《远期外汇和外汇期货.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《远期外汇和外汇期货.ppt（61页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第四讲 远期外汇和外汇期货远期外汇远期外汇外汇期货外汇期货第一部分：远期汇率什么情况下需要远期汇率产品什么情况下需要远期汇率产品远期汇率远期汇率外汇的基本概念外汇的基本概念什么是外汇外汇是外汇是以外国货币表示的货币、票据和以外国货币表示的货币、票据和有价证券，包括以外国货币支付的外钞、有价证券，包括以外国货币支付的外钞、银行存款、各类票据、外国国债、外国银行存款、各类票据、外国国债、外国公司债券、外国公司股票等一切外币债公司债券、外国公司股票等一切外币债权债务。权债务。现钞和现汇现钞：现钞：由境外携入或个人持有的可自由兑换的外由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币国货币现汇：现汇：由国外汇
2、入，或由境外携入、寄入的外币由国外汇入，或由境外携入、寄入的外币票据和凭证，比如境外汇款和旅行支票等。票据和凭证，比如境外汇款和旅行支票等。我国的汇率制度94年至今，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。中国人民银行根据前一日银行间外汇交易价格，每日公布人民币加权平均价，作为交易基准汇价。银行与客户间的外汇交易可在基准0.0025范围内浮动，银行间外汇交易可在基准价0.003范围内浮动。中国银行人民币外汇牌价（2009 4 12）货币名称货币名称现汇买入现汇买入价价现钞买入现钞买入价价卖出价卖出价基准价基准价中行折算中行折算价价发布日期发布日期发布时间发布时间英镑英镑997.
3、12976.091005.131000.871000.872009-04-1200:00:08港币港币87.9987.2988.3388.1988.192009-04-1200:00:08美元美元681.99676.53684.73683.47683.472009-04-1200:00:08瑞士法郎瑞士法郎587.76575.37592.48588.422009-04-1200:00:08新加坡元新加坡元448.37438.92451.97450.652009-04-1200:00:08瑞典克朗瑞典克朗82.2280.4882.8882.222009-04-1200:00:08丹麦克朗丹麦克朗
4、120.12117.58121.08120.182009-04-1200:00:08挪威克朗挪威克朗101.8699.71102.68102.442009-04-1200:00:08日元日元6.78256.63956.8376.79296.79292009-04-1200:00:08中国银行人民币外汇牌价（2009 4 12）加拿大元加拿大元554.19542.5558.64557.442009-04-1200:00:08澳大利亚元澳大利亚元489.64479.32493.58490.822009-04-1200:00:08欧元欧元894.92876.05902.11896.1896.1200
5、9-04-1200:00:08澳门元澳门元85.4784.7585.7985.642009-04-1200:00:08菲律宾比索菲律宾比索14.2113.9114.3214.282009-04-1200:00:08泰国铢泰国铢19.2818.8719.4419.362009-04-1200:00:08新西兰元新西兰元396.84400.03397.322009-04-1200:00:08韩国元韩国元0.48750.52450.50992009-04-1200:00:08货币名货币名称称现汇买现汇买入价入价现钞买现钞买入价入价卖出价卖出价基准价基准价中行折中行折算价算价发布日发布日期期发布时发布
6、时间间OTC市场外汇衍生品的交易情况（单位：10亿美元）货币货币合约名义面值合约名义面值合约总价值合约总价值20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底美元美元15,4115,410 016,5016,500 021,4221,429 97047048138131,2121,212欧元欧元6,3686,3687,8187,81810,1410,145 5313313189189217217日元日元4,1784,1784,7914,7915,5005,500266266429429665665英镑
