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1、第一节第一节 投资管理的概述投资管理的概述第二节第二节 证券投资证券投资第三节第三节 工程投资工程投资财务管理财务管理投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。金的经济行为。第一节第一节 投资管理的概述投资管理的概述一、概念一、概念第一节第一节 投资管理的概述投资管理的概述二、分类二、分类 1.按投资后是否获取金融性证券分：证券投资按投资后是否获取金融性证券分：证券投资和工程投资和工程投资 2.按投资回收时间长短分：长期投资和短期投资按投资回收时间长短分：长期投资和短期投资 3.按照投资的方向分：对内投资和对外投资按照投资的方向分：对内投资和
2、对外投资第一节第一节 投资管理的概述投资管理的概述二、分类二、分类 4.按投资与企业生产的关系分：直接投资和间接投资按投资与企业生产的关系分：直接投资和间接投资 5.按投资的风险程度分按投资的风险程度分：确定型投资和风险型投资：确定型投资和风险型投资6.按投资方案间是否相关分：独立投资和互斥投资按投资方案间是否相关分：独立投资和互斥投资第一节第一节 投资管理的概述投资管理的概述三、投资的动机三、投资的动机 1.获利动机获利动机2.扩张动机扩张动机3.分散风险动机分散风险动机 4.控制动机控制动机第二节第二节 证券投资证券投资四、基金投资四、基金投资一、证券投资概述一、证券投资概述二、债券投资二
3、、债券投资三、股票投资三、股票投资一、证券投资概述一、证券投资概述一证券投资及其种类一证券投资及其种类1.定义定义：2.分类：分类：1按发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券。按发行主体不同分：政府证券、金融证券和公司证券。2按是否在交易所挂牌交易分：上市证券和非上市证券。按是否在交易所挂牌交易分：上市证券和非上市证券。3按照证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。按照证券收益是否固定分：固定收益证券和变动收益证券。4按照发行方式和范围的不同，可分为公募证券和私募证券按照发行方式和范围的不同，可分为公募证券和私募证券5按经济性质分：股票投资、债券投资、基金投资、期货投按经济性质分
4、：股票投资、债券投资、基金投资、期货投资期权投资资期权投资一、证券投资概述一、证券投资概述二证券投资的特点二证券投资的特点 1. 收益性收益性 2.风险性风险性 3.流动性流动性 4.社会性社会性三证券投资的程序三证券投资的程序 1.选择投资对象选择投资对象 2.确定适宜的证券买入价确定适宜的证券买入价3.委托买卖并发出委托投资指示委托买卖并发出委托投资指示 4.交割与清算交割与清算 5.办理过户办理过户二、债券投资二、债券投资一债券投资的特点一债券投资的特点 1. 债券投资属于债权性投资债券投资属于债权性投资 2.债券投资的风险较小债券投资的风险较小 3.债券投资的收益较稳定，波动较小债券投
5、资的收益较稳定，波动较小 4.市场流动性好市场流动性好二、债券投资二、债券投资二债券的估价二债券的估价类型类型公式公式符号含义符号含义基本模型（票面基本模型（票面利率固定，每年利率固定，每年末计算并支付当末计算并支付当年利息、到期偿年利息、到期偿还本金的债券估还本金的债券估价模型）价模型）P是债券价值：是债券价值：It是第是第t年利息；年利息；K是折现率（可以用当时的市场利率是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替或者投资者要求的必要报酬率替代）；代）；M是债券面值；是债券面值；i是票面利率；是票面利率；n是债券偿还年数。是债券偿还年数。到期一次还本付到期一次还本付息的债券估
6、价模息的债券估价模型型公式中符号的含义与基本估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同相同零票面利率债券零票面利率债券的估价模型的估价模型公式中符号的含义与基本估价模型公式中符号的含义与基本估价模型相同相同二、债券投资二、债券投资三债券收益率三债券收益率持有期收益率类型类型公式公式说明说明票面收益率（又称名义收益率票面收益率（又称名义收益率或息票率）或息票率） 不能反映债券的不能反映债券的资本损益情况。资本损益情况。本期收益率（又称直接收益率本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）或当期收益率）持持有有期期收收益益率率持有时间较短持有时间较短（不超过一年）（不超过一年）持有期收益率持有期收益率
7、=持有期年均收益率持有期收益率持有期年均收益率持有期收益率/持有年限持有年限持有年限实际持有天数持有年限实际持有天数/360为了便于不同期为了便于不同期限收益率比较，限收益率比较，一般将持有期收一般将持有期收益率换算成持有益率换算成持有期年均收益率。期年均收益率。持有时间持有时间较长（超较长（超过一年）过一年）到期一次还到期一次还本付息债券本付息债券按每年复利一次按每年复利一次计算使债券带来计算使债券带来的现金流入量现的现金流入量现值等于债券买入值等于债券买入价的折现率。价的折现率。每年末支付每年末支付利息的债券利息的债券二、债券投资二、债券投资四债券投资的风险四债券投资的风险 1. 传统债券
