第八章营运资金.pptx

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1、营运资金管理 一、营运资金 广义：流动资产总额 狭义：流动资产流动负债 二、营运资金管理重点： 1.确定短期资产最佳持有量 2.短期资金筹集第一节：营运资本概述第一节：营运资本概述流动资产流动资产流动负债流动负债非流动负债非流动资产所有者权益营营运运资资金金营运资金营运资金= =流动资产总额流动资产总额- -流动负债总额流动负债总额非流动负债总额非流动负债总额+ +所有者权益所有者权益- -非流动非流动资产总额资产总额三、营运资本管理原则 1.保证合理的资金需求； 2.提高资金使用效率； 3.节约资金使用成本； 4.保持足够的短期偿债能力。四、影响短期资产持有量的因素 1.风险与报酬：短期资产

2、持有多，企业财务风险小，但资产收益水平会偏低 2.企业所处的行业（重要影响） 3.企业规模：规模越大，筹资能力强，可以减少短期资产持有，企业用于长期资产投资较多 4.外部筹资环境：筹资渠道畅通，可以减少短期资产持有种类种类特点特点紧缩紧缩的的持持有政有政策策（1）维持低水平的流动资产与销售收入比）维持低水平的流动资产与销售收入比率；率；（2）更高风险、高收益）更高风险、高收益。（3）企业能非常准确预测未来，外部环境）企业能非常准确预测未来，外部环境稳定时采用稳定时采用适中适中的持的持有政有政策策（1）维持适中水平的流动资产与销售收入）维持适中水平的流动资产与销售收入比率；流入现金恰好满足支付需

3、要比率；流入现金恰好满足支付需要（2）风险报酬比较均衡。）风险报酬比较均衡。（3）在能够比较准确预测未来经济状况时）在能够比较准确预测未来经济状况时使用使用宽松宽松的的持持有政有政策策（1）维持高水平的流动资产与销售收入比）维持高水平的流动资产与销售收入比率；率；（2）较低的投资收益率，较小的运营）较低的投资收益率，较小的运营风险风险（3）无法准确预计未来经营状况）无法准确预计未来经营状况五、短期筹资政策分类特点永久性流动资产销售处于最低水平时，对流动资产的最基本的需求水平。如最低现金持有额、保险储备等波动性流动资产当销售发生季节性变化时，超过永久性流动资产水平的额外流动资产。分类特点临时性负

4、债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。自发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。1.配合型筹资策略配合型筹资策略特点对应关系风险收益的比较在给定的时间企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。短期融资短期融资=波动性波动性流动资产流动资产收益与风险居中长期融资（即：自发性短期负债+长期负债+权益资本）=永久性流动资产+固定资产固定资产永久性流动资产波动性

5、流动资产长期来源短期来源2.激进型筹资政策短期债务成本低，为了提高收益，激进型策略较多使用成本低的短期债务特点对应关系风险收益的比较（1）更多的短期融资方式使用；（2）较低的流较低的流动性比率动性比率。短期融资波动性流动资产收益与风险较高长期融资永久性流动资 产 + 固 定资产固定资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源3.保守型筹资政策长期债务偿债压力比短期债务低，风险小。保守型筹资政策倾向于采用风险小的长期债务特点对应关系风险收益的比较（1）短期融资的最小使用；（2）较高的流动性比率。短期融资波动性流动资产收益与风收益与风险较低险较低长期融资永久性流动资产+固定资产固定资产永久性流

6、动资产 波动性流动资产长期来源短期来源六、短期筹资与短期资产持有政策的配合六、短期筹资与短期资产持有政策的配合 1.1.宽松持有政策（风险小，收益小）宽松持有政策（风险小，收益小） 配合性融资政策对风险收益中和无用 保守型融资政策风险更小，报酬更低 激进型筹资政策激进型筹资政策均衡了风险和收益均衡了风险和收益 2.2.适中持有政策（风险收益均衡）适中持有政策（风险收益均衡） 配合性融资政策配合性融资政策使风险和收益处在均衡水平使风险和收益处在均衡水平 保守型融资政策降低风险收益 激进型融资政策提高风险收益 3.3.紧缩性持有政策（风险高收益高）紧缩性持有政策（风险高收益高） 配合型融资政策对风

