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1、2022年全信股份开展现状及业务看点分析.全信股份：军用光电传输领先企业全信股份产品覆盖航天、航空、舰船、电子和兵器五大 军工领域，是专业从事光电传输、网络与控制产品研发、生 产，提供传输系统技术解决方案的民营科技型企业。公司自 成立以来一直以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，多 项产品实现国内首家替代进口，在三代机、四代机、北斗导 航、国产航母等重点型号工程上提供全面配套和技术保障方 案。公司已承当了载人航天、北斗导航、运载火箭、重点型 号飞机、大型水面、水下战斗舰艇等多项国家重点国防工程 的光电传输线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、 光电集成、测试和仿真产品的配套任务。通过
2、AS9100D认证、 中国船级社工厂认证及IRIS资质认证，并于2021年成功进 入商飞QPL合格供应商目录，开始小批供货。1.1 专注光电信息传输，持续推进南京全信传输科技股份（全信股份）成立于 2001年9月，成立初期主要从事高性能传输线缆业务。2005- 2007年在实现高性能传输线缆业务开展的同时，开始涉及线 比重为3： 7,估算航空工业集团军品营收中80%来自军机整 机销售，那么2021年军机整机营收为1246亿元。航空作为我军 未来重点开展方向之一，假设“十四五”期间军机整机需求年 均复合增速为20%,以2021年1246亿元为基数测算，那么 2021-2025年军机整机市场需求为
3、9272亿元。按照线缆占单 机采购价值量的1%测算，十四五期间军机用线缆总计需求 达93亿元。航空航天领域以往均采用挤出线缆，为了到达更高的作 战性能，先进战机等武器装备正往“轻量化、高强度和高 性能的方向开展。绕包线缆的耐高温能力比挤出线缆好，耐 刮磨、耐切通能力也更突出，在航空航天的极端环境下，绕包 线缆具有更高的可靠性及更优的性能。除我国现有四代机列装外，新开发四代及以上战机将选 用绕包线缆，武装直升机、轰炸机也选用绕包线缆。将来除 了对轻量化没有战略要求的大吨位运输类型号飞机可能继续 选用挤出线缆外，其他类型战机基本都会选用绕包线缆。同时, 随着国产大飞机C919投入运营及逐步量产，绕
4、包线缆的市场 需求将加速扩大。公司2020年以来，绕包线缆下游需求旺盛、 产能供不应求，募投工程将释放1500芯公里/年绕包线缆产 能、较扩产前实现翻倍，以保障产品供应、进一步提升市场份 额。自20世纪70年代以来，军用无人机越来越频繁地出现 在局部战争中，基于其广泛的应用前景、深远的战略意义以 及本钱低等先天优势，各军事体纷纷加大对无人机的研制和 采购力度。根据20202021年中国无人机产业开展研究年度报告 的数据，未来几年我国无人机产业规模将保持25%左右的增 长速度，2021年我国无人机产业产值达870亿元，预计2022 产业规模将突破1000亿元。根据公司公告中测算，“十四五” 期间
5、我国军用无人机线缆的市场空间有望到达7.7亿元。2.1.2 航天与导弹武器装备应用快速增长在航天领域，公司产品主要应用于火箭、卫星、导弹及 载人航天器等。公司是空间站及载人航天工程的重要配套单 位，相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船以及 运载火箭提供了持续的配套，承当了多款线缆的研制和保障任 务。近年来，我国的航天事业实现快速开展，2021年全年共 实施55次发射任务，发射次数创新高，包括长征系列火箭、 快舟系列火箭等，将上百颗航天器送入太空。根据中国航天 科技集团的计划，2022年将有40次以上航天发射任务。未来, 空间站进入运营阶段后，长征二号F、长征七号运载火箭将 保持每年2次
