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1、第二章第二章财务管理的价值观念财务管理的价值观念资金时间价值资金时间价值投资风险价值投资风险价值利息率利息率第一节第一节 资金时间价值资金时间价值（TimeValueofMoney)资金时间价值概述资金时间价值概述资金时间价值的计算资金时间价值的计算一、资金时间价值概述一、资金时间价值概述资金时间价值的含义资金时间价值的含义资金时间价值的表达形式资金时间价值的表达形式资金时间价值的实质资金时间价值的实质资金时间价值的作用资金时间价值的作用前题条件前题条件1、什么是资金的时间价值、什么是资金的时间价值举例举例在没有风险和通货膨胀的情况下，资金在在没有风险和通货膨胀的情况下，资金在周转周转使用过程
2、中由于使用过程中由于时间时间因素所产生的增殖价值。因素所产生的增殖价值。固定资金GG+G必要因素必要因素6/30/202342、资金时间价值的表达形式资金时间价值的表达形式有两种表达形式：有两种表达形式：绝绝对对数数形形式式，即即用用资资金金时时间间价价值值额额表表示示资资金金的的时时间价值；间价值；相相对对数数形形式式，即即用用资资金金时时间间价价值值率率表表示示资资金金的的时时间价值。间价值。二者的关系二者的关系：6/30/20235注意：资金时间价值与投资报酬的注意：资金时间价值与投资报酬的关系关系资金在周转使用过程中所产生的增殖价值，资金在周转使用过程中所产生的增殖价值，称为称为投资报
3、酬投资报酬，由三部分组成：，由三部分组成：时间价值时间价值风险报酬风险报酬通货膨胀补偿通货膨胀补偿n资金时间价值可以用：资金时间价值可以用：在没有风险和通货膨胀的情况下的社会平均资金利润或在没有风险和通货膨胀的情况下的社会平均资金利润或利润率表示。利润率表示。或：在无通货膨胀或通货膨胀率很低的情况下，用国债或：在无通货膨胀或通货膨胀率很低的情况下，用国债利率（利息）近似地表示。利率（利息）近似地表示。6/30/202363、资金时间价值的实质资金时间价值的实质西方经济学家的观点：西方经济学家的观点：投资者推迟消费的报酬。投资者推迟消费的报酬。劳动价值理论：劳动价值理论：劳动者在一定时期内所创造
4、的、为资金劳动者在一定时期内所创造的、为资金所有者所有的一部分剩余价值。所有者所有的一部分剩余价值。6/30/202374、资金时间价值的作用、资金时间价值的作用衡量经济效益、考核经营成果的重要依据；衡量经济效益、考核经营成果的重要依据；筹资、投资决策必不可少的计量手段。筹资、投资决策必不可少的计量手段。6/30/20238二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算基本概念和计算假设基本概念和计算假设单利终值与现值的计算单利终值与现值的计算复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算计算中的几个特殊问题计算中的几个特殊问题（一）（一）基本概念和计算假设基本
5、概念和计算假设1、基本概念：、基本概念：现值现值(Present Value)，俗称本金，用，俗称本金，用PV表示。表示。终值终值(Future Value)，俗称本利和，用，俗称本利和，用FV表示。表示。年金年金(Annuity)，以以A来表示来表示。计息方法：计息方法：利息计算方法，有：利息计算方法，有：单利（单利（Simple Interest）利息不计算利息利息不计算利息复利（复利（Compound Interest）利息计算利息利息计算利息6/30/2023102、计算假设、计算假设用没有风险和通货膨胀条件下的利率代表资用没有风险和通货膨胀条件下的利率代表资金时间价值率。也即在计算时
6、假设所有的利金时间价值率。也即在计算时假设所有的利率（率（i）都不存在风险和通货膨胀。都不存在风险和通货膨胀。现金流量发生在期初或期末现金流量发生在期初或期末计息期与收付期一致计息期与收付期一致6/30/202311（二）单利终值与现值的计算（二）单利终值与现值的计算单利：单利：只有本金计算利息，利息部分不再计息。只有本金计算利息，利息部分不再计息。单利终值：单利终值：指一定数量本金到一定期限按单利计算的本指一定数量本金到一定期限按单利计算的本利和。利和。单利现值：单利现值：若干年后一定数量收付款项按单利计算的现若干年后一定数量收付款项按单利计算的现值值。6/30/2023121、单利终值的计
