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1、 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 2 大程度下降，盈利能力下滑明显。 3截至 2017 年末，公司债务集中在一年内到期的占比较高，需要公司进行较好的流动性管理。 42017 年，公司因代销金融产品和受托管理人问题受到监管处罚和管理措施，分类评价较上年有所下降，内控管理水平有待进一步提高 分析师 张 祎 电话：010-8517 2818 邮箱： 张晨露 电话：010-8517 2818 邮箱： 传真：010-8517 1273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 4 一、主体概况
2、东北证券股份有限公司（以下简称“公司”或“东北证券” ）的前身是 1988 年成立的吉林省证券公司。1997 年，吉林省证券公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司” ；2000 年再次更名为“东北证券有限责任公司” 。2007 年，经中国证监会核准，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证券交易所复牌，股票代码“000686.SZ” ，股票简称“东北证券” 。后经数次增资扩股，2016 年 4 月，公司以向原股东配售的方式发行 3.83 亿股人民币普
3、通股，共募集货币资金净额 34.00 亿元，其中新增注册资本 3.83 亿元，公司注册资本增至 23.40 亿元。截至 2018 年 3 月末，公司注册资本 23.40 亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司为第一大股东，持股 30.81%，公司股权结构较为分散，无实际控制人。前五大股东持股情况详见下表。 表1 截至2018年3月末公司前五大股东及持股情况表（单位：%） 股东股东 股东性质股东性质 持股比例持股比例 吉林亚泰（集团）股份有限公司 境内一般法人 30.81 吉林省信托有限责任公司 国有法人 11.80 中国证券金融股份有限公司 境内一般法人 2.51 中央汇金资产管理有限责任公司 国
4、有法人 1.75 吉林省爱都商贸有限公司 境内一般法人 1.32 合计合计 - 48.19 资料来源：公司公告，联合评级整理。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品。 截至2018年3月末，公司设有运营管理部、风险管理总部、稽核审计部、战略规划部等25个职能部门，在全国设有36个分公司和98家证券营业部，共有员工3,194人（母公司口径） 。公司拥有全资子公司3家：东证融通投资管理有限公司（下称“东证融通” ） 、东证融达投资有限公司（下称“东证融达” ）和东证融汇证券资产管理有限公司（
5、下称“东证融汇” ） ；拥有控股子公司2家：渤海期货股份有限公司（下称“渤海期货” ） 、东方基金管理有限责任公司（下称“东方基金” ） 。 截至 2017 年末，公司资产总额 599.39 亿元，其中客户资金存款 91.47 亿元、客户备付金 8.88亿元；负债总额 431.33 亿元，其中代理买卖证券款 115.26 亿元；所有者权益合计 168.06 亿元，其中归属于母公司所有者权益 156.71 亿元；母公司口径净资本 135.24 亿元。2017 年，公司实现营业收入 49.26 亿元，净利润 7.03 亿元，其中归属于母公司所有者净利润 6.67 亿元；经营活动产生的现金流量净额
6、45.01 亿元。现金及现金等价物净增加额-67.80 亿元。 截至 2018 年 3 月末，公司资产总额 620.67 亿元，其中客户资金存款 107.03 亿元、客户备付金8.88 亿元；负债总额 453.33 亿元，其中代理买卖证券款 128.57 亿元；所有者权益 167.34 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 155.92 亿元；母公司口径净资本 133.29 亿元。2018 年 13 月，公司实现营业收入 9.45 亿元，净利润 1.40 亿元，其中归属母公司所有者净利润 1.33 亿元；经营活动产生的现金流量净额 5.35 亿元，现金及现金等价物净增加额 19.66 亿元。 公
7、司注册地址：吉林省长春市生态大街6666号；法定代表人：李福春。 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 5 二、跟踪债券概况 1 “13 东北 01”和“13 东北 02” 2013 年 11 月 12 日，公司发行“东北证券股份有限公司 2013 年公司债券” ，并于 2013 年 12 月9 日在深圳证券交易所挂牌交易。本次债券发行规模 19.00 亿元，分为两个品种：品种一债券规模为18.30 亿元，期限为 5（3+2）年，票面利率为 6.00%，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，证券简称“13 东北 01” ，证券代码“112194.SZ” ；品种二债券规