6、发射的频率。此外，我国目前的在轨卫星数量仍然较低，除了已有的卫星制造和发射计划外，由于卫星寿命 较短，替代现有在轨卫星的需求也将持续增长。军用和航天光缆市场规模预计将到达12亿美元，到2026 年这一数据将增至15亿美元，期间年复合增长率为5.1%。 我国航天事业的快速开展也将有效带动线缆等基础器件需求 增长。2016年中央军委颁发加强实战化军事训练暂行规定 以来，2018-2022年，主席连续五年亲自签署发布开训发动令。 随着实战化演练下演练频次和强度提升，导弹武器装备消耗 大幅增加。2019年2月，解放军报披露，东部战区陆军 某重型合成旅，2018年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017年 的
7、2.4倍、3.9倍、2.7倍。2021年6月，国防部新闻发言人表 示2021上半年，各部队开训即掀起练兵热潮，突出按纲施训 打基础，坚持实战练兵强能力，与往年同期相比，全军弹药消 耗大幅增加，高难课目训练比重持续加大，部队训练质效稳 中有升。公司高性能线缆产品同样将确定性受益于导弹消耗 的增加。图10：弹上线束布局示意图弹壁电缆束仪器舱电缆束发射电缆束 控制舱电缆束舰船用线缆产能释放，军工电子多种应用在舰船领域，公司产品主要应用于水面、水下舰艇及各 类辅船等。公司线缆主要应用于驱逐舰、大型水面战斗舰船 等各类军船、河海船舶。2019年7月，新时代的中国国防 白皮书提出，海军在国家平安和开展全局
8、中具有十分重要的 地位。按照近海防御、远海防卫的战略要求，加快推进近海防 御型向远海防卫型转变，提高战略威慑与还击、海上机动作 战、海上联合作战、综合防御作战和综合保障能力，努力建 设一支强大的现代海军。我国海军已成为优先开展军种，中国 海军战略转型对装备从质量、数量等方面均提出了极高的要 求，预计未来10-20年，中国海军装备需求将保持强劲增长。2012年9月，中国第一艘航空母舰001型航母正式交付中国海军，命名为“中国人民解放军海军辽宁舰”，舷号为“16”。2019年12月，经中央军委批准，中国第一艘国产航母 命名为“中国人民解放军海军山东舰”，舷号为“17”。2022年6 月，经中央军委
9、批准，我国第三艘航空母舰命名为“中国人民 解放军海军福建舰”，舷号为“18”。福建舰是我国完全自主设 计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配 置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8万余吨。以航母为例，从投资规模看，美国一艘小型航母的造价 大约在3-5亿美元，而大型核动力航母的造价大约在30-50亿 美元；舰载机、护卫舰艇等其它配套装备的合计造价大约是 航母本身的3-5倍左右，一个航母编队建设具有数百亿美元的 产业机会。军用舰船行业的蓬勃开展，给军用高性能传输线 缆行业带来十分广阔的市场空间。公司过去为了提高生产设备的使用效率，将轨交线缆与 舰船线缆共线生产。定增募投建设轨道交通用数据
10、线缆生产 专线后，共线生产的问题将得到解决，舰船用线缆产能释放, 公司舰船领域销售有望提升。在军工电子及兵器领域，公司产品主要应用于通信、雷 达、电子对抗、导航等电子系统，其中大局部终端也将应用 于航空航天下游。公司已通过武器装备质量体系认证和三级 保密资格审查，拥有武器装备科研生产许可证，为中国人民解 放军武器装备承制单位。目前，我国的国防经费中装备费用大体占1/3,用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输 和储存等。预计未来10年，我国国防现代化需求将继续扩大, 一批重点装备将进入加速开展阶段，军工行业将整体受益而迎 来高速开展时期。2.2线缆市场竞争充分，公司军品配套最为广泛军用线缆属
11、于配套电子元器件，由于应用领域特殊，需 要较高的生产制造水平。早期我国军工用线缆特别是航天航 空用线缆依赖进口，近年来，随着我国整体科技水平提升及 民营企业的积极参与，军工线缆的国产化率逐步提高。军工线 缆行业主要企业包括实力雄厚的国外线缆企业、历史悠久的 国有企业以及新兴的民营企业。国外公司主要包括瑞侃（Raychem）、耐克森（Nexans） 等，这些企业是全球线缆行业领导者，不仅拥有雄厚的资本 和普及全球的销售网络，更在基础原材料开发和系统设计方 面具有强大的技术实力。根据耐克森官网，在航空航天领域，耐克森新规格的铝 电缆在空间和重量上有极大的改善，创立了一系列新的具有 缠带绝缘层的电缆