7、英镑2,3152,3152,4622,4624,2864,28669699898179179瑞瑞士士法法郎郎8008009369361,3331,333282849495656第一部分：远期汇率什么情况下需要远期汇率产品什么情况下需要远期汇率产品远期汇率远期汇率外汇的基本概念外汇的基本概念什么时候需要远期外汇？2007年年9 9月，向阳公司为购买原材料而月，向阳公司为购买原材料而借入一笔美元贷款。借入一笔美元贷款。同时，它在日本市场销售产品的收入为同时，它在日本市场销售产品的收入为日元，公司用收入的日元通过外汇市场日元，公司用收入的日元通过外汇市场兑换成美元来支付美元利息。兑换成美元来支付美元
8、利息。公司需要在六个月后（公司需要在六个月后（2008年年3 3月）支月）支付一笔美元的利息费用。付一笔美元的利息费用。如果2008年3月日元贬值，怎么办？当前：2007年9月2008年3月金融工程师的建议：购买一远期汇率产品金融工程师的建议：购买一远期汇率产品收入日元，支付美元什么是远期汇率合约指交易双方约定在未来某一特定日期，指交易双方约定在未来某一特定日期，按照合约签订时约定的汇率和金额，以按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。一种货币交换对方另一种货币的合同。远期汇率和即期汇率当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率价当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率价格。格。远期
9、外汇合约中约定的在将来某一特定远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期的汇率价格称为远期汇率。日期的汇率价格称为远期汇率。远期汇率的计算案例细化：案例细化：假假设设向向阳阳公公司司在在6 6个个月月(180(180天天)后后会会得得到到销销售收入售收入100100万日元，万日元，6个月后的100万日元，换多少美元划算呢？即期汇率为：即期汇率为：119.72119.72日元日元/1/1美元；美元；当前当前6 6个月期的美元年利率：个月期的美元年利率：0.68750.6875当前当前6个月期的日元年利率：个月期的日元年利率：0.0100设计方案：(1)(1)在在即即期期交交易易日日先先行行借借入入9
10、99,950JPY999,950JPY，到到六个月后需要还的本加息金额为：六个月后需要还的本加息金额为：999,950*(1+0.01%*180/360)=1,000,000JPY999,950*(1+0.01%*180/360)=1,000,000JPY(刚好可用刚好可用1,000,000JPY1,000,000JPY的销售收入冲销的销售收入冲销)。(2)(2)将将（1 1）借借到到的的日日元元到到即即期期外外汇汇市市场场上兑换成美元：上兑换成美元：999,950JPY/(119.72JPY/USD)=8352.4 999,950JPY/(119.72JPY/USD)=8352.4 USDU
11、SD。(3)(3)再再将将（2 2）兑兑换换到到的的美美元元存存入入银银行行，在六个月后得到的本加息为：在六个月后得到的本加息为：8352.4*(1+0.6875%*180/360)=8381.1USD。无风险套利步骤无风险套利步骤即期交易日的现金流即期交易日的现金流远期交割日的现金流远期交割日的现金流(1)(1)在在即即期期借借入入999,950JPY999,950JPY+999,950JPY+999,950JPY需要还的本加息：需要还的本加息：-999,950*(1+0.01%*180/360)-999,950*(1+0.01%*180/360)=-1,000,000JPY=-1,000,
12、000JPY(2)(2)在在即即期期将将（1 1）得得到到的的999,950JPY999,950JPY兑换成美元兑换成美元-999,950JPY-999,950JPY+999,950/119.72+999,950/119.72=+8352.4USD=+8352.4USD(3)(3)将将(2)(2)得得到到的的美美元元存存入入银行银行-8352.4USD-8352.4USD得到的本加息：得到的本加息：+8352.4*(1+0.6875%*180/360)+8352.4*(1+0.6875%*180/360)=+8381.1USD=+8381.1USD合计合计0 0-1,000,000JPY+83
