南京证券：公司债券2019年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 2 持了良好的内控水平。 目前， 公司负债水平较低，财务杠杆仍有一定弹性，资本充足性较好。 3 担保方国资集团作为南京市集国有资产管理和投融资功能为一体的综合性平台，经营规模大， 资产质量良好， 资本实力很强， 其所提供的担保对本报告跟踪债券的信用状况具有显著的积极影响。 关注 1公司经纪业务、信用交易业务和自营业务收入占比较高， 需关注经济周期变化、 国内证券市场持续波动及相关监管政策变化等因素对公司经营带来的不利影响。2018 年，受市场行情影响，公司收入和利润均有所下滑。 2公司短期债务占比较高，债务结构有待改善，需关注短期流动性管理。 3担

2、保方国资集团对外担保规模较大，2018 年末对外担保余额为 149.74 亿元， 占同期国资集团净资产的 17.95%，存在一定的或有负债风险；且下属子公司新港总公司存在重大诉讼，需关注后续判决结果对国资集团影响。 分析师 刘 嘉 电话：010-85172818 邮箱： 张晨露 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 4 一、主体概况 南京证券股份有限公司（以下简称“南京证券”或“公司”），原南京市证券公司，于 1990 年

3、10 月成立，初始注册资金为 0.10 亿元。后历经增资、重组，2012 年 9 月，公司获中国证监会证监许可20121217 号文批复，整体变更为股份有限公司，变更后名称为“南京证券股份有限公司”，注册资本为 19.00 亿元。2015 年 10 月，公司股票正式在股转系统挂牌并公开转让，同时，公司向南京紫金投资集团有限责任公司（以下简称“紫金集团”）等部分股东及符合条件的 8 家新股东定向发行 5.74 亿股普通股，公司注册资本进一步增至 24.74 亿元。2018 年 5 月，公司从股转系统摘牌，并于 2018 年 6 月成功在 A 股首次公开发行上市 （股票代码 “601990.SH”

4、 ， 股票简称 “南京证券” ） ，共发行 2.75 亿新股，合计募集资金净额 9.37 亿元。截至 2019 年 3 月末，公司注册资本为 27.49 亿元， 紫金集团直接或间接持有公司 31.02%股份， 为公司控股股东； 南京市国有资产投资管理控股 （集团）有限责任公司（以下简称“国资集团”或“担保方”）为公司实际控制人，公司与实际控制人之间的持股关系详见附件 2 所示。 表 1 截至 2019 年 3 月末公司前十大股东及持股情况（含并列）（单位：%） 排名排名 股东股东 持股比例持股比例 1 南京紫金投资集团有限责任公司 27.14 2 南京新工投资集团有限责任公司 7.57 3 江

5、苏凤凰置业有限公司 7.28 4 南京市交通建设投资控股(集团)有限责任公司 6.36 5 南京紫金资产管理有限公司 3.56 6 江苏云杉资本管理有限公司 2.09 7 南京农垦产业(集团)有限公司 1.92 8 南京长江发展股份有限公司 1.88 9 南京市国有资产经营有限责任公司 1.86 10 南京国资新城投资置业有限责任公司 1.82 10 南京东南国资投资集团有限责任公司 1.82 合计合计 63.30 资料来源：公司提供 公司经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券资产管理；证券投资基金代销；代销金融产

6、品；为期货公司提供中间介绍业务。 截至 2018 年末，公司本部下设 30 个职能部门，较上年末新增设立内核部、债权融资总部，撤销投资银行运营内控部，详见附件 1；共设有分公司 16 家，营业部 95 家；纳入合并范围子公司共 3家，分别为南京巨石创业投资有限公司（以下简称“巨石创投”）、宁证期货有限责任公司（以下简称“宁证期货”）和宁夏股权托管交易中心（有限公司）（以下简称“宁夏股交中心”），较上年减少 2 家，原子公司宁夏巨石西部股权投资基金管理有限公司和南京巨石金川股权投资基金管理有限公司已于 2018 年清算注销。截至 2018 年末，公司（母公司口径）员工总数为 1,646 人。 截

