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1、1第四章 财务估价n资金时间价值资金时间价值n风险分析风险分析2财务估价财务估价是指对每一项资产价值的估计。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。资产：金融资产、实物资产、企业价值：资产的内在价值、经济价值，是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。财务估价的方法主要是折现现金流量法。账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而内
2、在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金流量和风险价值。富兰克林的遗嘱富兰克林的遗嘱富兰克林的遗嘱富兰克林的遗嘱 美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具体的安排，其中谈到：体的安排，其中谈到：体的安排，其中谈到：体的安排，其中谈到：“1“1千英磅赠给波士顿的居民千英磅赠给波士顿的居民千英磅赠给波士顿的居民千英磅赠给波士顿的居民把这笔
3、钱把这笔钱把这笔钱把这笔钱按按按按5 5的利率借出。的利率借出。的利率借出。的利率借出。100100年，这笔钱增加到年，这笔钱增加到年，这笔钱增加到年，这笔钱增加到13.113.1万英磅万英磅万英磅万英磅那时那时那时那时用用用用1010万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的3.13.1万英磅继续生万英磅继续生万英磅继续生万英磅继续生息，在第二个息，在第二个息，在第二个息，在第二个100100年尾，这笔钱增加到年尾，这笔钱增加到年尾，这笔钱增加到年尾，这笔钱增加到406.1406.1万英磅，其中的万
4、英磅，其中的万英磅，其中的万英磅，其中的106.1106.1万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的300300万英磅让万英磅让万英磅让万英磅让马萨诸塞州的公众管理。马萨诸塞州的公众管理。马萨诸塞州的公众管理。马萨诸塞州的公众管理。”从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款
5、，就要为几百万英可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款，就要为几百万英可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款，就要为几百万英可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款，就要为几百万英磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地计算一下计算一下计算一下计算一下。5第一节 货币时间价值1 1、含义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所、含义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；具体是一定量的资金在不同时点上的价增加的价值
6、；具体是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额值量的差额.一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算终值：本利和终值：本利和现值：本金现值：本金6(一一)单利的计算单利的计算资金时间价值的计算1.1.单利利息：单利利息：单利利息：单利利息：I IP P 2 2F=PF=P(1+(1+i i i i）其中其中其中其中:FF终值终值终值终值 ii利率利率利率利率 PP现值现值现值现值(本金本金本金本金)nn期数期数期数期数3 3现值现值现值现值 某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000(1+5%2)=1100(元)7
7、(二二)复利的计算复利的计算资金时间价值的计算1.1.终值终值终值终值(本利和本利和本利和本利和)(1)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)(2)公式：公式：公式：公式：F=P(1+F=P(1+i i i i)n n（例（例（例（例4141）其中其中其中其中:FF终值终值终值终值 ii利率利率利率利率 PP现值现值现值现值(本金本金本金本金)nn期数期数期数期数(3)(1+(3)(1+i i i i)n n称复利终值系数，称复利终值系数，称复利终值系数，称复利终值系数，记作记
8、作记作记作：(F/P,F/P,i i i i,n),n)附表一附表一附表一附表一8(二二)复利计算复利计算资金时间价值的计算2.2.现值现值现值现值(本金本金本金本金)(1)(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)(2)公式：公式：公式：公式：P=F(1+P=F(1+i i i i)-n-n(3)(1+(3)(1+i i i i)-n-n称复利现值系数，称复利现值系数，称复利现值系数，称复利现值系数，记作记作记作记作：(P/F,P/F,i i i i,n),n)附表二附表二附表二
9、附表二(4)(4)关系：关系：关系：关系：(1+(1+i i i i)n n(1+(1+i i i i)-n-n=1,=1,互为倒数乘积为互为倒数乘积为互为倒数乘积为互为倒数乘积为1 19资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金某人三年后所需资金34500元，当利率为元，当利率为5%时，时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？在单利的情况下，目前应存多少钱？1)1)P=FP=F（P/FP/F，i i，n n）=34500=34500（P/FP/F，5%5%，3 3）=345000.8638=29801(=345000.
