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1、第六章第六章营运资金管理营运资金管理第一节第一节 概述概述一、一、营运资金的概念营运资金的概念n又称营运资本，它等于流动资产减去流动负债又称营运资本，它等于流动资产减去流动负债后的余额。后的余额。即，即，营运资金流动资产流动负债营运资金流动资产流动负债 长期负债所有者权益长期资产长期负债所有者权益长期资产营运资本的管理目标是维持企业资产适营运资本的管理目标是维持企业资产适度的流动性、实现企业收益的最大化。度的流动性、实现企业收益的最大化。二、二、营运资金策略营运资金策略n（一）（一）营运资金营运资金持有策略持有策略如何处理如何处理流动资产流动资产持有量持有量宽松宽松型型（稳健型）稳健型）出发点
2、是为了维护企业的安全运营；出发点是为了维护企业的安全运营；结果是流动性最强而收益性较低结果是流动性最强而收益性较低 紧缩紧缩型型（激进型激进型）出发点是为了获取最大的收益；出发点是为了获取最大的收益；结果是风险大而收益也大结果是风险大而收益也大 适中适中型型出发点是为了保持恰出发点是为了保持恰当的风险和收益水平当的风险和收益水平 （二）（二）营运资金营运资金筹资策略筹资策略n安排安排临时性流动资产临时性流动资产和和永久性流动资产永久性流动资产的资金的资金来源的策略。来源的策略。指受季节性、指受季节性、周期性影响的周期性影响的流动资产流动资产指那些即使企业处于经指那些即使企业处于经营低谷也仍然需
3、要保留营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。稳定需要的流动资产。（二）（二）营运资金营运资金筹资策略筹资策略n临时性负债临时性负债 指为了满足临时性流指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债。动资金需要所发生的负债。n自发性负债自发性负债 指直接产生于企业持指直接产生于企业持续经营中的负债。续经营中的负债。（二）（二）营运资金营运资金筹资策略筹资策略n1 1、适中型筹资策略、适中型筹资策略（理想）（理想）（二）（二）营运资金营运资金筹资策略筹资策略n2 2、保守型筹资策略、保守型筹资策略（风险性和收益性均较低（风险性和收益性均较低）（二）（二）营运资金
4、营运资金筹资策略筹资策略n3 3、激进型筹资策略、激进型筹资策略（风险性和收益性均较高（风险性和收益性均较高）（二）（二）营运资金营运资金筹资策略筹资策略n总结：总结：策略类型策略类型含义含义解析解析适中型适中型 临时性流动资产临时性流动资产=临时性流动负债临时性流动负债收益风险适中收益风险适中激进型激进型 临时性流动资产临时性流动资产 临时性流动负债临时性流动负债收益风险均低收益风险均低第二节第二节 现金管理现金管理一、现金管理的目的一、现金管理的目的（一）持有现金的动机（一）持有现金的动机n n交易动机交易动机交易动机交易动机n n预防动机预防动机预防动机预防动机n n投机动机投机动机投机
5、动机投机动机（二）现金管理的目的（二）现金管理的目的n n在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，在在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，在在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，在在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，在确保资产流动性的前提下，降低公司的现金持确保资产流动性的前提下，降低公司的现金持确保资产流动性的前提下，降低公司的现金持确保资产流动性的前提下，降低公司的现金持有，以获取最大的长期利润。有，以获取最大的长期利润。有，以获取最大的长期利润。有，以获取最大的长期利润。二、现金日常管理的策略二、现金日常管理的策略 目的在于提高目的在于提高现金使用效率现金使用效率现金支出管理现金支出管理
6、目的目的方法方法力争现金流量同步力争现金流量同步使用现金浮游量使用现金浮游量控制现金支出控制现金支出推迟应付款的支付推迟应付款的支付三、三、最佳现金最佳现金持有量的确定持有量的确定 n（一）成本分析模式（一）成本分析模式 持有现金持有现金的相关成本的相关成本机会成本机会成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本与现金余额同向变化与现金余额同向变化 与现金余额无明显的比例关系与现金余额无明显的比例关系与现金余额反向变化与现金余额反向变化 确定：三项成本之和最低确定：三项成本之和最低（一）成本分析模式（一）成本分析模式（二）存货模式（二）存货模式鲍曼模式鲍曼模式 相关相关成本成本现金现金持有成本持有成本