12、。这种电源线用于A380飞机，其他OEM 也在效仿，类似的电缆也已用于美国航天飞机和火星探索漫游 者任务。耐克森的一种新规格电缆，用于制造由俄罗斯苏霍伊民用飞机公司(SCAC)设计和牵头的苏霍伊超级喷气100 喷气飞机。耐克森同时也是中国商飞的ni类配套供应商。从国内军用线缆市场竞争格局来看，国有军工线缆企业 为传统军用线缆生产企业，具有悠久的历史和光荣的传统， 是我国国防工业开展的奠基人和推动者。这类企业在技术开 发和原材料研究方面得到国家支持，研发费用充足、研发实力 较强。民营军用高性能线缆生产企业是在我国开放非公有制企 业参与国防建设后孕育而生的，为原本壁垒森严的军工产品 市场注入了新鲜
13、的活力，推进了我国竞争性装备采购制度的 开展。随着民企资本和技术投入的不断加大，这类企业将成为 我国军用高性能线缆行业不可或缺的局部，除全信股份外， 行业内的民营企业主要有金信诺和通光线缆。与国内其他民营线缆企业相比，全信股份军用线缆收入 规模最大、配套领域最全，毛利率水平也相对最高。金信诺 等同行业上市公司主要生产民用线缆、大局部产品为电力线 缆，由于产品同质化程度较高，因而竞争激烈、产品毛利率较 低。公司生产的高性能传输线缆主要应用于国防军工领域， 由于军工市场具有严格的准入门槛，技术水平要求较高，产 品附加值高、并较民用市场竞争相对缓和。同时在五大军工领域的稳定配套，使公司受单一下游需求
14、因素影响较小，业绩长 期可持续增长具备有力支撑。图12： 2021年主要民营线缆企业营收与线缆业务毛利率.全信股份业务看点2： FC产品和光电系统成长加速公司基础线缆及组件业务板块形成稳定的业务配套，在 此基础上积极进行产品结构的优化升级。重点推进光链路系 列产品、FC网络产品以及光电系统集成等领域的产业化，提 升规模化产能和自主配套能力，提高产业链等级。FC光纤总 线在产业市场拓展方面，秉承继续深耕航空、舰船优势领域 市场，拓展航天、兵器等新兴领域市场的开展思路，聚焦十 四五装备开展，快速实现FC总线产业的规模化、产业化发 展。公司持续加码光电系统集成与FC网络产品领域的产业化, 提升规模化
15、产能与自主配套能力。2021年12月，公司将全信 光电注册资本从2000万元增至5000万元，增资后公司仍持 有全信光电100%股权。有利于增加对光电系统集成、光链路、 测试与仿真、模拟座舱等领域的技术研发与投资，提高产业 链配套层级。2022年3月，公司以4610万元收购上海赛治39.07%的 少数股东股权，本次收购完成后，上海赛治成为全信股份全 资子公司。基于FC光纤总线系列产品应用领域的逐步拓宽与 快速增长，公司进一步提高FC光纤总线技术领域的资本投入, 扩大相关产品的生产规模以充分满足未来增长的市场需求。3.1 FC光纤总线是先进航电系统的关键技术FC是由美国标准化委员会（ANSI）的
16、X3T11小组于 1988年提出的高速串行传输总线。将计算机通道技术和网络 技术有机结合起来，具有全新概念的通信机制。光纤总线是 航空电子系统的基础和关键技术之一。具备通道和网络双重优 势，有高带宽、高可靠性、高稳定性，抵抗电磁干扰等优点。 能够提供非常稳定可靠的光纤连接，容易构建大型的数据传 输和通信网络。目前，FC总线技术是新一代航空电子网络传 输标准的光传输技术，在航空电子系统以及雷达信号处理及 传输、网络计算和储存、数据通讯等军工领域得到广泛应用。根据光纤通道在航空电子环境中的应用，在国内， 第三代飞机中采用的1553B总线是一条设计完善、使用方便、 可靠性高、很适合于航电系统使用的多
