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1、 Financial & Management 财务与管理 杜邦分析法在企业财务分析中的应用 以美的集团为例 文 /齐延艳 摘 要 ： 杜邦分析法是以净资产收益率为核心比 率 、综合 评价企业财务状况的一种财务分析方法。本文通过对美的集 团 2014 年、 2015 年财务报表的分析比较，介绍了杜邦分析法 的实际应用。利用因素分析法分别对销售净利率、总资产周 转率、权益乘数的驱动因素进行了分解，并分析了主要因素 变动的原因及其影响，以此为依据，对美的集团的经营管理 提出相应的建议。 关键 词 ： 杜邦分析 法 ； 美的集 团 ； 净资产收益 率 ； 因素 分析法 杜邦分析法是利用若干互相关联的
2、指标对公司的财务状 况进行综合性分析和评价的一种财务分析方法。企业的财务 状况是一个完整的体系，其内部各种因素都是互相依存、互 相作用的，无论哪一个因素变动都会引起企业整体财务状况 的变化。因此，在进行财务综合分析时，必须深入了解企业 财务状况内部的各种因素及其互相之间的关系，这样才能比 较全面的揭示企业财务状况的全貌。 一 、 基 本概 念 的 介 绍 杜邦分析法是由美国杜邦公司首先提出的一种财务综合 分析方法，这种方法的思路实际上是一种层层分解的思路。 从一个核心比率出发，通过一个关系体系将许多不同的财务 指标联系在一起进行分析，直观、明了地反映出企业的综合 财务状况。 杜邦分析法的核心比
3、率是净资产收益率，它是一个综合 性很强的财务指标。为了提高净资产收益率，可以从如下三 个分解指标入手 ： 净资产收益率 = 销售净利率 总资产周转率 平均权 益乘数 =（净利润 / 销售收入） （销售收入 / 总资产） （总 资产 / 股东权益） 从上述公式可以看到，这三个分解指标都能影响净资产 收益率。其中，销售净利率能反映企业的盈利能 力 ； 权益乘数 能反映企业的资本结构和杠杆水 平 ； 总资产周转率能反映企业 资产的利用效率。 二 、 杜 邦分 析 法 在 美 的 集 团 财 务 分 析 中 的 应 用 以美的集团为例，综合运用趋势分析法和因素分析法来 说明杜邦分析法的应用。 （一）净
4、资产收益率的驱动因素分解 根据美的集团 2015 年 12 月 31 日资产负债表和 2015 年度 利润表，计算出相关的财务比率如表 1 所示。 表 1 美的集团相关财务比率 项 目 / 年 2014 2015 变动 销售净利率 (%) 8.221 9.841 1.620 总资产周转率 1.178 1.075 -0.103 权益乘数 2.630 2.299 -0.331 净资产收益率 (%) 25.46 24.32 -1.14 数据来 源 ： 美的集 团 2015 年年度财务会计报告 从表 1 可以看到，美的集团 2015 年净资产收益率比 2014 年下降了 1.14%。其中，销售净利率有
5、所提高但是总资产周转 率和权益乘数有所下降。现用因素分析法来分析各个因素对 净资产收益率变动的影响 ： 1. 销售净利率变动的影响 按 2015 年销售净利率计算 2014 年净资产收益率 =9.841%1.1782.630=30.49% 销售净利率变动的影响 =30.49%-25.46%=5.03% 2. 总资产周转率变动的影响 按 2015 年销售净利率、总资产周转率计算 2014 年净资产 收益率 =9.841%1.075 2.630=27.82% 总资产周转率变动的影响 =27.82%-30.49%=-2.67% 3. 平均权益乘数的影响 平均权益乘数变动的影响 =24.32%-27.
6、82%=-3.50% 通过以上分析可知，虽然销售净利率的提高使净资产收 益率提高了 5.03%。但权益乘数的降低使净资产收益率下降了 3.50%。总资产周转率的降低使净资产收益率下降了 2.67%。 所以，美的集团 2015 年净资产收益率比 2014 年下降了 1.14%。 下面分别对销售净利率、总资产周转率、权益乘数的驱 动因素再次进行分解分析。 （二）销售净利率的驱动因素变动分析 由表 1 可以看到，销售净利率变动为 1.620%。而销售净 利率的变动是由利润表中的各个项目变动引起。根据美的集 团 2015 年利润表编制百分比利润表（简表）如表 2 所示。 2015 年，美 的集团销 售
7、净利率 提高了 1.620%。由 表 2 可以看到，其中影响较大的有利因素为销售成本率降低了 0.43%、公允价值变动净收益比率提高了 0.52%、营业外收入 比率提高了 0.49%。 根据以上金额和结构的变动分析，进一步分析变动较大 的因素，找出影响其变动的主要原因。 1. 销售成本率 通过 表 3 可 知 ： 空调类产品和小家电是美的集团主要收 入来源，同时，正是由于空调类产品的销售成本率大幅度降 Sep.2016 Accountant 31 项目 2014 年 2015 年 结构比率变动 一、营业收入 100.00% 100.00% 0.00% 减 ： 营业成本 74.59% 74.16
8、% -0.43% 营业税金及附加 0.57% 0.66% 0.09% 销售费用 10.40% 10.69% 0.29% 管理费用 5.29% 5.38% 0.08% 财务费用 0.18% 0.10% -0.08% 资产减值损失 0.25% 0.01% -0.24% 公允价值变动收益 -0.46% 0.06% 0.52% 投资净收益 1.07% 1.45% 0.39% 二、营业利润 9.49% 10.77% 1.28% 加 ： 营业外收入 0.75% 1.23% 0.49% 减 ： 营业外支出 0.36% 0.41% 0.05% 三、利润总额 9.88% 11.59% 1.72% 减 ： 所得税
