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1、四川大学锦江学院毕业论文（设计）杜邦分析法在财务分析中的应用以贵州茅台为例【摘要】本文介绍的杜邦分析法是利用净资产收益率作为核心联系起财务分析中最重要的几个财务比率综合分析企业的财务状况，本文简述了杜邦分析法的概念，体系和作用。并运用杜邦分析法对贵州茅台酒股份有限公司2016年-2018年财务报表进行各类财务比率计算分析，从净资产收益率往下层层剖析，反应出该企业资产结构，资本营运等各方面的信息，深度全面解析贵州茅台近三年来的财务信息和真实发展情况，分析出该公司可能存在的阻碍其健康发展的问题，并提出针对着这些问题的尝试为管理层提出相应解决措施，以便于企业日后更长远的发展。【关键词】杜邦分析法 财
2、务分析 贵州茅台Application of DuPont Analysis Method in Financial Analysis: A Case Study of Maotai, Guizhou ProvinceAbstractThe DuPont analysis method introduced in this paper is to use the return on net assets as the core link to make a comprehensive analysis of the financial situation of enterprises. Thi
3、s paper briefly describes the concept, system and function of the DuPont analysis method. The financial statements of Guizhou Maotai Liquor Co., Ltd. from 2016 to 2018 are calculated and analyzed by Dupont analysis method. From the net assets return rate to the lower levels, the information of asset
4、s structure, capital operation and other aspects of the enterprise are reflected. The financial information and real development situation of Guizhou Maotai Liquor Co., Ltd. in recent three years are deeply and comprehensively analyzed, and the possible existence of the company is analyzed. This pap
5、er also puts forward some measures to solve the problems that hinder the healthy development of enterprises, so as to facilitate the long-term development of enterprises in the future.Key words：Dupont Analysis Method financial analysis Guizhou Moutai一绪论（一）研究背景及现实意义1.研究背景随着全球经济不断形成一个整体，一体化趋势越渐加快；我国在改
6、革开放后社会主义市场经济的急速发展，各类企业如雨后春笋般迅速崛起，但是经济在稳中向好的发展的同时也会有许多问题产生。一方面企业之间竞争压力越来越大，如何提高企业竞争力，让企业能健康长远发展是每个企业都在思考的问题。另一方面越来越多的投资者关注于大企业尤其是上市公司的财务状况，这也是投资者了解企业发展经营状况的最有利的途径，而这一切都就来经济高速发展，企业之间竞争压力越来越大，而企业要想长远发展更333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333离不开对企