7、险收益中和无作用 保守型融资政策保守型融资政策降低风险收益水平降低风险收益水平 激进型融资政策加大总体风险水平和收益水平第二节：货币资金（现金）管理一、货币资金是处于货币形态的经一、货币资金是处于货币形态的经营资金。它有两个特点营资金。它有两个特点 1.流动性强流动性强 2.收益性差收益性差资产的流动性和收益性呈反比。资产的流动性和收益性呈反比。动机含义影响因素交易动机企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。1.向客户提供的商业信用条件（同向）；2.从供应商那里获得的信用条件（反向）；3.业务的季节性。预防动机企业需要维持充足现金，以应付突发事件。1.企业愿冒缺少现金风险的程度；2

8、.企业预测现金收支可靠的程度；（准则突发事件少）3.企业临时融资的能力。投机动机企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。金融市场投资机会。补偿动机企业在银行的补偿性余额二、现金持有动机三、现金持有量决策三、现金持有量决策 成本模式法：机会成本、短缺成本、管理成成本模式法：机会成本、短缺成本、管理成本本 存货模式法：机会成本、转换成本存货模式法：机会成本、转换成本 随机模式法（米勒随机模式法（米勒欧尔模型）：机会成本、欧尔模型）：机会成本、转换成本转换成本 现金周转期法：现金周转期法：（一）现金的成本（一）现金的成本1.机会成本：企业因保有一定现金机会成本：企业因保有一定现金而丧失的再投资收

9、益。而丧失的再投资收益。它和持有现金的数额呈正比它和持有现金的数额呈正比机会成本机会成本=持有现金的数量持有现金的数量投资投资收益率收益率正相关正相关2.管理成本：管理现金的固定成本管理成本：管理现金的固定成本 3.转换成本：现金不足时，企业可以转换成本：现金不足时，企业可以转让有价证券获得现金。因此而支转让有价证券获得现金。因此而支付的交易费用，称为转换成本。付的交易费用，称为转换成本。转换本和现金持有量呈反比例关系负转换本和现金持有量呈反比例关系负相关相关转换成本转换成本=转换次数转换次数每次转换成本每次转换成本=T/NbT：年现金需求总量：年现金需求总量 N：持有现金数量：持有现金数量b

10、：每次转换成本：每次转换成本4.短缺成本：因缺乏必要的资金不能短缺成本：因缺乏必要的资金不能满足业务支出的需要而给企业造成满足业务支出的需要而给企业造成的损失的损失短缺成本和资金持有量之间是负相短缺成本和资金持有量之间是负相关关（二）成本模式确定现金最佳持有量（二）成本模式确定现金最佳持有量相关相关成本成本含含 义义与现金持有量的与现金持有量的关系关系机会机会成本成本因持有一定现金余额而丧失因持有一定现金余额而丧失的再投资收益。的再投资收益。正相关正相关管理管理成本成本因持有一定数量的现金而发因持有一定数量的现金而发生的管理费用。生的管理费用。一般认为是固定一般认为是固定成本成本短缺短缺成本成

11、本现金持有量不足而又无法及现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。充而给企业造成的损失。负相关负相关决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。最佳现金持有量。例题：企业根据历史资料与经营状况预测例题：企业根据历史资料与经营状况预测和分析了四种现金持有量方案的成本。已和分析了四种现金持有量方案的成本。已知企业投资收益率为知企业投资收益率为5%项目项目甲方案甲方案 乙方案乙方案丙方案丙方案丁方案丁方案现金持有量现金持有量 250005000075000100000机会成本机会成本

