第四章投资管理_2.pptx

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1、 第一节 投资管理概述 第二节 现金流量估计 第三节 工程投资决策评价指标 第四节 工程投资决策评价指标的运用 第五节 工程投资决策案例 第一节第一节 投资管理概述投资管理概述 一、投资的概念和种类一、投资的概念和种类 投资是指特定经济主体包括国家、企业和个人将财力投资是指特定经济主体包括国家、企业和个人将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。 按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资 按照投资的方向，分为对内投资和对外投资按照投资的方向，分为对内投资和对外投资 按照投资收回的时间，分

2、为长期投资和短期投资按照投资收回的时间，分为长期投资和短期投资 本章讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投本章讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资资即工程投资。即工程投资。 二、工程投资二、工程投资 工程投资是指以特定建设工程为投资对象的一种长期投资工程投资是指以特定建设工程为投资对象的一种长期投资行为。行为。 一工程投资的类型一工程投资的类型 新建工程投资是指通过增加生产要素的投入量，扩新建工程投资是指通过增加生产要素的投入量，扩大再生产的规模而进行的投资，包括单纯固定资产投资工大再生产的规模而进行的投资，包括单纯固定资产投资工程和完整工业投资工程。程和完整工业投资工程。 更

3、新改造工程投资是指以恢复或改善生产能力为目的更新改造工程投资是指以恢复或改善生产能力为目的而进行的投资。而进行的投资。 二工程计算期的构成和资金投入方式二工程计算期的构成和资金投入方式 工程计算期是指投资工程从投资建设开始到最终清理工程计算期是指投资工程从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该工程的有效持续时间。结束整个过程的全部时间，即该工程的有效持续时间。 工程计算期工程计算期n=建设期建设期s+运营期运营期p 投入方式包括一次投入和分次投入。投入方式包括一次投入和分次投入。 三工程投资决策的程序三工程投资决策的程序 1投资工程的提出投资工程的提出 2投资工程的评价投资工程的评

4、价 3投资工程的决策投资工程的决策 4投资工程的执行投资工程的执行 5投资工程的再评价投资工程的再评价 第二节第二节 现金流量估计现金流量估计 一、现金流量的含义一、现金流量的含义 现金流量是投资工程在其计算期内发生的现金流量是投资工程在其计算期内发生的各项现金流入量、现金流出量和现金净流各项现金流入量、现金流出量和现金净流量的统称。量的统称。 二、现金流量的作用二、现金流量的作用 现金流量的增加是企业生存开展的根底现金流量的增加是企业生存开展的根底 现金流量的分布更加客观现金流量的分布更加客观 现金流量按收付实现制确认，有利于考虑现金流量按收付实现制确认，有利于考虑资金时间价值资金时间价值

5、三、现金流量的内容三、现金流量的内容一现金流出量的内容一现金流出量的内容 1、固定资产、无形资产投资、固定资产、无形资产投资 2、垫支流动资金净营运资金、垫支流动资金净营运资金 3、经营本钱付现本钱、经营本钱付现本钱二现金流入量的内容二现金流入量的内容 1、营业收入、营业收入 2、固定资产的残值收入、固定资产的残值收入 3、收回的流动资金。、收回的流动资金。三净现金流量的计算三净现金流量的计算 净现金流量净现金流量NCF 该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量 1建设期净现金流量建设期净现金流量 长期资产投资支出垫支的流动资金长期资产投资支出垫支的流动资金 2经营期净现金流量

6、经营期净现金流量 营业收入付现本钱所得税营业收入付现本钱所得税 营业收入营业本钱折旧所得税营业收入营业本钱折旧所得税 营业收入营业本钱所得税折旧营业收入营业本钱所得税折旧 净利润折旧净利润折旧 3终结点净现金流量终结点净现金流量 经营期净现金流量残值收入收回的流动资经营期净现金流量残值收入收回的流动资金金 【例【例4-1】甲公司拟新建一条生产流水线，现有】甲公司拟新建一条生产流水线，现有A、B两个两个方案可供选择。方案可供选择。A方案需要投资方案需要投资100 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，直线法计提折旧，寿命期满无残值。投产后预计每年年，直线法计提折旧，寿命期满无残值。投产后预计每

