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1、第二章 财务管理的价值观 v v学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。v v教学重点：v1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。v2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。2023/7/2 11货币的时间价值 一、货币时间价值的概念v货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。2023/7/2 21来源：v货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。2条件：v并不
2、是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。2023/7/2 33计量：v货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。v实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值2023/7/2 4v4假设前提：v没有通货膨胀 v没有风险 2023/7/2 5二、货币时间价值的计算v由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。2023/7/2 6（一）单利的计算：v即只对本金计息，利息不再生息 vP：本金 i：利率 I：利息 F(S)：本利和、终值 t：时间。vI=PitvF=P+I=P+Pit=p(1+
3、it)vP=F/(1+it)v注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。2023/7/2 7（二）复利的计算:v“利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。v计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。2023/7/2 81复利终值v复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。v SP（1+i）nv（1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（S/P,i,n）表示。2023/7/2 92.复利现值v复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间
4、的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。v复利现值的特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。v P=S（1+i）-n v（1+i）-n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/S,i,n）表示。2023/7/2 103名义利率与实际利率v复利的计息期不总是1年，可能是季度，月等，当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率是名义利率。2023/7/2 1 1v例：本金1000元，投资5年，年利率10%，每半年复利一次，则有v每半年利率=10%2=5%v复利次数=52=10vS=1000（1+5%）10v=10001.629v=1629(元)v每半年复利一次I=16
5、29-1000=629（元）vS=1000（1+10%）5v=10001.611v=1611（元）2023/7/2 12v（1+i）=1+（r/m）m v i=1+（r/m）m 1v 其中：i 实际利率v r 名义利率v m每年复利的次数2023/7/2 13v插值法的运用v例：当i=11%，n=2时，（S/P,11%,2）=？v（F/P,11%,2）=Xv查表：（F/P,10%,2）=1.210v（F/P,12%,2）=1.254v(1.254-X)(12%-11%)v=v(1.254-1.210)(12%-10%)v解得：X=1.2322023/7/2 14（三）年金的计算（Annuity
6、）v1概念：v 年金就是等额、定期的系列收支。v分类：v 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的系列款项；v 预付年金（先付）一定时期内每期期初等额收付的系列款项；v 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务；v 永续年金 无限期等额发生的系列收付款2023/7/2 15v2普通年金：v（1）终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。v 2023/7/2 16v2普通年金：v（2）偿债基金：使年金终值达到既定的金额每年应支付的年金数额。v已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。v i v A=S v(1+i)n-1 A=S（A/S，i，n）202
7、3/7/2 17v2普通年金：v（3）现值：在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。2023/7/2 18v2普通年金：v（4）投资回收额的计算：v已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（P）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明n年内不可能将投资的本利全部收回。v 1-(1+i)nvP=A=A（P/A，i，n）v i A=P/（P/A，i，n）=P（A/P，i，n）2023/7/2 193预付年金：每期期初收付的年金（1）预付年金终值：n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为：v付款次数相同，均为n次；v付款时间不同，
8、先付比后付多计1期利息 2023/7/2 20v SA（S/A，i，n）（1+i）v A（S/A，i，n+1）A2023/7/2 213预付年金：（2）预付年金现值：vn期预付年金现值与n期普通年金现值的关系为：v付款期数相同，均为n次；v付款时间不同，后付比先付多贴现一期。2023/7/2 22v PA（P/A，i，n）（1+i）v A（P/A，i，n1）+A2023/7/2 234递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 v递延年金终值：与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。2023/7/2 24v递延年金现值：假设递延期为m，从第m+1期期末开始连续n期等额收
9、付款项 的现值就是递延年金现值。v PA（P/A，i，n）（P/S，i，m）v A（P/A，i，m+n）A（P/A，i，m）2023/7/2 255永续年金：无限期等额定期支付的年金 v永续年金终值：没有终值v永续年金现值 2023/7/2 262风险价值v 投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。v 货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。v 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时
10、间价值率和风险报酬率之和。2023/7/2 27一、风险的概念v（一）什么是风险v风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。2023/7/2 28v（二）风险的类别v1从个别投资主体角度看v（1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。v（2）公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。2023/7/2 29v（二）风险的类别v 2从公司本身来看：（1）经营风险：指生产经营
11、的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。v 来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.市场销售 生产成本 生产技术 其他（2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。v 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。2023/7/2 30v例：A公司：股本10万 好：盈利2万，2万/10万=20%坏：亏1万，-1万/10万=-10%v假设A预测是好年，借入10万，i=10%v预期盈利：(10+10)20%=4万，I=1010%=1万 报酬率=30%v若是坏年：(10+10)(-10
12、%)=-2万 I=1010%=1万 报酬率=-30%2023/7/2 31二、风险的衡量v风险的衡量，需要使用概率和数理统计的方法。衡量风险能为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据，为有效决策提供依据。2023/7/2 32二、风险的衡量v（一）概率与概率分布v1 概率：随机事件发生可能性大小的数值。v2 概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。v离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。v连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。2023/7/2 332023/7/2 34二、风险的衡量v
13、（二）期望值v随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化v财务管理最常用的是期望报酬率。2023/7/2 35v上例中：vA方案R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30%v B方案R=0.250%+0.630%+0.210%=30%v两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%70%，B在10%50%，风险不同。vA风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。2023/7/2 36v（三）离散程度：表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差等。其中最常用的是标准差。v 标准差反映了各种可能的报
14、酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。v 上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。2023/7/2 37v（四）离散系数v对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。2023/7/2 38三、风险和报酬的关系v关系：风险越大要求的报酬率越高。v原因：由于市场竞
15、争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险报酬率，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。2023/7/2 39v风险与投资报酬率的关系为：v期望投资报酬率v=无风险报酬率+风险报酬率v R=RF+RR=RF+bqvRR=f(风险程度)v RR=f(q).假设成正比 RR=bq 风险报酬斜率取决于全体投资人对风险态度vb统计测定，若大家都愿冒险，则b小，RR不大，若都不冒险，则b大，KR就大。2023/7/2 40v Rv 风险报酬率v 无风险报酬率v 0 风险程度2023/7/2 41举例（应得风险收益率）v 某公司投资甲项目50000元，收益的概率分布如下v 图，无风险报酬报酬率为8，b0.1，请判断是否投资这个项目。经济情况概率（p）收益额繁荣0.2 17500一般0.5 5000萧条0.3 25002023/7/2 42