投资方案的比较和选择.pptx

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1、第五章第五章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择l学习要点：学习要点：l1 1掌握工程方案之间的相互关系；掌握工程方案之间的相互关系；l2 2掌握互斥型方案、独立型方案的经济比掌握互斥型方案、独立型方案的经济比较与选优方法；较与选优方法；l3 3了解资金约束条件下的互斥型方案组合了解资金约束条件下的互斥型方案组合的形成或工程排序。的形成或工程排序。 第一节第一节 投资方案的相互关系投资方案的相互关系 一、方案的相关性一、方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的工程方案被接受或是拒绝如果一个有确定现金流量模式的工程方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的工程方案被接受或是直

2、接影响到另一个按一定现金流量模式的工程方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。拒绝，这两个方案就是经济相关的。 影响方案相关性的因素：影响方案相关性的因素： 1 1资源资金的有限性资源资金的有限性 是指方案所需要的资源受到供给量的限制，换言之，就是是指方案所需要的资源受到供给量的限制，换言之，就是资源的供给是有限的。方案的选择就是要在给定的资源供给量资源的供给是有限的。方案的选择就是要在给定的资源供给量下选出最正确的方案或方案组。下选出最正确的方案或方案组。 使问题复杂化使问题复杂化-方案间的关系复杂。方案间的关系复杂。 2 2工程的不可分性工程的不可分性 一个完整的技术方案作为一项资产

3、，决策时总是完整地被一个完整的技术方案作为一项资产，决策时总是完整地被接受或是拒绝，不可能将一个完整的技术方案分成假设干个局接受或是拒绝，不可能将一个完整的技术方案分成假设干个局部来执行和实施。部来执行和实施。 有些情况下，一个工程由假设干个相互关联的子工程组成，有些情况下，一个工程由假设干个相互关联的子工程组成，如果每个子工程的费用和效益相互独立，那么该工程就具有可如果每个子工程的费用和效益相互独立，那么该工程就具有可分性，每个子工程应被视为一个单独工程。分性，每个子工程应被视为一个单独工程。二、方案之间的关系二、方案之间的关系 1 1独立方案独立方案 指互不影响、互不干预的一组方案，即接受

4、或放弃其中某指互不影响、互不干预的一组方案，即接受或放弃其中某个或多个方案，并不影响其它方案的取舍。换句话说，只要投个或多个方案，并不影响其它方案的取舍。换句话说，只要投资者在资金上没有限制，就是可以任取其中一个或多个方案。资者在资金上没有限制，就是可以任取其中一个或多个方案。 单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。 独立方案的评价特点是：对于某一方案来说，只要自身具独立方案的评价特点是：对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。 2 2互斥方案互斥方案 在一组方案中只要

5、选择了其中一个方案，那么其它方案就在一组方案中只要选择了其中一个方案，那么其它方案就会全部被排斥，或者说，在一组方案中只能选其中的一个，这会全部被排斥，或者说，在一组方案中只能选其中的一个，这样一组方案就是一组互斥方案。样一组方案就是一组互斥方案。 先绝对效果检验，然后，相对效果检验。先绝对效果检验，然后，相对效果检验。 3 3相关方案相关方案 依存型方案关系依存型方案关系dependent alternativesdependent alternatives，一个方，一个方案的接受和实施是以另一方案的接受为前提的。案的接受和实施是以另一方案的接受为前提的。 现金流量相关型方案，一个方案的取舍

6、会直接导致另一现金流量相关型方案，一个方案的取舍会直接导致另一方案现金流量的变化。方案现金流量的变化。 资金或资源约束条件下的独立方案资金或资源约束条件下的独立方案 由于资金的限制，使原来独立关系的方案组由于资金的限制，使原来独立关系的方案组, ,具有了相关性。具有了相关性。换言之，由于投资者在资金上有限制，那么不能自由地选择要换言之，由于投资者在资金上有限制，那么不能自由地选择要投资的方案。投资的方案。 根本思路根本思路-转化为互斥方案关系转化为互斥方案关系 4 4独立且互斥方案混合型独立且互斥方案混合型 混合型是指独立方案与互斥方案混合的情况。混合型是指独立方案与互斥方案混合的情况。 比方

