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1、课程主讲人：第2章：信用风险的度量与管理金融风险管理（第二版）喻平 主编高等教育出版社2022年02月第二章 信用风险的管理与度量 金融风险管理金融风险管理 喻平喻平 主编主编 武汉理工大学经济学院武汉理工大学经济学院 高等教育出版社高等教育出版社目录CONTENTS第一节 信用风险概述第二节 信用风险的度量第三节 信用风险的管理信用风险概述Part 01传统定义关注点：强调到期时的履约能力 信用风险的定义（新式）信用风险的定义（新式）新式定义关注点：强调信用风险存在于合约的整个有效期 信用风险是指债务人或交易对手未能履行合约规定的义务或信用质量（包括借款人信用评级的变动和履约能力的变化）发生
2、变化导致金融工具的价值发生变化，给债权人或金融工具持有人带来损失的风险 。第一节 信用风险概述 信用风险的分类信用风险的分类信用风险的分类按风险来源分交易对手风险发行人风险按风险性质分违约风险信用评级风险信用价差增大按业务种类分表内风险表外风险按产生部位分本金风险重置风险按风险可分散性分系统性风险非系统性风险按受险主体分企业信用风险金融机构信用风险个人信用风险第一节 信用风险概述 信用风险的特征信用风险的特征 各种类型的金融风险都会通过信用风险体现出来综合性综合性 “信用风险链”传递性和扩散传递性和扩散性性 一方的信用风险可能扩散到关联各方，引起加总的信用风险迅速增大累积性累积性隐蔽性和突发隐
3、蔽性和突发性性不确定性不确定性“借新债还旧债”量化困难第一节 信用风险概述第一节 信用风险概述 信用风险的成因信用风险的成因债务人的主观因素 债务人有能力归还本息但故意逃避责任，不予归还 债务人暂时没能力归还，但是没有主动承担义务的责任感，一直拖着不还债务人的客观因素 未预期的宏观经济形势变动 资金使用不当 债务人面临突发状况信用风险的度量Part 02第二节 信用风险的度量 传统的信用风险度量方法 1、专家制度法 2、信用评级法 3、信用评分法 现代信用风险度量模型 1、基于风险价值VaR的模型：Credit Methics 模型 2、基于保险原理的模型：Credit Risk+模型 3、基
4、于期权的模型：KMV模型 4、基于宏观模拟方法的模型：Credit Portfolio View 模型 5、基于神经网络的模型 信用风险的度量方法信用风险的度量方法第二节 信用风险的度量 专家制度法专家制度法专家制度法品德与声望Character偿还能力Capacity资金实力Capital担保Collateral经营条件Condition5C 专家通过分析借款人的财务信息、经济环境等因素，来对借款人的5C方面进行考察评分，并根据其主观判断给予各考察因素不同的权重，综合得出一个分值，分值的大小反映了借款人信用品质的好坏，可作为信贷决策的依据。 专家分析法最早是由银行机构采用的一种信用风险分析的
5、方法，专家分析法的主要特征是：由具有丰富经验的信贷管理人员去掌握银行信贷的决策权，由银行内部的这些专家做出是否贷款的决定。04020301 加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临更大的风险 与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联，降低了银行应对市场变化的能力需要相当数量的专门信用分析人员实施的效果很不稳定第二节 信用风险的度量 专家制度法的缺陷专家制度法的缺陷05 对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性第二节 信用风险的度量 信用评级法信用评级法评级机构是提供诸多分析服务的组织，这些服务建立在独立的、客观的、可信赖的和透明的评价原则
6、之上。标准普尔、穆迪、惠誉是最知名的三大全球性评级机构 。通过评级机构进行信用评级被称为外部评级 。 评级机构与外部评级评级机构与外部评级信用评级的主要用途是对发行人的违约评级、对债务发行的损失或追偿风险的评级，能缓解金融市场上信息不对称难题，给借款人、投资者及金融中介机构等相关主体带来许多便利和好处。 用途：用途：定义：定义：过多局限于定性分析。缺陷：缺陷：第二节 信用风险的度量 信用评级法信用评级法标准普尔公司与穆迪公司信用评级体系：标准普尔公司是世界上著名的评级公司之一，其业务开展范围包括 全球众多国家。穆迪公司的主要业务在美国开展，但也有很多国际分支机构。级 别含 义AAA债券质量最高
