净现值率法的优缺点、净现值
32、率法的优缺点优点：优点：（1）考虑了资金时间价值；）考虑了资金时间价值；（2）可以动态反映项目投资的资金投入与产出之）可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。间的关系。缺点：缺点：（1）不能直接反映投资项目的实际收益率；）不能直接反映投资项目的实际收益率；（2）在资本决策过程中可能导致片面追求较高的）在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。投资利润总额的可能。【例【例2】某投资项目的建设期为】某投资项目的建设期为1年，经营期年，经营期为为5年，其现金净流量如下表所示。贴现率年，其现
33、金净流量如下表所示。贴现率为为10，要求计算该项目净现值率，并评价，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。其可行性。某投资项目的现金净流量表某投资项目的现金净流量表年份0123456NCFi 100 508080808080从上表中可以看出，经营期的现金净流量相从上表中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：等，其净现值可以采用年金的方法计算：NPV=10050(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1)=100500.909803.7910.909 =130.23(万元万元)计算该项目净现值率：计算该项目净现值率：130.23NPVR=1005
34、0(PF，10，1)89.6 该项目的净现值率大于该项目的净现值率大于0，故可以投资。，故可以投资。(三三)现值指数法现值指数法1、计算、计算 亦称获利指数法亦称获利指数法(PI)，是指投产后按行业基准收益率或，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计与原始投资的现值合计(投资总现值投资总现值)之比，用公式表示为：之比，用公式表示为：n NCFt(PF，i，t)t=s+1PI s NCFt(PF，i，t)t=0净现值率和现值指数两个指标存在以下关系：净现值率和现值指数两个指标存在以下关系
35、：现值指数（现值指数（PI）l净现值率（净现值率（NPVR）2、现值指数法的评价标准、现值指数法的评价标准采用这种方法的判断标准是：采用这种方法的判断标准是：如果如果PIl，则该投资项目行；，则该投资项目行；如果如果PI10%，该投投资项目可行。目可行。3、内含报酬率计算、内含报酬率计算(2)当各年现金净流量不相等时，可用试误当各年现金净流量不相等时，可用试误法逐次测试法逐次测试3、内含报酬率法的优缺点、内含报酬率法的优缺点优点：优点：（1）考虑了资金时间价值；（）考虑了资金时间价值；（2）可以反映出投资项目的真实报酬率，且不可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较
36、客观。受行业基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：缺点：（1）计算比较复杂；（）计算比较复杂；（2）当经营）当经营期大量追加投资时，可能导致多个期大量追加投资时，可能导致多个IRR出出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。(五五)贴现指标之间的关系贴现指标之间的关系净现值净现值NPV、净现值率、净现值率NPVR、现值指数、现值指数PI和内含报酬率和内含报酬率IRR之间的数量关系如下：之间的数量关系如下：当当NPV0时，时，NPVR0，PI1，IRRi (i为投资项目的行业基准利率，下同为投资项目的行业基准利率，下同)。当当NPV=0时，时，NPVR=0，PI1，IRR
37、=i。当当NPV0时，时，NPVR0，PI1，IRRi。第四节第四节 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用单一投资项目的财务可行性分析单一投资项目的财务可行性分析多个互斥项目的比较与优选多个互斥项目的比较与优选一、单一投资项目的财务可行性分析一、单一投资项目的财务可行性分析1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可断定该投资项目无论从哪个方面看都具件，则可断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：是：NPV0NPVR 0IRR i(i为资金成本或投金成本或投
38、资项目的行目的行业基准利率）基准利率）一、单一投资项目的财务可行性分析一、单一投资项目的财务可行性分析投资回收期低于或等于标准投资回收期投资回收期低于或等于标准投资回收期PPo(其中其中Po为标准投准投资回收期）回收期）ROI 基准投基准投资利利润率率一、单一投资项目的财务可行性分析一、单一投资项目的财务可行性分析2.如果某一投资项目的评价指标同时满足上如果某一投资项目的评价指标同时满足上述条件，即同时发生以下情况：述条件，即同时发生以下情况：NPV0 NPVR 0，IRR Po，ROI 3年，年，NPV=16.2648 0，NPVR=17.040，IRR=12.73I0%该项目具有财务可行性该项目具有财务可行性二、多个互斥项目的比较与优选二、多个互斥项目的比较与优选投资回收期低于或等于标准投资回收期投资回收期低于或等于标准投资回收期PPo(其中其中Po为标准投准投资回收期）回收期）ROI 基准投基准投资利利润率率