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1、第六讲营运资金管理内容提要和学习目标：本章按照营运资金的具体项目分别介绍了现金和 有价证券以及应收账款以及存货以及短期借款以及商业信 用和短期融资券管理的有关概念以及财务政策以及管理技 术和方法。通过本章的学习应能解释不同的现金管理目标与 决策以及最佳现金持有量；了解公司是如何决定应收账款投 资政策以及信用政策的；了解公司持有存货的原因以及如何 进行存货管理决策等流动资金管理以及各种短期资金融通 的优缺点等问题。一、营运资金概述(-)营运资金的概念营运资金指在企业生产经营过程中占用在流动资产上的资金。营 运资金有广义和狭义之分，狭义的营运资金是指企业流动资产减流动 负债后的余额；广义的营运资金
2、又称毛营运资金，是指一个企业流动 资产的总额。我们日常说的营运资金指的就是狭义的营运资金，用公 式表示如卜：营运资金总额=流动资产总额一流动负债总额流动资产指的是在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或 耗用的资产，主要包括现金以及短期有价证券以及应收账款和存货等。（3）随机模式现金余额随机模式的控制线设。2现金余额方差F证券交易固定成本r现金投资收益率则上下限幅度5 = 3（%上吗4 r目标水平 T=L+S/3（三）现金收支的日常管理1以及力争现金流量同步：如果企业能尽量使它的现金流入与现 金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降 到最低水平。这就是所谓的现金流量同步。2
3、以及使用现金浮游量：从企业开出支票，收票人收到支票并存 入银行，至银行将款项划出企业帐户，中间需要一段时间。现金在这 段时间的占用称为现金浮游量。在这段时间里，尽管企业已开出了支票，却仍可动用在活期存款帐户上的这笔资金。不过，在使用资金浮游量时，一定要控制好使用时间，否则会发生银行存款的透支。3以及加速收款：这主要指缩短应收账款的时间。发生应收账款 会增加企业资金的占用；但它又是必要的，因为它可以扩大销售规模， 增加销售收入。问题在于如何既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款 时间。这要在两者之间找到适当的平衡点，并需实施妥善的收账政策。4以及推迟应付款的支付：指企业在不影响自己信誉的前提下， 尽
4、可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。 如遇企业急需现金，甚至可以放弃供货方的折扣优惠，在信用期的最 后一天支付款项。当然，这要权衡折扣优惠与急需现金之间的利弊得 失而定。（四）短期有价证券管理1以及企业持有有价证券的原因（I）作为现金的替代品（2）作为短期投资用有价证券作为短期投资的原因是：由于季节性经营的需要以 及企业未来融资的需要以及与筹集长期资金相配合。2以及选择短期有价证券应考虑的因素（1）违约风险；（2）流动性风险；（3）利率和汇率风险；（4）通货膨胀风险 以及（5）到期时间以及（6）证券的收益率。3以及短期有价证券的种类在我国，可作为现金替代品的有价证券种类比
5、较少，主要有国库券以及短期融资券，短期公司债券以及证券投资基金等。4以及有价证券的投资组合通常，有价证券的投资组合可以分成以下三个部分:自由性现金作为可控性现金需求应收账款是指企业对外销售产品以及提供劳务等所形成的应收 未收销售款，是企业流动资产中的一个重要组成部分。广义上讲，应 收账款包括应收销货款以及应收票据以及预付账款及其他应收款等。 狭义的应收账款仅仅指应收销货款，本章的学习采用狭义观点。1以及应收账款管理的目标：求得利润。应收账款是企业的一项 资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。而投资肯定要发生 成本，这就需要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本 之间做出权衡。只有
6、当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时, 才应当实施应收账款赊销；如果应收账款赊销有良好的盈利前景，就 应当放宽信用条件增加赊销量。2以及应收账款的功能(1)增加销售：在市场竞争比较激烈的情况下，赊销是促进销 售的一种重要方式。进行赊销的企业，实际上是向顾客提供了两项交 易：向顾客销售产品；在一个有限的时期内向顾客提供资金。虽然赊 销仅仅是影响销售量的因素之一，但在银根紧缩以及市场疲软以及资 金匮乏的情况下，赊销的促销作用是十分明显的。特别是在企业销售 新产品以及开拓新市场时，赊销更具有重要的意义。（2）减少存货：企业持有产成品存货，要追加管理费以及仓 储费和保险费等支出；相反，企业持有应收
