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1、第二章财务管理价值第二章财务管理价值观念观念资金时间价值资金时间价值投资风险报酬投资风险报酬1第02章 财务管理价值观念第一节第一节 资金时间价值资金时间价值n资金时间价值：资金时间价值是指资金资金时间价值：资金时间价值是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。价值。现在的现在的1 1元钱和元钱和1 1年后的年后的1 1元钱的价值一样吗？元钱的价值一样吗？2第02章 财务管理价值观念理解货币时间价值时的要点理解货币时间价值时的要点货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。件下的社会平均资金利
2、润率。不同时间单位货币的价值不相等，所以，不不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。比较和有关计算。3第02章 财务管理价值观念计算货币时间价值时的常用符号计算货币时间价值时的常用符号nPV:PV:本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；ni:i:利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；nI:I:利息；利息；nFV:FV:本金与利息之和，又称本利和或终值；本金与利息之和，又称本利和或终值；nn:
3、n:时间，通常以年为单位。时间，通常以年为单位。4第02章 财务管理价值观念资金时间价值的计算资金时间价值的计算n单利单利n复利复利n复利终值复利终值n复利现值复利现值n年金年金n普通年金（终值、现值）普通年金（终值、现值）n即付年金（终值、现值）即付年金（终值、现值）n递延年金（现值）递延年金（现值）n永续年金（现值）永续年金（现值）5第02章 财务管理价值观念n所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息所谓单利，是指只按照规定的利率对本金计息、利息不再计息的方法。不再计息的方法。n单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值就是按照单利计算的本利和。单利终值单利终值FVFVPVPV（1
4、1inin）单利现值单利现值 PV=FV/PV=FV/（1 1inin）n单利未考虑单利未考虑各期利息各期利息在周转使用中的时间价值因素，在周转使用中的时间价值因素，不便于不同的财务决策方案之间的比较、评价。不便于不同的财务决策方案之间的比较、评价。单利单利6第02章 财务管理价值观念复利复利n复利是指不仅本金计算利息，而且利息也复利是指不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息。要计算利息。8第02章 财务管理价值观念复利终值复利终值n复利终值复利终值是指一定量的资金（本金）按照复利计是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和。算的若干期后的本利和。n复利终值计算：复利终值计算：FV
5、FVPVPV（1 1i i）n n n复利终值系数：复利终值系数：FVIF(i,n)=FVIF(i,n)=（1 1i i）n n nFVIF:Future Value Interest FactorFVIF:Future Value Interest Factor 9第02章 财务管理价值观念今天的今天的100元，三年后是多少？元，三年后是多少？0123FV=?10%10010第02章 财务管理价值观念一年后：一年后：FV1=PV+INT1=PV+PV(i)=PV(1+i)=100(1.10)=110.00.两年后：两年后：FV2=PV(1+i)2=100(1.10)2=121.00.11第0
6、2章 财务管理价值观念三年后三年后:FV3=PV(1+i)3=100(1.10)3=133.10.所以所以,FVn=PV(1+i)n.12第02章 财务管理价值观念复利现值复利现值n复利现值复利现值是指若干年后收入或付出资金的是指若干年后收入或付出资金的现在价值。复利现值可以采用复利终值倒现在价值。复利现值可以采用复利终值倒求本金的方法计算（即贴现）。求本金的方法计算（即贴现）。n复利复利现值现值计算：计算：PV=FVPV=FV（1 1i i）n nn复利现值系数：复利现值系数：PVIF(i,n)=PVIF(i,n)=（1 1i i）n nnPVIF:Present Value Interes
7、t FactorPVIF:Present Value Interest Factor13第02章 财务管理价值观念三年后的三年后的100元，今天值多少钱？元，今天值多少钱？10%1000123PV=?14第02章 财务管理价值观念Solve FVn=PV(1+i)n for PV:PV=10011.10 =1000.7513 =75.13.315第02章 财务管理价值观念小知识：小知识：n复利终值、现值是逆运算，终值系数与现复利终值、现值是逆运算，终值系数与现值系数互为倒数关系：值系数互为倒数关系：FVIF(i,n)PVIF(i,n)=1FVIF(i,n)PVIF(i,n)=116第02章 财
8、务管理价值观念例题：例题：n某人有某人有12001200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为6%6%的项目，经的项目，经过多少年才可使现有货币增加过多少年才可使现有货币增加1 1倍？倍？nFV=12002FV=1200224002400nFVFV12001200（1 16%6%）n nnFVIF(6%,n)FVIF(6%,n)=2=2nn=12n=12（查表）（查表）17第02章 财务管理价值观念年金终值和现值年金终值和现值n年金，是指连续期限内发生的一系列等年金，是指连续期限内发生的一系列等额收付款项。年金按照其收付的时点不额收付款项。年金按照其收付的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递