7、，债务人偿付债务的能力极强AA和最高级别相差不大，偿付债务的能力也很强A在市场环境和经济条件出现问题时，偿付可能会存在问题BBB保险系数较高，但在经济情况或市场环境出现不利变化时，会削弱偿付能力BB违约风险比其他投机级别要低一些，但商业环境、财务状况或经济情况的变化很可能导致债务人无力承担责任B比BB的风险要高。从目前情况看，仍有能力承担债务。商业环境、财务状况或经济情况的变化会削弱债务人偿债的能力和愿望CCC目前偿付能力较低，只能依赖于商业环境、财务状况或经济情况出现有力变化，债务人才有可能偿付债务CC违约可能性很大C适用的情形是：债务人已经提交了破产申请或从事其他类似的活动，不过债务偿付仍
8、未停止D评为D级不是对未来的预期，只有在违约实际发生后，才使用这个级别+或-从AA到CCC的每个级别都要用附加的“+”或“-”来进行调整，表明同一级别的相对质量。评级后有“+”表示它的前景被看好，有可能很快升级。“-”表示前景不被看好，有可能很快降级。R这个符号主要用于那些含有很高非信用风险的工具。它强调的是信用评级时未关注的本金风险或收益率波动的风险标准普尔公司长期债务评级体系标准普尔公司长期债务评级体系例子：例子：第二节 信用风险的度量 信用评级法信用评级法 中国主要的信用评级机构中国主要的信用评级机构公司名称公司名称业务区域与公司性质业务区域与公司性质主要业务主要业务联合资信评估有限公司
9、联合资信评估有限公司全国性、独立性、全国资信评估业务各类债券与各类企业评级、公司评价与咨询、征信调查中诚信国际信用评级公司中诚信国际信用评级公司全国性、独立性、中外合资各类债券与各类企业评级大公国际资信评估有限公司大公国际资信评估有限公司全国性、独立性北京地区银行机构经营状况评级、企业债券评级上海新世纪投资者服务有限公司上海新世纪投资者服务有限公司上海、原归属上海财大上海地区贷款企业评级、投资咨询上海远东资信评估有限公司上海远东资信评估有限公司上海、原归属上海社科院上海地区贷款企业评级、企业债券评级长城资信评估有限公司长城资信评估有限公司北京、原依托人行北京分行北京地区银行机构经营状况评价鹏元
10、资信评估有限公司鹏元资信评估有限公司深圳、原依托人行深圳支行深圳地区贷款企业评级第二节 信用风险的度量 信用评级法信用评级法银行根据巴塞尔协议巴塞尔协议IIIIII建立的内部评级系统被称为内部评级。 银行与内部评级银行与内部评级 初级法初级法：初级法仅要求银行计算出借款人的违约概率，其他风险要素值由监管部门确定。高级法高级法：高级法则允许银行使用多项自己计算的风险要素值，能更加精确计量本银行业务风险。分类：分类：定义：定义：商业银行根据内部数据和完备的评级标准，对银行客户的信用风险及债项的交易风险进行评价，并估计违约概率和违约损失率，作为信用评级和分类管理的标准，侧重于定量分析。 过程：过程：
11、第二节 信用风险的度量 信用评级法信用评级法 银行与内部评级银行与内部评级 数 据IRB基础法IRB高级法违约概率（PD）银行提供的估计值银行提供的估计值违约损失率（LGD）委员会规定的监督指标银行提供的估计值违约风险暴露（EAD）委员会规定的监督指标银行提供的估计值期限（M）委员会规定的监督指标由各国监管当局自己决定采用银行提供的估计值（不包括某些风险暴露）银行提供的估计值（不包括某些风险暴露） 内部评级法中的初级法和高级法的区别第二节 信用风险的度量 信用评分法信用评分法 Z Z评分模型：评分模型：含义：含义：模型表达式：模型表达式：Z = 0.717 X Z = 0.717 X 1 1+
12、0.847 X +0.847 X 2 2+3.107 X+3.107 X3 3 +0.420 X +0.420 X4 4 +0.998 X +0.998 X5 5 X1=流动资本总资产 反映企业的流动性 X2=留存收益总资产 反映企业累积的盈利能力 X3=息税前收益总资产 反映企业的盈利水平 X4=股权市值总负债账面值 反映企业的安全性 X5=销售收入总资产 反映企业产生销售收入的能力据模型表达式计算出一个Z值，该值是判断某一公司的财务状况和风险水平的临界值。Z值越大，资信就越好，反之则风险更大。第二节 信用风险的度量 信用评分法信用评分法 Z Z评分模型：评分模型：破产前破产前1年年破产前破
