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1、2022年丰电科技发展现状及业务布局分析1 .丰电科技氢气压缩机热销及节能压缩空气能供应转型, 收入利润大幅增长成立于1997年，压缩机细分龙头及压缩机节能等领域。 丰电科技成立于1997年，北京市“专精特新”企业，中关村百 家最具发展潜力信用企业，入选福布斯2017年中国潜力企业 榜。丰电科技专注于能源与环境关系，秉承“致力低碳生活”为 使命，提供包括工艺压缩机、智慧压缩空气系统和工业节能 系统全面解决方案，以及可再生能源综合利用解决方案，是国 内领先的压缩机及工业节能系统和可再生能源领域的综合服务 商。在工艺气体压缩机方面，丰电科技致力于成为应用于氢 能、军工、核电等行业的压缩机细分领域的
2、龙头企业。公司客户遍及电子、半导体、医药等领域，超2000家。 丰电科技依托二十年多在压缩机行业的专注和积累，目前拥 有客户超过2000多家，遍布各个生产行业，覆盖电子、半导 体、芯片、新能源、航天航空、军工、汽车、医药、机械制 造等主要领域，并为众多著名企业和国家重点工程提供过产 品和服务，如奔驰、一汽、拜耳、京东方、TCL华星、解放 军总医院、新华社、人民日报、立邦漆、美巢、北京飞机维 牌在中国落地的第一个商业化氢能项目，包括氢气的生产、 储存、运输、加注和应用，总投资约5.8亿元，建设内容包括 1个制氢厂、3个加氢站，该项目将张家口的可再生电力通过 电解制备成绿色氢气，提供给氢燃料电池公
3、交车，项目为 2022年冬奥会提供能源保障，同时也是国内首套大规模 30Mpa氢气充装项目。截至2021年6月30日，丰电金凯威加大生产及营销力 度，订单增长较多，签署了上海舜华、兰州石化、四川亚联 高科、上海华西科技、山东东岳化工、山东东岳硅材、云南能 投硅材科技、新疆东方新希望等多个项目。1.2. 全面覆盖制氢、充装、加氢站环节，2021年收入 +397%,新工厂近期投产制氢、充装、加氢站氢压机全面覆盖，一站式供货及服 务。公司拥有制氢压缩机、充装压缩机、加氢站压缩机，实 现氢能压缩机的全面覆盖，一站式供货及服务。制氢压缩机单 台排量可达到2000Nm3/min,充装压缩机单台排量可达到
4、2000Nm3/h,加氢站压缩机单台排量可达到2000Nm3/h,全 面覆盖氢能行业压缩机需求。公司拥有M型、D型、L型及P型多种机型，60余种产 品系列应用于制氢压缩机，同时拥有H型、D型、L型、V型及Z型多种机型，30余种产品系列应用于氢气充装及加氢 站。2021年工艺压缩机收入同比增长397%,毛利率达26%o 公司2019年末投资成立了控股子公司-丰电金凯威（北京） 科技有限公司（持股60%）,旨在深耕压缩机业务产业链， 与现有的空气压缩机业务产生良好的协同效应。丰电金凯威 公司专注于工艺压缩机的设计研发、生产制造和服务销售， 产品覆盖制氢原料气压缩机、氢气充装压缩机、加氢站压缩机,
5、能为氢能提供全套压缩气体解决方案。2020年公司工艺压缩机收入达1565万元，2021年达 7722万元，同比增长397%,同时公司2020年毛利率达 22.21%, 2021年大幅提升至26.03%。年报披露，常熟智能工厂已封顶，预计22年下半年或将 投产，总产能为800台/年，达产后年销售额预计达8-10亿元 （高工氢电）。2021年12月8日，公司子公司丰电金凯威 （苏州）压缩机有限公司的常熟智能工厂项目顺利封顶，新 智能工厂预计明年7月份投产。厂房面积2.5万平方米。将作 为氢能压缩机专业生产基地。产品覆盖氢能产业链的制氢，氢 气充装及加氢站压缩机，可提供气体压缩设备的全套解决方 案。
