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1、I . CCER市场供需分析CCER需求：短期1.3545亿吨/年，中期逐步上升，长期受政策影响较大预计短期内CCER需求量为1354.5亿吨/年，随后几年将逐步增加到亿吨/ 年，长期来看CCER未来需求量受政策影响较大。当前CCER需求方主要为参与全国碳交易 市场的控排企业以及国外减排组织，因此将需求分为两个部分，一个是中国国内碳市场对 CCER的需求，一个是国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）对CCER的需求，下面分别 对这两个部分进行讨论。 中国国内碳市场对CCER的需求中国国内碳市场对CCER的需求量的计算公式为：当年CCER需求量上限=当年控排企业实际碳排放量x抵销比例上限当年实
2、际碳排放量：根据生态环境部，当前全国统一碳市场（仅纳入电力行业）覆盖约 45亿吨温室气体排放量。未来全国统一碳市场还将纳入石化、化工、建材、钢铁、有色金属、 造纸、航空等行业，根据中创碳投碳达峰碳中和目标愿景下全国碳市场面临的新挑战和相 关建议以及CEADs的2018年行业二氧化碳排放数据，同时考虑间接排放，假设中性情景 下行业纳入顺序及近几年每年覆盖排放量如下。表1：近几年碳市场覆盖排放量预测资料来源：华宝证券研究创新部时间新纳入行业预计覆盖排放量（亿吨/年）2021 年电力452022 年建材、有色622023 年钢铁822024 年石化852025 年化工、造纸902026 年航空91抵
3、销比例上限：碳排放权交易管理办法（试行）（2021-02）中提出“抵销比例不得超 过应清缴碳排放配额的5%”；同时碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）（2021-03） 中提到“重点排放单位可以购买经过核证并登记的温室气体削减排放量，用于抵销其一定比 例的碳排放配额清缴”。根据生态环境部抵消比例上限要求，同时参考8大试点地区CCER抵消比例为5%10% 不等，假设悲观/中性/乐观条件下抵消比例上限为3%/5%/10%，由此得出不同情景下的测算 结果如下表，近几年中国国内碳市场对CCER的需求量将在为13510亿吨/年范围内。厂自用电比率6%,假设悲观、中性、乐观条件下，甲烷收集效率分别为60
4、%/65%/70%, CCER 碳价分别为20/30/40元/吨，经测算，填埋气回收发电收入为476-555万元/年，CCER收入 为69-160万元/年，CCER对填埋气回收收入的贡献约为14.45%-28.90%o通过CCER碳价及单位上网电量碳减排量对填埋气回收项目业绩贡献的测算，当CCER 碳价为30元/吨时，单位上网电量平均减排量从2提升至8 tCO2e/MWh, CCER对填埋气回 收收入的贡献将从10.24%提升至40.96%；当单位上网电量平均减排量为4 tCO2e/MWh时， CCER碳价从20提升至100元/吨，CCER对生物质发电收入的贡献将从13.65%提升至 68.2
5、6%o表8：备案填埋气回收项目监测减排量及上网电量项目名称监测期上网电量（MWh ）减排量(tCO2e)单位上网电量减 排量（tCO2e/MWh ）平顶山市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电项目2014/5/31-2016/10/3125919.59838063.23新乡市生活垃圾填埋场填埋气发电项目2014/4/1-2016/10/3130752.631267294.12湖南长沙桥驿垃圾填埋气发电项目2005/10/27-2012/2/23243699.7010175564.18鹤壁市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电项目2014/8/1-2015/12/319823.55280002.85辉县市生活垃
6、圾填埋场填埋气综合利用项目2014/10/1-2016/3/316912.31284714.12驻马店市褚堂城市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电工程2014/4/1-2016/3/3119406.55620803.20乐山市生活垃圾卫生填埋场填埋气发电项目2015/1/1-2016/7/3112324.86450963.66西宁市尹家沟生活垃圾填埋场沼气回收利用项目2015/3/1-2016/7/319081.79343383.78蚌埠市生活垃圾填埋气发电项目2014/3/1-2016/3/3120636.63813353.94武威市凉州区垃圾填埋气发电项目2015/8/1-2016/7/3177