7、有价证券有价证券的转移成本的转移成本机会成本机会成本 现金现金持有量持有量2 2持有现金的机会成本持有现金的机会成本出售和转让有价证券出售和转让有价证券需要支付的费用需要支付的费用交易次数交易次数每次交易成本每次交易成本=全年现金需求量全年现金需求量每次现金持有量每次现金持有量每次交易成本每次交易成本（二）存货模式（二）存货模式全年现金总成本全年现金总成本 T T=+与现金持有量成正比与现金持有量成正比 与现金持有与现金持有量成反比量成反比 持有现金的总成本持有现金的总成本机会成本机会成本交易成本交易成本持有现持有现金成本金成本现金持有量现金持有量最佳现金最佳现金持有持有量量（二）存货模式（二
8、）存货模式n最佳现金最佳现金持有持有量量n例例1 1：某企业预计每周现金收入为某企业预计每周现金收入为9090万元，每万元，每周现金支出为周现金支出为100100万元，每次将有价证券转换万元，每次将有价证券转换成现金的费用为成现金的费用为250250元，有价证券的利率为元，有价证券的利率为14%14%，求最佳现金余额和每年交易次数。如果该企，求最佳现金余额和每年交易次数。如果该企业规模增加一倍，则最佳现金余额又是多少？业规模增加一倍，则最佳现金余额又是多少？（二）存货模式（二）存货模式nA=A=（100-90100-90）52=52052=520（万元万元 ）A/Q*=5200000/1362
9、27=38.17(A/Q*=5200000/136227=38.17(次次)如果企业规模增加一倍如果企业规模增加一倍,即即 T=25200000=10400000 T=25200000=10400000元元T T增加一倍，增加一倍，Q*Q*只增加约只增加约40%40%，说明说明现金余额的储备具有规模经济性现金余额的储备具有规模经济性第三节第三节 应收账款应收账款管理管理一、概述一、概述应收账款的功能应收账款的功能增加销售增加销售减少存货减少存货应收账款的成本应收账款的成本机会成本机会成本 管理成本管理成本 坏账损失成本坏账损失成本应收账款管理的目标应收账款管理的目标在发挥应收账款功能的同时，在
10、发挥应收账款功能的同时，尽可能降低其投资的成本，尽可能降低其投资的成本，最大限度地发挥其投资的效益最大限度地发挥其投资的效益二、二、信用政策信用政策n（一）信用标准（一）信用标准 是企业用来衡量客户获得商业信用所应具是企业用来衡量客户获得商业信用所应具备的基本条件。备的基本条件。应收账款的应收账款的管理政策管理政策*定量分析：信用评分法定量分析：信用评分法 定性分析定性分析“5“5C”C”系系统统n品质（品质（Character）-客户信誉客户信誉n能力（能力（Capacity）-客户偿债能力客户偿债能力n资本（资本（Capital）-客户财务实力客户财务实力n抵押（抵押（Collateral
11、）-抵押资产抵押资产n条件（条件（Condition）-影响付款能力的经济环境影响付款能力的经济环境（二）信用条件（二）信用条件n概念：概念：指指公司公司接受客户信用时所提出的付款要接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣。求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣。n表示方式：表示方式：“3/15,“3/15,N/60”N/60”“3/10,2/20,1/30,N/60”“3/10,2/20,1/30,N/60”（三）（三）收账政策收账政策n1 1、收账费用增加、收账费用增加 n2 2、机会成本变小、机会成本变小n3 3、坏账损失变小、坏账损失变小权衡：权衡：1 1
12、 2+3 2+3 可行可行坏账损失和收账费坏账损失和收账费用成反比例，但并用成反比例，但并非线性关系，非线性关系，且且收收账费用有个饱和点账费用有个饱和点收收账费用账费用坏账损失坏账损失P三、三、信用政策的决策信用政策的决策n原则：原则：比较信用政策变动前后的收益与成本比较信用政策变动前后的收益与成本 遵循增加收益大于增加成本的原则遵循增加收益大于增加成本的原则三、三、信用政策的决策信用政策的决策n n例例例例2 2 2 2：某公司现在采用某公司现在采用3030天按发票金额付天按发票金额付款的信用政策，准备将信用期放宽到款的信用政策，准备将信用期放宽到6060天，天，仍按发票金额付款即不给折扣
13、，该公司最仍按发票金额付款即不给折扣，该公司最大报酬率为大报酬率为15%15%，其他有关数据见下表。，其他有关数据见下表。是否应是否应改变信用期改变信用期？信用期信用期3030天天6060天天销售量（件）销售量（件）100 000100 000120 000120 000销售额（元）（单价销售额（元）（单价5 5元）元）500 000500 000600 000600 000销售成本（元）销售成本（元）变动成本（每件变动成本（每件4 4元）元）400 000400 000480 000480 000固定成本固定成本50 00050 00050 00050 000毛利（元）毛利（元）50 000