7、账款，则无需上述支出。 因此，无论是季节性生产企业还是非季节性生产企业，当产成品存货 较多时，一般都可采用较为优惠的信用条件进行赊销，把存货转化为 应收账款，减少产成品存货，节约各种支出。3以及应收账款的成本（1）机会成本。因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为 应收账款的机会成本，这种成本一般按有价证券的利息率计算。（2）管理成本。主要包括：调查顾客信用情况的费用；收集 各种信息的费用；帐簿的记录费用；收账费用；其他费用。（3）坏账成本。应收账款因故不能收回而发生的损失，就是 坏账成本。4以及应收账款政策的制定（1）信用标准。是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本 要求。通常以预期的坏账损
8、失率作为判别标准。如果企业的信用标准 较严，只对信誉很好以及坏账损失率很低的顾客给予赊销，则会减少 坏账损失，减少应收账款的机会成本，但这可能不利于扩大销售量;反之，如果信用标准较宽，虽然会增加销售，但会相应增加坏账损失 和应收账款的机会成本。企业应根据具体情况进行权衡。（2）信用条件。指企、也要求顾客支付赊销款项的条件，包括信 用期限以及折扣期限和现金折扣。提供比较优惠的信用条件能增加销 售量，但也会带来额外的负担，如会增加应收账款的机会成本以及坏 账成本以及现金折扣成本等。（3）收账政策。指信用条件被违反时，企业采取的收账政策。 企业如果采用较积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，减少坏
9、 账损失，但要增加收账成本。如果采用较消极的收账政策，则可能会 增加应收账款投资，增加坏账损失，但会减少收账费用。在实际工作 中，可参照测算信用标准以及信用条件的方法来制定信用政策。（4）综合信用政策。就是把信用标准以及信用条件以及收账政 策结合起来，考虑信用标准以及信用条件以及收账政策的综合变化对 销售额以及应收账款机会成本以及坏账成本和收账成本的影响。这里 决策的原则仍是赊销的总收益应大于因赊销带来的总成本。5以及应收账款的日常控制（1）企业信用调查。对企业的信用进行评价是应收账款日常管 理的重要内容。只有正确地评价顾客的信用状况，才能合理地执行企 业的信用政策。要想合理地评价顾客的信用，
10、必须对顾客信用进行调 查，搜集有关的信息资料。信用调查有两类：直接调查和间接调查。（2）企业信用评估。搜集好信用资料后，要对这些资料进行分 析，并对顾客信用状况进行评估。常见的两种信用评估的方法：5C 评估法和信用评分法。5C评估法，是指对客户信用的五个方面进行评估。这五个方面 是：品质(Character)以及能力(Capacity)以及资本(Capital)以 及担保品(Collateral)以及应对风险情况的能力(Conditions)。其中， 品质因素(客户的信誉和口碑)是关键因素。信用评分法，就是对客户的一系列财务比率和信用情况指标进行 评分，然后进行加权平均，计算出客户的综合信用分
11、数，并据此进行 信用评分法的方法。信用评估的计算公式如下：Y = alxl+ a2x2+anxnY客户的信用评分；ai第i种财务比率或信用指标的权数；xi -代表第i种财务比率或信用指标的评分。(3)收账日常管理。收账是企业应收账款管理的一项重要工作。 包括如下两部分内容：确定合理的收账程序，确定合理的讨债方法。 四以及存货管理1以及进行存货管理的主要目的，是要控制存货水平，在充分发 挥存货功能的基础上，降低存货成本。2以及存货的功能：储存必要的原材料和在产品，可以保证生产 正常进行；储存必要的产成品，有利于销售；适当储存原材料和产成 品，便于组织均衡生产。3以及存货成本(1)订货成本订货成本
12、，是指企业为组织订购存货而发生各种费用支出。如为 订货而发生的差旅费以及邮资以及通讯费以及专设采购机构的经费 等。订货成本与存货数量一般无关，而与订货次数成正比。如果存货 的年需要量为A,每次进货批量为Q,每次订货成本为B,那么：-B订货成本二Q（2）购置成本购置成本，是指存货本身的买价和运杂费等。如果存货采购单价 为P,运杂费为E那么：购置成本=AP+F（3）储存成本储存成本，是指企业为储存存货而发生的各种费用支出，包括仓 储费以及保管费以及搬运费以及保险费以及存货占用资金支付的利 息费以及存货残损和变质损失等。存货的储存成本与储存存货的数量 成正比，如果单位存货的年储存成本为C,由于年平均
13、存货的数量为 Q/2,那么：储存成本二4C 2 （4）缺货成本缺货成本，是指由于存货储备不足而给公司造成的损失，如由于 原材料储备不足造成的停工损失以及由于商品储备不足造成销售中 断的损失等。存货的短缺成本与存货的储备数量呈反向变化。缺货成 本一般凭管理人员的经验加以估计。假设缺货成本为S。如果以T代表持有存货的总成本，则:T = （ B） + （AP + F） + （-C）4-SQ2存货管理的目标，就是在保证正常生产经营需要的同时，使存货 成本最小。4以及经济订货批量控制：经济订货批量是指能够使一定时期存 货的相关总成本达到最低点的进货数量。经济订货批量基本模型的假设：（1）公司能够随时补充