7、18.09267073.46天水市秦州区水家沟垃圾填埋场沼气回收与发电利用项 目2014/4/1-2016/7/3110644.97477154.48潍坊市生活垃圾填埋场填埋气体回收利用发电工程2011/11/3-2016/6/1658737.333610486.15荆门市第二生活垃圾填埋场填埋气发电项目2015/10/1-2016/7/315962.96256024.29马鞍山市生活垃圾填埋气发电项目2015/7/1-2016/7/319964.16475924.78上饶市生活垃圾填埋场填埋气发电项目2013/10/1-2016/7/3122245.41746503.36小计493830.5
8、220907254.23资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部表9： CCER对填埋气回收项目的业绩贡献测算悲观中性乐观装机容量（MW）222年利用小时数（小时）720072007200甲烷收集效率（）60%65%70%自用电比率（）6%6%6%上网电量（MWh/年）812287989475单位上网电价（元/kWh）0.5860.5860.586单位上网电量碳减排量（tCO2e/MWh）4.234.234.23CCER 碳价(元/tCO2e)203040填埋气回收发电收入（万元/年）475.93515.59555.25CCER收入（万元/年）68.77111.65160.46C
9、CER对垃圾填埋气回收收入的贡献14.45%21.66%28.90%资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部表10： CCER碳价及单位上网电量碳减排量对填埋气回收项目业绩贡献的测算CCER 碳价(7E/tCO2e )资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部2030507010026.83%10.24%17.06%23.89%34.13%单位上网电量碳413.65%20.48%34.13%47.78%68.26%减排量517.06%25.60%42.66%59.73%85.32%(tCO2e/MWh)620.48%30.72%51.19%71.67%102.39%8
10、27.30%40.96%68.26%95.56%136.52%22沼气利用2.2.1. 沼气利用监测分析以沼气利用项目“湖北省南漳县农村户用沼气项目”为例（简称“南漳项目”），其主要 采用的方法学为家庭/小农场农业活动甲烷回收CMS-026-V01X用户使用的热能，可包 括或不包括电能CMS-001-V0O和动物粪便管理系统甲烷回收CMS-021-V01）o其减排 原理为一方面通过建设具有甲烷回收系统的沼气池，改变传统的猪粪便管理模式来减少甲烷 的排放，另一方面，沼气灶代替传统煤炉燃烧沼气，产生与使用煤炉相当的热量，减少燃煤 消耗产生的二氧化碳排放。 项目边界确定：项目的边界是甲烷回收和燃烧系
11、统的物理和地理边界。南漳项目边界为作为沼气产生来源的猪粪，以及沼气产生装置即沼气池；用以燃烧沼气的沼气 灶以提供给各农户炊事能源；农户，是沼气系统利用终端；施肥利用的沼渣沼液。 基准线识别：基准线情景主要为在缺少项目活动时，生物质和其它有机物质在项目边界内厌氧消化并向大气释放甲烷的情况。南漳项目的基准线情景是农户使用燃煤 土灶供热；农户使用传统的开放式深坑处理猪粪。 额外性论证：根据EB对小规模项目活动额外性论证工具（第10.0版）中的规定，符合项目类型的可以免于障碍分析，自动认为项目具有额外性。 减排量计算：根据方法学，沼气利用项目减排量=基准线排放量项目排放量泄露量。其中基准线排放量=粪便
12、管理系统的基准线排放+煤消耗的基准线排放，项目排放量= 粪便管理系统在生产、收集、沼气传输过程中因物理泄漏所造成的排放十多余沼气火 炬点燃或燃烧造成的排放量+已安装设备在运行过程中消耗化石燃料或电力造成 CO2排放+粪便运输过程所造成的CO2排放+在投入厌氧氧化塘之前在存储过程中的 排放，泄露量为0；南漳项目选用可更新的计入期，计入期长度为7年。通过审定 预计第一计入期的总减排量为25.30万tCOze,年均减排量为3.61万tCOze。表11：湖北省南漳县农村户用沼气项目减排量计算方法各流程排放量各流程排放量计入期年均值（tCO2e）基准线排放量（BEy）粪便管理系统的基准线排放（BEcH4