14、50 00070 00070 000可能发生的收账费用（元）可能发生的收账费用（元）3 0003 0004 0004 000可能发生的坏账损失（元）可能发生的坏账损失（元）5 0005 0009 0009 000三、三、信用政策的决策信用政策的决策三、三、信用政策的决策信用政策的决策n分析：分析：n1 1、收益的增加、收益的增加 =销售量的增加销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献 =（120 000-100 000120 000-100 000）（5-45-4）=20 000=20 000n2 2、应收账款占用资金的应计利息增加、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息应收账款应计利息
15、=应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本资本成本 应收账款占用资金应收账款占用资金=应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 应收账款平均余额应收账款平均余额=日销售额日销售额平均收现期平均收现期 三、三、信用政策的决策信用政策的决策n3030天信用期应计利息天信用期应计利息 =5 000 60 60天信用期应计利息天信用期应计利息 =12 000 三、三、信用政策的决策信用政策的决策n3 3、计算收账费用和坏账损失增加、计算收账费用和坏账损失增加 收账费用增加收账费用增加=4 000-3 000=1 000=4 000-3 000=1 000 坏账损失增加坏账损失增加=9 00
16、0-5 000=4 000=9 000-5 000=4 000n4 4、计算改变信用期的税前损益、计算改变信用期的税前损益 改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益 =收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加 =20 000-=20 000-（7 000+1 000+4 0007 000+1 000+4 000）=8 000 =8 000结论：由于增加的收益大于增加的成本费用，结论：由于增加的收益大于增加的成本费用，所以应采用所以应采用6060天的信用期。天的信用期。三、三、信用政策的决策信用政策的决策n例例3 3：沿用例沿用例1 1，假定该公司在放宽信用期，假定该公司在放宽信用期的同时，为了
17、吸引顾客尽早付款，提出了的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/300.8/30，N/60N/60的现金折扣条件，估计会有的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按一半的顾客（按6060信用期所能实现的销售信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。量计）将享受现金折扣优惠。是否应是否应改变信用期和现金折扣改变信用期和现金折扣？三、三、信用政策的决策信用政策的决策n分析：分析：n1 1、收益的增加、收益的增加 =（120 000-100 000120 000-100 000）（5-45-4）=20 000=20 000 n2 2、应收账款占用资金的应计利息增加、应收账款占用资金的应计利息增加
18、 =5000=5000三、三、信用政策的决策信用政策的决策提供现金折扣的应计利息提供现金折扣的应计利息=600 000600 00050%50%3603606060480 000480 00050%50%600 000600 00050%50%15%15%+600 000600 00050%50%3603603030600 000600 00050%50%15%15%480 000480 00050%50%=6000+30006000+3000=9000=9000 应计利息增加应计利息增加9 000-5 000=4 0009 000-5 000=4 000 三、三、信用政策的决策信用政策的决策
19、n3 3、计算收账费用和坏账损失增加计算收账费用和坏账损失增加 收账费用增加收账费用增加=4 000-3 000=1 000=4 000-3 000=1 000 坏账损失增加坏账损失增加=9 000-5 000=4 000=9 000-5 000=4 000n4 4、估计现金折扣成本的变化、估计现金折扣成本的变化 600 0000.8%50%-500 00000=2 400 600 0000.8%50%-500 00000=2 400n5 5、提供现金折扣后的税前收益、提供现金折扣后的税前收益 收益增加收益增加-成本费用增加成本费用增加 =20 000-=20 000-（4 000+1 000
