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1、2022年银金属行业报告导语2 0 2 0年，青山集团不锈钢粗钢产量达1 0 80万吨，在中国市场占有率达3 6%,全球市场份额亦达2 1%；其次为太钢不锈，中国和全球市占率分别为1 4%与8%o1 .菲律宾锲产业前景如何？1.1菲律宾锲矿出口 S W O T分析优势银矿产量全球第二；可直接出口锲原矿（与印尼相比）；与中国距离近；劣势：镁矿储量有限，品位呈下降趋势：机会：2 0 2 1年4月菲律宾取消了在2 0 1 2年颁布的新矿产协议禁令，为新矿业项目的投资打开大门；菲律宾总统选举在即，目前呼声较高的候选人小马科斯属支持矿业发展，若能当选，或会进一步推出矿业优惠政策；中国是菲律宾镇矿的最大进
2、口国，中国锲需求仍在持续增长；威胁：印尼是菲律宾在东南亚地区的最大竞争对手，若印尼能放开银矿出口政策，或对菲律宾出口造成一定冲击；需关注菲律宾新总统的对华政策；俄银若大量流入中国，对菲律宾出口锲到中国的影响；其他国家，包括新喀里多尼亚和澳大利亚的影响；1.2菲律宾为全球第二大锂矿生产国，但品位在下降菲律宾是全球第二大锲矿生产国。2 0 2 1年菲律宾锲矿产量预计为3 7万吨，占全球的1 4%,对比全球第一的印尼（产量约1 0 0万吨，占全球总产量的3 6%）,和全球第三的俄罗斯（产量约2 5万吨，占全球总产量的9%）。据菲律宾矿业和地质局（M GB）的数据，该国目前约有3 0家仍在运营中的银矿
3、。但菲律宾的银矿储量有限，仅占全球的5%,位列第五。2 0 2 1年，菲律宾储产比仅1 3,远低于全球3 5的平均值，在各主要锲生产国中居于末位（加拿大：1 5；美国：1 9；印尼：2 1；中国：2 3；俄罗斯：3 0；澳大利亚：1 3 1；巴西：1 6 0）0大量开采也会造成镇矿品位的下降。2 0 1 9年，菲律宾主要高品位锲矿生产商S R L a n g u y a n M i n i n g C o r p就曾表示由于资源几近枯竭，要关闭其位于菲律宾南部T a w i-T a w i省的矿山。据M y M e ta l统计，近年来，菲律宾向中国出口的银矿多为中低品位，高品位锲矿出口量有所
4、下降。银矿分为红土银矿和硫化锲矿两类。中国本土生产的银矿主要为硫化镁矿，而从菲律宾和印尼进口的主要为红土银矿。硫化锲矿冶炼成本低，但资源较少，开采成本较高，多位于高纬度国家。而红土镇矿资源丰富、易于开采，但提取分离的难度较高，多位于近赤道的热带国家。目前红土银矿占到了全球陆地锲资源的6 0%,全球锲矿产量的7 0机1.3政策端：菲律宾总统选举在即，矿业政策有望迎来新机遇过去十年，菲律宾政府出于环保考量对其采矿业有着较为严格的管制，尤其是现任总统杜特尔特的强硬手段让菲律宾近年来的镁矿产量并不尽如人意。目前，菲律宾的经济遭到了疫情的严重打击，加上杜特尔特的任期将于今年结束，我们认为，新任总统或会放
5、松菲律宾采矿业的管制，以刺激当地的经济发展。菲律宾现行的矿业法规是1 9 9 5年制定的 菲律宾矿业法(R e pub l i c A c tN o.7 9 4 2)。根据规定，菲律宾所有矿山资源归国家所有，任何勘探、开发、利用和矿产品加工活动都要受到政府的监督与控制。2 0 1 2年，时任菲律宾总统的贝尼尼奥阿基 诺 三 世(B e ni g noA qui noH I)签署了第7 9号行政命令，停止发放采矿许可证的法令。而现任菲律宾总统罗德里戈杜特尔特对采矿业的态度则更为强硬，在仍是总统候选人时便多次警告菲律宾采矿业者“要么遵守更严格的环保规定，要么关停矿山”。杜特尔特于2 0 1 6年6
6、月当选菲律宾总统，刚上任就马上任命坚定的环保主义者Gi na Lo p e z担任菲律宾环境及自然资源部部长，并立即着手开展对菲律宾4 1家矿山的环保审查。此后在审查期间，菲律宾有多家矿场相继停产，最终于2 0 1 7年2月，Lo p e z宣布关闭国内2 3座矿场，多数为银矿，另有五座矿场被勒令暂停运营。因此2 0 1 6年，菲律宾镶产量有明显的下滑，较2 0 1 5年同比下滑37%,此后几年的增速也并不快。但最近，菲律宾银矿产业的政策正在迎来转机。菲律宾政府表示，新采矿项目在未来5年里可为菲律宾带来每年多达2 0亿美元的出口收入。事实上，在2 0 1 7年5月Gi na Lo p e z辞