7、算、单利终值的计算例例：假假设设现现值值为为100元元，年年利利率率为为10%，计计息息年年数为数为3年，则各年年末单利终值分别为：年，则各年年末单利终值分别为：FV1=100（1+10%1）=100+10=110（元）元）FV2=100（1+10%2）=100+20=120（元）元）FV3=100（1+10%3）=100+30=130（元）元）期利率计息期数利息额6/30/2023132、单利现值计算、单利现值计算单利终值计算公式：单利终值计算公式：单利现值计算公式：单利现值计算公式：6/30/202314例：例：假假设设未未来来3年年年年末末终终值值为为1000元元，年年利利率率为为10%
8、，单单利利计计息息，问问这这1000元元的的现现值值是是多多少？少？解：解：6/30/202315（三）（三）复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算复利：复利：本本金金计计算算利利息息，利利息息也也计计算算利利息息，俗俗称称“利利滚利滚利”。复利终值：复利终值：指指一一定定数数量量的的本本金金，到到一一定定期期限限按按复复利利计计算算的本利和。的本利和。复利现值复利现值：未来某一款项，按一定的贴现率计算的现在未来某一款项，按一定的贴现率计算的现在的价值。的价值。6/30/2023161、复利终值的计算、复利终值的计算例例：假假设设现现值值为为100元元，年年利利率率为为10%，计计息息年年数
9、数为为3年，则各年年末复利终值分别为：年，则各年年末复利终值分别为：6/30/202317复利终值计算公式为：复利终值计算公式为：其中：其中：复利终值系数，记复利终值系数，记FVIFi,n 或或（F/P,i,n)或：Future value Interest factors for i and n可以通过查复利终值系数表获得相应数值6/30/202318例：例：若若银银行行年年存存款款利利率率为为5%，现现在在存存入入1000元元，10年后本利和为多少年后本利和为多少?解：解：已知已知PV=1000元，元，i=5%，n=10年，年，求：求：FV=?FVn=1000FVIF5%，10=10001
10、.629=1629(元元)6/30/2023192、复利现值的计算、复利现值的计算或：复利现值系数，记PVIFi,n或（P/F,i,n)Present Value Interest factors for i and n查复利现值系数表6/30/202320例：复利现值的计算例：复利现值的计算若若银银行行年年存存款款利利率率为为6%，欲欲在在10年年后后获获得得本本利和利和10000元，现在应存入多少？元，现在应存入多少？解解：已已知知FV=10000元元，i=6%，n=10年年，求求 PV=?PV=10000PVIF6%，10 =100000.558=5580(元元)6/30/202321（
11、四）（四）年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算年金（年金（Annuity)：在在一一定定时时期期内内连连续续等等额额支支付付的的款款项项。以以A来来表表示。又称示。又称”等额收付款项等额收付款项“年金的类型：年金的类型：q后付年金后付年金(Ordinary Annuity)：期末收付款：期末收付款q先付年金先付年金(Annuity Due)：期初收付款：期初收付款q延期年金延期年金(Deferred Annuity)：距今若干期后发生：距今若干期后发生q永续年金永续年金(Perpetual Annuity)：无期限连续收付款：无期限连续收付款6/30/2023221、后付年金后付年金终值和
12、现值计算终值和现值计算后付年金后付年金终值：终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和，相当于即利终值之和，相当于即“零存整取零存整取”的本利的本利和。和。后付年金后付年金现值：现值：一一定定时时期期内内每每年年年年末末等等额额系系列列收收付付款款项项的复利现值之和。的复利现值之和。6/30/202323A.后付年金终值的计算后付年金终值的计算时间012n-1n AAAAFVn=?A(1+i)A(1+i)n-2AA(1+i)n-1+6/30/202324后付年金终值计算公式：后付年金终值计算公式：年金终值系数，记为（F/A，i,n），或FVIFAi,n
