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1、第四讲 中央银行与货币政策 Central Bank and Central Bank and Monetary PolicyMonetary Policy 本讲教学依据与逻辑本讲教学依据与逻辑 依据：金融理论与政策第三章；立足理论梳理与观点争议 逻辑：从中央银行制度形成与发展的重点内容出发，强调中央银行 资产负债业务的多维考量，探讨货币政策的“术”及挑战 注意： 视角视角 观点观点 研究方法 学术价值 本讲主要内容本讲主要内容 中央银行的争议中央银行的争议 中央银行业务中央银行业务 分析分析 货币政策的讨货币政策的讨 论论 一、中央银行职能作用的争议一、中央银行职能作用的争议 是否应垄断货币
2、发行权 是否应具有中央银行独立性 如何履行最后贷款人职能 是否应将资产价格纳入其政策框架 （一）中央银行是否垄断货币发行权（一）中央银行是否垄断货币发行权 是 效率说 能力说 调控说 否 放弃：货币非国家化 部分放弃：平行发行主体/数字货币 思考：讨论这个问题的目的？ （不是天经地义；中央银行的独立性；中央银行的责任；发展的可能 性.) 历史的选择+政府的利益法定货币中央银行悖论中央银行悖论 竞争是发现更稳健货币的程序 （二）是否应具有中央银行独立性（二）是否应具有中央银行独立性 理论的争议 实证检验 必要性的说明 参考阅读参考阅读: : 范方志：中央银行独立性：理论与实践，北京：经济管理出版
3、社范方志：中央银行独立性：理论与实践，北京：经济管理出版社 20072007年版年版 1.1.理论争议理论争议 中央银行应具有独立性的理论解释 （1）动态不一致 （2）政治经济周期 中央银行不应具有独立性的理论解释 （1）人治非法治 （2）政策协调困难 （3）成本可能更高 1.Kydland，F E C Prescott Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal PlansJ Journal of Political Economy，1977，85( 3) : 473492 2.Barro Gordon Rules，d
4、iscretion，and reputation in a model of monetary policyJ Journal of Monetary Economics，1983，12: 101121 3.Rogoff，K The optimal degree of commitment to an intermediate monetary target J Quarterly Journal of Economics ，1985，100: 11691190 4.Cukierman，A Central Bank Independence and Monetary ControlJ The
5、Economic Journal ，1994，104( 427) :14371448 5.Walsh，C Optimal contracts for central banksJ American Economic Review， 1995，85: 150167McCallum，B T Two fallacies concerning central bankindependenceC NBER Working Papers 5075，1995 （1 1）中央银行应具有独立性）中央银行应具有独立性 Kydland Prescott ( 1977 )和 Barro Gordon( 1983 )的
6、 “动态不一致”理论; 基德兰德-普雷斯科特的两期模型分析经济政策的时间一致性问题，公众预期的动态变化与政 府意愿偏好促成一致性的困难 巴罗-戈登引入货币政策，说明货币政策的动态不一致 Nordhaus( 1975 )，MacRae( 1977 )的“政治经济周期”理论和 Alesina Sachs( 1988 ) 的“政党经济周期”模型 诺德豪斯-麦克雷的政治经济周期的基本命题是：经济运行往往围绕着大选日期而波动，在 大选之前，政府实行扩张性的经济政策，以“适度”的通胀率为代价来降低失业率；当选之后， 政府则采取紧缩性的经济政策来降低通胀率，导致失业率上升。 阿莱西纳-和萨克斯的政党政治经济周期模型赋予中央银行以充分独立性的合理性,认为为了 避免货币政策的运营成为政府谋取连任的伎俩,并缓和因政府的更迭而造成的经济波动,从而使经 济运行有一个稳定的货币环境,由一个中立的、免受政治压力的中央银行来独立地管理货币政策就 显得十分必要。 y=yn+b(-e)+ v=2+(y-yn-k)2