13、产前2年年实际组实际组样本数目预测结果实际组样本数目预测结果1212破产组破产组33312破产组3323994.0%6.0%72.0%28.0%非破产组非破产组33132非破产组332313.0%97.0%6.0%94.0%阿尔特曼开发样本分类准确度结果阿尔特曼开发样本分类准确度结果第二节 信用风险的度量 信用评分法信用评分法 ZETAZETA评分模型：评分模型：含义：含义：模型表达式：模型表达式：X1=息税前收益总资产 反映企业的盈利水平X2=资产收益率在五年或者十年中变化的标准差 反映收益稳定性X3=息税前收益利息支付总额 反映债务偿付能力X4=留存收益总资产 反映企业累积的盈利能力X5=
14、流动资产流动负债 反映企业的流动性X6=普通股年的平均市值长期资本总额 反映资本化程度X7=资产总额的对数， 反映企业规模1977年，阿尔特曼、赫尔德门和纳内亚南对原始的Z评分模型进行了重大修正和提升，推出了第二代信用评分模型ZETA信用风险评分模型第二节 信用风险的度量 信用评分法信用评分法 ZETAZETA评分模型：评分模型：ZETAZETA模型与模型与Z Z计分模型分辨准确度比较（计分模型分辨准确度比较（% %）破产前年数破产前年数ZETA模型模型Z计分模型计分模型Z积分模型积分模型采用采用ZETA样本样本ZETA模型模型采用采用Z计分模型计分模型破产非破产破产非破产破产非破产破产非破产
15、196.289.793.997.086.882.492.584.5284.993.171.993.983.089.383.086.2374.591.448.3NA70.691.472.789.7468.189.528.6NA61.786.057.583.0569.882.136.0NA55.886.244.282.1评分法的缺陷评分法的缺陷（1）两个模型都依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性。（2）由于模型缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱，从而难以令人信服。（3）两个模型都假设在解释变量中存在着线性关系，而现实的经
16、济现象是非线性的，因而也削弱了预测结果的准确程度，使得违约模型不能精确地描述经济现实（4）均无法计量企业的表外信用风险。第二节 信用风险的度量 信用评分法信用评分法第二节 信用风险的度量 基于风险价值VaR的模型：Credit Methics 模型含义：含义：该模型是由J.P.摩根公司联合美国银行、KMV公司、瑞士联合银行等金融机构于1997年推出的信用风险定量模型。一年期信用等级转换矩阵一年期信用等级转换矩阵年初信用等级年初信用等级年底时信用评级转换概率（年底时信用评级转换概率（% %）AAAAAABBBBBBCCC违约AAAAAA90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0.00
17、 0.00 0.00 AAAA0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0.00 A A0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06 BBBBBB0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18 BBBB0.03 0.14 0.67 7.73 80.53 8.84 1.00 1.06 B B0.00 0.11 0.24 0.43 6.48 83.46 4.07 5.20 CCCCCC0.22 0.00 0.22 1.30 2.38 11.24 64.86 19.79 第二节 信用风险的度量 基于风
