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1、 中国证券报 /2018 年 /2 月 /1 日 /第 A01 版 打通 “ 最先一公里 ” 提升服务新经济能力 证监会系统 2018 年工作会议再次释放支持新经济发展的重要信号。中国证券报认为，提升 服务新经济能力，强化孕育经济新动能功效，将是未来资本市场改革发展的重要内容，包括且不 限于改革新股发行制度、完善多层次市场体系、培育风险投资基金、扩大双向开放等。 从境外成熟资本市场的发展经验来看，高效、完备的资本投资机制及配套服务体系，对支持 新技术、新产业、新业态、新模式的发展具有分担风险、融资扶持、价值发现等重要作用，有助 于培育发展经济新增长点。在中国经济转型升级的当下，创新驱动、内生增
2、长、高质量发展离不 开资本市场的有力支撑。其中，如何解决创新创业企业 “ 最先一公里 ” 的资金来源问题，是资本 市场提升服务新经济能力的关键。 从制度的包容性和可适应性来看，我国新股发行制度还有较大的改革空间。不少创新创业企 业不仅无法满足 A 股上市的财务硬指标，还存在 VIE 架构、股东人数超过 200 人、同股不同权等 情况，难以满足现行 A 股 IPO 要求，故只能选择境外上市。在此方面， 2018 年监管工作会释放 明确信号：吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的 包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。可以预期，一方面，新股发
3、行 制度改革特别是创业板方面的改革值得期待， “ 把好企业留在国内、让好企业尽快上市 ” 将是监 管层努力追求的目标。另一方面，境外上市的优质红筹股、中概股回归 A 股的制度安排或得到进 一步完善。 从多层次资本市场体系来看，广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管是发展方向。目前， 我国有 1500 余万家中小微企业、 30 余万家科技型中小企业，迫切需要多层次股权市场的多样化 服务。如何加强各层次股权市场之间的有机联系；如何进一步挖掘区域股权市场、新三板市场的 塔基功效；如何进一步提升新三板市场的交易活跃性、融资便利性，都需要在法治化、市场化的 改革路径上给出答案。 从投资者培育角度来说，价值挖掘、风险识别、理性投资的能力要求更高。一方面，大力发 展创业投资、天使投资、私募股权基金是应有之义。创新创业企业死亡率极高，具有高风险、高 投入的特点，亟需天使基金等风险投资主体的发展，弥补信贷融资的局限。另一方面，个人投资 者对投资创新创业企业也应具备更高的风险承受能力和包容度，牢记投资有风险。 “ 最先一公里 ” 是资金来源的问题，更是制度完善的问题。提升资本市场服务新经济的能力， 需要监管层正视 A 股市场与境外成熟市场的差距，抓住国内创新创业企业发展的痛点，有的放矢， 稳步推进，也需要市场主体凝聚共识，给股市发展更多的包容度和正能量。 第 1 页 共 1 页