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1、第7讲 风险与决策 中国农业大学经济管理学院侯云先 第一节 风险与衡量风险的概念：预期收益不能实现的可能性概率：某一种状态出现的可能性。概率的形成：1.借助于过去的经验判断 2.取决于主观性的判断期望值：所有可能状态的加权平均。反映了每一种行动方案的总体趋势或平均结果。概率分布越密集，实际结果越有可能接近于期望值，即实际结果与期望值的离差就可能越小。概率分布越密集，风险越小。4/10/20232侯云先例：彩票A的价格是125元，中奖后可得625元，中奖的概率是20%，彩票B的价格是200元，中奖后可得400元，中奖的概率是50%.有一个人有1000元，其预期效用为 u=M1/2，可以选择彩票A
2、和彩票B，问如何选择效用最大？未中奖中奖彩票A彩票B4/10/20233侯云先例：风险的定量描述股市状态较大幅度下跌不景气一般缓慢上升繁荣期望收益率方差标准差发生概率0.050.20.50.20.05政府债券888 8 8 8%00%公司债券12109889.1%0.0000890.94%股票A-36118.5199.2%0.0016014%股票B-2912152612%0.0023204.82%评价方案的风险性？4/10/20234侯云先例：就业方案选择离差、方差与标准差：衡量波动程度的指标业绩好业绩一般期望报酬方案甲：佣金制0.5，20000.5，10001500方案乙：固定薪水制0.99
3、，15100.01，5101500业绩好离差业绩一般离差期望报酬平均离差方案甲：佣金制0.5，20005000.5，10005001500500方案乙：固定薪水制0.99，1510100.01，510990150019.81500-5100.99*10+0.01*990评价风险？方差:离差平方的平均值标准差：方差的平均根4/10/20235侯云先第二节 风险偏好与风险决策措施风险偏好 为什么一般的人不喜欢冒风险呢？为什么在两个有同样预测利润额的方案中，大多数决策者宁愿选择风险较小的方案？4/10/20236侯云先降低风险决策措施（一）多角化假如某个企业进行多角化经营，经营1和经营2的相关系数为
4、，经营1经营2多角化经营收益率r1=R1/kr2=R2/kr1=(R1+R2)/2k资本kk2k利润R1R2R1+R2均值标准差4/10/20237侯云先降低风险决策措施（二）保险保险公司，道德风险，保险市场；投保可以降低风险平安，0.99 事故，0.01 期望方差不投保1009099.90投保99.999.999.9=04/10/20238侯云先降低风险决策措施（三）信息的价值，表现为交换价值，可称为价格信息的价格：获得信息后决策的收益/获得信息所耗费的社会平均必要劳动时间4/10/20239侯云先第三节第三节风险决策与不确定性决策风险决策与不确定性决策决策方法的类型决策方法的类型(1)定性
5、决策方法：定性决策方法：德尔菲法德尔菲法 创造性思维创造性思维 头脑风暴法等头脑风暴法等(2)定量决策方法：定量决策方法：肯定型决策：肯定型决策：条件明确，结果肯定条件明确，结果肯定 风险型决策风险型决策：存在各种自然状态、概率可预测存在各种自然状态、概率可预测 不确定型决策：不确定型决策：自然状态难以确定、概率无法预自然状态难以确定、概率无法预测测4/10/202310侯云先决策原则决策原则信息原则信息原则预测原则预测原则可行性原则可行性原则系统原则系统原则反馈原则反馈原则4/10/202311侯云先决策的过程或程序形成决策问题形成决策问题各方案的可能性用概率来描述各方案的可能性用概率来描述
