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1、股票投资股票投资债券投资债券投资证券投资组合证券投资组合主要内容主要内容第1页/共57页第一节第一节 股票投资股票投资 主要内容主要内容 股票的含义与特征股票的含义与特征 股票的分类股票的分类 股票的价格与价值股票的价格与价值 股票投资的价值评估股票投资的价值评估第2页/共57页一、股票的含义一、股票的含义股票是一种有价证券，股票是一种有价证券，是股份有限公司发行的，是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。并据以获取股息和红利的凭证。第3页/共57页清清末末时时期期的的股股票票第4页/共57页第5页/共57页二、股票的特
2、征二、股票的特征收益性收益性风险性风险性流动性流动性永久性永久性参与性参与性股息、红利股息、红利资本利得资本利得买卖、转让、抵押、赠与买卖、转让、抵押、赠与第6页/共57页 1、根据股票是否记载股东姓名分类、根据股票是否记载股东姓名分类三、股票的分类三、股票的分类 记名股票记名股票 不记名股票不记名股票 2、根据股票是否有票面金额分类、根据股票是否有票面金额分类 有面额股票有面额股票 无面额股票无面额股票 3、根据股东享有的权利不同分类、根据股东享有的权利不同分类 普通股票普通股票 优先股票优先股票 4、根据股票的投资者和上市地点不同分类、根据股票的投资者和上市地点不同分类国家股国家股 A股股
3、 B股股 H股股 N股股 S股股 5、根据投资主体的不同性质分类、根据投资主体的不同性质分类法人股法人股公众股公众股外资股外资股第7页/共57页普通股票是最基本、最常见、风险最大的一种股票，普通股票是最基本、最常见、风险最大的一种股票，是构成公司资本的基础是构成公司资本的基础普通股票普通股票普通股股东的权利：普通股股东的权利：公司重大决策参与权公司重大决策参与权公司盈余和剩余资产分配权公司盈余和剩余资产分配权选择管理者选择管理者优先认股权优先认股权 了解公司经营状况的权利了解公司经营状况的权利转让股票的权利转让股票的权利第8页/共57页优先股股票是指股东享有某些优先权利（如优优先股股票是指股东
4、享有某些优先权利（如优先分先分 配公司盈利和剩余财产权利）的股票配公司盈利和剩余财产权利）的股票优先股票优先股票优先股的特征优先股的特征股息率固定股息率固定股息分配优先股息分配优先优先股的风险小于普通股的风险优先股的风险小于普通股的风险优先按票面金额清偿优先按票面金额清偿无权参与经营决策无权参与经营决策无权享受公司利润增长的利益无权享受公司利润增长的利益第9页/共57页四、股票的价格四、股票的价格股票的价格一般是指股票的交易价格股票的价格一般是指股票的交易价格股票价格的影响因素股票价格的影响因素企业内部因素企业内部因素外部因素外部因素政治性因素政治性因素第10页/共57页五、股票的价值五、股票
5、的价值又称面值，是股份公司在所发行的股票票面上表又称面值，是股份公司在所发行的股票票面上表明的票面金额，用来表明每一张股票所包含的资明的票面金额，用来表明每一张股票所包含的资本数额本数额票面价值票面价值账面价值账面价值又称股票的净值或每股净资产，是用会计核算的又称股票的净值或每股净资产，是用会计核算的方法计算出来的每股股票所包含的净资产方法计算出来的每股股票所包含的净资产清算价值清算价值内在价值内在价值公司清算时每一股份所代表的实际价值公司清算时每一股份所代表的实际价值股票预期的未来现金流入的现值，是股票的真实股票预期的未来现金流入的现值，是股票的真实价值，也叫理论价值价值，也叫理论价值第11
6、页/共57页 六、股票价值的计算六、股票价值的计算1 1、股利增长模、股利增长模型型基本模型基本模型零增长模型零增长模型固定增长模型固定增长模型分阶段增长模型分阶段增长模型2 2、市盈率分析法、市盈率分析法未来现金流入的现值市盈率=每股市价/每股收益第12页/共57页基本模型基本模型对于永久性持有该公司股票的投资者来说，其现金对于永久性持有该公司股票的投资者来说，其现金的的流入主要是股利的流入。流入主要是股利的流入。第13页/共57页零增长模型零增长模型预期股利金额每年是固定的，即预期股利金额每年是固定的，即Dt=Do当当t为为时，股利支付过程是一个永续年金，则该种股时，股利支付过程是一个永续
