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1、第 1 章投资概述投资的含义与特征广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。投资的含义与特征本书对投资的定义投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。投资定义要点投资是一定主体的经济行为投资的目的是为了获得收益投资的结果形成可获利的资本或资产投资的含义与特征本教材对资本的界定本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能给所有者带来货币收入的物品。只有在
2、容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严格区分。投费的含义与特征投资的主要特征：五个基本要点投资主体投资收益投资风险投资来源投资所形成资本的形态投资的含义与特征投资总是一定主体的经济行为投资主体就是投资者投资主体必须具备四个条件具有一定货币资金对货币资金具有支配权拥有投资的收益权能承担投资的风险投资主体的类型居民企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企 业或外资企业其他盈利性机构：投资基金、证券公司等政府：中央政府或地方政府其他非盈利组织：学校、福利基金会等投资的含义与特征投资的目的(动机)是为了获取投资效益投资目的的类别投资的宏观效益与微观效益投资的直接效益与最终效益投资的财务效益和
3、社会效益投资目的具有复杂性和多样性不同社会制度条件下的投资目的不同不同投资主体的投资目的可能不同投资的含义与特征投资可能获取的效益具有不确定性投资风险使投资收益具有不确定性投资风险是对投资的内在约束只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节投资的含义与特征投资必须放弃或延迟定量的消费要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费，对个人来说如此，对整个社会来说也是如此投费的含义与特征投资所形成的资产有多种形态投资所形成资产可分为真实资产和金融资产真实资产(real assets)：指能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古 董 等。金融资产(行 nancial assets)：金
4、融资产是获取真实资产所创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。投资的基本类型产业投资与证券投资直接投资与间接投资投资的基本类型产业投资与证券投资产业投资概念产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资产业投资与社会再生产产业投资与企业生产过程投资过程是为生产过程提供生产能力过程直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力投资的基本类型销售是出售生产过程的成果的过程投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后投资的基本类型证券投资概念证券投
5、资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资证券投资产生的原因生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上又要将整个项H的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内投资的基本类型直接投资与间接投资直接投资直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。间接投资间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经
6、营活动的投资方式。直接投资与间接投资的区别直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。投资学的产生与发展明确区分了固定资本和流动资本两个范畴明确指出了增加资本积累对经济发展的作用研究了增加资本的途径研究了资本使用方向对经济的影响提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论研究了市场机制对投资的调节作用提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张投资学研究的对象、范围和方法投资学研究的对象是投资决策投资学着重研究投资规模与流向的决定投资多少投资于哪些产业投资于哪些地区投资于哪些项目投资学着重研究投资资源的优化配置在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟消费，或者说要牺牲现期消
