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1、1 1 风险的度量风险的度量2 2 风险偏好与风险降低措施风险偏好与风险降低措施3 3 风险决策与不确定性决策风险决策与不确定性决策4 4 信息不对称与信息经济学信息不对称与信息经济学5 5 案例分析案例分析 第第2 2章章 风险与信息风险与信息一、概率一、概率二、期望值二、期望值三、方差三、方差 1 1 风险的度量风险的度量 风险风险是指预期收益不能实现的可能性和概率。是指预期收益不能实现的可能性和概率。要定量地描述风险要定量地描述风险，通常需要知道：，通常需要知道：（1 1）某一特定行为的所有可能结果；）某一特定行为的所有可能结果；（2 2）每一种结果发生的可能性。）每一种结果发生的可能性
2、。1 1 风险的度量风险的度量 1 1 风险的度量风险的度量股市状态股市状态发生发生概率概率方案一的方案一的收益率收益率(%)(政府债券政府债券)方案二的方案二的收益率收益率(%)(公司债券公司债券)方案三的方案三的收益率收益率(%)(股票股票A)方案四的方案四的收益率收益率(%)(股票股票B)大幅度下跌大幅度下跌0.058.012.0-3.0-2.0不景气不景气0.208.010.06.09.0一般一般0.508.09.011.012.0缓慢上升缓慢上升0.208.08.08.515.0繁荣繁荣0.058.08.019.026.0期望收益率期望收益率8.09.19.212.0 概率是表示某种
3、状态出现的可能性。概率是表示某种状态出现的可能性。概率的形成概率的形成依赖于不确定事件本身的性依赖于不确定事件本身的性质和人们的主观判断。质和人们的主观判断。客观概率客观概率:基于相同情况下丰富经验或历史数据基于相同情况下丰富经验或历史数据主观概率主观概率:基于预感、直觉和个人经验基于预感、直觉和个人经验概率分布：概率分布：所有可能后果及相应概率的图表所有可能后果及相应概率的图表 一、一、概概 率率 期望值（均值）期望值（均值）是对不确定事件或行动方案的所有是对不确定事件或行动方案的所有可能状态的一个加权平均，而权数就是每种状态发生可能状态的一个加权平均，而权数就是每种状态发生的概率。的概率。
4、期望值的数学表达期望值的数学表达：期望值期望值反映了每种行动方案的总体趋势或平均结果。反映了每种行动方案的总体趋势或平均结果。二、期望值二、期望值 离差：实际值与期望值之差的绝对值。离差：实际值与期望值之差的绝对值。方差：离差平方的平均值方差：离差平方的平均值 标准差：方差的平方根。标准差：方差的平方根。离差系数：离差系数：=标准差标准差/期望值期望值 1.3 1.3 方方 差差一、风险偏好一、风险偏好二、降低风险二、降低风险 2 2 风险偏好与风险降低措施风险偏好与风险降低措施 人们对风险的偏好分为人们对风险的偏好分为3 3类：类：风险规避风险规避:同预期收益，选择风险较小的决策；同预期收益
5、，选择风险较小的决策；风险爱好风险爱好:同预期收益，选择风险较大的决策同预期收益，选择风险较大的决策;风险中性风险中性:对上述两种无所谓对上述两种无所谓.一、风险偏好一、风险偏好 风险偏好与效用函数的关系：风险偏好与效用函数的关系：P318P318 风险规避者的效用函数：风险规避者的效用函数：风险中性者的效用函数：风险中性者的效用函数：风险爱好者的效用函数：风险爱好者的效用函数：一、风险偏好一、风险偏好3 3种降低风险的方法：种降低风险的方法：多角化多角化 保险保险 获得更多信息获得更多信息 二、降低风险二、降低风险 把厂商的生产经营活动拓展到相关性较小的多种产把厂商的生产经营活动拓展到相关性
