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1、北京市新能源产业融资支持的实证研究 一一基于绿色金融视角 学科专业：西方经济学 研究方向：产融结合理论与宏观经济政策 作者姓名：张舒婷 指 导 教 师 ： 徐 丹 丹 教 授 所在学院：经济学院 Empirical research on the financing support of Beijing new energy industry under the perspective of green finance Dissertation Submitted to Beijing Technology and Business University in Partial Fulfillm
2、ent of the Requirement for the Degree of Master of Economics by Zhang Shuting (Economics) Dissertation Supervisor： Professor Xu Dandan April 2014 摘要 近些年来，全球传统能源被过分消耗，导致全球气温升高，温室效应严重，环 境污染日益明显，同时能源价格不断高企。在这样的形势下，开发利用新型能源， 以替代传统能源，也成为当今社会的热点。目前大力发展新能源产业，打造 绿色 北京 已经成为了中央即北京市政府高度关注的焦点，并在近些年一系列以保护环 境和发展新
3、能源产业为主的政策法规相继出台。同时，以保护环境为主要目标的绿 色金融也蓬勃发展。基于此，站在绿色金融的视角上研究北京市新能源产业融资情 况就非常具有实际意义。本文在新能源产业发展和绿色金融两方面对国内外相关文 献进行了梳理。国外的研究主要集中于发展新能源产业的经验分析，绿色金融的概 念、工具并且用实证模型证明金融机构应投资于绿色产业。而国内的研究着眼于新 能源产业和绿色金融的发展现状、存在的问题及对策建议，并从宏观角度阐述以绿 色金融的形式发展新能源产业的对策建议。由于国内还缺少关于以绿色金融发展新 能源产业融资的定量研究，且对北京市的新能源产业融资及绿色金融的相关研究还 很粗浅，因此，本文
4、站在绿色金融的视角上，利用结构方程模型对北京市新能源产 业融资问题做一个定量分析，也非常具有理论意义。 本文主要通过理论分析和实证分析的方法，研究北京市新能源产业融资和绿色 金融发展的现状及存在的问题，同时通过问卷的发放进行实证研究，重点分析北京 市新能源产业融资的影响因素，以及各影响因素之间的关系，并探究企业融资的满 意度对企业后续融资渠道选 择的影响程度。最后通过与国外发达国家和发展中国家 的对比，提出发展北京市新能源产业的政策建议。 关键词：新能源；绿色金融；产业融资 I Abstract In recent years, the traditional energy is excess
5、ive consumption, leading to global warming, and the serious greenhouse effect, the environment pollution is more and more obvious, while energy prices rising. In such situation, the development and utilization of new energy to replace the traditional energy prices has become a global consensus and h
6、as become a hot topic in todays society. At present, the development of new energy industry, to create green Beijing has become the central focus of attention in Beijing City Hall, and successively promulgated series policies to protect environment and develop new energy industry in recent years. At
7、 the same time, the green finance which aims to protect environment is booming. Based on this, the research on the financing of new energy industry in Beijing in the green financial perspective has become very significant.This paper reviews the related literature at home and abroad in the aspects of
8、 new energy industry and green finance. Analysis of foreign research focused on the development of new energy industry experience, concept, green financial tools and using empirical models.But the domestic research focuses on the problems and Countermeasures of the new energy industry and developmen
9、t status, green finance, and elaborated from the macroscopic angle to the green financial form countermeasure and suggestion about the development of new energy industry. Because of the lack of green financial development of new energy industry, and related research on Beijings new energy industry a
10、nd green finance is very shallow, therefore, in this paper, standing on the green financial perspective, to do a quantitative analysis on the financing of new energy industry in Beijing by using structural equation model, also very meaningful. This paper mainly analyzes new energy industry financing
11、 and green financial development and the existing problems through theoretical analysis and empirical study on the current situation,and conducts an empirical study through questionnaires, focus on the analysis of influence factors of new energy industry financing ,the relationship between the facto
12、rs and the influence degree of influence, and explores the enterprise financing of the satisfaction on the subsequent selection of financing channels. Finally, by comparing with the developed countries and the developing countries, make some suggestions on the development of new energy industry in B
13、eijing. II Key word: new energy industry, green finance, industry financing III 目录 第 1 章 绪 论 . 1 1.1 石开究背景和意义 . 1 1.2文献综述 . 1 1.2.1国外文献综述 . 1 1.2.2国内文献综述 . 3 1.3主要研究内容及研究方法 . 5 1.3.1主要的研究内容 . 5 1.3.2本文的研究方法 . 7 1.4本文可能的创新之处 . 7 第 2章绿色金融视角下新能源产业融资支持的基础理论分析 . 8 2.1相关概念与范围界定 . 8 2.1.1新能源的概念及划分 . 8 2.1.