7、至 2018 年末，公司资产总额 247.75 亿元，其中客户资金存款 49.51 亿元、客户备付金 18.99亿元；负债总额 140.73 亿元，其中代理买卖证券款 63.73 亿元；所有者权益合计 107.02 亿元，其中归属母公司的所有者权益合计 105.93 亿元；母公司口径净资本为 83.91 亿元。2018 年，公司实现营业收入 12.34 亿元，净利润 2.36 亿元，其中归属母公司所有者的净利润 2.32 亿元；经营活动现金流 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 5 量净额 5.69 亿元，现金及现金等价物余额 78.42 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司资产

8、总额 314.81 亿元，其中客户资金存款 88.82 亿元、客户备付金21.29 亿元； 负债总额 205.51 亿元， 其中代理买卖证券款 103.81 亿元； 所有者权益合计 109.30 亿元，其中归属母公司的所有者权益合计 108.21 亿元；母公司口径净资本为 85.93 亿元。2019 年 13 月，公司实现营业收入 5.07 亿元，净利润 2.11 亿元，其中归属母公司所有者的净利润 2.11 亿元；经营活动现金流量净额 28.89 亿元，现金及现金等价物余额 119.66 亿元。 公司注册地址：南京市江东中路389号；法定代表人：步国旬。 二、本期债券概况 “17 南京南京

9、01” “南京证券股份有限公司 2017 年公开发行公司债券（第一期）”，发行规模为 10.00 亿元，债券面值 100 元，平价发行，债券期限为 3+2 年，附第 3 年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券已于 2017 年 10 月 24 日发行结束，发行票面利率为 4.88%，每年付息一次，付息日为债券存续期内每年的 10 月 24 日。本期债券于 2017 年 10 月 31 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“17 南京 01”，证券代码“143341.SH”。“17 南京 01”由国资集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。截至 2018 年末，“17 南京

10、 01”募集资金已全部使用完毕，使用用途与募集说明书一致。跟踪期内，公司已足额按期付息。 “18 南京南京 01” “南京证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券（第一期）”，发行规模为 8.00 亿元，债券面值 100 元，平价发行，债券期限为 3+2 年，附第 3 年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券已于 2018 年 4 月 16 日发行结束，发行票面利率为 4.86%，每年付息一次，付息日为债券存续期内每年的 4 月 16 日。本期债券于 2018 年 5 月 3 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“18 南京 01”，证券代码“143572.SH”。“18

11、南京 01”由国资集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。截至 2018 年末，“18 南京 01”募集资金已全部使用完毕，使用用途与募集说明书一致。跟踪期内，公司已足额按期付息。 三、行业分析 证券证券行业行业严监管严监管和和证券市场低迷的环境下，证券市场低迷的环境下，2018 年证券公司收入水平延续下降趋势，经纪、自年证券公司收入水平延续下降趋势，经纪、自营、投行仍是收入的主要构成；传统业务高度依赖市场行情，业绩承压；信用业务风险暴露但营、投行仍是收入的主要构成；传统业务高度依赖市场行情，业绩承压；信用业务风险暴露但 11 月月以来有所缓解，主动管理能力为资管业务核心竞争力以来有所缓

12、解，主动管理能力为资管业务核心竞争力；2019 年一季度，证券公司业绩有所好转年一季度，证券公司业绩有所好转。 2018年， 证券行业延续严监管趋势， 行业监管积极出台政策引导证券公司规范经营和业务转型，防范和化解金融风险；证监会进一步强化了对证券公司的现场检查力度，证券公司罚单激增；截至2018 年底，证监会及其派出机构已对 40 家券商开出 58 份行政监管措施或行政处罚书，较 2017 年全年 4 张罚单大幅增加；58 张罚单中，29 张罚单涉及合规风控问题，另有 9 张罚单涉及债券承销业务，8 张涉及并购重组类处罚且罚没款金额较大，投行业务为重点监管范畴。 2018 年以来，证券市场股

13、债分化，股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌，创业板指数由涨转跌， 而在定向降准等利好政策下， 中债新综合净价指数全年上涨 4.00%， 债券投资收益减缓自营业务降幅；受市场行情和监管政策等多方面因素影响，证券公司业绩明显下滑；从收入结构来看，经 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 6 纪、自营、投行仍是收入的主要构成，自营业务收入占比进一步增加至 30%以上，超过经纪业务成为第一大业务收入来源，投行和经纪业务收入占比下降，资管和信用业务占比变动不大。经纪、自营业务与证券市场关联度较高，收入水平有所下降且面临较高市场风险；信用业务规模收缩，股票质押业务风险暴露但 11 月以来随着纾困资