6、较小的多种产品或多个领域，当其中的某个领域经营失败时，可以通品或多个领域，当其中的某个领域经营失败时，可以通过其他领域的成功经营来得到补偿，从而使整个企业的过其他领域的成功经营来得到补偿，从而使整个企业的收益得到保证。收益得到保证。即使多角化不能使厂商的期望收入增加，也能降低即使多角化不能使厂商的期望收入增加，也能降低收入的变动范围，使厂商能稳定地获得这种收入。多角收入的变动范围，使厂商能稳定地获得这种收入。多角化后的企业风险大大低于多角化之前的收入风险。化后的企业风险大大低于多角化之前的收入风险。多角化多角化 风险规避者是一种为了规避风险愿意放弃一部分收入风险规避者是一种为了规避风险愿意放弃
7、一部分收入的人。的人。如果保险的费用正好等于期望损失，风险规避者就愿如果保险的费用正好等于期望损失，风险规避者就愿意购买足够的保险，以使他从任何可能遭受的损失中得意购买足够的保险，以使他从任何可能遭受的损失中得到全额的补偿。投保人的收入总是固定的。到全额的补偿。投保人的收入总是固定的。保保 险险 如果决策者能通过一定的手段获得更多的信息，使决如果决策者能通过一定的手段获得更多的信息，使决策所需的信息增加，决策风险将因此而降低。策所需的信息增加，决策风险将因此而降低。由于获得更多的信息而减少或消除了决策的不确定性由于获得更多的信息而减少或消除了决策的不确定性所增加的收益，就是信息的价值。所增加的
8、收益，就是信息的价值。案例：齐王和田忌赛马案例：齐王和田忌赛马 获得更多信息获得更多信息一、确定型决策一、确定型决策二、风险型决策二、风险型决策三、不确定性决策三、不确定性决策 3 3 风险决策与不确定性决策风险决策与不确定性决策决决策策：就就是是作作决决定定，在在两两个个或或两两个个以以上上行行动动方方案案中根据一定的目标选择行动方案。中根据一定的目标选择行动方案。决决策策的的分分类类：根根据据决决策策的的性性质质不不同同，可可以以把把决决策策分分为为3 3类类：确确定定型型决决策策、风风险险型型决决策策和和不不确确定定性决策。性决策。决策及其分类决策及其分类确定型决策是具备以下确定型决策是
9、具备以下4 4个条件的决策：个条件的决策：（1 1）存在决策者希望达到的一个明确目标；）存在决策者希望达到的一个明确目标；（2 2）只存在一个确定的自然状态；）只存在一个确定的自然状态；（3 3）存在着可供决策者选择的两个或两个以上的行）存在着可供决策者选择的两个或两个以上的行动方案；动方案；（4 4）不同的行动方案在确定状态下的损益值可以计）不同的行动方案在确定状态下的损益值可以计算出来。算出来。一、确定型决策一、确定型决策1 1、风险型决策具备以下、风险型决策具备以下5 5个条件：个条件：（1 1）存在决策者希望达到的目标；）存在决策者希望达到的目标；（2 2）存在着两个或两个以上的不以决
10、策者的主观意志为转移的自然）存在着两个或两个以上的不以决策者的主观意志为转移的自然状态；状态；（3 3）在几种不同的自然状态中未来究竟将出现哪种自然状态，决策）在几种不同的自然状态中未来究竟将出现哪种自然状态，决策者不能肯定，但是各种状态出现的概率，决策者可以预先估计或计者不能肯定，但是各种状态出现的概率，决策者可以预先估计或计算出来；算出来；（4 4）存在着两个或两个以上的行动方案可供决策者选择，通常最后）存在着两个或两个以上的行动方案可供决策者选择，通常最后只选择一个方案；只选择一个方案；（5 5）不同的行动方案在不同自然状态下的相应损益值可以计算出来。）不同的行动方案在不同自然状态下的相