7、在有限的资源制约条件下，有几个独立的投资方案，在比方在有限的资源制约条件下，有几个独立的投资方案，在这些独立方案中又分别包含着假设干互斥方案，那么所有方案这些独立方案中又分别包含着假设干互斥方案，那么所有方案之间就是混合型的关系。之间就是混合型的关系。 第二节第二节 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择 互斥方案的经济效果评价应包含两局部内容：互斥方案的经济效果评价应包含两局部内容： 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验，以保证每个参选方案的可行性；果检验，以保证每个参选方案的可行性； 二是考察哪个方案相对最优，即相对经济效

8、果检验，以二是考察哪个方案相对最优，即相对经济效果检验，以保证选中的方案是最优的。保证选中的方案是最优的。 两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可。两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可。 互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方案的相对效互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方案的相对效果检验及比选。果检验及比选。 比选时应注意方案间的可比性：如计算期的可比性；收益与比选时应注意方案间的可比性：如计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性以及费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的合理性等。评价方法所使用假定的合理性等。 一

9、、引例一、引例 例：例：A A、B B两方案，现金流量如表两方案，现金流量如表i0=15%i0=15% 问题：问题： 按按NPVmaxNPVmax，B B优优 按按IRRmaxIRRmax，A A优优 结论矛盾！结论矛盾！ 解释：解释： 对于投资较大的对于投资较大的B B方案，其现金流量可以划分为两局部，其方案，其现金流量可以划分为两局部，其中：第一局部与投资较小的中：第一局部与投资较小的A A方案的现金流量完全相同当然，方案的现金流量完全相同当然，其经济效果也一样；其经济效果也一样； 第二局部那么是差额现金流，即第二局部那么是差额现金流，即B B方案增额投资追加投资方案增额投资追加投资的收益

10、情况。的收益情况。 假设此局部的经济性好，那么说明追加投资是合理的假设此局部的经济性好，那么说明追加投资是合理的-B-B优优 假设此局部的经济性不好，那么说明追加投资是不合理的假设此局部的经济性不好，那么说明追加投资是不合理的-A-A优优 差额现金流可用差额现金流可用IRRIRR或或NPVNPV可以说明其经济性。可以说明其经济性。 现金流量分解示意现金流量分解示意 分析：分析： 差额类指标：在差额现金流量的根底上计算的净现值或内差额类指标：在差额现金流量的根底上计算的净现值或内部收益率等指标。部收益率等指标。 差额现金流量：两个投资方案差额现金流量：两个投资方案A A和和B B，以投资较大的，

11、以投资较大的A A方案的方案的现金流量减去投资较小的现金流量减去投资较小的B B方案的现金流量后，所形成的新的方案的现金流量后，所形成的新的现金流量：现金流量： Ct=Ct=CI-COCI-COAtAtCI-COCI-COBtBt二、增量差额分析指标二、增量差额分析指标 以上引例分析中采用的，以增量净现金流为分析对象来评以上引例分析中采用的，以增量净现金流为分析对象来评价增量投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选价增量投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法称为增量分析法或差额分析法的方法称为增量分析法或差额分析法incremental incremental anal

12、ysisanalysis。这是互斥方案比选的根本方法。这是互斥方案比选的根本方法。 净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都可用于增量分析，相应地有差额净现值、差额净年值、差额投可用于增量分析，相应地有差额净现值、差额净年值、差额投资回收期、差额内部收益率等增量评价指标。投资回收期用于资回收期、差额内部收益率等增量评价指标。投资回收期用于增量分析的方法是追加投资返本期法。增量分析的方法是追加投资返本期法。 1 1差额净现值差额净现值NPVNPV 设设A A、B B为两个投资额不等的互斥方案，为两个投资额不等的互斥方案，A A方案的投资

13、较大，方案的投资较大，那么两方案的差额净现值可由下式求出：那么两方案的差额净现值可由下式求出： 001ntAABBtttABNPVCICOCICOiNPVNPV 判据：判据： 用增量分析法进行互斥方案比选时：用增量分析法进行互斥方案比选时： 假设假设NPV 0NPV 0。说明增量投资不仅达标而且还有超额收益，。说明增量投资不仅达标而且还有超额收益，是可以接受的，所以投资现值大的方案经济效果较好；是可以接受的，所以投资现值大的方案经济效果较好； 假设假设NPV NPV 0 0，说明增量投资不可接受，投资，说明增量投资不可接受，投资( (现值现值) )小的小的方案经济效果较好。方案经济效果较好。