13、，其含义为1元年金的终值。或：Future Value Interest factors for Annuity for i and n6/30/202325例：后付年金终值计算例：后付年金终值计算 如如银银行行存存款款年年利利率率10%，若若每每年年年年末末存存入入1000元元，则则第第3年年年年末末的的本本利利和和为为多多少少？解：解：FV=1000FVIFA10%，3=10003.31=3310（元）（元）6/30/202326B.后付年金现值的计算后付年金现值的计算时间012n-1n AAAAPV=?+6/30/202327年金现值系数，也记为 PVIFAi,n，其含义为1元年金的现值
14、。Present Value Interest factors for Annuity for i and n6/30/202328例：例：普通年金现值计算普通年金现值计算 某某人人为为在在以以后后3年年每每年年年年末末从从银银行行等等额额提提取取1000元元，若若银银行行利利率率为为10%，问问年年初初应应存入多少？存入多少？解：解：PV=1000PVIFA10%，3=10002.4869=2486.9（元）元）6/30/202329C.年金计算公式的应用年金计算公式的应用年金付款额的计算年金付款额的计算年金现值计算：已知年金现值计算：已知A，求，求PV=?年金终值计算：已知年金终值计算：已
15、知A，求，求FV=?年付款额计算：已知年付款额计算：已知PV，或，或FV，求求A=?为年金现值或年金终值计算的逆运算为年金现值或年金终值计算的逆运算6/30/202330例：计算借款的年偿还额例：计算借款的年偿还额假假设设一一笔笔10000元元的的借借款款要要求求在在以以后后年年每每年年年年末末等等额额偿偿还还。如如利利率率是是10%，则则每每年年的的还还款款额额是是多少？多少？解：已知解：已知PV=10000，求，求A=?由年金现值公式得：由年金现值公式得：6/30/202331例：计算年存款额（偿债基金例：计算年存款额（偿债基金）假假设设某某人人希希望望在在第第10年年末末积积累累一一笔笔
16、10万万元元的的资资金金，已已知知存存款款的的利利率率是是10%，则则每每年年年年末末应应存存款款多多少少？解：已知解：已知FV=10万元，求万元，求A=?由年金终值公式得：由年金终值公式得：6/30/2023322、先付年金终值与现值的计算先付年金终值与现值的计算A A A A 0 1 2 n-1 n后付年金A A A A 0 1 2 n-1 n先付年金注意点6/30/202333A A A A 0 1 2 n-1 n（1）先先付年金终值付年金终值的计算的计算FV=?后付年金终值A A A A 0 1 2 n-1 nFV=?先付年金终值6/30/202334计算方法一计算方法一：设设n期末也
17、有一个等额收付期末也有一个等额收付A，则转换为（则转换为（n+1）期普通年金。其将来值为：期普通年金。其将来值为：即即n期先付年金终值系数等于期先付年金终值系数等于(n+1)年普通年金终值系数减年普通年金终值系数减1。此值减此值减n期末的期末的A，即为所即为所求。6/30/202335计算方法二：计算方法二：先求对应先求对应n-1期末的终值，再转换成期末的终值，再转换成n期末的终值。期末的终值。A A A A 0 1 2 n-1 nFVn-1=?FVn=?6/30/202336计算方法三：按定义计算计算方法三：按定义计算A A A A 0 1 2 n-1 nFV=?6/30/202337计算方