6、4.压缩空气供应产业大有可为4.1. 空压机广泛用于各行各业，设备电耗占整体消耗77%以上空压机种类繁多，承担工厂内全部气动元件和各气动阀 门的气源功能，广泛应用于各行业。压缩机是一种将低压气 体提升为高压气体的流体机械，根据介质分类，压缩机可以分 为空气压缩机、冷媒压缩机和其他介质压缩机。其中空气压 缩机主要用于压缩空气，是将电动机的机械能转化成压力能 或动能的一种设备，属于通用机械。空气压缩机有活塞式、膜 片式、螺杆式、滑片式、离心式、轴流式，常见的压缩机主 要有活塞式压缩机、螺杆式压缩机、滑片式压缩机和离心式 压缩机。空气压缩机通过电动机把气体导入压缩腔之后对空气进 行压缩，并同时使经过
7、压缩的气体具备压力的一种设备，其 承担工厂内全部气动元件和各气动阀门的气源功能，广泛应用 于石油化工、电力行业、冶金采矿、国防军工、交通运输、 食品、制药等。压缩空气为第二大动力源，但压缩空气系统设备多采用 电驱，且运行越久，电耗占比越高。压缩空气是仅次于电力 的第二大动力源，也被称为“第四能源:空压机的供气系统是 指从压缩机到用气点前的所有设备，压缩空气系统里的大部 分设备都采用电力驱动。以一个空压站为例：三台132kW机器（即24m3/min的压缩机），两开一备，每年运行8000小时， 电费0.65元/度。一般压缩空气系统所需资金投入包括初始设 备投资、备件、人工、能源消耗等。其中第一年电
8、费占资金 投入比例约65%,使用五年的电费占资金总投入比例上升到 77%o即随着压缩空气系统使用时间越长，电费所占运行费 用的比例越高。空气压缩系统生命周期可达15-20年乃至更长，电耗可 占整体消耗77%。在现实中，一个正常运行的压缩空气系统, 生命周期远大于5年，有的甚至可以持续运行15-20年乃至更 长，这也导致电费占比进一步提高。根据空压机节能改造 与应用分析，空压机消耗能源最大的便是电能消耗，其占 整体消耗的77%,其次，便是维护所产生的费用，占整体消 耗的18%。空气压缩机的电能消耗占我国全年整体发电量的 10%0通常使用空气压缩机的企业，其设备电源耗能可以达 到企业整体耗电量的3
9、0%,有的还会更大。42空压机或具有12-50%节能空间，其电耗占全年发电 量约10%空压机有12-50%节能空间，节能15%可节约788亿元电 力成本。我国全社会用电量逐年增长，2020年达到7.51万亿 千瓦时，同比增长3.1%, 2021年上半年达到3.93万亿千瓦时, 同比增长16.2%。其中第二产业用电量占比最高，2020年第二产业用电量达5.12万亿千瓦时，同比增长3.75%,占比 68%o以空压机电能消耗占全年发电量10%,粗略估算，空压 机电能消耗2020年约达0.75万亿千瓦时。根据空压机智能节能技术应用现状与浅析，压缩机 有12-50%的节能空间。按15%节能计算，则空压机
10、可节能 1125亿千瓦时。我国工业用电各时段价格不同，整体约位于 0.4-1.1元/千瓦时，按0.7元/千瓦时估算，空压机节能15%可 节省电力成本788亿元。23:我国全社会用电量用电量（亿千瓦时）用电量（亿千瓦时）yoy18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%资料来源:雪球网,安信证券研究中心空压机能耗过高原因包括空压机选型不当等导致的空载 率高，设备控制方式落后，管线设计不科学及管道压力损耗、 压缩气体泄漏以及余热浪费等问题，气动元器件的气蚀等。以 空载率高为例，一般情况下，空压机设计或选型时按照最大 负荷，即100%