8、模 0.70 亿元，期限为 5 年，票面利率为 6.10%，证券简称“13 东北 02” ，证券代码“112195.SZ” 。债券均采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付，付息日均为 2014 年至 2018 年每年的 11 月 12 日，到期日和兑付日均为 2018 年 11 月 12 日。 2013 年公司债券募集资金用于补充公司营运资金，主要投向融资类创新业务、资产管理业务和其他创新业务。截至 2013 年末，2013 年公司债券所募集资金已按约定用途使用完毕。2016 年 9 月，公司决定不上调存续期后两年的票面利率，即“13 东北 0
9、1”存续期后两年的票面利率维持 6.00%不变；根据公司债券回售结果的公告， “13 东北 01”未出现投资者回售情况。公司已于 2017 年 11 月按期付息。 2 “15 东北债” 2015 年 11 月 23 日，公司发行“东北证券股份有限公司 2015 年面向合格投资者公开发行公司债券” ，规模 18.00 亿元，票面利率为 4.00%，期限为 5（3+2）年，附第 3 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。本次债券均采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，付息日为2016 年至 2020 年每年的 11 月 23 日，到期日和兑付日为 2020 年 11 月 23 日。本
10、次债券已于 2015年 12 月 22 日在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“15 东北债” ，证券代码“112296.SZ” 。 “15 东北债”募集资金用于补充公司营运资金，主要投向证券自营业务、资本中介型业务和其他创新型业务。截至 2015 年末， “15 东北债”所募集资金已按约定用途使用完毕。公司已于 2017年 11 月按期付息。截至目前，本次债券尚未到执行选择权的时限。 三、行业分析 严监管严监管环境环境和活跃度较低的市场环境下，和活跃度较低的市场环境下，2017 年证券公司收入水平延续下降趋势，业务结构同年证券公司收入水平延续下降趋势，业务结构同质化依旧明显，经纪、自营、投行仍
11、是收入的主要构成，但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。质化依旧明显，经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。 2017 年以来，证券行业在监管趋严和市场交投活跃度较低的环境下，业绩分化有所加深，风险事件逐步得到控制。行业监管思路明确为依法监管、从严监管、全面监管，在投行业务、股票质押业务、再融资业务以及资产管理业务等方面相继出台政策法规，并加大违规事件的惩处力度；此外，证监会修订并发布了证券公司分类监管规定 ，引导证券公司从净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控，引导行业聚焦主业发展，对证券行业整体信用能力的提升是利好。 2017 年，证券市场呈现结构性
12、行情，绩优股涨幅较大，中小盘股连续下跌，指数处于震荡并小幅上升趋势，但整体市场活跃度较上年有所下降。从业务表现看，2017 年证券公司收入水平延续下降趋势，但降幅有所收窄；经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力。根据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，2017 年，131 家证券公司中，120 家公司实现盈利，全年实现营业收入 3,113.28 亿元，全年实现净利润 1,129.95 亿元，分 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 6 别同比减少 5.08%和 8.47%。从收入结构来看，2017 年证券公司经纪业务和投行业务收入占比所下降
13、，自营业务和资管业务收入占比有所提升，自营业务取代经纪业务成为第一大收入来源。2017 年，证券投资收益（含公允价值变动）占比 27.66%，较上年度提高 10.32 个百分比；代理买卖证券业务净收入收入占比较去年减少 5.73 个百分点至 26.37%；证券承销与保荐业务净收入占比 12.34%，较上年度减少 3.51 个百分点；财务顾问业务净收入、投资咨询业务净收入、资产管理业务净收入和利息净收入的占比分别为 4.03%、1.09%、9.96%和 11.18%。截至 2017 年底，131 家证券公司总资产为6.14 万亿元，较 2016 年底增加 6.04%；净资产为 1.85 万亿元，