14、金的逐步到位有所缓解， 主动管理能力成为资管业务核心竞争力。根据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，截至 2018 年底，131 家证券公司总资产为 6.26万亿元， 较 2017 年底增加 1.95%； 净资产为 1.89 万亿元， 较2017 年底增加 2.16%，净资本为 1.57 万亿元，较 2017 年底变动不大，资本实力保持稳定。2018 年，131 家证券公司中，106 家公司实现盈利，全年实现营业收入 2,662.87 亿元，全年实现净利润 666.20 亿元，分别同比减少 14.47%和 41.04%，降幅较 2017 年分别扩大 9.39 和 32.57 个百

15、分点，经营业绩大幅下滑。截至2019 年 3 月底，131 家证券公司总资产为 7.05 万亿元，较 2018 年底增加 12.62%；净资产为 1.94 万亿元，较 2018 年底增加 2.65%，净资本为 1.62 万亿元，较 2018 年增加 3.18%。2019 年一季度，131家证券公司中，119 家公司实现盈利，实现营业收入 1,018.94 亿元，实现净利润 440.16 亿元，分别同比增长 54.47%和 86.83%，经营业绩大幅改善。 2019 年，年，资本市场资本市场改革和行业改革和行业监管持续推进，监管持续推进，证券公司业务转型加速行业集中度提升，证券公司业务转型加速行

16、业集中度提升，证券行证券行业业 “强者恒强” 的局面凸显“强者恒强” 的局面凸显； 资本市场利好政策有利于改善证券公司经营环境， 但资本市场利好政策有利于改善证券公司经营环境， 但国际形势复杂化、国际形势复杂化、证券市场震荡走势难以改善等不利因素依然存在证券市场震荡走势难以改善等不利因素依然存在，需需对对中小证券公司中小证券公司保持关注。保持关注。 2018 年，证券公司经营业绩受市场和政策影响呈现较大下滑态势，资管新规的落地、佣金率的探底、业务同质化的加剧以及传统业务牌照红利的渐失将倒逼证券公司业务转型，预计 2019 年机构业务、财富管理、主动管理业务将是证券公司转型的重点，随着核心竞争力

17、转向资本实力、风险定价能力、金融科技运用，将加速证券行业集中度的提升；而证券公司分类监管规定也进一步突出监管导向，加分指标方面有利于大型综合券商通过自身雄厚的资本实力、良好的投研能力以及跨境业务能力等获得加分优势；由此，证券公司行业格局会进一步分化，证券行业“强者恒强”的局面将进一步凸显，中小证券公司面临竞争更加激烈。 自 2018 年 10 月国务院金融稳定发展改革委员会召开会议以来，资本市场改革持续释放积极信号，包括并购重组、再融资松绑、设立科创板试点注册制、中金所对对股指期货交易安排进一步松绑等；2018 年 12 月，中央政治局会议强调稳中求进工作总基调，再次提出“六个稳”（稳就业、稳

18、金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）将成为 2019 年我国经济工作的主要方向，并首次提出“提振市场信心”；同时，随着纾困资金的落地，股票质押业务风险有所缓解，证券公司政策环境或有所改善。 但是， 中美贸易战引发的国际形势复杂化、 我国经济下行压力较大以及资本市场振幅加剧、市场信心短期内难以恢复等不利因素依然存在，证券公司盈利仍具有较大不确定性。若市场或政策出现超预期的不利情况，需关注受市场影响较大、资本实力较弱且股东背景一般的中小证券公司信用风险将加大的情况。 总体看， 资本市场改革和行业监管将推动证券公司加速转型， 行业集中度将进一步提升； 同时，中小券商经营压力加大，需对中小券商保持关

19、注。 四、管理与内控 2018 年以来，公司管理团队人员未发生重大变化，公司原独立董事李心丹、陈传明因任职期届满 6 年离任， 经股东大会选举赵曙明和董晓林为公司独立董事， 原董事会秘书邱楠因工作需要离任，经董事会审议通过聘任徐晓云为公司董事会秘书，上述人员变动对公司正常经营无影响。2018 年， 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 7 公司股东大会、董事会、监事会及经营管理层均严格按照相关法律法规、公司章程等规定正常运行，公司合规和内控体系运营良好，并且公司根据监管要求、经营环境变化及业务经营需要，不断健全合规内控制度体系和组织架构。2018 年，公司未受到监管处罚，2018 年监管