6、利用各方案结果的度量值给出各方案偏利用各方案结果的度量值给出各方案偏好好选择最为偏好的方案选择最为偏好的方案决策系统决策系统决策分析决策分析4/10/202312侯云先决策分析研究问题的特征不确定性不确定性动态性动态性多目标性多目标性模糊性模糊性群体性群体性4/10/202313侯云先不确定型决策方法不确定型决策方法P3831、最大最大准则（乐观准则）、最大最大准则（乐观准则）大中取大（收益值）大中取大（收益值）2、最大最小准则（悲观准则）、最大最小准则（悲观准则）小中取大（收益值）小中取大（收益值）3、乐观系数准则（折衷准则）、乐观系数准则（折衷准则）乐观系数乐观系数4、后悔值（遗憾准则）、
7、后悔值（遗憾准则）大中取小大中取小5、等可能性准则、等可能性准则假设概率相等假设概率相等6、中庸准则、中庸准则（乐观值（乐观值+4最可能值最可能值+最悲观值）最悲观值）/6方法（准则）方法（准则）4/10/202314侯云先不确定型决策分析举例不确定型决策分析举例某公司现需对某新产品生产批量作出决策，现有三某公司现需对某新产品生产批量作出决策，现有三种备选行动方案。种备选行动方案。S1大批量生产；大批量生产；S2中批量生产，中批量生产，S3小批量生产。未来市场对这种产品的需求情况有两小批量生产。未来市场对这种产品的需求情况有两种可能发生的自然状态；种可能发生的自然状态；N1需求量大，需求量大，
8、N2需求量小。需求量小。经估计采用某一行动方案而实际发生某一自然状态经估计采用某一行动方案而实际发生某一自然状态时，公司收益表如下。时，公司收益表如下。请分别用以下五种方法请分别用以下五种方法求最求最优行动方案。优行动方案。1)悲观准则悲观准则最大最小准则最大最小准则2)乐观准则乐观准则最大最大准则最大最大准则3)等可能性准则等可能性准则4)乐观系数准则乐观系数准则(取取=0.7)5)后悔值准则后悔值准则N1N2S130-6S220-2S3105收益收益行动方案行动方案状态状态4/10/202315侯云先解：解：写出步骤和选出最优解。写出步骤和选出最优解。N1N2悲观悲观准则准则乐观乐观准则准
9、则等可能等可能性准则性准则乐观系乐观系数准则数准则S130-6-6301219.2S220-2-220913.4S31055107.58.5N1后悔值后悔值N2后悔值后悔值后悔值后悔值准则准则S101111S210710S320020=0.7收益收益行动方案行动方案状态状态收益收益行动方案行动方案状态状态4/10/202316侯云先ABCD自然状态自然状态净利润净利润方案方案销量较高销量较高销量一般销量一般销量较低销量较低销量很高销量很高-300（280）200（50）650（0）800（0）-150（130）250（0）450（200）600（200）-100（80）200（50）300（3
10、50）450（350）-20（0）100（150）250（400）300（500）不确定型决策数据表不确定型决策数据表最大后悔值最大后悔值2802003505004/10/202317侯云先风险型决策风险型决策（1）决策的期望值法或收益表法）决策的期望值法或收益表法（2）决策树法）决策树法 4/10/202318侯云先风险型风险型决策收益表（收益矩阵）决策收益表（收益矩阵）步骤：（步骤：（1）计算收益）计算收益（2）以概率作为权数加权平均）以概率作为权数加权平均（3）计算各方案期望值计算各方案期望值（4）按不同标准选择）按不同标准选择 最大收益标准最大收益标准 最小损失标准最小损失标准 最大可
11、能性标准最大可能性标准 机会均等准则机会均等准则4/10/202319侯云先自然状态自然状态 i概率概率 p收益植收益植 M方案方案 jabcd0.20.30.40.1123方案方案j的的期望值期望值M2M3M1M13M12M11M14M31M214/10/202320侯云先例例某企业销售一种新产品，每箱成本某企业销售一种新产品，每箱成本80元，销售单价元，销售单价100元，元，如果当天卖不出去，就会因变质失去其价值。目前对这种如果当天卖不出去，就会因变质失去其价值。目前对这种产品的市场需求情况不十分了解，但有去年同期类似产品的产品的市场需求情况不十分了解，但有去年同期类似产品的日销售量可供参