7、年金，则该种股票的价值为：票的价值为：例：某种股票每年股利均为例：某种股票每年股利均为4元，投资者要求的最低报元，投资者要求的最低报 酬率为酬率为8%，则该股票的价值为多少？，则该股票的价值为多少？第14页/共57页固定增长模型固定增长模型企业的股利可能会按一定稳定的比例上升企业的股利可能会按一定稳定的比例上升固定增长模型是假定股息按不变的增长率增长固定增长模型是假定股息按不变的增长率增长假设每年的股利增长均为假设每年的股利增长均为g，目前的股利为，目前的股利为Do，则第则第t年的股利为：年的股利为：Dt=Do*（1+g）t第15页/共57页固定增长模型固定增长模型固定成长股票的价值的计算公式
8、为：固定成长股票的价值的计算公式为：当当g固定时，上述公式可简化为固定时，上述公式可简化为第16页/共57页固定增长模型固定增长模型例：某企业股票目前的股利例：某企业股票目前的股利D0为为4元，预计年增元，预计年增长率长率g为为3%，投资者期望的报酬率，投资者期望的报酬率Rs为为8%，则，则该股票的投资价值为多少该股票的投资价值为多少?第17页/共57页分阶段增长模型分阶段增长模型二阶段增长模型假定在时间二阶段增长模型假定在时间L以前，股息以以前，股息以g1的的速度增长；在时间速度增长；在时间L后，股息以后，股息以g2的速度增长。的速度增长。例：某股票在前例：某股票在前3年的股利增长率为年的股
9、利增长率为16%，在以，在以后年度为后年度为8%，每股股票刚收到，每股股票刚收到3元股息（按年付元股息（按年付息），投资者要求的最低收益率为息），投资者要求的最低收益率为15%，则股票，则股票价值为多少？价值为多少？第18页/共57页股票价值的运用股票价值的运用股票价格股票价值股票价格股票价值股票价格股票价格股票价值股票价值市场对该股票低估，值得投资市场对该股票低估，值得投资市场对该股票高估，不值得投资市场对该股票高估，不值得投资第19页/共57页市盈率分析法市盈率分析法市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益股票价格股票价值股票价格股票价值股票股票价值价值=行业平均市盈率行业平均市盈
10、率该股票的每股收益该股票的每股收益股票股票价格价格=该股票市盈率该股票市盈率该股票的每股收益该股票的每股收益股票价格股票价格股票价值股票价值市场对该股票低估，值得投资市场对该股票低估，值得投资市场对该股票高估，不值得投资市场对该股票高估，不值得投资第20页/共57页七、股票的收益率七、股票的收益率内含报酬内含报酬率率使投资项目的未来现金流入量现值和流出量使投资项目的未来现金流入量现值和流出量现值相等时的折现率现值相等时的折现率股票收益率股票收益率未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率 例：某企业股票目前的股利例：某企业股票目前的股利D0为为4元，预计年
11、增长率元，预计年增长率g为为3%，若按，若按82.4元的价格买进，则预计的投资报酬率元的价格买进，则预计的投资报酬率为多少为多少?第21页/共57页第二节第二节 债券投资债券投资主要内容主要内容债券投资的价值和收益率评估债券投资的价值和收益率评估债券投资的特征债券投资的特征债券的分类债券的分类债券投资的信用评级债券投资的信用评级第22页/共57页什么是债券？什么是债券？第23页/共57页什么是债券？什么是债券？在约定时间支付一定比例的利息，并在到期在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时时 偿还本金偿还本金债券是企业和政府发行的信用票据债券是企业和政府发行的信用票据发行者为筹集资金，向债权人发