7、费。要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题。投资学研究的对象、范围和方法投资学研究的范围主要是产业投资与证券投资产业投资与证券投资有区别但也存在紧密联系，只研究其中一个方面利于系统、全面和深入地认识和研究投资问题产业投资与证券投资有着共同的本质都具有获取收益的目的都存在风险结果都形成资本或资产产业投资和和证券投资是可供选择的两种基本投资方式投资学研究的对象、范围和方法产业投资和和证券投资相互转化、相互依存证券投资为产业投资提供资金证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能
8、脱离产业投资而存在产业投资和证券投资相互影响、相互制约产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给投资学研究的对象、范围和方法证券投资和产业投资共同作用于货币市场与商品市场的均衡证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商品市场的均衡居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，反之亦然在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，银行可以支配的资金就少要保持货币市场与商品市场的均衡
9、，就必须对产业投资和证券投资加以综合调节投资学研究的对象、范围和方法投资学研究的主要方法变量分析与经济机制分析变量分析采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系变量分析的作用是指导投资者在自然资源、劳动力素质和技术水平一定的条件下如何选择最优的产业投资方案;在收入总量一定的条件如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下如何选择最佳的证券投资组合。投资学研究的对象、范围和方法经济机制分析经济机制分析是透过经济变量之间的相互关系，考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者做出不同投资决策的内在动力经济机制分析的目的是寻找促使投资者做出有利于资源最优配置的经济决策投资学研究的对象
10、、范围和方法微观分析与宏观分析微观分析微观分析主要是分析单个投资者或项目在投资额一定的条件下，如何获得最大的投资收益微观分析对社会消费水平及结构、产品价格和市场利息率等的研究着重考察的是这些因素对单个投资者或单个项目的影响和制约宏观分析宏观分析主要研究整个社会投资的决策，即如何使整个社会的投资资源得到最优配置宏观投资分析从国民经济总体上考察投资与其它宏观经济变量之间的关系，考察投资主体结构对投资总体运行的影响，后场对投资发挥调节作用的机制以及政府的投资职能等投资学研究的对象、范围和方法实证分析与规范分析实证分析是排除了主观价值判断，只对经济现象、经济行为或经济活动及其发展趋势做客观分析，它只考
11、虑经济事物间的相互联系的规律，并根据这些规律来分析和预测人们经济行为的效果。它要回答的只是客观事物“是什么”的问题。规范分析是从一定的价值判断出发，说明某一具体经济事物是好还是坏，是否符合某种价值标准，它要回答的是某一事物“应该是什么”的问题。本课程各主要内容间的逻辑联系第一篇投资总论所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础。第二篇和第三篇分所研究的证券投资和产业投资是投资的两种基本类型。两者既有联系，又有区别，需要分别加以研究。在历史上是先有产业投资，再有证券投资。但是，在证券市场出现以后，人们是否进行产业投资，不仅需要考虑能否通过发行证券筹集到必要的资金，还需要考虑证券市场价格波
12、动对投资成本和投资预期收益的影响。因此，我们先研究证券投资，在此基础上再研究产业投资。本课程各主要内容间的逻辑联系第二篇和第三篇总体上看都是从微观角度研究投资的决策问题，第四部分则是从宏观角度研究投资的决策问题。微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析。这不仅因为宏观决策者需要了解和掌握投资经济运行的总体状况，还因为每个投资者也必须了解和掌握投资经济的整体状况。如证券投资者作股价预测、产业投资者作市场预测等都离不开对宏观经济状况的分析。没有宏观经济头脑的投资者决不可能站得高，看得远。第 2 章市场经济与投资决定本章主要内容投资决定的两种基本类型我国投资决定模式的历史演变过程市场经济