14、存货；（2）每批存货均能集中到达；（3）没有缺货现象；（4）全年需求量稳定且能预测；（5）存货单价不变且无折扣；（6）公司现金充足，不会因为现金短缺而影响进货；（7）市场货源充足。AQ存货总成本为：7 =（八8） + （4P 4- F） + （ O + S由于假设购置成本为己知常量，并且不考虑缺货成本，则总成本为:ACT = B+C Q2T的大小取决于Q,为求T的最小值，对（1）式进行求导，可得出 下列结果（最优订货批量）：每年最佳订购批次为：a_ a JacQ -2AB/C一寸 2B经济订货批量下存货总成本为：T = B+C = JB+l-C/2 = y/2ABCQ 2 V 2BV C5以及
15、经济批量基本模型的扩展(1)有数量折扣的经济订购批量有数量折扣的经济订购批量一般按下列步骤进行决策第一步，按照基本经济进货批量模型确定经济进货批量。第二步，计算按经济进货批量进货时的存货的相关总成本。第三步，计算按给予数量折扣的进货批量进货时的存货相关总成 本。第四步，比较不同进货批量的存货相关总成本，最低存货相关总 成本对应的进货批量就是实行数量折扣的最佳经济进货批量。c* 12 AB Q c ,S：缺货量C + R(RR：单位缺货成本(2)允许缺货时的经济进货模型（3）再订货点以及订货提前期和保险准备1）再订货点RP=RDTRP：再订货点 R：交货期 DT：每日平均需用量2）提前订货订货提
16、前期是指从发出订单到货物验收完毕所用的时间。计算公 式如下：订货提前期二预计交货期内原材料的使用量原材料使用率3）保险储备保险储备是指为防止耗用量突然增加或交货延期等意外情况而 进行的储备。其计算公式如下:他心.反日1仔页计每天的 预计最长1 （平均每天的 订货1 2最大耗用量订货提前期J1正常耗用量提前期J保险储备的存在不会影响经济订货批量的计算，但会影响再订货点的确定。考虑保险储备情况下的再订货点计算公式为：RP=RxDT+SSBR:再订货点；R:原材料使用率； DT:原材料在途时间；SS:保险储备流动负债：在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债 务，主要包括短期借款以及短期融资券
17、以及应付账款以及应付票据以 及预收账款等商业信用。(-)营运资金的特点1以及流动资产的特点流动资产投资，又称经营性佟志，与固定资产投资相比，有如下 特点：(1)以及投资回收期短。投资于流动资产的资金一般在一年或 一个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短。(2)以及流动性强。流动资产相对固定资产等长期资产来说比 较容易变现，这对于财务上满足临时性资金需求具有重要意义。(3)以及具有并存性。流动资产在循环周转过程中，各种不同 形态的流动资产在空间上同时并存，在时间上依次继起。因此，合理 地配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要 条件。(4)以及具有波动性。流动资产易受到企业内
18、外环境的影响， 其资金占有量的波动往往很大，财务人员应有效地预测和控制这种波 动，以防止其影响企业正常的生产经营活动。2以及流动负债的特点与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：(1)速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易以及更保险储备的存在虽然可以减少缺货成本，但增加了储存成本，最优的存货政策就要在这些成本之间权衡，选择使总成本最低的再订货 点和保险储备量。6以及及时生产的存货系统1）及时生产的存货系统的基本原理只有在使用之前才从供应商出进货，从而将原材料和配件的库存 量减少到最小；只有出现需求或接到订单时才开始生产，从而避免产 成品的库存。2）及时生产的存货系统的优缺点优点：降
19、低库存成本；提高生产效率；降低废品率缺点：经营的不稳定性；经营风险打；丧失机会成本7以及存货的ABC管理法，亦称作重点管理法，是一种体现重 要性原则的方法。即运用数理统计原理，按照一定目的和要求，对存 货进行分析排队，找出主要矛盾，确定管理重点和管理技术，从而经 济有效地管理存货。它的基本步骤如下：首先，根据各项存货耗用的 金额占当前存货耗用总金额的比重并依次排序，同时人为地划定一个 标准将存货分为ABC三类；其次，对不同类材料分别采用不同管理 方法进行管理。五以及流动负责管理（-）银行短期借款1以及银行短期借款（1）企业流动资金管理体制1）银行统一管理流动资金2）企业流动资金计划占用额的确定
20、流动资金计划占用二计划年度销售收入+核定的销售收入资金率其中：销售收入资金率=（流动资金平均占用/商品销售收入）X 1002以及银行短期借款的种类（1）按资金周转时间的长短和用途分类：流动资金借款以及生产周转借款以及临时借款以及结算借 款（2）按贷款原则分类：信用借款以及抵押担保借款以及票据贴现3以及银行短期信用的成本与风险（1）成本：指抵税后的借款利率，即：利率=利率X （1 -所得税率）（2）风险一一不能偿付的风险信用贷款未按时偿付时，会影响企业的信誉和今后的筹资能力。抵押贷款不能按时偿付时，如果抵押品变卖价格低，会造成企、也 较大损失。4以及银行短期借款的优缺点优点：银行资金充足，能随时