7、年的营业收入为的营业收入为60 000元，每年的付现本钱为元，每年的付现本钱为20 000元。元。B方案需要投资方案需要投资120 000元，使用寿命也是元，使用寿命也是5年，采用直线法年，采用直线法计提折旧，寿命期满有残值计提折旧，寿命期满有残值20 000元。投产后预计每年的元。投产后预计每年的营业收入为营业收入为80 000元，付现本钱第一年为元，付现本钱第一年为30 000元，以后元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费随着设备陈旧，逐年将增加修理费4 000元，另外投产期元，另外投产期初需要垫支流动资金初需要垫支流动资金30 000元。元。 假设企业的所得税率为假设企业的所得税率为40

8、，试计算两个方案每年的净现，试计算两个方案每年的净现金流量。金流量。解：解：1 根据上述资料计算两个方案每年的折旧额根据上述资料计算两个方案每年的折旧额 A方案每年折旧额方案每年折旧额100 000520 000元元 B方案每年折旧额方案每年折旧额1 0- 0520 000元元2根据上述资料计算两个方案每年的净利润根据上述资料计算两个方案每年的净利润 A方案年净利润方案年净利润=60000- 0- 060%=1 元元 B方案年净利润：方案年净利润： 第一年第一年80000- 0-3000060%=18000元元 第二年第二年80000- 0-3400060%=15600元元 第三年第三年800

9、00- 0-3800060%=13200元元 第四年第四年80000- 0-4 60%=10800元元 第五年第五年80000- 0-4600060%=8400元元3根据上述资料计算两个方案每年的净现金流量根据上述资料计算两个方案每年的净现金流量 A方案：方案： NCF0=-100 000元元 NCF1-5=1 + 0=3 元元 B方案：方案： NCF0=-150 000元元 NCF1=18000+ 0=38000元元 NCF2=15600+ 0=35600元元 NCF3=13200+ 0=33200元元 NCF4=10800+ 0=30800元元 NCF5=8400+ 0+ 0+30000=

10、78400元元 四估计现金流量时应注意的问题四估计现金流量时应注意的问题 1实际现金流量原那么实际现金流量原那么 2区分相关本钱与非相关本钱区分相关本钱与非相关本钱 3不要要无视时机本钱不要要无视时机本钱 4要考虑投资方案对企业其他部门的影响要考虑投资方案对企业其他部门的影响 5要重视对净营运资金的影响要重视对净营运资金的影响 【例【例4-2】某企业打算变卖一套尚可使用】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为 180 000元。旧设备的账面价值元。旧设备的账面价值90 000元，变现净收入

11、为元，变现净收入为80 000元，到第元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。计净残值相等。 新旧设备的替换将在当年内完成即更新设备的建设期为新旧设备的替换将在当年内完成即更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第一年增加营业收入零。使用新设备可使企业在第一年增加营业收入50 000元，增加营业本钱元，增加营业本钱25 000元；第二年到第五年每年增加营元；第二年到第五年每年增加营业收入业收入60 000元，增加营业本钱元，增加营业本钱30 000元。设备采用直线元。设备采用直线法进行折旧。企业所得税率为法进行折旧。企业所得税率为25%，假

12、设与处理旧设备相，假设与处理旧设备相关的税金可以忽略不计。试计算更新设备各年的差量净现关的税金可以忽略不计。试计算更新设备各年的差量净现金流量。金流量。解：根据资料计算有关指标如下：解：根据资料计算有关指标如下：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额为： 新设备的投资新设备的投资 旧设备的变价净收入旧设备的变价净收入 = 180 000 80 000 = 100 000 元元经营期经营期15每年因更新改造增加的折旧为：每年因更新改造增加的折旧为： 180 000 80 0005 =20 000元元经营期第经营期第1年总本钱的变动额为：年总本钱的变动额为：