11、应损益值可以计算出来。二、风险型决策二、风险型决策（1 1）最大可能准则）最大可能准则 在风险决策中选择一个概率最大的自然状态进在风险决策中选择一个概率最大的自然状态进行决策，其他自然状态则不予理会，这样风险决策行决策，其他自然状态则不予理会，这样风险决策实际上已转变为确定型决策（特例）。实际上已转变为确定型决策（特例）。（2 2）期望值最大化准则（常用）期望值最大化准则（常用）假定决策者是风险中性者，他仅根据损益的期假定决策者是风险中性者，他仅根据损益的期望值大小来决策。如果决策目标是投资收益最大化，望值大小来决策。如果决策目标是投资收益最大化，那么可以把每个投资方案的期望收益率求出加以比那
12、么可以把每个投资方案的期望收益率求出加以比较。较。2 2、四种决策准则、四种决策准则（3 3）期望值最大方差最小准则）期望值最大方差最小准则（4 4）离差系数最小准则）离差系数最小准则 2 2、四种决策准则、四种决策准则 四种可供选择的投资方案四种可供选择的投资方案股市状态股市状态发生发生概率概率方案一方案一收益率收益率(%)(政府债券政府债券)方案二方案二收益率收益率(%)(公司债券公司债券)方案三方案三收益率收益率(%)(股票股票A)方案三方案三收益率收益率(%)(股票股票B)大幅度下跌大幅度下跌0.058.012.0-3.0-2.0不景气不景气0.208.010.06.09.0一般一般0
13、.508.09.011.012.0缓慢上升缓慢上升0.208.08.08.515.0繁荣繁荣0.058.08.019.026.0期望收益率期望收益率8.09.19.212.0 （1 1）决策树法）决策树法 （2 2）矩阵法）矩阵法 3 3、两种决策方法、两种决策方法 决策树法决策树法是一种决策前考虑和权衡所是一种决策前考虑和权衡所有可能出现的自然状态，然后逐步作出决有可能出现的自然状态，然后逐步作出决策的决策方法。策的决策方法。步骤：步骤：（一）画出决策树，标出概率值；（一）画出决策树，标出概率值；（二）计算损益期望值；（二）计算损益期望值；（三）比较期望值，确定最优方案。（三）比较期望值，确
14、定最优方案。案例：案例：（1 1）决策树法）决策树法案例损益值表（单位：百万元）：案例损益值表（单位：百万元）：方案方案价格状态价格状态按原工艺按原工艺 生产生产 买专利成功买专利成功(0.8)产量不变产量不变 增加产量增加产量 自行研究成功自行研究成功(0.6)产量不变产量不变 增加产量增加产量价格低落价格低落(0.1)价格中等价格中等(0.5)价格高涨价格高涨(0.4)-100 0 100 -200 -300 50 50 150 250 -200 -300 0 -250 200 600 矩阵法矩阵法把决策问题转化为两个矩阵把决策问题转化为两个矩阵乘法，最后选取一个矩阵的最大（或最小）乘法，
15、最后选取一个矩阵的最大（或最小）元素的方法。元素的方法。举例说明运算步骤举例说明运算步骤:其中：其中：D(AD(Ai i)=E(A)=E(Ai i)-min(a)-min(aijij)（2 2）矩阵法矩阵法案例损益值表（单位：亿元）案例损益值表（单位：亿元）自然状态自然状态发生概率发生概率 10.2 20.4 30.1 40.3方案损益期方案损益期望值望值 E(Ai)D(Ai)方案方案A145675.51.5方案方案A224695.33.3方案方案A357355.62.6方案方案A435685.62.6方案方案A535554.61.6著名经济学家弗兰克著名经济学家弗兰克 奈特认为：奈特认为：当
16、各种可能出现的自然状态的概率可以估计当各种可能出现的自然状态的概率可以估计时，这种决策称为时，这种决策称为风险型决策；风险型决策；而当各种可能出而当各种可能出现的自然状态的概率无法确定时，这种决策称为现的自然状态的概率无法确定时，这种决策称为不确定型决策。不确定型决策。这意味着风险型决策问题中的第这意味着风险型决策问题中的第3 3个条件对不个条件对不确定型决策来说不具备。确定型决策来说不具备。三、不确定型决策三、不确定型决策案例：案例：某面包店每天面包的需求量是某面包店每天面包的需求量是100100个、个、150150个、个、200200个、个、250250个和个和300300个中的某一个数，