7、任环境部长后，新任部长R o y C i m a tu对采矿业的政策就宽松了许多，陆续恢复了一些矿场的经营。2 0 2 1年4月，为刺激受疫情打击的经 济(2 0 2 0年菲律宾GD P数据同比下降9.5 7%),菲律宾取消了已实施9年的新矿产协议禁令，为其新矿业项目的投资打开了大门。2.菲律宾有哪些代表锲企？2.1.INickelAsiaSWOT 分析优势：菲律宾第一大锲矿生产商，产量约占菲律宾的40250%；旗下五家矿区较为分散，可减小雨季带来的季节性影响；参股日本住友两家湿法冶炼项目；劣势：镁矿品位较低；机会：Dinapigue矿山正在进行勘探开发工作；威胁：产品主要销往中国和日本，或面
8、临印尼、俄罗斯、新喀里多尼亚等海外厂商来分一杯羹；2.1.2NickelAsia：菲律宾最大的银矿生产商，约一半原矿产量出口到中国ckelAsia(NIKL.PS)为菲律宾最大的锲矿生产商，旗下拥有五家银矿，RioTuba、Taganito Cagdianao、Hinatuan 与Dinapigueo其中，Dinapigue目前仍在进行勘探开发工作，尚无产量。此外，公司还持股两家日本住友金属矿业在菲律宾的冶炼厂，CoralBay(CBNC)和 TaganitoHPAL(THPAL),分别持 股10吼 但NickelAsia银矿的品位偏低，以湿吨计，五家镶矿当前储量的平均品位仅0.81%,对比G
9、lobalFerronickel的1.14%oNickelAsia的产品包括镇原矿和锲铁两大类。公司的红土锲矿按铁含量分为两类，少 于20%为Saprolite,高于20%为Limonite,Saprolite银品位更高。在Saprolite镁原矿中，高品位主要销往日本的Pacif icMetals(主要从事镶铁的生产销 售)；中品位镇原矿主要销往中国和日本。而Limonite锲原矿可分为两类：高含铁量以及低模品位，前者主要销往中国，后者则在公司持股的冶炼厂内进行冶炼。2 0 2 0年，公司约5 5%的锲原矿销往海外，主要为中国，剩余部分在本国进行冶炼。产量：2 0 2 0年，N i c k
10、e lA s i a共开采银矿1 6 0 4万 湿 吨(7 5 2万湿吨S a p r o li t e及8 5 2万湿吨L i m o n i t e)。根据其约3 0%-3 5%的含水量以及平均品位，我们推算其2 0 2 0年贡献了菲律宾约4 0%-5 0%的银产量。储量及资源量：截至2 0 2 0年底，N i c k e lA s i a合计锲矿储量2.9亿湿吨 0.8 1%N i、探明/指示资源量3.7亿湿吨 0.8 2%N i以及推测资源量1.1亿湿吨 0.7 9%N i o2.2.I G lo b a lF e r r o n i c k e lS W O T 分析优势：菲律宾第二
11、大银矿生产商，产量约占菲律宾的1 0 2 2 0%；在中国布局冶炼厂资源；劣势：目前在运营矿山集中于苏里高地区，每 年1 1月至次年3月为雨季，对开采工作影响较大；机会：目前在开采的C a g d i a n a o矿山仅开发了一部分，储量有望进一步上升；联营公司S P N V I拥有位于P a la w a n B r o o k e s P o i n t矿山的运营权，尚未投产，但能跟C a g d i a n a o矿山在雨季开采中作出互补；威胁：产品全部销往中国，或面临印尼、俄罗斯、新喀里多尼亚等海外厂商的竞争；2.2.2 G l ob al F e r r oni c k e l：菲
12、律宾第二大银矿生产商G l ob al F e r r oni c k e l H ol d i ngs (F N I.P S)是菲律宾第二大锲矿生产商，目前公司的核心业务为子公司P 1 ati numG r oup M e tai s Cor p or ati on(P G M C)在菲律宾Cagd i anao锲矿的开采工作(F N I持有P G M C9 9.9 8%的 股 份)。P G M C于2 006年获得了 Cagd i anao矿 山4 3 7 6公顷的经营权(M P SA),2 007年开始开采工作，2 016年又获得了该矿区附近的额外8 4 3公顷的经营权，并将M P SA