12、考，现确定一个使企业获利最大的日进货量。日销售量可供参考，现确定一个使企业获利最大的日进货量。日销售量概率完成天数25 20 0.126 60 0.327 100 0.528 20 0.1总计 200 1.04/10/202321侯云先自然状态自然状态 i概率概率 p收益植收益植 M方案方案 j252627280.10.30.50.1252627方案方案j的的期望值期望值510490500500500500500340420282605205205204405405402605604604204/10/202322侯云先决策决策结点结点状态结点状态结点方案枝方案枝概率分枝概率分枝概率值概率值概
13、率值概率值概率值概率值损益值损益值损益值损益值损益值损益值损益值损益值决策树示意图决策树示意图概率值概率值影响因素影响因素？风险型风险型决策树决策树处理复杂的序贯决策问题处理复杂的序贯决策问题4/10/202323侯云先决策树决策树例：某企业计划生产一种新产品，有两种可行方案：例：某企业计划生产一种新产品，有两种可行方案：一个是新建一条生产线，需投资一个是新建一条生产线，需投资100万元，投产后万元，投产后若产品销路好，年利润若产品销路好，年利润40万元；若销路不好，则万元；若销路不好，则损失损失10万元。万元。另一个是改造老设备，需投资另一个是改造老设备，需投资30万元，若产品销万元，若产品
14、销路好，年利润为路好，年利润为20万元；若销路不好，仍可获利万元；若销路不好，仍可获利10万元。万元。据预测，今后五年销路好与不好的概率为据预测，今后五年销路好与不好的概率为0.8和和0.2；选择行动方案。选择行动方案。4/10/202324侯云先单级决策树单级决策树123建生产线建生产线改造老设备改造老设备-100-30销路好销路好0.8销路差销路差0.2销路差销路差0.2销路好销路好0.860506040-1020104/10/202325侯云先多级多级决策树决策树2、某企业设备与技术已落后，需进行更新改造。面临两个、某企业设备与技术已落后，需进行更新改造。面临两个可行方案：可行方案：(1
15、)更新改造设备，需投资更新改造设备，需投资200万元。三年后扩大经营规模万元。三年后扩大经营规模另需投资另需投资200万元，据估计，销路好时每年可获利万元，据估计，销路好时每年可获利60万元，万元，销路不好时每年获利销路不好时每年获利40万元；万元；(2)更新改造的同时扩大经营规模，总投资更新改造的同时扩大经营规模，总投资300万元。销路万元。销路好时，前三年每年可获利好时，前三年每年可获利100万元，后五年每年获利万元，后五年每年获利120万元；万元；销路不好时每年只能获利销路不好时每年只能获利30万元。万元。市场销售形势预测是：前三年产品销路好的概率为市场销售形势预测是：前三年产品销路好的
16、概率为0.7，销，销路不好的概率为路不好的概率为0.3。若前三年销路好，后五年销路好与不好。若前三年销路好，后五年销路好与不好的概率为的概率为0.85和和0.15；若前三年销路不好，后五年销路好与；若前三年销路不好，后五年销路好与不好的概率为不好的概率为0.1和和0.9。根据上述情况要求选择最优方案。根据上述情况要求选择最优方案。4/10/202326侯云先1前前3年年后后5年年2更新更新+扩大扩大-300销路好销路好0.7销路不好销路不好0.3120304销路好销路好0.85销路不好销路不好0.15120-200销路好销路好0.7不好不好0.3340扩大扩大不扩不扩68-2009销路好销路好
