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1、 华夏时报 /2018 年 /2 月 /5 日 /第 015 版 新三板 IPO 被否泰达新材复牌跌七成 新三板突降 “ 转板风险 ” 本报记者 刘思希 进入 2018 年以来， IPO 审核骤然收紧，在此情形下，新三板企业转板通过率跌至冰点。据记 者统计，截至 1 月 31 日， 2018 年首月已有 11 家新三板企业上会，仅有 4 家获得通过， IPO 通过 率仅为 36%。与 2017 年数据形成鲜明对比。 由于审核的从严，撤回终止 IPO 的挂牌企业亦悄然增多，记者注意到，其中不乏已经辛苦排 队半年多、排名一百多位的企业，也在临近上会时停下了脚步。有业内人士感叹，挂牌企业在主 板与新
2、三板之间兜兜转转且未能成功过会者，留给它们的境遇往往会是 “ 兔死狗烹 ” 。 转板被否明显上升 新一届发审委履职以来， IPO 审核速度明显加快。 1 月 3 日，中国证监会第十七届发审委对 3 家企业首发申请进行审核，结果显示有 2 家公司获通过，其中便有新三板企业泰林生物该公司也 成为新三板 2018 年首家过会的挂牌公司。 两天后，新三板再次传来喜讯。当日证监会第十七届发行审核委员会审核了 3 家 IPO 企业， 2 家通过， 1 家被否。其中，润建通信成为今年第二家过会的新三板企业，也是又一家曾含有 “ 三 类股东 ” 的新三板过会企业。据了解， IPO 排队期间，润建通信先在新三板
3、摘牌，然后将三类股 东持有的股份转让给产品原始持有人或公司实控人。 在润建通信过会后不久，困扰新三板挂牌企业 IPO 的 “ 三类股东 ” 问题，也终于有了明确说 法。 1 月 12 日，证监会发言人常德鹏明确了申请 IPO 的新三板挂牌公司在涉及 “ 三类股东 ” 情况 时的审核政策。概括而言，控股股东、实际控制人、第一大股东不得为 “ 三类股东 ” ;符合监管要 求的 “ 三类股东 ” 可以保留，但要做穿透式披露。 政策的逐渐明朗和前两次上会均有新三板企业获得通过，令后面排队审核的挂牌企业有 些 “ 小兴奋 ” 。一待审核挂牌企业负责人对记者表示，他们认真分析了新一届发审委履职以来所关 注
4、的有关问题，并有针对性地做好了相关准备，过会应该问题不大。 然而天有不测风云，正当部分投资者尚未从喜悦中回过头来之时，发审委再显神威。 1 月 17 日， 7 家企业 IPO 集体上会，引起众多关注。但结果却是审 7 否 3 暂缓 1，过会率为 43%。值得注意的是，当日接受审核的 4 家新三板公司无一过会，天元集团、龙利得、时代装饰 3 家被否。而身处智慧医疗 体外诊断领域的明德生物成为此次新三板 IPO 唯一幸存的项目， 遭发审委暂缓表决。 1 月 23 日，新三板拟转板企业再遭重挫，证监会发审委对 7 家企业首发申请进行审核，结果 包括新三板公司挖金客在内 6 家公司被否，仅浙江锋龙电气
5、股份有限公司获通过。至此挖金客成 为今年第 4 家 IPO 被否的新三板公司。 1 月 26 日，审核结果喜忧参半。当日有 5 家企业上发审会，其中仅 1 家获通过，为新三板公 司宏川智慧，另外两家在新三板挂牌的公司春晖智控、贝斯达则遗憾被否。 1 月 30 日， IPO 审核延续高压风格， 5 家企业上会中除去临时取消审核的 1 家公司，剩下 4 家企业 3 过 1 被否。 其中，原新三板挂牌公司伯特利成为幸运儿。据悉，伯特利在今年 1 月 16 日安排上会后又 临时取消。 据记者统计，截至 1 月 31 日， 2018 年已有 11 家新三板企业上会，仅有 4 家通过，通过率仅 为 36%
6、。与 2017 年数据形成鲜明对比。统计数据显示， 2017 年共有 41 家新三板企业 IPO 审核 第 1 页 共 3 页, 上会 ,其中发审委审核通过的企业有 26 家 ,占比 63%;未通过审核的有 12 家 ,占比 29%。 北京一家券商投行人士受访时表示 ,审核速度加快的背景下 ,部分排队企业匆忙上会 ,由于未能 及时整改规范 “ 硬伤 ” 容易暴露在发审委面前。同时 ,监管层的审核标准严苛 ,这类企业很容易 “ 被 否 ” 。 从发审委会议提出询问的六类主要问题次数占比上看 ,上述 11 家新三板企业的被否问题中 ,持 续盈利能力占比接近 50%,较 2017 年全部 IPO 被