13、,y）煤消耗的基准线排放（BEthermal,CO2,y）37307项目排放量（PEy）粪便管理系统在生产、收集、沼气传输过程中因物理 1167泄漏所造成的排放（PEpL,y）多余沼气火炬点燃或燃烧造成的排放量（PE%e,y） 已安装设备在运行过程中消耗化石燃料或电力造成C02 排放（P Epower,y）粪便运输过程所造成的CO2排放在投入厌氧氧化塘之前在存储过程中的排放（P Estorage,y）泄漏量（LEy）0减排量ERy=BEy-PEy -LEy36139资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部 监测：对于沼气利用项目，监测方式主要为当地能源办在年初执行分层随机抽样计
14、戈对样本进行数据监测，对沼气池年平均运行小时、沼气渣的处理以及猪的平均 数量达到估计值的90%置信水平。南漳项目监测期内（2008年1月1日至2014年 12月31日）预计的减排量为252976 tCSe,实际减排量为251337 tCOze,两者相 差0.65%左右。表12：湖北省南漳县农村户用沼气项目减排量资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部年份基准线 排放审定值(tCO2e )减排量基准线 排放监测值（项目排放：tCO2e ).（监测审 定）/审定项目排 放泄漏泄漏减排量2008/1/1-2008/12/317913232076807805223078512009/1/
15、1-2009/12/3118951556018394189465560183902010/1/1-2010/12/313750711010364053678110590357222011/1/1 -2011/12/314882214330473884814214330467082012/1/1-2012/12/31488221433047388490541378047676-0.65%2013/1/1-2013/12/314956617070478594897716410473362014/1/1-2014/12/31495661707047859496301707047924合计261147
16、8170025297625933579980251337平均值373071167036139370481143035905沼气利用项目效益测算CCER对沼气利用收入的贡献约为24.84%根据对中国自愿减排交易信息平台中披露减 排量备案报告的沼气利用项目的在监测期内的装机规模、减排量数据进行统计分析得，单位 装机规模年均减排量约为1332.60 tCO2e/MWo假设单户农村户用沼气池建设容积为8 m3, 沼气灶安装额定功率为3 kW,则单户年均减排量为3.97 tCOze/户，沼气池建设收入为4000 元，每年运维收入为150元，运行年限为15年，折现率取过去一年五年期国债到期收益率平 均值3
17、.81%,假设CCER碳价为30元/吨,经测算，单户沼气利用收入为5604.53元，CCER 收入为1392.32元，CCER对沼气利用收入的贡献约为24.84%。通过CCER碳价及单户年均减排量对沼气利用项目业绩贡献的测算，当CCER碳价为 30元/吨时,单户年均减排量从1提升至7 tCSe/户，CCER对沼气利用收入的贡献将从6.26% 提升至43.83%；当单户年均减排量为4 tCOze/户时，CCER碳价从20提升至100元/吨， CCER对沼气利用收入的贡献将从16.70%提升至83.48%o表13：备案沼气利用项目监测减排量及上网电量项目名称监测期装机规模（MW）减排量(tCO2e
18、)单位装机规模年 均减排量（tCO2e/MW）贵州省镇远县农村沼气利用项目2013/1/1-2015/12/3141.431471861357.77贵州省独山县农村沼气利用项目2013/1/1-2015/12/3134.651261021485.77贵州省黎平县农村沼气利用项目2013/1/1-2015/12/3130.011111881417.61贵州省岑巩县农村沼气利用项目2013/1/1-2015/12/3141.791434571294.14贵州省从江县农村沼气利用项目2013/1/1-2015/12/3131.591151241357.76湖北省京山县农村户用沼气项目2011/4/1