18、险价值VaR的模型：Credit Methics 模型优点：优点：（1）对违约概念进行了拓展，认为违约也包括债务人信用等级的恶化；（2）该模型的应用非常广泛；（3）在对债务价值的分布有正态分布假设下解析方法和蒙特卡罗模拟法，在一定程度上避 免了资产收益率正态性的硬性假设，可以用资产价值分布和百分位求出资产损失。缺点：缺点：（1）大量证据表明信用等级迁移概率并不遵循马尔可夫过程，而是跨时期相关的；（2）模型中违约率直接取自历史数据平均值，但实证研究表明，违约率与宏观经济状况有直接关系，不是固定不变的；（3）没有考虑市场风险。（4）该模型通过股权回报关系来估计资产回报关系，而这可能导致不精确的估计
19、第二节 信用风险的度量 基于保险原理的模型：Credit Risk+模型含义：含义：Credit Metrics+模型由瑞士信贷银行金融产品部开发。其基本思想来源于保险业，即保险的损失源自被保事件的发生频率或事件发生后损失的价值。违约率波动性风险暴露回收率违约频率损失的严重性组合的损失概率分布CreditMetrics+CreditMetrics+模型计算框架模型计算框架第二节 信用风险的度量 基于保险原理的模型：Credit Risk+模型优点：优点：缺点：缺点：（1）该模型处理能力很强，可以处理数万个不同地区、不同部门、不同时限等不同类型的 风险暴露（2）该类型模型集中于违约分析，所需要估
20、计变量很少，只需要违约率、违约波动率和损失的严重性（3）根据组合价值的损失分布函数可以直接计算组合的预期损失和非预期损失，比较简便（1）模型对于单个债务人的违约率没有详细阐述，而它们却是模型的输入因子（2）该模型只将违约风险纳入模型，没有考虑市场风险，而且认为违约风险与资本结构无关（3）其忽略了信用等级变化，因而认为任意债权人的债务价值是固定不变的（4）分组时，由于对每笔贷款暴露进行近似，从而将影响投资组合损失方差的准确性第二节 信用风险的度量 基于期权的模型：KMV模型含义：含义：美国的KMV公司利用期权定价理论创立了违约预测模型信用监测模型，用来对上市公司和上市银行的信用风险（特别是违约状
21、况）进行预测，因此该模型也称为KMV模型。 作用过程：作用过程：推导实际违约率（Expected Default Frequency ,EDF）有3个步骤： 估计企业的资产价值和波动性； 计算违约距离（Distance to Default, DD）（衡量违约风险的指标）； KMV的建模师可以利用违约数据库将违约距离映射到给定时期内的实际违约概率上，将违约距离转换为实际违约概率。概念释义：概念释义：第二节 信用风险的度量 基于期权的模型：KMV模型优点：优点：缺点：缺点：（1）KMV模型是一种动态模型，可以及时反映信用风险水平的变化。（2）KMV模型是一种具有前瞻性的方法，在一定程度上克服了依
22、赖历史数据向后看的数理统计模型的“历史可以在未来复制其自身”的缺陷。（3）KMV模型所提供的EDF指标在本质上是一种对风险的基数衡量法。（1）该模型的使用范围受到了限制。（2）KMV模型不能够对长期债务的不同类型进行分辨。（3）KMV模型基本上属于一种静态模型。（4）对短期风险利差估计是不现实的。第二节 信用风险的度量 基于宏观模拟方法的模型：Credit Portfolio View 模型含义：含义：Credit Portfolio View 是麦肯锡公司提出的一个多因子模型多因子模型，其思想是基于这样的观察：违约率和信用转移概率都与宏观经济状况有密切的联系，当经济衰退时，违约与信用降级事件
23、增多，而当经济变好时情况相反。依据：依据：因为经济状态是由宏观经济因素驱动的，Credit Portfolio View 提出了将这些宏观因素与违约概率和信用转移概率联系起来的方法，用失业率、GDP增长率、长期利率水平、居民储蓄率等宏观经济指标预测每个国家、不同产业部门各类债务人的违约率。优点：优点：Credit Portfolio View模型克服了一些模型把不同时期转移概率假定为固定数值所带来的问题。第二节 信用风险的度量 基于神经网络的模型含义：含义：缺点：缺点：优点：优点：有学者提出以非线形方法（例如类神经网络或模糊理论）作为信用风险分析的工具。神经网络是从神经心理学和认识科学研究成果