10、8638=29801(元元)2)P=F/(1+2)P=F/(1+i i n)n)P=34500/(1+5%X3)=30000(P=34500/(1+5%X3)=30000(元元)10复利息、名义利率和实际利率11（三）名义年利率、期间利率和有效年利率 1 含义12资金时间价值的计算名义利率名义利率每年复利的次数每年复利的次数名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称名义利率：每年复利次数超过一次的年利率称 名义利率名义利率名义利率名义利率 每年复利一次的年利率称实际利率每年复利一次的年利率称实际利率每年复利一次的年利
11、率称实际利率每年复利一次的年利率称实际利率（有效年利率（有效年利率（有效年利率（有效年利率)当名义利率一定时，一定时期当名义利率一定时，一定时期当名义利率一定时，一定时期当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大。内计息期越短，计息次数越多，终值越大。内计息期越短，计息次数越多，终值越大。内计息期越短，计息次数越多，终值越大。133.有效年利率（i）与名义利率(r)的关系14资金时间价值的计算若年利率若年利率8%,8%,每季复利一次每季复利一次,10,10年后的年后的5000050000元元,其现其现值为多少值为多少?P=50000(P/F,8%/4,104)=50000(
12、P/F,2%,40)=50P=50000(P/F,8%/4,104)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(000X0.4529=22645(元元)年利率为年利率为8%8%，每季复利一次，则实际利率为多少？，每季复利一次，则实际利率为多少？玫瑰花信誓玫瑰花信誓 17971797年年3 3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值讲时，潇洒地把一束价值3 3路易的玫瑰花送给该校的校长，并路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话且说了这样一番话:“:“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟为了答谢
13、贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。征。”从此卢森堡这个小国即对这从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻和谐相处的一刻”念念不忘，并载之入史册。念念不忘，并载之入史册。后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事后来，拿破
14、仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。的承诺忘得一干二净。谁都不曾料到，谁都不曾料到，19841984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这提出这“赠送玫瑰花赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从府：要么从17981798年起，用年起，用3 3个路易作为一束玫瑰花的本金，以个路易作为一束玫瑰花的本金，以5 5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破厘复利计息全部
15、清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但算出来的数字让他们惊呆了：原本但算出来的数字让他们惊呆了：原本3 3路易的许诺，至今本息路易的许诺，至今本息已高达已高达13755961375596法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才找到法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上还是在以后无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予
16、以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。花信誓。”也许拿破仑至死也没想到，自己一时也许拿破仑至死也没想到，自己一时“即兴即兴”言辞会给法兰西带言辞会给法兰西带来这样的尴尬。来这样的尴尬。读者读者2000.172000.17期期P49P4917(三三)年金的计算：年金的计算：资金时间价值的计算年金年金年金年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款是指一定时期内每次等额收付的系列款是指一定时期内每次等额收付的系列款是指一定时期内每次等额收付的系列款项项项项,通常记作通常记作通常记作通常记作 A A年金的特点年金的特点年金的特点
17、年金的特点:（1 1）每期相隔时间相同（）每期相隔时间相同（）每期相隔时间相同（）每期相隔时间相同（2 2）每）每）每）每期收入或支出的金额相等期收入或支出的金额相等期收入或支出的金额相等期收入或支出的金额相等年金的分类年金的分类:普通年金、即付年金普通年金、即付年金 递延年金、永续年金递延年金、永续年金19（三）年金的计算。（三）年金的计算。普通普通(后付后付)年金年金,预付预付(先付先付)年金年金,递延年金递延年金,永续年金永续年金资金时间价值的计算1.1.普通年金普通年金(后付年金后付年金)收支发生在每期期末的年金收支发生在每期期末的年金(P86)(P86)(1)(1)终值：终值：(公式
18、推导公式推导P87)P87)称为年金终值系数。称为年金终值系数。记作记作：(F/A,F/A,i i,n),n)20（三）年金的计算。（三）年金的计算。普通普通(后付后付)年金年金,预付预付(先付先付)年金年金,递延年金递延年金,永续年金永续年金资金时间价值的计算1.1.普通年金普通年金(后付年金后付年金)收支发生在每期期末的年金收支发生在每期期末的年金(1)(1)终值：终值：年金终值系数的倒数称偿债基金系数。年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作记作：(A/F,A/F,i i,n),n)偿债基金偿债基金21（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算1.1.普通年金普通年金(后付年金后付
19、年金)(2)(2)年金现值：年金现值：年金现值系数记作年金现值系数记作年金现值系数记作年金现值系数记作(P/A,P/A,i i i i,n),n)附表四附表四附表四附表四22（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算1.1.普通年金普通年金(后付年金后付年金)(2)(2)年金现值：年金现值：年金现值系数的倒数称年金现值系数的倒数称资本回收系数资本回收系数(投资回收系数投资回收系数)。记作记作：(A/P,A/P,i i,n),n)资本回收额资本回收额23资金时间价值的计算练习2 2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款2650026500元