20、+4 000+2 4004 000+1 000+4 000+2 400）=8 600 =8 600结论：可获得税前收益，所以应当放宽信用期，结论：可获得税前收益，所以应当放宽信用期，提供现金折扣提供现金折扣。第四节第四节 存货管理存货管理一、存货管理目标一、存货管理目标 n每次进货多每次进货多占用资金多，机会成本大，仓储费用高；占用资金多，机会成本大，仓储费用高；订货次数少，订货成本少。订货次数少，订货成本少。n每次进货少每次进货少机会成本小，订货成本大。机会成本小，订货成本大。n目标：目标：最优的经济订货批量，相关总成本最小最优的经济订货批量，相关总成本最小 以最低的成本提供维持公司营运所需
21、存货以最低的成本提供维持公司营运所需存货 二、存货决策的相关成本二、存货决策的相关成本n（一）取得成本（一）取得成本 取得成本取得成本=购买成本购买成本+订货成本订货成本 购买成本购买成本=采购数量采购数量采购单价采购单价 订货成本订货成本=订货次数订货次数每次订货成本每次订货成本n（二）储存成本（二）储存成本 储存成本储存成本=平均储存量平均储存量每年每单位储存成本每年每单位储存成本n（三）（三）缺货成本缺货成本n 注：公式中各项以年为单位注：公式中各项以年为单位 与订货批量反方向变化与订货批量反方向变化与批量同方向变化与批量同方向变化与订货批量反方向变化与订货批量反方向变化三、存货决策三、
22、存货决策n（一）（一）经济订货量基本模型经济订货量基本模型计算相关总成本最计算相关总成本最低时的订货批量低时的订货批量 不允许缺货不允许缺货缺货成本为无关成本缺货成本为无关成本不考虑折扣不考虑折扣购买成本为无关成本购买成本为无关成本*存货总成本存货总成本=年订货成本年订货成本+年储存成本年储存成本 =年需要量年需要量/订货批量订货批量每次订货成本每次订货成本 +平均储存量平均储存量每年每单位储存成本每年每单位储存成本TC=TC=A AQ QK K+Q Q2 2C C（一）（一）经济订货量基本模型经济订货量基本模型n例例4 4：某种材料计划年度需要总量为某种材料计划年度需要总量为36000360
23、00公斤，公斤，每次订货成本为每次订货成本为40004000元，每公斤材料年储存成元，每公斤材料年储存成本为本为2 2元，求该种材料经济采购批量是多少？元，求该种材料经济采购批量是多少？全年采购次数全年采购次数=3600012000=3 3次次（二）（二）基本模型的扩展基本模型的扩展n1、再定货点、再定货点 指在提前定货的情况下，公司再指在提前定货的情况下，公司再次发出订单时，尚有存货的库存量。次发出订单时，尚有存货的库存量。再订货点（再订货点（R R）交货时间（交货时间（L L）日平均需用量日平均需用量(d)d)（二）（二）基本模型的扩展基本模型的扩展n2 2、陆续供应和使用存货、陆续供应和
24、使用存货模型模型 假设每日送货量为假设每日送货量为F F，每日耗用量为每日耗用量为d d，则则n送货期为：送货期为：Q/FQ/Fn送货期内全部耗用量为：送货期内全部耗用量为：（Q/FQ/F）ddn最高库存量为：最高库存量为：Q QQ/FdQ/Fdn平均存量为：平均存量为：Q/2Q/2（1-d/F1-d/F）*订货批量的相关总成本为：订货批量的相关总成本为：TC=TC=A AQ QK K+Q Q2 2 C C（1-1-d dF F）（二）（二）基本模型的扩展基本模型的扩展n例例5 5：某零件年需要量为某零件年需要量为36003600件，每日送货量件，每日送货量为为3030件，每日耗用量为件，每日
25、耗用量为1010件，单价为件，单价为1010元，一元，一次订货成本为次订货成本为2525元，单位储存变动成本为元，单位储存变动成本为2 2元。元。计算经济订货批量计算经济订货批量。练习：练习：n1 1、某企业全年现金需要量为某企业全年现金需要量为360360万元，每次证万元，每次证券的变现费用为券的变现费用为800800元，短期证券的市场利率元，短期证券的市场利率为为10%10%，求最佳现金余额？全年现金变现次数，求最佳现金余额？全年现金变现次数？=240000(=240000(元元)3600000/240000=153600000/240000=15（次）（次）236000008002360
26、00008000.10.1练习：练习：n2 2、A A公司目前公司目前30003000万元的销售额是以万元的销售额是以“N/30”N/30”的信用条件销售的的信用条件销售的,平均收平均收账账期为期为4848天天,为了加速收为了加速收账账,公司决定向在公司决定向在1010天内付款的天内付款的客户提供客户提供2%2%的现金折扣的现金折扣,预计有预计有50%50%的客户将接的客户将接受该项折扣受该项折扣,使平均收使平均收账账期降至期降至3030天天,公司在应公司在应收收账账款上期望的税前收益率款上期望的税前收益率(即机会成本即机会成本)为为16%,16%,问问:(1)A(1)A公司现金折扣的成本为多
