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1、第九章 证券投资管理n第一节 证券投资管理概述n第二节 债券投资n第三节 股票投资n第四节 证券基金投资n第五节 证券投资组合n第一节 证券投资管理概述n一、证券投资的涵义n（一）证券的涵义及特征n证券是有价证券的简称，它是根据一国政府的有关法律规定发行的，票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以依法有偿转让的一种信用凭证。证券的三个特征：1必须依法设置，即证券必须依照国家法律或行政法规的规定签发，必须依照法定格式书写或制作，证券上记载的内容必须合法；2证券上记载的权利受法律保护，对持有人和当事人都具有法律约束力；3证券必须采用书面形式或具有同等效力的其他形式。n二、证券投资的分类n（一）
2、债券投资 债券投资是指企业将资金投向各种各样的债券，例如，企业购买国库券、公司债券和短期融资券等都属于债券投资。n（二）股票投资 股票投资是指企业将资金投向其他股份有限公司所发行的股票，将资金投向优先股、普通股都属于股票投资。n（三）证券投资基金投资 证券投资基金投资是企业将资金投向基金发行单位发行的证券投资基金的投资行为。n（四）证券组合投资 证券组合投资是指企业将资金同时投资于多种证券的投资行为。n三、证券投资的目的n（一）作为现金替代物n（二）与筹集长期资金相配合n（三）用于投机目的n（四）获取较高的投资收益n（五）取得对被投资企业的控制权n第二节 债券投资n一、债券投资的涵义及特征 债
3、券投资是指企业通过购买其他单位发行的债券进行投资的投资行为。n特征：（一）有到期日，债券的发行单位必须按约定的期限还本付息。（二）收益具有较强的稳定性，通常是事先约定的。（三）风险小。（四）无权参与债券发行单位的经营管理（五）收益是各种证券投资中最低的【例1】某公司计划购买另一公司发行的债券，该债券的票面金额为1500元，票面利率为10%，期限为五年，按年支付利息，到期一次支付本金。已知目前的市场利率为12%，债券的市场价格为1450元。要求计算该债券的价值，并作出是否购买的决策。V=150010%（P/A，12%，5）+1500（P/F，12%，5）=1503.605+15000.567=1
4、391（元）经计算，该债券的价值为1391元，而市场价格为1450元，说明市场对该债券的评价过高，企业不宜购入该债券。【例2】某公司2002年2月1日在证券二级市场上购入一张面值为2000元的债券，该债券于2000年2月1日发行，期限为5年，2005年2月1日到期，按年支付利息，到期一次还本，债券的票面利率为8%，买价为2100元。试计算该债券的到期收益率。假定到期收益率为i，则其应满足以下等式：2100=20008%（P/A，i，3）+2000（P/F，i，3）逐步测试计算，得：当i=6%时，20008%（P/A，i，3）+2000（P/F，i，3）=2107（元）i=8%时，20008%（
5、P/A，i，3）+2000（P/F，i，3）=1956（元）由此可以断定，要求的到期收益率一定在6%与8%之间，利用“内插法”近似计算如下：到期收益率=6%+（2107-2100）（2107-1956）（8%-6%）6.09%n三、债券投资风险的评估n（一）违约风险n（二）利率风险n（三）购买力风险n（四）变现力风险n（五）再投资风险四、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点1、本金安全性高2、收入稳定性强3、市场流动性好（二）债券投资的缺点1、购买力风险大2、不能参与发行单位的经营管理第三节 股票投资一、股票投资的涵义及其特征 股票投资是企业通过购买股份有限公司发行的股票而进行的投资活动。特征
6、：（一）收益波动性大（二）风险大（三）作为股东有权参与企业的经营管理。二、股票价值的评估（一）股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值是由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成的。如果股东永远地持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值，n三、股票投资风险的评估n股票投资的风险分为两类：n一类是市场风险，该类风险源于公司之外的原因，如通货膨胀、经济衰退等，这些因素对所有的公司都产生影响，表现为整个股市平均报酬率的变动。对于这类风险，无论购买何种股票都无法避免，不能通过多角化投资来分散，只能靠更高
7、的报酬率来补偿，这种也称为系统风险或不可分散风险。n另一类风险是公司特有的风险，该类风险源于公司本身的商业活动和财务活动，它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。这种风险可以通过多角化投资来分散，称为公司特有风险、非系统风险或可分散风险。计量个别股票随市场移动趋势的指标是贝他系数（）。贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。四、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点 1投资收益高 2购买力风险低 3拥有经营控制权（二）股票投资的缺点 1求偿权居后 2价格不稳定 3收入不稳定第四节 证券基金投资一、证券基金投资概述
8、（一）证券投资基金的涵义及特征 证券投资基金(基金)，是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。n特征：n1、单位面值较低n2、专家管理 n3、组合投资n4、分散风险（二）证券投资基金的种类 1.根据设立方式不同，投资基金可分为契约型基金、公司型基金（1）契约型基金 契约型基金(单位信托基金)，是指把投资者、基金管理人、基金托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。非法人（2）