11、负荷进行，但在实际使用中由于工况的变化， 生产线负荷是不均匀的。全球平均空压机负荷使用为79%, 其中最高的为新加坡，达到90%,美国其次，达到83%,中 国最低，仅为66%。以一台功率132kW,排气量24m3/min的有油润滑螺杆 压缩机为例，设备满负荷率为66%,即34%时间内以卸载方 式运行，采用最佳的常规调节方式，螺杆压缩机的功率消耗约 为满载功率的20-45%。由下表，可知当负荷率为66%时，功 耗和电费约为满载时的78%,即浪费22%。空压机节能实施对专业能力、设计经验、下游企业了解 等均较高。空压机节能措施包括规范设备选型、变频节能改 造、建立自动化节能监控系统、优化管道配貉、
12、减少磨损与泄 漏等。其中变频节能改造需加装变频调节器，规范设备选型 及优化管道配貉、建立自动化节能监控系统、减少磨损与泄 漏措施需从供气系统设计方案方面进行整体设计，合理安排设 备类型及位辂等，既需要有足够的空气压缩系统设计经验， 也需要对下游生产企业生产规律等深入了解，专业能力要求 较高。图25：全球各地区平均使用空压机负荷百分比资料来源:空压机网,安信证券研究中心5.升级为压缩空气供应（售气模式），2021年新业务贡 献收入5.1. 首个10年项目实现收入，业务转型成功，新模式有 效解决合同能源管理模式缺陷公司原主营业务为空气压缩系统节能技术的开发、推广 和应用，产品以销售空气压缩系统相关
13、产品为主，产品细分 为自主开发产品和代理产品两大类。经营模式是利用自身的专 业技术优势提供服务和销售产品，盈利来源于销售产品和服 务取得的收入。以原业务为基，公司近年积极推进压缩空气系统业务转 型升级，采用压缩空气能源供应业务（售气模式）。针对不 同用户市场，提供满足用户需求的专业解决方案，包括：气 源系统总包业务，为用户提供从系统设计、配辂选型、设备 供应、工程安装、系统调试验收等一站式服务；专业供气系统服务，为用户提供全套的压缩空气供应系统，用户只需按 使用量支付用气费用，为用户减少了前期投入和后续系统维 护成本；节能优化和服务全面托管方案，为用户提供多种 模式的节能优化和服务全面托管方案
14、，以确保压缩空气系统安 全高效运行，并且节能降本，解决用户的后顾之忧。公司采用压缩空气能源供应业务（售气模式），通过为 客户建设全套高标准的压缩空气系统等方式向客户提供压缩 空气产品及运维管理等服务，并通过统一管理，空压机优化选 型，诊断、分析产业数据，设计解决方案等方式帮助客户节 约用气、用电等费用，且设备系统由公司投资、设计、施工, 公司负责管理运维、技术更新，节约客户员工管理、运维等成 本。而公司在获取用气等费用的同时享受一部分节能效益。压缩空气能源供应业务（售气模式）不同于合同能源管 理模式，合同能源管理产权最终属于用能公司，存在节能服 务公司产能测算难、收款难、收益受损等问题。我国合
15、同能源 管理运行模式分为业主或政府委托的节能项目改造工程项目、 节能效益分享模式、节能量保证模式、能源费用托管模式、 设备租赁模式、能源服务管理模式、全过程能源管理服务等七 种模式。市场上采用较多的为节能效益分享型、节能量保证 型和能源费用托管型三种模式。这三种模式的共同点在于合 同结束后节能效益及设备产权归属用能公司。同时由于节能服务公司的收益来自于节能效益分享，与产能测算结果挂钩， 但在实际生产中工况难以准确计量，客户测算时存在降低测 算结果的经济动机，易导致节能服务公司收款难、项目收益降 低乃至烂尾的情况。公司已为天津钢管实现压缩空气供应，2021年实现收入 1915万元，并与多公司签订