8、的投资风险传统债券的投资风险 2.带有附加条件的债券的投资风险带有附加条件的债券的投资风险三、股票投资三、股票投资一股票投资的特点一股票投资的特点 1. 股票投资属于股权性投资股票投资属于股权性投资 2.股票投资的风险较大股票投资的风险较大 3.股票投资的收益不稳定，价格波动较大股票投资的收益不稳定，价格波动较大 4.市场流动性好市场流动性好 5.购置力风险低购置力风险低二、股票投资二、股票投资二股票的估价二股票的估价或模型种类模型种类计算公式计算公式符号含义符号含义基本模型基本模型P是股票价值；是股票价值；Rt是股是股票第票第t年带来现金流入年带来现金流入量（包括股利收入、卖量（包括股利收入
9、、卖出股票的收入）；出股票的收入）；K是是折现率；折现率；n是持有年限。是持有年限。股利固定模型股利固定模型（各年股利固定）（各年股利固定）D为各年收到的固定股为各年收到的固定股息，其他符号的含义与息，其他符号的含义与基本模型相同。基本模型相同。股利固定增长模型股利固定增长模型（各年股利按照固定比例增长）（各年股利按照固定比例增长）D0、D1分别表示评价分别表示评价时已经发放的股利和预时已经发放的股利和预计第一年的股利；计第一年的股利；g为为股利每年增长率，股利每年增长率，gK；其他符号含义；其他符号含义与基本模型相同。与基本模型相同。三阶段模型三阶段模型P股利高速增长阶段现值正常股利高速增长
10、阶段现值正常固定增长阶段现值固定不变阶固定增长阶段现值固定不变阶段现值段现值二、股票投资二、股票投资三股票的收益率三股票的收益率种类种类公式公式本期收益本期收益率率式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。持有期收持有期收益率益率持有股票时间持有股票时间不超过一年不超过一年（不考虑资金（不考虑资金时间价值）时间价值）持有年限实际持有天数持有年限实际持有天数/360或或=持有月数持有月数/12持有时间超过持有时间超过一年一年按每年复利一按每年复利一次考虑资金时次考虑资金时间价值）间价值）式中：式中：
11、i为股票的持有期年均收益率；为股票的持有期年均收益率；P为股票的购买价格；为股票的购买价格；F为股票的售出价格；为股票的售出价格；Dt为各年分得的股利；为各年分得的股利；n为投资期限。为投资期限。四、基金投资四、基金投资一投资基金的含义一投资基金的含义 1. 投资基金的定义投资基金的定义 2.投资基金的特点投资基金的特点 3.证券投资基金的分类证券投资基金的分类四、基金投资四、基金投资二基金的价值二基金的价值基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。四、基金投资四、基金投资三基金单位净值三基金单位净值基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基
12、金股份所具基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。基金单位净值基金单位净值=基金净资产价值总额基金净资产价值总额/基金单位总份数基金单位总份数基金净资产价值总额基金净资产价值总额=基金资产总额基金资产总额-基金负债总额基金负债总额其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。四、基金投资四、基金投资四基金的报价四基金的报价类型类型价格的确定价格的确定封闭型基金封
13、闭型基金二级市场上交二级市场上交易价格易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放型基金开放型基金的柜台交易价的柜台交易价格格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。（买入价）。基金认购价基金认购价=基金单位净值首次认购费基金单位净值首次认购费基金赎回价基金赎回价=基金单位净值基金赎回费基金单位净值基金赎回费 四、基金投资四、基金投资五基金收益率五基金收益率基金收
14、益率用以反映基金增值的情况，它通过基基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。金净资产的价值变化来衡量。基金收益率基金收益率=年末持有份数基金单位净年末持有份数基金单位净值年末数值年末数-年初持有份数基金单位净值年初数年初持有份数基金单位净值年初数+持有期的分红持有期的分红年初持有份数基金单位净值年初持有份数基金单位净值年初数年初数第三节第三节 工程投资工程投资四、工程投资决策指标的应用四、工程投资决策指标的应用一、工程投资的相关概念一、工程投资的相关概念二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三、工程投资决策指标三、工程投资决策指标五、工程投资风险决策分
15、析五、工程投资风险决策分析一、工程投资的相关概念一、工程投资的相关概念一工程投资的特点一工程投资的特点2.2.投资数额大投资数额大3.3.不经常发生不经常发生4.4.变现能力差变现能力差1.1.影响时间长影响时间长一、工程投资的相关概念一、工程投资的相关概念二工程计算期的构成二工程计算期的构成建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点 达产期达产期 试产期试产期 建设期建设期 生产经营期生产经营期 工程计算期工程计算期 一、工程投资的相关概念一、工程投资的相关概念三工程资本投入方式三工程资本投入方式方式方式特点特点一次投入一次投入投资行为集中一次发生在项目计算期第投资行为集中一次发生在项目计