14、净资本为 1.58 万亿元，较 2016 年底分别增加 12.80%和 7.48%，资本实力有所提升。 2018 年年，证券行业“强监管”态势证券行业“强监管”态势将进一步延续，将进一步延续，对证券对证券公司公司风控能力风控能力和合规管理提出了更高和合规管理提出了更高要求，全行业业绩将保持平稳；要求，全行业业绩将保持平稳；同时，同时，随着我国证券业的逐步成熟，业务专随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高，行业业化程度的提高，行业分化将进一步加大，行业龙头位置将更加明显分化将进一步加大，行业龙头位置将更加明显。 2018 年，伴随着我国经济增速和结构的调整，资本市场将在强监管的背景下持续
15、深化改革，并逐渐回归资源有效配置的本质功能，证券公司肩负的融资、定价、优化资源配置等功能将进一步发挥。 “十九大” 报告明确提出 “深化金融体制改革， 增强金融服务实体经济能力， 提高直接融资比重” ，资本市场承担着为实体经济提供必要的资金支持的重要作用。2018 年初，受美联储加息和中美贸易摩擦影响， 证券市场振幅加剧。 预计 2018 年证券市场将延续结构性行情， IPO 保持常态化发行趋势，同时出现系统性风险的概率较低，从而推动证券行业的业务转型，以创新能力带动直接融资市场，更好的服务实体经济，持续优化收入结构，全行业业绩将保持平稳。同时，2018 年预计强监管的态势将会进一步延续， 证
16、券公司分类监管规定更加强调全面风险管理； 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （征求意见稿）将继续倒逼证券公司业务转型，未来机构业务、财富管理、主动管理业务将是证券公司转型的重点。 随着监管强化和市场环境变化，证券行业竞争愈加激烈，并由分散化、低水平竞争向集中化、差异化、专业化竞争演变。大、中、小型证券公司业绩分化格局将进一步显现，大型证券公司得益于多元化的业务布局，经营业绩受市场环境和监管政策变动的影响较小。未来随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高，具有丰富经验和专业化水平较高的大中型证券公司可能获得更大的竞争优势；同时证券公司分类监管规定利好综合性大证券公司，行业集中度可能进
17、一步上升，中小券商的竞争压力将进一步提高。 总体看，在金融去杠杆和严监管的背景下，证券公司需进一步提高风控能力和合规管理能力，全行业业绩将保持平稳，行业分化将进一步加剧，行业龙头地位将更加明显，中小券商竞争压力将进一步加重。 四、公司治理与内控 管理团队方面，跟踪期内，公司原职工监事洪波、合规总监李春因工作变动离任；同期，公司选举游娜为职工监事，选举王爱宾为合规总监。 公司治理方面，2017 年，公司共召开 4 次股东大会，审议通过了关于公司董事会换届选举的议案 、 关于公司实施债务融资及授权的议案 、 关于修订的议案等多项议案；公司董事会共召开 13 次董事会会议，审议通过了关于公司董事会换
18、届选举的议案 、关于公司投资银行业务组织架构调整的议案 、 关于聘任公司合规总监的议案等多项议案；公司监事会共召开 5 次会议，通过了关于公司监事会换届选举的议案 、 公司 2016 年年度报告及其 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 7 摘要等议案；总体看，2017 年，公司“三会一层”的治理体制运行良好。 内部控制建设方面，跟踪期内，公司按照公司法 、 证券法 、 证券公司监督管理条例 、 证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法 、 证券公司合规管理实施指引 、 证券公司内部控制指引等相关规定，综合考虑内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督等因素，结合公司实际情况，
19、进行了内控规范实施建设，不断完善各项内部控制制度和操作流程，建立覆盖董事会、监事会、经理层与全体员工各层级，贯彻决策、执行与监督各环节，覆盖公司及控股子公司各项业务和管理事项的内部控制体系。 合规管理方面，跟踪期内，公司进一步完善了合规管理组织体系，并明确了各层级的合规管理职责；公司制订或修订了公司章程 、 公司合规管理制度 、 公司合规专员管理办法 、 公司防范利益冲突管理办法等相关制度，进一步健全了合规管理制度体系；公司通过明确合规管理部内部职责划分、加大人才引进及培养力度、加强合规专员团队建设及合规专员管理等方式，进一步加强合规管理团队建设；公司引进恒生合规管理信息系统，进一步强化对公司
