A4外汇远期和期货.pptx

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1、第第6 6章章-1 -1 远期外汇综合协议远期外汇综合协议SAFESAFE【本章学习要点本章学习要点】本章涉及的重要概念有：远期外汇、远期汇率、基本点传统的外汇业务、远期外汇综合协议等。要求掌握远期汇率的定价，以及传统外汇业务的开展以及远期外汇综合协议产生，重点理解SAFE的补偿原理和结算金的计算。1第一节第一节 远期汇率远期汇率一、远期汇率一、远期汇率二、远期汇率的点数标价二、远期汇率的点数标价第二节第二节 传统的外汇远期业务传统的外汇远期业务一、一、 传统的外汇互换传统的外汇互换二、远期对远期外汇互换二、远期对远期外汇互换第三节第三节 远期外汇综合协议（远期外汇综合协议（SAFE）一、一、

2、SAFE的定义的定义二、二、SAFE的结算的结算（一）（一）SAFE的结算金的计算的结算金的计算（二）银行对应（二）银行对应SAFE产品的实务标价产品的实务标价三、三、SAFE应用举例应用举例2第一节第一节 远期汇率远期汇率远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。种货币兑换成另一种货币的比价。未来某段时间需未来某段时间需要一笔外汇交易要一笔外汇交易未来的汇率未来的汇率率是多少？率是多少？不确定性导致不确定性导致风险风险想想办法使未办法使未来的汇率现来的汇率现在就固定下在就固定下来。如何确来。如何确定？依据是定？依据是

3、什么？什么？无套无套利原则。利原则。一、远期汇率一、远期汇率3无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定远期汇率，使其不存在无风险套利的机会远期汇率，使其不存在无风险套利的机会例例1：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑，：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑，换取马克；换取马克；12个月后，银行出售给公司个月后，银行出售给公司100万英镑，换取马克。万英镑，换取马克。这笔远期外汇交易的价格远期汇率？这笔远期外汇交易的价格远期汇率？风险来自未来即期风险来自未来即期汇率的不确定性。汇率的不确定性。银行方面现

4、在必须解决两个问题：银行方面现在必须解决两个问题：1. 一年后的交易日必须有一年后的交易日必须有100万英镑；万英镑；2. 交易后换回的马克数必须不亏交易后换回的马克数必须不亏4计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率和即期汇率。和即期汇率。T=0T=12月月即期市场的交易即期市场的交易1.借入马克（马克即期利率）借入马克（马克即期利率）2. 马克兑换英镑（即期汇率）马克兑换英镑（即期汇率）3. 将英镑存入银行（英镑即期利率）将英镑存入银行（英镑即期利率）远期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金利息）取出英镑（本金利息）2.

5、英镑兑换马克（远期期汇率）英镑兑换马克（远期期汇率）3. 将马克归还（本金利息）将马克归还（本金利息）5T=0T=12月月即期市场的交易即期市场的交易远期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金利息）取出英镑（本金利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率英镑兑换马克（远期期汇率F）3. 将马克归还（本金利息）将马克归还（本金利息）例例2：英镑与马克的即期汇率：英镑与马克的即期汇率 S=2.85DM/（马克马克/英镑）英镑）,英镑年利率英镑年利率r1=5%,马克年利率马克年利率r2=4%,求远期汇率求远期汇率F？（？（马克马克/英镑）英镑）1.借入马克（马克即期利率借入马克（马克即期利率r2）2.