20、分类评价为 A 类A 级，较上年无变化。 总体看，2018 年，公司经营管理团队无重大变化，公司“三会一层”运作规范，风险管理及内部控制维持在较好水平。 五、经营分析 1经营概况 主要受市场行情波动影响，2018年，公司实现营业收入12.34亿元，同比下降11.13%，主要系经纪业务和自营业务收入下降所致，降幅低于行业平均（-14.47%）；受营业收入下降同时营业支出小幅增加影响， 公司净利润为2.36亿元， 同比大幅下降42.82%， 净利润降幅略高于行业平均 （-41.04%） 。从营业收入构成来看，公司营业收入中经纪业务（含信用交易业务）、自营业务和投资银行业务收入占比较大。2018年，

21、公司实现经纪业务收入9.24亿元，同比减少13.42%，主要系市场行情影响，交易量下降所致， 占营业收入的比例小幅下降至74.85%， 为营业收入第一大来源； 自营业务收入1.80亿元，同比下降24.74%，主要系权益类投资收益下降所致，占比14.56%，较上年下降2.63个百分点，仍为公司第二大收入来源； 投资银行业务收入为1.22亿元， 同比增长35.78%， 主要系投行业务发展较好所致， 占比上升至9.87%； 资产管理业务和期货经纪业务收入规模较小， 2018年分别为0.56亿元和0.76亿元，同比分别变化-30.47%和43.70%，占营业收入的比例分别为4.52%和6.20%。 表

22、 2 公司营业收入及占比情况（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 证券经纪业务 10.67 76.83 9.24 74.85 证券自营业务 2.39 17.20 1.80 14.56 投资银行业务 0.90 6.46 1.22 9.87 资产管理业务 0.80 5.78 0.56 4.52 公司总部及其他业务 -0.98 -7.09 -0.93 -7.55 期货经纪业务 0.53 3.83 0.76 6.20 分部间相互抵消 -0.42 -3.02 -0.30 -2.46 合计合计 13.88 100.00 12.34 100.0

23、0 资料来源：公司年报 2019 年一季度，随着市场行情反弹，公司实现营业收入为 5.07 亿元，同比增长 53.84%，净利润为 2.11 亿元，同比增长 90.70%。 总体看，2018 年，主要受市场行情波动影响，公司收入和利润规模有所下滑，营业收入主要来源于经纪业务（含信用交易业务）、自营业务和投资银行业务；2019 年一季度，市场行情回暖，公司收入和利润规模大幅增长；公司经营状况受证券市场行情及政策环境影响较大，未来收入增长存在一定波动性。 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 8 2业务运营 （1）经纪业务 公司经纪业务资格齐全，主要包括代理买卖证券业务及代销金融产品等业务。

24、公司持续优化业务流程和系统，在巩固基础客户和基础资产的基础上，以投资顾问服务、个股期权、沪港通、深港通等为依托加大机构客户和专业投资者的开拓力度和服务水平，积极推动经纪业务向财富管理方向转型，同时，坚持线上线下协同发展思路，从整体框架优化、先进工具运用等方面提高经纪业务运营效率。截至 2018 年末，公司共有证券营业部 95 家，较 2017 年末增加 9 家，其中江苏省 47 家，宁夏回族自治区 15 家， 已形成对江苏地区和一线城市的全覆盖， 并逐步渗透至中西部二三线城市群，在江苏和宁夏保持了较强的区域优势。 从代理买卖证券业务来看，2018 年，受市场行情波动影响，公司代理买卖证券交易额

25、为 1.41 万亿元， 同比下降24.14%， 其中股票交易额为8,921.78亿元， 同比下降31.12%， 市场份额降至0.4972%，债券交易额为 4,809.13 亿元， 市场份额为 0.1040%， 基金交易额为 334.73%， 市场份额增至 0.0815%。受股票和债券交易量下降影响，2018 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）3.00 亿元，同比下降 29.38%。2018 年，公司经纪业务平均佣金率为 0.33，较上年基本持平，略高于行业平均水平。2019 年 13 月，公司代理买卖证券交易额为 4,750.71 亿元，主要以股票和债券为主，市场份额有所提升。 表