17、0.85销路不好销路不好0.15销路好销路好0.85销路不好销路不好0.1530120更新更新60扩大扩大不扩不扩710-20011销路好销路好0.1销路不好销路不好0.9销路好销路好0.1销路不好销路不好0.9403060120305销路好销路好0.1销路不好销路不好0.9532.5195532.5285195210332.5210668.25457.75368.25 4/10/202327侯云先1、某公司有、某公司有50000元多余资金，如用于某项事业开发，估计元多余资金，如用于某项事业开发，估计成功率为成功率为96%，成功时可获利，成功时可获利56000元，若失败，则丧失全元，若失败，则
18、丧失全部资金。如把现金存放在银行，可稳获利部资金。如把现金存放在银行，可稳获利53000元。该公司元。该公司可求助于咨询服务获取更多情报，咨询费可求助于咨询服务获取更多情报，咨询费500元，但咨询意元，但咨询意见只是提供参考。据过去见只是提供参考。据过去200例实验结果显示，咨询意见认例实验结果显示，咨询意见认为可投资的有为可投资的有156次，占次，占78%，认为不宜投资的，认为不宜投资的44次，占次，占22%；咨询意见认为可投资而投资开发的，其成功率为；咨询意见认为可投资而投资开发的，其成功率为98%，咨询意见认为不宜投资而投资开发的，其成功率为，咨询意见认为不宜投资而投资开发的，其成功率为
19、86%。试用决策树分析该企业该如何决策。试用决策树分析该企业该如何决策。习题：习题：4/10/202328侯云先2、某企业的一种产品目前销路较好，正考虑进一步扩大生、某企业的一种产品目前销路较好，正考虑进一步扩大生产能力，据市场分析预测，未来产能力，据市场分析预测，未来8年的市场需求概率为：前年的市场需求概率为：前3年需求高的概率为年需求高的概率为0.7，后，后5年若前年若前3年需求高，则后年需求高，则后5年需求年需求高的概率为高的概率为0.3；若前；若前3年需求低，则后年需求低，则后5年需求高的概率为年需求高的概率为0.3。方案方案1，立即投资，立即投资10万元扩建。实施后，若市场需求高则可
20、万元扩建。实施后，若市场需求高则可年获利年获利4万元；若为低需求则年亏损万元；若为低需求则年亏损0.5万元。万元。方案方案2，先投资，先投资6万元部分扩建生产能力，待三年后市场需求万元部分扩建生产能力，待三年后市场需求明朗化后再决定是否投资明朗化后再决定是否投资4.5万元扩建另一部分生产能力。据万元扩建另一部分生产能力。据估计，若为高需求，前估计，若为高需求，前3年企业每年可获利年企业每年可获利2.6万元，后五年万元，后五年不追加投资收益同前不追加投资收益同前3年，追加投资则每年获利年，追加投资则每年获利4万元；若市万元；若市场需求低，前场需求低，前3年每年仍可获利年每年仍可获利1万元，后五年
21、不追加投资每万元，后五年不追加投资每年可获利年可获利0.5万元，追加投资则会亏损万元，追加投资则会亏损0.5万元。万元。根据上述情况要求选择最优方案。根据上述情况要求选择最优方案。4/10/202329侯云先第四节第四节 信息非对称及其信息非对称及其 在管理中的作用在管理中的作用4.1 4.1 对称信息与非对称信息对称信息与非对称信息4.2 4.2 委托委托代理关系代理关系4.3 4.3 激励机制与企业制度安排激励机制与企业制度安排4.1 4.1 对称信息与非对称信息对称信息与非对称信息(Asymmetric information)不对称信息理论是信息经济学的核不对称信息理论是信息经济学的核