6、马克兑换英镑（即期汇率马克兑换英镑（即期汇率S）3. 将英镑存入银行（英镑即期利率将英镑存入银行（英镑即期利率r1）6T=0T=12月月即期市场的交易即期市场的交易远期市场的交易远期市场的交易1.取出英镑（本金利息）取出英镑（本金利息）2.英镑兑换马克（远期期汇率英镑兑换马克（远期期汇率F）3. 将马克归还（本金利息）将马克归还（本金利息）远期汇率的计算：远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：数额马克：1.借入马克（马克即期利率借入马克（马克即期利率r2）2. 马克兑换英镑（即期汇率马克兑换英镑（即期汇率S）

7、3. 将英镑存入银行（英镑即期利率将英镑存入银行（英镑即期利率r1）0)1 ()1)(21rPFrSP7远期汇率的计算：远期汇率的计算：银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：数额马克：0)1 ()1)(21rPFrSPSrrF)1 ()1 (12SrrrSSrrrrSrrF)1 ()()1 ()1 ()1 ()1 (112111212)/(8229. 285. 2)05. 01 ()04. 01 ()1 ()1 (12英镑马克SrrF远期汇率：远期汇率：8基本概念：基本概念：升水或贴水（或称互换点数升水或贴水（或称互换点数,

8、远期点数远期点数）：）：远期汇率与即期汇率的差远期汇率与即期汇率的差额。一般称一个基本点（额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（为一个点数（bp,basic point)升水（升水（premiumpremium）与贴水（与贴水（discountdiscount）在不同的情况，代表不同的在不同的情况，代表不同的意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。SrrrSSrrrrSrrF)1 ()()1 ()1 ()1 ()1 (112111212S

9、rrSrrrSFW)()1 ()(12112二、远期汇率的点数标价二、远期汇率的点数标价9询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？报价规则报价规则1：直接报价：直接报价直接报价：直接报出远期汇率的全部数字直接报价：直接报出远期汇率的全部数字如如3个月的个月的US$/DM：1.7523/3810金融工程课程 法则1：如果远期外汇买入价格的点数报价小于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后加到即期汇率上，所得到的就是相应的远期完全标价。 法则2：如果远期外汇买入价格的点数报价大于卖出价格的点数报价，则把远期点数还原为小数

10、点值，然后即期汇率上减去，所得到的就是相应的远期完全标价。报价规则报价规则2：间接报价间接报价11表表6-2 英镑兑美元英镑兑美元,汇率是（汇率是（USD/GBP) 买入汇率买入汇率卖出汇率卖出汇率即期汇率即期汇率 S1.91351.91453月期互换点数月期互换点数 30253个月个月远期汇率远期汇率1.91051.9120表表6-1 加元兑美元加元兑美元,汇率是（汇率是（USD/CAD) 买入汇率买入汇率卖出汇率卖出汇率即期汇率即期汇率 S0.95350.95363月期互换点数月期互换点数 20233个月个月远期汇率远期汇率0.95550.9559间接报价案例：间接报价案例：12第二节第二

11、节 传统的外汇远期业务传统的外汇远期业务一、一、 传统的外汇互换传统的外汇互换定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定的收益。银行方则主要是

12、为公司提供融资服务而获得服务费用。的收益。银行方则主要是为公司提供融资服务而获得服务费用。13 而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行间而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行间货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然，货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然，在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。 为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一笔为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一笔对冲性质的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。对冲性质

13、的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。商业银行法商业银行法规定：规定：“商业银行的资本充足率不得低于商业银行的资本充足率不得低于8”资资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。 14即期外汇交易即期外

14、汇交易1 1年远期年远期买入英镑买入英镑5,226,025.6075 5,226,025.6075 GBPGBP卖出卖出6,168,080.1850 GBP6,168,080.1850 GBP即期汇率即期汇率1.9135 USD/GBP1.9135 USD/GBP远期汇率远期汇率1.9455 USD/GBP1.9455 USD/GBP卖出美元卖出美元10,000,000 USD10,000,000 USD买入买入12,000,000 USD12,000,000 USD表表6-3 传统外汇互换中的银行外汇交易传统外汇互换中的银行外汇交易15即期外汇交易即期外汇交易6 6个月远期个月远期1 1年远