9、同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。延年金、永续年金等。19第02章 财务管理价值观念普通年金终值和现值普通年金终值和现值n普通年金是指发生在每期期末的等额收付款普通年金是指发生在每期期末的等额收付款项。项。n普通年金终值是发生在每期期末等额收付款普通年金终值是发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和。项的复利终值之和。n普通年金现值是发生在每期期末等额收付款普通年金现值是发生在每期期末等额收付款项的复利现值之和。项的复利现值之和。20第02章 财务管理价值观念普通年金终值图示普通年金终值图示100100100012310%110 121FVA=33121第02章 财务管理价
10、值观念普通年金终值公式推导普通年金终值公式推导nFVA=A+A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）n-1 （上式）（上式）n（1+i）FVA=A（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）n（下式）（下式）（下式）（下式）-（上式）（上式）i FVA=A（1+i）n-A22第02章 财务管理价值观念普通年金终值系数普通年金终值系数23第02章 财务管理价值观念普通年金现值图示普通年金现值图示100100100012310%90.9182.64 75.13248.69 =PVA24第02章 财务管理价值观念你能自己推导它的公式吗？你能自己推导它的公式吗？25第02章 财务管理价值观念例题：例题：
11、n拟在拟在5 5年后还清年后还清1000010000元债务，从现在起每年末元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？n由于有利息因素，不必每年存入由于有利息因素，不必每年存入20002000元，只要元，只要存入较少的金额，存入较少的金额，5 5年后本利和即可达到年后本利和即可达到1000010000元，可用以清偿债务。元，可用以清偿债务。26第02章 财务管理价值观念例题：例题：n假设你借款假设你借款20000元，投资于寿命为元，投资于寿命为10年的项年的项目，在要求报酬率为目，在要
12、求报酬率为10%的情况下，每年末至的情况下，每年末至少收回多少现金才有利？少收回多少现金才有利？27第02章 财务管理价值观念例题：例题：n某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费油机，每月可节约燃料费60元，但柴油机价格元，但柴油机价格较汽油机高出较汽油机高出1500元，问柴油机应使用多少个元，问柴油机应使用多少个月才合算？（假定年名义利率是月才合算？（假定年名义利率是12%）28第02章 财务管理价值观念即付年金终值和现值即付年金终值和现值n即付年金是指发生在每期期初的等额收付款即付年金是指发生在每期期初的等额收付款项。项。n即
13、付年金终值是一定时期内每期期初等额收即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。付款项的复利终值之和。n即付年金现值是一定时期内每期期初等额收即付年金现值是一定时期内每期期初等额收付款项的现值之和。付款项的现值之和。29第02章 财务管理价值观念普通年金普通年金PMTPMTPMT0123i%PMTPMT0123i%PMT预付年金预付年金PVFV普通年金和预付年金的现金流比较普通年金和预付年金的现金流比较30第02章 财务管理价值观念小知识小知识n预付年金终值系数通过普通年金终值系数换算，口诀为：期数加1，系数减1n预付年金现值系数通过普通年金现值系数换算，口诀为：期数减1，系数
14、加1 31第02章 财务管理价值观念换个角度换个角度n预付年金终值好比将普通年金所有的年金流向左预付年金终值好比将普通年金所有的年金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流的终值要多平移了一个时期，因此，所有现金流的终值要多乘一个（乘一个（1+i）32第02章 财务管理价值观念预付年金现值也好比将普通年金所有的预付年金现值也好比将普通年金所有的年金流向左平移了一个时期，因此，所有年金流向左平移了一个时期，因此，所有现金流的现值要少折现一个期间，即多乘现金流的现值要少折现一个期间，即多乘一个（一个（1+i）。）。33第02章 财务管理价值观念递延年金递延年金n递延年金是指第一次支付发生在第二期或递
15、延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。n递延年金支付形式中，一般用递延年金支付形式中，一般用m m表示递延表示递延期数，连续支付的期数用期数，连续支付的期数用n n表示。递延年表示。递延年金计算的重点为现值系数。金计算的重点为现值系数。35第02章 财务管理价值观念递延年金现金流图示递延年金现金流图示01100235%45610010010036第02章 财务管理价值观念如何计算递延年金现值？如何计算递延年金现值？37第02章 财务管理价值观念01100235%456100100100思路一思路一普通年金现值普通年金现值复利现值复利现值38第02章 财务管理价值
16、观念01234561005%10010010010010001235%456100100思路二：叠加思路二：叠加39第02章 财务管理价值观念永续年金永续年金n永续年金是指无限期的等额收付的永续年金是指无限期的等额收付的年金，其重点是计算现值。年金，其重点是计算现值。n现值计算：现值计算：P=A/i P=A/in你会推导吗？你会推导吗？41第02章 财务管理价值观念总结总结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：1.完全地了解问题；完全地了解问题；2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题；判断这是一个现值问题还是一个终值问题；3.画一条时间轴；画一条时间轴；4.
