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1、美国社会保障基金的管理与投资 美国社会保障基金的投资运营是世界各国中较为复杂的一个；在世界各国中美国社会保障基金投资规模也是最大的，这种巨大的投资规模一方面是由于证券市场和整个资本市场的规模大、经济发展水平高、人均 GDP 高、人口规模较大；另一方面是由于社会保障基金投资运营体制和方式的成熟、规范和灵活。美国社会保障基金在证券市场中的投资比例和收益也较高。一、美国社会保障基金管理（一）美国社会保障基金分为以下三类 1、美国联邦政府社会保障基金 美国联邦社会保障基金主要是通过政府征收社会保障税筹集而形成的。税率大小主要取决于社会保险的覆盖面和收益人的受益程度。2、美国州和地方社会保障基金 美国实
2、行联邦、州和地方三级政府管理体制。州为美国地方政府的最高层级。州和地方的社会保障项目基本上是各自为政的分散管理，这也正是美国“自由社会”的一个缩影。各州的社会保障基金管理机构可分为两个部分：一是联邦政府的派出机构“州社会保障署”，主要负责监督州的社会保障基金工作，协调联邦政府与州在社会保障方面的关系；二是各州内部的社会保障基金管理机构。美国州和地方社会保障基金的项目与联邦社会保障基金项目不同，它更具有针对性的设定保障项目联邦政府对州和地方政府社会保障基金的投资活动没有太多的法律管理制度，主要通过信托团体投资，在投资领域方面也无统一要求，政府主要负责有关的事务性工作和协调工作。3、私有退休基金
3、美国私有退休基金是指企业单独设立，或者多个企业联合设立的员工社会保险项目，它是由企业雇主发起建立、产权属于企业雇员的退休基金。（二）美国社会保障基金筹资的管理 从筹资方面看，美国社会保障基金主要来源有三个：1、政府采用征税的方式筹资或动用一般税收直接管理的社会保障项目。如美国对养老保险具有强制性，就业者都必须参加并缴纳社会保障税。养老保障基金主要通过征收社会保障税筹集。目前，雇员承担的社会保障税占收入的 15.3%，由雇主和雇员各交一半即 7.65%。美国约有 1.35 亿人缴纳社会保障税，占美国人口总数的 53%以上。失业保险税可以分为联邦税和地方税，联邦失业保险税率为工资总额的 1%，州失
4、业保险税率视各州具体情况而定，平均为工资总额的 5%左右。医疗保险税款包括在社会保障税内，由雇主和雇员按一定税率平均分摊。2、社会保障资金增值的收入 社会保障资金的结余通过存入银行、投资于国债等途径获得的利息及其他收入要全部并入社会保障资金。根据 2008 年美国 OASDI 信托基金年度报告，2007年 OASDI 取得的收入为 7849 亿美元，其中利息收入为 1102 亿美元。3、政府财政拨款 这种主要是政府举办的各项社会福利项目的经费来源。但对于不同的项目，联邦、州以及地方政府负担的职责和比例不同。综上所述，美国是采用、多种途径来筹集社会保障资金的。最主要的方式是以税收形式向企业和个人
5、征收并且具有强制性。政府将征收到的社会保障税作为一个独立的基金与财政分开，如果支出不足，则由联邦、州和地方政府从财政拨款来进行补贴。据了解，联邦政府的主要出资项目有老年、遗属和残疾、健康保险等；州和地方政府的主要出资项目有公共援助、医疗补助、公立大专院校补助等；而企业在社会保障方面支付的项目主要有失业保险、私营企业养老保险、残疾保险和各类职工培训等。（三）美国社会保障基金预算管理 每年美国财政部都要编制相对独立的社会保障基金预算，实施严格的管理。1986 年后，社会保障基金预算从一般政府预算中分离出来，实行专项管理。根据不同的资金来源、用途，美国联邦政府社会保障资金的预算管理分为两个层次：1、
6、由征缴社会保障税而形成的社会保障资金，由财政部在经常性预算之外实行独立的预算管理。国内税务署按国会批准的预算和规定的税率征收社会保障税，并缴入国库；财政部根据当年预算将社会保障税收入，按规定的比例从国库转入财政部社会保障信托基金和医疗保险信托基金等；财政部按时将各项支付的社会保障资金定期转入国库，并按社会保障署和卫生与人力资源事务部等有关主管部门审定的受益额度，向指定的受益人拨付各项保险津贴。通过这样的分工和密切配合，大大提高了联邦政府的运作效率，方便了广大社会保险受益对象。2、由一般性税收收入安排支出的社会福利补助支出，直接纳入政府经常性预算中管理。每个预算年度之前，各项社会福利补助项目的主