20、员工职务通讯行为及证券投资行为、信息隔离墙、反洗钱、异常交易行为等合规监测工作。 2017 年，公司稽核审计部共开展并实施审计项目 87 项。其中，常规审计项目 33 项，分支机构负责人离任审计项目 35 项，专项审计项目 10 项，开展专项调查项目 9 项。在 2017 年证券公司分类监管评级中，公司被评为 B 级 BBB 类，较上年有所下降，合规管理水平尚可。 2017 年 5 月，公司因代销的金融产品等问题受到监管措施，被责令全部分支机构限期改正、暂停开展代销金融产品业务 6 个月，公司针对监管部门指出的问题进行了积极整改落实，并形成书面整改报告报送中国证监会吉林监管局。2017 年 8
21、 月，因公司作为山东滕建投资集团有限公司“15 滕建 01” 、 “16 滕建投”受托管理人，未能完全履行受托管理人职责，收到中国证券业协会关于对东北证券股份有限公司采取自律惩戒措施的决定 （201725 号） ，公司认真落实监管要求，在受托管理期督导机制建设、加强对发行人辅导及定期培训、提高对发行人及募集资金使用情况检查频率等方面进行整改，并对责任人员问责，全面加强受托管理业务的管理。 总体看，公司不断完善内部控制体系，规范内部控制制度，加强对各部门、分支机构以及控股子公司的管控；同时，针对出现的问题进行积极整改，内控管理水平仍需进一步提高。 五、经营分析 1经营概况 公司主营业务板块包括证
22、券经纪、信用交易、证券自营、投资银行、资产管理等，其中，经纪业务、信用交易业务和证券自营业务为公司的主要收入来源。2017年，受子公司渤海期货的现货交易收入增长导致其他业务收入增长影响，公司实现营业收入49.26亿元，同比增长9.91%；但受市场行情低迷以及监管趋严的影响，剔除其他业务收入的影响，公司主营业务板块（含证券经纪业务、信用交易业务、证券自营业务、投资银行业务和资产管理业务）收入下降较为明显，为28.64亿元，同比下降29.42%。2017年，公司实现净利润7.03亿元，同比下降48.41%，降幅大于行业平均水平。 从收入构成看，经纪业务收入（含期货经纪业务收入）是公司最主要的收入来
23、源之一，2017年，公司实现经纪业务收入8.73亿元，同比下降21.70%，主要系证券市场行情震荡导致交易量大幅下降，经纪业务收入占营业收入的比重下降为17.73%；2017年，受股票质押利息收入增长影响，公司信用交易业务收入10.14亿元，同比增长5.63%，占营业收入的比重为20.59%，较上年下降0.82个百分点；2017年，受股票和债券承销规模下降影响，公司投资银行业务实现收入3.26亿元，同比下降52.75%， 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 8 占营业收入的比重由上年的15.41%下降为6.63%；2017年，受资产管理业务规模及佣金率下降影响，公司资产管理业务实现收入
24、2.08亿元，同比下降50.71%，占营业收入的比重下降为4.23%；2017年，受证券市场行情波动影响，公司自营业务收入同比下降49.14%至4.43亿元，占比由上年的19.44%下降为9.00%；2017年，公司其他业务收入20.61亿元，同比大幅增长375.47%，主要系子公司渤海期货的现货交易收入增加所致。 表2 公司营业收入构成情况（单位：亿元，%） 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务收入 11.15 24.87 8.73 17.73 1.61 29.85 信用交易业务收入 9
25、.60 21.41 10.14 20.59 2.45 45.47 证券自营业务收入 8.71 19.44 4.43 9.00 0.31 5.74 投资银行业务收入 6.90 15.41 3.26 6.63 0.58 10.71 资产管理业务收入 4.22 9.42 2.08 4.23 0.44 8.23 其他业务收入 4.24 9.45 20.61 41.83 4.03 43.05 营业收入合计营业收入合计 44.82 100.00 49.26 100.00 9.45 100.00 资料来源：公司提供，联合评级整理。 2018年13月，公司实现营业收入9.45亿元，同比减少11.27%，主要系
26、子公司渤海期货收入减少所致；净利润1.40亿元，同比减少29.27%，主要系收入下降及业务及管理费较高导致营业支出较大所致。 总体看，2017年，受证券市场行情波动、监管趋严以及行业竞争加剧的影响，公司主营业务板块收入和利润呈下降趋势；同时，联合评级关注到，公司收入构成以经纪业务、信用交易业务和自营业务为主，受市场行情影响较大，未来收入增长具有一定的不确定性。 2业务运营 （1）经纪业务 公司证券经纪业务主要包括零售经纪业务、财富管理业务及机构业务等。2017 年，公司继续推动经纪业务战略规划实施和转型升级，通过开展战略规划设计、服务体系建设、组织架构调整、管理流程再造等工作，全方位提升经纪业