14、2新能源产业的概念及划分 . 11 2.1.3绿色金融及其相关概念的界定 . 13 2.2新能源产业发展理论基础 . 14 2.2.1产业生命周期理论 . 15 2.2.2技术创新理论 . 15 2.2.3产业结构理论 . 15 2.3绿色金融的理论基础 . 16 2.3.1经济增长理论 . 16 2.3.2可持续发展经济理论 . 17 第 3章北京市新能源产业与绿色金融发展现状考察 . 19 3.1北京市新能源产业发展现状及存在的问题分析 . 19 3.1.1北京市新能源产业发展现状 . 19 3.1.2北京市新能源产业发展存在的问题 . 22 3.2北京市绿色金融发展现状及存在的问题分析
15、. 23 3.2.1北京市绿色金融发展现状 . 23 3.2.2北京市绿色金融发展存在的问题 . 24 3.3北京市绿色金融对新能源产业支持的现状及存在的问题分析 . 26 3.3.1北京市绿色金融对新能源产业支持现状 . 26 3.3.2北京市绿色金融对新能源产业支持存在的问题 . 26 第 4章基于结构方程模型的北京市新能源产业融资影响因素实证分析 . 29 IV 4.1研究方法与模型介绍 . 29 4.1.1研究方法 . 29 4.1.2模型介绍 . 29 4.2问卷设计与样本分析 . 30 4.2.2问卷设计与数据收集 . 30 4.2.3样本分析 . 30 4.3实证分析 . 37
16、4.3.1违犯估计检验 . 37 4.3.2正态性检验 . 38 4.3.3模型拟合 . 39 4.4实证结果分析 . 40 第 5 章 政 策 建 议 . 44 5.1 44 5.1.1完善产业发展促进政策体系，加大投资力度 . 44 5.1.2加大财税信贷支持力度，降低扶持门槛 . 44 5.1.3加强全民节能意识的培养，拉动新能源产品的市场需求 . 45 5.2企业 . 46 5.2.1力 U强自身财务管理 . 46 5.2.2充分利用多种融资渠道 . 46 5.3金融机构 . 47 5.3.1加强银行绿色信贷扶持力度，降低金融扶持门槛 . 47 5.3.2加强金融产品创新 . 47 结
17、论与扩展 . 48 参考文献 . 49 隱 A . 51 隱 B . 54 在学期间发表的学术论文与研究成果 . 55 雜 . 56 V 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 第 1 章绪论 1.1研究背景和意义 2008年金融危机后全球经济低迷、能源价格高企、温室气体带来气候环境问题， 在这一严峻的现实背景下，各国均开始努力发展新能源产业。自 18世纪末以来， 世界经济共出现了五次技术革命，而每次技术革命的背后都伴随着 世界经济的领导 地位的更迭或巩固，如通过产业革命率先实现工业化的英国、通过钢铁、电力及重 工业革命而取代英国领导地位的美国，直至最近一次信息技术革命巩固了美国
18、世界 经济领导者的地位。演化经济学家佩雷斯指出第六次技术革命浪潮将由新能源、新 材料和生物技术引发。 从国内来看， 2011年至 2015年是我国经济形势转变的关键时期，也是北京推 动中国特色世界城市建设的关键时期。因此，中央和北京市高度重视发展新能源产 业，颁布了一系列发展新能源的重要政策规范。因此，从国家政治经济战略角度、 我国经济结构调整角度、环境保 护及节约能源角度来看，研究北京市新能源产业的 融资模式具有十分重要的现实意义。基于此，从实现可持续发展、环境保护及提高 资源利用率角度看，研究构建促进新能源产业发展的绿色金融支持体系具有极为重 要的现实意义和深远的历史意义。 对国内外研究的