15、期年远期买入英镑买入英镑5226025.60755226025.6075 GBPGBP卖出英镑卖出英镑5226025.60755226025.6075 GBPGBP买入英镑买入英镑57224992.1932 57224992.1932 GBPGBP卖出英镑卖出英镑6168080.1850 6168080.1850 GBPGBP即期汇率即期汇率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP即期汇率即期汇率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP远期汇率远期汇率1.92141.9214USD/GBPUSD/GBP远期汇率远期汇率1.94551.9455USD/GBPUSD/GBP

16、卖出美元卖出美元1000000010000000USDUSD买入美元买入美元1000000010000000USDUSD卖出美元卖出美元1100000011000000USDUSD买入英镑买入英镑1200000012000000USDUSD表表6-4 两笔具有对冲性质的外汇互换两笔具有对冲性质的外汇互换16即期外汇交易即期外汇交易6 6个月远期个月远期1 1年远期年远期买入英镑买入英镑5226025.605226025.6075GBP75GBP卖出英镑卖出英镑5226025.605226025.6075GBP75GBP买入英镑买入英镑57224992.1957224992.1932GBP32G

17、BP卖出英镑卖出英镑6168080.1850G6168080.1850GBPBP即期汇率即期汇率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP即期汇率即期汇率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP远期汇率远期汇率1.9214USD/G1.9214USD/GBPBP远期汇率远期汇率1.9455USD/GBP1.9455USD/GBP卖出美元卖出美元10000000US10000000USD D买入美元买入美元10000000US10000000USD D卖出美元卖出美元11000000USD11000000USD买入英镑买入英镑12000000USD12000000USD表表

18、6-4 两笔具有对冲性质的外汇互换两笔具有对冲性质的外汇互换17即期外汇交易即期外汇交易6 6个月远期个月远期1 1年远期年远期买入英镑买入英镑57224992.57224992.1932GBP1932GBP卖出英镑卖出英镑6168080.1856168080.1850GBP0GBP远期汇率远期汇率1.9214USD1.9214USD/GBP/GBP远期汇率远期汇率1.9455USD/G1.9455USD/GBPBP卖出美元卖出美元11000000U11000000USDSD买入英镑买入英镑12000000USD12000000USD表6-5 银行面临的远期外汇头寸的管理18 第二笔互换吸收了

19、第一笔互换产生的即期现金流。这第二笔互换吸收了第一笔互换产生的即期现金流。这样减少了银行管理即期现金流的负担。样减少了银行管理即期现金流的负担。19二、远期对远期外汇互换二、远期对远期外汇互换 在国际外汇市场上，常见的做法是把在即期进行的两笔有对在国际外汇市场上，常见的做法是把在即期进行的两笔有对冲性质的互换交易，或者说对等的互换交易打包组合成单一的冲性质的互换交易，或者说对等的互换交易打包组合成单一的远期远期外汇互换。远期远期外汇互换。 或者说远期远期互换，仅互换未来不同期限的两笔远期外汇或者说远期远期互换，仅互换未来不同期限的两笔远期外汇交易。交易。20即期即期6月月期期12月期月期1 5

20、0000002+ 200000037000000430000005+7000000合计合计030000003000000采取措施采取措施30000003000000表表6-6 纽约某银行未来远期英纽约某银行未来远期英镑头寸镑头寸银行可以进行一笔银行可以进行一笔612远期远期互换远期远期互换21第第三三节节 远期外汇综合协议远期外汇综合协议(SAFE)(SAFE)一.什么是SAFE定义：定义：SAFESAFE（Synthetic Agreement for Forward Exchange) Synthetic Agreement for Forward Exchange) 是对未来两种货是对未