12、行的发行者为筹集资金，向债权人发行的公司债公司债国库券国库券/国债国债第24页/共57页一、债券投资的特征一、债券投资的特征期限性期限性流动性流动性风险性风险性收益性收益性第25页/共57页 1、根据偿还期限分类、根据偿还期限分类二、债券的分类二、债券的分类 短期债券短期债券 2、根据利息支付方式分类、根据利息支付方式分类 3、根据债券有无担保分类、根据债券有无担保分类记名债券记名债券 4、根据债券是否记名分类、根据债券是否记名分类 中期债券中期债券 长期债券长期债券 可展期债券可展期债券 单利债券单利债券 复利债券复利债券 累进利率债券累进利率债券 贴现债券贴现债券 有担保债券有担保债券 无
13、担保债券无担保债券无记名债券无记名债券抵押债券抵押债券质押债券质押债券保证债券保证债券第26页/共57页 债券面值债券面值票面利率票面利率设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额定日期偿付给债券持有人的金额债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。必要报酬率（市场利率、折现率必要报酬率（市场利率、折现率）同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率 第27页/共57页三、债券投资的价值和收益率三
14、、债券投资的价值和收益率评价债券收益水平的指评价债券收益水平的指标标债券的价值债券的价值债券的实际收益率债券的实际收益率第28页/共57页债券的价值债券的价值债券的价值，即债券的内在价值，指债券未来现金债券的价值，即债券的内在价值，指债券未来现金流流入的现值入的现值债券价值计算的基本模型：债券价值计算的基本模型：若债券是固定利率，每年计算并支付利息，到期归若债券是固定利率，每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券价值为：还本金，则债券价值为：第29页/共57页债券价值的应用债券价值的应用 债券价值债券价值购买价格购买价格 债券价值被市场低估债券价值被市场低估 值得投资值得投资 债券价值债券价值
15、购买价格购买价格 债券价值被市场高估债券价值被市场高估 放弃投资放弃投资第30页/共57页 例：某企业于例：某企业于2000年年5月月1日购买了一张面值日购买了一张面值1000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%，每年，每年5月月1日计算并支付一次利息。该债券于日计算并支付一次利息。该债券于5年后的年后的4月月30日到期。当时的市场利率为日到期。当时的市场利率为6%，债券的价，债券的价格为格为1050元。该企业是否应该购买该债券？元。该企业是否应该购买该债券？第31页/共57页债券的实际收益率债券的实际收益率债券的实际收益率又称到期收益率，是使未来现债券的实际收益率又称到期收益率，
16、是使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。金流入现值等于债券买入价格的贴现率。计算实际收益率的方法是求解含有贴现率的方程：计算实际收益率的方法是求解含有贴现率的方程：第32页/共57页债券实际收益率的应用债券实际收益率的应用 实际收益率实际收益率必要报酬率必要报酬率 值得投资值得投资 实际收益率实际收益率必要报酬率必要报酬率 放弃投资放弃投资第33页/共57页债券的实际收益率债券的实际收益率例：某企业于例：某企业于2000年年5月月1日购买了一张面值日购买了一张面值1000元元的债的债 券，债券的价格为券，债券的价格为1050元，期票面利率为元，期票面利率为8%，每年，每年 5月月1日计算
17、并支付一次利息。该债券于日计算并支付一次利息。该债券于5年后的年后的4月月 30日到期，当时的市场利率为日到期，当时的市场利率为6%。计算该债券。计算该债券的实的实 际收益率，判断该企业是否应该购买该债券？际收益率，判断该企业是否应该购买该债券？第34页/共57页四、债券投资的信用评级四、债券投资的信用评级债券信用评级是指由独立于政府、债券发行单位和证债券信用评级是指由独立于政府、债券发行单位和证券交易所以外的专门机构，运用会计、统计等一系列券交易所以外的专门机构，运用会计、统计等一系列方法，对债券的质量、信誉进行的一种评价等级的工方法，对债券的质量、信誉进行的一种评价等级的工作。作。债券信用