13、25 000 + 20 000 = 45 000 元元经营期经营期25年每年本钱的变动额为：年每年本钱的变动额为： 30 000 + 20 000 = 50 000 元元经营期第经营期第1年营业利润的变动额为：年营业利润的变动额为： 50 000 45 000 = 5000 元元经营期经营期25年每年营业利润的变动额为：年每年营业利润的变动额为： 60 000 50 000 = 10 000 元元经营期第经营期第1年净利润的变动额为：年净利润的变动额为： 5000 125%= 3750 元元经营期经营期25年每年净利润的变动额为：年每年净利润的变动额为： 10 000 125%= 7500 元

14、元第第1年旧设备提前报废产生的净损失为：年旧设备提前报废产生的净损失为： 90 000 80 000 = 10 000 元元第第1年旧设备提前报废产生的净损失抵减所得税为：年旧设备提前报废产生的净损失抵减所得税为： 10 000 25%= 2500 元元根据以上计算，差量现金流量分布的情况如下：根据以上计算，差量现金流量分布的情况如下：NCF0= 100 000 元元NCF1=3 750 + 20 000 + 2 500 = 26 250 元元NCF2-5 =7500 + 20 000 = 27 500 元元 第三节第三节 工程投资决策评价指标工程投资决策评价指标 工程投资决策评价指标是指用于

15、衡量工程投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资工程可和比较投资工程可行性，以便据以进行方案决策的量化标行性，以便据以进行方案决策的量化标准与尺度。企业常用准与尺度。企业常用的评价指标主要有非贴现评价指标和贴的评价指标主要有非贴现评价指标和贴现评价指标两类。现评价指标两类。 非贴现评价指标又称为静态评价指标，非贴现评价指标又称为静态评价指标，是指不考虑资金是指不考虑资金时间价值的评价指标，主要有投资回收时间价值的评价指标，主要有投资回收期和平均报酬率。期和平均报酬率。 贴现评价指标又称为动态评价指标，贴现评价指标又称为动态评价指标，是指考虑资金时间是指考虑资金时间价值的评价指标，主要有净现值、获

16、利价值的评价指标，主要有净现值、获利指数、内含报酬率。指数、内含报酬率。 一、投资回收期一、投资回收期一投资回收期的概念及计算一投资回收期的概念及计算 投资回收期投资回收期payback period，缩写为，缩写为PP是是指收回初始投资所需要的时间，即以投资工程净现金指收回初始投资所需要的时间，即以投资工程净现金流量抵偿原始总投资所需要的时间流量抵偿原始总投资所需要的时间 。1、如果每年的营业净现金流量相等，那么投资回收、如果每年的营业净现金流量相等，那么投资回收期的计算公式为期的计算公式为投资回收期投资回收期2、如果每年的营业净现金流量不相等，那么可用累、如果每年的营业净现金流量不相等，那

17、么可用累计净现金流量的方法来计算投资回收期，即先计算各计净现金流量的方法来计算投资回收期，即先计算各年尚未回收的投资额。年尚未回收的投资额。 原始投资额每年的净现金流量 二投资回收期的特点二投资回收期的特点 优点：优点：1、投资回收期的概念容易理解、投资回收期的概念容易理解 2、计算比较简单、计算比较简单 缺点：缺点： 1、没有考虑资金的时间价值、没有考虑资金的时间价值 2、没有考虑回收期满后的现金流量情况、没有考虑回收期满后的现金流量情况 二、平均报酬率一平均报酬率的概念及计算 平均报酬率average rate of return，缩写为ARR是投资工程周期内平均的年投资报酬额，也称为平均

18、投资报酬率。其计算公式为 平均报酬率 100% 二平均报酬率的特点优点：1、简明易懂，容易计算掌握， 2、能说明各投资方案的收益水平；缺点：1、未考虑资金的时间价值， 2、没有使用现金流量的信息。年平均利润原始投资额 三、净现值 一净现值的概念及计算 净现值net present value，缩写为NPV，是指工程投入使用后的净现金流量，按资本本钱或企业要求到达的报酬率折算为现值，减去初始投资额的现值后的差额。其计算公式为nt12n12ntt 1NCFNCFNCFNCFNPVCC1 i1 i1 i1 i （） （）（）（） 【例【例4-3】某工程的经济寿命期为】某工程的经济寿命期为10年，初始