19、成果分析可知，大多数学者对于新能源产业的发展、融资模式 以及绿色金融的研究主要从定性的角度进行分析，缺乏定量的研究，而且现有关于 北京市新能源产业的融资支持问题的研究成果也比较粗浅。因此本论文拟在结合前 人定性分析基础上，通过结构方程模型分析影响新能源产业融资的因素，构建绿色 金融约束下新能源产业的融资模式评价体系，深入研究新能源产业在北京市的发展 以及融资支持情况。 1.2文献综述 1.2.1国外文献综述 国外对新能源产业和绿色金融相关问题的研究主要在于推动新能源产业的发 展和融资的经验分析，而对绿色金融的研究则从绿色金融的概念、绿色金融工具以 及绿色金融与企业的互动三方面做了深入研究。 1
20、.2.1.1发展新能源产业的必要性 国外对新能源产业必要性的研究主要集中在发达国家。久根正树 （ 2006)指出 口本将大力发展新能源产业，通过制订新能源产业政策将石油依赖率由 50%降至 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 40%或更低 1。 Kellett (2007)、 Malaki (2009)、费雷文 （ 2009)从传统石化能源 对自然生态系统造成危害及全球气候环境变化角度，阐明了新能源产业发展的必要 性与迫切性。他们认为应当寻找一种新型的能源，既能满足人类不断发展的需求， 同时又能保持生态环境不遭到破坏，而水能、太阳能等可再生能源是最好的选择 234。 Plum
21、b&Zamfir (2009)从成本、政策环境和法律法规三个角度对欧盟国家 绿色许可证交易市场进行比较分析，认为基于市场机制的绿色许可证制度能够有力 地推进新能源产业发展 5。 1.2.1.2新能源产业的融资支持 Ali (1981)总结了石油危机引起的能源安全问题，并率先提出了发展新能源 产业的融资支持渠道：世界银行项目、产业基金、指数抵押债券等 6。 Derrick (1998) 以光伏产业为例研究了新能源产业的融资问题，认为欠缺适当的融资机制是制约新 能源发展最为重要的因素 m。 Wiser & Pickle (1998)、 Reddy (1999)从新能源企业 角度出发，认为在长期不够
22、稳定的能源政策会増加融资成本，而稳定可预测的政策 则可以减少新能源企业融资成本，同时指出新能源公司应从农村市场入手，与农村 商业银行合作为农户提供新能源设施购买方案融资 Painuly等 （ 2003) 认为 发展中国家缺乏适当的融资机制，而能源服务公司 （ Energy Service Companies)可 作为一种尝试 1 。 Szabo & Waldau (2008)分析了欧洲新能源市场的竞争加剧情况， 认为市场化取向对于新能源产业的良好发展有重大推动作用，竞争将减少企业的融 资负担 n。 Liming (2008)提出了适用于发展中国家新能源产业的融资支持模式： 如专项补贴、可再生能
23、源服务公司、低利率长期贷款、风险投资与私募股权 12。 1.2.1.3绿色金融 绿色金融最早源自于环境金融。 jos Salazar (1998)最先提出环境金融的概念， 认为环境金融是金融业与环保业共同努力保护环境的金融形式。国际金融公司与荷 兰银行于2002年提出了赤道原则，要求金融机构要制定完善的体系，以判断其所投 资 项目是否会破坏生态和社会环境 13。 Thompson & Cowan (2004)认为绿色金融 就是银行等金融机构重点考察新能源项目或企业所有的环保信息，并以此作为最终 贷款的依据 14。 Brennan & Schwartz (1985)在考虑自然资源成本提出了封闭式
24、和开 放式一阶企业期权价格的计算方法 15。在此基础上 ， Cortazar & Schwartz( 1993,1998) 评估企业投资时，提出了二阶企业期权价格的计算方法。并通过模型证明企业应加 大对绿色金融产业的投资 Climent& Soriano (2011)在基于资本资产定价方法 上研究了 1987年到 2007年间环境金融共同基金的回报率水平并于传统基金进行了 比较，认为购买绿色基金的企业更加注重社会责任，更能获得社会美誉并有利于长 期经济效益 17。 2 _ 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 _ 1.2.2国内文献综述 我国对新能源产业及绿色金融的研究开始于在