13、体制与投资制度的完善投资决定的两种基本类型计划经济的基本特征市场经济的基本特征市场失灵、缺陷与政府的作用按照马克思等经典作家的设想，计划经济包括以下三个基本特征：社会生产的目的是为了全体劳动者的利益生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基础上统一作出社会经济中心运用计划手段，严格地按预定目标调节整个社会经济运行过程市场经济的基本特征自利性自身利益的最大化是经济主体从事经济活动的内在动力自利性不等于自私自主选择性经济主体都能按照自己的利益自主选择其资源的使用方式自主选择性是市场机制配置资源的基础条件激励互溶性激励互溶是指经济主体在追求自利目标的同时，能够有效地促进社会的利益自利的经济主体追求自身利
14、益的最大化，通过价格机制促进促进资源的优化配置和优胜劣汰，从而促进社会利益激励互溶性的条件经济主体能自主选择其资源的使用方式市场机制能充分发挥作用市场失灵、缺陷与政府的作用市场失灵与缺陷市场本身固有的缺陷（市场失灵）垄断外部效应公共商品或准公共商品市场不完全分配不公平非市场本身固有的缺陷市场发育不全产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护市场失灵、缺陷与政府的作用政府的作用政府作为经济主体与企业的不同政府的行为目标具有双重性，即既要使统治者的福利最大化，又要使整个社会的福利最大化,而企业的目标则是自身利益的最大化政府是经济活动规则的制定者，而且可以超经济手段保证其决策的实施，而企业则是规则的接受者政
15、府的基本经济职能是促进资源的合理配置市场失灵、缺陷与政府的作用政府发挥作用的基本原则政府的作用应严格限制在市场失灵的领域政府的作用应限制于能够修补的市场缺陷政府干预经济所带来的收益应大于其所付出的成本我国投资决定模式的历史演变过程社会主义改造时期的投资决定(1 9 4 9-1 9 5 6)其它投资主体投资由国家通过政策措施和经济办法进行控制与协调传统计划经济时期的投资决定(1 9 5 7-1 9 7 8)投资主体的层次与结构政府是唯一的投资主体投资决策高度集中与政府根据计划采取单一的财政拨款方式将资金交给项目建设单位使用投资的协调与控制各类经济主体之间是行政隶属和产品划拨关系，所有投资由国家计
16、划协调与控制由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1 9 7 9-2 0 0 3)运用产业政策、通过差别利率等调节手段引导投资方向建立项目业主责任制，并实行法人投资责任制和项目资本金制度完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2 0 0 4 年至今)市场经济体制与投资制度的完善我国投资制度存在的主要问题完善投资制度的目标与意义完善投资制度的基本内容我国投资制度存在的主要问题国有投资的比重仍然过高，而且产业分布不合理企业治理结构不尽合理，投资激励与风险约束机制没有真正建立起来资本市场发展不足，资本市场优化资源配置的功能还没有得到有效发挥与市场经济要求相适应的投资法律体系、监管体系以及宏观经济调
17、控体系还不健全完善投资制度的目标与意义完善投资制度的目标效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展效率，即合理配置社会经济资源公平，即社会财富的合理分配经济稳定增长，即避免出现经济增长的大起大落人与自然和谐发展，主要是自然资源能够得到合理有效利用，生态环境能够得到有效保护和改善完善投资制度的目标与意义完善投资制度的意义1完善投资制度与微观经济效率的提高投资是企业进行物质生产活动的经济前提，提高企业生产经营效率，必须首先提高投资效率投资决定企 也未来的生产经营方向、规模、技术水平和所在地点，对企业未来的生产经营效益有着决定性影响投资是企 也适应科学技术发展和社会需求变化所必需的物质条件完善投资制
18、度的目标与意义2 完善投资制度与宏观经济的持续、稳定增长经济持续稳定增长要求保持社会再生产顺利进行所必需的合理比例关系投资作为生产要素的分配，为国民经济的发展速度、技术水平、产业结构和生产力的地区布局有决定性的影响投资的总量与结构合理是保证经济持续稳定增长的关键投资与消费的比例投资的产业结构投资的地区结构完善投资制度的基本内容促进投资主体多元化投资主体多元化是指企业不再由单一出资者投资而成，而是由多个出资者投资组合而成投资主体多元化的具体要求除极少数企业继续采取国家独资的存在方式外，大量的国有经济采取国家绝对控股、相对控股和参股三种存在形态，且国有经济应尽可能采取相对控股和参股的方式大力发展和
