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1、第4章 资产负债表分析 第一节 资产负债表分析的目的与内容第二节 资产负债表分析第三节 资产负债表附表与附注分析第一节 资产负债表分析目的与内容资产负债表分析目的1.揭示其各项目确认、计量的合理性，评价会计人员反映真实财务状况的程度。2.通过对资产负债表的解读与分析，衡量企业的财务状况。3.通过对资产负债表的分析，对企业资产结构及资产质量做出合理判断。4.通过对资产负债表的解读与分析，预测企业的发展前景。资产负债表分析的内容第二节 资产负债表水平分析一、资产负债表水平分析表编制二、资产负债表变动情况的分析评价（一）从投资或资产角度进行分析评价（二）从筹资或权益角度进行分析评价三、资产变动的合理
2、性与效率性分析评价四、资产负债表变动原因的分析评价第三节 资产负债表垂直分析u资产负债表垂直分析表编制：通过计算资产负债表中各项目占总资产或权益总额的比重，分析评价企业资产结构和权益结构的变动情况及合理程度。u资产负债表结构变动情况的分析评价u（一）资产结构的分析评价u（二）资本结构的分析评价定制化网络方案及一些网络建设的收入应根据企业会计准则第15号-建造合同采用完工百分比法确定。按完工百分比法，收入按累计实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例来计量。长期合同的利润估算，根据环境变化而不时修订，合同如有任何亏损，在得悉亏损的期间确认。一般而言，长期合同均含有按分期完工情形而支付工程进度款的
3、条款。各项合同累计已发生成本及累计已确认毛利或亏损但未开发票部分应记入“应收工程合约款”项，超出合同累计已发生成本及累计已确认毛利或亏损的已开票款，应记在“应付工程合约款”项，对估计这些项目的合同预计总成本及完工进度，往往需运用重大的判断，并需预计合同是否会引起亏损。管理层作出这类估计时，一般以过往经验、项目规划、对安排的内在风险及不确定性评估等因素作为根据。不确定性包括本集团可能无法控制的施工延误或履约问题。这些估计如有变更，可能对收入及净利润产生重大影响 可分离交易可转债属于附认股权证公司债（Bond with Warrants，or Warrant Bond）的范围。附认股权证公司债指公
4、司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权证的产品组合。三、资产结构、负债结构和股东权益结构的具体分析评价（一）资产结构的具体分析评价（二）负债结构的具体分析评价资产负债表垂直分析评价从资产结构角度进行评价短期资产与长期资产有形资产与无形资产流动资产与固定资产金融资产与非金融资产自营资产与对外投资从资本结构角度进行评价负债与净资产流动负债与长期负债投入资本与留存收益资产结构与资本结构适应情况评价u保守型结构u稳健型结构u平衡型结构u风险型结构第四节 资产负债表项目分析u主要资产项目分析（一）货币资金：持有量（二）交易性金融资产：
5、分类，不计提减值准备。（三）应收票据：关注票据类型。（四）应收账款：P58（五）其他应收款：违规拆借资金等2023/5/8 13透过“三张表”能看到什么 查看注册资本的真实性及企业的成长性 当取得资产负债表后，首先应查看该表的“所有者权益”部分。这时可查看“股本”或“实收资本”项目的数额，并将其与企业的注册资本数额相比较。如果该项目的数额小于注册资本的数额，则说明该企业的注册资本存在不到位的现象，对此应做出进一步的了解、搞清资本金未到位的原因。“股本”或“实收资本”是企业承担有限责任的根本保证。在查看清楚企业注册资本可靠性的基础上，应进一步了解企业的历史上的成长性。这时，可用“所有者权益合计”
6、除以“股本”（或“实收资本”）的数额，再用该商数除以企业自注册成立至会计报表截止日止的累计年份数，据此对企业的成长性做出初步判断，即企业成立至今净资产的年平均增长率。此外还应进一步注意“资本公积”项目的数额，如果该项目的数额过大，应进一步了解“资本公积”项目的构成。因为有的企业在不具备法定资产评估条件的情况下，通过虚假评估来虚增企业的净资产，借此来调整企业的资产负债率、蒙骗债权人或潜在债权人。2023/5/8 14一、货币资金：包括现金、银行存款、其他货币资金，其实都属于现金的范畴 资产负债表：|关注要点：根据企业规模，判断其资金是否适当。过高过低均不好。过低，现金周转困难，这个道理大家都懂。
7、那么过多不好为什么呢？资金运用效率不高。尤其是那些现金高但还进行配股等融资行为的企业，其资金的真实性大打折扣。既然手持大量现金为何还大肆圈钱？发现有这类公司，首先把它归入问题公司，其股票也要远离为妙。案例1:荣华实业（600311）2005年资产负债表资产 金额 比例(%)负债和所有者权益 金额 比例(%)货币资金 419 452.12 0.028 短期借款 193 741 000.00 12.81应收账款 198 057 147.83 13.10 应付账款 167 669 065.42 11.09其他应收款 61 776 405.43 4.086 预收账款 1 119 943.00 0.07