25、 20世纪 80年代，当时主要研究 国外新能源发展的经验以及对 21世纪我国新能源产业发展的规划设计。 2006年， 中国国家发展和改革委员会正式颁布法令明确了六大新能源领域及 88个新能源发 展项目。自此，关于我国新能源产业以及绿色金融的研究开始进入了一个新的发展 阶段，具体研究内容主要有以下方面： 1.2.2.1发展新能源产业的必要性研究 国内学者对发展新能源产业必要性的研究，主要是从全球的经济发展和我国的 经济发展角度提出新能源产业发展的巨大前景的。 刘松万 （ 2009)从全球的经济发展提出：新能源具有强大的市场，能极大的刺 激经济与生态的改善。另外，新能源产业可以与相关产业相结合，引
26、起其他产业的 发展升级，进一步引起第四次产业革命 18。陈柳钦 （ 2011)也指出新能源产业能创 造大量投资需求和就业岗位，可以极大地拉动各国内需。同时，新能源产业对常规 能源的摆脱也能促进世界经济稳定长久的发展 19。 李京京等人 （ 2001)从我国经济发展认为：我国的能源使用以煤炭为主的国家， 因此发展新能源产业刻不容缓。而我国自 2001年加入 WTO后，国际新能源技术、 设备更容易进入中国，更容易使我国的新能源产业得到有效发展 2叱韩维霞 （ 2010) 指出国际石油的紧缺造成全球石油价格的上升，中国必须大力发展绿色能源 产业以 提升国际竞争力。另外，发展新能源经济也能促进我国产业
27、结构的升级，推动我国 经济的高速増长 21。 1.2.2.2新能源产业的金融支持 对新能源产业的金融支持研究主要分为政府政策支持和金融机构资金支持两 个角度。 在政府政策支持方面，赵媛、郝丽莎 （ 2005)将新能源产业的政策支持分为前 生产阶段、生产阶段、市场化阶段与消费阶段四大部分，并对每一部分都提出了相 关政策支持建议 22。刘松万 （ 2009)认为新能源产业的支持必须从新能源技术的研 发与财政资金支持两方面来实现 18。卢现祥、王宇 （ 2012)指出，政府应该构建起 一个具有正向鼓励和逆向限制的激励政策体系 23。 在金融机构资金支持方面，付俊文、范从来 （ 2007)认为金融机构
28、要积极进行 金融创新，开发能源金融产品，扩大资金来源。同时金融机构必须完善金融服务体 系，防范金融风险 24。朱世宏 （ 2011)提出要创新金融工具和信贷管理制度，大力 支持新能源产业 25。陈柳钦 （ 2011)认为加大商业银行对绿色产业的资金支持，或 专门为绿色产业建立政策性金融组织、投资引导基金或产业投资基金对形成一个良 3 _ 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 _ 好全面的投融资环境是极为有力的 26。 1.2.2.3我国新能源产业融资面临的问题及风险 我国学者对于新能源产业融资面临的问题及风险的讨论目前只局限于定性研 究，具体包括资金来源角度和产业自身角度两方面
29、。 在资金来源方面，陈芳平、李静 （ 2010)认为新能源融资方面存在的问题，主 要体现为风险资本和银行信贷的投资力度有限，以及资本市场自身的问题导致的企 业融资额不足这三个方面。并且指出除了从以上三方面解决融资问题，还应 a充分 运用其他融资渠道，如 BOT融资，民间资本和外资等 1。朱世宏 （ 2011)提出新能 源产业资金短缺的因素主要来自单一的财税调节手段及金融工具、不完善的激励政 策及资本市场等 25。 在产业自身方面，夏兰、李亚云 （ 2011)从新能源产业自身的角度认为新能源 企业融资难在于以下几方面： （ 1)资金壁垒高； （ 2)在政府的保护下，有效的市场 机制难以形成，进一