17、路传输数据总线，但 由于传输速率仅为1 Mb/s,远不能满足航空电子系统开展对 高带宽的需要。FC光纤总线将通道传输的高速性和网络传输 的灵活性结合在一起，它具有高带宽、低延迟、对距离不敏 感、拓扑灵活等优点，可以在统一网络上运行当前流行的通道 标准和网络协议。以光纤通道来替代1553B总线，构建新一 代的统一航空电子网络，不断应用于第四代飞机、第五代飞 机已经成为航空电子系统开展的必然选择。据北航多媒体与通讯实验室，美国航空电子升级换代中 已将光纤通道作为重要的应用手段：如AH-64D“阿帕奇”、 “长弓”式直升机中用于数字视频接口与飞行试验和任务处理 器的互连。B1-B中用于航空电子计算机
18、和数据存储/传输设备 间的互连。机载预警与控制系统“扩展哨所”中用于构成交换 式网络。据中国直升机设计研究所数据总线技术在直升机上的 应用，FC是先进综合式航电系统的优先选择，是四代机和 五代机的典型技术之一，以我国目前直升机的能力提升需求 来看，FC光纤总线将会被逐步采用。同时，随着近年来弹地 系统数据传输量的几何级增长，高速光纤总线系统因其具有缆组件业务。2008年至今，公司不断拓展高性能传输线缆和 线缆组件业务，同时凭借稳定的国防投入、国家产业政策的 支持，产品覆盖航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领 域，是该领域的领导企业之一，并于2015年在创业板上市。公司自成立以来，产品制造以自
19、主研发为基础，以实现 国产化、替代进口为目标，承当了载人航天、重点型号飞机、 大型水面战斗舰船等多项国家重点国防工程的传输线缆及线 缆组件的配套任务，具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。 截至目前，公司共有授权专利133项，其中创造专利30项。 2021年公司核心技术自主可控的全国产化、更高速率的FC 交换机研制成功并开始列装，批产的FC产品拓展到整个FC 网络设备。同时，公司在轨道交通和航空领域进展重大，取得 CRCC铁路产品认证证书，并成功进入商飞QPL合格供应商 目录，开始小批供货。近年来的快速开展为公司积累了雄厚的技术创新实力， 取得了实质性的突破和成果。“QLYW系列光滑型绕包线”
20、、 “QX系列超轻型射频同轴电缆”、“GL系列航空用耐高温特种 光缆”3型产品通过了省国防工办组织的成果鉴定，另有9型 产品顺利通过新产品新技术鉴定，完成研发的产品涉及航空、 航天、舰船领域，具备了为型号配套的必要条件。带宽高、速度快、抗电磁干扰强和使用流程简化等特点，已 经被越来越多的导弹、飞机、无人飞行器等采用，成为未来总 线技术开展的方向。上海赛治业务包括设计、研发和制造FC总线系列产品， 主要应用于航空、航天、舰船和兵器等军工领域。其FC光纤 总线系列产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中 充分验证并成功列装，加强军工行业应用中光纤总线的国产化 和自主化。核心技术自主可控的全国产
21、化、更高速率的FC交 换机研制成功并开始列装，标志着公司的批产FC产品从原来 的通信子卡终端设备扩展到了整个FC网络设备。3.2 赛治多年高研发投入，业绩迎来放量上海赛治是专业从事设计、研发，制造光纤总线系列产 品的高科技企业，原为赛科云港信息技术的光纤总 线事业部，于2013年初开始独立运营。其光纤总线技术源于 美国硅谷，研发投入已超过1.5亿美金，公司目前在国内光纤 总线领域处于领先地位，具有核心技术和自主知识产权。通过在光纤总线领域多年的技术积累，上海赛治已成功 研制出三大类产品，即装备类产品、仿真类产品和测试类产 品。产品系列丰富，包括光纤总线交换机、HBA卡、测试仪、 分析仪、综合测
22、试平台等系列产品，以及光纤通道网络的整套 解决方案。全信股份获得上海赛治股权总共分为三个阶段：2013年 8月，全信股份支付315万元投资上海赛治信息技术, 获得19%股权。本次投资主要系全信股份看重上海赛治在光 纤总线领域的研发能力，以及信号传输市场中光纤总线的开展 目U景。2015年11月，全信股份并购上海赛治信息技术, 使得全信股份在新一代高速数据交换领域技术到达国内先进 水平，并成功进入国防装备市场，寻找到公司新的业务增长 点。2022年3月，全信股份以3298万元收购陈和平持有的上 海赛治27.95%股权；以1312万元收购王志刚持有的上海赛治 11.12%股权。至此，在本次收购完成