17、标示出代表时间的箭头，并标出现金流；标示出代表时间的箭头，并标出现金流；5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题；问题、混合现金流问题；6.解决问题。解决问题。42第02章 财务管理价值观念第二节第二节 投资风险报酬投资风险报酬n风险，一般是指事件未来结果的变动性。风险，一般是指事件未来结果的变动性。n评估你的风险偏好？评估你的风险偏好？43第02章 财务管理价值观念什么是风险投资决策？（什么是风险投资决策？（P36P36）n如果决策者对事件未来的结果不能完全确定，如果决策者对事件未来的结果不能完全确定，但对结果出现的可能
18、性，即概率分布可以事但对结果出现的可能性，即概率分布可以事先预计。先预计。44第02章 财务管理价值观念什么是不确定投资决策？什么是不确定投资决策？n如果对事件未来结果不确定，也不知道各种如果对事件未来结果不确定，也不知道各种结果出现的概率，称为不确定性决策。结果出现的概率，称为不确定性决策。n人们对不确定性事件未来的可能结果人为确人们对不确定性事件未来的可能结果人为确定概率，不确定性决策就成为风险性决策了。定概率，不确定性决策就成为风险性决策了。45第02章 财务管理价值观念n对风险应从以下几个方面进行理解：n 风险是“一定条件下”的风险。n 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。n 风险的
19、大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。n 在实务领域，对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”。n 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。46第02章 财务管理价值观念n风险既可能会给投资者造成损失，也可能使投资者风险既可能会给投资者造成损失，也可能使投资者获得额外的报酬获得额外的报酬投资风险报酬。投资风险报酬。n所谓投资风险报酬，就是投资者冒风险投资而获得的所谓投资风险报酬，就是投资者冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。超过资金时间价值的额外收益。n投资风险报酬率是风险报酬额与原投资额之比，在财投
20、资风险报酬率是风险报酬额与原投资额之比，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值的。务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值的。对风险的进一步理解对风险的进一步理解47第02章 财务管理价值观念n如果不考虑通货膨胀因素，在有风险条件下进行如果不考虑通货膨胀因素，在有风险条件下进行投资，投资者的期望报酬率应是无风险投资报酬投资，投资者的期望报酬率应是无风险投资报酬率（资金时间价值）与风险投资报酬率之和。率（资金时间价值）与风险投资报酬率之和。n预期投资报酬率无风险投资报酬率预期投资报酬率无风险投资报酬率+风险投资报风险投资报酬率酬率对风险的进一步理解对风险的进一步理解48第02章 财务管理价
21、值观念事前预期报酬率和事后实际报酬率事前预期报酬率和事后实际报酬率n风险与报酬并不存在因果关系，即并不风险与报酬并不存在因果关系，即并不是风险越大获得的报酬率越高，而是说是风险越大获得的报酬率越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的（要求明进行高风险投资，应有更高的（要求的）投资报酬率来补偿。否则，就不应的）投资报酬率来补偿。否则，就不应该进行风险性投资。该进行风险性投资。49第02章 财务管理价值观念风险程度的衡量风险程度的衡量n确定期望值确定期望值n期望值是根据方案在各种状况下的可能期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算
22、的加权平均值。率计算的加权平均值。50第02章 财务管理价值观念期望值计算公式如下期望值计算公式如下Ki第第i种可能结果的报酬额（率）；种可能结果的报酬额（率）；Pi第第i种可能结果的概率；种可能结果的概率；n可能结果的个数。可能结果的个数。51第02章 财务管理价值观念期望值分析要点期望值分析要点n概率分布越是集中，实际可能的结果越概率分布越是集中，实际可能的结果越接近期望值，投资风险越小；相反，概接近期望值，投资风险越小；相反，概率分布越分散，投资的风险程度也就越率分布越分散，投资的风险程度也就越大。大。52第02章 财务管理价值观念计算投资项目的标准离差计算投资项目的标准离差n标准离差是