7、管部门，如社会保障署、卫生与人力资源部等，要根据本部门职责和有关法律要求，编制并报送所管辖的社会福利补助项目的预算收支草案。总统预算与管理办公室在充分征询财政部等部门意见的基础上，提出联邦政府总的收支预算，提交国会审批。预算经国会批准后，由财政部对社会保障基金收支实施独立的管理。属于现金补助的，按各项目主管部门确定的支付对象和标准，直接将款项划拨到受益人的银行账户；属于非现金补助或服务，则将款项拨付给有关社会保障部门，并由其发放。（四）美国社会保障基金保值增值的管理 美国在 1935 年建立社会保障制度的同时，也建立了社会保障信托基金管理委员会，挂靠财政部。其成员有财政部长，劳动部长，卫生与人
8、力资源事务部部长，社会保障总署署长，以及两名由总统任命并由国会认可的公众代表。由财政部长出任执行董事。该委员会的主要职责是，负责社会保障资金收支状况评估、资金收支状况，提出加强管理的建议。按美国现行政策，联邦社会保障基金结余只能投资于美国政府发行的债券或由政府担保利息和本金的债券。财政部为此专门发行一种灵活性很强的特别债券，可随时提前兑现。从 1960 年开始，该债券的利息以美国所有未到期的、四年期以上的上市债券的平均利息计算。另外，为了保证资金的保值增值，自 1965 年起，美国政府要求各项社会保障税收入一旦从国库转入信托基金，必须立即投资到短期特别债券，到第二年 6 月 30 日再一并购买
9、中长期国债。关于债券的兑现政策：一是只有在信托基金用于支付有关社会保险项目支出时，才能提前兑现。不能为获取更高利率提前兑现债券或为与保险项目支出无关的目的提前兑现。二是当支付保险项目时，特别债券可以按到期的顺序兑现，从最先到期的债券开始；有同样期限的特别债券可按利率顺序兑现，从最低利率的债券开始。如果有特种债券可以兑现，上市债券不能提前兑现。而州和地方社会保障基金以及私有退休基金除投资于政府债券以外还可以投资股票、公司债券、共同基金等，以提高保值增值性。二、美国社会保障基金主要投资方向 美国除了对联邦社会保障基金有着严格的投资方向限制外，对于州和地方社会保障基金、私有退休基金等，则允许其投资于
10、除国债以外的其他方向。概括而言，美国社会保障基金的投资方向有以下几种：1、政府债券 按照社会保障法，保障信托基金委员会以社会保障税的收入设立联邦信托基金。在社会保障基金出现结余时，委员会可将这部分基金用于投资运营，即购买政府债券。政府债券包括向公众发行的政府债券和特别债券。特别债券包括短期债券和长期债券两种。短期债券是用年度内每期缴费收入支出后的余额资金购买，这种债券的到期兑现日是每年的 6 月 30 日。凡在此日到期的债券，其本金和利息除非需要从中支付维持正常运转的费用，否则一并转购长期特别债券。特别债券的利率是明确的，利率按照所有己发行、可流通、4 年后到期或兑现的美国政府债券的市场平均收
11、益率计算。但是与销售给社会公众的债券不同的是，特别债券在到期前的任何时候，均可按面值加应付利息予以兑付。但为了避免信托基金在公开市场上大量购买或抛售政府债券而导致市场混乱，美国政府规定信托基金购买的特种国债不可上市流通。2、银行存款 银行存款种类较多，资金的流动性较好。利用银行存款中不同的种类进行组合投资，以保证该基金变现的需要和获得最佳收益。但是银行存款的利率远远小于实际工资增长率，如果基金的资产配置中银行存款占的比例过大，则基金面临的替代率风险也较大。所以，社会保障基金除非有极强的流动性要求或者说基金进入成熟阶段，否则都不应该保持较多的银行存款。为了保证收益率，还规定对存入银行的社会保障基
12、金给予优惠利率，特别是在通货膨胀水平较高的时期，对存入银行的社会保障基金还给予保值甚至一定的增值补贴。但总体上来说银行存款风险和收益都较低。3、公司金融债券 债券可分为国家债券、金融债券和企业债券等。债券投资风险较小，收益稳定并且收益率相对较高，特别是政府债券，收益稳定而几乎没有什么风险。美国是资本市场比较发达的国家，证券市场也相对成熟，市场对金融债券的需求和供给都较大，所以部分社会保障基金会投资到金融债券上。而企业债券的利率虽然高于政府债券，但企业有可能发生支付风险，其在安全性、流动性方面不如政府债券，而收益又小于股票，所以社会保障基金投资于企业债券的比例在逐年下降，企业债券在资产配置中 1
13、990 年比 1985 年下降了 11%。金融债券容易受到市场利率的影响以及企业债券的不高收益，就要求投资机构的谨慎，需要在各种债券中做到权衡，以达到最好的投资组合效率。4、股票 股票与债券相比起来，风险大，收益高，受市场状况影响大，且只能通过股市转让。社会保障基金能否进行股票投资，主要取决于社会保障基金自身的成熟程度和资本市场的发育程度。由于法律法规的限制和证券市场的成熟程度问题，决定了各基金投资于股票比例有所限制且需要谨慎投资。5、共同基金 共同基金是美国私有退休基金的主要投资方式，它的主要形式有股票基金、债券基金、货币基金和混合型基金等。其优点在于专家理财、组合投资、规避风险、流通性强、