19、积极引导非公有经济发展完善投资制度的基本内容建立健全现代产权制度产权是指对一种物品或资源排他性的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权，包括物权、债权、股权和知识产权等各类财产权。明晰的产权是经济主体自主选择其资源使用方式的基础，因此，健全产权制度是市场经济赖以发展的基础健全产权制度是建立现代企业制度的基础完善投资制度的基本内容完善公司治理公司治理是一套制度安排，用以支配若干在公司中有重大利害关系的团体投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理的核心是有效的激励与约束机制公司治理的两类典型模式英美模式：市场导向模式德日模式：内部人为主的模式完善投
20、资制度的基本内容完善公司治理的核心是建立有效的激励与约束机制，形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制完善投资制度的基本内容改革和完善国有资产管理体制由国资委代表国家对授权监督的国有资本依法行使出资人职责,实行政府公共管理和国有资产出资人职能的分开国资委的主要作用维持所有者权益，督促企业实现国有资本保值增值维护企业作为市场主体依法享有的各项权利国有资产管理分三个层次,以防止新的政企不分第一层次是国有资产监督管理委员会完善投资制度的基本内容第二层次是投资控股公司或大型经营性企业集团第三层次是生产经营企 也，包括国有独资企业及拥有国有资产股份的股份制企业完善投资制度的基本内容发展
21、和完善金融市场金融市场的基本功能促进储蓄转化为投资促进资源的合理配置评估资产价值传递和交流信息完善投资制度的基本内容完善金融市场的内容完善资本市场，恢复其固有功能发展和完善间接融资市场枳极推进国有商业银行的股份制改革，并建立健全股份制银行的法人治理制度积极发展非国有商业银行和其他金融机构，促进竞争强化中央银行的独立性完善投资制度的基本内容转变政府职能政府对各类后场主体的经济活动应尽可能减少行政审批的范围对必须由政府审批和管理的事项，必须通过立法明确政府职权边界，明确行政审批的程序和条件，在实施过程中做到公开、透明、公正、高效、廉洁、守信制定、颁布有关法律法规，保护投资者的产权，维护社会正常的投
22、资活动秩序制定产业政策和中长期经济发展规划为企业和居民投资搜集、传递和提供有价值的信息健全公共财政体制积极推进政治民主化进程和政府机构改革。完善投资制度的基本内容建立与市场经济要求相适应的投资宏观调控体系投资宏观调控的目标寻求储蓄与投资货币供求的总量及结构平衡寻求储蓄与投资的货币供求与商品供求的平衡投资宏观调控的手段财政政策金融政策适当的行政手段第12章产业投资概述本章内容产业投资的种类产业投资的特点产业投资的作用产业投资的主体产业投资的目标产业投资的运动过程产业投资的种类固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资净投资与重置投资兼并与收购投资房地产投资、高新技术产业投资与风险投资
23、固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资在企业的财务核算中，依据资产形态的不同，产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资。固定资产、流动资产、固定资产、流动资产、固定资产、流动资产、固定资产、流动资产、净投资与重置投资无形资产与递延资产投资无形资产与递延资产投资无形资产与递延资产投资无形资产与递延资产投资从社会资本循环周转的角度来看，产业投资中的固定资产投资可以分为净投资与重置投资。重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它有两种基本形式：为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资为补偿固定资产无形损耗而进行的堂置投资净投资是指
24、增加资本存量的投资。兼并与收购投资企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger&Acquisition,简 称 M&A。兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。兼并分吸收合并(merger)或新设合并(consolidation)。吸收合并，是指目标(被兼并)企业被投标(兼并)企业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在.新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。兼并与收购投资（I）收购分股票收购（acqu