13、81.1USD=0-1,000,000JPY+8381.1USD=0六个月后的远期汇率为：六个月后的远期汇率为：1,000,000JPY/8381.1USD=119.32JPY那么，如何得出一般公式呢？那么，如何得出一般公式呢？再举例：目前目前1美元美元=1.8马克马克当前美元利率（年）当前美元利率（年）6%当前马克利率（年）当前马克利率（年）10%问：问：1年期的马克远期汇率为多少呢？年期的马克远期汇率为多少呢？远期汇率的远期汇率的影响因素：影响因素：S S是当前的即期汇率是当前的即期汇率iqiq为报价货币（如案例中的日元）的年利为报价货币（如案例中的日元）的年利率率ibib是基础货币（如案
14、例中的美元）的利率是基础货币（如案例中的美元）的利率Days Days 是从即期到远期的天数是从即期到远期的天数BasisqBasisq是报价货币一年的天数（计算日元是报价货币一年的天数（计算日元我们假设为一年我们假设为一年360360天）天）BasisbBasisb是基础货币一年的天数（计算美元是基础货币一年的天数（计算美元一年也是一年也是360360天）。天）。远期汇差报价（实际报价方法）：远期汇差报价（实际报价方法）：W 远期汇差或换汇汇率 该例中W0.0679 第二部分 外汇期货外汇期货的交易机制外汇期货的交易机制外汇期货的套期保值外汇期货的套期保值什么是外汇期货什么是外汇期货什么是外
15、汇期货标准化的远期外汇标准化的远期外汇在期货交易所交易在期货交易所交易产品标准化产品标准化交割标准化交割标准化外汇期货是最早的金融期货合约外汇期货是最早的金融期货合约1972，芝加哥期货交易所，芝加哥期货交易所CME目前外汇期货主要集中在目前外汇期货主要集中在CME，新加坡国新加坡国际商品交易所际商品交易所SIMEX和伦敦的国际金融期和伦敦的国际金融期货交易所货交易所LIFFECME的巴西里拉期货合约文本的主要内容 合约项目合约项目具体规定具体规定合合约约单单位位（规规模）模）R$100,000R$100,000（1010万巴西里拉）万巴西里拉）交易地点交易地点GLOBEXGLOBEX电子交易
16、系统电子交易系统最小变动价位最小变动价位每里拉每里拉0.000050.00005美元，即每张合约美元，即每张合约5 5美元美元交割月份交割月份1212个月份都有个月份都有交易时间交易时间周周一一/周周五五 5:00 5:00 p.m.-p.m.-第第二二天天4:00 4:00 p.m.p.m.周周日日5:30 5:30 p.m.-p.m.-第二天第二天4:00 p.m4:00 p.m.最最后后交交易易日日的的交交易时间易时间下午下午2:002:00最后交易日最后交易日交割月份前一个月的最后一个工作日交割月份前一个月的最后一个工作日结算方法结算方法现金结算现金结算结算日结算日最后交易日的第一个工
17、作日最后交易日的第一个工作日最后结算价最后结算价等等于于巴巴西西商商品品期期货货交交易易所所（BM&FBM&F）为为在在其其交交易易的的美美元元期期货货的的结结算算价价（里里拉拉/美美元元）的的倒倒数数；BM&FBM&F的的结结算算价价由巴西中央银行根据最后交易日的里拉汇率计算得到由巴西中央银行根据最后交易日的里拉汇率计算得到期货与远期的区别（1）交易场所不同：）交易场所不同：（2）合约条款的标准化程度不同）合约条款的标准化程度不同（3）信用风险不同）信用风险不同（4）交易机制不同）交易机制不同为什么要进行期货交易（1）规避根本资产的价格风险。）规避根本资产的价格风险。（2 2）保证金制度使得
18、交易存在杠杆效应。）保证金制度使得交易存在杠杆效应。（3 3）期货交易费用要比根本资产的交易）期货交易费用要比根本资产的交易费用便宜的多。费用便宜的多。（4 4）相对于远期市场，期货市场清算所）相对于远期市场，期货市场清算所的存在能有效地避免交易者的违约风险。的存在能有效地避免交易者的违约风险。期货的交易机制期货市场的参与各方期货市场的参与各方保证金制度保证金制度逐日盯市制度逐日盯市制度交割和平仓交割和平仓期货市场的参与各方（1）期货交易所）期货交易所一般是以会员制为组织形式的非营利性的一般是以会员制为组织形式的非营利性的自律管理的机构，自律管理的机构，主要是为期货交易制定和实施统一的交易主要
19、是为期货交易制定和实施统一的交易规则和标准，并提供一个有组织的稳定的规则和标准，并提供一个有组织的稳定的交易场所。交易场所。（2 2）期）期货结货结算中心算中心期货交易是由专门的结算中心与交易双方期货交易是由专门的结算中心与交易双方进行结算的。进行结算的。也称作清算所（也称作清算所（ClearingHouse）它可能是一个与交易所无隶属关系的独立它可能是一个与交易所无隶属关系的独立单位，也可以是交易所的一个下属机构。单位，也可以是交易所的一个下属机构。期货买方期货买方期货卖方期货卖方货货币币根本资产根本资产期货买方期货买方期货卖方期货卖方货货币币根本资产根本资产清清算算所所货货币币根本资产根本