12、管理成本管理成本20000200002000020000短缺成本短缺成本12000675025000总成本总成本（三）存货模式法（三）存货模式法 把现金当成存货，企业持有现金不足把现金当成存货，企业持有现金不足时可以时可以“购买购买”取得取得即将有价证券即将有价证券转让换取现金。转让换取现金。 企业现金年总需要量可以预测企业现金年总需要量可以预测 现金支出均匀，每当现金余额为现金支出均匀，每当现金余额为0，均，均可变现证券来补足。可变现证券来补足。 证券的收益率及每次交易费用已知。证券的收益率及每次交易费用已知。存货模式法下，能使现金机会存货模式法下，能使现金机会成本、转换成本之和最下的成本、

13、转换成本之和最下的现金持有量为最佳。（管理现金持有量为最佳。（管理成本因数额固定不予考虑）成本因数额固定不予考虑）总机会成本总机会成本=rQ/2总转换成本总转换成本=FT/NT：年现金需求总量：年现金需求总量Q：现金持有量：现金持有量r：证券收益率：证券收益率F：证券每次交易费：证券每次交易费用（转换成本）用（转换成本）总成本总成本TC=rQ/2+FT/QQ=TC=TC：总成本：总成本T：现金需求总量：现金需求总量N：现金持有量：现金持有量b：每次转换成本：每次转换成本i：证券投资收益：证券投资收益率率rTF2TFr2（四（四）随机模型（米勒随机模型（米勒-奥尔模型）奥尔模型）投资证券投资证券

14、U-T出售证券出售证券T-L基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。下限，将现金持有量控制在上下限之内。U-T=2（T-L）U=3T-2LU:T:（1 1）下限（）下限（L L）的确定：）的确定：现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度；程度；公司借款能力；公司借款能力；公司日常周转所需资金；公司日常周转所需资金；银行要求的补偿性余额。银行要求的补偿性余额。（2 2）回

15、归线）回归线R R的计算公式：的计算公式： 312)43(rFTF：证券转换为现金或现金转换为证券的成本；：公司每日现金流变动的标准差；r：以日为基础计算的现金机会成本。【提示】R的影响因素：同向：L，F，；反向：r（3）最高控制线U的计算公式为：U=3T-2L +L设某公司现金部经理决定设某公司现金部经理决定L L值应为值应为1000010000元，估计公司现元，估计公司现金金流量标准差为流量标准差为10001000元，持有现金的年机会成本为元，持有现金的年机会成本为15%15%，换算为换算为r r值是值是0.000390.00039，F=150F=150元。元。补充要求：补充要求：（1 1

16、）利用随机模型计算该公司目标现金余额（现金的）利用随机模型计算该公司目标现金余额（现金的最优返回点）；最优返回点）；（2 2）计算公司持有现金的上限；）计算公司持有现金的上限；（3 3）分析该企业应如何进行现金持有量的决策。）分析该企业应如何进行现金持有量的决策。该公司目标现金余额为该公司目标现金余额为16607元。元。（2）U=3 16607-210000=29821（元）（元）（3）U-T=29821-16607=13214（元）（元）T-L=16607-10000=6607（元）（元）企业应将现金控制在企业应将现金控制在10000元到元到29821元之内。若现元之内。若现金持有额达到金持

17、有额达到29821元，则买进元，则买进13214元的证券；若元的证券；若现金持有额降至现金持有额降至10000元，则卖出元，则卖出6607元的证券。元的证券。元元）(166071000000039.0410001503312T 某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是多少元？上限U=3T-2L=38000-21500=21000（元），根据现金管理的随机模式，如果现金持有量控制在上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。由于现有现金小于上限，所以不