23、反映不同风险条件下的报酬率与期望标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用通常用表示。计算公式如下：表示。计算公式如下：53第02章 财务管理价值观念标准离差分析要点标准离差分析要点n标准离差是以绝对数表示决策方案的风标准离差是以绝对数表示决策方案的风险程度的。若两个方案的期望值相等，险程度的。若两个方案的期望值相等，标准离差越大，风险越大；反之，标准标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小。离差越小，风险越小。54第02章 财务管理价值观念计算投资项目的标准离差率计算投资项目的标准离差率n由
24、于标准离差是以绝对数表示的风险程度，由于标准离差是以绝对数表示的风险程度，它只能适用于期望值相同的决策方案风险程它只能适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。而对于期望值不同的决策方案，度的比较。而对于期望值不同的决策方案，必须通过计算标准离差率这一相对指标，才必须通过计算标准离差率这一相对指标，才能比较出不同方案风险的大小。能比较出不同方案风险的大小。55第02章 财务管理价值观念计算公式：计算公式：56第02章 财务管理价值观念标准离差率分析要点标准离差率分析要点n标准离差率也称变化系数，它是标准离差与标准离差率也称变化系数，它是标准离差与期望值的比值，用以表示投资项目未来报酬期望值的比
25、值，用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小），与期望报酬率的离散程度（即风险大小），在投资项目期望值不同的情况下，标准离差在投资项目期望值不同的情况下，标准离差率越大，投资风险越大；反之，标准离差率率越大，投资风险越大；反之，标准离差率越小，投资风险越小。越小，投资风险越小。n例题：例题：57第02章 财务管理价值观念风险价值系数风险价值系数n标准离差率只能表示各项目风险程度的大小，而不能反映项目在此种风险程度下可能的报酬率。n为了便于财务决策，还应将标准离差率按照一定的风险价值系数转化为风险投资报酬率，然后再确定预期投资报酬率。59第02章 财务管理价值观念公式计算公式计
26、算根据以上步骤即可以计算出预期报酬率：根据以上步骤即可以计算出预期报酬率：KKR+bQ式中：式中：K 预期（要求达到）的报酬率；预期（要求达到）的报酬率；KR无风险报酬率；无风险报酬率；b平均风险价值系数平均风险价值系数；Q该产品对应的标准离差率该产品对应的标准离差率K：行业平均报酬率：行业平均报酬率Q：行业平均标准离差率：行业平均标准离差率该产品要求达到的报酬率最该产品要求达到的报酬率最终要同其预期的报酬率比较终要同其预期的报酬率比较以决定取舍以决定取舍60第02章 财务管理价值观念风险价值系数分析要点风险价值系数分析要点n风险价值系数（风险价值系数（b b）反映承担单位风险（即）反映承担单
27、位风险（即单位标准离差率）应获得的报酬单位标准离差率）应获得的报酬n风险价值系数的大小在很大程度上取决于投风险价值系数的大小在很大程度上取决于投资者对待风险的偏好资者对待风险的偏好n比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数比较敢于冒险的投资者往往把风险价值系数定得小些；定得小些；n而比较稳健的投资者，则往往将风险价值系而比较稳健的投资者，则往往将风险价值系数定得高些。数定得高些。61第02章 财务管理价值观念例题n关于投资者要求的投资报酬率，下列说法正确的有（）。A风险程度越高，要求的报酬率越低B无风险报酬率越高，要求的报酬率越高C无风险报酬率越低，要求的报酬率越高D风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高E它是一种机会成本答案：BDE解析：预期投资报酬率=无风险报酬率+风险价值系数标准离差率 62第02章 财务管理价值观念n谢谢大家谢谢大家63第02章 财务管理价值观念演讲完毕，谢谢观看！