20、资产a)无清算所时无清算所时b)有清算所时有清算所时（3 3）期）期货经纪货经纪公司公司期货经纪公司是指拥有期货交易所的会员期货经纪公司是指拥有期货交易所的会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。交易的法人单位。两类：两类：专门为期货交易者提供代理业务而进行场内交专门为期货交易者提供代理业务而进行场内交易易另一些经纪公司还为自己进行期货交易。另一些经纪公司还为自己进行期货交易。（4 4）期）期货货交易者交易者 套期保值者：为了规避风险套期保值者：为了规避风险 期货投机者：获得投机利润的。期货投机者：获得投机利润的。他们通过期货经纪公司在期货交
21、易所他们通过期货经纪公司在期货交易所进行期货交易。进行期货交易。多多头头方（方（long positionlong position）：一般一般指指期期货货交易的交易的买买方方承承诺诺在交割日在交割日购买购买根本根本资产资产的一方。的一方。多多头头方方的的收收益益到到期期时时的的即即期期价价格格 -开开始始时时的期的期货货价格。价格。空头方（空头方（shortposition）：）：指交易的卖方指交易的卖方指承诺在合约到期日卖出根本资产的一方。指承诺在合约到期日卖出根本资产的一方。空头方的收益开始时的期货价格空头方的收益开始时的期货价格-到期时到期时的即期价格。的即期价格。交割和平仓实物交割实
22、物交割用实物交收的方式来履行期货交易的责任，用实物交收的方式来履行期货交易的责任，一般是通过经交易所批准的仓库所开出的一般是通过经交易所批准的仓库所开出的收据来实现的。收据来实现的。实物交割则是期货交易的延续实物交割则是期货交易的延续 实物交割在期货合约总量中占的比例很小实物交割在期货合约总量中占的比例很小 实物交割的功能实物交割的功能使得期货价格变动与相关现货价格变动具使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近步趋近期货市场发挥价格发现和转移价格风险等期货市场发挥价格发现和转移价格风险等功能的根本前提功能的根本前提 平仓
23、平仓在到期日或到期日之前通过买入与原来合在到期日或到期日之前通过买入与原来合约方向相反的同等合约进行对冲约方向相反的同等合约进行对冲同等合约指除了持有头寸的方向外，其他同等合约指除了持有头寸的方向外，其他条件都相同的两个合约。条件都相同的两个合约。举例举例原来持有原来持有50张多头的张多头的6月到期的中国石化月到期的中国石化股票期货，则平仓时需卖出股票期货，则平仓时需卖出50张张6月到期的月到期的中国石化股票期货，即为持有空头。中国石化股票期货，即为持有空头。未平仓合约数（未平仓合约数（openinterest）指流通在外的合约总数，空头与多头并不指流通在外的合约总数，空头与多头并不分开计算，
24、也就是等于所有多头之和或所分开计算，也就是等于所有多头之和或所有空头之和有空头之和 保证金制度按照合约价值支付一定比率的资金就可按照合约价值支付一定比率的资金就可进行期货交易。这一定比率的资金就称进行期货交易。这一定比率的资金就称为保证金。为保证金。保证金制度带来杠杆效应保证金制度带来杠杆效应两类保证金两类保证金初始保证金初始保证金(initial margin)(initial margin)维持保证金维持保证金(maintenance margin)(maintenance margin)初始保证金初始保证金期货交易者最初开新仓时，每个交易者都期货交易者最初开新仓时，每个交易者都要建立一个
25、保证金帐户，由现金或类似现要建立一个保证金帐户，由现金或类似现金的短期国库券等组成，保证交易者能履金的短期国库券等组成，保证交易者能履行合约义务。行合约义务。交易者新开仓时所需交纳的资金称为初始交易者新开仓时所需交纳的资金称为初始保证金，它一般根据交易额和保证金比率保证金，它一般根据交易额和保证金比率确定。确定。初始保证金一般是合约价值的初始保证金一般是合约价值的5%到到15%，即初始保证金比率一般在，即初始保证金比率一般在5%到到15%之间。之间。维持保证金：维持保证金：交易者在持仓过程中，会因市场行情的不交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与市场成断变化而产生浮
26、动盈亏（结算价与市场成交价之差），因而保证金账户中实际可用交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就会随时发来弥补亏损和提供担保的资金就会随时发生增减。生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额称作维保证金账户中必须维持的最低余额称作维持保证金。持保证金。CME几种外汇期货的保证金要求（单位：美元/合约）外汇期货品种外汇期货品种初始保证金初始保证金维持保证金维持保证金投机投机套期保值套期保值投机投机套期保值套期保值巴西里拉巴西里拉3,5003,5002,50