20、，当利率为元，当利率为5%5%时，相当于现在一次付款多时，相当于现在一次付款多少？少？(答案取整答案取整)解：解：P=AP=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757 =134506(=134506(元元)轿车的价格轿车的价格=134506=134506元元24（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算2.2.预付年金预付年金(即付年金，先付年金即付年金，先付年金)收支发生在每期期初的年金收支发生在每期期初的年金(1)(1)终值：终值：0 01 12 23 34 41 12
21、23 34 4普通年金普通年金预付年金预付年金1.4641.4641.3311.3311.211.211.11.11 1当当i=10%i=10%系数系数-1-1期数期数+1+125资金时间价值的计算0 01 12 23 34 41 12 23 34 4普通年金普通年金预付年金预付年金1.4641.4641.3311.3311.211.211.11.11 1当当i=10%i=10%系数系数-1-1期数期数+1+1公式公式1 1公式公式2 2F=A(F/A,i i,n)(1+i i)记作记作(F/A,F/A,i i,n+1)-,n+1)-1126（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算2
22、.2.预付年金预付年金 (2)(2)现值：现值：0 01 12 23 34 41 12 23 34 4普通年金普通年金预付年金预付年金1 10.9090.9090.8260.8260.7510.751当当i=10%i=10%系数系数+1+1期数期数-1-127资金时间价值的计算0 01 12 23 34 41 12 23 34 4普通年金普通年金预付年金预付年金1 10.9090.9090.8260.8260.7510.751当当i=10%i=10%系数系数+1+1期数期数-1-1公式公式1 1公式公式2 2P=A(P/A,P=A(P/A,i i i i,n)(1+,n)(1+i i i i)
23、记作记作(P/A,P/A,i i,n-,n-1)+11)+128资金时间价值的计算i=10%i=10%eg.eg.从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值是多元，其现值是多少？少？0 01 12 23 34 45 5复利现值复利现值年金现值年金现值两种计算方法两种计算方法先算年金现值，再算复利现值先算年金现值，再算复利现值年金现值系数相减年金现值系数相减29（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算3.3.递延年金递延年金收支不从第一期开始的年金收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关终值计算与递延期无关现值：现值：i=10%i=10%eg.eg.从第三年起
24、每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值多少元，其现值多少？0 01 12 23 34 45 5复利现值复利现值年金现值年金现值30资金时间价值的计算i=10%i=10%eg.eg.从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值多少元，其现值多少？0 01 12 23 34 45 5复利现值复利现值s s年金现值年金现值(n-s)(n-s)方法方法1 1P=AP=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=1000X
25、2.4869X0.8264=2055.17(=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元元)n n31资金时间价值的计算eg.eg.从第三年起每年收入从第三年起每年收入10001000元，其现值多少元，其现值多少？i=10%i=10%0 01 12 23 34 45 5方法方法2 2n n年年s s年年P=AP=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s)(P/A,i,n)-(P/A,i,s)P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)=1000=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(X(
26、3.7908-1.7355)=2055.30(元元)32（三）年金的计算（三）年金的计算资金时间价值的计算4.4.永续年金永续年金无限期等额支付的特种年金无限期等额支付的特种年金(只能计算现值只能计算现值)eg.eg.养老金、奖学金、股价养老金、奖学金、股价现值：现值：33某公司发行优先股，每股股利某公司发行优先股，每股股利2 2元，当年利率元，当年利率10%10%时，时，股价为多少？股价为多少？资金时间价值的计算2/10%=20(2/10%=20(元元)当年利率当年利率5%5%时，股价为多少？时，股价为多少？2/5%=40(2/5%=40(元元)34四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值
27、公式的运用资金时间价值的计算复利公式还复利公式还是年金公式是年金公式一次性收付一次性收付(复利公式复利公式)等额定期等额定期(年金公式年金公式)35四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求什么求什么(终值终值/现值现值)未来价值未来价值(终值终值)现在价值现在价值(现值现值)36四、资金时间价值公式的运用四、资金时间价值公式的运用资金时间价值的计算求求i,n,Ai,n,A时时看给什么看给什么未来价值未来价值(终值终值)都给都给:都可用都可用现在价值现在价值(现值现值)37资金时间价值的计算练习1 1.某人三年后所需资金某人三年后所需资金3450034500元，当
28、利率为元，当利率为5 5%时，时，(1)(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？在单利的情况下，目前应存多少钱？1)1)P=FP=F（P/FP/F，i i，n n）=34500=34500（P/FP/F，5%5%，3 3）=29801.1(=29801.1(元元)2)P=F/(1+2)P=F/(1+i i n)n)P=34500/(1+5%X3)=30000(P=34500/(1+5%X3)=30000(元元)38资金时间价值的计算练习2 2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年