27、务核心竞争力。公司通过优化网点布局和建设，形成布局全面、重点突出的营销网络覆盖体系，促进客户基数增长，力争实现规模优势；通过建立以机构客户和产品销售为特色的客户服务体系，坚持以客户需求为中心，致力于打造“机构服务引领+产品销售推动”的特色经营策略；通过建立以提供增值服务为主要内容的投顾团队，推动经纪业务向财富管理型转变；通过提升 IT 技术对经纪业务的服务和引领能力，充分利用大数据、互联网等技术手段，提升客户服务能力和服务效率。 营业网点方面，公司立足吉林、面向全国，持续提高营业网点服务能力，已搭建完成较为完善的业务开展平台和遍布全国主要经济发达地区的营销网络。 2017 年， 新设 1 家分
28、公司和 1 家营业部；2018 年 13 月，未新设营业部。截至 2018 年 3 月末，公司拥有 36 家分公司、98 家证券营业部，其中，吉林省有 41 家，具备较强的区域竞争优势；公司营业网点分布于全国 24 个省、自治区、直辖市的 57 个大中城市，覆盖了中国主要的经济发达地区，初步形成了网点的全国布局，为公司业务开展提供了充足的客户资源保障。 经纪业务是公司收入的最主要来源之一，近年来，受证券市场剧烈震荡影响，2017 年，公司实 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 9 现经纪业务收入 8.73 亿元， 同比下降 21.70%； 代理买卖证券交易额为 2.07 万亿元， 同比
29、下降 5.42%；公司代理买卖证券主要以股票为主， 2017 年代理交易额有所下降， 为 1.75 万亿元， 同比下降 13.44%；2017 年公司经纪业务平均佣金率为 0.039%，较 2016 年的 0.048%进一步下滑，但仍高于行业平均水平，未来仍存在一定下降空间。 表3 公司代理买卖证券业务情况表（单位：亿元，） 证券类别证券类别 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 交易量交易量 市场份额市场份额 交易量交易量 市场份额市场份额 交易量交易量 市场份额市场份额 股票 A 股 20,176.00 7.93 17,464.00 7.77 4,231 7.49 B
30、 股 13.00 4.33 7.00 3.58 1 2.48 基金 1,660.00 7.45 3,193.00 16.28 278 6.97 合计合计 21,849.00 - 20,664.00 - 4,795 - 资料来源：公司提供 注：表内数据含有基金公司、证券自营等专用席位产生的交易量；B 股交易量为外币折合成人民币交易量。 代销金融产品方面，2017 年，公司进一步巩固加强与银行、信托、基金公司、私募机构等外部金融机构合作和服务力度，并不断完善内部机构业务合作机制，持续加大金融产品销售业务拓展，产品线日益丰富。 2017 年公司代销基金、 银行理财产品及信托计划产品合计实现销售额 1
31、39.90 亿元，同比增长 66.57%， ；实现代理销售佣金收入 0.13 亿元，同比下降 51.85%，主要系有两只保证金理财产品每交易日日终抓取客户资金账户闲置资金导致产生较大的销售金额，却未产生认申购或赎回费用所致。2017 年 5 月，公司收到监督管理措施导致业务暂停 6 个月，公司现已完成整改，代销金融产品业务已恢复正常。 2018 年 13 月，证券市场行情持续疲软，公司代理买卖证券交易额 0.48 万亿元，实现证券经纪业务收入 1.61 亿元。代销金融产品方面，2018 年 13 月，公司代销金融产品销售额 128.35 亿元，实现佣金收入 0.02 亿元。 总体看，2017
32、年，受市场行情波动、佣金率持续下降的影响，公司经纪业务规模和收入呈下降趋势，未来经纪业务收入增长存在一定不确定性。 （2）自营投资业务 公司证券自营业务包括权益类产品投资、固定收益类产品投资以及衍生产品投资等业务。2017年，面对资本市场出现的剧烈波动，公司权益类自营业务秉承多元化投资理念，加大投研力度，围绕宏观经济形势、资金供给、政策变化等因素定期进行投资分析。公司固定收益类投资业务在做好二级市场投资的同时，积极推动投资顾问、非标投资、基金投资、债券借贷交易等业务发展，探索中间业务等多种盈利模式，根据市场变化及时调整投资策略和资产配置。 从投资结构来看， 截至 2017 年末， 公司自营投资
33、账面价值合计 232.19 亿元， 较年初减少 30.14%，主要系市场行情波动影响，公司减少了自营持仓规模；其中，以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产占比 34.39%，可供出售金融资产占比 65.54%，衍生金融资产占比 0.08%。从具体投资品种来看，公司投资业务由相对单一的投资模式向多样化的策略型的投资模式转型，减少了债券和理财产品投资规模， 持仓结构仍以债券为主， 但占比呈下降趋势， 截至 2017 年末， 债券占比为 46.36%，较上年末降低 8.99 个百分点；股票占比由上年末的 12.98%上升至 20.00%；基金占比 9.85%，较上年末小幅上升；理财产品占比 13