18、需要投资。 （五）现金周转期确定最佳持有量（五）现金周转期确定最佳持有量现金周转期：是指从企业购买原材现金周转期：是指从企业购买原材料支付货款起至产品销售收回货款料支付货款起至产品销售收回货款为止所需的时间。为止所需的时间。（付钱到收钱）（付钱到收钱）第一步：计算周转期第一步：计算周转期现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款应收账款周转期周转期-应付账款周转期应付账款周转期现金周转率现金周转率=360现金周转期现金周转期：最佳现金持有量最佳现金持有量=年现金总需求量年现金总需求量现金周转率现金周转率某企业预计全年需要现金某企业预计全年需要现金1200万元，万元，预计存货周期为预计

19、存货周期为80天，应收账款周天，应收账款周转期为转期为40天，应付账款周转期为天，应付账款周转期为30天，求最佳现金持有量。天，求最佳现金持有量。现金周转期现金周转期=80+40-30=90天天现金周转率现金周转率=360/90=4次次最佳现金持有量最佳现金持有量=1200/4=300万元万元五、现金日常管理企业应根据风险与收益权衡原则选用适当的企业应根据风险与收益权衡原则选用适当的方法方法延期支付现金延期支付现金。1、合理利用现金、合理利用现金浮游量浮游量。从企业开出支票，。从企业开出支票，收款人收到支票并要求银行付款，至银行收款人收到支票并要求银行付款，至银行款项划出企业账户，中间需要一段

20、时间，款项划出企业账户，中间需要一段时间，现金在这段时间的占用称为现金浮游量。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。浮游量是指企业账户上现金余额与银行账浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示存款额之间的差额。户上所示存款额之间的差额。2.现金流同步化现金流同步化3.加快应收账款收现速度加快应收账款收现速度第三节：应收账款管理功能功能1.1.增加销售。增加销售。2.2.减少存货。减少存货。成本成本1.1.机会成本。因投放于应收账款而放弃其他投资机会成本。因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。所带来的收益。2.2.管理成本。进行应收账款管理时所增加的费用，管理成本。进行应收账款管理时所增

21、加的费用，主要包括调查顾客信用状况的费用、收集各种信主要包括调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。3.3.坏账成本。债务人由于种种原因无力偿付债务坏账成本。债务人由于种种原因无力偿付债务而发生的损失而发生的损失。4.收账成本收账成本5.折扣成本：现金折扣形成的企业少收回的账款折扣成本：现金折扣形成的企业少收回的账款一、应收账款功能和成本一、应收账款功能和成本二、应收账款管理政策（一）应收账款管理目标（一）应收账款管理目标应收账款能扩大销售，增加的销售应收账款能扩大销售，增加的销售能给企业带来收益；同时，应收账能给企业带来收

22、益；同时，应收账款也会给企业增加成本。因此，企款也会给企业增加成本。因此，企业管理应收账款，应该业管理应收账款，应该使应收账款使应收账款带来的收益大于其带来的收益大于其成本成本。及利润最。及利润最大大。（二）应收账款管理内容1.信用标准：对客户的要求信用标准：对客户的要求 定性分析定性分析5C分析法分析法 定量分析定量分析信用评分法信用评分法2.信用条件信用条件： 信用期限信用期限 折扣期限折扣期限 现金折扣现金折扣3.收账政策收账政策1、信用标准、信用标准信用标准信用标准指客户获得企业商业信用所应指客户获得企业商业信用所应具备的条件。是企业对客户实行赊销的具备的条件。是企业对客户实行赊销的门

23、槛。信用标准高，可以降低赊销业务门槛。信用标准高，可以降低赊销业务带来的违约风险和坏账损失，但会影响带来的违约风险和坏账损失，但会影响企业的销售量，降低企业竞争力。企业的销售量，降低企业竞争力。信用标准分析的方法信用标准分析的方法A、定性分析定性分析5C分析法分析法B、定量分析定量分析信用评分法信用评分法A.定性分析定性分析5C分析法分析法品质（品质（Character） 指个人申请人或企业申请人管理者的指个人申请人或企业申请人管理者的诚实和正直表现。诚实和正直表现。能力（能力（Capacity）反映的是企业或个人在其债务到期时反映的是企业或个人在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资可

