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1、财务管理学财务管理学第四章第四章 投资管理投资管理的含义的含义 投资，是指特定经济主体包括国家、企业和个人为投资，是指特定经济主体包括国家、企业和个人为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 二、投资的种类二、投资的种类 分类标准分类标准分分 类类特特
2、点点按照投资按照投资行为的介行为的介入程度入程度直接投资直接投资 可以直接将投资者与投资对象联系在一起可以直接将投资者与投资对象联系在一起间接投资间接投资 证券投资证券投资按照投入按照投入的领域的领域生产性生产性投资投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产非生产性非生产性投资投资 最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力按照投资按照投资的方向的方向对内投资对内投资 使企业取得可供本企业使用的实物资产使企业取得可供本企业使用的实物资产对外投资对外投资 不能使企业取得可供本企业使用的实物资产不能使企业取得可供
3、本企业使用的实物资产（包括向其他企业注入资金而发生的投资）（包括向其他企业注入资金而发生的投资）按照投资按照投资的内容的内容 固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、金融资产投资、固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、金融资产投资、 房地产投资等多种形式房地产投资等多种形式含义含义特点特点 项目投资是项目投资是一种以特定建一种以特定建设项目为对象，设项目为对象，直接与新建项直接与新建项目或更新改造目或更新改造项目有关的长项目有关的长期投资行为期投资行为1.1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；一项固定资产投资）；2.2.投资数额大；投
4、资数额大；3.3.影响时间长（至少影响时间长（至少1 1年或一个营业周期以年或一个营业周期以上）；上）；4.4.发生频率低；发生频率低；5.5.变现能力差；变现能力差；6.6.投资风险高投资风险高【提示】本章所指投资为工程投资。【提示】本章所指投资为工程投资。二、投资工程类型二、投资工程类型 本章所介绍企的资工程主要包括新建工程含单纯固定资本章所介绍企的资工程主要包括新建工程含单纯固定资产投资项的工业目和完整工业投资工程和更新改造工程。产投资项的工业目和完整工业投资工程和更新改造工程。 三、工程计算期的构成三、工程计算期的构成 工程计算期是指从投资建设开始到最终清工程计算期是指从投资建设开始到
5、最终清理结束整个过程的全部时间。理结束整个过程的全部时间。四、工程投资的内容四、工程投资的内容项项目目总总投投资资原原始始投投资资建设建设期资期资本化本化利息利息建建设设投投资资流动流动资金资金投资投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其他资产投资其他资产投资生产准生产准备投资备投资开办费开办费投资投资基本概念基本概念含义含义原始投资原始投资（初始投资）（初始投资） 原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金的全部现实资金 原始投资建设投资流动资
6、金投资原始投资建设投资流动资金投资项目总投资项目总投资 反映项目投资总体规模的价值指标反映项目投资总体规模的价值指标 项目总投资原始投资建设期资本化利息项目总投资原始投资建设期资本化利息五、五、资金投入方式资金投入方式 资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。 一次投入是指投资行为集中一次发生在工程计算期第一一次投入是指投资行为集中一次发生在工程计算期第一年年初或年末。年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。只涉及一个年度但同时在该年年初和年
7、末发生。 现金流量是是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性工程)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 3、充足的现金流量是投资工程顺利进行、充足的现金流量是投资工程顺利进行的保障。的保障。二、现金流量的构成二、现金流量的构成 一初始现金流量一初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个局部：，一般包括如下的几个局部： 1固定资产上的投资固定资产上的投资2流动资产上的投资流动资产上的投资3其他投资费用其
8、他投资费用4原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 二营业现金流量二营业现金流量 营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。这种现金流量一般以年为单位进行计算。 年营业现金净流量年营业现金净流量(简记为简记为NCF)可用以下公式计算：可用以下公式计算： 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 营业收入一付现本钱一营业收入一付现本钱一所得税所得税 或或 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 净利润十折旧净利润十折旧