21、提供所需资金，筹资速度快；银行 贷款弹性好，避免资金闲置。缺点：资金成本高，借款限制较多，筹资风险高。(-)商业信用1以及商业信用的形式(1)赊购商品(2)预收货款(3)应付票据2以及商业信用条件卖方对付款时间和现金折扣所做的具体条件。包括：延期付款，不提供现金折扣。延期付款，提供现金折扣。(折扣率(n) /付款期)如:2/10以及n/303以及商业信用的成本和风险(1)成本应付票据：带息时为利息，不带息时则无成本应付帐款：无折扣则无成本，有折扣并利用了折扣无成本；有折扣未利用则成本为机会成本和a成本=折扣率360天本一 1-折扣率”信贷期限-折扣期限(2)风险赊购多又集中付款时，存在到期不能
22、按时偿付的风险。在规定时间内未付款，会影响企业信誉，对今后购货以及筹资产生不利影响4以及商业信用的优缺点（1）优点：使用方便，属于自然融资；除带息应付票据外，无明显的融资成 本，如果对方无现金折扣或有现金利用时;也无融资成本；限制条件 少。（2）缺点：一般时间短，如果企业取得现金折扣，则时间更短，如要放弃现 金折扣，要付较高资金成本。（三）短期融资券短期融资券又称商业票据以及短期债券，是一种新型的筹集短期 资金的方式。1以及短期融资券的种类（I）按发行方式，可分为经纪人代销的融资券；直接销售的融资券（2）按发行人的不同，可分为金融企业融资券；非金融企业融资券（3）按发行和流通范围不同，可分为国
23、内融资券；国际融资券2以及短期融资券筹资的优缺点（1）优点：成本低；数额比较大；能提高企业信誉（2）缺点：风险比较大；弹性比较小；条件比较严格六以及营运资金政策营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们 分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的 问题。（-）营运资金持有政策营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。营运资金持 有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。持有较高的营运资金 称为宽松的营运资金政策；而持有较低的营运资金称为紧缩的营运资 金政策。前者的收益以及风险均较低；后者的收益以及风险均较高。 介于两者之间的，是适中的营运资金政策。在适中的营运
24、资金政策下， 营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足够支付之需，存货足 够满足生产和销售所用，除非利息高于成本（这种情况不大可能发生）, 企业不保留有价证券。也就是说，适中的营运资金政策对于投资者财 富最大化来讲理论上是最佳的。各企业应当根据自身的具体情况和环 境条件，按照适中的营运资金政策的原则，确定适当的营运资金持有 量。（-）营运资金筹集政策营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性 流动资产的资金来源而言的，一般可分为三种，即配合型筹资政策以 及激进型筹资政策和稳健型筹资政策。种 类特点配合型筹资政策临时性流动资产，用临时性负债筹集资金满足其 资金需要；永久性资产，用
25、长期负债以及自发性负债 和权益资本筹集资金满足其资金需要。激进型筹资政策要,临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需 还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型筹资政策临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需 要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长 期负债以及自发性负债和权益资本作为资金来源。一般的说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型筹资政策是有利的。本讲小结营运资金的管理对企业至关重要。企业的大量资源都涉及营运 资金，对营运资金管理不善会给企业带来很严重的后果。资产 的流动性匮乏，一般被认为是企业财务困难的信号，所以营运 资金管理不当将会给企业的各个方面
26、带来压力。企业为营运资金的各个项目建立日常的管理政策并遵照执行尤 其很重要。这些政策不应被认为是一成不变的，但在对政策的 基础进行审核和修正以前必须严格遵守。总的说来，企业要制 定政策，要在持有某种营运资金的成本和缺少这种营运资金的 成本中寻求平衡。维持平衡的最终目的就是使所有者权益最大化。现代财务管理基础 财务管理基础清华大学出版社财务管理分析财务成本管理财务管理学中级财务管理参考书目（第七版）Arthur J.Keown等 著（第 11 版）James C. Van Horne 等著罗伯特C希金斯著，北京大学出版注册会计师考试委员会办公室编魏平秀主编，中国财经出版社2003年版便捷，通常在