19、-2015/12/3141.19190060975.47湖北省南漳县农村户用沼气项目2011/4/1-2014/12/3140.231786471182.27湖北省保康县（BK01）农村户用沼气项目2011/4/1-2014/12/3139.811749711174.90湖北省保康县（BK02）农村户用沼气项目2011/4/1-2015/12/3139.28159705854.79湖北省枣阳市农村户用沼气项目2011/4/1-2014/12/3139.12141828980.67广西壮族自治区河池市大化县（GX1）农村户用沼气 项目2009/6/1-2012/12/1838.361333029
20、93.63广西壮族自治区百色市乐业县、隆林县、田林县（GX2） 农村户用沼气项目2009/6/1-2012/12/1037.701378731049.35广西壮族自治区北海市合浦县（GX3）农村户用沼气 项目2009/6/1-2012/12/2034.82102232839.78广西壮族自治区贺州市富川县、昭平县（GX4）农村 户用沼气项目2009/6/1-2012/11/2636.071270741024.73小计1640.7721700871322.60资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部表14： CCER对沼气利用项目的业绩贡献测算年份建设收入（元）运维收入（元）CCE
21、R收入（元）14000138.872144.49133.783139.19128.874134.08124.145129.16119.586124.42115.197119.85110.968115.46106.899111.22102.9710107.1499.1911103.2095.551299.4292.041395.7788.661492.2585.411588.8782.28合计40001604.531624.38业绩贡献26.63%资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部表15： CCER碳价及单位上网电量碳减排量对沼气利用项目业绩贡献的测算CCER 碳价(7E/t
22、CO2e )2030507010014.17%6.26%10.44%14.61%20.87%单户年均减排量（tCOze沪）312.52%18.78%31.31%43.83%62.61%416.70%25.04%41.74%58.44%83.48%520.87%31.31%52.18%73.05%104.35%729.22%43.83%73.05%102.26%146.09%资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部2.3,煤层气发电煤层气发电监测分析以煤层气发电项目“七台河蓝天瓦斯发电有限责任公司瓦斯发电项目”为例，其主要采 用的方法学为回收煤层气、煤矿瓦斯和通风瓦斯用于发电、动力
23、、供热和/或通过火炬或无 焰氧化分解（CM-003-V02）,其适用于在现役煤矿中开展收集利用和消除煤矿瓦斯和通风瓦 斯的项目活动，其主要原理为利用煤矿排空的抽采瓦斯进行发电避免了甲烷的排放，也减少 了温室气体的排放，将产生的电力并入区域电网。 项目边界确定：七台河项目边界为项目所有同煤层气收集、预处理、发电相关的设备和系统；项目活动发电上网，替代东北区域电网同等电力。图9：煤层气发电项目流程图 电量 甲烷浓度计，监测甲烷浓度（） 电表，监测项目的上网电量和下网电量资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部 基准线识别：基准线情景主要为煤层气部分或全部释放到大气中。七台河项目的基
24、准线情景是采前和采后CMM抽取并全部排放，从东北区域电网购入等量的电力。 额外性论证：证明项目具备额外性的重要环节包括投资分析、障碍性分析、普遍实 践分析等。在论证额外性的过程中，较为重要的是投资分析，即确定项目活动是否： 1）具有经济吸引力；2）没有碳减排收益（出售CCER带来收益）的情况下，不具 备经济可行性。额外性论证与评价工具提供了三种可选的投资分析方法。针对煤 层气发电项目除CCER收益外还产生由售电带来的经济收入，且基准线情景不是一个可比较的投资项目，因此通常选用基准分析法进行投资分析。一般采用基准分析 法。基准值一般选取国家电网公司电力工程技术改造项目经济评价暂行办法中 规定确认