18、法四：计算方法四：将先付年金期初的值转换成各期期末的值将先付年金期初的值转换成各期期末的值A(1+i)，再求后付年金终值。，再求后付年金终值。6/30/202338方法一：方法二：方法三：=方法四：6/30/202339例：先付年金终值的计算例：先付年金终值的计算若若每每年年年年初初存存入入1000元元，期期限限10年年，年年利利率率10%，则，则10年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？6/30/202340（2）先先付年金付年金现值的计算现值的计算A A A A 0 1 2 n-1 nPV=?方法？方法？6/30/202341方方法法一一：不不考考虑虑第第1年年初初的的A，则则等等同同于
19、于（n-1）年年后付年金。其现值为：后付年金。其现值为：此现值再加上第此现值再加上第1年初的年初的A，即为所求。即为所求。6/30/202342方方法法二二：将将年年初初的的A折折算算成成年年末末的的A(1+i)，则则等等同同于于年年金金为为A(1+i)的的n年年后后付付年年金金。其其现现值值为：为：6/30/202343方法三：按定义计算方法三：按定义计算A A A A 0 1 2 n-1 nPV=?6/30/202344例：先付年金现值的计算例：先付年金现值的计算某人希望今后某人希望今后10年每年年初从银行提出年每年年初从银行提出1000元，年利率元，年利率10%，则年初应在银行存入多少？
20、，则年初应在银行存入多少？6/30/2023453、延期年金现值的计算、延期年金现值的计算原理原理图图解：解：0 1 2 m m+1 m+2 m+n-2 m+n-1 m+n A A A A A 从第从第m+1期开始收付款，延了期开始收付款，延了m期，连续支付了期，连续支付了n期期6/30/202346 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-2 m+n-1 m+n A A A A A 方法一：方法一：先将延期年金贴至先将延期年金贴至m期期末（期期末（m+1期期初）期期初）再一并贴为现值。再一并贴为现值。PV=?PV=?6/30/202347 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-2 m+n-
21、1 m+n A A A A A A A A方法二：方法二：先补齐前先补齐前m期年金，用期年金，用m+n期年金现值减去期年金现值减去前前m期年金现值。期年金现值。6/30/202348例：例：延期年金现值的计算延期年金现值的计算假假设设在在今今后后10年年内内，从从第第3年年年年末末发发生生年年金金1000元元，年年利利率率10%，则则递递延延年年金金终终值值和和现值各为多少？现值各为多少？6/30/2023496/30/202350法法1：PV=1000PVIFA10%,10-PVIFA10%,2=1000（6.1446-1.7355）=4409.1（元）元）法法2：PV=APVIFA10%,
22、8PVIF10%,2=10005.3350.826=4406.7（元）元）法法3：PV=FVPVIF10%,10=4414.3（元）（元）6/30/2023514、永续年金现值的计算永续年金现值的计算普通年金现值的计算公式：普通年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式可从普通年金现值永续年金现值的计算公式可从普通年金现值的计算公式推导而来。的计算公式推导而来。6/30/202352例：例：永续年金现值计算永续年金现值计算如利率为如利率为10%，每年，每年1000元永续年金元永续年金的现值为多少？的现值为多少？解：解：6/30/202353（五）计算中的几个特殊问题（五）计算中的几个特殊问题q
23、不等额收付款项现值和终值的计算不等额收付款项现值和终值的计算q计息期短于一年时间价值的计算计息期短于一年时间价值的计算q贴现率和计息期的推算贴现率和计息期的推算6/30/2023541、不等额收付款项现值和终值的计算、不等额收付款项现值和终值的计算什么是不等额收付款项？什么是不等额收付款项？每期支付款项不相等。每期支付款项不相等。如何计算其现值和终值？如何计算其现值和终值？灵活运用前述公式即可。灵活运用前述公式即可。6/30/202355例一：例一：某项现金流量如下图，若贴现率为某项现金流量如下图，若贴现率为10%，要求计算该项现，要求计算该项现金流量的现值。金流量的现值。1000100020