27、较短时间内便可获得。（2）弹性大。与长期债务相比，短期借款给债务人更大的灵活 性。（3）成本低。在正常情况下，短期负责筹资所发生的利息支出 低于长期负责筹资的利息支出。（4）风险大。尽管短期债务的成本低于长期债务，但其风险却 高于长期债务。（三）营运资金的周转营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始, 到最终转化为现金为止的过程。1以及存货周转期，是只将原材料转化成产成品并出售所需要的 时间；2以及应收账款周转期，是指将应收账款转化为现金所需要的时 间；3以及应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金 支出之间所用的时间。（四）营运资金的管理原则1以及认真分析生产经营状况
28、，合理确定营运资金的需要数量: 企业营运资金的需要数量与企业生产经营活动有直接关系，当企业产 销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加；而当企业 产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。因此，企业 财务人员应认真分析生产经营状况，采用一定的方法预测营运资金的 需要数量，以便合理使用营运资金。2以及在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金：在营运资 金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约合理使用资金二者 之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则, 挖掘资金潜力，精打细算地使用资金。3以及加速营运资金周转，提高资金的使用效果：营运资金周转 是指企业的营
29、运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的 过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应提 高了资金的利用效果。因此，企业要千方百计地加速存货以及应收账 款等流动资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。4以及合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企也有足 够的短期偿债能力：流动资产以及流动负债及二者的关系能较好地反 映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流 动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的 流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强; 反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动
30、负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置流动负债利 用不足所致。根据惯例，流动资产是流动负债的一倍是比较合理的。 因此，在营运资金管理中，要合理安排流动资产和流动负债的比例关 系，以便既节约使用资金，又保证企业有足够的偿债能力。二以及流动资产管理（-）现金管理1以及现金管理的目的现金管理的目的，是在保证生产经营所需现金的同时，节约使用 资金，在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期 利润。企业的库存现金没有收益，银行存款的利息率也远远低于企业 的资金利润率。现金节余过多，会降低企业的收益；但现金太少，有 可能会出现现金短缺，影响生产经营活动。现金管理应力求做到既保 证企
31、业交易所需资金，降低风险，又不使企业有过多的闲置现金，以 增加收益。2以及企业置存现金的动机（1）交易动机交易动机，也称支付动机，是指出于满足企业日常交易目的而持 有现金，如用于支付职工工资以及购买原材料以及交纳税款以及支付 股利以及偿还到期债务等。企业在日常经营活动中，每天发生的现金 流入量与现金流出量在数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必 须持有一定数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。（2）预防动机预防动机，指出于应付意外事件的目的而持有现金，如为了应付 自然灾害以及生产事故以及意外发生的财务困难等原因而持有的现 金。持有一定数量的预防性现金，可以减少企业的财务风险。预防性现