25、中国电力行业资本金内部收益率基准线为全部投资的8%或资本金的10%, 需论证项目在不考虑减排收益前收益率低于基准值，但在考虑减排收益后财务效益 有所改善。此外，一般还需要对项目静态总投资、年运营成本、电价、年上网电量 等重要参数进行敏感性分析进一步论证其在极端情况下仍具备额外性，或让IRR达 到基准值的情景是小概率事件。经过计算，在不考虑温室气体减排产生的收益时， 七台河项目财务内部收益率为5.72%,在考虑温室气体减排产生的收益时，内部收 益率为15.44%,高于行业基准值。 减排量计算：根据方法学,煤层气发电项目减排量=基准线排放量-项目排放量-泄露 量。其中基准线排放量=基准线情景下销毁
26、甲烷所致的基准线排放+项目活动避免甲 烷释放到大气的排放量+项目活动发电所替代的基准线排放，项目排放量=收集和利 用甲烷所使用的能源导致的项目排放量+消除甲烷导致的项目排放量+未燃尽煤层气 的项目排放，泄露量=其他不确定情况产生的泄漏排放，取0；七台河项目选用固定 计入期，计入期长度为10年。通过通过审定预计总减排量为177.96万tCO2e,年 均减排量为17.80万tCO2eo表16：七台河蓝天瓦斯发电有限责任公司瓦斯发电项目减排量计算方法各流程排放量计入期年均值（tCCbe）基准线情景下销毁甲烷所致的基准线排放（BEMD,y）基准线排放量（BEy）活动避免甲烷释放到大气的排放量（BEMR
27、.y）197714项目活动发电所替代的基准线排放（BEuse,y）收集和利用CMM所需额外能源导致的燃烧排放量项目排放量（PEy）（PEme）利用收集的煤矿瓦斯导致的燃烧排放量（PEmd）19758燃烧中未燃烧的煤层气产生的项目排放（PEum）泄漏量（LEy）其他不确定情况产生的泄漏排放（Leo,y）0减排量ERy=BEy-PEy -LEy177956资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部 监测：对于煤层气回收发电项目，需要监测的主要数据为项目活动发电量、用电量、 煤矿瓦斯用量、甲烷浓度以及所收集的瓦斯中非甲烷烧类的质量浓度等。七台河项 目监测期内（2013年1月1日至2016
28、年6月30日）预计的减排量为719362 tCO2e, 实际减排量为581803 tCQe,两者相差19%左右。审定值（tCOze ）监测值(tCO2e ),（监测审 定）/审定年份基准线排 放项目排 放泄漏减排量基准线排 放项目排 放泄漏减排量2013/1/1-2013/12/312135642124001923243409783284603081322014/1/1-2014/12/31222980221410200839-19.12%2015/1/1-2015/12/31208019208630187156304769310980273671表17：七台河蓝天瓦斯发电有限责任公司瓦斯发电
29、项目减排量2016/1/1-2016/6/301545021545901390432016/7/1-2016/12/31154502154590139043-一-2017/1/1-2017/12/31328317328510295466-一2018/1/1-2018/12/31347630347830312847-2019/1/1-2019/12/31347630347830312847一一一一2020/1/1-2020/12/310000-2021/1/1-2021/12/310000-2022/1/1-2022/12/310000-预估合计197714519758001779565-平均值
30、197714197580177956一-资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部2.3.1, 煤层气发电项目效益测算每上网一度电将增加收入0.0984元，CCER对煤层气发电收入的贡献约为 12.60%25.20%。根据对中国自愿减排交易信息平台中披露监测报告的煤层气发电项目的在 监测期内的上网电量、减排量数据进行统计分析得，单位上网电量平均减排量约为3.28 tCOze/MWh。假设项目总装机量8MW,年运行时间7200小时、单位上网电价0.52元/kWh, 厂自用电比率5%,假设悲观、中性、乐观条件下，利用效率分别为60%/70%/80%, CCER 碳价分别为20/30/4