14、收益高而稳健等。美国共同基金管理的退休金资产包括个人退休金账户、雇主发起的确定缴费型计划和雇主发起的确定收益型计划三个部分。投资形式 投资比例 股票基金 6528,54%混合基金 714.3,6%债券基金 1679.4,14%货币基金 3117.6,26%三、美国社会保障基金的投资方式 1、美国联邦社会保障基金投资方式 美国虽然是一个经济高度发达和开放的国家，但在联邦社会保障基金结余投资管理问题上，美国联邦政府所奉行的是保守型政策。其具体表现就是只允许社会保障基金投资于政府发行的债券。根据社会保障法案的规定，联邦政府社会保障基金只能投资于美国政府对其本息均予以担保的“孽息型有价证券”，即只能购
15、买联邦政府发行的财政债券或者市场公共债券（这种债券只限于联邦政府发行的），而不得购买其他任何证券。美国的社会保障基金法还规定：“凡是不需要立即支付出去而暂时节余下来的社会保障基金的所有收入，必须以天为基准，投资由联邦政府担保本息的财政债券。政府有义务在债券到期时进行偿付，并支付利息。如果基金收支相抵有盈余就投资联邦政府债券，这就相当于将剩余的基金贷款给联邦政府。基金持有财政债券则表示政府有义务在证券到期时进行偿付，并支付利息。如果基金需要兑现支付相应社会保险福利，则可随时用证券向财政部赎回现金及利息，以便及时支付受益人”。目前美国联邦社会保障基金被允许投资的政府债券分为两类：一种是财政部特别发
16、行的债券，简称“特别债券”。这种债券是针对社会保障基金发行的，不上市流通，只允许社会保障基金持有。该种债券可以在任何时候以面值兑换成现金。由于市场化的证券服从于市场规则，如果在到期之前兑换，可能获得收益，也可能遭到损失。所以联邦社会保障基金投资于特别债券，在持有现金方面具有某些灵活性。另一种是公募发行的财政债券，公众可持有、可转让。由于在安全便利方面不如特别债券，所以持有的公募发行财政债券在逐渐减少。到目前为止，联邦社会保障信托基金仅持有财政部发行的特别债券。联邦社会保障基金目前持有的证券均为向社会保障基金独家出售的证券。截止到 2005 底，OASDI 基金全部资产均为年利率从 3.5%-8
17、%的历年特种国债和公债有价证券，毫无股票资产。美国社会保障基金对于投资风险保持着高度的警觉，并进行了严格的控制。美国政府通过发行专供社会保障保基金投资的特种证券来防范股票市场的系统性风险。这不仅有利于在必要时实施扩张性财政政策，而且能够减少投资股票可能存在的系统风险，获得稳定的投资回报。2、州和地方社会保障基金的投资管理方式 美国联邦政府对州和地方政府社会保障基金的投资活动，没有太多的法律管理制度。其管理方式基本是信托团体投资，既把基金交给若干个信托团体进行投资。这种信托团体的人数规模一般是 8 人左右，也是公认为较为理想的规模，最小的团体只有 3 人，最大的可达 28 人。团体的人员构成一般
18、是：政府任命 3-4人，在职的或退休的雇员有 2-3 人，另外还包括有关部门的代表比如政府财务主管代表。在投资领域方面，联邦政府也没有统一的要求。一些州的社会保障基金直接投资在了一些建设项目，但是效果不佳。主要各州还进行组合投资，主要项目有股票、公司债券、国外投资等。3、私有退休基金的投资方式 美国私有退休基金主要是通过共同基金进行投资，而不是由私有退休基金机构直接进行投资，前面我们已经简单介绍了共同基金这种投资方式。国家不直接介入私有退休基金的管理，而是通过一系列的立法和税收政策信号来影响人们的行为选择，从而达到间接管理的目的。对私有退休基金的投资方向和结构联邦政府没有太多的限制，在资产配置
19、的品种和比例上也没有硬性规定，一般只要求基金投资人运用谨慎人的投资原则，自行选择投资方式和投资组合。并且强调基金管理者对基金持有人的诚信义务和基金管理的透明度，限制基金管理者进行自营业务，打击欺诈行为，保护持有人利益。四、总结 社会保障基金的投资运营是否有效，关系到广大百姓的切身利益以及社会保障制度高效、有序地运行。纵观世界各国，美国的社会保障基金规模最大，运作机制最为成熟。美国对联邦政府社会保障基金、州和地方政府社会保障基金和私有退休基金这三种基金进行分级管理，是其所特有的管理方式。联邦社会保障基金只允许投资国债；州和地方政府社会保障基金则大多选择投资国债，也有少数选择投资资本市场；而私有退休基金则以投资资本市场为主。这种按基金性质进行分级投资管理的政策，提高了资本形成效率，增强了美国社会保障基金的经济实力，缓减了社会保障财务危机，减轻了政府的负担，且在美国经济社会的发展中扮演了举足轻重的角色。美国社会保障基金制度的合理性和内在价值值得我们加以借鉴。