16、算期第一个年度的某一时点。一个年度的某一时点。分次投入分次投入投资行为涉及两个或两个以上年度，或投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年的不同虽只涉及一个年度但同时在该年的不同时间点发生。时间点发生。所谓现金流量，在投资决策中是指一个工程引起的企业现金支出和现金所谓现金流量，在投资决策中是指一个工程引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的收入增加的数量。这时的“现金是广义的现金，它不仅包括各种货币现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括工程需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。资金，也包括工程需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估
17、算二、现金流量的内容及其估算一现金流量的含义一现金流量的含义理解四点：理解四点：1财务管理中的现金流量，针对特定投资工程，不是针对特定会计财务管理中的现金流量，针对特定投资工程，不是针对特定会计期间。期间。2内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。3现金流量是指现金流量是指“增量现金流量。增量现金流量。4广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算二现金流量的种类二现金流量的种类1. 1.按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量
18、按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量 现金流出量现金流出量建设投资建设投资流动资金流动资金付现本钱付现本钱所得税所得税现金流入量现金流入量营业现金收入营业现金收入固定资产残值收入固定资产残值收入收回的流动资金收回的流动资金二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算二现金流量的种类二现金流量的种类2. 2.按现金流动的时间划分：按现金流动的时间划分：初始现金流量初始现金流量固定资产投资额固定资产投资额流动资产投资流动资产投资时机本钱时机本钱其他投资费用其他投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量= =营业收入营业收入-
19、 -付现本钱付现本钱- -所得税所得税 = =税后净利税后净利+ +折旧费折旧费终结现金流量终结现金流量回收变价净收入或残值净收入回收变价净收入或残值净收入 收回的垫支营运资金收回的垫支营运资金 二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算二现金流量的种类二现金流量的种类3.净现金流量净现金流量NCF ：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。一定期间现金流入量和现金流出量的差额。净现金流量净现金流量 = 现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量【提示】这个【提示】这个“一定期间一定期间，有时是指，有时是指1年内，有时是年内，有时是指投资工程持续的整个年限内。流入量大于流出量时，指投资工
20、程持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。净流量为正值；反之，净流量为负值。注意：注意：1对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初年初支支付。付。2对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在特殊指明，均假设营业现金流量在“年末年末取得。取得。3终结点现金流量在最后一年年末发生。终结点现金流量在最后一年年末发生。二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算1 1
21、现金流入量的估算现金流入量的估算1 1营业收入营业收入2 2固定资产的残值收入固定资产的残值收入3 3流动资金的回收流动资金的回收二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算2 2现金流出量的估算现金流出量的估算1 1建设投资的估算建设投资的估算基本概念基本概念关系公式关系公式原始总投资原始总投资（初始投资）（初始投资）原始投资原始投资= =建设投资建设投资+ +营运资金投资营运资金投资建设投资建设投资= =固定资产投资固定资产投资+ +无形资产投资无形资产投资+ +开办费投资开办费投资项目投资总额项目投资总额固定资产原值固定资产原值= =固定资产投资固