31、0元/吨，经测算，煤层气发电收入为1707-2276万元/年，CCER收入 为215-574万元/年，CCER对煤层气发电收入的贡献约为12.60%-25.20%o通过CCER碳价及单位上网电量碳减排量对煤层气发电项目业绩贡献的测算，当CCER 碳价为30元/吨时，单位上网电量平均减排量从1提升至7 tCO2e/MWh, CCER对煤层气发 电收入的贡献将从5.77%提升至40.38%；当单位上网电量平均减排量为3 tCO2e/MWh时， CCER碳价从20提升至100元/吨，CCER对煤层气发电收入的贡献将从11.54%提升至 67.69%o资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创
32、新部表18：备案煤层气发电项目监测减排量及上网电量项目名称监测期上网电量(MWh )减排量(tCO2e)单位上网电量减 排量(tCO2e/MWh )七台河蓝天瓦斯发电有限责任公司瓦斯发电项目2013/1/1-2016/6/301083545818035.37和顺都宝电力开发有限公司正邦煤业瓦斯发电项目2014/6/18-2015/11/17155805.322798551.80山西兰花大宁发电有限公司矿井煤层气综合利用工程2010/4/14-2010/12/20163390.683678862.25四川华崟山广能集团瓦斯发电项目2010/1/31-2012/12/30767345002286.
33、52四川广安蔡山洞煤矿煤层气发电项目2009/3/25-2011/1/24995444870064.89贵州盘江煤矿瓦斯发电项目2009/9/23-2012/11/28337696.9611533523.42贵州盘江低浓度煤矿瓦斯发电项目二期2011/4/1-2012/12/4131485.163464032.63贵州盘江煤层气开发利用有限责任公司煤矿瓦斯发电 项目(三期)2011/5/26-2012/12/5154475.623054851.98小计122748540220183.28表19：不同情景下CCER对煤层气发电项目的业绩贡献测算悲观中性乐观总装机量（MW）888年利用小时数（小时
34、）720072007200利用效率（）60%70%80%自用电比率（）5%5%5%上网电量（MWh/年）345603830443776上网电价（元/kWh）0.520.520.52单位上网电量碳减排量（tCOze/MWh）3.283.283.28CCER 碳价(元/tCO2e)203040煤层气利用发电收入（万元）1797.121991.812276.35CCER收入（万元/年）226.48376.52573.75CCER对煤层气利用发电收入的贡献12.60%18.90%25.20%资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部表20： CCER碳价及单位上网电量碳减排量对煤层气发电项
35、目业绩贡献的敏感性分析CCER 碳价(7L/tCO2e )资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部2030507010013.85%5.77%9.62%13.46%19.23%单位上网电量碳27.69%11.54%19.23%26.92%38.46%减排量311.54%17.31%28.85%40.38%57.69%(tCO2e/MWh )519.23%28.85%48.08%67.31%96.15%726.92%40.38%67.31%94.23%134.62%3.总结碳排放权交易管理办法（试行）指出，重点排放单位每年可以使用国家核证自愿减排 量抵销碳排放配额的清缴。CCER作
36、为碳交易市场的有效补充，温室气体自愿减排交易管理 办法有望修订，相关方法学、项目等将重新开启申请审核。此外，碳排放权交易管理暂行条 例（草案修改稿）（征求意见稿）明确可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的实施单位 可以申请国务院生态环境主管部门组织对其项目产生的温室气体削减排放量进行核证。可再 生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过将核准后的碳减排量参与CCER市场交易而 获得额外收入，从而实现企业价值的重估。从CCER供需情况来看，预计短期内CCER需求量为1.3545亿吨/年，随后几年将逐 步增加到亿吨/年，长期来看CCER未来需求量受政策影响较大；供应上，假设 2022年起CCER项