7、业内部的财务状况分析研究。2.现实意义杜邦财务分析法作为企业财务分析运用最为主要的一种分析手法，能够综合体现出企业用资产偿还债务的能力、经营运行的能力、获得利润的能力等方面的数据，通过这些数据能够构成一个完整的分析体系，从全局来剖析企业的发展状况。结合中国近几年白酒市场的发展情况，分析贵州茅台的财务经营情况，了解为什么茅台能一直占据中国高端白酒市场顶端，也为其他白酒企业健康发展提供借鉴机会，促进中国白酒市场健康良性竞争发展。（二）国内外研究现状1.国内研究现状近几年对该课题，国内学者宋波（2015年）在浅议杜邦分析法在企业财务分析中的应用中提出在全球经济大环境下，杜邦分析法能够凭借其串联几个财
8、务比率的综合作用更清晰，条理更清楚的为财务分析者提供全面的企业财务信息，被越来越多的分析者所喜爱1。董紫琨（2016年）在杜邦分析法在企业财务分析中的应用认为杜邦分析法是将企业的净资产收益率分解为多项财务比率乘积，从多个角度分析可以避免单一角度造成的偏差，通过这样的方法可以使企业有效提高财务管理的效率，对各因素的分析和控制还能获得股东权益最大化2。王萌（2016年）在杜邦分析法及其在企业财务分析中的应用中提出杜邦分析法是从两个方面进行分析企业财务状况的，一方面是从企业内部管理角度来分析，另一方面是从企业本身各种资本的价值构成、比例关系以及风险性的高低程度出发分析企业真实的财务水平，可以针对性的
9、找出问题，提出解决办法，打破企业传统分析思路，有助于公司管理层改善经营管理，帮助管理层做出更优良的决策保证公司发展3。2.国外研究现状早在1919年，美国杜邦公司的财务经理唐纳森布朗在处理整合一家公司财务时发现净利润和总资产的乘积就等于资产收益率，提出了杜邦分析法，这就是最初的杜邦模型4。在1970年，财务管理的核心从资产收益率转移到净资产收益率，净资产收益率最大化成为所有公司追求的目标，所以原始的杜邦分析法是以净资产收益率为核心。后来美国哈佛大学教授帕利普对杜邦分析法进行了补充发展，在企业分析与评价中将常用的财务比率分成盈利、偿债等四大类，并且提出将某一个重要的分析比例指标层层展开，为现在的
10、杜邦财务分析法的解析方式提供模型。美国波士顿大学滋维博迪教授、加利福尼亚大学亚力克斯凯恩教授提出将税收、利息费用因素引入杜邦体系中，能够分析利息费用对于企业利润的影响。2001年，布里格姆和休斯敦对杜邦模型进行了修改，修改后的模型成为一个强有力的工具，可以说明公司的损益表和资产负债表之间的相互联系，并为提高公司的净资产收益率制定直接的策略。（三）研究内容与方法1.研究内容第一部分重点介绍了本文课题背景、研究价值、中外解析现状、解析范畴及手段等。第二部分以杜邦分析法为切入工具，先是介绍其内涵定义，之后归纳了有关财务标准间的内在联系、整体机制，论述了该手段的实务用途。第三部分也就是本文的重点，包括
11、两个部分，第一节介绍使用杜邦分析法分析的例子贵州茅台酒股份公司的基本情况和发展现状。第二节运用杜邦分析法通过计算贵州茅台近三年的各个重要的财务比率来分析它的财务报表，让投资者能够透过数字的表面看企业发展的本质情况。第四部分对全文进行总结，通过前文的分析指出贵州茅台在发展中遇到的问题，并尝试针对问题提出相关建议。2.方法在该论文中进行财务分析时运用到了杜邦分析法、因素分析法、案例分析法、图表分析法和对比分析法相结合，多用真实数字进行研究论证。二.杜邦分析法的概述（一）杜邦分析法的概念杜邦分析法，又称为杜邦财务分析体系。是一种运用几种最主要的财务指标比率之间的联系来解释和分析企业经营状况的方法5。
12、换句话说，这是一种将净资产收益率作为重点来检测企业获利水平高低的办法，再将其分解成总资产净利率和权益乘数，再一步一步分解下去。杜邦分析法的关键不在于对各财务比率的计算，而在于对各个比率之间的联系的理解，这样才有助于理清脉络，找到发生变化的根本原因，深入分析企业经营业绩。（二）杜邦分析法指标体系1.杜邦分析法图解 图21杜邦分析法结构图 图片来源：罗宏.财务报表分析M.成都:西南财经大学出版社,20142.杜邦分析法相关的公式（21）净资产收益率=净利润所有者权益=总资产净利率权益乘数(22)总资产净利率=净利润资产总额=销售净利率总资产周转率(23)销售净利率=净利润销售收入(24)净利润=销