14、例：例：i i0 0=15%=15% 解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如下表所解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如下表所示。示。 第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。选定全不投资方案作为临时最优方案。 第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以找到最后的最优方案。现在以A1A1作为临时最优方案，将作为临时最优方案，将A2A2作为作为竞赛方案，计算方案竞赛方案，计算方案A2A2和方案

15、和方案A1A1两个现金流量的之差的净现值。两个现金流量的之差的净现值。 211013000500(1 15%)490.60tAAtNPV 再将再将A A3 3作为竞赛方案，计算方案作为竞赛方案，计算方案A A3 3和方案和方案A A1 1两个现金流量之差两个现金流量之差的净现值。的净现值。 3110150001100(115%)520.68tAAtNPV 方案方案A A3 3最优。最优。 第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择案的现金流量之差。这里选择A1A1作为竞赛方案。作为竞赛方案。101015

16、000 1400(1 15%)2026.32tAAtNPV 2 2差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR 差额内部收益率差额内部收益率IRRIRR是指根据增量净现金流计算的差额净是指根据增量净现金流计算的差额净现值为零时的收益率。差额内部收益率的方程式为：现值为零时的收益率。差额内部收益率的方程式为： 010ntAABBtttCICOCICOIRR 差额内部收益率定义的另一种表述方式是：两互斥方案净现差额内部收益率定义的另一种表述方式是：两互斥方案净现值值( (或净年值或净年值) )相等时的折现率。其计算方程式也可以写成：相等时的折现率。其计算方程式也可以写成： 00110nnttAABBt

17、tttCICOIRRCICOIRR 注意：注意：IRRIRR并不等于两方案并不等于两方案IRRIRR之差。之差。 用差额内部收益率比选方案的判别准那么是：用差额内部收益率比选方案的判别准那么是： 假设假设IRRi0(IRRi0(基准折现率基准折现率) )，那么投资，那么投资( (现值现值) )大的方案为大的方案为优；优； 假设假设IRRIRRi0i0，那么投资，那么投资( (现值现值) )小的方案为优。小的方案为优。 例：例：i i0 0=15%=15% 解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。解：第一步：先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。 第二步：选择初始方案投资最少的

18、作为临时最优方案，这里第二步：选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。选定全不投资方案作为临时最优方案。 第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个第三步：选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择方案的现金流量之差。这里选择A A1 1作为竞赛方案。作为竞赛方案。 1025.0%AAIRR第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以以找到最后的最优方案。现在以A1A1作为临时最优方案，将作为临时最优方案，将A2A2作作为竞赛方案

19、，计算方案为竞赛方案，计算方案A2A2和方案和方案A1A1两个现金流量的之差的内部两个现金流量的之差的内部收益率。收益率。 2110.5%AAIRR 再将再将A A3 3作为竞赛方案，计算方案作为竞赛方案，计算方案A A3 3和方案和方案A A1 1两个现金流量之两个现金流量之差的内部收益率。差的内部收益率。 311 7 .6 %AAIR R方案方案A A3 3最优。最优。 增量分析法增量分析法-注意问题：注意问题： 绝对效果检验相对效果检验绝对效果检验相对效果检验 设置零方案设置零方案 步步 骤：骤： 第一步：设置零方案第一步：设置零方案-全不投资方案各时点现金流量均全不投资方案各时点现金流

20、量均为零为零 第二步：方案排序按投资额，由小到大。包括零方案第二步：方案排序按投资额，由小到大。包括零方案 第三步：利用：差额内部收益率第三步：利用：差额内部收益率IRRIRR；差额净现值；差额净现值NPVNPV等。等。 第三步：两两比较。直至最后一个方案，最后的被选方案第三步：两两比较。直至最后一个方案，最后的被选方案即是最正确方案。即是最正确方案。 容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较