8、4预付账款 29 958 559.73 1.981 应付工资 3 750 101.33 0.248存货 34 181 881.55 2.261 应付福利费 5 439 600.08 0.360流动资产合计 324 393 446.66 21.46 应交税金 15 300 168.28 1.012固定资产原价 475 266 870.72 31.43 其他应交款 117 058.54 0.008减：累计折旧 126 512 134.81 8.368 其他应付款 9 347 358.53 0.618固定资产净值 348 754 735.91 23.06 预提费用 17 478 419.18 1.1
9、56固定资产净额 348 754 735.91 23.06 流动负债合计 413 962 714.36 27.38在建工程 822 137 854.32 54.37 实收资本 260 000 000.00 17.20固定资产合计 1 170 892 590.23 77.44 资本公积 619 407 223.14 40.97无形资产 16 648 499.37 1.101 盈余公积 46 982 715.92 3.107未分配利润 171 581 882.84 11.35所有者权益合计 1 097 971 821.90 72.62总计 1 511 934 536.26 100 总计 1 511
10、 934 536.26 100案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息 荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：单位：万元2001 2002 2003 2004 2005收入47 961
11、45085 44 094 43 286 31 144净利6 478 5 847 5 659 5 016 863案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息 荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照
12、淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？单位：万元2001 2002 2003 2004 2005关联交易销售金额7 650 19 133 22 255 18 314 13 107产生利润占主营业务利润比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息 资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 513万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，
13、已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。2000.12.31 2005.12.31增长资产(万元)39 905 151 193 278.88%负债(万元)18 171 41 396 127.81%净资产(万元)21 734 109 797 405.19%案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息 套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多
14、，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？万元2000年末 2001年末 2002年末
15、 2003年末 2004年末 2005年末在建工程7 934 37 710 54 444 78 332 82 338 82 214固定资产原值24 885 41 149 44 114 47 341 47 343 47 527案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息 据2005年年报披露，82 214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10 394万元，3万吨谷氨酸生产线13 403万元，1万吨赖氨酸生产线16 873万元，4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生产线究竟有多少是真实的？通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的
16、拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。2023/5/8 21二、交易性金融资产：对外投资，期限很短，多在一年以内 关注要点：1、有的企业为了改善流动资产状况，将部分长期投资划入交易性金融资产。鉴别方法：察看以前年度或以前月度报表，和现在的余额进行对比，看财务报告说明书以及相关变更说明。2、交易性金融资产是否存在潜在风险。有的公司名义上买卖国债，这是低风险行为，但实质上又委托一些机构，对国债进行质押获取货款，投入股市，这
