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1、2022年氯碱行业细分产业分析1.氯碱：烧碱景气高行，PVC 有望修复氯碱工业：应用广泛的大宗品行业。氯碱工业是利用电解饱和食盐水的方法来制取烧碱、 氯气和氢气，并以它们为原料生产 PVC 等产品的产业。氯碱工业是最基本的化学工业 之一，终端市场主要为房地产、电解铝、纺织工业等行业。2.烧碱：高景气持续，盈利逐步向好离子膜烧碱为主要工艺，下游应用丰富。离子交换膜电解法为制备烧碱的主流生产方法， 通过电解饱和食盐水，从而获得烧碱、氯气的一种方式。烧碱产品可以分为液碱（30-32% 和 41-43%浓度）和片碱（99%）。需求端：烧碱需求稳步增长，电解铝支撑刚性需求终端需求稳固，烧碱消费稳步增长。
2、烧碱主要用于制备电解铝、印染、化工和造纸行业， 受益于下游电解铝、印染等行业需求稳步增长，中国烧碱行业需求稳步增长，2021 年 中国烧碱表观消费量达到 3698.9 万吨，同比增长 6.0%。欧洲能源高企，进口铝减少，国内氧化铝开工率高企。2022 年，由于海外能源价格高 企，海外电解铝企业生产成本偏高，导致进口氧化铝减少，国内氧化铝供给趋紧，行业 产量位居高位，带动烧碱需求维持高位。供给端：新增产能受限，盈利逐步扩张供给面临紧缩，景气有望延续。2007 年，国家发改委发布氯碱行业准入条件，要求 新建烧碱装置规模须在 30 万吨/年以上，小规模企业难以进入市场。目前，年产能低于 30 万吨的
3、企业共 102 家，占比 61.8%，即准入条件发布前，行业新进入企业多为小产 能企业。近 2 年即便有些新增产能，多是前些年获得的批文指标，而未来能耗控制趋紧， 作为高耗能的烧碱行业较难获得新产能审批，行业扩张受到抑制。2021 年，烧碱行业 产能达到 3971 万吨/年，行业产量达到 3365.2 万吨/年，开工率达到 84.7%，行业供给 紧缺程度提升。烧碱产能增量有限，主要系技改产能。烧碱行业未来扩张受到较大限制，主要系技改扩 张产能，2022 年行业内有 224.5 万吨/年产能，对行业影响较小。景气位居高位，盈利大幅扩张。2021 年，由于下游需求逐步修复，9-10 月份能耗双控
4、政策影响，烧碱行业开工受到较多限制，行业供给面临较多紧缺，产品价格价差快速上涨。2022 年，由于需求端电解铝等开工率位居高位，叠加出口较好，行业需求旺盛，供 给紧缺延续，行业盈利持续上行。3.电石-PVC：BDO 需求释放，电石迎接高景气阶段需求端：PVC 需求平稳，BDO 驱动成长电石供给面临紧缺，PVC 水涨船高。电石主要由石灰石和焦炭通过高温放电的条件下生 产，由于单吨电石能耗 3000 度电左右，能耗水平较高，未来扩张面临限制。需求端， PVC 构筑主要需求，整体需求仍能维持稳定，BDO、醋酸乙烯需求高速增长将拉动电 石需求增长，供给紧缺程度将逐步提升。电石行业消费量稳定增长，PVC
5、 构筑主要需求。近几年，中国电石表观消费量整体维持 增长趋势。从结构角度看，PVC、BDO构筑电石主要需求，占比分别达到85.6%和5.0%。地产“稳增长”+基建发力，PVC 消费稳步增长。PVC 终端主要用于制备型材和管材等， 和地产基建相关性较高。由于终端市场消费稳步增长，中国 PVC 表观消费量稳步增长， 从 2017 年 1816.3 万吨增长至 2021 年 2081.6 万吨，年均复合增速达到 3.5%。中国是塑料地板主要生产地区，出口金额同比增速走高。虽然塑料地板的工业化生产发 起于欧美，但受全球化分工影响，中国等发展中国家是塑料地板的主要生产国家和地区。 而传统的欧美塑料地板生
6、产企业大多已转型为贸易商和品牌商。近年，我国 PVC 塑料 地板的出口规模快速提升。2021 年，我国出口的塑料地板出口量达到 572.7 万吨，较 2020 年同比增长 16.3%，2017 年以来的年均复合增速为 21.5%。与之相对应，欧美地 区塑料地板的进口规模也呈现加速趋势。2020 年，美国塑料地板的进口额为 38.2 亿美 元，而 2011 年仅为 6.9 亿美元，年均复合增速达 21.0%。未来，发展中国家生产企业 或将继续扮演 OEM或 ODM角色，并随着规模提升和国内市场不断发展逐渐转化角色。可降解塑料需求放量，BDO 迎来爆发期。BDO 即 1,4-丁二醇，是一种重要的基
7、本有机 化工和精细化工原料，主要由炔醇法制备，单吨 BDO 对电石单耗 1.17。BDO 应用广 泛，主要用于制备 PTMEG、PBT/PBAT/PBS 等产品。2020 年国家推出“禁塑令 2.0”， 终端可降解塑料 PBAT 进入快速发展期，需求加速放量，BDO 供给陷入紧缺，产品价 格快速上涨，带动行业产能进入扩张阶段，带动电石需求上行。供给端：产能存在减量，扩张难度较大电石行业政策收紧，未来行业增量受限。电石属于高耗能产业，在产业结构调整指导 目录（2019 年本）里已经列为限制性项目，未来扩张难度较高。且随着近几年“能耗 双控”政策逐步落地，电石行业存量开工仍会受到限制，行业供给较为紧张。电石供给逐步趋紧，蒙疆构筑主要生产基地。近几年随着能耗双控政策逐步落地，中国 电石行业有效产能逐步减少，行业开工率稳步上升，供给逐步趋紧。从产地角度看，电 石产能主要分布在煤炭资源比较丰富的内蒙、新疆和宁夏地区。未来看，电石行业扩张 难度较大，2022 年行业内仅 126 万吨/年产能扩张，行业供给有望逐步趋紧，盈利能力 有望逐步上行。平均电价上调，西部地区电石企业受益。2021 年，“能耗双控”政策出台后，电石生产 的平均电价成本抬升，具备自备电厂和西部具备低价电力资源优势企业竞争优势逐步凸 显，成本端优势扩张，带动利润增长，摆脱了长期低利润的状态。