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1、课程主讲人：第3章：市场风险的度量与管理金融风险管理（第二版）喻平 主编高等教育出版社2022年02月第三章 市场风险的度量与管理 金融风险管理 喻平 主编 武汉理工大学经济学院 高等教育出版社目录CONTENTS第一节 市场风险概述第二节 市场风险的度量第三节 市场风险的管理市场风险概述Part 01 市场风险定义 广义市场风险 狭义市场风险金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失。金融市场的交易头寸由于市场价格因素的不利变动而可能遭受的损失。第一节 市场风险概述市场风险的分类按诱发原因分利率风险汇率风险股票价格风险商品价格风险按发生范围分系统性风险非系统性风
2、险按损失程度分预期损失市场风险非预期损失市场风险灾难性市场风险 市场风险的分类第一节 市场风险概述市场风险特征扩散性加速性周期性不确定性可管理性 市场风险特征第一节 市场风险概述 市场风险成因 利率风险成因 汇率风险成因基于机构自身的原因 利率水平预测和控制的不稳定性 资产负债期限结构的不对称性 为保持流动性导致利率风险 利率定价机制的逆向选择风险 非利息收入业务对利率变化更加敏感基于行业环境原因外汇供求变化原因 经济发展状况 国际收支变化 物价水平变化 利率变化 中央银行的干预 宏观经济政策的影响经济主体原因 以外币计价的资产或负债存在敞口 经济主体的跨货币交易时间变化的影响第一节 市场风险
3、概述市场风险度量Part 02市场风险度量指标绝对价值指标名义价值市场价值公允价值利率风险衡量指标缺口分析久期分析凸度分析汇率风险衡量指标净外汇风险敞口 市场风险度量指标第二节 市场风险度量 绝对价值指标名义价值（nominal value）金融资产根据历史成本所反映的账面价值 交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。市场价值（market value）公允价值（fair value）在评估基准日，在知情、谨慎、非强迫的情况下，自愿买卖的双方通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。第二节 市场风险度量 缺口分析（gap analysis）将所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同
4、的时间段内,在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸，就得到该段时间段内的重新定价“敏感性缺口”。 净利息收入变动 = 利率变动幅度 敏感性缺口u正缺口：利率敏感性资产总量大于利率敏感性负债，为资产敏感型缺口，此时，市场利率下降会导致银行的净利息收入下降。u负缺口：利率敏感性资产总量小于利率敏感性负债，即负债敏感型缺口，此时，市场利率上升会导致银行的净利息收入下降。u零缺口：利率敏感性资产总量等于利率敏感性负债，无论利率水平如何变化，都不会引发公司净收入的变化。第二节 市场风险度量 久期分析（duration analysis）久期是指一项债务支付流量的加权平均寿
5、命或加权平均有效期D表示债券的久期；t为债券产生现金流的各个时期；wt表示t期现金流的时间权重；CFt表示t时刻的现金流；Y为该债券的到期收益率；P0为债券的当前价格第二节 市场风险度量TCFt180.94347.54727.5472280.89007.120014.2400380.83966.716820.1504480.79216.336825.347251080.747380.7084403.5194合计 108.4292470.8042假设现有一张5年期国库卷，面值为100元，票面年利率为8%，每年年末支付利息，现在的市场利率为6%，计算该国库券的久期。D=470.8042/108.4
6、292=4.3420（年） 久期分析（duration analysis）第二节 市场风险度量 凸度分析（convexity analysis）凸度（convexity）衡量的是利率敏感性随利率变动的变化情况。由债券定价定理可知，债券价格随利率下降而上升的数额要大于债券价格随利率上升同样幅度向下降的数额，这种价格反映的不对称性就是债券的凸度。在数学上，凸度C被定义为债券价格对利率的二阶导数与债券价格的比率。其公式为：第二节 市场风险度量 净外汇风险敞口净外汇风险敞口I =（外币资产i-外币负债i）+（外币购入i-外汇售出i） = 净外币资产i+净外汇购入i i为任何一种外币汇率风险计算：以本币