24、00200030000 1 2 3 4 5PV=?6/30/202356例二：例二：某项付款现金流量如下图，若贴现率为某项付款现金流量如下图，若贴现率为10%，要求计算该，要求计算该项系列付款的现值。项系列付款的现值。3000200010000 1 2 3 4 5 6 7 8 9PV=?6/30/2023572、计息期短于一年时间价值的计算、计息期短于一年时间价值的计算计息期：每次计算利息的期限，年、半年、季、计息期：每次计算利息的期限，年、半年、季、月、日等。月、日等。当计息期短于一年时，时间价值的计算可以分为当计息期短于一年时，时间价值的计算可以分为两种情况：两种情况：计息期计息期=收付期
25、，可直接采用前述公式；收付期，可直接采用前述公式；计息期计息期收付期（年），需要将年名义利率换算为收付期（年），需要将年名义利率换算为年实际利率后，再利用前述公式。年实际利率后，再利用前述公式。6/30/202358按按国国际际惯惯例例，在在不不做做说说明明时时，给给出出的的利利率率均均为为年年利利率率。但但如如给给出出“年年利利率率12%，按按季季复复利利”等等说说明明，此此处处的的12%，为为 名名 义义 年年 利利 率率（简简 称称 名名 义义 利利 率率），即即 季季 利利 率率 为为：12%/4=3%。将名义利率换算实际利率的公式是：将名义利率换算实际利率的公式是：m 年计息次数。（
26、年）名义利率；（年）实际利率；式中，6/30/202359例：例：某企业向银行借款某企业向银行借款1000元，银行规定借款的年利率为元，银行规定借款的年利率为16%，每季度复利一次，试计算该项借款，每季度复利一次，试计算该项借款5年后的本利和。年后的本利和。解法一：按季计算解法一：按季计算季利率季利率=16%/4=4%计息期数计息期数=4 5=20（季）（季）6/30/202360解法二：将名义利率换算为实际利率解法二：将名义利率换算为实际利率6/30/2023613、贴现率和计息期的推算、贴现率和计息期的推算本部分所要解决的问题：本部分所要解决的问题：已知终值、现值、计息期，求贴现率；已知终
27、值、现值、计息期，求贴现率；已知终值、现值、贴现率，求计息期。已知终值、现值、贴现率，求计息期。解决的方法有二：解决的方法有二：公式法公式法插值法插值法6/30/202362（1）公式法）公式法如已知PV,FV,求i或n：6/30/202363又如永续年金利率的推算又如永续年金利率的推算:公式法适合一次支付公式法适合一次支付款项和永续年金，其款项和永续年金，其他情况下，公式法往他情况下，公式法往往很困难。这时必须往很困难。这时必须使用插值法。使用插值法。6/30/202364（2）插值法）插值法思路：思路：求系数求系数查系数表查系数表用插值法用插值法推算贴现率或计息期数。推算贴现率或计息期数。
28、6/30/202365例题：例题：现在存入现在存入5000元，欲保证今后元，欲保证今后10年末每年得到年末每年得到750元，元，问利率应为多少？问利率应为多少？解：解：由得：i8%6.7109%6.418i=?6.6676.667i=?9%6.418i8%6.716/30/2023666/30/202367第二节第二节投资风险报酬（价值）投资风险报酬（价值）（RiskValueofInvestment)概念概念计量（单项资产和证券组合）计量（单项资产和证券组合）一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念投资的类型投资的类型（按投资前对未来情况的掌握程度）：（按投资前对未来情况的掌握程度）：确定性投资
29、确定性投资不确定性投资不确定性投资风险性投资风险性投资收 益 不 确 定 性（不能事前确定）投资无风险，收益完全确定投资风险无穷大投资有风险投资风险：投资风险：投资收益的不确定性或投资行为可能发生投资收益的不确定性或投资行为可能发生各种结果的变动程度。各种结果的变动程度。6/30/202369投资风险报酬投资风险报酬投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外受益。金时间价值的额外受益。表现形式：风险报酬额表现形式：风险报酬额Vs.风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险报酬额风险报酬额/投资额投资额投资投资报酬率报酬率=无风险无风险报