18、评级表债券信用评级表 见见P174第35页/共57页五、债券投资的风险分析五、债券投资的风险分析借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险违约风险违约风险利息率风险利息率风险利率变动而使投资者遭受损失的风险利率变动而使投资者遭受损失的风险购买力风险购买力风险因通货膨胀而使货币的购买力下降的风险因通货膨胀而使货币的购买力下降的风险流动性风险流动性风险无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险期限性风险期限性风险由于债券期限长而给投资人带来的风险由于债券期限长而给投资人带来的风险第36页/共57页第三节第三节 证券组合投资
19、证券组合投资 主要内容主要内容证券投资组合的风险证券投资组合的风险投资组合的风险计量投资组合的风险计量证券组合的预期报酬率证券组合的预期报酬率资本资产定价模型资本资产定价模型第37页/共57页一、证券组合的风险一、证券组合的风险系统风险系统风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险对所有公司产生影响的因素引起的风险对所有公司产生影响的因素引起的风险对所有公司产生影响的因素引起的风险对所有公司产生影响的因素引起的风险不能通过多角化投资来分散，又称不可分不能通过多角化投资来分散，又称不可分不能通过多角化投资来分散，又称不可分不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险散风险散风险散
20、风险发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险发生于个别公司的特有事件造成的风险可通过多角化投资来分散，也称为可分散可通过多角化投资来分散，也称为可分散可通过多角化投资来分散，也称为可分散可通过多角化投资来分散，也称为可分散风险风险风险风险用用系数衡量系数衡量用标准差衡量用标准差衡量第38页/共57页系数系数系数表示某个资产的收益率（或风险）与市场组合之间的相系数表示某个资产的收益率（或风险）与市场组合之间的相关性关性个别证券投资的个别证券投资的系数系数组合证券投资的组合证券投资的系数系数第39页/共57页个别证券投资的个别证券投资的
21、系数系数整体的证券市场的整体的证券市场的系数等于系数等于1某种资产某种资产的的系数系数这种证券的系统风险大于整个证券市场的风险这种证券的系统风险大于整个证券市场的风险这种证券的系统风险小于整个证券市场的风险这种证券的系统风险小于整个证券市场的风险这种证券的系统风险与整个证券市场的风险基本相当这种证券的系统风险与整个证券市场的风险基本相当=111某项证券的系统风险某项证券的系统风险=市场组合的系统风险市场组合的系统风险第40页/共57页某项证券投资的某项证券投资的系数越大，那么该证券的变动幅度就越高，风系数越大，那么该证券的变动幅度就越高，风险也就越大险也就越大某项证券投资的某项证券投资的系数越
22、小，那么该证券的变动幅度就越小，风系数越小，那么该证券的变动幅度就越小，风险也就越小险也就越小第41页/共57页证券组合投资的证券组合投资的系数系数证券组合投资的证券组合投资的系数是个别投资的系数是个别投资的系数值加权平均而获得系数值加权平均而获得的的例：一个投资者拥有例：一个投资者拥有100万元现金进行投资组合，共投资万元现金进行投资组合，共投资10种股票种股票且各占十分之一，其中两种股票的且各占十分之一，其中两种股票的系数分别为系数分别为0.7和和1.35，其他，其他8种股票的种股票的系数皆为系数皆为1.28，则该投资组合的平均，则该投资组合的平均系数为多少？系数为多少？第42页/共57页
23、二、证券组合的预期报酬率二、证券组合的预期报酬率二、证券组合的预期报酬率二、证券组合的预期报酬率证券组合的预期报酬率是通过各个证券的预期报酬率加权平均证券组合的预期报酬率是通过各个证券的预期报酬率加权平均而而获得的获得的第43页/共57页三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量两项资产投资组合的风险计算两项资产投资组合的风险计算两项资产投资组合报酬率的标准差是：两项资产投资组合报酬率的标准差是：若两种资产之间的协方差为正，则资产组合的方差上升，即风险增大若两种资产之间的协方差为正，则资产组合的方差上升，即风险增大若两种资产之间的协方差为负，则资产