17、但其概率分布无法知道。个中的某一个数，但其概率分布无法知道。假设新鲜面包每个售价假设新鲜面包每个售价4.94.9元，每个面包的成本是元，每个面包的成本是2.52.5元，元，如果一个面包没有买掉，只能在当天结束时以如果一个面包没有买掉，只能在当天结束时以1.51.5元处理元处理掉。定义价格减去成本为损益值，决策的目标是使损益掉。定义价格减去成本为损益值，决策的目标是使损益值最大。假如进货量定为以上值最大。假如进货量定为以上5 5种需求量中的一个，现在种需求量中的一个，现在需要确定面包的进货量？需要确定面包的进货量？4 4种不确定型决策准则种不确定型决策准则 案例：损益值表案例：损益值表 需求量需
18、求量进货量进货量Q1(100)Q2(150)Q3(200)Q4(250)Q5(300)A1(100)240240240240240A2(150)190360360360360A3(200)140310480480480A4(250)90260430600600A5(300)40210380550720 当决策者无法确定每一种需求量出现的概率时，当决策者无法确定每一种需求量出现的概率时，采用对所有自然状态一视同仁的态度，即认为所有自采用对所有自然状态一视同仁的态度，即认为所有自然状态出现的概率是相同的。（然状态出现的概率是相同的。（等可能性准则等可能性准则）E(AE(A2 2)=326;E(A)
19、=326;E(A3 3)=378;E(A)=378;E(A4 4)=396;E(A)=396;E(A5 5)=386)=386所以每天进所以每天进250250个面包个面包(A(A4 4)是最合理的方案。是最合理的方案。1 1、LaplaceLaplace决策准则决策准则 决策者采用悲观、保守的决策态度，总是考虑决策者采用悲观、保守的决策态度，总是考虑每个行动方案中最悲观的结果，并在最悲观的结果每个行动方案中最悲观的结果，并在最悲观的结果中选择一个损益值最大的方案（从坏处着想，往好中选择一个损益值最大的方案（从坏处着想，往好处努力）（处努力）（最大最小决策准则最大最小决策准则）。）。2 2、Wa
20、ld Wald 决策准则决策准则方方 案案每个方案的最小损益值每个方案的最小损益值A1(100)A2(150)A3(200)A4(250)A5(300)2401901409040 又称乐观系数法，特点是又称乐观系数法，特点是对客观条件估计既不那么对客观条件估计既不那么乐观，也不那么悲观，而是用一个系数平衡一下，表示乐乐观，也不那么悲观，而是用一个系数平衡一下，表示乐观程度的系数称为观程度的系数称为乐观系数乐观系数。通常乐观系数。通常乐观系数 取取00，11之之间的数来表示。乐观系数用乐观系数间的数来表示。乐观系数用乐观系数 乘以最乐观的损益乘以最乐观的损益值，再加上用（值，再加上用（1-1-）
21、乘以最悲观的损益值，其和为这个）乘以最悲观的损益值，其和为这个方案的损益值，最大者为最合理的方案。方案的损益值，最大者为最合理的方案。变变,结果变结果变.3 3、Hurwicz Hurwicz 决策准则决策准则方方 案案最大值最大值 最小值最小值 0.3最大值最大值+0.7 最小值最小值A1(100)A2(150)A3(200)A4(250)A5(300)24 0 24 0 240 360 190 240 480 140 240 600 90 243 720 40 244 又称又称“后悔值后悔值”决策准则。决策准则。决策者在决策者在制定决策后，若事实未能符合理想状态，制定决策后，若事实未能符合