13、售收入-成本费用(25)成本费用=销售成本+销售费用+管理费用+财务费用+税金+其他支出(26)总资产周转率=销售收入资产总额(27)资产总额=流动资产+非流动资产(28)权益乘数=资产总额所有者权益=11-资产负债率(29)存货周转率=销售收入存货(210)固定资产周转率=销售收入固定资产(211)流动资产周转率=销售收入流动资产根据以上财务比率之间的关系可以得出：(212)净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数3.杜邦分析法各指标的含义净资产收益率，作为杜邦分析法框架内的关键比率，可对公司资本运作效率解释领域提供关键支撑力。该项指标能够多方位、系统性地展示公司资产盈利率、债权人最优经
14、济回报结果。可对净资产收益率施加作用力的比率大致包含：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。它们各自代表的是公司盈利水平、经营条件、债务权重情况。总资产净利率，其内涵在于反馈公司所有资产使用过程中产生的盈利净值，它将特定运作阶段作为统计区间，试图把握公司资产价值发掘程度，属于多方位呈现公司盈利条件的综合性比率。这一指标数据更大时，说明公司资金价值发掘程度更深，盈利回报更多，公司成本管理能力更强。为抬升该指标数值，需要一边尽量减少成本支出，提高销售收入，增加销售利润；另一边也要注意资产的管理问题，减少无效的资金资产的占用。销售净利率体现出公司盈利净值、营业盈利额间的内在联系，它重点解释公司盈利水准
15、，因此当该数据偏高时，说明公司拥有理想的盈利水平，否则说明公司盈利水平不佳。它指代的是经营过程的实质收益，同净利润保持正相关联系，但同营销收入总额间不存在正相关联系。公司为优化这一比率结果，务必强调两方面内容，一是宏观盈利额有所增加，二是成本管理得力。总资产周转率实际上反映的是在特定周期内宏观资产流通次数，它还可反映出营业收入在宏观资产总额的权重关系。因此，我们通常将它作为解释公司资产经营能力的重要工具。该项数值增高时，说明宏观资产流通性更强，那么业务销售增加的概率更高，即资产价值发掘程度更足。不过，评估该项指标时，不完全根据构成资产总额的不同资产的周转率加以评估，即固定资产、流动资产间的比重
16、关系。评估该项指标期间，通常引入诸多辅助指标，共同呈现宏观资产流通率的变化程度。如：存货、应收款额等方面的流通率情况。权益乘数体现出公司远期偿债能力，是一种关于资产债务比重的辅助解释工具。公司债务压力越大，对应的权益乘数值越大，这意味着公司可从杠杆效应中取得更高盈利回报，但所要面对的隐患系数也更高。探讨权益乘数时，需考虑资本结构，明确公司的给付水准。在资产总额不变的条件下,在公司能够无压力偿还债款的情况下通过对外筹资进行经营,并且保证公司内部资本结构合理,减少股东权益所占的份额,从而实现提高股东财富最大化的目的。（三）杜邦分析法的作用杜邦财务分析法的思路，与股东权益诉求相契合，能够为其谋取最优
17、回报结果。它包含上行、下行两类评估路径，皆会呈现比率调整的影响变量及动态走向，从而便于管理人员采取针对性的措施在接下来的发展中使用。因为它串联起几个最重要的财务分析指标，用这种方法可以全面、快速、有效的展示出企业财务状况，节约分析时间。杜邦分析法主要可以作用于两方面的分析：一方面是分析企业内部的财务状况，在分析时应当采用至少两年的资料，计算出相同比率进行比较，通过对比分析产生差异和变动的原因；另一方面是分析同行业或者同类型企业的财务状况变动趋势，通过对比行业平均指标进行比较，在“师夷长技”吸收同行优秀发展经验少走弯路的同时还可以预测行业发展前景。三.杜邦分析法实例应用贵州茅台（一）贵州茅台的基