23、后，上海赛治成为全信 股份的全资子公司。通过该次收购，全信股份基于FC光纤总 线系列产品应用领域的逐步拓宽与快速增长，进一步提高FC 光纤总线技术领域的资本投入，扩大相关产品的生产规模以 充分满足未来增长的市场需求，增强了核心竞争力。上海赛治2015-2021年营业收入不断走高，由2015年的 1064万元增长至2021年的9467万元，CAGR到达54.8%。 除2020年以外，其余年度营收增速都超过30%, 2021年得益 于下游需求增加，销售收入增长65%。图14： 2015-2021年上海赛治营收及增速随着公司前期研发投入进入市场收获期，规模放量带来 盈利水平提升。2015年亏损金额为
24、210万元，2016-2021年 净利润稳步提升、CAGR到达108%。2021年净利润为2450 亿元，净利润率由2016年的3.2%提升至25.9%。3.3 增资全信光电，加码光电系统集成业务公司光电系统集成业务包含光模块、光电传输与机电控 制、训练模拟与测试仿真三个板块，实施主体为南京全信光 电系统。2010年全信股份和中航成飞设计研究所合 作设立全信光电，2016年11月全信股份增持，2019年成为全 信股份全资子公司。2021年12月，公司将全信光电注册资本 从2000万元增至5000万元，增资后公司仍持有全信光电100%股权。有利于增加对光电系统集成、光链路、测试与仿真、模 拟座舱
25、等领域的技术研发与投资，提高产业链配套层级。公司2017至2020前三季度光电系统集成产品收入分别 为3586万元、7917万元、4869万元和5769万元。2021年定 增募投工程达产后，将实现军用光模块2000套/年、民用光 模块468万只/年和测试与仿真系统50套/年的生产能力。在光电系统集成产业方面，公司充分利用在无源光链路 的领域优势，大力拓展有源光链路、光电控制和模拟与测试 等集成产品，持续为客户提供光模块、光端机设备、接口板 卡、模拟器和专用测试设备。定制开发的模块组件及光电系统 集成产品，已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充 分应用，实现了模块组件和光电系统集成产品的批量
26、应用。 公司围绕用户需求布局相关下游产业较早，并持续开展新技术 研发和平台能力建设，紧跟客户需求，开发出具有竞争优势 的光电系统集成产品。近年来公司加大军品配套的光电系统 集成产品市场拓展力度，公司光电传输技术与系统集成解决方 案已得到军工市场的充分认可和广泛应用。目前光链路组件 和光电系统集成产品已成为公司业务重要的组成局部，凭借 自身产品的独特优势，不断提升市场竞争力。光模块由光电子器件、功能电路和光接口等组成，目的 是实现光纤传输链路中的光电转换和电光转换。目前公司所研发的光收发模块包括10 PIN微型单路系列、12PIN微型单 路系列、LCC并行系列、SNAP12并行系列、POB24并
27、行系 列、POB48并行系列及QSFP+, SFP+等，具有低功耗、高集 成度，指标一致性优，具备DDMI数字诊断监控功能等特点。 而光电传输设备主要用于完成多路光信号复用。训练模拟与测 试仿真是三维仿真技术在军事领域、自动驾驶领域的应用。公司新型军用模拟座舱研发工程已完结，有望保持在该领域 核心竞争力，贡献业绩增量。4 .全信股份业务看点3：高端民品蓝海市场布局推进公司积极拓展轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信等商 用民品市场，主要产品包括光电传输线缆及组件、电气控制 设备、光模块等。通过了国际航空业认可的AS9100D航空航 天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS （国际铁路行 业标