24、以用于偿债的当前和未来的财务资源。可以使用流动比率和现金流预测源。可以使用流动比率和现金流预测等方法。等方法。资本（资本（Capital） 如果企业或个人当前的现金流不足以还债，如果企业或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。他们在短期和长期内可供使用的财务资源。抵押（抵押（Collateral）当企业或个人不能满足还款条款时，可以用当企业或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物。作债务担保的资产或其他担保物。条件条件（Conditions）指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价

25、以决定是否给对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提供信用。其提供信用。B.定量分析：信用评分法定量分析：信用评分法将客户信用信息量化将客户信用信息量化第一步：搜集资料进行分析，计算客户第一步：搜集资料进行分析，计算客户各项财务比率。各项财务比率。第二步：逐项评价打分。分值在第二步：逐项评价打分。分值在0 100之间。之间。第三步：根据财务比率和信用品质重要第三步：根据财务比率和信用品质重要程度确定一个比重，以此作为权数。程度确定一个比重，以此作为权数。第四步：计算加权综合信用分数。第四步：计算加权综合信用分数。财务比率及信用品质财务比率及信用品质 分数分数权数权数流动比率流动比率 1.85

26、900.2资产负债率资产负债率 60%850.1销售净利率销售净利率 15%900.1信用评估等级信用评估等级 AA850.25付款历史付款历史 尚好尚好800.25企业未来预计企业未来预计 尚好尚好800.05其他其他 900.05该客户信用加权平均分数该客户信用加权平均分数=900.2+85 0.1+90 0.1+ 850.25+80 0.25+80 0.05+90 0.05=85.25一般认为分数一般认为分数80分以上的企业信用状分以上的企业信用状况比较好，况比较好，60-80，信用状况一般，信用状况一般，小于小于60分，信用状况较差。该客户信分，信用状况较差。该客户信用分较高，所以可以

27、对该客户赊销。用分较高，所以可以对该客户赊销。2.信用条件信用条件信用条件政策包括信用条件政策包括信用期限，折扣期信用期限，折扣期限和现金折扣限和现金折扣策略。策略。信用条件的改变对企业销售量会产生信用条件的改变对企业销售量会产生影响，企业至少应保证信用条件给影响，企业至少应保证信用条件给企业带来的收益大于其成本。企业带来的收益大于其成本。信用成本（应收账款成本）信用成本（应收账款成本）机会成本机会成本：企业发生赊销而丧失其他投：企业发生赊销而丧失其他投资机会可能获得的收益。资机会可能获得的收益。管理成本：企业对应收账款管理而耗费。管理成本：企业对应收账款管理而耗费。的各项支出。如客户信息搜集

28、调查费等。的各项支出。如客户信息搜集调查费等。一般为固定成本。一般为固定成本。坏账成本：企业不能收回账款所造成的坏账成本：企业不能收回账款所造成的损失。损失。折扣成本：提供现金折扣损失的货款额。折扣成本：提供现金折扣损失的货款额。机会成本计算机会成本计算A、信用期限决策、信用期限决策 信用期限指企业允许客户从购货到支信用期限指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。付货款的时间间隔。延长信用期会在一定程度上增加销售量。延长信用期会在一定程度上增加销售量。会使企业平均收账期延长，这样一会会使企业平均收账期延长，这样一会造成占用在应收账款上的资金相应增造成占用在应收账款上的资金相应增加，会增加应收

29、账款机会成本。二会加，会增加应收账款机会成本。二会引起坏账损失和收账费用的增加。引起坏账损失和收账费用的增加。例题例题1.某企业预测某企业预测07年度赊销额为年度赊销额为3600万，万，其信用条件是：其信用条件是：n/30，变动成本率为，变动成本率为60%，资金成本率为，资金成本率为10%，假设企业收，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变，该企账政策不变，固定成本总额不变，该企业准备了三个信用条件的备选方案业准备了三个信用条件的备选方案A :n/30B:n/60C:n/90年赊销额年赊销额3600万元万元 3960万元万元4200万元万元坏账损失率坏账损失率 2%3%6%收账费用收账费用36