26、3 公司代理买卖证券情况（单位：亿元，%） 业务类型业务类型 2017 年年 2018 年年 2019 年年 13 月月 交易额交易额 市场份额市场份额 交易额交易额 市场份额市场份额 交易额交易额 市场份额市场份额 股票 12,952.19 0.5790 8,921.78 0.4972 3,444.69 0.5071 基金 195.99 0.0500 334.73 0.0815 82.54 0.1050 债券 5,392.26 0.1038 4,809.13 0.1040 1,223.49 0.1078 合计合计 18,540.44 - 14,065.64 - 4,750.71 - 资料来源

27、：公司提供 代销金融产品方面，公司强化营销和考核激励，在持续推进常规产品上线销售的同时，积极参与 CDR 战略配售基金、养老基金等重点产品的销售，开发自有产品，促进新开户客户有效转化。但受市场行情影响，2018 年，公司代销金融产品规模为 236.39 亿元，同比下降 23.92%，实现佣金收入为 1,496.66 万元，同比下降 3.65%。 总体看，公司经纪业务在江苏省和宁夏回族自治区继续保持较强竞争优势；2018 年，受证券市场波动影响，公司代理买卖证券成交额和经纪业务收入均呈减少态势。同时联合评级也关注到，经纪业务受市场景气度影响较大，未来经纪业务收入增长存在一定不确定性。 （2）信用

28、交易业务 公司信用交易业务主要包括融资融券业务、股票质押式回购交易业务等。 融资融券业务方面，2018 年，公司持续优化融资融券业务流程和决策机制，积极应对市场环境变化，加强逆周期管理，采取信用账户集中度控制、可充抵保证金证券折算率调整等多项措施，加强风险控制。截至 2018 年末，公司融资融券账户数目增至 27,271 户，但受市场行情低迷影响，融资融券余额为 36.78 亿元，较上年末下降 34.19%。2018 年实现融资融券利息收入 3.69 亿元，同比减少11.05%。2019 年 3 月末，公司融资融券余额增至 46.78 亿元，较年初增长 27.22%。 股票质押业务方面，201

29、8 年，公司积极落实股票质押式回购业务新规，严格项目准入，通过调 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 9 高项目安全垫、加强融入方持续管理等举措强化项目信用风险和市场风险的管控，业务开展总体稳健。截至 2018 年末，公司股票质押业务余额为 24.67 亿元，较上年末增长 8.02%，实现股票质押利息收入 1.35 亿元，同比增长 38.16%。2019 年 3 月末，公司股票质押回购余额为 27.10 亿元，较年初增长 9.85%。 表 4 公司信用交易业务情况表（单位：户，亿元） 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 13 月月 融资融券账户数目 26,871

30、27,271 27,519 融资融券余额 55.88 36.78 46.78 融资融券利息收入 4.15 3.69 0.72 股票质押业务回购余额 22.84 24.67 27.10 股票质押业务利息收入 0.98 1.35 0.44 资料来源：公司提供 截至 2018 年末，公司信用业务杠杆率为 57.42%，较上年末大幅下降 26.33 个百分点，主要系由于一方面 2018 年公司完成 IPO 发行工作， 净资产规模增加， 另一方面公司信用业务整体规模下降所致。 从违约情况来看，截至 2018 年末，公司股票质押无违约项目，融资融券业务涉及违约金额为180.35 万元，整体风控水平较好。

31、总体看， 2018 年， 公司信用交易业务发展较好， 两融业务受市场行情影响规模和收入有所下滑，股票质押业务规模有所增长，整体业务风控保持较好水平；但联合评级也关注到，近年来，信用业务的信用和市场风险处于加大趋势，对该业务资产质量需保持关注。 （3）证券自营业务 公司证券自营业务可分为权益类证券自营业务、固定收益类证券自营业务和证券衍生品自营业务。2018 年，公司在权益类投资方面，加强政策面及重点行业和公司的研究，关注符合国内产业升级方向和政策战略、 景气度持续向上的企业； 在衍生品业务方面， 开展了量化对冲选股、 商品 CTA、期权和可转债投资策略，2018 年取得了场外期权业务二级交易商

32、资格；在固定收益投资方面，合理研判债券市场基本面、资金面，确定了以稳健配置为主兼顾波段利差交易的投资交易策略，并根据市场走势适当调整持仓规模，取得了一定收益。2018 年，公司自营业务实现营业收入 1.80 亿元，同比减少 24.74%，主要系受股票市场行情较差影响，权益投资收益下降所致。 截至 2018 年末，公司自营业务投资规模为 81.48 亿元，较上年末大幅增长 83.97%，主要系公司扩大债券投资规模所致。从投资结构来看，公司自营业务投资以债券为主，占比 85.66%，较上年上升 4.55 个百分点，公司衍生产品及其他投资规模为 7.80 亿元，较上年末增长 75.19%，占总投资余