28、准）质量管理体系认证等资质认证。2021年公司在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展, 产品经过中铁检验认证中心专家现场审核、并通过第三方检 验机构全性能检测，取得CRCC铁路产品认证证书。2021年 公司完成中国商飞现场审核和产品全性能检测，成功进入商飞 QPL合格供应商目录，开始小批供货。4.1 国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求根据中国商飞公司市场预测年报(2021-2040),未 来二十年，中国航空将成为新机交付的最大市场，将接收50 座级以上客机9084架，占全球20%,价值约1.4万亿美元 (以2020年目录价格为基础)。其中50座级以上涡扇支线客 机953架，120座级以上单通道
29、喷气客机6295架，250座级 以上双通道喷气客机1836架。到2040年，中国的机队规模 将到达9957架，占全球客机机队比例22%,成为全球最大的 单一航空市场。2022年5月，东航定增计划公布，拟募集资金105亿元 用于引进38架飞机，其中包括4架C919飞机、24架 ARJ21-700飞机，预计于2022-2024年交付。C919目录单价 为6.53亿人民币、ARJ21目录单价为2.51亿人民币。5月14 日，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞, 于9时54分平安降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用 户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。目前，C919 大
30、飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。假设2025年以后，C919和ARJ21进入快速交付阶段， 每年批产各到达100架次。参考C919单价6.53亿元、ARJ21 单价2.51亿元，按照线缆价值量占整机价值量的1%测算， 那么对应的线缆市场需求到达每年9亿元。表10：商飞线缆市场空间测算客机座级2021-2040 国内需求量每年批产单机价值 （万元）单机线缆价 值（万元）线缆市场空 间（亿元）C919164629510065,3006536.5ARJ219095310025,1002512.54.2 轨交线缆市场进口替代有序开展公司产品过去在地铁城轨小批交付，2021年取得CRCC 铁路产
31、品认证证书，高铁和动车在2022年将配合主机完成跑 车，后续根据主机配套需要逐步放量。轨道交通车辆可分为 城市轨道交通和城际列车车辆两类。近两年来，城轨各制式 产品中，占比最多的是地铁产品、达95%以上。全国城轨地 铁2021年共计招标43个工程，涉及车辆近5000辆，中标金 额近350亿元；全国七大城轨地铁主机厂2021年共交车9100 余辆，销售收入合计515亿元左右。城市轨道交通用电缆主要包括机车用电缆、环网电缆两 类。根据中国产业信息网的数据，2020年环网电缆市场规模 到达7.53亿元，运营长度为8227公里，且保持20%的年增长 率；轨道交通车用电缆市场规模9.14亿元，新增车辆增
32、长率 为15%。公司过去将轨交线缆与舰船线缆共线生产，2021年 定增工程拟建设轨道交通用数据线缆生产专线，达产后将新 增轨道交通用数据线缆产能5560公里/年。公司自主研发的轨交线缆产品已实现在“宁和城际”等地 铁、城轨工程应用，突破了进口品牌线缆在轨交市场的垄断。 2021年1月，公司与中车唐山机车车辆签订轨道交 通装备用通信电缆产业技术研究及应用协议，开展进口通信电 缆的简统化和自主化研究与应用；目标打造轨道交通装备用 通信电缆自主化产业链，具备进口通信电缆对等替代能力， 打破进口通信电缆技术垄断。随着国内研发技术水平稳步提 高，轨交线缆市场逐步开始对国内企业开放，进口替代正有序 开展。
33、2021年，全国铁路固定资产投资完成7489亿元，投产新 线4208公里、其中高速铁路2168公里；全国铁路营业里程 到达15万公里，其中高速铁路营业里程到达4万公里。中国 中车2021年销售动车组1292辆、动车组业务实现销售收入 411亿元，公司产品未来在高铁和动车领域也有望逐步放量。表1:公司技术开展历程时间技术突破2003 年QLA航空导线是国内首家替代进口航空导线，成功进入航空领域某重点机 型配套2008 年JKQYJ舰船轻型导线是国内首家替代进口舰船轻型导线，进入航母配套2009 年C55宇航导线是国内首家替代进口宇航导线，成功进入北斗导航工程配套2013 年SZX-67光缆组件是