21、来两种货币利差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。币利差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。 无论是传统的外汇互换，还是远期远期外汇互换，都可以规避未来汇率无论是传统的外汇互换，还是远期远期外汇互换，都可以规避未来汇率变化带来的风险，但是，都涉及到资金的实际流动，所以对资本充足要求较高。变化带来的风险，但是，都涉及到资金的实际流动，所以对资本充足要求较高。都是银行的货币产品，而不是利率产品。都是银行的货币产品，而不是利率产品。22金融工程课程远期外汇综合协议的概念远期外汇综合协议是指从未来某个时点起算的远期外汇协议，即当前约定未来某个时点的远

22、期汇率，其实质是远期的远期。 实际中，通常，双方在当前当前t t时刻时刻约定买方在结算日结算日T T时刻时刻按照协议中规定的结算日直接远期汇率K用第二货币向卖方买入一定名义金额A的原货币，然后在到期日然后在到期日T T* *时刻时刻再按合同中规定的到期日直接远期汇率K*把一定名义金额（在这里假定也为A）的原货币出售给卖方。 在这里，所有的汇率均指用第二货币表示的一单位原货币的汇率。为论述方便，我们把原货币简称为外币，把第二货币简称为本币。 23SAFE的要素：1.1.交易双方同意进行名义上的远期远期货币互换，并不涉及实际的本金兑换；交易双方同意进行名义上的远期远期货币互换，并不涉及实际的本金兑

23、换；2.2.名义上互换的两种货币分别称为第一货币（名义上互换的两种货币分别称为第一货币（primary currency)primary currency)和和第二货币（第二货币（secondary currency)secondary currency)。名义上在结算日进行首次兑换，在到期日进名义上在结算日进行首次兑换，在到期日进行第二次兑换。行第二次兑换。3.3.在交易日确定两次互换的金额，确定合约汇率和到期日汇率；在确定日确定两在交易日确定两次互换的金额，确定合约汇率和到期日汇率；在确定日确定两次兑换日实际的市场汇率。次兑换日实际的市场汇率。4.4.买方指首次兑换买入第一货币的一方，也是

24、第二次交易出售第一货币的一方；买方指首次兑换买入第一货币的一方，也是第二次交易出售第一货币的一方；卖方则相反。卖方则相反。24金融工程课程SAFE关键词 CR：合约汇率（contract rate） CS：合约汇差（contract spread） SR：结算汇率（settlement rate） SS：结算汇差（settlement spread）25SAFE几个时间点和基本术语交易日交易日结算日结算日到期日到期日买方买方卖方卖方名义按名义按CR买买入第一货币入第一货币名义按名义按CR买买入第二货币入第二货币本金本金AS本金本金Am名义按名义按CR+CS卖出第一货币卖出第一货币名义按名义按C

25、R+CS卖出第二货币卖出第二货币CR（第二货币第二货币/第一货币）第一货币）CR+CS双方在交易日约双方在交易日约定的合约汇率定的合约汇率双方在交易日约双方在交易日约定的到期日汇率定的到期日汇率合约期合约期26交易日交易日结算日，确定日结算日，确定日到期日到期日本金本金AS本金本金AmCR（DM/US$）CR+CS SR结算日的市场结算日的市场即期汇率即期汇率 SR+SS确定日确定的确定日确定的到期日远期汇率到期日远期汇率假设第一货币为假设第一货币为美元，第二货币美元，第二货币为马克为马克SAFE几个时间点和基本术语27交易日交易日结算日结算日到期日到期日买方买方名义上以名义上以CR（第二货（

26、第二货币币/第一货币）买入第一货币）买入第一货币，买入数额第一货币，买入数额为为As（量纲为第一货（量纲为第一货币），卖出第二货币；币），卖出第二货币； 名义上以名义上以CRCS（第二货（第二货币币/第一货币）卖出第一第一货币）卖出第一货币，卖出数额为货币，卖出数额为Am （量纲为第一货币），买（量纲为第一货币），买入第二货币；入第二货币； 卖方卖方名义上以名义上以CR（第二货（第二货币币/第一货币）买入第一货币）买入第二货币，卖出第一第二货币，卖出第一货币数额为货币数额为As ； 名义上以名义上以CRCS（第二货（第二货币币/第一货币）卖出第二第一货币）卖出第二货币，买入第一货币数额货币，买

