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1、 财政政策和货币政策规则选择 广东财经大学学报2023年第四期 一、动态“新凯恩斯主义”的理论模型 (一)根本假设假定在一个包含中间厂商和最终厂商的摩擦经济中，经济行为的主体包括代表性消费者、厂商和政策主体。各自的经济问题如下:1消费者的经济问题对于经济系统中的代表性消费者，假定其效用函数为:其中:Ct代表消费者的实际消费，Nt代表劳动供应量，Mt/Pt代表持有货币给消费者带来的经济效用(Mt为名义货币供给量，Pt为总物价水平)。参数项中，为消费的风险厌恶系数，为费里希劳动供应弹性的倒数，为货币余额的替代弹性。此处的效用函数为可分别的形式。此时代表消费者的经济问题为:2厂商的经济问题本文以动态
2、“新凯恩斯主义”常用的Dixit和Stiglitz(1977)23垄断竞争模型为根底，将厂商分为中间厂商和最终厂商，其中中间厂商在垄断竞争市场中面临价风格整的压力。对于最终产品厂商而言，其最终产品Yt需要通过中间产品Yt(j)形成。最终产品的生产过程为完全竞争的市场，参照Dixit和Stiglitz的根本设定，假定生产函数为:3政策主体问题对于政策主体而言，假定其为一个多功能的“复合政府”，其经济政策分为三个方面。一是货币政策的政策规章，详细规章可以分为两大类。规章之一是扩展的Taylor(1993)利率规章。目前多数文献认为该规章可以更好地刻画中国货币政策实践(如谢平和罗雄，2023;张屹山
3、和张代强，2023;李成等，2023;郑挺国和刘金全，2023;等)2629，本文综合相关文献的讨论，设定我国的货币政策规章如下:二是对“财政政策”规章的考虑。综合各国政府的实践，财政政策规章主要存在于表1所列示的几种情形:由于我国中心地方财政关系尚未完全理顺，因而各级政府主体的财政支出“决策运行模式”存在纵向、横向间的差异性和政策实践的简单性，从而导致财政政策在经济进展的不同阶段定位也不尽一样。表1中gt为政府总公共支出Gt的对数化形式，后文线性化系统中的小写形式同样为其大写形式的对数化表达。表1中“规章一”是较多文献都会考虑的规章，如张杰平(2023)4、王文甫(2023)7;“规章二”是
4、政府实行“相机选择”的形式;“规章三”是政府综合“相机选择”与盯住“通货膨胀”的形式，对此，张宇麟和昌忠泽(2023)34认为治理通货膨胀应当重视财政政策的作用亦即政府的总支出(包括总公共开支、当期债务还本付息支出和当期公众持有的货币形式)等于政府的总收入，收入工程为政府发行的债务收入、总税收收入和发行货币的收入。符号变量的含义同预算约束(2)中的结果。 (二)系统均衡问题对代表性消费者的根本问题进展优化求解，获得消费者优化问题的一阶条件。将详细的一阶条件进展线性化。对于中间厂商而言，依据本钱最小化的问题可以获得厂商“价格总水平”的变动方程。其结果为:依据上述经济系统的设定，可以对不同货币政策
5、规章下的财政政策效应进展比拟。 二、参数估量 (一)初步参数校准整个经济系统中的内生变量包括:yt、bt、ct、kt、nt、t、wt、pt、mt、it、kt、Tkt、at、gt、vt(替代变量包括t、zt)。该经济系统中需要进展校准的参数包括:、e、p、r、1、2、3、v、a、g、tk(替代参数包括1、2、3、)。对于系统的相关参数，依据历年的名义利率水平设定主观的贴现因子为0.947;设定价格粘性程度为0.75;考虑到消费效应的对数形式并参考张卫平(2023)3的估量结论，本文对消费风险厌恶系数估量为1。对于费里希劳动供应弹性的倒数，同样估量为1;将货币余额的替代弹性取值为1;对于货币需求对