24、组合的方差下降，即风险减少若两种资产之间的协方差为负，则资产组合的方差下降，即风险减少资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。资产的方差。第44页/共57页三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量三、投资组合的风险计量多项资产投资组合的风险计算多项资产投资组合的风险计算多项资产组合的方差计算公式：多项资产组合的方差计算公式：反映了单项资产的风险，反映了单项资产的风险，相当于非系统风险相当于非系统风险反映了资产之间的共同风险，反映了资产之间的共同风险，相当于系统风险相当于系统风险
25、第45页/共57页例：假设例：假设A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为15%，标准差是，标准差是10%，占，占 40%；B证券的预期报酬率是证券的预期报酬率是20%，标准差，标准差15%，占占 60%，则该组合的预期报酬率为多少？，则该组合的预期报酬率为多少？若两种证券的相关系数为若两种证券的相关系数为1，则两种证券的标准差为多少，则两种证券的标准差为多少？若两种证券的相关系数为若两种证券的相关系数为0.3，则两种证券的标准差为多，则两种证券的标准差为多少？少？第46页/共57页四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型资产组合的必要收益率资产组合的必要
26、收益率=无风险收益率无风险收益率+系统风险收益率系统风险收益率风险溢价风险溢价/市场平均风险报酬市场平均风险报酬RF 无风险报酬率无风险报酬率RM 市场组合的平均收益率市场组合的平均收益率国债利率 RF 市场组合的系统风险第47页/共57页证券市场线证券市场线证券市场线证券市场线必必要要报报酬酬率率0系数系数将资本资产定价模型用图形表示出来就是证券市场线将资本资产定价模型用图形表示出来就是证券市场线证券市场线表示资产组合的风险与报酬之间的关系证券市场线表示资产组合的风险与报酬之间的关系RF第48页/共57页资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设1、投资者都是理性投资者、投资者都是理性投资
27、者2、投资者可以按照市场给定的无风险利率无限制地借入和贷出、投资者可以按照市场给定的无风险利率无限制地借入和贷出资本，借款利率等于贷款利率资本，借款利率等于贷款利率3、所有投资者都有同样的有效边界、所有投资者都有同样的有效边界4、所有投资者都是可上市交易的，都是完全可分的、所有投资者都是可上市交易的，都是完全可分的5、没有税金且对交易没有任何限制、没有税金且对交易没有任何限制6、所有投资者都是价格接受者，他们获取相关交易信息的成本、所有投资者都是价格接受者，他们获取相关交易信息的成本为零为零7、所有资产的数量都是给定的和固定不变的、所有资产的数量都是给定的和固定不变的第49页/共57页股票投资
28、股票投资债券投资债券投资证券投资组合证券投资组合本章小结本章小结第50页/共57页股票投资股票投资股票的含义：股票的含义：股票的特点：股票的特点：股票的分类：股票的分类：普通股票、优先股票普通股票、优先股票股票的价值：股票的价值：票面价值、账面价值、清算价值、内在票面价值、账面价值、清算价值、内在价值价值股票价值评估模型：股票价值评估模型：零增长模型、固定增长模型、分零增长模型、固定增长模型、分阶段阶段增长模型、市盈率模型增长模型、市盈率模型股票的实际收益率：股票的实际收益率：第51页/共57页债券投资债券投资债券的含义：债券的含义：债券的特点：期限性、流动性、风险性、收益性债券的特点：期限性