25、isition of stocks）和资产收购（acquisition of assets）o股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券（或三种方式的某种组合）购买H标企业的具有表决权的股票。在购买股票时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约。兼并与收购投资（）资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而不是直接向其股东进行支付。资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题，也可以逃避目标企业的一些债务；其缺点是要进行资产过户，成本较高。如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票，就是杠杆收购（leverage
26、dbuyout,简称LBO）；如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票，就是管理层收购（management buyout,简称为MBO）。房地产、高新技术产业与风险投资房地产、高新技术产业与风险投资房地产、高新技术产业与风险投资产业投资的特点（I）长期性产业投资是跨时的，从投入到产生收益需要经历较长的时间。不可分性必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求；必须达到规模经济的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大。固定性产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用产业投资的特点（II）专用性产业投资所形成的资产大多具有专
27、用性，即有着专门的的用途。异质性产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。不可逆性由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉没的。产业投资的作用产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经济的增长与结构变化产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和生产力的布局产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技术水平产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济制度产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经济的效益产业投资的主体产业投资主体可以按不同标准分类：按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有制单位等。按经济性质可以分为政府、企业和个人。在市场经济条件下，企业是
28、产业投资的主要组织单位，也是最具有典型意义的产业投资主体。从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资提供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，创造收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门和公共部门。产业投资的主体企业按所有制形式，可分为三种基本类型业主制企业，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。合伙制企业，指两个或两个以上的人组成的企业。公司，指 依 照 公司法设立的独立的法人组织，是现代企业的组织形式。产业投资的目标产业投资目标的界定产业投资目标的实现产业投资与企业发展战略产业投资目标的界定产业投资目标是追求资本增
29、值的最大化。资本增值与现金流资本增值与会计利涧资本增值与企 也 价值资本增值与现金流投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资金流入是否大于现期的现金流出。因此，资本增值是未来时期现金流入与现期资金流出的种比较。只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时,资本才可能增值；否则，未来时期的现金流入小于现期的现金流出，资本不仅不能增值，还会受到损失。资本增值与会计利润会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利来源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。必须注意如下几点：会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，