27、02,5002,5002,5002,5002,500欧元欧元3,2403,2402,4002,4002,4002,4002,4002,400英镑英镑2,2952,2951,7001,7001,7001,7001,7001,700日元日元3,1053,1052,3002,3002,3002,3002,3002,300加拿大元加拿大元1,2151,215900900900900900900外汇期货品种外汇期货品种初始保证金初始保证金维持保证金维持保证金投机投机套套 期期 保保值值投机投机套期保值套期保值澳大利亚元澳大利亚元2,3632,3631,7501,7502,3632,3631,7501,7
28、50新西兰元新西兰元1,7551,7551,3001,3001,3001,3001,3001,300南非兰特南非兰特3,8483,8482,8502,8502,8502,8502,8502,850俄罗斯卢布俄罗斯卢布3,0003,0002,0002,0002,0002,0002,0002,000逐日盯市制度逐日盯市制度 交易所每天都对交易者的账户进行结算，交易所每天都对交易者的账户进行结算，并采取措施维持交易者的保证金在一定水并采取措施维持交易者的保证金在一定水平的制度。平的制度。在每个交易日结束后，交易所公布当天的在每个交易日结束后，交易所公布当天的“结算价格结算价格”。每份未平仓合约就会按
29、照。每份未平仓合约就会按照“结算价格结算价格”计算当天的损益，并记入交计算当天的损益，并记入交易者保证金账户。易者保证金账户。当保证金中的余额超出规定的维持保证当保证金中的余额超出规定的维持保证金时，交易者可以从账户中提出超出部金时，交易者可以从账户中提出超出部分。分。当保证金中的余额不足维持保证金时，当保证金中的余额不足维持保证金时，交易所会通过经纪公司要求交易者在第交易所会通过经纪公司要求交易者在第二天早上补足二天早上补足。保证金的案例：在芝加哥商品交易所在芝加哥商品交易所CMECME挂牌交易的巴挂牌交易的巴西里拉期货，合约价值为西里拉期货，合约价值为100,000100,000里拉。里拉
30、。对于套期保值者，一份合约的初始保证对于套期保值者，一份合约的初始保证金和维持保证金分别为金和维持保证金分别为$3,500$3,500和和$2,500$2,500。假设在假设在0 0交易日，一套期保值者甲买入交易日，一套期保值者甲买入一份合约，一套期保值者乙卖出一份合一份合约，一套期保值者乙卖出一份合约，当时价格为约，当时价格为0.320000.32000美元美元/里拉里拉在交易日在交易日1 1、2 2、3 3、4 4、5 5的期货合约价的期货合约价格分别为格分别为0.322000.32200，0.325000.32500，0.320000.32000，0.310000.31000，0.315
31、000.31500美元美元/里拉里拉买方的损益和维持保证金账户 交易日交易日期货价格期货价格当日损益当日损益存款存款/取款取款保证金账户余额保证金账户余额0 00.320000.320000 02,5002,5002,5002,5001 10.322000.322002002002,7002,7002 20.325000.32500300300-200-2002,8002,8003 30.320000.32000-500-5002,3002,3004 40.310000.31000-1000-10002002001,5001,5005 50.315000.315005005001,0001,0
32、003,0003,000合计合计下下跌跌-0.005000.00500-500-5003,5003,500保证金和逐日盯市制度的作用保证金和逐日盯市制度的作用（1）保证金交易降低交易成本）保证金交易降低交易成本，发挥资发挥资金杠杆作用金杠杆作用（2）期货交易保证金和逐日盯市制度为）期货交易保证金和逐日盯市制度为期货合约的履行提供财力担保期货合约的履行提供财力担保（3）保证金是交易所控制投机规模的重）保证金是交易所控制投机规模的重要手段。要手段。答案：答案：卖出里拉期货。卖出里拉期货。CME的的1张里拉期货合约价值为张里拉期货合约价值为100,000里拉，他里拉，他拥有拥有1,000,000里拉的资产，则需卖出：里拉的资产，则需卖出：1,000,000里拉里拉/100,000里拉里拉10张合约。张合约。由于持有资产到由于持有资产到6月底，所以选择的期货合约的月底，所以选择的期货合约的交割月份为交割月份为7月份。月份。