22、定资产投资+ +建设期资本化利息建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算2 2现金流出量的估算现金流出量的估算2 2营运资金投资的估算营运资金投资的估算某年流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债某年流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债 可用数可用数某年流动资金投资额垫支数本年流动资金需用数截某年流动资金投资额垫支数本年流动资金需用数截止上年的流动资金投资额止上年的流动资金投资额 二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现
23、金流量的估算2 2现金流出量的估算现金流出量的估算3 3付现本钱的估算付现本钱的估算 付现本钱经营本钱付现本钱经营本钱非付现本钱非付现本钱二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算案例：案例：A A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资1500015000元元，一年后建成投产。使用寿命为，一年后建成投产。使用寿命为6 6年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，6 6年后设备无残值。年后设备无残值。6 6年中每年的销售收入年中每年的销
24、售收入为为60006000元，每年的付现本钱为元，每年的付现本钱为25002500元。乙方案需投元。乙方案需投资资1800018000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金元，一年后建成投产时需另外增加营运资金30003000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6 6年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，6 6年后有残值年后有残值30003000元。元。6 6年中每年的销售收年中每年的销售收入为入为85008500元，付现本钱第一年为元，付现本钱第一年为30003000元，以后每年元，以后每年将增加维修费将增加维修费300300元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为25
25、%25%，试计，试计算两方案的现金流量。算两方案的现金流量。二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年甲方案：甲方案：销售收入（销售收入（1 1）付现成本（付现成本（2 2）折旧（折旧（3 3）税前利润（税前利润（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3所得税（所得税（5 5）= =（4 4）25%25%税后利润（税后利润（6 6）= =（4 4）- -（5 5）营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（3 3）+ +（6 6）6000600025002
26、50025002500100010002502507507503250325060006000250025002500250010001000250250750750325032506000600025002500250025001000100025025075075032503250600060002500250025002500100010002502507507503250325060006000250025002500250010001000250250750750325032506000600025002500250025001000100025025075075032503250乙
27、方案：乙方案：销售收入（销售收入（1 1）付现成本（付现成本（2 2）折旧（折旧（3 3）税前利润（税前利润（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3所得税（所得税（5 5）= =（4 4）25%25%税后利润（税后利润（6 6）= =（4 4）- -（5 5）营业现金流量（营业现金流量（7 7）= =（3 3）+ +（6 6）85008500300030002500250030003000750750225022504750475085008500330033002500250027002700675675202520254525452585008500360036002500
28、2500240024006006001800180043004300850085003900390025002500210021005255251575157540754075850085004200420025002500180018004504501350135038503850850085004500450025002500150015003753751125112536253625二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算CFCF0 0CFCF1 1CFCF2 2CFCF3 3CFCF4 4CFCF5 5CFCF6 6CFCF7 7甲方案：甲方