19、净投资额为年，初始净投资额为10万元，随后的万元，随后的9年中，每年现金流人量为年中，每年现金流人量为1.2万元，第万元，第10年末现金流人量为年末现金流人量为3万元，贴现率为万元，贴现率为10，求该工程的净，求该工程的净现值。现值。 解：依据题意，计算净现值如下：解：依据题意，计算净现值如下： NPV= -101.2P/A，10%，9+3 P/F，10%，9 =-101.25.759030.3855 =-1.9327万元万元 二净现值的特点 优点：1、考虑了货币时间价值 2、可以根据未来需要来改变贴现率 缺点：1、假设前提不完全符合实际 2、不能揭示工程本身可能到达的实际投资收益率 3、是一

20、个绝对数值，没有考虑资本限额的影响 四、获利指数 一获利指数的概念及计算 获利指数profitability index，缩写为PI又称为现值指数，是指投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为nt12n12ntt 1NCFNCFNCFNCFCC1 i1 i1 i1 iPI（） （）（）（） 仍用例4-1中的资料来计算A、B方案的获利指数。 PIA32 000P/A，10%，5100 0001.21 PIB38 000P/F，10%，135 600 P/F ，10%，233 200 P/F ，10%，330 800 P/F ，10%，478 400 P/F ，10%，5150

21、 000 1.06 二获利指数的特点二获利指数的特点 优点：优点：1、考虑了资金时间价值、考虑了资金时间价值 2、相对量指标、相对量指标 缺点：缺点：1、假设前提不完全符合实际、假设前提不完全符合实际 2、不能揭示工程本身可能到达的实际投资收益率、不能揭示工程本身可能到达的实际投资收益率 五、内含报酬率 一内含报酬率的概念及计算 内含报酬率(internal rate of return，缩写为IRR)，是指投资工程实际可望到达的收益率，即能使投资工程净现值等于零的折现率，又称为内部收益率或内部报酬率。它反映了投资工程的真实报酬率，其计算公式为12n12nNCFNCFNCFC=01i1i1i

22、（） （）（）1、如果每年的净现金流量相等，按以下步骤计算内含报酬率。、如果每年的净现金流量相等，按以下步骤计算内含报酬率。 第一步：根据净现值等于第一步：根据净现值等于0时，净现金流量的现值与投资额的现值相时，净现金流量的现值与投资额的现值相等，计算出工程寿命期内的年金现值系数。等，计算出工程寿命期内的年金现值系数。 第二步：根据计算出的年金现值系数，查年金现值系数表，找出与第二步：根据计算出的年金现值系数，查年金现值系数表，找出与计算的年金系数相等的贴现率，即为要求的内含报酬率。计算的年金系数相等的贴现率，即为要求的内含报酬率。 如果没有恰好相等的年金现值系数如果没有恰好相等的年金现值系数

23、 ，那么进行下一步，那么进行下一步 第三步：根据找出的两个临近的年金现值系数和贴现率，用内差法求第三步：根据找出的两个临近的年金现值系数和贴现率，用内差法求出投资工程的内含报酬率。出投资工程的内含报酬率。2、如果每年的净现值流量不相等，一般采用逐次测试法计算内含报酬、如果每年的净现值流量不相等，一般采用逐次测试法计算内含报酬率。率。 二内含报酬率的特点二内含报酬率的特点 优点：优点：1、考虑了资金的时间价值、考虑了资金的时间价值 2、能反映投资工程本身的真实报酬率、能反映投资工程本身的真实报酬率 3、概念易于理解，容易被人接受、概念易于理解，容易被人接受 4、克服了比较根底不同时评价和排序各备

24、选方案、克服了比较根底不同时评价和排序各备选方案优先顺序的困难优先顺序的困难 缺点：缺点：1、计算过程比较复杂、计算过程比较复杂 2、具有较大的主观性、具有较大的主观性 第四节 工程投资决策评价指标的运用 一、投资方案及其类型 工程投资的客体，即资金投入的具体对象称为投资工程 。投资方案就是基于投资工程要到达的目标而形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案 根据投资方案之间的关系，可分为独立方案、互斥方案和组合方案。 独立方案是指在决策过程中，一组互相别离、互不排斥的方案或单一方案。 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以互相代替，采纳方案组