18、本情况贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司为主发起人、贵州茅台酒厂技术开发公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份制有限公司，注册资本为一亿八千五百万元22。于2001年8月,在上海股票市场交易所挂牌上市。现阶段，贵州茅台酒股份有限公司每年制造茅台酒规模可达四万吨；兼顾各级消费市场，迎宾、王子酒专门为盈利能力较小者量身打造，而陈年酒酿则能够为高端人群所青睐。它面向本土市场，推出年代梯级式产品体系，作为该领域的创新举措，为茅台奠定了市场根基。目前来讲，它的产品类别可细分为超二百个，系列主要包括低度、中高档、极品等。贵州茅台以家喻
19、户晓的品牌、品质优良、历史文化久远、得天独厚的生产环境、工艺独特等五大优点形成的核心竞争力在白酒市场制高点站稳脚步，称霸中国高档酒市场。从古至今，酒就与中国人日常饮食密不可分，已经形成一种独特的酒文化，成了人们宴席或聚会上不可缺少的一部分。而随着中国经济的日渐发展，大众收入增多，消费水平和购买力度不断增强，作为中国传统饮品的白酒销量也不断上升，行业营销盈利额、整体利润额都有所增加。贵州茅台依托一直以来的国酒定位，在全球市场中，充当着本土民族工商业的一项招牌，早在1915年时，便拥有美国巴拿马万国博览会金奖的称誉，同法国科涅克白兰地、英国英格兰威士忌共同跻身国际蒸馏名酒之列，同时也作为境内大曲酱
20、香型白酒的创始者和先端品牌。一个世纪以来，已先后多次夺得多项国际奖项的桂冠，并荣获数次国内有名白酒评选冠军，是白酒行业内唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品、国家非物质文化遗产于一身的健康食品 10。而从2012年年末开始，随着中央和地方各级政府的限酒令、限制“三公消费”、反对四风、九项禁令等治理国家腐败的政令出台，白酒政务和团购市场的下滑使得整个白酒市场变得混乱惨淡，正在蓬勃发展的高端白酒市场遭受骤然打击，集体进入寒冬状态。国内高端白酒如茅台、五粮液等开始出现大面积降价，整个行业利润急速下滑。作为国内高端白酒代表的贵州茅台，自然也没有能够逃过这一次打击。但是经过近几年的行业内部不断
21、调整，从2015年开始，随着白酒行业重点从高端政商消费向由“消费升级”为特征的中低端大众消费转型后，行业开始逐步适应新的市场消费趋势，止住了不断下滑的趋势。虽然白酒行业逐渐“苏醒”，开始有了良好的发展势头，但从内部研发、外部需求、社会态度、其他酒类的冲击来看，其仍处于发展筑低阶段。（二）基于杜邦分析法对财务报表的分析1.净资产收益率探究净资产收益率的过程中，我们可以引入关键的三因素来分析比率，即：呈现公司盈利水平的营业净利率、反馈公司资产管理条件的宏观资产流通率、体现给付水平的权益乘数。通过三因素分析能把净资产收益率这一综合核心指标分解开来，对于企业发生的变化有一定的分析方向。根据公式(23)
22、、公式(26)、公式(28)、公式(212)计算出所需要的指标数据如下：表31净资产收益率分析表2 数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报计算整理所得。项目2016年2017年2018年销售净利率46.14%49.82%51.37%总资产周转率34.41%43.25%46.07%权益乘数148.80%140.19%136.15%净资产收益率23.62%30.21%32.22%图31净资产收益率各因素变化折线图根据上述图表可以直观看出贵州茅台酒股份有限公司从2016年-2018年近三年来净资产收益率总体呈上升趋势，其中2017年净资产收益率迅速增长，而在2018年涨幅却
23、有所放缓。根据公式(212)，采用因素分析法中的连环替代法分析贵州茅台2016年-2018年杜邦分析体系中各因素对净资产收益率的影响。2016年：净资产收益率：46.14%34.41%148.80%=23.62% 替换销售净利率：49.82%34.41%148.80%=25.51% 替换总资产周转率：49.82%43.25%148.80%=32.06% 替换权益乘数：49.82%43.25%140.19%=30.21% 2017年销售净利率上升对净资产收益率的影响：-=25.51%-23.62%=1.89%2017年总资产周转率上升对净资产收益率的影响：-=32.06%-25.51%=6.55
