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1、财务管理财务管理财务管理n第四章第四章 财务估价财务估价n本章主要内容:本章主要内容:n财务估价原理财务估价原理n债券估价的方法及计算债券估价的方法及计算n股票估价的方法及计算股票估价的方法及计算n企业估价的方法及计算企业估价的方法及计算第一节第一节 财务估价原理财务估价原理n n财务估价是指对一项资产价值的估计,财务估价是财务管理的核心问题。n n财务估价涉及的资产价值是指资产的经济价值,又称内在价值或者理论价值。财务管理一、财务估价中几组相关概念的比较财务估价中几组相关概念的比较n n1.1.内在价值与市场价值内在价值与市场价值n n内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流内在价
2、值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。量的现值。n市场价值是资产在市场上的交易价格。市场价值是以公平市场价值是资产在市场上的交易价格。市场价值是以公平的交易市场和交易活动存在为前提的。的交易市场和交易活动存在为前提的。n n现时市场价值可能是公平的,也可能是不公平的。内在价现时市场价值可能是公平的,也可能是不公平的。内在价值反映的就是值反映的就是公平市场价值公平市场价值。财务管理n n内在价值与市场价值密切相关。内在价值与市场价值密切相关。n如果市场是有效的,内在价值与市场价值应当相等;如果市场是有效的,内在价值与市场价值应当相等;如果市场不是完全有效的,一项资产的内在价值与市
3、如果市场不是完全有效的,一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。场价值会在一段时间里不相等。n如果内在价值高于市场价值,投资者通常认为资产被如果内在价值高于市场价值,投资者通常认为资产被市场低估了,他会决定买进,若投资者购进被低估的市场低估了,他会决定买进,若投资者购进被低估的资产,会使资产价格上升,回归到资产的内在价值。资产,会使资产价格上升,回归到资产的内在价值。n资产的内在价值比现时市场价值与决策更为相关。资产的内在价值比现时市场价值与决策更为相关。n因为内在价值已经扣除了按一定贴现率所计算的投资因为内在价值已经扣除了按一定贴现率所计算的投资报酬,所以内在价值大于现时市场价值时
4、,说明在该报酬,所以内在价值大于现时市场价值时,说明在该资产上的投资能够取得超过贴现率水平的超额报酬,资产上的投资能够取得超过贴现率水平的超额报酬,这正是进行资产投资的目的。这正是进行资产投资的目的。财务管理n2.2.续营价值与清算价值续营价值与清算价值n续营价值续营价值又称为持续经营价值,是指又称为持续经营价值,是指资产资产在继续使用情在继续使用情况下被出售所能获得的现金流量,况下被出售所能获得的现金流量,公司公司的续营价值是指的续营价值是指公司作为持续经营的组织整体在出售时所能获得的现金公司作为持续经营的组织整体在出售时所能获得的现金流量。流量。n清算价值清算价值是指资产从营业状态中分离出
5、来,被迫强制在是指资产从营业状态中分离出来,被迫强制在非正常市场上拍卖或协商形式出售所能获得的现金流量。非正常市场上拍卖或协商形式出售所能获得的现金流量。n清算价值通常会低于正常交易价格。内在价值是以持续清算价值通常会低于正常交易价格。内在价值是以持续经营假设为前提的。经营假设为前提的。财务管理n3.3.账面价值和现时价值账面价值和现时价值n账面价值账面价值是指资产负债表上列示的价值,主要使用历是指资产负债表上列示的价值,主要使用历史成本计量。史成本计量。n现时价值现时价值是指资产的现时市场价值。是指资产的现时市场价值。n按现时按现时购入购入价格衡量,资产现时价值是指资产的价格衡量,资产现时价
6、值是指资产的重置重置价值价值;n按现时按现时销售销售价格衡量,资产现时价值是指资产的价格衡量,资产现时价值是指资产的变现变现价值价值。n作为整个公司也有重置价值和变现价值之分。作为整个公司也有重置价值和变现价值之分。n账面价值与市场价值往往相去甚远。账面价值与市场价值往往相去甚远。财务管理n4.资产价值和公司价值n资产价值资产价值是指单项资产的价值;是指单项资产的价值;n公司价值公司价值是指整体资产的价值。是指整体资产的价值。n单项资产大多具有可确指的存在形态;整体资产除了单项资产大多具有可确指的存在形态;整体资产除了各项可确指资产以外,还包括不可确指资产,如商誉。各项可确指资产以外,还包括不