25、中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 组合方案是指假设干个互不排斥的方案形成的投资组合。 二、工程投资决策的主要方法二、工程投资决策的主要方法 一独立方案的决策方法一独立方案的决策方法 在只有一个投资方案可供选择的条件下，需要利用评价指在只有一个投资方案可供选择的条件下，需要利用评价指标考察该独立方案是否具有财务可行性，从而做出接受或标考察该独立方案是否具有财务可行性，从而做出接受或拒绝该方案的决策。拒绝该方案的决策。 利用净现值、获利指数、内含报酬率指标对同一个独立方利用净现值、获利指数、内含报酬率指标对同一个独立方案进行评价会得出完全相同的结论。即净现值大于案进行评价会得出完全

26、相同的结论。即净现值大于0、获、获利指数大于利指数大于1、内含报酬率大于基准利率时方案可以接受；、内含报酬率大于基准利率时方案可以接受；净现值小于净现值小于0、获利指数小于、获利指数小于1、内含报酬率小于基准利率、内含报酬率小于基准利率时方案舍弃。当非贴现评价指标的结论与贴现评价指标的时方案舍弃。当非贴现评价指标的结论与贴现评价指标的结论发生矛盾时，应当以贴现评价指标的结论为准。结论发生矛盾时，应当以贴现评价指标的结论为准。 二互斥方案的决策方法二互斥方案的决策方法 1、净现值法、净现值法 所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案净

27、现值的大小来选择最优方案的方法。该方法适用资方案净现值的大小来选择最优方案的方法。该方法适用于原始投资相同且工程计算期相等的多方案比较决策。于原始投资相同且工程计算期相等的多方案比较决策。 【例【例4-5】某固定资产投资工程需要原始投资】某固定资产投资工程需要原始投资100万元，有万元，有A、B、C、D四个互相排斥的方案可供选择，各方案的净四个互相排斥的方案可供选择，各方案的净现值指标分别为现值指标分别为22.89万元、万元、11.72万元、万元、20.61万元和万元和16.26万元。按净现值法进行比较决策如下：万元。按净现值法进行比较决策如下： A、B、C、D四个备选方案的净现值均大于四个备

28、选方案的净现值均大于0，因此，因此，这些方案均具有财务可行性；根据净现值的大小排列，这些方案均具有财务可行性；根据净现值的大小排列，A方案为最优方案。方案为最优方案。 2、差额内部收益率法、差额内部收益率法 所谓差额内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案所谓差额内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量记作的差量净现金流量记作NCF的根底上，计算出差额的根底上，计算出差额内部收益率记作内部收益率记作IRR，并与基准折现率进行比较，并与基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。该方法适用于原始投资不相同，进而判断方案优劣的方法。该方法适用于原始投资不相同，但工程计算期相同的

29、多方案比较决策。但工程计算期相同的多方案比较决策。 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资较少的率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资较少的方案为优。方案为优。【例【例4-6】A方案与方案与B方案为互斥方案，它们的工程计算期相同。方案为互斥方案，它们的工程计算期相同。A方方案原始投资的现值为案原始投资的现值为150万元，工程计算期第万元，工程计算期第1-10年的净现金流量为年的净现金流量为29.29万元；万元；B方案原始投资的现值为方案原始投资的现值为100万元，工程计算期第万元，工

30、程计算期第1-10年年的净现金流量为的净现金流量为20.18万元。假设基准折现率为万元。假设基准折现率为10%。根据上述资料，。根据上述资料，按差额内部收益率法进行投资决策。按差额内部收益率法进行投资决策。解：首先计算差量净现金流量解：首先计算差量净现金流量NCF： NCF0=-150-100=-50万元万元 NCF1-10=29.29-20.18=9.11万元万元 其次计算差额内部收益率其次计算差额内部收益率IRR： P/A, IRR,10=5.4885 (P/A,12%,10)=5.6502 (P/A,14%,10)=5.2161 IRR在在12%与与14%之间，应用内插法计算得出：之间，