30、投资决策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视企业的长远发展。资本增值与企业价值企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。企业价值有四个测度指标：一是企业资产或净资产总额。它反映企业累积的资产规模的大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。二是企业的重置价值，它是用现时后场价
31、格重新购置企业资产所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情况，但同样不同表现资产的实际作用如何。三是企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定企业的价值。四是企业的市场价值，即企业股份数与股票价格的乘积。产业投资目标的实现在业主制企业和合伙制企业，投资者既是出资人，又是企业的经营者，企业的收入就是业主和合伙人的收入，企业的资产也是业主和合伙人的财产；反过来，企业如果严重亏损，业主和合伙人可能不仅不能收回投资，其他财产也可能受到损失。在这种情况下，投资者与经营者的目标通常都是一致的。在公司制条件下，企业的所有权与经营权分高，投资涉及三类不同的主体：所有者、经营者和相关利益者，企业
32、投资者的目标能否实现与这三类主体之间的权、责、利的配置密切相关,而这三类主体之间的权、责、利的配置则是公司治理的核心问题。产业投资目标的实现公司制企业的所有者是股东，他们为公司提供资本金，可以分享企业的红利，也可以通过转让股票或股权获得资本增值收益，同时承担企业投资的风险。因此，理性的投资者期望在一定的风险条件下实现资本增值的最大化。但是，他们通常不直接经营企业，只能通过两种途径来保证他们投资目标的实现：一是通过选举董事会来实施对公司的控制；二是转让股票，俗 称“以脚投票”。产业投资与企业发展战略产业投资决策是企、也的战略决策。企业是一种组织，不同于单个的个人，必须以明确的战略统领企业的各个分
33、支部门，整合企业的各种资源，并协调企业与利益相关者的关系。发展战略是依据企业所处的环境，通过时企业优势和劣势的分析，对企业发展目标以及如何发展的一个筹划。企业发展战略，依据价值的来源，可分为三种：一种是差异化战略，即通过创造具有差异性的产品赢得顾客，并为企业创造价值；二是成本优势战略，即通过降低成本，使企业产品或服务的成本低于竞争对手，从而为企业创造价值；三是综合化战略，即同时并用差异化和成本优势战略。产业投资的运动过程产业投资必须按其内在的时序，经历一定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个阶段必须在前一阶段的基础上进行。一般而论，产业投资要经过三个阶段：投资前期投资期
34、投资回收期产业投资的运动过程可行性研究可行性研究可行性研究筹措资金投资前期的另一项活动是筹措资金。企业的资金来源可分为内部资金和外部资金。内部资金指企业所有者提供的资金和企业通过生产经营活动所取得资金，主要包括：股东出资、累计折旧、资本公积、盈余公积、出售资产等；外部资金指向企业以外单位筹措的资金，包括向银行借款、发行债券、商业信用资金等。筹资方式不同，必然影响到融资的成本、投资项目建成后的所有权、经营管理方式以及收益的分配形式。产业投资的运动过程产业投资的运动过程三个阶段的关系投资是一项极其复杂的经济活动，需要依次经过投资前期、投资期和投资回收三个大的阶段。要想获得投资的成功，必须做好各阶段
35、每个环节的工作。在这三个阶段中，投资前期工作尤为重要。投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳跃，更不能颠倒，但可适当交叉。第14章产业投资的供给因素分析本章内容供给因素分析的必要性制造技术的选择企业投资规模的选择产业投资地点的选择供给因素分析供给因素分析它是指研究投资项目在特定的地区能否顺利建成投产,投产后所生产的产品能否达到企业预定的规格或标准，生产成本是否合理。供给因素分析的主要内容技术设备的选择生产规模的确定投资地点选择等技术设备的选择关系到工程项目投产后能否生产出符合特定规格和标准的产品，从而会直接影响到企业的产品能否适销对路，影响到企业产品的市场占有率和销售收入：关系到工程项目能否
36、按进度获得这些机器设备，从而会直接影响到工程项目能否按时竣工投产；关系到企业工程项目的投资成本及未来的生产经营成本。生产规模的确定企业的投资规模决定企业建成后的生产规模和产量。产量与规模之间的关系可以分为三种情况：规模收益递增，即产量变化率大于投入生产要素的变化率；规模收益递减，即产量的变化率小于投入生产要素的变化率；规模收益不变，即产量的变化率等于投入生产要素的变化率。产量与规模之间的关系扩大企业投资规模的有利方面有利于采用大型先进设备和工艺；大批量生产方式有利于实现标准化、专业化和简单化；有利于原材料的综合利用与节约；便于建立科学研究、中间试验、设计、工艺、测试等机构和装备，能够及时更新设