29、末付款2650026500元，当利率为元，当利率为5%5%时，相当于现在一次付款多时，相当于现在一次付款多少？少？(答案取整答案取整)解：解：P=AP=A(P/A,i,n)=26500(P/F,5%,6)=26500X5.0757(P/A,i,n)=26500(P/F,5%,6)=26500X5.0757 =134506(=134506(元元)轿车的价格轿车的价格=134506=134506元元39资金时间价值的计算练习3 3.某人出国某人出国5 5年，请你代付房租，每年年末付租金年，请你代付房租，每年年末付租金25002500元，若元，若i i=5%,=5%,(1)(1)现在一次给你多少钱？
30、现在一次给你多少钱？(2)(2)回来一次给你多少钱回来一次给你多少钱?解：解：1 1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(=2500X4.330=10825(元元)2 2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(=2500X5.526=13815(元元)40资金时间价值的计算练习4.4.若年利率若年利率6%,6%,半年复利一次半年复利一次,现在存入现在存入1010万元万元,5,5年后一
31、次取出多少年后一次取出多少?解：解：F=PF=P(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52)(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52)=100000(F/P,3%,10)=100000(F/P,3%,10)=1000001.3439 =1000001.3439 =134390(=134390(元元)41资金时间价值的计算练习5.5.现在存入现在存入2020万元万元,当利率为当利率为5%,5%,要多少年才能到达要多少年才能到达3030万元万元?解：解：P=F(1+i)P=F(1+i)-n-n20=30(1+5%)20=30(1+5%)-n-n(1+5%)(1+5%)
32、-n-n=0.667=0.667 内插法求得：内插法求得：n=8.30n=8.30年年分析：求分析：求n n 给给P=20P=20万，万，F=30F=30万，复利现值终值均可用万，复利现值终值均可用n=8.30(年)8 80.67680.67689 90.64460.6446n n0.6670.667n-8n-81 1-0.0098-0.0098-0.0322-0.032242资金时间价值的计算练习6.6.已知年利率已知年利率12%12%，每季度复利一次，本金，每季度复利一次，本金1000010000元，则第十年末为多少？元，则第十年末为多少？解：解：I=(1+12%/4)I=(1+12%/4
33、)4 4-1=12.55%-1=12.55%F=10000(1+12.55%)F=10000(1+12.55%)1010=32617.82=32617.82解：解：F=10000(1+12%/4)F=10000(1+12%/4)4040=32620=3262043资金时间价值的计算练习7 7.购购5 5年期国库券年期国库券1010万元万元,票面利率票面利率5%,5%,单利计算单利计算,实实际收益率是多少际收益率是多少?解：到期值解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(F=10(1+5%X5)=12.5(万元万元)P=F(1+P=F(1+i i)-5 (P/F,I,5)-5 (P/F,I,
34、5)=10/12.5=0.8=10/12.5=0.8内插法求得：内插法求得：i i=4.58%=4.58%i=4.58%4%4%0.820.822 25%5%0.70.78484i i0.80.8i i 4%4%1%1%-0.022-0.022-0.038-0.03844资金时间价值的计算练习8 8.年初存入年初存入1000010000元，若元，若i=10%,i=10%,每年末取出每年末取出20002000元，元，则最后一次能足额提款的时间为第几年？则最后一次能足额提款的时间为第几年？解：解：P=A(P/A,10%,n)P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)10
35、000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=5(P/A,10%,n)=57 74.8684.8688 85.3355.335n n5 5在在7-87-8年之间，取整在第年之间，取整在第7 7年末年末45资金时间价值的计算练习9.9.假设以假设以10%10%的年利率借得的年利率借得3000030000元，投资于某个元，投资于某个寿命为寿命为1010年的项目，每年至少等额收回多少款项方年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？案才可行？解：解：P=A(P/A,10%,10)P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10
36、)A=4882(A=4882(元元)46资金时间价值的计算练习10.10.公司打算连续公司打算连续3 3年每年初投资年每年初投资100100万元，建设一万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若项目，现改为第一年初投入全部资金，若i=10%,i=10%,则现在应一次投入多少？则现在应一次投入多少？解：解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1 =100X2.487X1.1 =273.57(=273.57(万元万元)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1)=1002.7
37、355=273.55(=1002.7355=273.55(万元万元)47资金时间价值的计算练习1111.一项固定资产使用一项固定资产使用5 5年年,更新时的价格为更新时的价格为200000200000元元,若企业资金成本为若企业资金成本为12%,12%,每年应计提多少折旧才每年应计提多少折旧才能更新设备能更新设备?解：解：200000=200000=A(F/A,12%,5)A(F/A,12%,5)A=31481(A=31481(元元)48资金时间价值的计算练习1212.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低20002000元，但价格高元，但价格高1000010
38、000元，若资金成本为元，若资金成本为5%5%，甲的使，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？用期应长于多少年，选用甲才是合理的？解：解：10000=2000(10000=2000(P/A,5%,n)P/A,5%,n)n=6 n=6年年49资金时间价值的计算练习1313.有一项年金，前有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年年每年年初流入初流入500500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10%10%，其现值为（，其现值为（）万元。）万元。A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21A.1994.59 B.1565.68 C.1813.