13、延长了 2 5年，目前M P SA将于2 04 2年到期。P G M C在Cagd i anao矿山共有7个分区，其中2、3、4号正在开采中，1号于2 02 1年上半年从勘探阶段(e x p l or ati on)进入开发阶段(d e v e l op me nt),剩余 5、6、7号仍在进行勘探工作。5 9.4 5 mi l l i onWM TM e as ur e d and i nd i c ate d：7 3.I mi l l i onDM TI nfer r e d：19.9 mi l l i onDM TP G M C历年镁原矿销量及储量，百万湿吨；产量：2 02 0年，P G
14、 M C的锲矿产量约5 16万湿吨，约占菲律宾全国的10%-2 0%。F N I的锲原矿全部销往中国，客户包括宝钢集团、青山控股、白银有色等。2 02 0年，公司镁原矿销量约5 6 3万湿吨，包括3 8 3.1万湿吨低品位原矿和17 9.4万湿吨中品位原矿。储量及资源量：截 至2 02 0年底，P G M C的银矿储量达5 9 4 5万湿吨资源量方面，其探明/指示的资源量约1.1亿湿吨1.l%N i,推测资源量约3 000万湿吨。3.菲律宾的“中国银矿第一出口国”地位是否会被威胁？3.1印尼：全球第一大锲矿供应国印尼是全球第一大镖矿供应国，其锲矿领域具有资源丰富、品位高等优势。印尼由超万个岛屿
15、组成，具有典型的赤道海洋性气候。其核心银矿主要位于Sul aw e s i岛，其余分布地区还包括H al mah e r a 岛、O b i 群岛、We s tP ap ua 半岛等。据 USG S 数据，2 02 1年，印尼的锲产量和储量分别达100万与2 100万吨，皆为全球第一，占比分别高达3 6%与2 2%。2 015至2 02 1年，印尼镶矿产量从13万吨增长至100万吨，CAG R高达4 0%；储量也从45 0万吨增长至21 0 0万吨，C A GR近30%。此外，据印尼能源及矿产资源部(MOD I)统计，印尼近一半的红土银矿资源品位高于1.7%,拥有较为明显的品位优势。3.2俄罗
16、斯：硫化镇大国，No r n i c k e l银产量全球第一20 21年，俄罗斯镁矿产量及储量分别为25万 及7 5 0万吨，位列全球第三及第四。俄罗斯银矿资源均为硫化镁矿，硫化镁资源量及产量均为全球第一。俄罗斯企业MMC No r i l s k Ni c k e l P JS C(简称No r n i c k e l)是俄罗斯最大的矿业公司，生产锲、铜、把和箱，以及黄金、煤炭和大量副产品。No r n i c k e l的锲产量位列全球第一，几乎贡献了俄罗斯全部的银冶炼产量，在俄罗斯拥有两大矿区，Ko l a和T ai m y r。截 至20 20年底，两大矿区合计锲储量7.4亿MT 0
17、.8 8%Ni、合计资源量25.9亿MT 0.7 0%Ni,20 20年镁产量达23.6万吨，占俄罗斯总产量的8 3%及全球总产量的9.4%。此外，No r n i c k e l还拥有南非Nk o m at i矿 山5 0%的股份，该 矿20 20年停产量约1.2万吨。3.3加拿大：高品位硫化锲矿吸引行业巨头争相投资，有望取代部分俄银加拿大是除俄罗斯外的另一大硫化镇天堂，其银矿品位颇高，吸引了 V al e和Gl e n c o r e等行业巨头前往投资。据U S GS数据，20 21年，加拿大的锲产量和储量分别为1 3万与20 0万吨，分别位列全球第六与第七，占比分别为4.7%与2.1%。