24、%2017年权益乘数下降对净资产收益率的影响：-=30.21%-32.06%=-1.85%6.55%1.89%1.85%2017年：净资产收益率：49.82%43.25%140.19%=30.21% 替换销售净利率：51.37%43.25%140.19%=31.15% 替换总资产周转率：51.37%46.07%140.19%=33.18% 替换权益乘数：51.37%46.07%136.15%=32.22% 2018年销售净利率上升对净资产收益率的影响：-=31.15%-30.21%=0.94%2018年总资产周转率上升对净资产收益率的影响：-=33.18%-31.15%=2.03%2018年权
25、益乘数下降对净资产收益率的影响：-=32.22%-33.18%=-0.96%2.03%0.96%0.94%根据连环替代法计算得知，贵州茅台2017年总资产周转率上升对净资产收益率的影响最大，达到6.55%，超过销售净利率和权益乘数的影响。说明2017年贵州茅台净资产收益率大幅度上涨的主要原因是总资产周转率的快速上升，因为2017年总资产周转率数值相较2016年有很大增长，说明2017年该企业的总资产周转的速度变得很快，销售能力获得很大程度增强，使得销售收入大幅度增加，利润也就随之增加，加上销售净利率的增加以及权益乘数的减小，使得净资产收益率大幅度增加。而在2018年贵州茅台的净资产收益率依旧上
26、涨，但是上涨幅度明显变低许多，也主要是由于2018年总资产周转率上涨速度放缓所致，相应的，销售净利率增速的放缓和权益乘数降速的放缓也有一定的有影响。总的来说，要想使贵州茅台近几年净资产收益率一直保持较高的增速且平稳的增长，最重要的是保持总资产周转率一直处于一个较高的增速，确保货物的销售情况一直保持平稳正常，资产的利用效率稳定提高。2.销售净利率表32销售净利率分析表 数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报计算整理所得。 单位：元 项目2016年2017年2018年净利润17,930,643,109.8829,006,423,236.0037,829,617,756.8
27、1销售收入38,862,189,993.8458,217,861,314.1773,638,872,388.03销售净利率46.14%49.82%51.37%销售净利率反映的是企业盈利能力，衡量一家企业销售收入的收益水平的高低。企业要想获利能力增强，不仅要增加销售收入，最重要的是要能从销售中够获得更高的利润。从上表看出，贵州茅台从2016年到2018年的销售净利率总体呈上升趋势，尤其是2017年上升了3.68%，上涨幅度较大，2018年虽然依旧上涨，但是涨幅还未超过2017年涨幅的一半。通过这三年净利润和销售收入数据的变化，我们发现，净利润和销售收入都在呈上升趋势，但是2017年的增长幅度和2
28、018年增长幅度变化较大。2017年的净利润和销售收入增长幅度为百分之五十左右，而2018年净利润和销售收入的增长幅度还不超过百分之三十，使得销售净利率增长速度明显放缓。相比较2017年来看，2018年贵州茅台的销售收入的增加主要是由于茅台酒销售价格上调，因为投入的生产研发成本和期间费用并没有降低，反而还有所增加，挤压了净利润提升的空间，导致利润率的增加也并不特别明显。所以总体来说贵州茅台想要净利润增长高速稳定必须扩大企业销售量，并且注重企业资产利用效率的问题，加强内部管理，控制成本费用。成本费用包括营业成本和期间费用等，但是最终是哪一项成本费用影响最大还要进行详细分析。表33成本费用分析表
29、数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报整理所得。 单位：元项目2016年2017年2018年销售收入38,862,189,993.8458,217,861,314.1773,638,872,388.03销售成本3,410,104,085.975,940,436,371.976,522,921,833.77续表33销售费用1,681,052,022.902,986,068,544.992,572,076,872.16管理费用4,187,189,840.424,720,542,820.145,325,940,762.24财务费用-33,175,188.52-55,722,