30、酬率报酬率RF+风险风险报酬率报酬率RR=时间价值率时间价值率+通货膨胀通货膨胀+风险报酬率风险报酬率6/30/202370二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬例：南方公司拟定一投资项目，投资额例：南方公司拟定一投资项目，投资额10000元，元，收益概率分布如下表示：收益概率分布如下表示：经济经济情况情况概率（概率（Pi）收益收益额额（随机（随机变变量量Xi）繁荣繁荣0.202000一般一般0.501000较较差差0.30500已知风险报酬系数为已知风险报酬系数为8%，求其风险报酬率。，求其风险报酬率。6/30/202371解：解：1、计算投资项目的期望收益：、计算投资项目的期望收益：
31、2、计算标准离差（反映离散程度的指标，、计算标准离差（反映离散程度的指标，绝对数）绝对数）6/30/2023723、计算标准离差率（相对数，所冒风险程度）、计算标准离差率（相对数，所冒风险程度）4、计算风险报酬率、计算风险报酬率风险报酬系数风险报酬系数b：将标准差转化为风险报酬：将标准差转化为风险报酬的系数。的系数。RR=bV=8%49.7%=3.98%6/30/202373风险报酬系数的确定（风险报酬系数的确定（b）法法1：根据以往同类项目的有关数据。：根据以往同类项目的有关数据。法法2：由企业领导或有关专家确定。：由企业领导或有关专家确定。法法3：由国家有关部门组织专家确定。：由国家有关部
32、门组织专家确定。6/30/202374多投资方案的决策原则多投资方案的决策原则1、两方案期望报酬率基本相同，选标准离、两方案期望报酬率基本相同，选标准离差率较低者。差率较低者。2、两方案标准离差率基本相同，选期望报、两方案标准离差率基本相同，选期望报酬率较高者。酬率较高者。3、如果、如果，选甲。，选甲。4、如果、如果，则进一步判断：，则进一步判断：喜好风险者选甲，厌恶风险者选乙喜好风险者选甲，厌恶风险者选乙或判断程度大小或判断程度大小6/30/202375三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险：（一）证券组合的风险：可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险某些因素
33、对个别证券投资收益造成波动的可能性。非系统风险、公司非系统风险、公司特有风险特有风险。某些因素对市场上所有证券投资收益造成波动的可能性。系统风险、系统风险、市场风险。市场风险。用系数计量6/30/2023761、可分散风险、可分散风险特点：特点：某些因素指微观因素，即企业内部因素。某些因素指微观因素，即企业内部因素。可通过组合把风险分散掉。可通过组合把风险分散掉。例：例：57页页完全负相关完全负相关r=-1.0零风险零风险现实：两种股票：一般现实：两种股票：一般r位于位于+0.5至至+0.7之间，可分之间，可分散部分风险。散部分风险。种类较多：则可分散大部分风险。种类较多：则可分散大部分风险。
34、若若40种以上，且分布比较合理：则几乎所有种以上，且分布比较合理：则几乎所有可分散风险均能分散掉。可分散风险均能分散掉。6/30/202377组合中证券的种类数组合中证券的种类数证券组合的非系统风险证券组合的非系统风险6/30/2023782、不可分散风险、不可分散风险特点：特点：某些因素指宏观因素，即企业外某些因素指宏观因素，即企业外部因素。部因素。风险为不可分散的。风险为不可分散的。不同企业影响程度不同。不同企业影响程度不同。6/30/202379证券不可分散风险的大小用证券不可分散风险的大小用系数表示：系数表示：系数计算公式为：系数计算公式为：该证券的系统风险与整个证券市场的系统风险相同
35、 该证券的系统风险高于整个证券市场的系统风险 该证券的系统风险低于整个证券市场的系统风险 系数一般由一系数一般由一些投资服务机些投资服务机构定期计算并构定期计算并公布。公布。6/30/202380证券组合不可分散风险的大小证券组合不可分散风险的大小证券组合的 系数 第i种证券的 系数 第i种证券的投资比重 组合中证券的数量6/30/2023813 3、证券组合的风险、证券组合的风险组合中证券的种类数组合中证券的种类数证券组合的风险证券组合的风险不可分散风险不可分散风险可分散风可分散风险险在证券投资时进行在证券投资时进行合理的组合，能消合理的组合，能消除全部可分散风险。除全部可分散风险。通过调整