21、。但不能按内部收益率的大小直接比较。 三、增量差额分析指标在费用现金流互斥方案评价中的三、增量差额分析指标在费用现金流互斥方案评价中的应用应用 对于费用现金流的互斥方案，无法进行绝对效果检验，只须对于费用现金流的互斥方案，无法进行绝对效果检验，只须进行相对效果检验。进行相对效果检验。 通常使用费用现值通常使用费用现值PCPC或费用年值或费用年值ACAC指标，方案选择的判别准指标，方案选择的判别准那么是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。那么是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。 首先是要把所有参与比选的方案都作为可行方案对待一般首先是要把所有参与比选的方案都作为可行方案对待一般是当各方

22、案的收入未知或不可预测、无收入和收入相同时，是当各方案的收入未知或不可预测、无收入和收入相同时，方案的比选只基于现金流出。评价的根本目标是节约，即最小方案的比选只基于现金流出。评价的根本目标是节约，即最小本钱目标。本钱目标。 第二是把增量投资或追加投资、差额投资所导致的对各第二是把增量投资或追加投资、差额投资所导致的对各年费用的节约看成是增量投资的收益。年费用的节约看成是增量投资的收益。 第三是评价时不需再设零方案。第三是评价时不需再设零方案。 四、寿命期不同的互斥方案的评价四、寿命期不同的互斥方案的评价 一概述一概述 对寿命期不等的互斥方案进行比选，要满足方案间具有可对寿命期不等的互斥方案进

23、行比选，要满足方案间具有可比性的要求，需要解决两个方面的问题：比性的要求，需要解决两个方面的问题： 一是设定一个合理的共同分析期；一是设定一个合理的共同分析期； 二是对寿命期大于或小于分析期的方案，应选择合理的方二是对寿命期大于或小于分析期的方案，应选择合理的方案重复更新假设或者残值回收假定。案重复更新假设或者残值回收假定。 寿命期不同的互斥方案的评价，可以采用的指标主要有：寿命期不同的互斥方案的评价，可以采用的指标主要有：NAV NAV 、NPV NPV 、IRRIRR、PC PC 、ACAC等。等。 大多数方法是在方案重复更新假设根底上的。大多数方法是在方案重复更新假设根底上的。 重复更新

24、假设：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施重复更新假设：在寿命期结束时，技术方案可以重复实施假设干次，且现金流量完全相同。假设干次，且现金流量完全相同。 二引例二引例 有有A A、B B两个互斥方案，如表。假设两个互斥方案，如表。假设i0=10%,i0=10%,请评价之。请评价之。 1 1计算计算NPVNPV绝对效果检验绝对效果检验 10040(/,10%,4)26.8020053(/,10%,6)30.83ABNPVPANPVPA 明显，两方案均可行，且明显，两方案均可行，且B B方案的方案的NPVNPV较大，但如何决策？较大，但如何决策？ 2 2取取1212年为共同的分析期，进行重复更新假

25、设。年为共同的分析期，进行重复更新假设。 4812612100 100(1 10%)100(1 10%)40(/,10%,12)56.70200200(1 10%)53(/,10%,12)48.3ABNPVP ANPVP A 所以，所以，A A优。优。 3 3假设计算各自的假设计算各自的NAVNAV呢？呢？ 4812612 100 100(1 10%)100(1 10%) ( / ,10%,12) 40 8.50 200 200(1 10%) ( / ,10%,12) 53 7.10ABNAVA PNAVA P 46100(/,10%,4)408.50200(/,10%,6)537.10ABN

26、AVA PNAVA P 4 4明显：重复更新前后的明显：重复更新前后的NAVNAV的计算结果相同。的计算结果相同。5 5决策：决策：A A优与优与NPVNPV的结论相同的结论相同 三年值法三年值法 【验证】设某方案寿命期为【验证】设某方案寿命期为n n年，在重复更新年，在重复更新m m次的条件下，次的条件下，验证：验证：NAV1=NAVNAV1=NAV总总 【证明】设方案在各更新周期中的净现值为：【证明】设方案在各更新周期中的净现值为：NPV1NPV1，NPV2NPV2，NPVmNPVm显然：显然：NPVNPV1 1=NPV=NPV2 2=NPVm=NPVm2(1)1232(1)11010(1