9、费用 1.65% 1.75% 0.10% 四、净利润 8.22% 9.84% 1.62% 项目 2014 年 2015 年 变动 流动资产周转天数 222.674 246.164 23.489 非流动资产周转天数 87.251 93.528 6.276 总资产周转天数 309.926 339.691 29.766 财务与管理 Financial & Management 低，从而使得美的集团总的销售成本率降低 0.43%。除了空调 和小家电，其他大家电类产品（冰箱和洗衣机等）的销售成 本率较 2014 年度都有所增加，美的集团要想继续增加销售毛 利，必须控制好各类产品的成本。 表 2 百 分
10、比 利 润 表 （ 简 表 ） （四）权益乘数的驱动因素变动分析 2015 年度，美的集团权益乘数下降了 0.331，通过计算可 以发现， 2015 年美的集团总资产增长率为 7.11%，股东权益 增长率为 22.52%，股东权益的增长率大于总资产的增长率， 说明 2015 年度美的集团股东投入的资产占总资产的比重增 加，企业负债水平降低、风险在下降。 （五）对策与建议 通过以上分析，笔者对美的集团的财务状况提出以下建 议。 1. 增加营业收入 虽然 2015 年美的集团的销 售净利率 比 2014 年提 高 表 3 美的集团产品销售成本率的变动 产品类别 销售成本率（ %） 变动 2014
11、年 2015 年 大家电 47.73 46 -1.73 其中 ： 空调及零部件 37.49 33.42 -4.07 其中 ： 冰箱及零部件 5.21 6.34 1.13 其中 ： 洗衣机及零部件 5.03 6.24 1.21 小家电 17.38 19.20 1.82 其他 9.48 8.95 -0.53 合计 74.59 74.16 -0.43 数据来源 ： 美的集团 2015 年年度报告 2. 营业外收入 表 4 营业外收入明细） 单位：千元 项目 / 年度 2014 年度 2015 年度 政府补助 819,042 1,373,128 非流动资产处置利得 53,602 53,084 其他收入
12、 184,425 280,827 合计 1,057,069 1,707,039 数据来 源 ： 美的集 团 2015 年度财务报表附注 由 表 4 可 知 ： 美的集 团 2015 年的营业外收入 比 2014 年增 加 64997 万元。主要影响因素是政府补助增加，即 2015 年度 政府补助比 2014 年度增加 55408.6 万元。 （三）总资产周转率的驱动因素变动分析 资产负债表中各个资产项目都会影响总资产周转率。 根据表 5 分 析， 2015 年美的集团总资产周转天数 是 339.691 天，比去年增加 29.765 天。可以进一步分析各项资 产对总资产周转率的影响程度，其中，影
13、响变化的项目 是 ： 存 货周转天数减少 11.15 天，货币资金周转天数增加 14.758 天， 其他流动资产周转天数增加 20.669 天。 表 5 美 的 集 团 各 项 资 产的 周 转 率 单 位 ： 天数 1.62%，但增长是依赖投资收益、营业外收入等非营业项目的 提高，而营业收入却减少了 322694.9 万元。营业收入作为企 业获取利润的主要来源，会在相当程度上决定企业利润的含 金量和持续性。所以，美的集团必须要拓展市场，增加营业 收入。由以上分析可知，美的集团的主要收入来源是空调类 产品，但在整个空调市场不景气的情况下，其收入呈逐渐下 降的趋势。反倒是冰箱、洗衣机和小家电等产
14、品的营业收入 有所增加。因此，建议在推进空调的更新换代的同时，扩大 冰箱、洗衣机等产品的产销规模，并且保证其产品质量，并 加强营销手段，以提升市场占有率，增加营业收入。 2. 控制产品成本 2015 年，美的集团销售成本率虽然整体下降了 0.43%， 但主要依赖空调和小家电产品的成本下降，其他产品的成本 率都有所上升。因此，企业也要控制其他产品的成本，以增 强产 品在市场上的竞争力。 3. 不盲目降低销售费用 美的集团 2015 年度的销售费用比 2014 年度增加 6585.2 万元，但我们不能只强调费用消耗的大小而忽略费用发生后 所带来的效益。尽管可以采用降低广告费和销售人员的工资 的方式
15、来减少销售费用，但这种做法对企业长期发展不利， 并且会影响员工的积极性。因此，建议企业在持续发展的前 提下，不应盲目的降低销售费用。 4. 减小赊销规模 美的集团 2015 年应收账款周转天数比 2014 年增加 3.224 天。应收账款过多，不仅会占用资金、影响资金使用效率， 而且会增加发生坏账的可能性。因此，建议企业紧缩信用政 策，减小赊销规模，在刺激销售和减少坏账之间找到最佳结 合点。 5. 充分利用财务杠杆 2015 年，美的集团的净利润增加 197832.7 万元，但权益 乘数却下降 0.331，说明未能充分利用财务杠杆的作用。企业 应适度增加负债比重，以得到最大的财务杠杆收益。 参考文献： 1 陈莹莹 . 杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用 J. 北方经贸， 2015（ 05） . 2 张新 民 ，钱爱 民 . 财务报表分 析 M.3 版 . 北 京 ： 中国人民大学出 版社， 2014（ 06） . 3 陈彦妤，田德新 . 杜邦分析法在财务分析中的应用 以万达为例 J. 中国市场， 2014 (38） . 作者单 位 ： 曲阜师范大学管理学院 32 会计师 2016.09