7、可确指资产,如商誉。n一般来说,公司价值取决于公司资产的价值。一般来说,公司价值取决于公司资产的价值。财务管理二、资产价值的确定方法n资产价值的评估一般有以下三种方法n现行市价法n重置价值法n折现现金流量法(收益现值法)n以上三种资产价值评估方法中,以上三种资产价值评估方法中,折现现金流量法折现现金流量法是较为是较为理想的方法。理想的方法。n折现现金流量法折现现金流量法是通过将资产所创造的未来预期收益贴是通过将资产所创造的未来预期收益贴现来确定资产价值的方法。正确使用现来确定资产价值的方法。正确使用折现现金流量法折现现金流量法的的关键是关键是未来预期收益未来预期收益、收益期限收益期限和和贴现率
8、贴现率等三个因素的等三个因素的确定。确定。n折现现金流量法广泛用于各种证券价值的评估。折现现金流量法广泛用于各种证券价值的评估。财务管理财务管理10 一、债券的概念及分类一、债券的概念及分类(一一)债债券券的的概概念念:是是指指发发行行者者为为筹筹集集资资金金,向向债债权权人人发发行行的的,在在约约定定时时间间支支付付利利息息,并并在在到到期期时时偿偿还还本本金金的的一一种种有有价价证证券券。其其要素包括面值、票面利率、到期日等。要素包括面值、票面利率、到期日等。第二节第二节 债券估价债券估价财务管理(二)债券的分类(二)债券的分类 1.按是否记名分按是否记名分:记名债券;记名债券;不记名债券
9、不记名债券 2.按按能能否否转转换换为为股股票票分分:可可转转换换债债券券;不不可可转转换换债债券券 3.按按有有无无担担保保品品分分:担担保保债债券券(抵抵押押债债券券);信信用用债债券券 4.按是否参加公司盈余分配分按是否参加公司盈余分配分:参加公司分配债券;参加公司分配债券;不参加公司分配债券不参加公司分配债券 5.按利率的不同分按利率的不同分:固定利率债券固定利率债券;浮动利率债券浮动利率债券 6.按按偿偿还还方方式式分分:到到期期一一次次偿偿还还债债券券;分分期期偿偿还还债债券券 12 二、债券价值的计算(估价)二、债券价值的计算(估价)(一)债券估价的一般模型(一)债券估价的一般模
10、型 债券估价的基本原理是将债券的未来现金流量债券估价的基本原理是将债券的未来现金流量进行贴现,以其贴现值作为债券的理论价格。进行贴现,以其贴现值作为债券的理论价格。典型的债券是固定利率、分期计息、到期还本典型的债券是固定利率、分期计息、到期还本的债券。的债券。财务管理教材教材63页页【例例4-1】(二)影响债券估价的因素(二)影响债券估价的因素n1、必要收益率(折现率)对债券价值的影响、必要收益率(折现率)对债券价值的影响n2、到期时间对债券价值的影响、到期时间对债券价值的影响n3、利息支付频率对债券价值的影响、利息支付频率对债券价值的影响n4、计息方式对债券价值的影响、计息方式对债券价值的影
11、响 1、必要收益率对债券价值的影响必要收益率对债券价值的影响n(1)债券价值与必要收益率有着密切的关系。折现率越小,)债券价值与必要收益率有着密切的关系。折现率越小,债券价值越大。债券价值越大。n(2)当同等风险投资的必要收益率高于票面利率时,债券价)当同等风险投资的必要收益率高于票面利率时,债券价值低于票面价值;当同等风险投资的必要收益率等于票面利值低于票面价值;当同等风险投资的必要收益率等于票面利率时,债券价值等于票面价值;当同等风险投资的必要收益率时,债券价值等于票面价值;当同等风险投资的必要收益率低于票面利率时,债券价值高于票面价值。率低于票面利率时,债券价值高于票面价值。课堂练习课堂
12、练习n 某某企企业业2000年年1月月1日日发发行行4年年期期年年利利率率为为12%的的债债券券,每每份份面面值值200元元,共共1000份份,每每年年计计付付一一次次利利息息,计计算算当当市市场场利率分别为利率分别为12%10%13%时的债券发行价格。时的债券发行价格。n 解析:解析:n 当市场利率为当市场利率为12%时,发行价格为时,发行价格为:n PV=200(1+12%)-4+20012%1-(1+12%)-412%n =200(P/F,12%,4)20012%(P/A,12%,4)n =2000.635551820012%3.037349n 200 元元财务管理n当市场利率为当市场利