22、理想状态，必将有后悔的感觉。该准则的实质是后悔必将有后悔的感觉。该准则的实质是后悔最小的方案为最合理的方案。最小的方案为最合理的方案。决策时，首先要求出每个方案在每种决策时，首先要求出每个方案在每种自然状态下的后悔值，自然状态下的后悔值，后悔值为每种状态后悔值为每种状态下的最高值与其值之差。下的最高值与其值之差。4 4、SavageSavage决策准则决策准则 SavageSavage决策准则决策表决策准则决策表方案方案Q1(100)Q2(150)Q3(200)Q4(250)Q5(300)最大最大后悔值后悔值A1(100)A2(150)A3(200)A4(250)A5(300)05010015
23、02001200501001502401200501003602401200504803602401200480360240150200 不同决策准则下的决策结果不同决策准则下的决策结果不确定型决策规则不确定型决策规则最佳行动方案最佳行动方案Laplace 决策规则决策规则Wald 决策规则决策规则Hurwicz 决决 策策 规规 则则(=0.3)Hurwicz 决决 策策 规规 则则(=0.1)Savage 决策规则决策规则A4A1A5A1A4一、非对称信息博弈一、非对称信息博弈二、非对称信息下的激励理论二、非对称信息下的激励理论三、非对称信息下的市场交易理论三、非对称信息下的市场交易理论
24、4 4 信息不对称与信息经济学信息不对称与信息经济学1、非对称信息博弈：委托代理理论2、非对称信息博弈研究的问题：给定信息结构，什么是可能的均衡结果和最优的契约安排？因此，又称为契约理论，或机制设计理论 一、一、非对称信息博弈非对称信息博弈（1）从信息非对称发生的时间来看，有：逆向选择模型：事前信息不对称 道德风险模型：事后信息不对称（2）从非对称信息的内容来看，有：隐藏行动模型 隐藏知识（信息）模型 3、信息非对称性的分类（1）隐藏行动的道德风险模型（2）隐藏知识的逆向选择模型 4 4、非对称信息博弈模型、非对称信息博弈模型（1）信息不对称的特点：（2）机制设计：委托人设计一个机制，让代理人
25、从自身利益出发选择的行动符合委托人的要求。5、隐藏行动的道德风险模型（1）信息不对称的特点：（2）机制设计：委托人设计一个机制，让代理人从自身利益出发说实话、披露真实信息。6、隐藏知识的逆向选择模型1.激励的含义&机制设计者（委托人）诱使具有私人信息的代理人从自身利益出发做出的行动符合委托人的目标。二、非对称信息下的激励理论二、非对称信息下的激励理论 委托人设计机制的目的是最大化自己的期望效用，但他这样做时，面临两个约束：&参与约束（个人理性约束）&激励相容约束 2 2、激励机制设计、激励机制设计&满足参与约束的机制称为可行机制&满足激励相容约束的机制称为可实施机制&同时满足参与约束和激励相容
26、约束的机制，就是可行的可实施机制。&委托人的问题是设计一个可行的可实施机制以最大化他的期望效用。Mirrlees 和 Vickey等人的工作：1、最佳所得税结构设计2、最优激励合同3、拍卖机制设计 3、机制设计的应用（1）拍卖（2）拍卖的起源（3）拍卖产生的条件：适度规模的人口；剩余产品的出现；货币的存在。（4）拍卖的作用：揭示价格；减少代理成本。拍卖与招标拍卖与招标 英式拍卖 荷兰式拍卖 第一价格密封拍卖 第二价格密封拍卖 双方叫价拍卖（5 5）拍卖的主要形式拍卖的主要形式1.逆向选择问题：2.Akerlof 柠檬问题：旧车市场3.Spence 劳动力市场:信号传递博弈4.Stiglitz 保险和信贷市场 三、非对称信息下的市场交易理论三、非对称信息下的市场交易理论5.1 5.1 冒牌玩具市场冒牌玩具市场5.2 5.2 动物健康保证书动物健康保证书5.3 5.3“购物零风险购物零风险”工程与信号传递工程与信号传递5.4 5.4 汽车经纪人汽车经纪人 5 5 案例分析案例分析