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1、证券投资学第八章：公司分析第八章：公司分析主要内容1.公司竞争能力分析公司竞争能力分析2.公司盈利能力分析公司盈利能力分析3.公司管理能力分析公司管理能力分析4.公司财务状况分析公司财务状况分析5.公司经营风险分析公司经营风险分析8.1公司竞争能力分析公司竞争能力分析一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱1.同类型公司数量的多少及地区分布状况；同类型公司数量的多少及地区分布状况；2.同类型公司规模集中度、生产集中度、市场占同类型公司规模集中度、生产集中度、市场占有率、知名度等情况；有率、知名度等情况；3.同类型公司销售要素的状况；同类型公司销售要素的状况；主要
2、包括销售途径、销售机构分布、信用状况、主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销售力量强弱、销售制度现状等。销售力量强弱、销售制度现状等。4.同类型公司的竞争优势所在同类型公司的竞争优势所在8.1公司竞争能力分析公司竞争能力分析二、从公司产品的销售状况判断其竞争能力的强弱二、从公司产品的销售状况判断其竞争能力的强弱1.1.销售额销售额2.2.销售额的增长率销售额的增长率3.3.销售额的稳定性销售额的稳定性4.4.销售额的发展性销售额的发展性8.1公司竞争能力分析公司竞争能力分析三、从公司的增长能力分析其竞争能力的强弱三、从公司的增长能力分析其竞争能力的强弱1.1.资产收益增长率资产收益增长率
3、2.2.每股盈利增长率每股盈利增长率3.3.产品创新率产品创新率4.4.研发经费比率研发经费比率5.5.销售额增长率销售额增长率6.6.再投资率再投资率8.2公司盈利能力分析 盈利能力就是公司获取利润的能力，是公司组盈利能力就是公司获取利润的能力，是公司组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现，也是公司在市场竞争中立于不败之地的根本体现，也是公司在市场竞争中立于不败之地的根本保证。公司盈利能力的大小是其持续生存和发展的保证。公司盈利能力的大小是其持续生存和发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重要因素。必要条件，也是决定其股票价值高低的重
4、要因素。主要指标有：主要指标有：1 1、销售毛利率、销售毛利率 2 2、销售净利率、销售净利率 3 3、资产收益率、资产收益率 4 4、净资产收益率、净资产收益率8.3公司管理水平分析 公司管理水平的高低是一个综合指标，它不仅涉及到公司的硬件设备、技术水平，更重要的是要求公司有系统的软件，既有高素质的企业领导者和职工、有完善健全的经营制度和管理制度等。一、企业家及其从业人员的素质和能力一、企业家及其从业人员的素质和能力1.意义：在当今的商业竞争中，人的因素是决定竞争意义：在当今的商业竞争中，人的因素是决定竞争成败的最重要的因素。企业家及其从业人员的素质成败的最重要的因素。企业家及其从业人员的素
5、质和能力被认为是推动企业发展的决定力量。和能力被认为是推动企业发展的决定力量。2.方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公司方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司领导领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型事例，者的学识、经营管理能力及成功管理的典型事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、知识、学了解公司所有人员的总体素质，从年龄、知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把综合素质高历、技术、经验等诸方面进行评价，把综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标。和能力强的公司作为投资的首选目标。重点关注：
6、研发能力（中心、产品更新率）。重点关注：研发能力（中心、产品更新率）。二、公司管理组织策略及其运转效能二、公司管理组织策略及其运转效能管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个非常复管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个非常复杂的系统工程，必须有科学、高效的管理组织体系，这个系杂的系统工程，必须有科学、高效的管理组织体系，这个系统才能顺利运行。从两方面分析：统才能顺利运行。从两方面分析：1.公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况及相互公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况及相互协调情况。主要指标有：协调情况。主要指标有：资产总值周转率资产总值周转率应收账款周转率应收账款
7、周转率存货周转存货周转2.公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。主要包括：主要包括：公司各项管理规章制定及执行情况公司各项管理规章制定及执行情况公司内部激励的政策和措施公司内部激励的政策和措施职工的主人翁精神职工的主人翁精神公司的精神面貌公司的精神面貌公司内部劳资的协调能力公司内部劳资的协调能力三、维护本公司主导公司地位的能力三、维护本公司主导公司地位的能力如果公司管理部门能使本公司的销售增长率如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高于本行业其他公司，从而使本公司占有市高于本行业其他公司，从而使本公司占有市场的份额不断扩大，那说明本公司的管理部场的