37、目审批恢复，四类潜在CCER供应量将分批释放至市场，预计短期内 CCER供给量为亿吨/年，随后几年将逐步增加到4.86-99 亿吨/年，预计近几年 CCER的供给先紧后松、再趋于平稳增长，未来与需求基本保持平衡。总的来说，CCER供 需呈现短期供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期将处于供需平衡的状态，价格保持稳 定。从CCER业绩贡献上看，通过对中国自愿减排交易信息平台审定、监测、核证项目的数 据进行统计分析，对可在再生能源、林业碳汇、资源回收三大类十二类项目进行减排量及 CCER业绩贡献测算： 可再生能源的五类项目单位减排量在060.75 tCO2e/MWh之间，整体差距不大，中性条件下，
38、当CCER碳价为30元/tCC）2e时，中性条件下，CCER对可再生能源项 目的业绩贡献为2.41%-6%之间；林业碳汇四类项目单位减排量差距较大，在2.87-11.26 tCOze/公顷/年之间，当CCER碳价为30元/tCOze时，中性条件下，CCER对林业碳汇项目的业绩贡献为 1.21%-5.72%之间；甲烷回收三类项目单位减排量相较其他项目而言较高，在3.28-4.23 tCOze/MWh （户）之间，其主要原因在于资源回收项目主要气体为甲烷，甲烷的温室效应是二氧化碳 的28倍左右，当CCER碳价为30元/tCOze时，中性条件下，CCER对甲烷回收 项目的业绩贡献为18.92-24.
39、86%之间。表21： CCER项目收入贡献测算汇总资料来源：中国自愿减排交易信息平台，华宝证券研究创新部项目类别单位减排量单位CCER收入-CCER业绩贡献（中性条件下）20305070100风电0.75 tCO2e/MWh0.023 元/tCOze3.57%5.36%8.93%12.50%17.86%叫冉光伏0.74 tCO2e/MWh0.022 元/tCOze3.70%5.55%9.25%12.95%18.50%生能水电0.60 tCO2e/MWh0.018 元/tCOze4.00%6.00%10.00%14.00%20.00%源垃圾焚烧0.71 tCO2e/MWh0.021 元/tCOz
40、e1.61%2.41%4.02%5.63%8.04%生物质利用0.74 tCO2e/MWh0.022 元/tCOze1.97%2.96%4.93%6.91%9.87%森林碳汇造林11.26 tCOze/公顷/年0.024 元/m23.81%5.72%9.53%13.34%19.06%林业竹子碳汇造林9.35 tCOze/公顷/年0.020 7C/m23.20%4.80%8.01%11.21%16.01%碳汇森林碳汇经营2.87 tCOze/公顷/年0.006 %/m20.81%1.21%2.02%2.83%4.05%竹林碳汇经营5.87 tCOze/公顷/年0.013 元/m21.07%1.6
41、1%2.69%3.76%5.37%甲烷填埋气回收4.23 tCO2e/MWh0.127 元/tCde14.44%21.66%36.09%50.53%72.18%回收沼气利用3.97 tCChe/户92.822 元/户16.57%24.86%41.43%58.00%82.86%_煤层片昉由3.28 tCOpfi/MWh0.0A8 亓/tCCha12.62%18.92%31.54%44.15%63.08%.投资建议全国性碳排放交易市场正式上线，碳交易市场从区域试点阶段转变为全国交易阶段。碳 交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市 场化交易手段为其提供减排动
42、力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核 证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关 系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。4 .风险提不政策推进进度不及预期，碳交易全国推广不及预期，交易市场活跃度不及预期。感谢黄森豪、程靖渤对本篇报告的支持!表2： CCER项目需求量预测时间预计覆盖排放堇（亿吨/年）抵销比例上限预计CCER需求堇（亿吨/年）悲观中性乐观悲观中性乐观悲观中性乐观2021 年4545453%5%10%1.352.254.52022 年4562653%5%10%1.353.16.52023 年5882853%5%10%1.744.18.52024 年6285903%5%10%1.864.2592025 年8290953%5%10%2.464.59.52026 年 质科来规：85中玉址芬wr究，91 削甥部1003%5%10%2.554.551