27、少公司现金折扣的成本为多少?(2)(2)由于应收款的减少而增加的税前收益是多少由于应收款的减少而增加的税前收益是多少?(3)(3)A A 公司是否应提供该项折扣公司是否应提供该项折扣?练习：练习：n现金折扣的成本额为现金折扣的成本额为:300000000.52%=300000 300000000.52%=300000n应收应收账账款减少而带来的资金及税前收益款减少而带来的资金及税前收益:30000000/36548-30000000/36530 30000000/36548-30000000/36530 =1479452=1479452 1479452 16%=236712 1479452 1
28、6%=236712n损失损失:236712-300000=-63288 236712-300000=-63288 故故,不应提供该项折扣不应提供该项折扣.练习：练习：n某公司某公司20022002年预测的年度赊销收入净额为年预测的年度赊销收入净额为18001800万元，变动成本率为万元，变动成本率为70%70%，资金成本率为，资金成本率为10%10%，假设企业收假设企业收账账政策不变，固定成本总额不变。政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：该企业准备了三个信用条件的备选方案：A A方案方案信用期限为信用期限为2020天；天；B B方案信用期限为方案信用期限为4040天
29、；天；C C方方案信用期限为案信用期限为6060天。各种备选方案估计的赊销天。各种备选方案估计的赊销水平、坏水平、坏账账百分比和收帐费用等有关数据见下百分比和收帐费用等有关数据见下表：表：练习：练习：练习：练习：练习：练习：n3 3、某公司预计年耗用某材料、某公司预计年耗用某材料80 00080 000公斤，单公斤，单价价2020元元/公斤，单位储存成本公斤，单位储存成本1010元，储存固定元，储存固定成本每年成本每年50 00050 000元，平均每次进货费用为元，平均每次进货费用为4040元，元，假设该材料不存在短缺情况。假设该材料不存在短缺情况。试计算：试计算：(1)(1)该材料的经济订
30、货量；该材料的经济订货量；(2)(2)与经济订货批量有关的存货总成本；（与经济订货批量有关的存货总成本；（3 3）经）经济订货批量下与储备存货有关的总成本；济订货批量下与储备存货有关的总成本；（4 4）经济订货批量的平均占用资金；（）经济订货批量的平均占用资金；（5 5）年）年度最佳进货批次度最佳进货批次。练习：练习：（3 3）经济订货批量下与储备存货有关的总成本）经济订货批量下与储备存货有关的总成本 8 0008 00080 0002080 0002050 00050 0001 658 0001 658 000（元）（元）（4 4）经济订货批量的平均占用资金）经济订货批量的平均占用资金 80
31、08002202208 0008 000（元）（元）（5 5）全年最佳进货次数）全年最佳进货次数 80 00080080 000800100100（次）（次）练习：练习：n4 4、某材料年需用量为某材料年需用量为36003600件，每日送货量为件，每日送货量为3030件，每日耗用量为件，每日耗用量为1010件，单价为件，单价为1010元元/件，件，一次性订货成本为一次性订货成本为2525元，单位储存成本为元，单位储存成本为2 2元元/件，最小订货量为件，最小订货量为100100件。件。试计算：试计算：(1)(1)该材料的经济订货量；该材料的经济订货量；(2)(2)与经济订货批量有关的存货总成本
32、；（与经济订货批量有关的存货总成本；（3 3）经）经济订货批量的平均占用资金；（济订货批量的平均占用资金；（4 4）年度最佳）年度最佳进货批次进货批次。练习：练习：全年定购次数全年定购次数=3600/400=9=3600/400=9平均资金占用量平均资金占用量=练习：练习：n6 6、若若ABCABC企业对某材料的年需要量为企业对某材料的年需要量为30003000单单位，经济订货批量为位，经济订货批量为387387单位，每次订货成本单位，每次订货成本为为5 5元，每年每单位储存成本为元，每年每单位储存成本为0.200.20元（或占元（或占存货金额的存货金额的8%8%），材料单价为），材料单价为2
33、.502.50元。假设元。假设供应商提出如能一次订购不少于供应商提出如能一次订购不少于10001000单位，单位，则给予价格上则给予价格上3%3%的折扣。试确定该公司是否的折扣。试确定该公司是否应接受数量上的折扣应接受数量上的折扣。练习：练习：n接受折扣：接受折扣：购买成本订购成本储存成本购买成本订购成本储存成本 =30002.5097%=30002.5097%3000/100053000/100051000/20.2 1000/20.2=7390=7390元元n不接受折扣：不接受折扣：购买成本订购成本储存成本购买成本订购成本储存成本=3 0002.50=3 0002.503000/38753000/3875387/20.20 387/20.20=7577.45=7577.45元元 接受数量折扣接受数量折扣