17、样风险被扩大。而交易性金融资产不需要披露相关信息，这样就方便了公司的暗箱操作。交易性金融资产不应该太大。货币资金和交易性金融资产是企业变现能力最强的资产，它们与企业的存在强制偿还风险短期债务余额的比才反映了企业的现实短期偿债能力。2023/5/8 22三、应收帐款：这是重点中的重点。以往很多企业都在这上面做文章，近年由于成了审计重点，部分企业开始在别的上面想点子，但应收款依然是研究的重点 应收帐款是企业应收回的销货款，形成原因在于企业的信用结算方式。有的企业为了增加产品销量、占领市场，大量采用赊销，这样虽然增大了销售量，但应收帐款也相应增大，太大的应收款一是不利于企业的现金周转，二是必定会产生
18、一些呆帐、坏帐，而且部分企业更是伪造原始凭证、虚增收入，造成大量的应收帐款，而同时这些应收款按国家规定要计提坏帐准备，大部分企业为了调节利润达到一些不可告人的目的，有的是零计提，有的随意变更计提比例和改变计提方法。应收账款的具体分析 应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力
19、。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平
20、，则往往说明应收账款过多。应收账款的具体分析 所谓比率分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。此外，在对应收账款的分析中，除了采用比较分析、结构分析和比率分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。应收账款的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之
21、日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；12年的应收账款虽属逾期，但也属正常；23年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。（四）应收账款的具体分析 由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（1）债务人的区域性。由于区域经
22、济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（3）债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。案例：应收账款变动分析 迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 吉林化工2000年实现主营业务收入
23、139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81
24、亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。案例：应收账款变动分析吉林化工2000中报项目2000年6月30日 1999年12月31日增长应收账款2286671000 1438182300 59%坏账准备178692100 173442100 3%应收账款净额2107978900 1264740200 67%短期借款3821190000 2289300000 67%长期借款1108861900 1232554900-10%案例：应收账款结构和周转分
25、析吉林化工的资产结构项目2000年12月31日比例货币资金228964237 1.29%应收票据应收账款2690775845 15.2%其他应收款651999473 3.68%预付账款284937242 1.61%存货1820714223 10.3%固定资产10348250979 58.4%资产总计17710708378 100%吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款 期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率12.6亿 26.9亿 19.8亿 139亿 7.02案例：石油加工企业资产结构部分石油加工企业2004年年末的资产结构企业 资产2004年12月31日比例 企业 资产
26、2004年12月31日比例上海石化货币资金1694500000 5.9%扬子石化货币资金1169169708 7.1%应收票据1708792000 5.9%应收票据2356233412 14.3%应收账款602597000 2.1%应收账款335909515 2.0%其他应收款619281000 2.2%其他应收款8262325 0.05%预付账款260736000 0.9%预付账款128019125 0.8%存货3727749000 13.0%存货2842301805 17.3%固定资产17464227000 60.7%固定资产8461053962 51.4%资产总计28757089000