16、压缩空气系统建设总包合同、节 能技改项目合同。2020年，公司与天津钢管制造有限公司签 订了空压机改造项目压缩空气供应合同，为天津钢管厂提供 为期10年的压缩空气供应服务，2021年4月，由公司投资、 设计、施工的天津钢管制造有限公司大型综合高水平智慧压缩 空气系统能源站成功实现洁净压缩空气供气，截止2021年底, 已为天津钢管供气约7个月，实现供气收入1900多万元。同 时，2021年上半年，公司签订河北太行钢铁重组搬迁项目压 缩空气系统建设总包合同，以及河北唐银钢铁退城搬迁项目 压缩空气系统建设总包合同；同时签订了五得利集团东明面 粉、商丘面粉等多个工厂压缩空气系统节能技改项目合同。5.2
17、. 扎根空压节能多年，积累深厚，新业务立足其上发展 可期扎根行业20年，注重研发，获多项专利。公司是国内最 早从事大功率空压机节能技术研究的企业之一，20年致力于 空气压缩节能领域的研究，截至2021年底，公司共获得“空气压缩机组节能控制系统及方法”等44项专利，其中发明专利9 项，且有多项专利均为在审状态。公司研发费用率近几年保持在6%上下，2020年研发费用达1125万元，研发费用率达6.75%, 2021年研发费用达 1892万元，同比增长64%,研发费用率为6.4%。2000180016001400120010008006004002000研发费用（万元，左轴）yoy研发费用率2018
18、201920202021图28：公司研发费用率历年保持在6%左右80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%资料来源:公司公告,安信证券研究中心服务制造业超2000家客户，覆盖各行各业，对下游企业 了解深入，可制定专属节能解决方案。公司依托近20年在高 端智慧压缩空气领域的专注和积累，提供从压缩空气设备到基 于智慧压缩空气系统的全方位节能服务。迄今公司已为超过 2000家的制造业客户提供服务，从食品、医药、汽车、电子 到装备制造覆盖各行各业，服务于拜耳、奔驰、京东方等众多 致力于绿色制造的企业，通过对客户的能源效率进行全流程
19、和全生命周期的成本分析，制定专属节能解决方案。修工程AMECO、长城汽车、航天科技集团、中船重工集团、 中国兵器集团等。实现45Mpa加氢站氢压机销售，为冬奥会重点氢能项目 提供70%氢气充装压缩机。目前，丰电科技已实现45MPa加 氢站用氢压机的销售，并推进70MPa氢压机的研发，为冬奥 会重点氢能项目提供14套氢气充装压缩机，占2022年冬奥 会全部氢气充装项目的70% （高工氢电），其中包括张家 口市交投壳牌新能源有限公司绿色氢能一体化示范基地项目氢 气隔膜压缩机采购合同的6套氢气隔膜压缩机设备的交付。 该项目为荷兰壳牌在中国落地的第一个商业化氢能项目，总 投资约5.8亿元，建设内容包括
20、1个制氢厂、3个加氢站，该 项目将张家口的可再生电力通过电解制备成绿色氢气，提供 给氢燃料电池公交车，项目为2022年冬奥会提供能源保障。公司控股股东和实际控制人为白俊钢和丰立丹夫妻二人, 合计持股比例为64.16%,其中白俊钢持股45.41%,丰立丹持 股18.75%。公司核心子公司之一的丰电金凯威（苏州）压缩 机有限公司由公司与北京金凯威通用机械有限公司设立，其中 公司股权占比60%,北京金凯威占比40%,主营业务为工艺 压缩机的设计研发、生产制造和销售服务。公司高级管理人员 多数均在各相关领域经营20年以上时间，实际管理经验丰富, 专业知识深厚，对公司业务了解深入。公司业务转型升级初见成
21、效，2021年收入利润双双高增 长。公司近几年业务变化较大，2019年末投资成立了控股子 公司-丰电金凯威（北京）科技有限公司，深耕压缩机业务产 业链，工艺压缩机业务2020年开始实现收入。2021年公司实 现营收2.97亿元，同比增长82.4%,实现归母净利润1710万 元，同比增长625%。公司业务转型升级初见成效，2021年收 入利润双双高增长。公司近几年业务变化较大，2019年末投 资成立了控股子公司-丰电金凯威（北京）科技有限公司，深 耕压缩机业务产业链，工艺压缩机业务2020年开始实现收入。 2021年公司实现营收2.97亿元，同比增长82.4%,实现归母 净利润1710万元，同比