13、率为10%时,发行价格为时,发行价格为:n PV=200(1+10%)-4+20012%1-(1+10%)-410%n =200(P/F,10%,4)+20012%(P/A,10%,4)n =2000.68301320012%3.169865n =212.68 元元n当市场利率为当市场利率为13%时,发行价格为时,发行价格为:n PV=200(1+13%)-4+20012%1-(1+13%)-413%n =200(P/F,13%,4)+20012%(P/A,13%,4)n =2000.61331920012%2.974471n =194.05 元元财务管理 2、到期时间对债券价值的影响、到期时
14、间对债券价值的影响n(1)当必要收益率高于票面利率时,随着到期时)当必要收益率高于票面利率时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐提高,最终等于债券面间的缩短,债券价值逐渐提高,最终等于债券面值。值。n(2)当必要收益率等于票面利率时,到期时间的)当必要收益率等于票面利率时,到期时间的缩短对债券价值没有影响。缩短对债券价值没有影响。n(3)当必要收益率低于票面利率时,随着到期时)当必要收益率低于票面利率时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于债券面间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于债券面值。值。比较后可见:当必要收益率低于票面利率时,随着到比较后可见:当必要收益率低于票面利率时,随着到
15、期时间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于债券面值。期时间的缩短,债券价值逐渐下降,最终等于债券面值。3、利息支付频率对债券价值的影响、利息支付频率对债券价值的影响n(1)当债券票面利率等于必要报酬率(平价出售)时,利)当债券票面利率等于必要报酬率(平价出售)时,利息现值的增加等于本金现值减少,债券的价值不变;息现值的增加等于本金现值减少,债券的价值不变;n(2)当债券票面利率大于必要报酬率(溢价出售)时,相)当债券票面利率大于必要报酬率(溢价出售)时,相对来说,利息较多,利息现值的增加大于本金现值减少,债对来说,利息较多,利息现值的增加大于本金现值减少,债券的价值上升;券的价值上升;n(3)当
16、债券票面利率小于必要报酬率(折价出售)时,相)当债券票面利率小于必要报酬率(折价出售)时,相对来说,利息较少,利息现值的增加小于本金现值减少,债对来说,利息较少,利息现值的增加小于本金现值减少,债券的价值下降。券的价值下降。n注意:在债券折价出售时,债券价值随付息频率的加快而下注意:在债券折价出售时,债券价值随付息频率的加快而下降;在债券溢价价出售时,债券价值随付息频率的加快而上降;在债券溢价价出售时,债券价值随付息频率的加快而上升。升。n 比较后可见:当债券票面利率小于必要报酬率(折价出售)比较后可见:当债券票面利率小于必要报酬率(折价出售)时,债券价值随付息频率的加快而下降。时,债券价值随
17、付息频率的加快而下降。n 比较后可见:当债券票面利率大于必要报酬率(溢价出售)比较后可见:当债券票面利率大于必要报酬率(溢价出售)时,债券价值随付息频率的增加而上升。时,债券价值随付息频率的增加而上升。4、计息方式对债券价值的影响、计息方式对债券价值的影响nPV=1000(F/P,10%,5)()(P/F,12%,3)=?nPV=1000(1+10%5)()(P/F,12%,3)=?n如果高于如果高于950元,就可以购买。元,就可以购买。财务管理(三)债券估价的其他模型(三)债券估价的其他模型n1、永久债券估价模型、永久债券估价模型n2、零息债券(、零息债券(贴现发行债券)贴现发行债券)估价模
18、型估价模型nPV=M/(1+i)nn3、一次还本付息且不计复利的债券估价、一次还本付息且不计复利的债券估价模型模型n PV=M(1+i0n)/(1+i)nn 1、永久债券估价模型n永久债券是一种没有到期日的债券,永永久债券是一种没有到期日的债券,永久债券的现值等于无限期的利息流量的久债券的现值等于无限期的利息流量的复利现值之和。复利现值之和。2、零息债券估价模型、零息债券估价模型n零息债券,又称零息债券,又称纯贴现债券纯贴现债券,是指在到期前,是指在到期前的各个期间都不向持有人支付利息的各个期间都不向持有人支付利息,只承诺在只承诺在到期日支付本金的债券。到期日支付本金的债券。财务管理三、债券收