37、备，更新产品的设计，有利于提高产品质量、降低成本，在竞争中处于有利地位。扩大企业投资规模的不利方面需要大量的资金，而且建设周期比较长，投资效果发挥慢；设备先进复杂，技术要求高，需要较熟练的劳动力；对资源和原材料要求较高，而且要求有较现代化的运输条件，达不到就会影响资源的合理利用，或者引起不合理的运输，增加成本，增加运输负担。供给因素分析和市场分析的关系市场分析是对需求方的研究，所要解决的问题是企业究竟生产什么以及为谁生产，分析的目的是要保证企业的产品适销对路，尽可能增加企业产品的市场占有率和销售收入。供给因素分析是对供给方的研究，所要解决的问题是企业以什么方式和手段生产、怎样生产以及在何处生产
38、，分析的目的是要以最低的成本将投资项目建成，并尽可能降低企业的生产经营成本。供给因素分析的必要性供给因素分析的必要性关系到工程项目投产后能否生产出符合特定规格和标准的产品，从而会直接影响到企业的产品能否适销对路，影响到企业产品的市场占有率和销售收入。关系到工程项H能否按进度获得这些机器设备，从而会直接影响到工程项目能否按时竣工投产。关系到企业工程项目的投资成本及未来的生产经营成本。供给因素分析对所有的投资项目都是不可缺少的，但是，各项目供给因素分析的深度和广度,可依据项目计划大小、技术创新程度、产品复杂性、技术种类以及所要求成本估计的准确性而定。制造技术的选择选择制造技术的原则可靠，它是选择技
39、术的基本要求。适用，它是指所采用的技术方案是否符合国家的技术经济政策及企业的现有条件。经济，它是对所采取技术的综合要求。技术的来源企业自行研究开发向国内研究机构或企业购买技术引进国外技术生产工艺分析应考虑的主要因素生产工艺分析应考虑的主要因素主要原材料的影响前后工艺间要注意均衡协调加工对象的影响市场需求变化的影响要注意节约资源、综合利用和环境保护生产工艺分析方法生产工艺分析的方法工艺成本比较法总成本比较法设备分析方法分析设备的配套性分析设备的先进性分析设备的经济性设备分析方法（D分析设备的配套性，表现在三个方面：各工序、工段设备的额定生产能力要达到拟建项目设计生产能力的要求；设备的实际生产能力
40、与项目的设计能力要吻合；设备与设备之间在功能及效率方面均要协调一致。设备间的配套可分为三个层次：单机配套、机组配套和项目配套。在综合分析的基础上，以项目设计生产能力为标准，根据有关资料，核定单台（套）设备的年生产能力，然后除项目生产能力，即可求出工序和设备台数。设备分析方法(I I)分析设备的先进性分析设备的先进性，先是要看设备的性能，主要包括：设备的生产效率，如功率、速率、日生产能力等；设备的资源消耗情况，如油耗、电耗和对原材料的利用率：设备的可靠性，即在规定的时间及使用条件下，无故障发挥规定功能的概率；设备的有效使用年限及被淘汰的风险，包括设备的物理使用年限及经济使用年限；设备的维修性，包
41、括设备在有效使用期内的维修次数、零部件的互换性、标准化和维修的难易程度等。其次还要分析生产产品质量的可靠性，如产品的精密度、光洁度、损耗率、成品率、优良率等。分析设备的经济性主要分析设备满足特定工艺要求所必须耗费的活劳动和物化劳动的高低。常用分析方法有费用效率分析法、营运成本比较法、投资收益法等。费用效率指设备在其有效使用期内的系统效率与总费用的比率。系统效率指设备的营运效益，可以用销售收入、利润等价值指标表示，也可以用可靠性、安全性、耐用性等功能指标表示。费用效率的计算公式为：费用效率的计算公式S E 的确定方法S E 的确定有两种方法：以一个综合要素如生产效率作为系统效率；用多个单一性要素
42、作为系统效率。这时需要先确定各个因素的权重，然后加权平均计算求系统效率，最后计算费用效率。例题分析某投资项目有三种设备选择方案，各设备的寿命周期费用分别是：A设备9.8 万元；B设备9万元；C设备9.4 万元。系统要素由6个要素组成，各设备对应要素得分(按1 0 制评分)和要素权重经专家调查，结果如下表：设备系统效率专家调查评价表例题解答根据系统效率公式计算得：S E A=0.3 X 9+0.1 5 X 1 0+0.2 X 7+0.1 5 X 6+0.1 X 1 0+0.1 X 9=8.4同理 S E B=7.3；S E C=8.2根据费用效率公式计算得：企业投资规模的选择决定企业投资规模的基
43、本因素决定企业投资规模的基本方法企业投资规模战略决定企业投资规模的基本因素行业的技术经济特点专业化分工水平和协作条件产品的需求量和供给量的缺口投资和生产条件投资费用和生产成本决定企业投资规模的基本方法盈亏平衡点分析法保本经济规模的确定经济规模区的确定最佳经济规模的确定经验分析法线性规划法盈亏平衡点分析法保本经济规模的确定保本经济规模是企业达到收支平衡所必需的最小规模。它可用线性盈亏平衡分析方法求得。假定：成本函数与销售收入函数都是线性的，总产量、总收入、总成本按固定比例增长。设销售价格为P,单位变动成本为V,固定成本为F,企业的保本规模为Q 1,则有：盈亏平衡点分析法保本经济规模图当企业生产规