24、出发，应用数学方法发展起来的一种并行分布模式处理系统，具有高度并行计算能力、自学能力和容错能力 。 神经网络系统允许各因素之间存在复杂的关系，以解决传统计分方法的线性问题 神经网络的最大缺点是其工作的随机性较强，并且使用神经网络来决策的一个缺陷是缺乏解释能力。当它们产生高的预测精度时，获取结论的推理却还不存在。 信用风险的管理Part 03第三节 信用风险的管理 信用风险的管理策略信用风险缓释：信用风险缓释：信用风险转移：信用风险转移：抵（质）押品交易表内净额结算信用衍生工具贷款证劵化贷款质押贷款保证利用期权对冲风险利用互换对冲风险利用远期合约对冲风险过手机构证券资产支持证券贷款抵押转移结构债
25、券第三节 信用风险的管理 我国信用风险管理的发展趋势与现状 管理现状管理现状（1）信用风险的透明度大大降低，比传统的信贷风险更难以识别和测定。（2）信用风险管理的方法和技术严重滞后。（3）信用资产表现为“三高、三差”的特点。（4）信用风险管理基础薄弱，管理系统不完善。 发展趋势发展趋势（1）信用评级机构发挥重要作用。（2）从定性向定量发展。（3）由静态管理转向动态管理。（4）对冲手段逐步成熟。1、是什么导致了中融信托嘉润31号的金融违约事件？2、由这件事情，探讨国家为什么会取消保本理财的政策？ 讨论素材：中融信托违约案例 意义：标志着信托公司在资管新规后打破刚 兑的开始 。本章讨论题本章小结1
26、.信用风险的定义。传统观点认为信用风险是指交易对象在合约到期时无法履约而给经济主体经营带来的风险。现代观点主要有两种：一种观点认为有广义和狭义之分。广义的信用风险指所有因客户违约（不守信）所引起的风险，而狭义的信用风险则通常是指信贷风险；另一种观点认为，信用风险是指债务人或交易对手未能履行合约规定的义务或信用质量（包括借款人信用评级的变动和履约能力的变化）发生变化导致金融工具的价值发生变化，给债权人或金融工具持有人带来损失的风险。传统观点是时点定义，而现代观点则将信用风险扩展到合约的整个有效期。2.信用风险的分类。按照信用风险的来源，信用风险可分为交易对手风险和发行人风险。按照信用风险的性质，
27、信用风险可分为违约风险、信用评级降级风险和信用价差增大风险。按照信用风险所涉及的业务种类，信用风险可分为表内风险与表外风险。按照信用风险所产生的部位，信用风险可分为本金风险和重置风险。按照信用风险是否可以分散，信用风险又可分为系统性信用风险和非系统性信用风险。按照信用风险受险主体分类，信用风险可分为企业信用风险、金融机构信用风险和个人信用风险。3.信用风险的特征。特征包括：综合性、传递性和扩散性、累积性、隐蔽性和突发性、不确定性。4.信用风险的成因。主要是经济实际运行中债权人和债务人之间由于还债能力、还债意愿、债务管理等方面存在问题而产生的违约情况。5.信用风险对宏微观经济体的影响。在宏观方面
28、，信用风险会影响一个国家在国际贸易中的竞争力，影响国际投资者对本国货币的信赖程度以及对投资结果的预期，进而影响到一个国家在开放经济体中的健康发展；在微观方面，信用风险可能会导致企业融资困难甚至破产，银行出现挤兑，金融系统的生态链遭到破坏。6.信用风险的度量方法。传统的信用风险度量方法：专家制度法、信用评级法（内部评级法与外部评级法）、信用评分法；现代信用风险度 量模型：Credit Methics 模型、Credit Risk+模型、KMV模型、Credit Portfolio View 模型、基于神经网络的模型等等。7.信用风险的管理策略包括：信用风险评估与衡量、信用风险缓释和信用风险转移。
29、8.在信用风险管理的发展中，信用评级机构将发挥越来越重的作用，信用风险模型也将从定性分析向定量分析发展、从静态管理转向动态管理，对冲手段逐步成熟。本章复习思考题1.信用风险的特征有哪些？2.简述信用风险的主要度量方法。3.国际上主要的信用评级方法有哪些？4.简述Credit Methics 模型的使用条件及其局限性。5.如何进行信用风险防范？6.初级内评法中的信用风险缓释工具有哪些？1.中国信用信息服务网2.中国信用评估网3.美乔埃塔科尔基特（JoEtta Colquitt）著，杨农，周瀛，等译：信用风险管理（第3版）（NAFMII金融译丛），清华大学出版社，2014年。4.周源：银行信用风险压力测试，东南大学出版社，2014年。5.赵晓菊：信用风险管理，上海财经大学出版社，2008年。延伸阅读本章学习结束，欢迎继续下一章的学习！