39、48 D.1423.21【解析】【解析】对于递延年金现值计算关键是确定正确对于递延年金现值计算关键是确定正确的递延期。本题总的期限为的递延期。本题总的期限为8 8年，由于后年，由于后5 5年每年年每年年初有流量，即在第年初有流量，即在第4 48 8年的每年年初也就是第年的每年年初也就是第3 37 7年的每年年末有流量，少了第年的每年年末有流量，少了第1 1年末和第年末和第2 2年年末的两期末的两期A A，所以递延期为，所以递延期为2 2，因此现值，因此现值=500=500（P/AP/A，10%10%，5 5）（P/FP/F，10%10%，2 2）=5003.7910.826=1565.68=5
40、003.7910.826=1565.68（万元）。（万元）。50资金时间价值的计算练习1313.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出取出10001000元至第元至第9 9年取完，年利率年取完，年利率10%10%，期初应存，期初应存入多少款项？入多少款项？解法一：解法一：P=1000(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)=3272.1(P=1000(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)=3272.1(元元)解法二：解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)
41、=1000X4.355X0.751=3271(=1000X4.355X0.751=3271(元元)51资金时间价值的计算练习1414.拟购一房产，两种付款方法：拟购一房产，两种付款方法：(1)(1)从现在起从现在起,每年初付每年初付2020万万,连续付连续付1010次次,共共2 20000万元。万元。(2)(2)从第五年起从第五年起,每年初付每年初付2525万万,连续连续1010次次,共共250250万元。万元。若资金成本若资金成本5%5%，应选何方案？，应选何方案？解：解：(1)(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.
42、16（万元）（万元）(2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67(2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67（万元）（万元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元万元)52资金时间价值的计算练习1515.一项一项100100万元的借款，借款期为万元的借款，借款期为5 5年，年利率为年，年利率为8%8%，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义利率多少？利率多少？解：解：(1+8%/2)(1+8%/
43、2)2 2-1=8.16%-1=8.16%所以，比名义利率高所以，比名义利率高0.16%0.16%53资金时间价值的计算练习16.16.在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（正确的是（）。（）。（20062006年）年）A.A.普通年金终值系数普通年金终值系数 普通年金现值系数普通年金现值系数=1=1B.B.普通年金终值系数普通年金终值系数 偿债基金系数偿债基金系数=1=1C.C.普通年金终值系数普通年金终值系数 投资回收系数投资回收系数=1=1D.D.普通年金终值系数普通年金终值系数 预付年金现值系数预付年金现值系数=1=1B B54资金时
44、间价值的计算练习17.17.(非标准永续年金非标准永续年金非标准永续年金非标准永续年金)某公司预计最近两年不发某公司预计最近两年不发放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股0.50.5元的股利，假设折现率为元的股利，假设折现率为10%10%，则现值为多少？，则现值为多少？【答案】【答案】P=P=（0.5/10%0.5/10%）（P/FP/F，10%10%，2 2）=4.132=4.132（元）（元）55资金时间价值的计算练习1818.某人拟于明年初借款某人拟于明年初借款4200042000元，从明年末起每年元，从明年末起每年还本付息还本付息6000600