27、100%资产总计16448585968 100%齐鲁石化货币资金9565000 0.1%锦州石化货币资金18884895 0.64%应收票据308771000 3.1%应收票据500000 0.02%应收账款16578000 0.17%应收账款69162494 2.35%其他应收款3869000 0.04%其他应收款78214454 2.66%预付账款65414000 0.66%预付账款11023758 0.37%存货732315000 7.3%存货1537512311 52.2%固定资产8321487000 83.4%固定资产1228135904 41.7%资产总计9979756000 10
28、0%资产总计2944596519 100%案例：石油加工企业应收账款周转率部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称 期初应收账款 期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率上海石化597508000 602597000 600052500 39402533000 65.67扬子石化157802622 335909515 246856068 31773577771 128.71齐鲁石化45526000 16578000 31052000 9841748000 316.94锦州石化120584324 69162494 94873409 15038301174 158.51案例：
29、应收账款账龄结构分析 高龄应收账款风险大 百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92 847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33 591 670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数 期初数金额 比例 坏账准备 金额 比例 坏账准备1年以内 2966263 8.83 148313 3041010 7.97 15205012 年 95403 0.28 4770 1039597 2.73 5197923 年 17577619 46.09 8788803年
30、以上 30530004 90.89 1526500 16481421 43.21 1415336合计33591670 100 1679583 38139647 100 2498245案例：应收账款账龄结构分析 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23 年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性
31、，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。2023/5/8 33 总结：1、关注应收帐款余额较大的公司 四川长虹，在2004年5月份时，很多人曾经看好这家企业，因为其下跌已经长达6年，尤其近三年，一直在低位盘整。当时因为想中长期投资而且技术面那时还很薄弱，所以决定先从基本面入手，于是在网络下载了其2003年年度财务报告，对比企业是海信电器。把报告看了一个晚上，四川长虹的财务状况让
32、人们无法乐观起来。2003年其主营收入141亿元，利润只有2.4亿元，而应收帐款高达50亿元，再加上应收票据25亿元，合计占总收入的53%，我们立刻意识到这家企业的现金流一定会出问题，现金,缺口必然巨大。打开现金流量表，其现金净流量竟然是净增加1.16亿元，再看下去，其现金净流量净增加的原因主要是借款流入，借款高达50亿元，而其主业生产经营所流入的净现金流量为-7亿元。2023/5/8 34 一个企业，如果完全凭自有资金经营，在现代企业是被认为没有进取精神、不善于经营的，但这个举债经营也是要适度的，至少，主要经营所产生的净现金流入应该成为企业现金净流入的主要渠道，应该大于筹资活动所产生的现金净
33、流入。就像我们日常生活的人，工资等收入应该成为我们主要的现金流入，而不是整天靠借钱过日子。再来分析，四川长虹的应收帐款回收的可能性，我们发现长虹公司2002 年应收帐款余额已经高达44 亿元，到2003 年年底，不仅没有减小，反而增加了6 亿元，进一步查资料发现，赊销方主要是2023/5/8 35 美国的一家公司。首先，我们先不说长虹自己做假，来增加收入和利润，这是最坏的结果，我们现在单纯关心一下应收帐款回收的可能性，做为一个会计，我们也有财务分析的能力，首先凭直觉说，至少会有10%的坏帐，那么就是5 个亿，如果情况比想像的还坏的话，20%也是有可能的，光这10 个亿足够长虹亏损几年，而且长虹