22、增长625%。公司业务转型升级初见 成效，2021年收入利润双双高增长。公司近几年业务变化较 大，2019年末投资成立了控股子公司-丰电金凯威（北京）科 技有限公司，深耕压缩机业务产业链，工艺压缩机业务2020 年开始实现收入。2021年公司实现营收2.97亿元，同比增长 82.4%,实现归母净利润1710万元，同比增长625%。图2：公司2021年营收同比增长82.4%资料来源:Wind.安信证卷研究中心公司毛利率及净利率近几年波动较大，2021年出现较大 改善，其中毛利率保持平稳，由2020年的21.68%变为 21.42%,净利率由2020年的-1.12%增长至4.31%。2 .氢压机为
23、氢能产业关键设备，直接影响国产化降本及 氢能推广2.1. 全国及地方政府力推氢能产业政策，氢压机为氢能产 业化关键设备氢能相关政策频发，大力推动氢能产业发展。氢燃料电 池汽车和锂电池汽车是我国新能源汽车的其中两条技术路线, 近几年国家层面政策频发，大力推动产业发展，尤其是2021 年。同时在具体政策方向上，也相对于以前有所转变，更加 务实具体，其中，如关于开展燃料电池汽车示范应用的通 知，明确采取“以奖代补方式，奖励资金由地方和企业统筹用于燃料电池汽车关键核心技术产业化，人才引进及团队建 设，以及新车型、新技术的示范应用等；财政部工业和信 息化部科技部发展改革委国家能源局关于开展燃料电池汽车示
24、 范应用的通知，指出考虑燃料电池汽车技术特点及优势， 重点推动中远途、中重型商用车示范应用，将其作为纯电动 汽车的有益补充，引领带动关键核心技术创新突破。加氢站属于氢能产业链重要基础设施，氢压机为加氢站 及氢能全产业链关键设备之一。而加氢站作为给燃料电池汽 车提供氢气的燃气站，属于氢能产业中重要基础设施之一，直 接影响到燃料电池汽车的推广效果。加氢站主要设备包括储 氢瓶、压缩机、加氢机、泄气柜、顺序控制柜等，其中压缩机 在氢能产业链中制氢、储运、加氢站等环节均有大量应用，随 着氢能产业的发展，也将助推氢压机产业的加速发展。全球及中国加氢站加速发展，2021年中国已建218座。 全球加氢站自20
25、14年以来持续增长，2020年共计560座投入 运营，新投入运营126座。中国加氢站数量在2017年仅有10 座，2017年后加速发展，至2021年已建成加氢站218座，相 较2020年增加100座，预计2022年中国加氢站将达到287座, 新建169座。3 7：中国加氢站累计数量资料来源:中商情报网,安信证券研究中心地方政策紧跟，制定各地建设目标，加强政策推行力度, 2026-2035年全国加氢站数量达1500座。根据中国氢能联盟 发布的中国氢能源及燃料电池产业白皮书，预计2026- 2035年全国加氢站数量将达1500座。同时，部分地方政府也 已制定相应具体氢能产业政策，规划加氢站建设目标
26、，其中, 如北京市发布的北京市氢能产业发展实施方案(2021-2025 年)，指出2023年前，交通运输领域，推广加氢站及加油 加氢合建站等灵活建设模式，力争建成37座加氢站，推广燃 料电池汽车3000辆。2.2. 氢压机在加氢站成本占比最高，并直接影响燃料电池推广35Mpa加氢站建设成本达1500-2000万元，压缩机占 32%o加氢站根据我国氢能产业发展现状与思考，目前 国内加氢站以35Mpa为主，建站成本约1500-2000万元，其 中压缩机、加氢机、储氢罐等设备均大多依赖进口，压缩机 的成本最高，占建设成本的32%,而加氢机、储氢罐也分别 占 14% 和 11%O氢气零售价相对燃油较高