9、或或 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 营业收入营业收入1所所得税率付现本钱得税率付现本钱1所得税率折旧所所得税率折旧所得税率得税率 三终结现金流量三终结现金流量终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现金流量，主要包括：金流量，主要包括： 1固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入 2原有垫支在各种流动资产上的资金的收原有垫支在各种流动资产上的资金的收回回 3停止使用的土地的变价收人等停止使用的土地的变价收人等一个关于车位的例子一个关于车位的例子 购置车位，购置车位，50年使用权，一次付款年使用权，一次付款90000元。另每年交元。另
10、每年交管理费管理费600元，年底支付；租车位，每年租金元，年底支付；租车位，每年租金3600元，每元，每年年底支付；假定年年底支付；假定50年中预计无风险收益率为年利率年中预计无风险收益率为年利率3%。 问题：购置车位，还是租车位？问题：购置车位，还是租车位？ 车位案例的决策：车位案例的决策： 购置车位现金流量的现值：购置车位现金流量的现值： 90000+60025.73=105438 元元 租车位现金流量的现值：租车位现金流量的现值： 360025.73=92628 元元【例题】某企业方案年度投资【例题】某企业方案年度投资A A工程，经可行性分析，有关资料如下：工程，经可行性分析，有关资料如
11、下：1 1A A工程共需要固定资产投资工程共需要固定资产投资450 000450 000元，其中第一年年初和第二年年元，其中第一年年初和第二年年初分别投资初分别投资250 000250 000元和元和200 000200 000元，第一年年末局部竣工并投入生产，第元，第一年年末局部竣工并投入生产，第二年年末全部竣工交付使用。二年年末全部竣工交付使用。2 2A A工程投产时需要垫支相应的流动资金工程投产时需要垫支相应的流动资金320 000320 000元，用于购置材料，元，用于购置材料，支付工资等。其中第一年年末垫支支付工资等。其中第一年年末垫支200 000200 000元，第二年年末垫支元
12、，第二年年末垫支120 000120 000元元3 3A A工程经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，工程经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，A A工程终结工程终结处理时预计清理费用为处理时预计清理费用为3 0003 000元，剩余价值元，剩余价值123 000123 000元。元。4 4根据市场预测，根据市场预测，A A工程投产后第一年营业收入工程投产后第一年营业收入320 000320 000元，以后元，以后4 4年年每年的营业收入为每年的营业收入为450 000450 000，第一年付现本钱为，第一年付现本钱为150 000150 000元，以后元，以后4 4年每年的年每年
13、的付现本钱为付现本钱为210 000210 000元。元。5 5该企业使适用的所得税率为该企业使适用的所得税率为40%40%。 要求：计算要求：计算A A工程全部现金流量。工程全部现金流量。项目项目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年营业收入营业收入320 000450 000450 000450 000450 000 付现成本付现成本150 000210 000210 000210 000210 000 折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000税前净利润税前净利润104104 000000174 000174 000174 000174 000 所得
14、税所得税4141 60060069 60069 60069 60069 600税后净利润税后净利润62 400104 400104 400104 400104 400+ 折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000经营期现金流量经营期现金流量128 400170 400170 400170 400170 400t0123456固定资产投资固定资产投资-250 000 -200 000流动资产投资流动资产投资-200 000-120 000经营期现金流量计算经营期现金流量计算128 400170 400170 400170 400170 400固定资产残值固定资产残值12
15、0 000流动资金回收流动资金回收320 000现金流量合计现金流量合计-250 000 -400 0008 400170 400170 400170 400502 400第三节第三节 投资决策的指标投资决策的指标正指标越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标正指标越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标静态评价指标不考虑：总投资收益率、静态投资回收期静态评价指标不考虑：总投资收益率、静态投资回收期动态评价指标考虑：净现值、净现值率、内部收益率动态评价指标考虑：净现值、净现值率、内部收益率反指标越小越好：静态投资回收期反指标越小越好：静态投资回收期评评价价指指标标的的分分类类按是否按是否考虑资