29、案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-15000-15000325032503250325032503250325032503250325032503250甲方案现金流量甲方案现金流量合计合计-15000-15000325032503250325032503250325032503250325032503250乙方案：乙方案：固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-18000-18000-3000-30004750475045254525430043004075407538503850362536
30、253000300030003000乙方案现金流量乙方案现金流量合计合计-18000-18000-3000-3000475047504525452543004300407540753850385096259625二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算三现金流量的估算三现金流量的估算3 3估算现金流量应注意的几个问题估算现金流量应注意的几个问题1 1区分相关本钱与非相关本钱区分相关本钱与非相关本钱2 2不要无视时机本钱不要无视时机本钱3 3要考虑投资方案对公司其他工程的影响要考虑投资方案对公司其他工程的影响4 4要考虑投资方案对净营运资金的影响要考虑投资方案对净营运资金的影响1、采
31、用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为根底的。利润与现金流量的差异：(1)购置固定资产付出大量现金时不计入本钱；(2)将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入本钱时，却又不需要付出现金；四投资决策中使用现金流量的原因四投资决策中使用现金流量的原因(3)计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；(4)当期的销售收入中可能有一局部并未于当期收到现金。2、现金流量使投资决策更符合客观实际情况。(1)净利润比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠； (2)利润反映的是某一会计期间“应计的现金流量，而不是实际的现金流
32、量。二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响1 1根本概念根本概念概念概念公式公式税后付现成本税后付现成本税后付现成本实际付现成本税后付现成本实际付现成本(l-(l-税率税率) )税后收入税后收入税后收入税后收入= =应纳税收入应纳税收入(l-(l-税率税率) )折旧抵税折旧抵税折旧抵税折旧税率折旧抵税折旧税率【提示】这里的折旧包括固定资产折旧和长期【提示】这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本资产摊销等非付现成本二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响2 2所
33、得税对投资现金流量的影响所得税对投资现金流量的影响投资现金流量投资在流动资产上的资金投资现金流量投资在流动资产上的资金+设备的变现价值设备的变现价值 -设备的变现价值设备的变现价值-账面净值税率账面净值税率 案例案例:假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，假设更假设某企业要进行固定资产更新与否的决策，假设更换旧设备，那么可获得旧设备的出售收入换旧设备，那么可获得旧设备的出售收入8万元，假设此时万元，假设此时旧设备的账面净值为旧设备的账面净值为6万元，那么企业出售旧设备的净所得万元，那么企业出售旧设备的净所得为为2万元，须为此支付所得税万元，须为此支付所得税0.5万元万元(所得税税率为所得税税
34、率为25)。因此，出售旧设备所产生的现金流入量是因此，出售旧设备所产生的现金流入量是8-0.5=7.5(万元万元)。但是，假设假设旧设备出售时的账面净值是但是，假设假设旧设备出售时的账面净值是10万元，那么万元，那么企业会产生亏损企业会产生亏损2万元。这万元。这2万元可以作为一项费用支出在万元可以作为一项费用支出在税前利润中扣除，因而会产生税收抵免税前利润中扣除，因而会产生税收抵免0.5万元。此时出售万元。此时出售旧设备所产生的现金流人量是旧设备所产生的现金流人量是8+0.5=8.5(万元万元)。 二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的
35、影响2 2所得税对营业现金流量的影响所得税对营业现金流量的影响营业现金流量营业收入营业现金流量营业收入-付现本钱付现本钱-所得税所得税 税后利润税后利润+折旧折旧 收入收入( l-税率税率)-付现本钱付现本钱(1-税率税率) +折旧税率折旧税率 二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响3 3所得税对工程终止阶段现金流量的影响所得税对工程终止阶段现金流量的影响工程终止现金流量回收垫支的营运资金工程终止现金流量回收垫支的营运资金 +固定资产残值收入固定资产残值收入 -残值收入残值收入-预计残值所得税税率预计残值所得税税率 二、现金流量的内