31、应用内插法计算得出： IRR=12.74% IRR=12.74%大于大于10% 应当投资应当投资A工程。工程。 3、年等额净回收额法、年等额净回收额法 所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额记作年等额净回收额记作NA指标的大小来选择最优方案指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同，特别是工程计的决策方法。该法适用于原始投资不相同，特别是工程计算期不同的多方案比较决策。算期不同的多方案比较决策。【例【例4-7】某企业准备投资新建一条生产线，现有三个方案可供选择：】某企业准备投资新建一条生产线，现有三个方案

32、可供选择：甲方案的原始投资为甲方案的原始投资为125万元，工程计算期为万元，工程计算期为11年，净现值为年，净现值为110.32万元；乙方案的原始投资为万元；乙方案的原始投资为110万元，工程计算期为万元，工程计算期为10年，净现值为年，净现值为105万元；丙方案的原始投资为万元；丙方案的原始投资为100万元，工程计算期为万元，工程计算期为9年，净现值年，净现值为为-1.25万元。行业基准利率为万元。行业基准利率为10%。按年等额净回收额法进行决策。按年等额净回收额法进行决策。解：因为甲方案和乙方案的净现值均大于解：因为甲方案和乙方案的净现值均大于0 ，所以这两个方案具有财，所以这两个方案具有

33、财务可行性；丙方案的净现值小于务可行性；丙方案的净现值小于0，所以该方案不具有财务可行性。，所以该方案不具有财务可行性。 甲方案的年等额净回收额甲方案的年等额净回收额 =甲方案的净现值甲方案的净现值1/P/A，10%，11 =110.321/6.4951=16.99万元万元 乙方案的年等额净回收额乙方案的年等额净回收额 =乙方案的净现值乙方案的净现值1/P/A，10%，10 =1051/6.1446 =17.09万元万元 乙方案优于甲方案乙方案优于甲方案 三组合方案的决策方法三组合方案的决策方法 组合方案决策涉及的多个方案之间不是相互排斥的关系，组合方案决策涉及的多个方案之间不是相互排斥的关系

34、，它们之间可以实现任意组合，又分为两种情况：它们之间可以实现任意组合，又分为两种情况： 1、在资金总量不受限制的情况下，可按每一方案的净现、在资金总量不受限制的情况下，可按每一方案的净现值值NPV大小排队，确定优先考虑的方案顺序大小排队，确定优先考虑的方案顺序 2、在资金总量受到限制时，那么须按照获利指数、在资金总量受到限制时，那么须按照获利指数PI的大的大小，结合净现值小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使累进行各种组合排队，从中选出能使累计计NPV最大的最优组合。最大的最优组合。 第五节 工程投资决策案例 【例4-9】大华公司考虑购置一套新的生产线，公司投资部对该工程进行可行性

35、分析时估计的有关数据如下： 1初始投资为3 000万元，该生产线能使用五年。 2按税法规定该生产线在五年内折旧直线法折旧，净残值率为5，在此会计政策下，预期第一年可产生400万元的税前利润，以后四年每年可产生600万元的税前利润。 3公司所得税税率为33，公司要求的最低投资报酬率为12。 公司董事会正在讨论该投资工程的可行性问题。 懂事长认为：按照投资部提供的经济数据，该投资项日属于微利工程。理由是：投资工程在五年的寿命期内只能创造2 800万元的税前利润，扣除33的所得税，税后利润约为1 876万元，即使加上报废时净残值150万元，根本不能收回最初的投资额3 000万元，更不用说实现12的期

36、望报酬率。 要求：根据以上资料，通过计算分析，答复以下问题。 1公司董事长的分析是否正确? 2如果该生产线能使用五年，折现率为12，请你按净现值法评价该工程是否可行。 解：解： 根据资料，计算分析如下根据资料，计算分析如下 1公司董事长的分析是以利润作为依据，这是错误公司董事长的分析是以利润作为依据，这是错误的。的。 因为利润指标中已扣除了固定资产折旧，而折旧也是投资因为利润指标中已扣除了固定资产折旧，而折旧也是投资的收回，应该以投资工程的现金流量作为评价的主要依据。的收回，应该以投资工程的现金流量作为评价的主要依据。 本工程中每年的折旧额为本工程中每年的折旧额为570万元，其经营活动的税前万