34、国内首家成功应用于某重点机型的光纤总线网络产品2019 年QLYW系列光滑型航空绕包线是国内首家替代进口同系列航空导线，成功进 入某重点机型配套2020 年成功研制全国产化48端口 8G速率FC交换机，应用于综合射频、全舰计算 环境等系统2021 年FC交换机研制成功并开始列装董事长陈祥楼先生持有公司47.3%的股权，为公司实际 控制人。主要下属两家全资子公司，其中南京全信光电系统 （全信光电）主要从事光电系统集成业务，为公司 主营业务的延伸。2022年3月，公司以4610万元收购上海赛 治信息技术（上海赛治）39.07%的少数股东股权； 本次收购完成后，上海赛治成为全信股份全资子公司，以进
35、一步提高FC光纤总线技术领域的资本投入。1.2 线缆和组件业务为基，不断优化产业链层级公司聚焦军工电子及民用航空、轨道交通、5G领域，主要产品为高性能传输线缆和组件、光电系统和FC光纤。从营 收占比来看，2021年公司线缆及组件收入占比76%,光电系 统和FC产品收入占比24%o其中，高性能传输线缆在航空领域，主要应用于战斗机、 预警机、直升机、教练机等军用飞机，并在多个重点型号飞 机上得到了批量使用。在航天领域，公司是空间站及载人航 天工程的重要配套单位，相继为天和核心舱、神舟载人飞船、 天舟货运飞船以及运载火箭提供了持续的配套，承当了多款 线缆的研制和保障任务。在舰船领域，主要应用于驱逐舰
36、、 大型水面战斗舰船等各类军船、河海船舶；在军工电子及兵 器领域，主要应用于星载/机载/舰载/车载电子设备、雷达、电 子对抗系统等。公司生产的高性能传输线缆可以替代国外同 类产品，打破了国外公司对我国高性能传输线缆领域的长期 垄断。截至2021年，公司在高性能传输线缆产品领域先后研发 出二十多个系列，1000多种型号，40000多个规格产品。公 司参与国家军用标准编制10余项，涉及到航空航天线缆、舰 船线缆、特种光缆等领域。2021年公司正在运行的纵向工程 共有8项；“QLYW系列光滑型绕包线”、“QX系列超轻型射 频同轴电缆“、“GL系列航空用耐高温特种光缆”3型产品通过 了省国防工办组织的
37、成果鉴定；另有9型产品顺利通过新产 品新技术鉴定，完成研发的产品涉及航空、航天、舰船领域， 具备了为型号配套的必要条件2021年，公司通过生产线扩能、设备自动化改造、MES 生产信息化提升等手段持续加强产能能力建设，新产线基地 预计将于2022年开始逐步投产。民品领域，公司提前储藏产 能、优化管理和业务流程，适应民品快速响应的机制，在中车、 铁建重工、中铁装备、中国商飞等客户中得到了广泛认可。1.3 业绩增长稳健，产能释放保障配套供应公司坚持自主创新提升产能，业绩增长稳健。2017-2021 年公司营业收入由5.7亿元增长至9.4亿元、CAGR为13.5%。 2020年以来，公司收入端增长明显
38、加速；2021年公司把握 “十四五”开局之年红利，线缆及组件业务稳定增加，光电系统 产品完成目标，FC总线产品应用范围也得到拓展，实现较快 业绩增长。2016年为充分发挥公司及常康环保在市场、技术方面的 协同、互补效应，增加客户粘度，公司收购常康环保。2018 年子公司常康环保受行业因素、外部环境、交付延迟等影响 业绩大幅下降，未能完成其业绩承诺，公司计提商誉减值准备 影响当年业绩表现。2020年为优化资源配置，公司转让常康 股份60%股权，完成资产剥离、实现财务出表。2019-2021年, 公司各项业务稳步开展，归母净利润稳步提升。2022年一季 度公司实现营业收入3.0亿元、同比+40.6