27、)(1).(1)1 (1)(1). (1)1 (1)1 (1)( / , ,)1 (1)( / , ,)1 (1)nnmnmnnmnnmnnmnNPVNPVNPViNPViNPViNPViiiiNPViNAVNPVA Pi mniNPVA Pi mniNPV 111111 (1)(1)1 (1)(1)11 (1)1 (1)1 (1)(1)1 (1)(1)1nmnmnnmnmnnmnnniiiiiiiNPViiiiiNPVNPVNAVii 四差额内部收益率法四差额内部收益率法 两个方案寿命期不同，采用差额内部收益率法进行评价，其两个方案寿命期不同，采用差额内部收益率法进行评价，其求解方法定义式：

28、求解方法定义式： 001/ ,1/ ,ABntAAAttntBBBttCICOIRRA PIRR nCICOIRRA PIRR n 方案比选的判别准那么为：方案比选的判别准那么为： IRRi0 IRRi0；投资较大的方案为优。；投资较大的方案为优。 互斥方案的评价总结：互斥方案的评价总结： 互斥方案的评价的根本原那么在诸多方案中，只能选取一互斥方案的评价的根本原那么在诸多方案中，只能选取一个方案。个方案。 一方面要使入选的方案是到达评价标准要求的一方面要使入选的方案是到达评价标准要求的绝对经绝对经济效果检验济效果检验 另方面要使入选的方案是最好的另方面要使入选的方案是最好的相对经济效果检验相对

29、经济效果检验 1 1寿命期相同的互斥方案的评价方法寿命期相同的互斥方案的评价方法 全流量情况：全流量情况： 1 1直接采用直接采用NPV NPV 法，选取法，选取NPV0,NPV0,且且NPVmaxNPVmax的方案。的方案。 2 2采用差额类指标和方法：采用差额类指标和方法： NPV NPV IRR IRR 费用流情况只需相对经济效果检验：费用流情况只需相对经济效果检验： 1 1直接采用直接采用PC PC 法，取法，取PCminPCmin的方案。的方案。 2 2采用差额类指标和方法：采用差额类指标和方法： NPV NPV IRR IRR 2 2寿命期不同的互斥方案的评价方法重复更新假设、寿命

30、期不同的互斥方案的评价方法重复更新假设、截止期截止期 全流量情况：全流量情况： 1 1直接采用直接采用NAVNAV法。法。 2 2NPV NPV 法。法。 3 3IRRIRR法。法。 费用流情况：费用流情况： 1 1直接采用直接采用AC AC 法，取法，取ACminACmin的方案。的方案。 2 2PCPC法。法。 第三节第三节 独立方案的比较与选择独立方案的比较与选择 一、独立方案的评价一、独立方案的评价 独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案的决不具有相关性，且任一方案的采用

31、与否都不影响其他方案的决策。如果断策的对象是单一方案，那么可以认为是独立方案的策。如果断策的对象是单一方案，那么可以认为是独立方案的特例。特例。 独立方案的评价特点：独立方案的采用与否，只取决于方独立方案的评价特点：独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。值或内部收益率指标的评价标准。 所谓绝对经济效果检验是指用经济效果评价标准如所谓绝对经济效果检验是指用经济效果评价标准如NPV0NPV0，NAV0NAV0，IRRi0IRRi0，只检验方案自身的经济性的方法。，只检验

32、方案自身的经济性的方法。也就是将技术方案自身的经济效果指标与评价标准相比较，达也就是将技术方案自身的经济效果指标与评价标准相比较，达标即可。标即可。二、约束条件下独立方案群的选优问题二、约束条件下独立方案群的选优问题 评价特点：在资金预算内，使总的经济效果最大。评价特点：在资金预算内，使总的经济效果最大。NPVMAXNPVMAX 主要方法：排列组合构造互斥方案组合法；主要方法：排列组合构造互斥方案组合法； 效率指标排序法。效率指标排序法。 一排列组合构造互斥方案组合法一排列组合构造互斥方案组合法 把所有可行的投资方案进行排列组合，并排除那些不满足把所有可行的投资方案进行排列组合，并排除那些不满

33、足约束条件的组合即不可行组合，每个可行的组合都代表一约束条件的组合即不可行组合，每个可行的组合都代表一个满足约束条件的互斥方案，这样我们就可以利用前述的互斥个满足约束条件的互斥方案，这样我们就可以利用前述的互斥方案经济评价方法来选出最好的组合。方案经济评价方法来选出最好的组合。 例如上述例如上述A A、B B、C C三个相互独立的方案组合是：三个相互独立的方案组合是：A A、B B、C C、ABAB、ACAC、BCBC和和ABCABC。当然还有一个方案是什么也不做，即不进。当然还有一个方案是什么也不做，即不进行投资。行投资。 排列组合构造互斥方案组合法，具体进行的步骤是：排列组合构造互斥方案组