32、金持有量的多少依以下三个因素来估计：现金收支预测的准确程度；企业承担风险的意愿程度；企业在发生不测事件时的临时筹资能力。（3）投机动机投机动机，指出于投机获利的目的而持有现金，如在证券市场价 格剧烈波动时，进行证券投机所需要的现金以及为了能随时购买到偶 然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时 也会承担较大的风险，所以企业应当在正常的现金需要量基础上追加 一定数量的投机性现金余额，不能用企业正常的交易活动所需的现金 进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于企业对待投机的态度以及企业 在市场上的投机机会的大小。3以及现金管理的内容（I）编制现金预算，确定现金收支数量。（2）
33、确定最佳现金持有量。（3）现金的日常管理。（4）当企业实际现金余额与理想现金余额不一致时，可采用短 期融资策略或有价证券投资策略。（二）建立目标（最佳）现金余额1以及基本概念持有现金的成本目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本和管 理成本与持有过少现金而带来的交易成本和短缺成本之间进行权衡。这些成本概念如下：现金的机会成本：指企业因持有现金而丧失的再投资收益。企业 持有现金会丧失其他方面的投资收益，如不能进行有价证券投资，由 此所丧失的投资收益就是现金的机会成本。这种机会成本与现金的持 有量成正比，持有量越大，机会成本越高。一般可以用有价证券的利 息率来衡量现金的机会成本。现金的管
34、理成本：指企业因持有一定数量的现金而发生的管理 费用，如现金保管人员的工资以及保管现金发生的必要的安全措施费 用等。现金的管理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金 的持有量关系不大。现金的交易成本：也称现金的转换成本，指企业用现金购买有价 证券或者将有价证券转换为现金所发生的交易费用，如买卖证券支付 的佣金以及委托手续费以及证券过户费以及证券交易的税金等。现金的交易成本分为两类：变动转换成本：这种成本一般按委托成交金额的一定比例支付, 与转换的次数关系不大，而与成交金额成正比。如买卖证券的佣金以 及证券交易的印花税等。固定转换成本：这种成本一般与委托金额无关，只与转换次数有 关。如委托
35、手续费以及过户费等，这些费用按交易的次数支付，每次 交易支付的费用金额是相同的。现金的短缺成本：指企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失, 如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金以及因不能按 时偿还贷款而支付的罚息等。现金的短缺成本与现金的持有量成反比, 现金持有量越大，短缺成本就会越小。如果企业不允许现金发生短缺, 则企业就不会有现金短缺成本。2以及确定最佳现金持有量的方法（1）成本分析模式从理论上讲，一般认为企业的最佳现金持有量就是使现金 总成木最低的数量。（2）存货模式存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持 有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。存货模型的思
36、路：现金的库存成本主要包括两种：兑现时的交易 成本和持有现金时的机会成本。按照现金管理目标，在保证足够流动 性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存 量，使得该库存下现金的库存成本最低。存货模型的假设：（1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。（2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。（3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。(4)在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过出售有价证券来补充现金。在符合以上基本假设的前提下，企业的现金流量可以用下图来表示:在图中，企业一定时期内的现金需求总量是一定的，并且现金的 耗用是均匀发生的。假设企业的目标现金持有量是N元，当这笔现 金在t时用掉后，出售数量为N元的有价证券来补充现金，以后各个 周期不断重复。在此模式下平均现金余额为 ，假设持有现金的机会成本率为K (一般为有价证券的收益率)，一定时期内现金需求总量为T,交易 成本为F。那么：机会成本=(Q/2) XK(1)交易成本=(T/Q) XF(2)总成本=4ttfk(3)通过对(3)式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理想的N值：Q*=yl2FT/K