34、.00%，较上年末降低 2.58 个百分点。截至 2017 年末，公司所持仓债券没有发生违约情况；截至 2017 年末，公司母公司口径自营权益类及证券衍生品/净资本指标为26.33%， 较上年末减少8.44个百分点； 自营非权益类证券/净资本指标为126.19%， 较上年末下降73.80 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 10 个百分点，均优于监管标准。 表4 公司自营投资业务账面价值情况表（单位：亿元） 分类分类 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 按会计科目按会计科目 划分划分 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产 158.92 79.84
35、100.27 可供出售金融资产 174.89 152.17 134.94 衍生金融资产 0.56 0.18 - 合计合计 332.37 232.19 235.21 按投资品按投资品种种 划分划分 债券 184.78 107.63 136.06 基金 28.31 22.88 16.00 股票 43.32 47.28 28.76 理财产品 51.99 30.18 14.05 其他 25.97 24.23 40.33 合计合计 332.37 232.19 235.21 资料来源：公司提供，联合评级整理。 2017 年，受证券市场行情波动影响，公司自营业务收入同比下降大幅 49.14%至 4.43 亿
36、元，占营业收入比重由上年的 19.44%下降为 9.00%。 截至 2018 年 3 月末，公司证券自营业务投资余额 235.21 亿元，较上年末基本持平，公司根据市场行情变化调整了持仓结构，债券投资规模 136.06 亿元，占比上升至 57.85%，股票、基金和理财产品投资规模均有所下降，分别为 28.76 亿元、17.24 亿元和 41.01 亿元，占比分别为 12.23%、5.87%和 13.95%，其他投资规模有所增加，为 40.33 亿元，占比上升至 17.15%，主要系增加信托计划等投资。2018 年 13 月，受市场行情持续低迷影响，公司取得自营业务收入 0.31 亿元。 总体看
37、，2017 年，公司自营投资规模有所下降，投资品种以债券投资为主，结构趋于多元化，在证券市场行情较大波动的影响下，公司自营投资业务收入呈下降趋势。 （3）投资银行业务 公司投资银行业务主要包括股权融资、债务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。公司投资银行业务主要由投资银行管理总部与固定收益部负责经营管理。 股票承销业务方面，2017 年以来，IPO 审核通过率下降、再融资审核收紧及发行周期变长，受此影响，公司股权融资业务承销规模及收入下降较快。2017 年，公司股票承销金额为 11.20 亿元，同比大幅下降 89.09%；实现股票承销收入 0.50 亿元，同比下降 67.74%。2017 年，
38、公司股票承销总家数行业内排名第 42 位1，处于行业中游水平。 债券承销业务方面，2017 年以来，随着债券发行成本攀升，公司债券市场发行规模大幅下降。2017 年，公司分别完成债券承销项目 10 个，较上年减少 6 个；债券承销金额为 74.60 亿元，同比减少 59.23%；实现承销收入 0.53 亿元，同比减少 70.06%。 表5 公司股票和债券主承销情况（单位：个，亿元） 业务业务 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 承销承销数量数量 主承销主承销金额金额 承销承销收入收入 承销承销数量数量 主承销主承销金额金额 承销承销收入收入 承销承销数量数量
39、主承销主承销金额金额 承销承销收入收入 股票承销 IPO 3 14.11 1.00 2 5.49 0.42 1 5.59 0.32 1 2017 年市场排名资料来源于公司年报。 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 11 增发新股 4 88.53 0.55 2 2.70 0.02 - 10.20 0.18 配股 - - - 1 3.01 0.05 - - - 小计小计 7 102.64 1.55 5 11.20 0.50 - 15.80 0.47 债券承销 16 183.00 1.77 10 74.60 0.53 - - - 合计合计 23 285.64 3.32 15 85.80 1.