19、益率的测算三、债券收益率的测算n1、概概念念:是是指指购购进进债债券券后后,一一直直持持有有该该债债券券至至到到期期日日可可获获取取的的按按复复利利计计算算的的收收益益率率,它它是是使使未未来来现现金金流流入入现现值值等于买价时的贴现率。等于买价时的贴现率。n 2、计算:、计算:n 买价买价=面值面值(P/F,i,n)+每期利息每期利息(P/A,i,n)n n 一一般般先先采采用用逐逐次次测测试试(试误法),然然后后再再用用插插值值法法求解,也可以用简便方法近似计算。求解,也可以用简便方法近似计算。n要求:熟练掌握要求:熟练掌握“试误法试误法”、“差值法差值法”财务管理先逐笔测试,然后用差值法
20、求解。先逐笔测试,然后用差值法求解。财务管理课堂练习课堂练习n 1.某某公公司司2012年年1月月1日日以以1105元元的的价价格格购购买买了了一一张张面面值值为为1000元元的的5年年期期债债券券,票票面面年年利利率率为为8%,每每年年计计付付一次利息,该公司持有该债券至到期日一次利息,该公司持有该债券至到期日,计算到期收益率。计算到期收益率。n采用简便方法计算采用简便方法计算,到期收益率到期收益率in i=年平均收益年平均收益资金平均占用额资金平均占用额n i=年利息年利息+(面值面值-买价买价)/期限期限(面值面值+买价买价)/2n=10008%+(1000-1105)/5(1000+1
21、105)/2n =5.6%财务管理34 采用逐次测试法计算采用逐次测试法计算,到期收益率为到期收益率为i,1105=1000(P/F,i,5)+10008%(P/A,i,5)取取i=8%时,买价时,买价P=1000元元1105元;元;取取i=4%时,买价时,买价P=1178元元1105元;元;根根据据上上述述测测试试,可可知知4%i8%,采采用用插插值值法法比比例求解例求解 8%PV1=1000元元 i PV =1105元元 4%PV2=1178元元 i=4%+(1178-1105)(1178-1000)(8%-4%)=5.64%35 2.2.C C公公司司在在20201212年年1 1月月1
22、 1日日发发行行5 5年年期期债债券券,面面值值10001000元元,票票面面年年利利率率10%10%,于每年,于每年1212月月3131日付息,到期时一次还本。要求:日付息,到期时一次还本。要求:(1 1)假假定定20201212年年1 1月月1 1日日金金融融市市场场上上与与该该债债券券同同类类风风险险投投资资的的利利率率是是9%9%,该债券的发行价应当定为多少?,该债券的发行价应当定为多少?(2 2)假假定定1 1年年后后该该债债券券的的市市场场价价格格为为1049.061049.06元元,该该债债券券于于20201313年年1 1月月1 1日的到期收益率是多少?日的到期收益率是多少?解
23、:解:(1 1)发行价格发行价格 100010100010(P/A,9%,5)P/A,9%,5)1000(P/F,9%,5)1000(P/F,9%,5)1003.88971003.889710000.649910000.64991038.871038.87(元)元)(2 2)1049.061049.06100(100(P/A,i,4)P/A,i,4)1000(P/F,i,4)1000(P/F,i,4)用用i i8%8%试算:试算:100(100(P/A,8P/A,8,4),4)1000(P/F,8%,4)1000(P/F,8%,4)1066.211066.21用用i i9%9%试算:试算:10
24、0(100(P/A,9P/A,9,4),4)1000(P/F,9%,4)1000(P/F,9%,4)1032.371032.37 R R8%8%(1066.21-1.49.06)/(1066.21-1032.37)1%(1066.21-1.49.06)/(1066.21-1032.37)1%8.508.50思考思考:用简便方法如何解用简便方法如何解?课堂练习课堂练习财务管理第三节第三节 股票估价股票估价n一、股票的有关概念一、股票的有关概念n(一)股票的概念(一)股票的概念 股票是股份有限公司发行的,用以证明股东身份的股票是股份有限公司发行的,用以证明股东身份的有价证券。股票持有者即为该公司的