6、利率的半弹性，借鉴张杰平(2023)4的结果估量为2.58;基于历年中国统计年鉴中的根底数据，在对原始数据进展GDP价格指数调整、HP滤波(获得趋势项)准时间序列回归后，估量出资本的产出弹性和政府支出的产出弹性e，取值为0.627和0.50。本文借鉴贾俊雪和郭庆旺(2023)的生产函数模式将政府支出直接纳入产出函数估量相应的参数。进而本文资本的产出弹性和政府支出的产出弹性e依据受约束的回归方程(产出函数的对数化形式)进展计量回归获得;参考王文甫(2023)的估量结论，将不同商品的替代需求弹性p取值为4.61。对于不同货币规章的估量系数，参照Zhang(2023)36采纳GMM估量方法的结论以及
7、张杰平(2023)4的结论，将货币政策规章的相关参数分别估量为0.75、2.6、0.4、0.6、0.51、0.8、1.5、0.75。对于非构造参数技术进步、政府支出与收入税的一阶自回归系数a、g和tk，在同一样本数据下将其估量为0.60、0.61和0.556。详细参数的估量结果见表2。对于货币政策规章二中的参数选择，同Zhang(2023)36GMM估量方法的结论和张杰平(2023)4的校准考虑，初步校准见表3。对于上述系统的线性化结果，还需估量的稳态值有:Tk、C/Y、K/Y、G/Y、b/Y、m/Y。对于宏观税负Tk，依据历年总税收数据和GDP数据估量出“平均税负”，其他参数则通过一阶系统的
8、稳态值并结合初步的参数校准进展估量。 (二)“贝叶斯”参数估量对于上述参数校准的初步结果，本文实行不同于张佐敏(2023)、胡永刚和郭长林(2023)等的参数校准方法，而是对非构造参数通过“贝叶斯”估量方法进展再估量。在估量的过程中，采纳马尔科夫蒙特卡洛模拟方法(MarkovChainMonteCarlo，MCMC)，基于MH算法随机抽样2万次，并去掉前1万次。详细抽样时，对每一个参数选择一个标准的概率分布函数，然后依据参数的初始值和抽样设定的次数进展统计抽样，最终依据设定的承受概率(一般在0.20.5之间)获得后验的结果。而标准概率分布的选择是依据参数的性质、取值范围综合推断形成，方法参见G
9、riffoli(2023)37的分析。在进展“贝叶斯”估量之后获得检验多变量“收敛性”的统计量，结果如图1所示。由图1中的结果可知:在后期1万次以后，曲线拟合较好，说明参数的“贝叶斯”估量结果整体性能较好。基于贝叶斯估量结果，可以比拟不同货币政策规章下的财政政策效应，下文将分“同一”货币政策规章和“不同”货币政策规章两种状况分别进展讨论。 三、搭配型财政政策与货币政策协作的经济效应 基于上述“贝叶斯”估量的参数结果，本文通过Matlab的嵌套软件包Dynare425进展数值分析。假定财政政策规章形成一个标准单位的冲击(即假定财政支出增加1%)，其对于产出的影响结果如表4所示。由表4中的结果可知
10、:在货币“利率规章”之内，除规章四之外，不同的财政政策规章对于“经济总产出”具有相像的经济效应。政府增加公共开支在短期内会使总产出增加，并且在其次期旋即到达最大化。固然，财政支出增加1%，即期(随后的第一期)的正向“扩张效应”相对较小，“规章一”下仅为0.0177%。这一结论不同于Christiano等(2023)财政政策乘数大于1的结论(名义利率的零约束下)。固然，从整个观看期内的累计效应来看，就货币利率规章而言，财政政策“规章一”对于经济产出的总弹性为0.3426，而其他规章二、三、五对于经济产出的总弹性分别为0.2587、0.3120和0.3505，差距相对较小。在货币供给量规章之内，不
11、同财政政策规章对于“经济总产出”也具有相像的经济效应，只是考虑“盯住债务”的“规章四”与其他略有不同。财政政策“规章四”对于宏观经济具有凯恩斯主义的“非线性”影响。由于货币政策规章组内的财政政策差异较小，此处以财政政策“规章三”为对象比拟不同货币政策规章中的政策差异。限于篇幅，以经济总产出Y、私人消费C、通货膨胀效应和债务水平B的响应为分析对象。四个宏观变量的响应过程如图2所示。在财政政策搭配货币“利率”规章时，财政政策的波动效应要小于其与“货币供给量规章”的搭配结果。在货币政策的利率规章下，财政支出增加1%，随后其在第一期的产出“扩张效应”为0.0269%;而在货币供给量规章下，财政政策的即