7、否项目盈利能力问题占比高出不少。涉及合法合 规的四类问题规范运营、财务报表规范、关联交易以及信息披露合计占比低于 50%,较整体市场低 了近 20 个百分点。 申请终止撤回增多 值得一体的是，大发审委履职以来，整个 IPO 环境也发生了明显变化。据前瞻 IPO 数据显示， 2017 年 IPO 整年的过会率有 79.33%。 2017 年 10 月 17 日以来， 10 月 -12 月 IPO 过会率从 64%、 50%、 57%，较为平稳。然而， 2018 年以来 ,截至 1 月 31 日 ,共有 50 家企业计划上会 ,通过家数仅 有 18 家 ,占比 36%;被否企业 24 家 ,占比
8、48%， IPO 过会率直线下降。 不得不说，无论是待过会企业还是拟转板公司，都感受到了沉重的过会压力。不少挂牌企业 也打起了退堂鼓。 1 月 4 日，新三板挂牌企业恒达新材称，公司于 2017 年 12 月 28 日召开第一届董事会第二十 六次会议 ,审议通过了撤回上市申请文件的议案。公司于当日向证监会申请撤回文件，并于 2018 年 1 月 2 日领取了行政许可通知书，公司上市的申请终止。 1 月 5 日，多普泰发布公告表示，鉴于公司战略发展需要，经与东海证券充分沟通与友好协 商，双方一致同意终止辅导，并于 2017 年 12 月 28 日签署了终止辅导的协议。 就在同一天，旺成科技也发布
9、公告称， 2017 年 12 月 25 日召开董事会审议通过议案 ,公司拟 调整上市计划，终止 IPO 申请并撤回申请文件。公司于 1 月 5 日收到了证监会通知书，根据规定， 证监会决定终止对公司行政许可申请的审查。据悉，旺成科技是 2017 年 6 月 20 日向证监会提交 IPO 申请的，如今仅时隔半年。 据记者统计，截至 1 月 31 日，今年已有天大清源等 4 家公司终止辅导。在东北证券研究总 监、新三板首席研究员付立春看来，新的审核动态机制正在形成，让符合标准的企业 IPO 尽快上 市；同时，让不足够优质的企业知难而退，取消排队或者撤回资料。既保证过会企业的数量和质 量，同时可解决
10、 IPO“ 堰塞湖 ” 问题。 事实上，在去年 11 月 9 日 -10 日中国证券业协会举办的 “ 证券公司保荐代表人系列培训班 ” 上，证监会发行部有关人士表示， IPO 审核将从 “ 精细化审核机制、长效信息公示机制和常态化 现场检查工作机制 ” 三大机制来落实 “ 从严监管 ” 要求。 “ 高压 ” 审核态度延续。 跨市场套利难度加大 不得不说，新三板转板面临着巨大的风险。记者注意到，近期 IPO 失败而复牌交易的多只挂 牌企业股价就惨遭抛弃。 1 月 30 日， IPO 被否的泰达新材复牌，全天跌幅超过 70%，股价由开盘的 18.53 元最低跌至 4.1 元 /股，创下了其二级市场
11、最低价。截至收盘，泰达新材的收盘价为 4.45 元。 再往前推几天，金丹科技转板失利后开牌跌幅超过 60%，收盘时股价只剩 7.91 元，全天下跌 68.36%，成交 1342 万元。盘后控股股东不得不紧急发布了增持公告，称公司控股股东及实际控 制人吴灿华计划 6 个月内 (2018 年 1 月 4 日至 2018 年 7 月 3 日 )以自有资金拟增持股份数 量不超过公司总股本的 2%，并且承诺这部分增持的股票在增持实施期间及法定期限内不减持。 记者注意到，类似的例子还有很多。付立春认为，新的 IPO 机制将使跨市场套利难度加大。 投资者将越来越理性审视当今的股市。流动性溢价逐渐削减，成长性溢价由于流动性溢价的降低 而显现出来，成长性溢价将成为持续的估值溢价来源。投资者对于新上市的公司会以其在未来能 否达到其预期的成长作为选择标准。 第 2 页 共 3 页 “ 最近大家看到 IPO 过会率这么低，说明我们的市场要分层，好的企业可以在新三板崛起， 不一定只有一条路去 IPO。 ” 中阅资本总经理孙建波表示，对当前来说，资本寒冬已过，产业投资 的春天刚刚开始。从资本市场来看，传统的巨头一定会带来全新的机会，新三板也正在酝酿全新 的机会。 第 3 页 共 3 页