27、入第一货币数额为为Am ； 表表6-7 SAFE交易各方在各个日期名义上要完成的义务交易各方在各个日期名义上要完成的义务28二、二、SAFE的结算的结算 交易日交易日结算日，确定日结算日，确定日到期日到期日本金本金AS本金本金AmCRSR（DM/US$）CR+CSSR+SS买方交易的目的是防范第一货币贬值，因为其最终是出买方交易的目的是防范第一货币贬值，因为其最终是出售第一货币（例如美元）售第一货币（例如美元）卖方交易的目的是防范第二货币贬值，因为其最终是出卖方交易的目的是防范第二货币贬值，因为其最终是出售第二货币（例如马克）售第二货币（例如马克）29第第四四节节 SAFESAFE的结算及其标

28、价的结算及其标价1.SAFE结算金的计算SAFE防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的防范汇率风险的功能是通过现金支付方式来体现的合约汇率合约汇率结算汇率结算汇率卖方补偿买方卖方补偿买方买方补偿卖方买方补偿卖方结算汇率结算汇率30金融工程课程1.SAFE结算金的计算SAFE的常见形式有两种：的常见形式有两种：ERA-汇率协议（汇率协议（exchange rate agreement)FXA-远期外汇协议（远期外汇协议（forward exchange agreement)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm)360(1DiSSCSAERAm的合约期；第二货币利

29、率；SAFEDi结算金的计算：结算金的计算：31金融工程课程32金融工程课程汇率协议：汇率协议：ERAt0t1Tt2CSSS)360(1DiSSCSAERAm的合约期；第二货币利率；SAFEDi交易日交易日 确定日确定日 结算日结算日 到期日到期日两个远期合约，名义上两个远期合约，名义上都在到期日交割，都在到期日交割，且本金相同。且本金相同。33金融工程课程交易日交易日结算日结算日到期日到期日买方买方名义上以名义上以CR（第二货（第二货币币/第一货币）买入第一货币）买入第一货币，买入数额第一货币，买入数额为为As（量纲为第一货（量纲为第一货币），卖出第二货币；币），卖出第二货币； 名义上以名义

30、上以CRCS（第二货（第二货币币/第一货币）卖出第一第一货币）卖出第一货币，卖出数额为货币，卖出数额为Am （量纲为第一货币），买（量纲为第一货币），买入第二货币；入第二货币； 卖方卖方名义上以名义上以CR（第二货（第二货币币/第一货币）买入第一货币）买入第二货币，卖出第一第二货币，卖出第一货币数额为货币数额为As ； 名义上以名义上以CRCS（第二货（第二货币币/第一货币）卖出第二第一货币）卖出第二货币，买入第一货币数额货币，买入第一货币数额为为Am ； 表表6-7 SAFE交易各方在各个日期名义上要完成的义务交易各方在各个日期名义上要完成的义务34金融工程课程远期外汇协议：远期外汇协议：F

31、XAt0t1Tt2CR-SR(CR+CS)(SR+SS)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm交易日交易日 确定日确定日 结算日结算日 到期日到期日两个远期合约，名义上两个远期合约，名义上一个在结算日交割一个在结算日交割As，另一个在到期日交割另一个在到期日交割Am 。351.SAFE结算金的计算：两者关系)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm)360(1DiSSCSAERAm的合约期；第二货币利率；SAFEDiFXA中，如果第一个交易金额中，如果第一个交易金额As= Am，且名义上也在到期时交易时，且名义上也在到期时交易时，FXA即为即为