18、作为全球第二大镁矿生产商，V al e在加拿大拥有三大矿区，S u r d bu r y(On t ar i o)T h o m p s o n(Man i t o ba)及 V o i s e y s B ay,三大矿区20 20年共开采银矿5 5 0万MT 1.5 0%Ni,占V al e全年银产量的39%,占加拿大20 20年锲总产量的约6 0%。但V al e加拿大的S u d bu r y与T h o m p s o n矿区分别自1 8 8 5和1 9 6 1年开始运营，开采至今储量、品位和产量均在不断走低。20 1 5年，V al e锲产量近1 8万吨，而至20 20年已不到1 0
19、万吨。为提升产量，加拿大计划将其较为新兴的V o i s e y s B ay矿区从目前的露天开采转至地下开采阶段，年产量预计可从现在3.5万吨银升至4.5万吨。储量方面，截 至20 20年底，S u d bu r y和V o i s e y s B ay 共计储量 7 9 6 0 万 MT 1.5 9%Ni 0而 T h o m p s o n 矿区由于连年亏损，目前并未披露储量数据，但仍在运营中。目前，V al e加拿大在S u r d bu r y和V o i s e y s B ay地区皆有冶炼厂，主要冶炼产品为电解锲，可直接通过卡车销往北美，或走水路销往欧亚。4.不锈钢制造是当前镁的
20、主要下游需求，电池提供未来增量4.1不锈钢是当前镁的主要下游需求从下游领域来看，不锈钢是目前锲的最大应用，占比达到7 0%以上，全球不锈钢需求量呈稳定增长趋势。不锈钢的下游应用包括金属制品、管材、交运、电力等。按照金属成分，目前市场主流的不锈钢可分为2 0 0系、3 0 0系和4 0 0系。3 0 0系锲含量最高，达到8 2 1 0%,2 0 0系锲含量约1%-5%,而4 0 0系镁含量最低，不 到1%。锲是优良的耐腐蚀材料，可强化不锈钢的不锈性和耐蚀性。据中国特钢企业协会不锈钢分会，2 0 2 1年，中国的不锈钢粗钢产量中，3 0 0系占比最高，达4 9%。中国是全球主要的不锈钢生产国，2
21、0 2 0年生产了全球6 0%的不锈钢，青山集团是国内最大的不锈钢企业。2 0 2 0年，青山集团不锈钢粗钢产量达1 0 8 0万吨，在中国市场占有率达3 6%,全球市场份额亦达2 1%；其次为太钢不锈，中国和全球市占率分别为14%与 8%o4.2银需求未来增量主要来自动力电池我们认为未来镇需求将主要由新能源汽车驱动。中长期来看，高银三元锂银需求预测，2 0 1 8-2 0 3 0 （万吨）电池凭借其能量密度优势仍将是乘用车动力电池的主要选择，尤其更适合中高端车型。而磷酸铁锂电池凭借成本优势预计将会主要占据中低端市场。硫酸镁是新能源汽车电池里的重要部分，据B e n c h m a rk M
22、i n e ra l l n t e l 1 i g e n c e 测算，电池镁需求将从 2 0 1 8年 的1 1万吨增长至2 0 3 0年的超1 5 0万吨，C A G R超2 2%。按照硫酸镁成分含量不同可分为电镀级和电池级。电池级硫酸锲是三元前驱体的主要原材料之一，而三元前驱体是制备三元正极的关键材料。三元锂v s磷酸铁锂：三元锂电池的最大优点在于能量密度高，可提升电池容量和车辆续航能力，但其成本也相对更高，且在高温环境下的安全性存疑。而磷酸铁锂电池的优点就在于成本低且热稳定性好。宁德时代的三元电池系统能量密度在1 6 0-2 0 6 Wh/k g,磷酸铁锂电池则在1 0 0-1 6
23、 0 Wh/k g。2 0 1 7年前，磷酸铁锂凭借其低成本的优点，在市占率上略胜一筹。但2 0 1 7年，国家调整新能源汽车补贴政策，首次将电池能量密度纳入补贴参考指标，拥有高能量密度的三元锂电池开始逐渐主导市场。但2 0 2 1年以来，受益于补贴政策退坡以及技术迭代，磷酸铁锂装机量又开始加速，2 0 2 1年7月起反超三元材料。同年，国内磷酸铁锂的扩产公告数量及规模均大幅高于三元材料。2 0 2 2年1月，磷酸铁锂电池和三元材料电池的装机量分别为8 8 7 4和7 3 0 0兆瓦时。展望未来，三元锂电池的热稳定性问题，有望通过技术成熟度的提升得到解决。且随着三元锂电池能量密度的进一步提升，磷酸铁锂的性能提升空间却相对有限。三元锂电池有望在系统成本层面缩小与磷酸铁锂电池的差距。因此我们认为，未来在中高端乘用车市场中，高银三元锂电池的优势仍较为明显。-END-