36、组合中各通过调整组合中各证券比重，将不可证券比重，将不可分散风险控制在一分散风险控制在一定范围内。定范围内。两点结论两点结论：6/30/202382（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。价值的那部分额外报酬。例：例：61页页证券组合的 系数 无风险报酬率，可用国库券的利息率衡量 所有证券的平均报酬率，市场报酬率 6/30/202383（三）风险与报酬率之间的关系（三）风险与报酬率之间的关系必要报酬率无风险报酬率1、资本资产定价模型、资本资产定价模型（CapitalAssetPri
37、cingModelCAPM）例：例：62页页6/30/202384必要报酬率无风险报酬率风险报酬率必要报酬率证券市场线，SML（Security Market line)2、证券市场线、证券市场线6/30/2023853、影响报酬率的因素、影响报酬率的因素：通货膨胀通货膨胀风险回避程度风险回避程度风险系数的变化风险系数的变化6/30/202386通货膨胀对通货膨胀对SML的的影响影响无风险报酬由两部分组成：无风险报酬由两部分组成：资金时间价值资金时间价值通货膨胀贴水（通货膨胀贴水（InflationPremium)IP的变化将导致 线，进而SML线平行移动。IP的变化将对SML产生什么影响？6
38、/30/202387通货膨胀对通货膨胀对SML的影响的影响必要报酬率无风险报酬率0SML0无风险报酬率1SML16/30/202388风险回避程度对风险回避程度对SML的影响的影响风险回避程度即投资者对待风险的态度。风险回避程度即投资者对待风险的态度。在风险一定时，在风险一定时，保守投资者要求得到的报酬较高；保守投资者要求得到的报酬较高；好冒险的投资者要求得到的报酬较低。好冒险的投资者要求得到的报酬较低。风险回避程度影响到SML的斜率6/30/202389风险回避程度对风险回避程度对SML的影响的影响必要报酬率无风险报酬率SML0保守投资者好冒险投资者6/30/202390系数变化对系数变化对
39、SML的影响的影响必要报酬率无风险报酬率SML06/30/202391第三节第三节利息率利息率（RateofInterest)利息率的概念与种类利息率的概念与种类决定利息率高低的基本因素决定利息率高低的基本因素利息率的构成与预测利息率的构成与预测一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类6/30/2023931、什么是利息率？、什么是利息率？利息率，简称利率，是衡量资金增值的基本单位，利息率，简称利率，是衡量资金增值的基本单位，也就是资金的增值与投入的资金之比，是资金这也就是资金的增值与投入的资金之比，是资金这种特殊商品的交易价格。种特殊商品的交易价格。6/30/2023942、利息率的种类
40、、利息率的种类按利率之间的变动关系按利率之间的变动关系利率基准利率套算利率n 按债权人取得报酬情况按债权人取得报酬情况利率实际利率名义利率在物价不变从而货币购买力不变的情况下的利率包含通货膨胀补偿的利率，也是实际观察到的利率。两者的关系：在多种利率并存条件下起决定作用的利率根据基准利率和借贷款项的特点而换算的利率预计的通货膨胀率6/30/2023952、利息率的种类、利息率的种类按借贷期内是否调整按借贷期内是否调整利率固定利率浮动利率n 按利率变动与市场的关系按利率变动与市场的关系利率市场利率官定利率6/30/202396二、决定利率高低的基本因素二、决定利率高低的基本因素资金的供求关系资金需求量利率资金需求曲线供给曲线6/30/202397三、利率的构成与预测三、利率的构成与预测利率由三部分构成：利率由三部分构成：纯利率（资金时间价值）纯利率（资金时间价值）通货膨胀补偿通货膨胀补偿风险报酬风险报酬流动性风险报酬，LP（Liquidity Premium)违约风险报酬，DP（Default-risk Premium)期限风险报酬，MP（Maturity Premium)6/30/202398本章小结本章小结