32、ERA。1 ()360mCRSRADi36注意两点：注意两点：1. SAFE一般以第一货币表示名义本金额，一般以第一货币表示名义本金额，而以第二货币表示结算金数额；而以第二货币表示结算金数额；2. 结算金结算金0,卖方补偿买方；结算金卖方补偿买方；结算金0,买方补偿卖方；买方补偿卖方；)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm)360(1DiSSCSAERAm的合约期；第二货币利率；SAFEDi37以ERA为例，标价总是对银行方有利为原则，无论银行作为SAFE产品的买方还是卖方。例如：银行对一份“36” 英镑兑换美元ERA的标价为192/199英镑为第英镑为第一货币一货

33、币美元为第二货币美元为第二货币银行在到期日买入英镑价（银行在到期日买入英镑价（CS）192基点（银行为卖方）基点（银行为卖方）银行在到期日卖出英镑价（银行在到期日卖出英镑价（CS）199基点（银行为买方）基点（银行为买方）汇率标价汇率标价38汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP）基本点标价完全标价即期1.90051.9015 1.98051.90153月期 35 38 1.90401.90536月期 230 234 1.92351.9249ERA标价 192199作为作为ERA的买方，银行在的买方，银行在结算日买入英镑的结算日买入英镑的CR报价报价，期望，期望CR越小越好越小越好作为作为ER

34、A的卖方，银行在的卖方，银行在结算日卖出英镑的结算日卖出英镑的CR报价报价，期望，期望CR越大越好越大越好393月期 35 386月期 230 234CS 192 199作为作为ERA的卖方，银行在的卖方，银行在到期日买入英镑的到期日买入英镑的CS报价报价，期望，期望CS越小越好越小越好作为作为ERA的买方，银行在的买方，银行在到期日卖出英镑的到期日卖出英镑的CS报价报价，期望，期望CS越大越好越大越好40 下面举例说明在不同的汇率变化和利率变化条件下，应有SAFE的不同保值效果。假设SAFE的买方为银行，一家企业为SAFE的卖方。又假设初始英镑兑美元的市场条件为： 银行英镑买入价卖出价即期汇

35、率（美元/英镑）1.9000 1.90111月期 54 574月期 214 21714远期互换点数 157 163英镑年利率 6.50美元年利率 9.87三、三、SAFE应用举例应用举例41 在此在此SAFE中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业由市场远期汇率的中，英镑为第一货币，美元为第二货币。企业由市场远期汇率的情况分析，认为两种货币的利率差还可能继续扩大，所以，计划在结算日卖情况分析，认为两种货币的利率差还可能继续扩大，所以，计划在结算日卖出英镑，获得美元，进行美元投资，从而获得利差扩大的收益。出英镑，获得美元，进行美元投资，从而获得利差扩大的收益。企业的这项投资计划，担心的是在到期日

36、美元贬值，为此卖出企业的这项投资计划，担心的是在到期日美元贬值，为此卖出14SAFE，交易本金为交易本金为1000万英镑。一个月过后到了结算日，此刻的汇率和两种货币的万英镑。一个月过后到了结算日，此刻的汇率和两种货币的利率分别变为如下情况。利率分别变为如下情况。 银行英镑买入价卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000 1.90111月期 54 574月期 214 21714远期互换点数 157 163英镑年利率 6.50美元年利率 9.8742 银行英镑买入价卖出价即期汇率（美元/英镑） 1.9000 1.90113月期 172 178英镑年利率 5.50美元年利率 9.99在结算日，即期汇率

37、与一个月之前完全一样，没有发生变化，在结算日，即期汇率与一个月之前完全一样，没有发生变化，然而，两种货币的利率差确实如企业预期的那样扩大到了然而，两种货币的利率差确实如企业预期的那样扩大到了4.49，那么企业实现了投资获利的目的，而且，确实出现了未来，那么企业实现了投资获利的目的，而且，确实出现了未来3个月美元远期的贬值，由于卖出个月美元远期的贬值，由于卖出14SAFE获得了结算金的补偿获得了结算金的补偿。具体计算如下：。具体计算如下：43AmAs10,000,000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0.0163（$/） CRCS1.9217（$/）.SR1.