12、期正向“扩张效应”为0.0531%;在货币政策的利率规章下，财政政策“规章三”在观看期内的总产出弹性为0.312，而在货币供给量规章中，财政政策“规章三”在观看期内的总产出弹性为0.286。对于代表性消费者的消费而言，财政政策在不同的货币政策规章下对其影响过程存在差异，但均对私人消费产生了肯定的“挤出效应”，并且挤出效应趋于稳态的时间远远大于产出，效应也较大。货币利率规章之下，财政政策的波动要小于其与“货币供给量规章”的搭配结果。在货币利率规章下，财政政策的总挤出效应为1.476%。就通货膨胀而言，不同的货币政策规章之下，财政政策对其的影响过程与对私人消费的影响相像。货币利率规章下，财政政策的
13、波动小于其与“货币供给量规章”的搭配结果。对于债务而言，不同的货币政策规章之下，财政政策对其的影响过程有很大差异。其中，在货币政策的利率规章中，财政政策开头扩张政府债务，但第三期之后债务水平开头渐渐下降并低于稳态水平，最终趋于稳定。在这一规章下财政政策使政府债务膨胀的最高水平达2.1688%(财政支出水平增加1%)。而在货币供给量规章中，扩张性财政政策在初期降低债务，但随后即产生扩张效应，财政政策使得政府债务扩张的最高水平达3.743%。而结合货币政策的脉冲响应结果可发觉，“利率冲击”对于政府债务的掌握影响比货币供给量规章更为显著。针对上述不同“冲击源”对于宏观经济波动的冲击影响，表5将不同的
14、财政搭配政策和货币政策对比进展争论。由表5的结果可知:(1)无论是在“利率政策规章”还是在“货币供给量规章”之下，货币政策冲击对于我国宏观经济的波动奉献较大;(2)在同一货币政策规章下，财政政策是影响宏观经济波动的第三个主要奉献源;(3)货币供给量规章与不同的财政政策搭配时，财政政策的经济波动效应较大。这说明为降低公共支出对产出的波动影响，考虑由利率规章搭配财政政策较好。 四、结论 通过构建含政府开支产出函数的动态“新凯恩斯主义”DSGE模型，以及采纳“贝叶斯”参数估量方法，讨论发觉:(1)在同一货币政策规章下，不同的财政政策规章对于“经济总产出”具有相像的经济效应。这说明:尽管政府在不同经济
15、阶段的财政政策定位有所差异，但是政府连续性的增量预算支出安排打算了其在宏观经济中的重要作用。从而在同一货币政策规章下，不同财政政策规章的经济效应具有相像性。(2)在“货币供给量规章”之下，考虑在肯定程度上盯住“债务”的财政政策规章与其他政策规章有肯定的差异。(3)在不同的货币政策规章下，财政政策对私人消费的影响过程有差异，但均对私人消费产生了“挤出效应”。从长期来看，我国的总公共支出会挤出私人消费，因而将来压缩政府公共支出规模，特殊是非生产性的行政性支出可能是启动私人消费的重要因素。(4)在货币利率规章下，财政政策扩张了政府债务，但随后债务水平开头下降并趋于稳态。此时，增加1%的财政支出冲击会
16、使政府债务膨胀率高达1.9435%;而在货币供给量规章下，扩张性财政政策在初期有助于降低债务，但随后即产生“扩张效应”，增加1%的财政支出将使政府债务最高水平扩张到3.6395%。(5)在同一货币政策规章下，财政政策是影响宏观经济波动的第三个主要来源，并且政府公共支出对于宏观经济的波动效应高于税收的波动效应。这可能是源于税收确实定性程度高于公共支出，中国各级地方政府的支出预算约束“软化”导致支出的膨胀，从而在肯定程度上引致宏观经济的波动。基于以上讨论结论，笔者建议:(1)在货币政策实行“利率规章”的背景下，不同财政政策的差异性较小，因此在连续性特征较强时，政府部门应避开形成特地的针对某一目标的政策规章。(2)假如政府宏观经济治理的目标之一是掌握政府债务，那么财政政策规章应与货币政策“利率规章”进展协调协作，此时的经济波动效应较小，对产出的影响也最小。(3)假如政府财政政策的目标要求是对经济主体的波动影响较小，那么财政政策应考虑与“货币利率规章”相协作。本文讨论的缺乏之处主要表现在，如未在开放经济形态下争论不同政策规章的经济效应，也没有考虑公共资本的积存过程、流淌性约束等情形。这有待后续讨论进展完善。 ：朱军单位：南京财经大学公共财政讨论中心财政部财政科学讨论所博士后流淌站