34、合法，具体进行的步骤是： 形成所有可能的互斥的方案组总体；利用排列组合方法，形成所有可能的互斥的方案组总体；利用排列组合方法，把各种可能的方案组合找到。把各种可能的方案组合找到。 把各方案按约束的因素的大小，从小到大排序；在总把各方案按约束的因素的大小，从小到大排序；在总投资有限时那么按各方案组的初始投资额。投资有限时那么按各方案组的初始投资额。 除去那些不能满足约束条件的方案组；除去那些不能满足约束条件的方案组； 满足约束的互斥的方案组，可用净现值法从中选出最优满足约束的互斥的方案组，可用净现值法从中选出最优者。者。 NPV NPV总总MAX MAX 二效率指标排序法二效率指标排序法 1 1

35、效率指标效率指标 1 1内部收益率内部收益率IRRIRR 2 2净现值率净现值率 NPVR NPVRNPV/ PVI NPV/ PVI PVI PVI 为投资现值为投资现值 2 2步骤步骤 计算各方案的内部收益率；计算各方案的内部收益率； 按收益率的大小从大到小排序；按收益率的大小从大到小排序； 以资源效率为纵坐标，资源为横坐标，按从大到小的顺序以资源效率为纵坐标，资源为横坐标，按从大到小的顺序将各方案的内部收益率绘制成资金将各方案的内部收益率绘制成资金效率直方图；效率直方图； 计算资金本钱，从小到大绘入同一直方图；计算资金本钱，从小到大绘入同一直方图； 找出由左到右减少的资源效率曲线与从左到

36、右增大的资源找出由左到右减少的资源效率曲线与从左到右增大的资源本钱曲线交点，该交点左边的方案即为入选方案。本钱曲线交点，该交点左边的方案即为入选方案。 例：有例：有6 6个独立方案如下表，其寿命期均为个独立方案如下表，其寿命期均为6 6年。投资年。投资100100万元时，其贷款利率为万元时，其贷款利率为10%10%，以后每增加投资，以后每增加投资100100万元利率增加万元利率增加4 4个百分点。试作方案选择。个百分点。试作方案选择。 第四节第四节 混合方案的比较与选择混合方案的比较与选择 一、混合方案的选择原那么一、混合方案的选择原那么 混合方案中的独立方案只要有足够的资源就可以任意选取，混

37、合方案中的独立方案只要有足够的资源就可以任意选取，但每个独立方案中的互斥方案那么只能选其中的一个。但每个独立方案中的互斥方案那么只能选其中的一个。二、选择方法二、选择方法 一组合成互斥方案法一组合成互斥方案法 1 1原理同独立方案原理同独立方案 1 1将各独立的方案组成可能的方案组合，但每个独立方将各独立的方案组成可能的方案组合，但每个独立方案中的互斥方案，那么只能选其中之一；案中的互斥方案，那么只能选其中之一； 2 2将不大于资源供给量的各方案组合，按其初始投资的将不大于资源供给量的各方案组合，按其初始投资的大小从小到大排列；大小从小到大排列； 3 3按互斥方案的比较与选择方法选出在有限资源

38、条件下按互斥方案的比较与选择方法选出在有限资源条件下的最优方案。的最优方案。 例：某房地产开发商有三个小地块要开发。假设有建住宅、建例：某房地产开发商有三个小地块要开发。假设有建住宅、建写字楼及商场三种方案可供选择，三个地块可以同时开发，其写字楼及商场三种方案可供选择，三个地块可以同时开发，其资金需要量及收益如下表。如果基准收益率为资金需要量及收益如下表。如果基准收益率为10%10%，资金只有，资金只有40004000万元，将如何决策？万元，将如何决策？ 由于资源限额是由于资源限额是40004000万元，所以只要找出总投资不大于万元，所以只要找出总投资不大于40004000万元的方案组合，然后