22、心概念之一，指在日常经济活动中，由心概念之一，指在日常经济活动中，由于某些参与人与另一些参与人拥有不同于某些参与人与另一些参与人拥有不同的信息，由此造成的不对称信息下交易的信息，由此造成的不对称信息下交易关系和契约安排的经济理论。关系和契约安排的经济理论。4.1.1 4.1.1 逆向选择逆向选择 研究事前非对称信息的博弈模型称为逆向选研究事前非对称信息的博弈模型称为逆向选择模型（择模型（adverse selectadverse select）4.1.2 4.1.2 道德风险道德风险 研究事后非对称信息的博弈模型称为道德风研究事后非对称信息的博弈模型称为道德风险模型（险模型（moral haz
23、ardmoral hazard）4/10/202332侯云先4.1.1 4.1.1 逆向选择逆向选择求职市场模型：求职市场模型：假设劳动力市场上的求职者质量只有两假设劳动力市场上的求职者质量只有两种：高质量和低质量。求职者自己知道自己是高质量还种：高质量和低质量。求职者自己知道自己是高质量还是低质量，但雇主不知道求职者是高质量还是低质量。是低质量，但雇主不知道求职者是高质量还是低质量。假设：高质量求职者要求的薪资是假设：高质量求职者要求的薪资是500元以上，雇主愿意元以上，雇主愿意给高质量的求职者给高质量的求职者600元以下的薪资，即双方可以在薪资元以下的薪资，即双方可以在薪资500600元的
24、区间达成交易；低质量的求职者要求的薪资元的区间达成交易；低质量的求职者要求的薪资在在300元以上，雇主愿意给低质量的求职者的薪资在元以上，雇主愿意给低质量的求职者的薪资在350元以下，即双方可以在薪资元以下，即双方可以在薪资300350元的区间达成交易。元的区间达成交易。如果，信息是完全的，那么雇主将给高质量求职者开出如果，信息是完全的，那么雇主将给高质量求职者开出500600元的薪资，给低质量求职者开出元的薪资，给低质量求职者开出300350元的薪元的薪资。但是雇主没有信息区分求职者是高质量还是低质量，资。但是雇主没有信息区分求职者是高质量还是低质量，于是，为保险起见，以于是，为保险起见，以
25、475（600+350）/2）元以下的）元以下的薪资雇佣求职者薪资雇佣求职者结果，高素质求职者将退出劳动力结果，高素质求职者将退出劳动力市场，因为雇佣价格低于他的劳动力最低供给价格；当市场，因为雇佣价格低于他的劳动力最低供给价格；当雇主发现雇佣的求职者全是低素质的时候，他就会把薪雇主发现雇佣的求职者全是低素质的时候，他就会把薪资压到资压到350元以下，整个劳动力市场就只有低素质求职者元以下，整个劳动力市场就只有低素质求职者了，这就是了，这就是“劣货驱逐良品劣货驱逐良品”的效应。的效应。逆向选择逆向选择&旧车市场：卖车人知道车的质量，买车人不知到，只知道平均质量，按照平均质量付价格。但此时，高质
26、量车将退出市场，在市场上的车的平均质量将进一步下降，最后可能只有低质量的车进入交易。&保险市场：以癌症保险为例，投保人知道自己的身体状况，保险公司不知道，最后可能只有已经得癌症的人从愿意投保。&资本市场：高风险的企业更愿意贷款。银行实行的信贷配给与此有关。(问题：为什么银行可以拒绝贷款而商店不能拒绝销售？）4/10/202334侯云先4.1.2 4.1.2 道德风险道德风险道德风险指的是违背合同不守道德风险指的是违背合同不守诺言。这也是因为信息不对称：既诺言。这也是因为信息不对称：既然偷懒和偷工减料是他的私有信息，然偷懒和偷工减料是他的私有信息，可以不被发现，他就有不守诺言偷可以不被发现，他就
27、有不守诺言偷懒和偷工减料的可能。懒和偷工减料的可能。道德风险道德风险&汽车保险：投保人投保后就防盗的积极性就下降了，因为保险公司承担风险。&经理:如果所有者与经营者分离，经理人的积极性就会下降，因为经营风险又所有者承担。&房东与住户：住户不可能象房东那样爱护房子。&皇帝与太监：当皇帝不能监督太监时，太监的行为就不可能与皇帝的利益一致。&如何解决道德风险：激励机制即当事人必须承担风险。4/10/202336侯云先4.2 4.2 委托委托代理关系代理关系4.2.1 4.2.1 委托委托代理关系假设代理关系假设4.2.2 4.2.2 委托委托代理的均衡合同代理的均衡合同4.2.3 4.2.3 委托委