29、、流动性、风险性、收益性债券的分类：债券的分类：债券的价值：债券的价值：债券的实际收益率：债券的实际收益率：债券投资的风险：债券投资的风险：第52页/共57页证券组合投资证券组合投资风险的分类：风险的分类：系数的含义及计算：系数的含义及计算：证券组合的证券组合的系数：加权平均系数：加权平均证券组合的预期报酬率：加权平均证券组合的预期报酬率：加权平均证券组合的风险：证券组合的风险：资本资产定价模型：资本资产定价模型：第53页/共57页作作 业业1、ABC公司拟于公司拟于2001年年2月月1日购买一张面额为日购买一张面额为1000元的元的债券，债券，其票面利率为其票面利率为8%，每年，每年2月月1
30、日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5年后年后的的1月月31日到期。当时的市场利率为日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是，债券的市价是920元，元，应否购买该债券？应否购买该债券？2、一个投资人持有、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率公司的股票，他的投资最低报酬率为为15%。预计。预计ABC公司未来公司未来3年股利将高速增长，成长率为年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股。公司最近支付的股利是利是2元。现计算该公司股票的价值。元。现计算该公司股票的价值。第54页/共57页作作
31、 业业3、国库券利息率为、国库券利息率为5%，市场证券组合的收益率为，市场证券组合的收益率为13%。要求：（要求：（1）计算市场平均风险报酬）计算市场平均风险报酬 （2）当）当值为值为1.5时，必要收益率为多少？时，必要收益率为多少？（3）如果一项投资计划的）如果一项投资计划的值为值为0.8，期望收益率为，期望收益率为 11%，是否应当进行投资？，是否应当进行投资？（4）如果某种股票的必要收益率为）如果某种股票的必要收益率为12.2%，其，其值应为值应为 多少？多少？4、某人购买了一张面值、某人购买了一张面值1 000元、票面利率元、票面利率10、期限为、期限为5年年的债券。的债券。该债券每年
32、付息该债券每年付息2次，于每半年末支付利息。次，于每半年末支付利息。要求：要求：（1）如果该债券当时按）如果该债券当时按1 050元溢价购入，要求计算该债券的元溢价购入，要求计算该债券的收益率。收益率。（2）如果该债券的）如果该债券的为为0.8，证券市场平均收益率为，证券市场平均收益率为9，现行，现行国库国库 券的收益率为券的收益率为6，采用资本资产定价模型计算该债券的预期收，采用资本资产定价模型计算该债券的预期收益率。益率。第55页/共57页作作 业业5、某投资者、某投资者2010年准备投资购买股票，现有年准备投资购买股票，现有A、B两家公司两家公司可供可供 选择，从选择，从A、B公司公司2
33、009年年12月月31日的有关会计报表及日的有关会计报表及补充资补充资 料中获知，料中获知，2009年年A公司发放的每股股利为公司发放的每股股利为5元，股票元，股票每股市每股市 价为价为40元；元；2009年年B公司发放的每股股利为公司发放的每股股利为2元，股票元，股票每股市每股市 价为价为20元。预期元。预期A公司未来公司未来5年内股利恒定，在此以后转年内股利恒定，在此以后转为正为正 常增长，增长率为常增长，增长率为6；预期；预期B公司股利将持续增长，年公司股利将持续增长，年增长增长 率为率为4。假定目前无风险收益率为假定目前无风险收益率为8，市场上所有股票的平均收，市场上所有股票的平均收益率益率 为为12，A公司股票的公司股票的系数为系数为2，B公司股票的公司股票的系数为系数为1.5。要求：要求：（1）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是票是 否应当购买。否应当购买。（2）若投资购买两种股票各）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益股，该投资组合的预期收益率为率为 多少？多少？（3）该投资组合的综合）该投资组合的综合系数。系数。第56页/共57页感谢您的观看！第57页/共57页