36、容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响某企业拟投资甲工程，经过可行性分析，有关资料如下：某企业拟投资甲工程，经过可行性分析，有关资料如下：(1)该工程需固定资产投资该工程需固定资产投资100万元，其中第一年年初和第二年年初分别投万元，其中第一年年初和第二年年初分别投资资55万元和万元和45万元，第一年年末该工程局部竣工并投入试生产，第二年年万元，第一年年末该工程局部竣工并投入试生产，第二年年末该工程全部竣工交付使用。末该工程全部竣工交付使用。(2)该工程投产时需垫支营运资金该工程投产时需垫支营运资金60万元，用于购置原材料、支付工资以及万元，用于购
37、置原材料、支付工资以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支存货增加占用等。其中第一年年末垫支35万元，第二年年末又增加垫支万元，第二年年末又增加垫支25万元。万元。(3)该工程经营期预计为该工程经营期预计为6年，固定资产按直线法计提折旧。预计剩余价值年，固定资产按直线法计提折旧。预计剩余价值为为10万元。万元。(4)根据有关部门的市场预测，该工程投产后第一年销售收入为根据有关部门的市场预测，该工程投产后第一年销售收入为70万元，以万元，以后后5年每年销售收入均为年每年销售收入均为95万元。第一年付现本钱为万元。第一年付现本钱为35万元，以后万元，以后5年每年年每年的付现本钱均为的付现本钱均为46
38、万元。万元。(5)甲工程需征用土地甲工程需征用土地10亩，支付土地亩，支付土地10年使用费共计年使用费共计60万元，于工程建万元，于工程建设第设第1年年初支付。年年初支付。(6)该企业适用所得税税率为该企业适用所得税税率为25。要求：计算甲工程要求：计算甲工程6年的预计现金流量。年的预计现金流量。二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响年份年份项目项目2 23 34 45 56 67 7销售收入销售收入- - 付现成本付现成本- - 折旧折旧- - 摊销土地使用费摊销土地使用费700 000700 000950 000950 0009
39、50 000950 000950 000950 000950 000950 000950 000950 000350 000350 000460 000460 000460 000460 000460 000460 000460 000460 000460 000460 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 000= =税前
40、净利税前净利- - 所得税所得税140 000140 000280 000280 000280 000280 000280 000280 000280 000280 000280 000280 00035 00035 00070 00070 00070 00070 00070 00070 00070 00070 00070 00070 000= =税后净利税后净利+ + 折旧折旧+ + 摊销土地使用费摊销土地使用费105 000105 000210 000210 000210 000210 000210 000210 000210 000210 000210 000210 000150 000
41、150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 000150 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 00060 000= =营业现金流量营业现金流量315 000315 000420 000420 000420 000420 000420 000420 000420 000420 000420 000420 000二、现金流量的内容及其估算二、现金流量的内容及其估算五所得税对现金流量的影响五所得税对现金流量的影响 年
42、份年份项目项目第第1 1年初年初第第1 1年末年末第第2 2年末年末第第3 3年末至年末至第第6 6年末年末( (每年每年) )第第7 7年末年末固定资产投入固定资产投入- 550 000- 550 000- 450 000- 450 000土地使用权投入土地使用权投入- 600 000- 600 000营运资金投入营运资金投入- 350 000- 350 000- 250 000- 250 000营业现金流量营业现金流量315 000315 000420 000420 000420 000420 000固定资产净残值固定资产净残值100 000100 000营运资金回收营运资金回收600 0
43、00600 000现金流量合计现金流量合计- 1 150 000- 1 150 000- 800 000- 800 00065 00065 000420 000420 0001 120 0001 120 000三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法一非贴现法一非贴现法1.1.静态投资回收期法静态投资回收期法Payback Period PPPayback Period PP2 2计算计算3 3决策规那么决策规那么1 1含义含义4 4评价评价三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法二非贴现法二非贴现法2.2.会计收益率法会计收益率法(Accounting Rate of Return ARR)