30、346.19-3,521,209.23通过表内信息，我们将观察到2016-2018年间，贵州茅台营业额不断累加，涨幅基本一致。说明贵州茅台总体销售态势良好，因为在日益竞争激烈的白酒市场中其占有量任旧保持一个良好的增长状态。而在这三年中其销售成本和管理费用在不断增加，根据市场情况来分析，销售成本的增加主要是因为目前白酒市场管理还比较混乱，造假现象频发，尤其是贵州茅台这种国民知名品牌，企业需要花费更高的成本进行侵权造假现象的遏制，维护自己企业的良好形象；另外企业进行营销转型升级，大力发展线上线下双售形势，也会增加销售成本。而管理费用的增加主要是因为贵州茅台酒受生产环境的影响，只在赤水河旁生产的才算
31、得上正宗的茅台酒，生产导致对赤水河环境破坏加剧，需要加大成本进行生态环境保护。成本没有得到很有效的控制，也是对净利润一种制约。销售费用在这三年间却是有高低起伏，先在2017年大幅度增加，再在2018年小幅度的降低，这是由于在2018年时，该公司强调升级输送机制水准，力求营销转型这一战略目标取得新进展，不再采用“双轨定价模式，不断靠拢价格管理预期目标，实现“稳市”愿景，在销售过程中采用直销和经销相结合，价格稳定也会减少许多中间的销售成本。最后在2016-2018年财务费用先减少后增加，减少主要是2016年银行承兑汇票贴现，银行存款增多，利息收入大于利息支出，2018年财务费用增加主要是公司绝大部
32、分资金未直接存放于商业银行，而是归集于公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司集中管理，对外投资增资力度加大且在风险可控的前提下实现收益最大化，提高了资源配置效率。总的来说，销售成本和管理费用对利润影响较大，但是打假和对环境的保护的投入都是不可获取，所以就得从其他方面减少支出，控制成本，提高利润。 3.总资产周转率表34总资产周转率分析表 数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报计算整理所得。 单位：元 项目2016年2017年2018年销售收入38,862,189,993.8458,217,861,314.1773,638,872,388.03资产总额112,934,5
33、38,280.41134,610,116,875.08159,846,674,736.01总资产周转率34.41%43.25%46.07%2017年销售收入增长速度： （58,217,861,314.17-38,862,189,993.84）/38,862,189,993.84=49.81%2017年资产总额增长速度：（134,610,116,875.08-112,934,538,280.41）/112,934,538,280.41=19.19%2018年销售收入的增长速度：（73,638,872,388.03-58,217,861,314.17）/58,217,861,314.17=26.4
34、9%2018年资产总额的增长速度：（159,846,674,736.01-134,610,116,875.08）/134,610,116,875.08=18.75%总资产周转率体现了企业全部资产的营运能力，从上表可以看出贵州茅台从2016年到2018年销售收入和资产总额都在不断增加，说明在这三年企业的总体生产销售发展态势良好。通过上销售收入和资产总额增长速度的计算可以看出，资产总额增长速度变化不大，主要是2018年销售收入增长速度明显低于2017年销售收入增长速度，因为茅台酒必须在原产地生产，以及独特的生产工艺，生产的基酒必须在五年后才能作为产品上市，所以茅台酒的产量并不是特别多并且数量极不稳
35、定，在2018年茅台酒的产量并没有太大增加，导致销售收入的增涨降低。在这三年中，总资产周转率虽然也在不断上涨，但是2018年上升幅度明显放缓许多，说明总资产周转速度在不断提升，茅台酒的销售能力不断增强，企业的资产管理和利用效率提高，只在2018年因为其销售量增长减少影响了资产周转速度的增长。所以企业发展要提高产品销量，占据市场，但是也要注重产品质量，树立好企业品牌文化。总资产分为流动资产和非流动资产，所以，还要进一步分析存货流通率、流动资产和固定资产流通率等，由内而外剖析真正影响宏观资产流动频次的因素。表35各项周转率分析表 数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报计算