9、公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。2、根据能否赎回，投资基金可分为封闭式基金和开放式基金（1）封闭式基金 封闭式基金（固定型投资基金），是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并封闭运行，在一定时期内不再接受新的投资。（2）开放式基金 开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。3、根据投资目标不同，投资基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金
10、（1）成长型基金 成长型基金是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。（2）收入型基金 收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。（3）平衡型基金 平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。4、根据投资标的不同，投资基金可分为债券基金、股票基金、货币市场基金和指数基金（1）债券基金 一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。（2）股票基金 指以股票为主要投资对象的证券投资基金。3货币市场基金 货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存
11、款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。4指数基金n 指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种。为了使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报，产生了一种功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。n 其特点是：它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。（三）证券投资基金投资的特征 1、证券投资基金可以为投资者提供更多的投资机会 2、证券投资基金的投资者只需付少量的管理费用，便可获得专业化管理的服务 3、投资基金种类较多，投资者可以根据自己的偏好，自由选择。4、投资基金的变现能力强，由于各种基金的净资产是证券化的，投资者可随时了解各种基
12、金的市价，及时做出投资决策，能很方便地投入和抽出资金。二、证券投资基金投资的决策（一）了解基金（二）了解基金的实际管理和运作人员的情况。（三）研究基金投资策略和技术，在基金投资的风险与收益之间进行权衡。三、证券投资基金的优缺点（一）投资基金的优点 1、投资基金具有专家理财优势 2、投资基金具有资金规模优势（二）投资基金的缺点 1、无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。2、在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。第五节 证券投资组合一、证券投资组合的涵义 证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资
13、时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择的投向一组证券，这种同时投资多种证券的做法称为证券的投资组合。二、证券投资组合的风险（一）可分散风险n 可分散风险又称非系统风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。n当两种股票完全负相关（r=1.0）时，所有的风险都可以分散掉；n当两种股票完全正相关（r=+1.0）时，从降低风险的角度来看，分散持有这样股票对分散风险没有任何作用。n 实际上，大部分股票都是正相关，但又不是完全正相关，对于绝大多数股票而言，其相关系数r值在+0.5+0.7之间。n 当把两种股票组合成证券组合能降低风险，但不能全部消除风险。n如果股票种类较
14、多，则能分散掉大部分风险，而当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉（二）不可分散风险n不可分散风险（系统风险或市场风险），是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。n通常用系数来计量。n将与整个证券市场相对应的系统风险的系数规定为1，那么，如果某种股票的系统风险情况与整个证券市场的风险情况相一致，则这种股票的系数的取值为1；n如果某种股票的系数大于1，则说明其风险大于整个市场的平均风险；n如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的平均风险。n关于有效投资组合关于有效投资组合n是指在任何既定的风险程度上，提供的是指在任何既定的风险程度上，提供的期望报酬率最高的
15、证券组合。期望报酬率最高的证券组合。n1两项资产组成的投资组合两项资产组成的投资组合 2.有效的资产组合三、证券投资组合收益的确定四、证券投资组合的策略与方法（一）证券投资组合策略1、保守型策略 保守型策略认为，最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状，将尽可能多的证券包括进来，以便分散掉全部可分散风险，得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。2、冒险型策略 冒险型策略认为，与市场完全一样的组合不是最佳组合，只要投资组合做得好就能击败市场或超越市场，取得远远高于平均水平的收益。3、适中型策略 适中型策略认为，证券的价格，特别是股票的价格，是由特定企业的经营业绩所决定的。（二）证券投资组合的方法1、选择足够数量的证券进行组合2、把风险大、风险中等、风险高的证券放在一起进行组合 3、把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合