28、托代理的信息结构代理的信息结构4.2.4 4.2.4 委托委托代理的信任代理的信任委托代理关系委托代理关系&法律上的委托代理关系：如果甲乙两人达成一个协议，甲将做某事的权利交给乙，就形成了委托代理关系，甲为委托人(principal),乙为代理人（agent).&本质：委托人要为代理人的行为承担责任。&代理人对委托人的责任：(1)没有许可，不能再代理；（2）不能把自己放在与委托人利益冲突的地位；（3）保密责任和诚信责任。&委托人对代理人的责任：（1）补偿责任；（2）免除法律责任；留置权。&经济学上的委托代理关系：只要一方的行为影响另一方，就有委托代理关系。信息不对称，有私人信息的一方是代理人，
29、没有私人信息的称为委托人。4/10/202338侯云先4.2.1 4.2.1 委托委托代理关系假设代理关系假设 只要在建立或签定某种合同前后，市场参加者双方所掌握的信息不对称，这种经济关系都可被认为属于委托代理关系。掌握信息少（处于信息劣势）称为委托人掌握信息多（处于信息优势）称为代理人 委托代理关系举例委托人代理人委托人代理人政府垄断信息产业厂商零售商资本家、股东经理病人医生证券投资者经纪人顾客百货公司投保人保险公司生产厂商百货公司个人电脑用户网络服务商选民议员、代表4/10/202340侯云先委托代理关系有五种基本模式：1、单个委托人与单个代理人（医患）2、单个委托人与多个代理人（政府与若
30、干垄断商）3、多个委托人与单个代理人（计算机个人与服务商）4、多个委托人与多个代理人（多个保险公司与投保人）5、彼此均为委托人和代理人（瞎子背瘸子）委托代理关系的基本假设：1、市场中存在两个以上相互独立的个体，且双方都是在约束条件下的效用最大化者。2、委托人和代理人都面临市场的不确定性和风险。4/10/202341侯云先4.2.2 4.2.2 委托委托代理的均衡合同代理的均衡合同 委托代理的均衡合同是指市场参加者之间展开对策的结果。达成委托代理的均衡合同的条件概括为两个：参与约束和激励相容。（分月饼）4.2.3 4.2.3 委托委托代理的信息结构代理的信息结构委托代理人对策的信息结构为不完全、
31、非对称信息环境。分为3类：1、完全（或完备）信息的情况；2、具有不确定性或信息不完全性，但不存在信息非对称性的情况；3、不完全、非对称信息结构。4.2.4 4.2.4 委托委托代理的信任代理的信任 委托代理人之间的信任关系构成市场经济的灵魂。委托代理的信任体现在两个方面：一是委托代理合同的承诺或规则的承认和自觉遵守；二是所谓的“敬业”精神。4.3 4.3 激励机制与企业制度安排激励机制与企业制度安排4.3.1 4.3.1 激励机制的目标激励机制的目标4.3.2 4.3.2 激励机制的框架激励机制的框架4.3.3 4.3.3 四种典型的激励机制四种典型的激励机制 对于委托人来说，只有使代理人行动
32、效用最大化，才有可能获得其自身效用最大化的收益。使代理人采取效用最大化行为，必须对代理人进行有效的激励。这样委托人和代理人之间的利益协调问题，转化为信息激励机制的设计问题。4/10/202346侯云先信息激励机制与利益的协调信息激励机制与利益的协调激励机制就是使某人作某事，该机制应能使代理人在决策时不仅需参考原有信息，而且还需参考由信息激励机制所发出的新信息。上述新信息应能够使代理人不会因隐瞒私人信息或虚伪信息而获利、或有所损失。从而保证代理人无论是隐瞒信息或采取信息欺骗行为，委托人所获收益均相同。信息激励的两个常见做法：（1）信息引诱;（2）信息蒙蔽。其中（1）是最根本的和理论基础。4/10/202347侯云先4.3.1 4.3.1 激励机制的目标激励机制的目标激励机制的对象与目标对策行动机制激励目标隐蔽信息（不利选择）激励机制如何让人说真话隐蔽行动（道德风险）如何让人不偷懒