40、03 2 15.80 0.47 资料来源：公司提供，联合评级整理。 新三板业务方面，2017 年，公司新增挂牌企业 57 家，行业内排名第 13 位；截至 2017 年末累计挂牌企业 344 家， 同比增长 19.03%， 行业排名第 8 位， 处于较好水平。 新三板做市业务方面， 2017年公司新增做市企业 73 家， 累计做市企业 151 家， 行业排名第 14 位， 交易金额市场占有率为 3.60%。 并购与财务顾问业务方面，公司积极开展股权激励、新三板兼并收购、财务顾问等创新业务，实现了并购业务的多元化发展。2017 年，公司完成并购及财务顾问项目 22 个，同比增加 4 个；其中，资
41、产重组项目 1 个，财务顾问项目 4 个，新三板财务顾问项目 16 个，境外并购项目 1 个。 2017 年，受股票和债券承销规模下降影响，公司投资银行业务实现收入 3.26 亿元，同比下降52.75%，占营业收入的比重由上年的 15.41%下降为 6.63%。 2018 年 13 月， 公司共完成承销金额 15.80 亿元， 其中 IPO 规模 5.59 亿元， 增发新股规模 10.20亿元，实现投资银行业务收入 0.58 亿元。储备项目方面，截至 2018 年 3 月末，公司投资银行业务股票承销在审项目 7 个，改制辅导项目新增立项 3 个；债券承销项目新增申报 2 个，新增立项 3 个；
42、新三板新增立项 3 个，申报 1 个，在审项目 1 个。 总体看，2017 年，公司投资银行业务承销规模受政策和市场行情影响波动较大，新三板业务发展良好，投行业务收入下降明显。 （4）资产管理业务 公司资产管理业务由全资子公司东证融汇负责运营管理。2017 年，公司继续整合投研团队，加强投研一体化合作，来提升资产管理业务的投资管理能力和风险控制能力，同时，积极拓展主动管理型业务，深入开发银行端合作渠道，有效发挥了公司财富管理综合平台作用。 2017 年，受市场竞争激烈及管理费下降影响，公司资产管理业务实现收入 2.08 亿元，同比下降50.71%。 截至 2017 年末， 公司资产管理业务共有
43、存续产品 267 只， 较上年末增加 21 只， 规模为 883.59亿元，较上年末下降 7.14%。2017 年，公司资产管理业务仍以定向资产管理为主，规模为 668.26 亿元， 占比 75.63%， 较上年末有所下降； 2017 年管理集合资产管理计划 56 只， 集合资产管理规模 194.17亿元，较上年末变化不大，占资产管理业务规模比重为 21.98%，较上年末小幅上升；2017 年末专项资产管理业务规模为 21.16 亿元，同比增长 19.14%。 表6 公司资产管理业务情况表（单位：只，亿元） 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 13 月月 产品数量产品数量
44、 受托规模受托规模 产品数产品数量量 受托规模受托规模 产品数量产品数量 受托规模受托规模 定向资产管理业务 174 735.35 207 668.26 207 783.71 集合资产管理业务 69 198.44 56 194.17 52 184.18 专项资产管理业务 3 17.76 4 21.16 4 17.03 合计合计 246 951.55 267 883.59 319 984.92 资料来源：公司提供，联合评级整理。 截至 2018 年 3 月末，公司资产管理业务总规模 984.92 亿元，较上年末增长 11.47%，主要系定向资产管理业务规模增长所致，2018 年 13 月，公司实
45、现资产管理业务收入 0.44 亿元。受监管政策 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 12 影响，未来公司定向资产管理业务规模可能出现下降趋势，对公司资产管理业务收入的影响需保持关注。 总体看，2017 年，公司资产管理业务规模波动增长，仍以定向资产管理业务为主，主动管理业务占比有所上升，但受市场竞争激烈及管理费率下降影响，收入呈下降趋势。 （5）信用交易业务 公司信用交易业务是为客户提供融资融券、 股票质押式回购、 约定购回、 行权融资等服务。 2017年，受股票质押利息收入增长影响，公司信用交易业务收入 10.14 亿元，同比增长 5.63%。 融资融券业务方面，公司融资融券规模有所