30、步降低了产业获得风险投资的可能性； （ 3)从事新能源产业的 大多规模较小，而商业银行对这类企业的贷款限制较多； （ 4)缺乏明确的盈利模式 28。史丹、夏晓华 （ 2013)具体提到由于光伏和风电装备企业承接的工程项目经常 被要求先行垫资，下游的工程回款周期长（通常在一年以上），运用流动资金进行 企业日常周转非常困难，因此大多数企业无法进行技术研发和升级改造因此企 业的风险进一步加大，通过外源融资的方式获得资金的可能性又进一步降低。 1.2.2.4发展绿色金融的必要性研究 随着近年来新能源产业的发展，对于主要以支持新能源环保产业为主的绿色金 融的研究也不断增多，但是大多还是从定性角度讨论发展
31、绿色金融的必要性。 从促进生态环境保护的角度方面，和秀星 （ 1998)指出目前世界 各地因环境污 染而频发的自然灾害已经造成了巨大的经济损失，经济的发展应强调经济效益与环 境效益的平衡，金融业应重点支持绿色产业，保护生态，以达到可持续发展 3。何 建奎、江通 （ 2007)指出我国城市化进程不断加快，人口规模不断増加，使得生态 环境遭到严重的影响。同时地方政府也不惜破坏环境获得一时的利益，导致我国的 环境问题越来越严重。因此必须发展绿色金融 31。 从促进金融机构自身发展的角度来看，何建奎、江通 （ 2007)认为金融机构的 发展需要以经济的可持续发展作为自身发展的基础，绿色金融是金融业实现
32、可持续 发展的必要要求。同时不良的环境表现会降低投资者的盈利能力，増加客户偿债风 险，由此金融企业的利益相关者开始对金融企业提出环境方面的要求 31。因此必须 加大绿色金融的发展。郭田勇和周靖 （ 2010)提出发展绿色金融能有效拓展金融机 构的发展空间并推进其战略转型 32。 1.2.2.5发展绿色金融的对策建议研究 4 _ 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 _ 随着绿色金融的蓬勃发展，我国学者对如何发展绿色金融的建议主要分为构建 绿色金融体系以及创新绿色金融产品两个角度。 从构建绿色金融体系的角度来看，孙洪庆 （ 2002)提出的方案最为详尽，一方 面可以创办绿色银行和
33、产业投资基金，另一方面支持环保企业发行股票和债券，同 时在企业内创造绿色文化 33。张雪兰、何德旭 （ 2008)主要提出了相关的建议以建 立更为完善的银行信贷机制 34。 从创新绿色金融产品的角度来看，于文天 （ 2012)提出对绿色金融产品的创新 可以包括以绿色房地产类信贷产品、绿色汽车信贷产品为例的绿 色信贷类产品；以 环境改造债券、资产抵押支持证券、气候衍生证券、绿色基金产品为例的绿色证券 产品；以环境污染排放险、汽车尾气排放险为例的绿色保险产品 35。魏加宁 (2008) 提出 （ 1)成立专门的环保基金； （ 2)建立绿色信贷体系； （ 3)推出绿色保险产品； (4) 发行绿色证券
34、产品； （ 5)发行绿色基金产品； （ 6)创建环保政策性银行； （ 7) 试验绿色金融衍生产品； （ 8)建立环境信用评级； （ 9)设立绿色金融 NGO36。 综上所述，国外的研究侧重于发达国家发展新能源产业及融资模式方面的经验 介绍，缺乏针对发展中国家能源结构与金融结构特点的新能源产业融资支持研究。 国内的研究则多从定性角度对区域发展新能源产业的金融支持政策方面作了初步 的分析，从理论上讨论了发展绿色金融的必要性。但从定量分析角度，尤其是对于 新能源产业与绿色金融两者相结合的系统性研究还不多见。 1.3主要研究内容及研究方法 1.3.1主要的研究内容 本文主要研究北京市的新能源产业，重点