33、额的 9.58%，股票投资规模有所下滑，期末为 2.77 亿元，基金投资规模较小。截至 2018 年末，公司债券投资中“17 沪华信 SCP002”发生违约，公司持有成本为 1.00 亿元，公司已参与持有人会议，并多次实地调研发行人，根据公司制度召开投决会确定后续处理措施并计提减值准备，截至 2018 年末，已针对可供出售金融资产计提减值准备 0.56 亿元，并对应收利息计提减值准备 0.02 亿元，需关注后续处置追偿情况。 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 10 表 5 公司自营业务投资规模（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年末年末 2018 年末年末 投资规模投资规模 占比

34、占比 投资规模投资规模 占比占比 股票 3.15 7.11 2.77 3.40 债券 35.92 81.11 69.79 85.66 基金 0.76 1.72 1.11 1.37 衍生产品及其他 4.45 10.06 7.80 9.58 合计合计 44.29 100.00 81.48 100.00 资料来源：公司提供 截至 2018 年末，公司自营权益类证券及其衍生品/净资本为 4.44%，较上年末变化不大；受债券投资规模大幅增长影响，公司自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 94.18%，较上年末大幅上升36.34 个百分点。 总体看，公司自营投资仍以债券投资为主，2018 年公司债券投资规

35、模大幅增加，但受股票市场行情较差影响，自营业务业务收入有所下降。证券投资业务受市场行情波动影响较大，未来增长存在一定的波动性风险。 （4）投资银行业务 公司投资银行业务主要包括首次公开发行股票承销与保荐、上市公司再融资承销与保荐，公司债、企业债等债券的发行与承销，上市公司资产重组、兼并收购、改制辅导及股权激励等财务顾问业务，股转系统挂牌推荐、持续督导及并购重组、融资业务等。2018 年，公司继续强化投行团队建设，完善投行组织架构，加强风险控制，持续推进大投行机制建设，取得较好发展，在证券公司投行业务收入下降的大环境中实现逆势增长。2018 年，公司投资银行业务实现营业收入 1.22 亿元，同比

36、增长 35.78%。 股权融资业务方面，2018 年，公司完成股票主承销项目 2 单，联席保荐（主承销）1 单 IPO，较上年持平，募集资金总额 10.62 亿元；完成 2 单再融资项目，较上年持平，主承销金额 9.34 亿元，较上年下降 68.82%；完成 1 单重大资产重组项目获得批复并完成股份发行等工作；完成多单财务顾问项目。根据证券业协会公布的证券公司证券承销业务排名，2018 年，公司股票主承销金额排名行业 38 位，处于行业中上游水平。 债权融资业务方面，2018 年，公司共完成各类债券主承销家数共 6 家，主承销金额合计 58.00亿元，其中公司债 5 家，创新创业公司债 1 家

37、，完成首单银行间市场债、首单绿色金融债。此外还分别担任了 1 单中期票据项目和 1 单短期融资券项目的财务顾问。2018 年，债券主承销金额排名行业 64 位，属于行业中游水平。 新三板业务方面，2018 年，公司共推荐 2 家企业挂牌，协助挂牌企业完成 10 次定向发行，涉及项目金额 6.67 亿元。 在项目储备方面，截至 2019 年 3 月末，公司在审项目共 4 个，其中 IPO 项目 1 个、科创板项目1 个、债券项目 2 个；已拿批文未实施债券项目共 6 个。 总体看，2018 年，公司投资银行业务较好发展，收入实现逆势增长；目前公司项目储备良好，未来随着储备项目转化，有望促进投资银

38、行业务收入增长。但联合评级也关注到，投资银行业务易受国家监管政策影响较大，仍存在一定不稳定性。 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 11 （5）资产管理业务 公司资产管理业务主要包括集合资产管理业务和定向资产管理业务。在“降杆杆、严监管、防风险”的大环境下，2018 年，公司积极应对行业监管政策变化，严守合规风控底线，在按照监管要求推进存量业务规范的同时，持续推动业务转型，努力提升主动管理能力。受整体资管业务规模下降影响，2018 年，公司资产管理业务收入为 5,580.92 万元，同比减少 30.47%。 截至 2018 年末，公司资产管理业务规模合计 346.46 亿元，较上年末下