36、整理所得。项目2016年2017年2018年存货周转率0.080.140.28 固定资产周转率2.693.824.83 流动资产周转率0.430.520.53 图32各项周转率折线图根据上面的图表可以看出，贵州茅台的存货周转率在2016年到2018年处于不断上升阶段，且上涨程度大致相同，说明该企业存货的流动性很强，这从侧面显示出茅台酒供不应求的现状，产品生产量较少，但市场诉求规模持续拓展，市场运营稳健度理想。该公司将长期呈现良性、稳定的运行态势。固定资产周转率在三年间也是一种平稳增长的趋势，说明企业固定资产利用效率和资产管理水平不断提高，因为茅台在发展过程中一直注重产品品质，打造品牌文化，每年
37、都在加大对生产设备、厂房等固定资产的投资改进。在2016-2018年间，该企业的流动资产周转率总体也在上涨，但在2018年的变化不太明显。总的来说，贵州茅台企业的流动资产经营效益是在日渐变好，流动资产投入逐渐扩大，企业资金盈利能力增强，而2018年该企业的总资产周转率增长速度下降影响因素主要体现在流动资产周转率增长的额下降。总的来说，在近几年中流动资产周转率对总资产周转率造成的影响最大。4.权益乘数表36权益乘数分析表 数据来源：根据2016-2018年贵州茅台酒股份有限公司审计年报计算整理所得。 单位：元项目2016年2017年2018年资产总额112,934,538,280.41134,6
38、10,116,875.08159,846,674,736.01负债总额37,035,995,425.6938,590,489,400.0042,438,186,813.48所有者权益75,898,542,854.7296,019,627,475.08117,408,487,922.53权益乘数1.49 1.40 1.36 资产负债率0.33 0.29 0.27 权益乘数反映出企业的财务杠杆情况，这个指标是有两面性的，如果权益乘数太大，企业财务杠杆效益也就越高，但是相应的企业负债程度越高，企业风险也就随之增加。从上表看出从2016年到2018年贵州茅台资产负债都在增加，尤其是资产的大幅度增加导致
39、所有者权益也增加，而权益乘数和资产负债率都是不断下降。说明企业在这三年中的负债越来越少，偿债能力也越来越强。但权益乘数近三年总体偏小，对于贵州茅台这种经营状态明显向上的企业来说，没有充分利用到企业财务杠杆获得更多利润。总体来说贵州茅台的偿债能力还是比较稳定，企业的财务风险也在可以控制的范围内。四存在的问题及建议（一）存在的问题1.销售管理成本过高 通过对销售净利率的分析可以看出，因为销售成本增长过快，导致销售净利率的下跌。虽然白酒行业从2015年开始经过内部调整发展方向，有了回暖趋势，但是之前遭受的重创并不能快速恢复，白酒行业产能过剩，市场竞争激烈，再加上政府出台的“限酒令”，税负过重等问题依
40、旧影响着白酒产业的发展。而贵州茅台作为我国“国酒”，高端白酒代表，也在不断进行产业调整，尤其是对营销转型的发展的投入也不可小觑，取消双轨制的定价，实施统一定价；然后为了长远发展加大文化建设，树立“文化茅台”的理念也投入大量成本；另外在着力实施“133”品牌战略，巩固高端白酒优势地位的同时，也不断推出中低端产品，抢占中低端市场，大量增加销售量，提高业绩，也就导致销售成本的不断增加，虽然销售收入增加了，但是销售成本过高挤压了利润空间导致销售净利率的下降。2. 没能很好的利用财务杠杆 通过分析权益乘数可以看出，贵州茅台的资产负债率和权益乘数总体都不算特别高，虽然体现企业偿债能力很强，经营风险低，但是
41、对于贵州茅台这样一个利润率不断增加，发展的蒸蒸日上的企业来说，并不是一件好事。说明其举债经营能力较弱，不能充分发挥财务杠杆的效益获得更高的收益。另外从附表可以看出账务上有大量闲置货币资金，资产项目看似优良，但是对货币资金的使用效率低下，没有充分发挥它的作用，财务杠杆没有得到发挥，增加企业的机会成本。3.竞争激烈，造假频出 通过成本费用分析了解，因为贵州茅台的品牌享誉全球的知名度以及价格高端，也就引起许多不法分子利用该品牌造假，以次充好，低廉的成本卖出真品的价格，以此来谋取不正当的暴利，搅乱贵州茅台的销售市场，不仅影响正品的销售，更会拉低贵州茅台在人们心中“国酒”的优秀品质，对企业造成不良影响。