39、%,实现归母净利润 5483万元、同比+41.1%,取得近年来最正确单季表现。图3：公司2017-2022Q1营收及增速营业收入（亿元） 一一营业收入同比增长率（）公司始终保持较为稳定的盈利水平，线缆和组件业务毛 利率在50%左右，FC产品实现了更高附加值，光电系统业务 板块毛利率相对较低。2017-2021年，伴随公司产品结构由基 础板块向FC和光电系统集成业务拓展，销售毛利率由52.6% 变化到46.5%,基本保持稳定水平。未来各业务板块收入体 量增加，规模效应有望带来盈利水平提升。公司本钱管控效果显著，2018年公司加强经营管理和领 域内产品结构调整，管理费用率下降至10.5%,此后三年
40、维 持稳定水平。研发费用方面，2019年公司持续科研投入，聚 焦主营业务进行重点开发，研发费用率到达12%。2019年公 司在研工程37项，新产品通过省部级鉴定7项，主要包括特 种高性能线缆和光电互联新产品，经鉴定技术到达国内领先 水平，为后续市场拓展及业绩增长打下坚实基础。公司2021年发行股票募集资金3.2亿元，针对下游市场 需求及预期进行产能扩充，主要投向“航空航天用高性能线缆 及轨道交通用数据线缆生产工程”、”综合线束及光电系统集 成产品生产工程”、“FC光纤总线系列产品生产工程”。募投项 目达产后基本能匹配未来五年十四五期间的需求，助力公司 业绩增长、对公司实现中长期战略目标具有积极
41、影响。预计 2022年二季度下旬组件产品将开始逐步投产，三季度线缆产 品逐步投产。2.全信股份业务看点1：军用线缆主力供应商，下游需求 确定性增长随着军工市场总体规模的增大，军工配套产品市场容量 将随之扩大，在装备国产化率不断提高的要求下，国产配套 产品市场进一步扩大。随着装备量产、升级与新一代装备研 发的持续开展，高速率、高可靠、轻型化、综合化通信技术在 军工装备产业中应用范围越来越广泛。光电综合通信技术得 到进一步应用，光电线缆、光电组件、光电系统集成、光纤 网络等产品市场规模明显增大，未来几年会有持续的市场增量。2.1 五大军工领域稳定配套，高可靠性确立优势地位传输线缆及组件是基础性电子
42、元器件，是整机系统的“神 经和血管”。随着整机系统和电子设备复杂程度的增加、使用 环境的严酷，配套的线缆与组件需要能够经受从热带到寒带、 从陆地到海洋、从高空到外太空不同的环境条件，并且将温度、 湿度、高度、盐雾、冲击、振动、宇宙粒子等因素对其性能 的影响降至最低，以保证整机系统的有效运转。其可靠性对 于保障整机系统正常工作起着重要的作用。参考军用电连接器的应用及开展，一架现代歼击机 使用电缆长达5km-10km, 一架大型客机电缆总长度达250km, 电连接器及其电缆组件的主要功能是完成主机、发动机、机 载控制系统及机载设备之间的电气连接。公司产品目前主要应用于五大军工领域，对可靠性要求 极
43、高，同时对批量生产产品的性能一致性、极端应用环境下 的性能稳定性也有较高要求。公司凭借多年的线缆研发和市 场推广的经验，产、销、研紧密结合，参与行业标准制定，持 续推进国产化替代。与五大军工领域的客户形成稳定配套， 确立了在军工线缆领域的领先地位。2.1.1 航空配套受益军机放量，绕包线缆竞争力强在航空领域，公司产品主要应用于歼击机、直升机、运输机、预警机、无人机等军用飞机。我国军机与美国相比, 数量和代际都存在较大差距，结构性升级换代需求强烈。图7：全球军机数量前十国家USA Russia China India South Japan Pakistan Egypt Turkey Franc
44、e Korea根据FlightGlobal统计数据，从各国现役军机数量来看， 美国军机总数13246架、中国3285架，美军机数量约为中国 的4倍。根据WorldAirForces2021的数据，美国空军二代战 斗机基本退役，目前以F-15、F-16等三代机为主，F-22和F- 35等四代机为辅的格局，三代机和四代机占比分别为84%和 16%；而我国战斗机主要以歼-7、歼-8代表的二代机占比仍达 43%,以歼-10、歼-11和歼-15为代表的三代机占比56%,歼- 20和歼-31为代表的四代机尚未大规模投入使用。“十四五”期 间将是我国军机结构性升级的重要时期，三、四代机将基本 完成对二代机的替代。根据中国航空工业集团年报，2021年集团实现营收5190 亿元。根据国防科工局新闻发布会，军工集团公司的军民品