39、降 14.12%；从产品类型来看，仍以定向理财产品为主，占比 99.03%；从管理方式来看，受被动管理规模压缩影响，公司主动管理规模占比有所上升，期末主动管理规模合计 103.35 亿元，占比为 29.83%。2019 年以来，公司加强主动管理业务拓展，截至 2019 年 3 月末，公司主动管理规模为 130.76 亿元，较年初增长26.52%，主动管理业务占比增至 39.27%，但受通道业务清理影响，公司资管业务总规模较年初下降3.89%至 332.98 亿元。 表 6 公司资产管理业务情况表（单位：亿元，%） 项目项目 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 规

40、模规模 占比占比 规模规模 占比占比 规模规模 占比占比 产品类型 集合理财 3.10 0.77 3.36 0.97 4.15 1.25 定向理财 400.31 99.23 343.10 99.03 328.83 98.75 管理方式 主动管理 110.74 27.45 103.35 29.83 130.76 39.27 被动管理 292.67 72.55 243.11 70.17 202.21 60.73 合计合计 403.41 100.00 346.46 100.00 332.98 100.00 资料来源：公司提供 总体看，2018 年以来，公司持续推动资产管理业务转型发展，整体管理规模有

41、所下降，但主动管理规模呈增长趋势；目前，公司资产管理业务仍以定向理财为主，需关注在强监管、降杠杆、去通道的市场环境对公司未来资产管理业务规模造成的负面影响。 （6）子公司业务 截至2018年末，公司合并范围内共3家子公司，分别为宁证期货、巨石创投和宁夏股交中心。 公司主要通过子公司宁证期货开展期货经纪业务。宁证期货前身是湖北省金龙期货经纪有限公司，成立于1995年，于2007年7月被公司收购，2018年，宁证期货进行了两次增资扩股，截至2018年末，宁证期货注册资本3.00亿元，公司持股79.60%。2018年，宁证期货积极开展对标找差工作，加强人才队伍建设和信息技术支撑， 强化客户营销和业务

42、协同， 严控合规风险， 推动相关业务稳健开展。2018年，宁证期货代理交易额6,729.82亿元，同比增长50.59%。截至2018年末，宁证期货总资产9.22亿元，较年初增长15.63%，净资产3.79亿元，较年初增长129.45%，实现营业收入7,647.34万元，同比增长43.85%，净利润997.17万元，同比增长20.87%。 巨石创投成立于2012年5月， 截至2018年末， 巨石创投注册资本为3.00亿元， 公司持股100.00%。巨石创投主营业务为投资管理；项目投资；投资咨询。根据中国证券业协会2017年10月9日公示的第一批证券公司及其私募投资基金子公司等规范平台名单，巨石创

43、投可以据此办理有关私募基金管理人登记和产品备案。 截至2018年末， 巨石创投总资产3.13亿元， 较年初下降5.98%， 净资产3.10亿元，较年初下降6.10%；2018年，实现营业收入1,757.21万元，同比下滑7.73%，净利润796.74万元，同比下降2.54%。 宁夏股权托管交易中心于2015年6月经宁夏自治区政府批准成立，并正式挂牌运营。截至2018年末，宁夏股权托管交易中心注册资本6,000万元，公司持股51.00%。宁夏股权交易中心主营业务是为 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 12 企业办理股权集中登记托管，提供确权、非交易过户、挂失、查询、分红派息和股权质押登

44、记服务；为企业股权、债权、资产支持证券和其他权益类产品及金融产品的挂牌、交易、鉴证、过户、结算及咨询和信息发布等提供场所、设施和服务；为企业和投资人提供相关培训、财务顾问、受托资产管理、投资管理服务；其他经监管部门核准的业务。截至2018年末，宁夏股权交易中心总资产6,571.36万元， 净资产6,415.45万元， 均较年初变化不大； 2018年实现营业收入1,005.89万元， 同比减少8.41%，净利润346.01万元，同比增长5.15%。 总体看，公司综合化经营的发展模式已逐步形成，2018年，子公司业务稳步发展，对公司收入形成一定补充。 3未来发展 公司在现有市场定位和业务发展的基础