37、元，其经营活动的税前现金流量第一年现金流量第一年970万元，以后每年为万元，以后每年为1 170万元万元 2如果该生产线能使用五年，那么净现值为如果该生产线能使用五年，那么净现值为469.49万万元元 净现值大于净现值大于0，说明该工程可行。，说明该工程可行。 【例【例4-10】佳美公司的一种新产品市场销路长期看好，急】佳美公司的一种新产品市场销路长期看好，急需一台设备扩大生产，预计设备投入使用后，每年可增加需一台设备扩大生产，预计设备投入使用后，每年可增加的营业收入与营业税金及附加的差额为的营业收入与营业税金及附加的差额为50 000元，增加经元，增加经营本钱营本钱34 000元。业务经理主

38、张自行购置设备以满足需要，元。业务经理主张自行购置设备以满足需要，市场上该设备的购置价不含税为市场上该设备的购置价不含税为77 000元，预计使用元，预计使用年限为年限为10年，预计净残值为年，预计净残值为7 000元。财务经理主张从租元。财务经理主张从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，需要每年年末赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，需要每年年末支付支付9 764元租金，可连续租用元租金，可连续租用10年。该公司要求的最低年。该公司要求的最低报酬率为报酬率为10%，适用的企业所得税税率为，适用的企业所得税税率为25%。这两个方。这两个方案报给总经理，假设你是总经理，应该选择哪一个方案？

39、案报给总经理，假设你是总经理，应该选择哪一个方案？为什么？为什么？解：采用差额内部收益率法进行决策。解：采用差额内部收益率法进行决策。 购置设备的相关指标计算：购置设备的相关指标计算： 购置设备的投资购置设备的投资=77 000元元 购置设备每年增加的折旧额购置设备每年增加的折旧额=77000-7000/10=7000元元 购置设备每年增加的营业利润购置设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入每年增加营业收入-每年增加的每年增加的营业税金及附加营业税金及附加-每年增加经营本钱每年增加经营本钱+购置设备每年增加的折旧额购置设备每年增加的折旧额 =50000-34000+7000=9000元元 购

40、置设备每年增加的净利润购置设备每年增加的净利润=购置设备每年增加的营业利润购置设备每年增加的营业利润1-所得税税率所得税税率 =90001-25%=6750元元 购置设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0 = -购置固定资产的投资= -77 000元 NCF1-9 =购置设备每年增加的净利润+购置设备每年增加的折旧额 =6750+7000=13 750元 NCF10=购置设备该年增加的净利润+购置设备该年增加的折旧额+购置设备该年回收的固定资产余额 =6750+7000+7000=20 750元 租入设备的相关指标计算： 租入固定资产的投资=0 租入设备每年增加的折旧=0 租入设备每年增

41、加的营业利润=每年增加营业收入-每年增加经营本钱+租入设备每年增加的租金 =50000-34000+9764=6 236元 租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润1-所得税税率 =62361-25%=4 677元 租入设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0 = 租入固定资产的投资=0 NCF1-10 =租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额 =4677+0=4677元 购置和租入设备差额净现金流量为： NCF0 = 77000-0=77 000元 NCF1-9 =13 750-4 677=9 073元 NCF10 =20 750-4 677=16 073元 按内

42、插法计算的 IRR=4.32% 作出决策： 因为IRR=4.32%小于10% 所以不应购置设备，而应租入设备。单元练习某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该工程评价的现金流量有 ) A新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集 B该工程利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D拟采用借债方式为本工程筹资，新债务的利息支出每年50万元E 动 用 为 其 它 产 品 储 存 的 原 料 约 2 0 0 万元 答案：BCDn解析：在确定投资方案的现金流量时，只有增量现金流量才是与工程相关的现金流量。B、C、D项现金流量不因投产新产品而发生变动，所以其与新投资工程无关。A工程虽然不改变企业总的现金流量，但仍然属于A工程所需的资金，如果新产品不投产，A工程资金可以调作其他用途；E工程明显改变现金流量。