45、0元，连续元，连续1010年还清，若预期利率年还清，若预期利率8%8%，此人能否借到此笔款项？，此人能否借到此笔款项？解：解：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元元所以，此人无法借到。所以，此人无法借到。风险与报酬 假设有需要投资假设有需要投资10001000万元的项目万元的项目A A和和B B，这两个项目除了，这两个项目除了收益不同外，其他的情况假定都是一样。假设项目收益不同外，其他的情况假定都是一样。假设项目A A是没是没有风险的有风险的，投资，投资A A项目可获得的项目可获得的报酬是确定的报酬是确定的100100万元万元；
46、项目项目B B则存在着无法规避的风险，并且成功和失败的可能则存在着无法规避的风险，并且成功和失败的可能性分别为性分别为50%50%，成功后的报酬是成功后的报酬是200200万元，而失败的结果万元，而失败的结果是损失是损失2020万元万元。如果你有。如果你有10001000万元的资金，并且只能选万元的资金，并且只能选择投资择投资A A或或B B项目（即两个项目是互斥的）。项目（即两个项目是互斥的）。你选择哪个项目进行投资？你选择哪个项目进行投资？你的理由是什么？你的理由是什么？风险态度 人的风险态度是人的风险态度是多变的多变的、多元的多元的，并且是同时存，并且是同时存在的，比如有人既买保险（厌恶
47、风险）又买彩票在的，比如有人既买保险（厌恶风险）又买彩票（偏好风险）（偏好风险）研究发现，人们通常在研究发现，人们通常在年轻时偏好风险年轻时偏好风险，而在，而在中中年以后厌恶风险年以后厌恶风险；一无所有的人和特别富裕的人；一无所有的人和特别富裕的人偏好风险，而一般的人却厌恶风险偏好风险，而一般的人却厌恶风险但在进行理论研究时，必须要在统一的价值观念但在进行理论研究时，必须要在统一的价值观念下才能进行研究与推导下才能进行研究与推导财务管理理论对风险价值的假定 在财务管理学理论中，假设在财务管理学理论中，假设投资者对风险的态度是厌恶的投资者对风险的态度是厌恶的，对不确定的收益需要有额外的补偿，即风
48、险价值：不确定对不确定的收益需要有额外的补偿，即风险价值：不确定性越强，需要的补偿越高，即需要补偿的风险价值越大性越强，需要的补偿越高，即需要补偿的风险价值越大 财务管理学的所有理论分析，都是财务管理学的所有理论分析，都是建立在人的风险厌恶态建立在人的风险厌恶态度需要额外补偿的假定下度需要额外补偿的假定下进行的进行的 在投资实际中，事实也是如此，在投资实际中，事实也是如此，风险越大的投资项目，其风险越大的投资项目，其要求的期望收益越高要求的期望收益越高，比如企业债券的收益率通常高于同，比如企业债券的收益率通常高于同期的国债收益率，而股票平均收益率又通常高于债券收益期的国债收益率，而股票平均收益
49、率又通常高于债券收益率率现代汉语词典：风险是现代汉语词典：风险是“可能发生的危险可能发生的危险”。注会：风险是预期结果的不确定性。注会：风险是预期结果的不确定性。既包括危险，又包括机会。既包括危险，又包括机会。财务上：风险是发生财务损失的可能性。财务上：风险是发生财务损失的可能性。投资组合理论：风险是指投资组合的系统风险。投资组合理论：风险是指投资组合的系统风险。资产定价理论：投资风险是资产对投资资产定价理论：投资风险是资产对投资 组合风险的贡献。组合风险的贡献。总说纷纭的风险的概念60第二节 风险和报酬风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果
50、的变动程度的各种结果的变动程度.（预期结果的不确定（预期结果的不确定性）性）1 1、风险就是结果的不确定性、风险就是结果的不确定性2 2、风险不仅能带来起初预期的损失、风险不仅能带来起初预期的损失 也可带来起初预期的收益也可带来起初预期的收益 特定投资的风险大小是客观的特定投资的风险大小是客观的,你是否冒风险你是否冒风险及冒多大风险是主观的及冒多大风险是主观的.一、风险的概念一、风险的概念61二、风险的类别个别理财主体个别理财主体(投资者投资者)市场风险市场风险(系统风险系统风险,不可分散风险不可分散风险)影响所有企业影响所有企业企业特有风险企业特有风险(非系统风险非系统风险,可分散风险可分散