27、，氢气原材料、生产运输成本 占70%,氢压机成本下降直接影响氢燃料电池的推广。而从 氢燃料电池汽车推广角度，根据中商情报网，目前汽车百公里 行驶约耗氢IKg,现阶段国内加氢站氢气零售价普遍在60-70 元/Kg,即百公里行驶氢气成本约60-70元。而传统汽柴油汽 车百公里行驶约消耗6-7升汽油，每升汽油价格为7-9元左右, 即百公里汽油成本为40-63元。目前中国加氢站氢气交货价成本中，氢气原材料、生产 运输成本合计占比70%。汽油成本构成，以售价7.94元/L时 的95#汽油为例，其中除总税费外，占比最高的为原材料，占 比29.7%。当未来大规模推广氢燃料电池汽车时，其运行成 本至少要达到与
28、燃油汽车同等水平，加氢站氢气价格需大幅下 降，而氢气的大规模、低成本、高效的制备和运输则是其中需 要解决的关键问题之一。而氢压机作为在制氢、储运、加氢站全产业链应用的关键设备，其成本的下降直接影响到未来 氢燃料电池汽车的推广。3 .氢压机技术优势明显，公司大力布局，有望占领氢能 产业化高地3.1. 供应冬奥会氢压机、制定规范、成功研发首台 87.5Mpa隔膜机，彰显公司技术公司技术传承自国内隔膜压缩机发源地北京一通， 为主起草加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范。北京 第一通用机械厂（北京一通）为国内隔膜压缩机技术起源地， 公司控股子公司丰电金恺威继承并发展了北京一通隔膜压缩 机核心技术。原北京
29、一通主要技术负责人，包括2任研究所 所长及多名中通协压缩机分会技术委员等，现均负责丰电金恺 威技术研发工作。2022年3月由丰电金凯威为主起草的加氢站用隔膜压 缩机安全使用技术规范和参与起草车载氢系统安全技术 规范的中国工业气体工业协会团体标准已获准发布实施。加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范是中国首次发布 实施的氢气隔膜压缩机的安全技术规范，其规定了加氢站用 氢气金属隔膜压缩机在设计、制造、安装及使用方面的安全要 求。特别是对加氢站氢气隔膜式压缩机的安装及使用提出了 具体的安全要求。该标准适用于额定排气压力不高于lOOMPa压缩氢气的隔膜压缩机，特别是对45Mpa、90Mpa隔膜压缩 机的最
30、大允许工作压力、设计压力和安全阀整定压力等工况 参数做出具体要求。成功研发国内首台在氢气介质下排气压力达到90MPa的 隔膜压缩机。截至2021年6月30日，公司开发的新产品 45Mpa加氢站用压缩机已经开始销售。70MPa加氢站用压缩 机已于下半年研发成功，并通过氢气介质下的运行性能现场 考核（进口压力12.5MPa,出口压力87.5MPa,排量大于 350Nm3/h）。根据测试结果，专家组一致认为：低碳院和丰 电金凯威联合研发的氢气隔膜压缩机样机在氢气介质下，进 气压力、排气压力、排气量、能耗等性能指标均达到项目考 核要求，样机成为国内首台套在氢气介质下排气压力达到 90MPa的隔膜压缩机。另外，研发小组搭建的90Mpa压缩机 测试基地也将成为国内第一个能用氢气介质进行测试的压缩 机测试基地。（公司官网）冬奥会部分氢气充装压缩机由公司提供，完成国内首套 大规模30Mpa氢气充装项目。公司为冬奥会重点氢能项目提 供14套氢气充装压缩机，占2022年冬奥会全部氢气充装项目 的约70% （高工氢电），其中包括张家口市交投壳牌新能 源有限公司绿色氢能一体化示范基地项目氢气隔膜压缩机采 购合同的6套氢气隔膜压缩机设备的交付。该项目为荷兰壳