44、模小于Q 1时，总成本线位于总收入线之上，企业处于亏损状态。只有当企业生产规模大于Q 1时，总成本线位于总收入线下方，企业才可能盈利。盈亏平衡点分析法经济规模区的确定在现实中比较普遍的是成本函数与收入函数呈非线性状态，总产量、总收入、总成本不成比例变化。当出现这种情况时，可以设想以二次曲线来表示成本、收入与产量之间的关系。通过解方程则可得到经济规模区间的计算公式：盈亏平衡点分析法经济生产规模区当企业的规模小于Q 1或大于Q 2时，成本曲线均在收入曲线的上方，企业发生亏损；当企业的规模大于Q1、小于Q 2时，成本曲线则在收入曲线的下方，企业可以盈利。Q 1和 Q2所界定的区域为经济规模区。盈亏平
45、衡点分析法最佳经济规模的确定所谓最佳经济规模，指在该规模下，企业的收入相对最大，支出相对最小，因而利润最大。最佳经济规模可用二次曲线函数来计算。设企业的总收入为y,总成本为c,则有：对产量Q 求导数，并求y-c即利润的极大值，求 解 出 Q,则为企业的最佳经济规模，其表达式为经验分析法经验分析法是依据同类企业生产规模与成本相互关系的实际资料确定经济规模的方法。英国人马克西(G M axey)和西尔伯斯通(A Silberston)对汽车工业规模经济的研究是运用经验分析法的典型例子。线性规划法线性规划是由目标函数和约束条件两部分组成。目标函数可以是利润和成本等。约束则是实现目标的条件，如资源、资
46、金、设备、原材料、工艺等。线性规划决策就是在一系列约束条件下达到最大或最小目标函数值所要求的规模。企业投资规模战略(I)承包制承包制是日本中小企业普遍采取的规模战略。承包经营制有两个特点：大企业同小企业之间通过经济合同建立长期、持续和稳定的交易关系。小企业按合同向大企业提供零部件等协作产品；大企业负责向小企业提供机械设备、技术指导和资金援助等承包制是一种多层次的结构。企业投资规模战略(II)一体化与多角经营，它分为后向咻化经营和前向一体化经营。后向一体化经营指原来经营下游产品的企业，进一步拓展上游产品的生产；前向一体化经营指原来经营上游产品的企业，进一步发展下游产品的生产经营。发展多角经营有两
47、种途径通过企业在不同领域的投资来实现；通过收买其他产业的设备，整体性地合并、吸收其他产业的企业，收购其他产业企业的股份等形式来实现。企业投资规模战略(in)化整为零企业的经营环境是不断变化的，当环境改变后，若原来的大规模经营运转不灵，企业可以采取化整为零的战略。美国电话电报公司化整为零战略的实施产业投资地点的选择选择投资地点应考虑的主要因素选择投资地点应遵循的基本原则投资地点选择的评价方法产业投资地点的选择选择投资地点应考虑的主要因素区域选择应考虑的主要因素硬 环 境，如自然地理条件；基础设施；经济发展水平、产业结构等。软环境，如人力资本状况；金融、资讯、商业物流等服务水平；区域经济政策；政府
48、行政管理体制及其运行效率；社会信用；政治、国防、社会治安、居民风俗等非经济因素。产业投资地点的选择选择投资地点应考虑的主要因素地址选择应考虑的主要因素自然资源原材料基础设施工程地质和水文地质产品需求零部件配套能力及技术协作条件产业投资地点的选择选择投资地点应遵循的基本原则遵循有利于生产力在全国的合理配置接近原料、燃料产地和消费区充分利用集聚效益，防止过度集中和过度分散最大限度地满足企业建设、生产经营与职工生活的要求讲求投资经济效益保护生态环境，促进可持续发展产业投资地点的选择投资地点选择的评价方法费用比较法完全费用比较法追加投资回收期评分比较法最小运输费用法投资地点选择的评价方法费用比较法完全
49、费用比较法最优方案是费用最低的地点。其计算公式为F=S+P+T+ZEHF一取得一定年产量的总费用；S全部原料运到企业的运费P年产量的生产成本；T全部产品运到消费地的运费；Z一建设企业所必需的直接或相关的投资额；EH投资效果系数。投资地点选择的评价方法费用比较法追加投资回收期如果一个方案的建设费用少，而经营费用多；另一个方案的建设费用多，而经营费用少，可以采用追加投资回收期法进行方案比较。其计算公式为式中：T：一方案比另一方案增加投资的回收期限；Cl,C2：两个比较方案的年度产品成本或经营费用(C1C2)；K I,K2：两个比较方案的投资额(K2K1)。如果追加投资回收期T小于标准投资回收期，则
50、表明方案2所增加的投资在标准投资回收期内，可以通过成本的降低收回，因而方案2是合理的；相反，方案2则是不合理的。投资地点选择的评价方法评分比较法对比较方案中所需要考虑的指标，按其重要程度给以一定的比重因子；确定各方案的评比指标，根据实际情况，分别定出评价值；将各方案指标比重因子与其对应的评价值相乘，其乘积为评价分，评价分总和最高的方案，就是最优方案。评分比较法的关键，是正确地确定比重因子及评价值。重要的经济指标，比重因子相对大一些；反之，比重因子就小一些。投资地点选择的评价方法最小运输费用法该方法是把生产运输因素作为投资地点选择的重要依据，并将运输费用最低的点作为理想的投资地点。假定企业生产所