42、 4.生态环境问题日益严峻通过管理费用分析可以看出，环保问题对贵州茅台影响很大。贵州茅台独特的原因很大部分来自于生产水源赤水河，赤水河独一无二的水质造就了今日的茅台酒。但是由于常年的生产排污对赤水河生态造成严重破坏，水质一旦被破坏，贵州茅台也会失去它的灵魂，所以对其生态环境保护越渐重要。5.产量不稳定通过对总资产周转率的分析看出，贵州茅台优秀的品质除了因为其优良的酿酒工艺，最重要的是对原产地赤水河原料的依赖，地域对生产的限制也就导致了不能够大范围扩大生产，只有在原产地生产的茅台酒才是正品，所以每年产量不稳定不能缓解市场上供需不平衡的压力。（二）建议1.加强成本管理控制要想提高贵州茅台的销售净利
43、率，在扩大销售收入的同时必须要个控制销售成本费用的增加。尤其是面对激烈的市场竞争环境，在保证产品质量的前提下，通过对生产设备和方法的改进，不断进行科技创新，使得生产规范化，批量化来降低成本费用；另外建立健全企业内部管理机制，树立牢固的“酒香、风正、人和”的思想，跟随党的领导，严防企业内部腐败问题，对每笔费用公开透明化，减少不必要支出，提升利润增长空间。2.充分利用财务杠杆贵州茅台在保证其偿债能力的同时，可以适当的提高资产负债率和权益乘数，提高企业对外融资杠杆的倍数，通过对外贷款融资来经营企业，用“借鸡生蛋”这种方式可以提高权益资本的收益率，合理安排资本结构，适度负债经营，以求得获得最大限度财务
44、杠杆效益。并且通过外部债权人对企业的监督，也有利于企业加强自身的管理。另外将企业闲置的资金再用于对外的投资。对于贵州茅台这样一个发展状况良好的企业来说，举债经营所带来的利润远比负债的风险高，从而不仅能取得自身经营的利润，也能获得更多对外投资的利润，只有这样充分的利用了财务杠杆，才能给企业带来最大程度的利润。3.加大品牌打假力度如今市场上贵州茅台假冒伪劣产品泛滥，严重拉低“国酒”品牌效用，贵州茅台要想在如今的白酒市场上有进一步发展，一方面必须加强对自身品牌的验证，在产品包装上形成独一无二的检验标志；另一方面加强对经销商的管理，设立举报奖励机制。打假是一个系统工程，必须持之以恒。4.加大对生态和环
45、境问题的保护力度为了贵州茅台的长盛不衰，保护赤水河刻不容缓。对企业内部来说，要求员工加强环境保护意识，居安思危，对生产产生的废气废水废渣，严格按照相关程序进行处理，不可为了节约成本而乱排乱放；对外部来说，企业联合该地政府，出台相关环境保护政策，建立生态保护圈，加强对周边小厂排污问题的治理。5.积极开发特色产品贵州茅台企业可以在现有的品牌基础上，凭借其优良的酿酒工艺开发出其他有特色的酒类产品，可以不用依赖赤水河的生产环境，在外地建厂生产，可以保证产量。并且在原有贵州茅台的品牌影响下，销路不仅不用担心，还可以拓展其产品类型，丰富品牌内涵。结论本文利用杜邦分析法对贵州茅台2016年-2018年的资产
46、负债表和利润表进行分析，让我们对杜邦分析法概念和结构有了一个初步认识，也对贵州茅台基本情况和近三年的发展状况有大致了解。虽然杜邦分析法是一种相对比较综合全面的财务分析方法，但是它只能解释过去企业发展过程中出现的问题以及阻碍企业发展的因素，在现在这个日新月异的信息化社会大环境下，不能及时反映出信息变化、供应链变化对企业的影响；而且这种方法注重于企业短期财务状况，对于企业管理做出长期企业发展战略的作用比较小；不能全面反映企业的实力。随着经济发展对于财务分析的要求越来越高越来越精细，杜邦分析法也会出现失真和不全面的情况，因此，仅靠杜邦分析法分析出的信息去做公司的发展决策是不够的，还要综合考虑公司以及社会环境各方面的情况，以便获取最真实最有价值的信息为企业发展服务。参考文献1宋波. 浅议杜邦分析法在企业财务分析中的应用J.现代商业，2015（03）2董紫琨.杜邦分析法在企业财务分析中的应用J.现代经济信息,20163王萌.杜邦分析法及其在企业财务分析中的应用J.智富时代财经,2016(8)