44、2 2计算计算3 3决策规那么决策规那么1 1含义含义4 4评价评价三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法二贴现法二贴现法1.1.净现值法净现值法Net Present Value , NPVNet Present Value , NPV2 2计算计算3 3决策规那么决策规那么1 1含义含义4 4评价评价NPV= - 三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法三贴现法三贴现法2.2.现值指数法现值指数法(Profitability Index , PI)2 2计算计算3 3决策规那么决策规那么1 1含义含义4 4评价评价三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法三贴现法三贴现法3.3.内含报酬率
45、法内含报酬率法(Internal Rate of Return, IRR)2 2计算计算3 3决策规那么决策规那么1 1含义含义4 4评价评价三、工程投资决策方法三、工程投资决策方法三贴现法三贴现法4.4.三种贴现方法的区别三种贴现方法的区别 2 2不同点不同点 1 1相同点相同点四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用一互斥方案的决策一互斥方案的决策1.1.原始投资不相同，但工程计算期相同时原始投资不相同，但工程计算期相同时决策方法决策方法关键指标确定关键指标确定决策原则决策原则差额投资差额投资内含报酬内含报酬率法率法差额内含报酬率就是差额内含报酬率就是找到使差额现金流量找到使差
46、额现金流量的净现值为零的折现的净现值为零的折现率，计算方法与内含率，计算方法与内含报酬率指标的计算方报酬率指标的计算方法是一样的，只不过法是一样的，只不过所依据的是差量净现所依据的是差量净现金流量。金流量。当差额内含报酬率指标大于或当差额内含报酬率指标大于或等于基准报酬率或设定折现率等于基准报酬率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。反之，则投资少的方案为优。四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用一互斥方案的决策一互斥方案的决策1.1.原始投资不相同，但工程计算期相同时原始投资不相同，但工程计算期相同时某企业现在有两个互斥投
47、资工程：方案某企业现在有两个互斥投资工程：方案A A和方案和方案B B。 方案方案A A和方案和方案B B现金净流量现金净流量 单位：元单位：元企业所要求的投资报酬率为企业所要求的投资报酬率为1010，问企业应选择哪个方案，问企业应选择哪个方案? ? 项目项目年份年份方案方案A A方案方案B B差差 量量第第0 0年年第第1 1年年-10 000-10 00015 00015 000-15 000-15 00021 00021 000-5 000-5 0006 0006 000四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用一互斥方案的决策一互斥方案的决策2.2.工程计算期不同时工程计算期
48、不同时决策方法决策方法关键指标确定关键指标确定决策原则决策原则年均净现年均净现值法值法年均净现值净年均净现值净现值现值/(P/A,i,n)在所有方案在所有方案中，年均净中，年均净现值最大的现值最大的方案为优方案为优四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用一互斥方案的决策一互斥方案的决策2.2.工程计算期不同时工程计算期不同时决策方法决策方法关键指标确定关键指标确定决策原则决策原则最小公倍最小公倍寿命法寿命法确定最小公倍数确定最小公倍数在所有方案在所有方案中，净现值中，净现值最大的方案最大的方案为优为优四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用一互斥方案的决策一互斥方案的决
49、策2.2.工程计算期不同时工程计算期不同时 一公司要在两个投资方案中选取一个进行投资，甲方案是方案购一公司要在两个投资方案中选取一个进行投资，甲方案是方案购进半自动化设备，需要进半自动化设备，需要2020万元原始投资，每年产生万元原始投资，每年产生1010万元的净现金流量万元的净现金流量，设备使用寿命为，设备使用寿命为3 3年，年，3 3年后必须更新，并没有残值；乙方案是方案购年后必须更新，并没有残值；乙方案是方案购进全自动化设备，需要初始投资进全自动化设备，需要初始投资2525万元，使用寿命为万元，使用寿命为6 6年，每年产生年，每年产生7 7万万元的净现金流量，元的净现金流量，6 6年后必
50、须更新并没有残值，企业要求的最低报酬率年后必须更新并没有残值，企业要求的最低报酬率为为1010，企业应选择哪个方案？，企业应选择哪个方案？四、工程投资决策方法的应用四、工程投资决策方法的应用二资本限量决策二资本限量决策总决策原那么：在预算限额内选择能提供最大净现值总决策原那么：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。【提示】假设工程可拆分：可将方案根据获利指数由【提示】假设工程可拆分：可将方案根据获利指数由高到低的顺序排列来选取工程组合；如果工程是不可高到低的顺序排列来选取工程组合；如果工程是不可拆分的，就要选取能产生