46、回升，截至 2017 年末，公司融资融券余额 84.98 亿元，较上年末增长 9.55%，2017 年，受佣金率下降影响，公司实现融资融券息费收入 6.07 亿元，同比下降 5.16%。 表7 公司信用交易业务规模（单位：亿元） 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018年年 3月月 融资融券 77.57 84.98 89.64 股票质押回购 66.30 183.83 65.03 约定购回式回购 0.02 - - 合计合计 143.89 268.81 154.67 资料来源：公司提供，联合评级整理。 股票质押式回购交易业务方面，随着整个市场业务规模的持续高速增长，公司业务规模也增长迅速
47、。截至 2017 年末，公司以自有资金作为融出方承做的股票质押式回购业务待购回初始交易金额183.83 亿元，较上年末增长 177.27%，实现股票质押息费收入 4.32 亿元，同比增长 36.71%。2017年，公司股票质押业务没有出现违约情况。 约定购回式证券交易业务方面，随着整个市场业务规模的持续萎缩，公司约定购回业务也大幅减少，2017 年，公司已无存续约定购回业务。 截至 2017 年末，公司信用业务杠杆率为 93.11%，较上年上升 6.90 个百分点，杠杆水平不高。 截至 2018 年 3 月末，公司融资融券账户余额 89.64 亿元，较上年末基本持平；股票质押账户余额 65.0
48、3 亿元，较上年末下降 64.62%，主要系受市场行情影响股票质押项目数量减少所致。2018 年13 月，公司实现信用交易业务收入 2.45 亿元；3 月末信用业务杠杆率 100.17%。 总体看，2017 年，公司信用交易业务规模和收入呈增长趋势；联合评级关注到信用交易业务受市场行情波动影响较大，未来增长存在一定的波动性风险。 （6）其他业务 私募基金私募基金业务业务 东证融通为公司的全资子公司，原是专门从事直接投资业务的券商直投机构。2017 年，在券商私募基金行业“严监管”的大环境下，公司积极推进私募基金整改工作，将东证融通整改为私募基金子公司。截至 2017 年末，东证融通总资产 25
49、.96 亿元，净资产 16.90 亿元，2017 年实现营业收入1.05 亿元，净利润-0.26 亿元，产生亏损主要系公司整改过程中营业支出较大所致。截至 2017 年末，东证融通及下设 SPV 存续管理私募股权投资基金 8 只，实缴规模 16.67 亿元，对外投资余额 7.70 亿元。 另类投资业务另类投资业务 东证融达为公司的全资子公司，专门开展另类投资业务，目前主要从事定向增发类投资、证券结构化夹层投资、量化投资等多元化投资业务。东证融达另类投资项目运作较好，尤其是结构化夹 公司债券跟踪评级报告 东北证券股份有限公司 13 层等非标业务开展较好，有效把控项目风险，业务能力在市场上逐渐形成
50、品牌，建立了稳定的盈利模式。截至 2017 年末，东证融达总资产 13.89 亿元，净资产 13.56 亿元；2017 年，东证融达实现营业收入 0.97 亿元，净利润 0.46 亿元。 衍生品业务衍生品业务 2015 年，公司新增上海证券交易所股票期权交易参与人资格。2016 年，公司期权经纪业务注重技术创新引领业务发展，推出了同时满足现货交易和期权交易的手机 APP 移动终端，自主研发衍生品业务系统平台，合作开发 MOT 系统风控功能，实现系统化、科学化业务管理，稳步提升客户数量市场份额占比及行业排名。截至 2017 年末，公司期权账户开户数在全市场排名第 9 位，市场占比4.476%；期