38、9000（$/） SS0.0172（$/） SRSS1.9172（$/） 银行英镑买入价卖出价即期汇率（美元/英镑）1.9000 1.90111月期 54 571.9054-1.90684月期 214 21714远期互换点数 157 163英镑年利率 6.50美元年利率 9.8744 银行英镑买入价卖出价即期汇率（美元/英镑） 1.9000 1.90113月期 172 178英镑年利率 5.50美元年利率 9.99AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0.0163（$/） CRCS1.9217（$/）SR1.9000（$/） SS0.017

39、2（$/） SRSS1.9172（$/）45AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0.0163（$/） CRCS1.9217（$/）SR1.9000（$/） SS0.0172（$/） SRSS1.9172（$/）)9000. 19054. 1 (10000000)36090%99. 9(1)9172. 1 ()9217. 1 (10000000FXA10097$)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm46AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0.0163（$/）

40、 CRCS1.9217（$/）SR1.9000（$/） SS0.0172（$/） SRSS1.9172（$/）8780$)36090%99.9(10172.00163.010000000ERA)360(1DiSSCSAERAm47 由于结算金的由于结算金的FXA或或ERA均为负，均为负，SAFE的卖方，即企业的卖方，即企业获得结算金补偿。企业获得结算金补偿缘于美元的贬值，因为获得结算金补偿。企业获得结算金补偿缘于美元的贬值，因为企业在此项交易中，其最终是美元兑换回英镑，所以担心美元企业在此项交易中，其最终是美元兑换回英镑，所以担心美元贬值。由于事先卖出贬值。由于事先卖出SAFE，当美元未来真正

41、贬值时获得结算，当美元未来真正贬值时获得结算金补偿，从而规避了美元贬值的风险。与此同时，企业获得了金补偿，从而规避了美元贬值的风险。与此同时，企业获得了相对高利率的美元投资收益。相对高利率的美元投资收益。该例子的条件是交易日到结算日期间的即期汇率没有发生变化该例子的条件是交易日到结算日期间的即期汇率没有发生变化，结算金主要是缘于结算日至到期日之间的远期汇率的变化。，结算金主要是缘于结算日至到期日之间的远期汇率的变化。该例子是美元远期走弱导致了该例子是美元远期走弱导致了SAFE的卖方获得结算金。如果的卖方获得结算金。如果美元走强，将导致买方获得结算金。在这种情况下，卖方仍然美元走强，将导致买方获

42、得结算金。在这种情况下，卖方仍然得到了美元的较高利率的投资和美元未来兑换英镑的汇率有利得到了美元的较高利率的投资和美元未来兑换英镑的汇率有利走势。走势。48本章小结：本章小结：本章讲述了有关远期外汇业务和远期外汇综合协议（SAFE）的的基本概念；介绍了远期汇率、点数标价等，分析了传统外汇远期兑远期的业务原理；重点分析了远期外汇综合协议的定义和结算补偿原理并举例说明了远期外汇综合协议的应用。49复习题：复习题：1.什么是远期汇率？什么是远期汇率？2.什么是远期汇率的点数标价？什么是远期汇率的点数标价？3.什么是传统的外汇互换？什么是传统的外汇互换？4.什么是远期兑远期外汇互换什么是远期兑远期外汇

43、互换5.SAFE的定义是什么？的定义是什么？6. FXA和和ERA的实质区别是什么？的实质区别是什么？。50金融工程课程第6章-2外汇期货【本章学习要点本章学习要点】本章涉及的重要概念有：本章涉及的重要概念有： 外汇期货、标准化外汇期货、标准化合约、合约报价、最小价格浮动幅度等。要求掌握外汇期货的定价合约、合约报价、最小价格浮动幅度等。要求掌握外汇期货的定价原理，如何利用外汇期货进行保值，理解外汇期货与远期外汇的区原理，如何利用外汇期货进行保值，理解外汇期货与远期外汇的区别，对外汇期货合约的主要条款有较详细的了解。别，对外汇期货合约的主要条款有较详细的了解。51金融工程课程第一节第一节 外汇期