8、份额不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方面的能力很强。门在这一方面的能力很强。其他能力评价：其他能力评价：1、扩张能力、扩张能力 2、保持较高毛利率的能力、保持较高毛利率的能力 3、合理融资能力、合理融资能力 4、运用现代管理方法的能力、运用现代管理方法的能力一、财务分析的基本方法一、财务分析的基本方法1.对比分析法对比分析法2.比率分析法比率分析法3.因素分析法因素分析法4.趋势分析法趋势分析法8.4 财务状况分析财务状况分析1.对比分析法 对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包括：括：（1）将分析期的财务实际数据与计划数据进行对比，以分析实
9、际与计划的差异，比较计划的实际完成情况；（2）将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比，以比较分析期实际数据与过去某期实际数据的差异，揭示所比较的指标的增减变动情况，从而预测公司未来的发展趋势；（3）把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据进行比较，从而确定公司财务状况与本行业平均或先进水平的财务状况的差异。2.比率分析法比率分析是指对同一张财务报表的若干不同项目或不同类别之间，或在两张不同财务报表的有关项目之间，用相对数揭示它们之间的相互关系，以分析和评价公司财务状况和经营成果及其发展趋势。以杜邦分析体系为例制造制造成本成本权益净利率权益净利率资产净利率资产净利率 权益乘数权益乘
10、数 售销净利率售销净利率 资产周转率资产周转率销售收入全部成本销售收入全部成本+其它利润所得税其它利润所得税 长期资产长期资产+流动资产流动资产管理费管理费用用销售费销售费用用财务费财务费用用其它流其它流动资产动资产现金现金有价有价证券证券应收应收帐款帐款存货存货净利净利销售销售销售销售资产总额资产总额 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系3.因素分析法因素分析法又称连环替代法，是指在财务指标对比分析确定差异的基础上，利用各种因素的顺序替代，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影响程度的一种方法。这种分析方法首先确定某个指标的影响因素及各因素的相互关系，然后依次把其中一个当作可变因素进行替
11、换，最后再分别找出每个因素对差异的影响程度。一般地，因素的排列顺序为：先数量指标，后价值指标；先外延，后内涵。4.趋势分析法趋势分析法是将公司连续几年的财务报表的有关数据进行比较，以分析公司财务状况和经营成果的变化情况及发展趋势的一种方法。从比较的时期基准来分，有环比法和定比法。环比法是对逐年数字进行比较分析的方法；定比法是以某一年为固定基准对逐年数字进行对比分析的方法。二、财务分析的基本内容1.偿债能力分析。2.资本结构分析。3.经营效率分析。4.盈利能力分析。5.投资收益分析。6.现金流量分析。根据其考察范围和分析重点的不同，上市公司财务分析可大根据其考察范围和分析重点的不同，上市公司财务
12、分析可大致分为以下五个方面：致分为以下五个方面：（一）偿债能力分析1、2、3、（一）偿债能力分析4、利息倍数=5、经营现金比率=6、经营净现金比率=（一）偿债能力分析7、（二）资本结构分析1、2、3、4、（三）经营效率分析1、2、3、4、（四）盈利能力分析1234（五）投资收益分析12345（五）投资收益分析678910（六）现金流量分析（六）现金流量分析 指某一时期内公司现金流出入的数量与净差。现金流量发生在筹资、投资、经营活动的领域，其净差反映了公司现金状况，能反映企业经营状况的好坏，偿债能力的强弱 1、经营性现金流量状况分析：经营性现金流量状况分析：反映了企业日常现金的流转，企业应经常保
13、持经营活动中现金的较大流入来保证资金的正常循环。它同时也是银行考察企业短期偿债率的重要指标。了解现金在销售回笼与利润实现中的现金所占的比重，以及偿债保证中现金流量的大小。从各个方面了解企业经营性现金流量的状况是否正常。（六）现金流量分析（六）现金流量分析 2、投资活动的现金流量状况分析：投资活动的现金流量状况分析：在不同的行业与不同的投资期现金流量表现不同。在投资规模大的初创期现金流动表现为大量净流出，但在成熟期、回收期现金流量出现大量的净流入。由于投资过程具有连续性，因而在投资领域现金一般不大量流入，除非固定资产被大量变卖回收等。由于我国正处在股份制改造的过程，企业处在扩张投资阶段，现金净流
14、入少而蕴涵了较大的风险。在经济不景气时，有些企业为了获得增配资金往往用扩大投资来虚增利润，从而获得配股权。但我们可以从现金流量表中现金流出入来自何处进行分析，揭示现金流量不正常背后经营的真实状况。（六）现金流量分析（六）现金流量分析 3、筹资活动的现金流量分析：筹资活动的现金流量分析：在企业的初创期筹资的规模大，出现现金的净流入多，在企业到期偿还贷款发放现金股息时，现金流转以流出为主。但在企业经营投资状况都不好的情况下，大量的筹资活动促使现金大量的流出入，而整体现金流量的结果却表现为均衡，既余额少，有可能借新还旧债。因此现金流量的不正常状况说明了企业债务沉重，信用状况不佳。财务报表分析另需注意
15、的要点1、使用的报表数据要准确可靠2、财务比例分析的数据是历史的，当用于预测未来时，应根据实际情况进行调整3、报表数据是静态的，进行财务分析时应结合宏观经济形势、行业特点、季节性因数等作客观现实的分析一、经营风险及其由来一、经营风险及其由来1.经营风险的含义：经营风险的含义：由于生产经营原因而导致的风险。2.经营风险产生的原因：经营风险产生的原因：竞争的存在使得市场对产品的需求和产品价格有着极大的不确定性，成本处于变动状态；公司的生产经营还受可能受到通货膨胀或天灾人祸等影响；所有这些都会给公司的利润带来不确定的影响，从而产生了经营风险。8.5 公司经营风险分析二、判断经营风险的手段1.经营杠杆经营杠杆经营杠杆是指由于固定成本存在而对公司营业利润产生的影响。经营杠杆越高，经营风险越大；经营杠杆越低，经营风险越小。2.盈亏临界点盈亏临界点盈亏临界点就是营业收入正好等于销售成本时的产品销售量；公司盈亏临建点出的销售量约小，其经营风险就越小；临建点出销售量越大，经营风险就越大。课后作业公司在同行业中的竞争能力分析熟练掌握财务分析的各类指标现金流量分析的实际应用