34、对应收帐款的计提为零计提，说实在的，不理解，这么大的应收帐款，而且跨年度的数额如此大（估计还有前几年的），竟然不计提坏帐准备，以我们的经验来说，就是为了保利润。2023/5/8 36 现在，还不能完全定论，为了更准确，我们再来看看同行业的海信电器。海信电器2003 年主营收入51 亿元，利润0.45 亿元，应收帐款2.35 亿元，应收票据4.62 亿元，合计占收入的13.67%。净现金流入为-2 亿元，其中：主营业务净现金流入为-0.8 亿元，投资现金净流入-1.23 亿元，筹资现金没有，也就是没有借款。虽然海信的财务状况也不在理想状态，但比长虹还是好多了。2023/5/8 37 这样的财务状
35、况，如果在欧美也许就面临破产的风险了，因为其大部分借款均为短期借款，有50 亿元，也就是要在一年内偿还的借款，而现金和短期投资只有20 亿元，法律规定，如果到期无法偿还，债权人有权提起诉讼，申请其破产清算。当然，现在是在国内，长虹是四川招牌企业，也是国家重点大中型企业，肯定不会走到这一步。长虹的机遇在信息技术和数字高清。2023/5/8 382、应收帐款还应该注意的其他问题：（1）应收帐款的增幅与主营收入的增幅对比，应该是同比例增长，如果应收款的增幅远大于收入的增幅，就要当心了（2）应收帐款占主营收入的比重。应当控制在10%以下，达到30%以上的，小心财务状况恶化，因为这样的企业每销售10 元
36、商品，就有3 元挂帐而拿不到现金，达到50%的就远离为好，肯定做了手脚，财务状况已经在恶化。2023/5/8 39 反过来，极小也不正常，比如蓝田股份，2000 年主营收入18 亿元，应收帐款仅800 多万元，连0.5%都不到，这是极不正常的现象。后来蓝田造假事件暴露导致其股价暴跌。其实，我们做财务分析最重要的就是避免这样的超大地雷。这样的事情一碰上，投入其上的资金肯定损失掉十之八九。（3）看应收帐款的质量。从帐龄分析来看，一年期以内的所占比重越大越好，三年以上的越少越好，因为三年以上的50%有可能成为坏帐。对债务人进行分析，分析债务人资金实力、信誉、关联情况，债务是否集中于少数几个债务人手里
37、。2023/5/8 40 2001年下半年，蓝田股份还是中国证券市场上一只老牌的绩优股，1996年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了10倍，历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到1.15元,即使遭遇了1998年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的0.81元，创造了中国农业企业罕见的“蓝田神话”，被称作是了“中国农业第一股”。有一位懂行的人给记者算了这样一笔帐：每亩3万元，意味着蓝田一亩水面至少要产3、4千公斤鱼，就是说不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有5060公斤鱼在游动，这么大的密度
38、，不说别的，光是氧气供应就是大问题，恐怕只有在实验室才能做得到。那为什么蓝田公司鱼塘里的神话可以维持这么多年？唐忠说蓝田公司的人不断地跟他们说他们能达到，他们一年的鱼起两次，上面还有野鸭。问题是：野鸭养多少只，有多少尾鱼，没办法去数。当记者面对洪湖上百万亩水面时，真切地感受到了这种困惑。因为蓝田究竟在湖里打了几根桩，水里究竟有多少鱼，审计师是无法审计的。蓝田股份2000年年报显示：蓝田的固定资产已达21.69亿元，占总资产的76.4%，公司经营收入和其他资金来源大部分转化为固定资产。蓝田真的把这么多的钱作为固定资产投入，扔到水里去了吗？如果这些固定资产投入是虚假的，那资金又转移到哪里去了呢？按
39、蓝田公布的数据：饮料的毛利率达46%，而承德露露的毛利率不足30%，蓝田又一次创造出了同行业2倍以上的利润率。2000年蓝田靠卖野莲汁、野藕汁等饮料收入了5个多亿，如果数字是真的，意味着蓝田一年买了两、三亿罐饮料。按蓝田公布的财务数据：它的主营业务收入高得让人难以置信，而它的应收帐款又低得让人不可思议。公司2000年主营业务收入是18.4亿元，而应收帐款只有区区800多万元。2023/5/8 41（4）应收帐款的坏帐准备提取得是否准确。因为应收款总有部分债务会成为坏帐无法收回，所以，可以按一定方法和比例计提，摊入成本。这是会计的谨慎原则，也符合核算需要。在现在上市公司中，坏帐准备按会计准则计提
40、的不多，而沦为调节利润的利器。有的企业根本不计提坏帐准备，哪怕应收款中三年以上的占30%强，它也不计提坏帐准备。而有的企业却大肆计提坏帐准备。这都是为了调节利润，以达到不可告人的目的。2023/5/8 42“中关村”，2003 年亏损高达6 个亿，并预计下年度仍有可能亏损，年报预告一出，股价连续三个跌停。已经连续两年亏损，被戴上了ST 帽子。当时有人买了此股，20 元时进的，12 元补仓，预亏后跌到4 元多，2004 年3 元多，可以说是损失巨大。通过其财务报告，分析后，觉得其财务确实有问题，但还不至于亏损这么多，他亏损的原因完全是企业自己计提了坏帐准备、减值损失等，完全是调节利润，这样做的目