39、比较这些组合的净现值即可。万元的方案组合，然后比较这些组合的净现值即可。 1 1构筑互斥方案每个组合只能从构筑互斥方案每个组合只能从A A、B B、C C各地块中最各地块中最多项选择一种建设方式。多项选择一种建设方式。 A1+B1+C1 A1+B1+C1 投资之和：投资之和：3000 3000 年净收益之和：年净收益之和： 800 800 A1+B2+C1 A1+B2+C1 投资之和：投资之和：4000 4000 年净收益之和：年净收益之和： 1150 1150 构筑的互斥方案如下表：构筑的互斥方案如下表： 2 2计算净现值计算净现值 当一组方案中有相同的投资方案时，收益大的方案必然是当一组方

40、案中有相同的投资方案时，收益大的方案必然是最好的方案，因此，只要在以上新构筑的每一组相同投资的方最好的方案，因此，只要在以上新构筑的每一组相同投资的方案中，找出年收益最大的方案进行净现值计算即可。案中，找出年收益最大的方案进行净现值计算即可。 NPV= NPV=年收益年收益/i0 /i0 总投资总投资 3 3进行方案选择进行方案选择 对于互斥方案而言，净现值最大的方案即为最优方案。对于互斥方案而言，净现值最大的方案即为最优方案。 二效率指标排序法二效率指标排序法 先对各个独立方案中的互斥方案构筑新的增额投资方案，先对各个独立方案中的互斥方案构筑新的增额投资方案，计算出相应的增额投资内部收益率，

41、然后将增额投资计算出相应的增额投资内部收益率，然后将增额投资-收益方收益方案，按效率指标排序法进行择优。案，按效率指标排序法进行择优。 A1-A0 A1-A0 投资：投资：10001000，收益：，收益：300300， IRRA1-A0 =30% IRRA1-A0 =30% A2-A1 A2-A1 投资：投资：10001000，收益：，收益：170170， IRRA2-A1 =17% IRRA2-A1 =17% A3-A2 A3-A2 投资：投资：10001000，收益：，收益：8080， IRRA3-A2 =8% IRRA3-A2 =8% B1-B0 B1-B0 投资：投资：10001000

42、，收益：，收益：5050， IRRB1-B0 =5% IRRB1-B0 =5% B2-B0 B2-B0 投资：投资：10001000，收益：，收益：400400， IRRB2-B0 =20% IRRB2-B0 =20% B3-B2 B3-B2 投资：投资：10001000，收益：，收益：7070， IRRB3-B2 =7% IRRB3-B2 =7% C1-C0 C1-C0 投资：投资：10001000，收益：，收益：450450， IRRC1-C0 =45% IRRC1-C0 =45% C2-C1 C2-C1 投资：投资：10001000，收益：，收益：150150， IRRC2-C1 =15

43、% IRRC2-C1 =15% C3-C2 C3-C2 投资：投资：10001000，收益：，收益：100100， IRRC3-C2 =10% IRRC3-C2 =10%作业：作业： 1 1某小电厂的年热损失费为某小电厂的年热损失费为520520万元，为解决此问题制定万元，为解决此问题制定了两个方案互斥关系。了两个方案互斥关系。 A A方案可以减少方案可以减少60%60%的热损失，投的热损失，投资资300300万元；万元；B B方案可以减少方案可以减少55%55%的热损失，的热损失， 投资投资250250万元。假万元。假设基准收益率设基准收益率8%8%，方案的寿命期为，方案的寿命期为1010年

44、。请用以下方法评价之：年。请用以下方法评价之： 净现值法净现值法 差额净现值法差额净现值法 差额收益率法差额收益率法 2 2公司打算购置以下两种新机器中的一种，皆能满足使用公司打算购置以下两种新机器中的一种，皆能满足使用目的和年收益要求，其费用支出等相关数据如表所示单位：目的和年收益要求，其费用支出等相关数据如表所示单位：元元 如公司财务折现率为如公司财务折现率为12%12%，试分别用费用现值，试分别用费用现值PCPC和费用年值和费用年值ACAC评选方案。评选方案。 3 3有六个相互独立的方案，各方案的投资额和年净收益如表。有六个相互独立的方案，各方案的投资额和年净收益如表。假设资金总限额为假设资金总限额为3030万元，各方案的寿命年限均为十年。问：万元，各方案的寿命年限均为十年。问：当帖现率为当帖现率为12%12%时，应如何决策？时，应如何决策？