16、考虑资金时间金时间价值分价值分按指标按指标性质不性质不同分同分按指标按指标在决策在决策中的重中的重要性分要性分主要指标净现值、内部收益率等主要指标净现值、内部收益率等次要指标静态投资回收期次要指标静态投资回收期辅助指标总投资收益率辅助指标总投资收益率一、静态评价指标一、静态评价指标年的现金净流量第年的尚未回收额第静态投资回收期)1M(MM【例题】计算以以下工程静态投资回收期【例题】计算以以下工程静态投资回收期时间（年）时间（年）01234净现金流量净现金流量200007000700065006500时间时间 净现金流量净现金流量已回收额已回收额未回收额未回收额回收时间回收时间方方案案C0200
17、0020000170007000130001270007000600013700060000.86%100 初始投资额年平均利润平均报酬率【例题】计算以下各工程投资报酬率【例题】计算以下各工程投资报酬率初始投资初始投资 第第1年净收益年净收益 第第2年净收益年净收益第第2年净收益年净收益 第第3年净收益年净收益方案方案A1000050050000方案方案B100003500350035003500方案方案C200007000700065006500方案方案A投资报酬率投资报酬率= 【500十十500】210000 = 5%方案方案B投资报酬率投资报酬率= 【1000十十1000十十1000十十
18、1000 】410000 = 10%方案方案C投资报酬率投资报酬率= 【 十十 十十1500十十1500 】4 0 = 8.75%二、动态评价指标二、动态评价指标notttkNCFNPV)1(ntttCkNCFNPV1)1(【例题】假设贴现率为【例题】假设贴现率为10%，计算以下各工程净现值，计算以下各工程净现值时间（年）时间（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500550000方案方案B：净现金流量净现金流量 100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量 200007000700065006500方案方案A净现值净现值= 5500P/A，
19、10%，2-1000 = -452方案方案B净现值净现值= 3500P/A，10%，4-1000 = 1095方案方案C净现值净现值= 7000P/A，10%，2+ 6500 P/A，10%，2 P/F，10%，2 - = 1472.548二获利指数二获利指数 获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 。 决策规那么：决策规那么： 互斥时，选获利指数高的方案；互斥时，选获利指数高的方案； 选择与否时，应中选择大于选择与否时，应中选择大于1的。的
20、。 内部报酬率的公式内部报酬率的公式%100初始投资额现值合计各年净现金流量的现值获利指数【例题】假设贴现率为【例题】假设贴现率为10%，计算以下工程获利指数，计算以下工程获利指数时间（年）时间（年）01234方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500方案方案B获利指数获利指数= 3500P/A，10%，4 1000 = 1.11方案方案C获利指数获利指数=【 7000P/A，10%，2+ 6500 P/A，10%，2 P/F，10%，2 】 = 1.07三内部收益率三内部收益率 内部收益
21、率内部收益率IRR是指使工程投资的净现值等于零时的是指使工程投资的净现值等于零时的贴现率，一般采用插值法计算。贴现率，一般采用插值法计算。 决策规那么：决策规那么： 互斥时，选内部收益率高的方案；互斥时，选内部收益率高的方案； 选择与否时，应设置基准贴现率选择与否时，应设置基准贴现率i，当，当IRRi时接受，否时接受，否那么拒绝。那么拒绝。 内部收益率的公式内部收益率的公式0)t , IRR, P/F (NCFnott 【例题】某投资工程现金流量信息如下：【例题】某投资工程现金流量信息如下： NCF0-100万元，万元，NCF1-1020万元万元 要求：计算内部收益率要求：计算内部收益率IRR
22、 【解答】【解答】 令令 -10020P/A,IRR,100 P/A,IRR,10100/20=5IRR-16%/15%-16%=5-4.8332/5.1088-4.8332 IRR = 15.39% 利率利率年金现值系数年金现值系数15%5.1088IRR516%4.8332四动态投资回收期四动态投资回收期Pt 动态投资回收期的含义：动态投资回收期的含义： 通过计算一个工程所产生的已贴通过计算一个工程所产生的已贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资工程。现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资工程。 决策规那么：决策规那么： 互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投
23、资回收期互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期Tc，当，当PtTc时接受，否那么放弃。时接受，否那么放弃。 年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期)1M(MM【例题】计算以下工程动态投资回收期【例题】计算以下工程动态投资回收期时间（年）时间（年）01234方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500时时间间净现金流量净现金流量已回收额已回收额未回收额未回收额 回收时间回收时间方方案案C020000200001 7000（P/FP/F，10%10%，1 1）2 7000（P/FP/F，10%10%，2 2）3 6500（P/FP/F，10%10%，3 3）4 6500（P/FP/F，10%10%，4 4）