25、股东,对该公有价证券。股票持有者即为该公司的股东,对该公司净资产有要求权。司净资产有要求权。n(二)股票的种类(二)股票的种类 按股东所享有的权利,股票可分为按股东所享有的权利,股票可分为普通股普通股和和优先股优先股。普通股股票是最基本的股票,代表投资者对公司的普通股股票是最基本的股票,代表投资者对公司的最终所有权;优先股是股份有限公司发行的,在分最终所有权;优先股是股份有限公司发行的,在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。股票。38 (三)其他几个相关概念(三)其他几个相关概念 1.股股票票价价值值:股股票票预预期期的的未未来来现现
26、金金流流入入的的现现值,它是股票的内在价值或理论价值。值,它是股票的内在价值或理论价值。2.股股票票价价格格:影影响响因因素素较较多多,主主要要受受预预期期的的股股利利和和当当时时的的市市场场利利率率决决定定,即即股股利利的的资资本本化化价价值值决决定定了了股股票票的的价价格格。股股票票价价格格有有开开盘盘价价、收收盘盘价、最高价、最低价。价、最高价、最低价。3.股股利利:是是公公司司从从税税后后利利润润中中分分配配给给股股东东的的用于对股东投资的一种报酬。用于对股东投资的一种报酬。4.股股票票的的预预期期报报酬酬率率:是是预预期期股股利利收收益益率率和和预期资本利得收益率的总和。预期资本利得
27、收益率的总和。二、股票估价模型二、股票估价模型n1、普通股估价的一般模型、普通股估价的一般模型n2、零增长模型、零增长模型 n3、不变增长模型或匀速增长模型、不变增长模型或匀速增长模型n4、多元增长模型、多元增长模型1、普通股估价的一般模型、普通股估价的一般模型n(短期持有准备出售的股票估价模型)(短期持有准备出售的股票估价模型)n PV=Pt(1+Rs)-t+Dt(1+Rs)-t n 其中其中t=1、2、3、nn PV 股票价值;股票价值;Pt 第第t期的股价期的股价n Rs投资必要收益率;投资必要收益率;Dt 第第t期的股利;期的股利;n例例:某某股股票票预预计计未未来来3年年内内的的股股
28、利利额额分分别别为为5元元、8元元、10元元,预预计计3年年后后的的售售价价为为20元元/股股,股股票票的的必必要要报报酬酬率率为为10%,计算该股票的价值。,计算该股票的价值。n PV=20(1+10%)-35(1+10%)-1n 8(1+10%)-210(1+10%)-3n =33.68(元)元)n根据公式:根据公式:n PV=Pt(1+Rs)-t+Dt(1+Rs)-t n如如永永久久持持有有不不准准备备出出售售的的股股票票,则则不不存存在在Pt(1+Rs)-t部分,则:部分,则:n普通股估价的一般模型中普通股估价的一般模型中n趋于无穷,很难计算,为了增趋于无穷,很难计算,为了增加该模型的
29、可操作性,通常选取以下几种有规律的未来加该模型的可操作性,通常选取以下几种有规律的未来预期现金股利分布,以简化普通股价值的计算。预期现金股利分布,以简化普通股价值的计算。2、零增长模型、零增长模型n假设未来股利保持不变,其支付过程是永假设未来股利保持不变,其支付过程是永续年金,因此,零增长股票价值就相当于续年金,因此,零增长股票价值就相当于永续年金现值,可用下列公式(永续年金现值,可用下列公式(46)来)来计算。计算。n 例例:某某公公司司欲欲长长期期持持有有A公公司司的的股股票票,A公公司司股股票票的的必必要要报报酬酬率率为为10%,该该股股票票的的年年股股利利固固定定为为3元元/股股,计计
30、算算A股股票票的的价价值。值。n PV=3 10%n =30(元元/股)股)财务管理3、不变增长模型或匀速增长模型、不变增长模型或匀速增长模型n一般来说,股利不是固定不变的,而是一般来说,股利不是固定不变的,而是不断增长的。不断增长的。4、多元增长模型、多元增长模型n(1)非固定成长后的零增长模型)非固定成长后的零增长模型 如果普通股股利在前面一段时间内是不固定的,如果普通股股利在前面一段时间内是不固定的,或是高速增长阶段,随后进入固定不变阶段,则或是高速增长阶段,随后进入固定不变阶段,则符合该条件的普通股价值是不固定股利的现值或符合该条件的普通股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值