41、的是什么呢？我们应该知道主要是前期在这个股上套死了一批人，而这些人又不肯割肉，公司便通过这些手段让你彻底对公司绝望，从而在低处割肉。如果不出所料，2004 年中关村肯定盈利，而且肯定又会跑出别的题材。2008 年1 月21 复盘，100.9 元-103.44 元2023/5/8 43四、其他应收款：除应收帐款外的其他应收款项，也就是非购销活动产生的应收债权。关注重点：1、其他应收款余额有多大，其中关联企业占多大比重，已经挂帐的时间。2、是否计提坏帐准备，如果余额大、时间长而又不计提坏帐准备的，有可能是为了少计提费用，使应收帐款周转率指标好转。3、大股东是否利用其他应收款占用上市公司的资金。而且
42、占用时间远远超过“其他应收款”作为一项流动资产应该有的合理期限。2023/5/8 44五、存货：制造企业的存货一般就是原材料、辅助材料、库存商品等，商业企业就是库存商品（没卖出的商品）。存货上的做假方式一般为：虚构不存在的存货，存货数量操纵，不记录存货的购入以及虚假的存货资本化。即以各种方式来增加存货的价值。存货余额太大不好。如果存货主要构成是库存商品，而且库存商品增长幅度大过整个存货增长幅度，说明企业产销衔接不好商品积压。如果存货增长过大的原因是原料，则要根据情况分析。如果是因为市场看好而大量采购原材料当然是再好不过了。警惕做假的可能性。存货的具体分析 存货是企业一项非常重要的经济资源，通常
43、占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。那么，何谓存货过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模
44、越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。存货的具体分析 所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率营业成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况
45、和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货的成本高于其可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。莱得
46、艾德(Rite Aid)公司是美国第三大连锁药店，在30个州和哥伦比亚特区拥有超过3600家的药店，2002财务年度的营业收入总额达到151.7亿美元。在1999会计年度的盘点中，莱得艾德公司既没有确认880万美元的存货减损，又以来不及盘点为由确认其所属的2000家药店约500万美元的应计存货减损费用。通过少计存货减损，莱得艾德公司夸大利润总额约1380万美元。案例分析：1）根据公认会计准则的规定，存货发生减损应当及时确认与减损有关的费用。如果盘点存货时药品的实际数量低于账面记录，应当调低存货账面价值。对于尚未盘点的存货，应估计存货减损量。这两种情况下都应当确认应计的存货减损费用。莱得艾德公司
47、隐瞒存货减损，其直接后果是夸大了利润，有利润操纵的嫌疑。（2）存货资产分为原材料、库存商品、低值易耗品、包装物、在产品和产成品等。存货的特点是变现速度慢，比如原材料、半成品存货要经过加工才能转变成产成品存货，产成品存货要出售后转为应收账款，然后才能收回现金，而能否出售时有风险的。分析存货时要注意引起存货发生变动的原因，存货规模的变动取决于各类存货的规模和变动情况。在具体分析时还要注意以下方面：一是由于某种原因，存货中可能含有已损失报废但还没做处理的不能变现的存货；二是部分存货可能已抵押给某债权人；三是存货的股价可能存在成本与合理市价相差悬殊的问题。案例：存货变动分析 存货变化揭示产销矛盾 康佳
48、集团的存货以电视机为主，从19952001 年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大
49、量积压使企业经营处于困境。为了渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。年份1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001存货111 217 150 529 263 028 331 209 472 709 497 754 282 593增长率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主营业务收入361 022 500 632 634 337 857 389 1 012 710 901 273 674 812增
50、长率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13%案例：存货结构和周转分析深康佳A存货结构（单位：万元）1997年末 1998年末 1999年末 2000年末存货263 028 331 209 472 709 497 754资产总计538 598 718 332 976 941 100 6301存货/资产总计48.8%46.1%48.4%49.5%深康佳A存货周转率（单位：万元）1998年 1999年 2000年主营业务成本695 087 783 364 752 602存货平均余额297 119 401 959 485 232存货周转率2.34 1.9