30、万元万元80万元万元144万元万元A ：n/30B：n/60C:n/90边际边际贡献贡献3600（1-60%）=14403960（1-60%）=15844200（1-60%）=1680机会机会成本成本36003603060% 10%=1839603606060% 10%=39.642003609060% 10%=63坏账费坏账费72118.8252收账费收账费3680144成本和成本和126238.4459净净 利利13141345.61221B、折扣期限和现金折扣决策、折扣期限和现金折扣决策07年，某公司信用条件是年，某公司信用条件是n/30，06年平均收年平均收现期为现期为40天，销售收入

31、为天，销售收入为20万元，预计万元，预计07年的销售利润率与年的销售利润率与06年相同，仍保持年相同，仍保持25%。现为了扩大销售，企业拟定了两个方案现为了扩大销售，企业拟定了两个方案（企业变动成本率（企业变动成本率70%，资金成本，资金成本10%）：）：A，信用条件为，信用条件为3/10，n/20，预计销售收入，预计销售收入增加增加6万元，坏账损失率为万元，坏账损失率为3%，客户获得，客户获得现金折扣的比率为现金折扣的比率为60%B，信用条件为，信用条件为2/20,n/30，预计收入增加，预计收入增加8万，万，坏账比率坏账比率4%，客户获得折扣比率，客户获得折扣比率70%A方案平均收现期方案

32、平均收现期=1060%+2040%=14天天增加销售利润增加销售利润=625%=1.5万元万元增加机会增加机会成本成本=263601470%10%-203604070%10%=-848元元增加的折扣成本增加的折扣成本=26万万60%3%=4680元元增加坏账成本增加坏账成本=6万万3%=1800元元净收益净收益=15000-（-848+4680+1800）=9368元元 B方案平均收现期方案平均收现期=2070%+3030%=23天天增加销售利润增加销售利润=825%=2万元万元增加机会成本增加机会成本=283602370%10%-203604070%10%=-303元元增加的折扣成本增加的折

33、扣成本=28万万70%2%=3920元元增加坏账成本增加坏账成本=8万万4%=3200元元净收益净收益=20000-（-303+3920+3200）=13183元元3.收账政策收账政策 收账政策是指客户违反信用条件时，拖收账政策是指客户违反信用条件时，拖欠甚至拒付账款时，企业所采取的措施。欠甚至拒付账款时，企业所采取的措施。 过于积极：减少坏账，增加收账成本过于积极：减少坏账，增加收账成本 过于消极：增加坏账，减少收账成本过于消极：增加坏账，减少收账成本 方法：讲理、恻隐、疲劳、激将、软硬方法：讲理、恻隐、疲劳、激将、软硬兼施兼施坏坏账账损损失失收账成本收账成本收账成本和坏账损失的关系收账成本

34、和坏账损失的关系三、应收账款日常管理 监控应收账款监控应收账款 1.账龄分析表账龄分析表 2.应收账款平均账龄应收账款平均账龄 A以个别没有清偿发票金额占应收账款以个别没有清偿发票金额占应收账款总额的比重为权数，计算个别没有清总额的比重为权数，计算个别没有清偿发票的加权平均账龄偿发票的加权平均账龄 B使用账龄分析表直接计算使用账龄分析表直接计算 3.催收拖欠款项催收拖欠款项应收账款平均账龄应收账款平均账龄账龄账龄金额金额百分比百分比0-30天1210044.8230-60天860031.8560-90天630023.3390天以上0合计27000100 应收账款平均账龄应收账款平均账龄=1544.82%+4531.85%+7523.33% =38.5天天