45、上将全面推进战略转型，以创新为主要驱动力，优化业务结构，逐步改变目前以传统通道业务为主的经营模式，重点发展资本中介业务，培育新的利润增长点，同时强化自身的经营管理水平，全面提升企业的综合竞争力。 证券经纪业务方面，公司在巩固现有通道业务基础上，以财富管理作为主动发掘业务机会及黏住客户的核心，以融资融券等类贷款为主要收入增长驱动，以互联网金融作为转型的助推器，强化财富管理的服务能力。投行业务方面，公司将推进以项目制为主的传统投行业务向围绕目标客户提供综合服务的大投行模式转型； 整合证券承销、 财务顾问、 新三板等服务能力， 深入挖掘客户价值；着力开发具有一定竞争优势和发展潜力的中小企业客户，提升

46、全业务链的综合服务能力。此外，公司将加强对资产证券化等业务的研究，积极开拓新的业务领域和利润增长点。依托投资业务平台，以构建提供稳定、绝对收益的高效投资平台为目标，加大量化投资的研究和运用，培养和提升资本市场投资的核心能力，逐步形成“趋势投资”与“量化投资”相结合的自营投资组合，提高获取绝对收益的能力。同时，根据公司整体发展规划，公司拟顺应市场发展并积极参与另类投资，在严格做好风险控制的基础上，设立专门的子公司从事另类投资业务资产管理业务方面，持续推进“零售与机构”、 “融资与投资”多管齐下的发展模式，打造满足客户投融资需求的综合业务平台，发挥资产管理的桥梁作用，与各业务充分协同，整合投融资两

47、端资源，为不同类型客户提供个性化、多元化的综合服务。加强复杂产品设计、投后管理（包括对资产的持续跟踪、监控等）等方面的专业能力建设，发展融资型专项计划。 总体看，公司未来发展规划清晰，能够对公司业务开展形成良好的指导。 六、财务分析 1财务概况 公司提供的 2018 年的财务报告经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并被出具了无保留意见， 2019 年一季度数据未经审计， 公司 2017 年数据采用 2018 年审计报告期初数。 从合并范围来看，2018 年不再纳入合并范围子公司 2 家，对公司财务数据影响很小。从会计政策来看，2018 年，公司参照财政部关于修订印发 2018 年度一般企业财

48、务报表格式的通知（财会201815 号）和企业会计准则的要求编制 2018 年度财务报表，此项会计政策变更采用追溯调整法，此次变更增加上期其他收益金额 391.08 万元，减少上期营业外收入 391.08 万元。公司于 2019 年 1 月 1 日起执行新金融工具准则和财会 2018 36 号通知， 不对以前年度进行追溯调整， 新旧准则转换数据影响将调整 2019年期初留存收益和其他综合收益。整体看公司财务数据可比性较好。 公司债券跟踪评级报告 南京证券股份有限公司 13 截至 2018 年末，公司资产总额 247.75 亿元，其中客户资金存款 49.51 亿元、客户备付金 18.99亿元；负

49、债总额 140.73 亿元，其中代理买卖证券款 63.73 亿元；所有者权益合计 107.02 亿元，其中归属母公司的所有者权益合计 105.93 亿元；母公司口径净资本为 83.91 亿元。2018 年，公司实现营业收入 12.34 亿元，净利润 2.36 亿元，其中归属母公司所有者的净利润 2.32 亿元；经营活动现金流量净额 5.69 亿元，现金及现金等价物余额 78.42 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司资产总额 314.81 亿元，其中客户资金存款 88.82 亿元、客户备付金21.29 亿元； 负债总额 205.51 亿元， 其中代理买卖证券款 103.81 亿元； 所有

50、者权益合计 109.30 亿元，其中归属母公司的所有者权益合计 108.21 亿元；母公司口径净资本为 85.93 亿元。2019 年 13 月，公司实现营业收入 5.07 亿元，净利润 2.11 亿元，其中归属母公司所有者的净利润 2.11 亿元；经营活动现金流量净额 28.89 亿元，现金及现金等价物余额 119.66 亿元。 2资产质量 2018 年公司完成 IPO 发行工作，资本实力增强，公司资产规模呈增长趋势，截至 2018 年末，公司总资产合计247.75亿元， 较上年末增长5.42%， 其中自有资产为183.59亿元， 较年初增长13.98%，占总资产的比例上升至 74.10%。