44、货市场的基本概念外汇期货市场的基本概念 一、外汇期货的定义一、外汇期货的定义 二、外汇期货合约的主要内容和交易规则二、外汇期货合约的主要内容和交易规则第二节第二节 外汇期货的定价原理外汇期货的定价原理第三节第三节 外汇期货的交易行为外汇期货的交易行为 一、外汇期货的套期保值行为一、外汇期货的套期保值行为 二、外汇期货的套利行为二、外汇期货的套利行为 三、外汇期货的其他投机者三、外汇期货的其他投机者 四、套期保值、套利投机、买空卖空投机三者之间的关系四、套期保值、套利投机、买空卖空投机三者之间的关系第四节第四节 外汇期货与外汇远期的不同及应用外汇期货与外汇远期的不同及应用 一、交易场所不同一、交

45、易场所不同 二、市场参与者不同二、市场参与者不同 三、合约的规范性不同三、合约的规范性不同 四、交易风险不同四、交易风险不同 五、保证金制度不同五、保证金制度不同 六、履约责任不同六、履约责任不同52金融工程课程第一节第一节 外汇期货市场的基本概念外汇期货市场的基本概念外汇期货产生外汇期货产生197219751982利率期货产生利率期货产生股票指数期货产生股票指数期货产生都是世纪年都是世纪年代以后发生的事情代以后发生的事情53金融工程课程 1972年年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市

46、场创新发展的序幕。从外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。外币和金融期货。1981年年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货易。随后，澳大利亚、

47、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。 外汇期货是金融期货中最早外汇期货是金融期货中最早出现的品种。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保出现的品种。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。 从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（商业交易所的国际货

48、币市场（IMM）、）、中美洲商品交易所（中美洲商品交易所（MCE）和费城期货和费城期货交易所（交易所（PBOT）。）。此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（易所（LIFFE）、）、新加坡国际货币交易所（新加坡国际货币交易所（SIMEX）、）、东京国际金融期货交易东京国际金融期货交易所（所（TIFFE）、）、法国国际期货交易所（法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。货币与其他主要货币交易的期货合约。 54金融工程课程 外汇期货的定义：指在特定的交易场

49、所内通过会员或经纪人外汇期货的定义：指在特定的交易场所内通过会员或经纪人公开叫价的方式决定汇率价格，由清算公司进行清算，买卖交割公开叫价的方式决定汇率价格，由清算公司进行清算，买卖交割数量、时间、地点、币种、等合约条件高度标准化的期货合约。数量、时间、地点、币种、等合约条件高度标准化的期货合约。 外汇期货市场首先具有期货市场的一般特征，需要有期货交外汇期货市场首先具有期货市场的一般特征，需要有期货交易所、交易池、清算公司、交易会员、期货经纪人、市场参与者易所、交易池、清算公司、交易会员、期货经纪人、市场参与者等构成要素。等构成要素。一、外汇期货的定义一、外汇期货的定义55金融工程课程二、外汇期

50、货合约的主要内容和交易规则二、外汇期货合约的主要内容和交易规则（一）标准化的合约（一）标准化的合约货币货币英镑英镑加拿大元加拿大元日元日元澳大利亚元澳大利亚元单份合约货币额单份合约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格变动点数最小价格变动点数（1bp0.0001）2bp1bp0.01bp0.1bp最小价格变动值（最小价格变动值（USD） 12.5010.0012.5010.00交割月份交割月份交割月为交割月为3月、月、6月、月、9月、月、12月月最后交易日最后交易日交割日的前两个交易日交割日的前两个交易日交割日交割日交割月份的第三