35、考察北京市新能源产业与绿色金融的 发展现状，同时走访北京市新能源企业并发放问卷，运用结构方程模型，考察产业 内各类企业的融资需求与供给现状、绿色金 融支持新能源产业发展现状、金融部门 对新能源产业的金融供给主要经验等问题，根据调查问卷数据建立结构方程模型， 通过计算得出绿色金融对新能源产业融资的贡献，最后通过对实证结果的分析并与 国际经验相比较，提出相关政策建议。基本思路如下框图所示： 5 支持卜 可持续 发展？ 1 -北足巾新砣源柙关与 他捆分布 以分析，对北京市 融 资 模 式 3 -新能源产业发展现状 -金融机构开展绿色金 =) 新能源产业融资 的影 响 因 素 及 效 下 的 角 色
36、分 工 与 具 4 融现状及经验 果分析进彳丁深入 研究 色金融视角 体 政 策 措 施 -绿色金融支持新能源 产业发展现状 本文共分为七个部分： (1) 本文的绪论部分，介绍了本文的研究背景与意义、国内外研究综述、研 究的方法与主要内容框架，以及可能的创新之处。 (2) 绿色金融视角下新能源产业融资支持的基础理论分析，内容包括新能源 产业的范围界定与绿色金融的概念界定，以及相关理论研究； (3) 北京市新能源产业与绿色金融发展现状考察，内容包括当前北京市新能 源种类与地理分布、北京市新能源产业发展现状。还调查了北京市绿色金融现状、 实践，以及对新能源产业的支持； (4) 基于绿色金融的北京市
37、新能源产业融资支持实证分析，通过问卷调查方 式走访北京市新能源企业，考察产业内各类企业的融资需求与供给现状、绿色金融 支持新能源产业发展现状、金融部门对新能源产业的金融供给主要经验等问题，根 据调查问卷数据建立结构方程模型考察产业融资的影响因素，并对模型得出的结论 加以分析，对影响北京市新能源产业融资的因素及效果进行深入探讨。 (5) 新能源产业的融资支持国际比较，主要通过与日本、美国、德国 等发达 国家以及巴西、印度等发展中国家对比，最后通过比较得出国际绿色融资对北京市 新能源产业绿色融资的启示。 (6) 政策与建议。提出政府、企业与金融机构在新能源产业融资过程中的角 6 _ 北京市新能源产
38、业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 _ 色分工建议。 (7) 本文最后得出的结论和扩展。 1.3.2本文的研究方法 在研究方法上，本论文综合了规范分析与实证分析，系统分析与比较分析，定 性分析与定量分析。从微观企业层面到宏观政策层面，全面梳理新能源产业面临的 融资问题，结合国际视野比较分析，全面分析绿色金融视角下新能源产业的融资问 题。具体研究方法为 (1) 比较分析法。主要体现在通过国外发达国家与发展中国家绿色融资模式 的比较分析，得出优缺点，并归纳出某些具有一般性的规律和成功经验。 (2) 结构方程模型 （ Structural Equation Modeling, SEM)。 根据相
39、关理论研究 和北京市新能源产业融资现状，合理建立结构方程模型 （ SEM)， 根据官方统计数据 与实地走访、问卷调查所得信息利用 AMOS软件对模型进行实证检验，详细计算北 京市新能源产业融资的各相关要素的路径系数和影响程度。 1.4本文可能的创新之处 本文综合了中西方各学者的研究结果，提出了本文的创新之处，具体主要体现 在以下几个方面： (1) 研究视角新颖且具有实践意义。本论文基于绿色金融角度研究北京市新 能源产业的融资支持问题，不仅开阔了思路，同时本论文基于对北京市出台的各项 新能源产业发展政策及实证研究，所列出的政策建议对北京市经济发展方式的转变 以及产业升级等实践具有指导意义。 (2) 研究方法创新。前人大多从定性角度讨论新能源产业的发展和融资问题， 缺乏定量的数据分析，本文利用走访调查和官方网站得到的数据通过结构方程模型 得出绿色金融对新能源产业融资的贡献，并进行实证分析，最后提出相关建议。 7 _ 北京市新能源产业融资支持的实证研究 基于绿色金融视角 _ 第 2章绿色金融视角下新能源产业融资支持的基础理 论分析 2.1相关概念与范围界定 随着世界经济的不断发展，煤炭、石油等自然形成的能源正在逐渐被消耗殆尽，