31、与固定股利阶段现值的高速增长阶段股利的现值与固定股利阶段现值的和。(和。(分段计算)分段计算)n(2)非固定成长后的固定增长模型)非固定成长后的固定增长模型 如果普通股股利在前面一段时间内是不固定的,或是高速如果普通股股利在前面一段时间内是不固定的,或是高速增长阶段,随后进入固定增长阶段,则符合该条件的普通增长阶段,随后进入固定增长阶段,则符合该条件的普通股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值与股价值是不固定股利的现值或高速增长阶段股利的现值与股利固定增长阶段现值的和。(股利固定增长阶段现值的和。(分段计算)分段计算)课堂练习课堂练习n 某企业持有某企业持有C公司股票,投资的必要报酬
32、率为公司股票,投资的必要报酬率为10%,C公司股票在未来公司股票在未来2年内股利会快速成长,成长率为年内股利会快速成长,成长率为8%,此后转为正常增长,增长率为,此后转为正常增长,增长率为4%,C公司最近一次支公司最近一次支付的股利为付的股利为3元元/股,计算股,计算C公司股票的价值。公司股票的价值。nPV=3(1+8%)2(1+4%)(10%-4%)(P,10%,2)(1+4%)(10%-4%)(P,10%,2)+3(1+8%)(P,10%,1)(P,10%,1)+3(1+8%)2(P,10%,2)(P,10%,2)n =31.1664(1+4%)6%0.8264n 31.080.90913
33、1.16640.8264n =50.122.952.89n =55.96(元元/股)股)财务管理三、股票收益率的测算三、股票收益率的测算n股票的收益水平通常要用股票的收益水平通常要用期望收益率期望收益率来衡量,在来衡量,在股票市场处于均衡状态时,股票的期望收益率将股票市场处于均衡状态时,股票的期望收益率将等于必要收益率。等于必要收益率。n当资本市场是有效的,股票的当资本市场是有效的,股票的期望收益率期望收益率将等于将等于必要收益率。必要收益率。n成长型股票:成长型股票:n股票期望收益率股票期望收益率=股利收益率股利收益率+股利增长率股利增长率 n短期持有股票:短期持有股票:n股票期望收益率股票
34、期望收益率=股利收益率股利收益率+资本利得收益率资本利得收益率 n资本资产定价模型下的股票收益率:资本资产定价模型下的股票收益率:n R=Rf+(RmRf)(参见教材(参见教材 P42)n R 股票收益率;股票收益率;Rf 无风险收益率;无风险收益率;n 贝他系数;贝他系数;Rm股票平均收益率。股票平均收益率。财务管理 n 课堂练习:课堂练习:n ABC公司前一次收益分配中每股分派现金股利公司前一次收益分配中每股分派现金股利0.54元元,某投资者欲购买该公司的股票,他预计某投资者欲购买该公司的股票,他预计ABC公司以后每年公司以后每年的股利将按的股利将按8%的固定比率增长。假设该股票的系数为的
35、固定比率增长。假设该股票的系数为1.5,无风险收益率为无风险收益率为5%,而市场所有股票的平均收益率,而市场所有股票的平均收益率为为15%。n要求:(要求:(1)利用资本资产定价模型计算投资于)利用资本资产定价模型计算投资于ABC公司股公司股票的必要收益率;(票的必要收益率;(2)按照固定增长股票估价模型计算该)按照固定增长股票估价模型计算该公司股票的价值。公司股票的价值。财务管理第三节 企业估价n一、企业价值评估的现金流量折现模型n二、企业估价要了解的基础概念n三、股权自由现金流量贴现模型n四、公司自由现金流量贴现模型n五、相对价值法财务管理财务管理时代公司需用一设备,买价为时代公司需用一设
36、备,买价为16001600元可用元可用1010年。如果租用,年。如果租用,则每年年初需付租金则每年年初需付租金200200元,除此以外,买与租的其他情元,除此以外,买与租的其他情况相同。假设利率为况相同。假设利率为6%6%。要求计算说明购买与租用何者为优。要求计算说明购买与租用何者为优。解:计算出解:计算出1010年租金的现值。年租金的现值。P=200+200P=200+200(A/PA/P,6%6%,9 9)=200+200*6.802 =1560.4(=200+200*6.802 =1560.4(元元)1010年的租金现值低于买价年的租金现值低于买价16001600,租赁为优。,租赁为优。财务管理