7、计价的某种外币损益=以本币计价的净风险敞口外币的汇率变动值第二节 市场风险度量市场风险测度方法VAR参数法历史模拟法蒙特卡洛模拟法ES压力测试情景分析系统化压力测试极值分析法半参数方法完全参数方法 市场风险测度方法第二节 市场风险度量 VAR第二节 市场风险度量 ES第二节 市场风险度量 压力测试定义：通过测算公司在遇到小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失，分析这些损失对公司赢利能力和资本金带来的负面影响，进而对单一企业、集团和行业体系的脆弱性做出评估和判断，并采取必要措施。情景分析：评估金融市场中某些特殊情景或时间对资产组合价值变化的影响（情景构造、情景评估）系统化压力测试：使用不同资产
8、、不同程度的大幅波动构造一系列极端情景，并评估这些极端情景对资产组合的影响，从而产生一系列压力测试结果集合。第二节 市场风险度量 极值分析方法定义：通过对收益的尾部进行统计分析，从另一个角度估计市场极端条件下的金融机构损失大小的方法。方法分类：（1）基于尾部的Hill估计的半参数方法 （2）基于广义帕累托分布的完全参数方法第二节 市场风险度量市场风险管理Part 03市场风险管理策略u 积极管理策略u 被动管理策略u 交易风险的控制 内部管理方法 金融交易管理方法u 会计风险的控制 资产负债表中性化 风险对冲u 经济风险的控制 财务管理法 经营管理法 第三节 市场风险管理04020301远期利
9、率协定（forward rate agreement FRA）交易双方固定未来利率的合约，不管未来市场利率是多少，按照远期利率协定，双方都要支付/收取约定承诺的利率。利率互换（interest rate swap）两个或两个以上当事人之间自行达成协议，在约定的时间内交换现金流的一种场外交易方式。利率期货（interest rate futures）买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种有息资产，并在未来的某一时间进行交割的一种金融期货业务。利率期权（interest rate option）以各种利率相关产品或利率期货合约作为交易标的物的一种金融期权业务。常见的利率期权有利率上限
10、、下限及利率上下限利率风险管理创新工具第三节 市场风险管理我国市场风险管理现状u 承认国内利率风险客观存在的事实u 完善规范运用金融衍生工具的政策法规u 大力培养专业人员，实行资格认证制度u 企业汇率风险意识淡薄u 专业外汇管理人才不足u 金融服务配套机制不健全第三节 市场风险管理1、2016年初人民币汇率风险加剧”事件发生的主要原因是什么？2、“2016年初人民币汇率风险加剧”事件对汇率风险防范有哪些警示？ 讨论素材：2016年初人民币汇率风险加剧本章讨论题本章小结1.广义的市场风险是指金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失；狭义的市场风险是指金融市场的交易
11、头寸由于市场价格因素的不利变动而可能遭受的损失。2.市场风险的特征有：扩散性、加速性、不确定性、可管理性以及周期性。3.市场风险的度量指标分为绝对价值指标、利率风险的衡量指标以及汇率风险的衡量指标。4.市场风险的测度方法主要有VAR方法、ES法、压力测试和极值分析法。VAR法是指风险资产在给定的置信区间和持有期间上，在正常市场条件下的最大期望损失；ES法是指当投资组合的损失超过VaR阀值时所遭受的平均损失程度。压力测试是通过测算公司在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失；极值理论是处理与概率分布的中值相离极大的情况的理论，常用来分析概率罕见的情况，如百年一遇的地震、洪水等。5.市
12、场风险中利率风险的管理策略分为积极管理策略和被动管理策略，其常见的创新工具有远期利率协定、利率期货、利率互换、利率期权。6.市场风险中汇率风险的管理策略有内部管理方法、金融交易管理方法、资产负债表中性化、风险对冲、财务管理法以及经营管理法等方法。1.什么是市场风险？市场风险具有哪些特征？2.市场风险主要包括哪些几类风险？3.简述形成市场风险的原因。4.市场风险有哪些度量指标？5.简述市场风险的主要度量方法。6.简述市场风险的管理策略。7.某面值为100元，券息利率为5%的3年期债券，每6个月付息一次，现在的市场利率为8%，计算该债券久期。8.假定某交易组合的每天价值变化服从正态分布，分布的期望值为0，标准差为200万人民币，一天展望期的97.5%VaR为多少，5天展望期的99% VaR为多少？9.一个年收益为10%的五年期债券，每年付息一次，票息利率为8%，此债券的价格是多少？10.某银行的利率敏感型资产为1000亿元，利率敏感型负债为1500亿元。计算该银行的缺口。复习思考题1.和讯网，人民币利率一览表2.中国银行，金融市场-外汇牌价3.多得：市场风险测度，中国财政经济出版社，2011年。4.何启志：基于VAR和ES的利率风险度量，经济科学出版社，2011年。5.张新杰，都红雯：跨国经营企业汇率风险研究，浙江大学出版社，2009年。延伸阅读本章学习结束，欢迎继续下一章的学习！